行业投资评级 - 传媒行业评级为“增持”，且维持该评级 [6] 核心观点 - 2025年国庆档票房表现疲弱，总票房约18.4亿元，同比下降12.5% [1][11] - 行业短期承压，但展望后续，优质进口影片与国产影片储备丰富，期待电影行业景气度回升 [1][4][46] 国庆档票房全景 - 2025年国庆档（10月1日-10月8日）总票房约18.4亿元，同比下降12.5% [1][11] - 采用7日可比口径（10月1日-10月7日），票房约为17.25亿元，同比下降18% [1][2][11] - 实际票房表现低于市场预期，节前第三方预测中位数约为23.32亿元 [2][11] - 截至10月7日，2025年全年累计票房已达437亿元，超越2024年全年的425亿元 [4][18] 观影人次与平均票价 - 7日可比口径下，国庆档观影人次为4702.7万，同比下降9.8% [2][14] - 7日可比口径下，平均票价为36.60元，同比下降9.2% [2][14][17] - 平均票价下降主因包括观众消费习惯改变、市场竞争加剧及政策补贴等 [2] 票房表现疲弱原因分析 - 同题材电影导致票房分流，例如《志愿军3》与暑期档《南京照相馆》、9月电影《731》题材相似 [1][19] - 国庆档优质内容相对缺乏，行业优质内容呈现向春节档、暑期档等头部档期集中的结构性特征 [1][18][19] - 观众迭代，娱乐选择多元化，其他娱乐形式如游戏、微短剧等对观影需求形成分流 [1][19] 城市票房分布 - 二线城市仍是最大票仓，票房占比36.7%，但较2024年下降1.9个百分点 [2][23] - 三四线城市票房合计占比约50.0%，较2024年提升2.4个百分点，下沉市场重要性提升 [2][23] - 一线城市票房占比13.3%，较2024年下降0.5个百分点 [2][23] 头部影片表现 - 国庆档票房前三名影片为《志愿军3》（票房占比24.7%）、《731》（19.1%）、《刺杀小说家2》（16.2%），合计票房占比60% [3][33] - 头部影片集中度较2024年同期（前三名占比72.6%）有所下降，反映头部影片吸引力相对较弱 [3][33] - 部分续作影片预测票房较前作明显回落，《志愿军3》猫眼预测票房为6.02亿元（前作12.06亿元），《刺杀小说家2》预测票房为4.13亿元（前作10.35亿元） [3][33] 院线市场格局 - 前五大院线合计市占率约48.5%，较2024年微降0.6个百分点，头部集中度保持较高水平 [29] - 市占率前五院线依次为：万达院线（16.3%）、中影院线（11.2%）、中影南方（8.7%）、上海联合（7.8%）、大地院线（4.5%） [29] 行业展望与投资建议 - 行业回暖仍依赖优质内容供给，后续影片储备丰富 [4][46] - 2025年四季度已定档主要电影包括《疯狂动物城2》、《阿凡达：火与烬》、《狂野时代》等 [4][46][47] - 2026年待定重点影片包括《镖人》、《惊蛰无声》、《女足》、《唐人街探案4》等，涵盖多类型题材 [4][46][47][48]

国庆档市场表现综述 - 今年国庆档市场表现异常低迷，下滑幅度远超预期 [5] - 尽管片单丰富，采用了“片海战术”，但影片整体缺乏实战能力，对观众吸引力不足，导致全盘失利 [5] - 档期内大盘和单片均无亮点，甚至被已上映两周的影片《731》抢占先机 [7] - 档期内无一部影片达到预期，未能有影片杀出完成补位，这种情况前所未有 [26] 主要影片市场表现分析 - **《志愿军3》**：预计最终票房落在6亿体量，较前作《志愿军2》的12亿+体量下滑显著，亏损在所难免 [10] 影片虽达到系列平均水准且口碑（7.3分）为系列最佳，但观众审美疲劳问题突出，剧作结构相对松散也影响了表现 [10][26] - **《刺杀小说家2》**：票房较前作下滑一半，亏损数额较大 [14] 影片风格化处理引发争议，不符合底层观众主导的市场口味 [14] - **《浪浪人生》**：豆瓣评分6.4分，类型和卖点不明确，缺乏足够共情的情绪，表现平庸 [17] - **《风林火山》**：创作者选择艺术性而非市场接受度，尽管有巨星加持，仍面临巨大亏损 [19] - **《三国的星空》**：口碑7.3分，但趣味性和可看性不及《长安三万里》，未能吸引学生群体破圈，票房差距巨大 [22][26] - **《震耳欲聋》**：为档期口碑最佳（7.6分），预计票房3亿，存在回本可能性，是档期内走势相对不错的影片 [24][26] 行业问题反思 - 电影行业存在天然矛盾，电影人作为最懂创作的群体却距离观众最远，导致作品与市场脱节 [27] - 电影若想向市场靠拢，需转化为大众艺术，但电影人往往难以接受这种通俗化 [27] - 行业爆款的产生更多依赖运气，缺乏将电影创作与市场需求有效衔接的成熟机制 [27] - 从业者需反思成功案例（如《731》），真正以观众需求为出发点，避免与市场对着干 [27]

国庆档票房表现 - 截至10月5日17时16分，2025年国庆档票房（含预售）突破13亿元 [3] - 截至10月5日21时，国庆档票房达13.54亿元，距离去年国庆档的21.05亿元尚有约7.51亿元差距 [7] - 档期前五名影片《志愿军3》《731》《刺杀小说家2》《浪浪人生》《震耳欲聋》票房均突破1亿元 [3] - 今年国庆档共有8天，比去年多出一天，但整体票房成绩预计仅与去年持平，表现不及预期 [3][7][8] 主要影片市场表现 - 《志愿军3》领跑国庆档，截至10月5日21时票房为3.79亿元，观众画像显示男女分布均衡，40岁以上多人结伴观影比例突出 [5] - 《731》在国庆档期内取得票房超2.69亿元，贡献约1/5的票房占比，上座率达11.7%，超过所有国庆档新片 [9] - 《震耳欲聋》于10月4日正式上映，首日票房接近4000万元，以10.7%的排片占比贡献16.5%的票房占比，猫眼专业版预测其总票房为2.2亿元 [6] - 犯罪剧情片《毕正明的证明》凭借优异口碑实现单日票房逆跌 [7] 市场结构与票价 - 今年国庆档前四天平均票价为37.4元，较去年同期的40.6元明显下降，10月4日多部新片宣布下调最低结算票价，带动当日平均票价环比下降2元 [8] - 四线城市票房占比达到23.9%，较去年同期的21.6%有显著提升，《731》在四线城市的票房占比高达35.6%，下沉市场优势明显 [10] - 《731》在国庆档期间带来新用户和低频观影用户占比最高，远超市场均值 [9] 全年票房与行业观察 - 截至2025年10月2日14时16分，2025年度总票房（含预售）突破425.022亿元，超越2024年全年票房成绩 [10] - 截至目前全年票房达433亿元，其中《哪吒2》一部影片的票房占比就超1/3 [11] - 若剔除《哪吒2》的贡献，今年总票房尚不足300亿元，且有多部不足10亿元的作品跻身年度票房前十 [10] - 行业观点认为，健康的市场需有超头部爆款、多部20亿至30亿元的热门作品及一批票房超2亿元的中腰部影片 [11]

2025年国庆档票房表现 - 截至10月5日17时16分，国庆档票房（含预售）突破13亿元 [2] - 截至10月5日21时，国庆档票房达到13.54亿元，距离去年同期的21.05亿元尚有约7.51亿元差距 [5] - 国庆档前五名影片《志愿军3》《731》《刺杀小说家2》《浪浪人生》《震耳欲聋》各片档期票房均突破1亿元 [2] 主要影片市场表现 - 《志愿军3》领跑国庆档，截至10月5日21时票房为3.79亿元，出品方包括中国电影、八一电影制片厂及博纳影业等 [4] - 《731》在国庆档期内取得票房超2.69亿元，贡献了约1/5的票房占比，其上座率高达11.7%，超过所有国庆档新片 [7] - 《震耳欲聋》于10月4日正式上映，首日票房接近4000万元，以10.7%的排片占比贡献了16.5%的票房占比，猫眼专业版预测其总票房为2.2亿元 [4][5] - 犯罪剧情片《毕正明的证明》凭借优异口碑实现单日票房逆跌 [5] 市场特点与趋势 - 今年国庆档期共8天，比去年多出一天，但整体票房表现恐不及预期，需后续几日出现票房逆跌才有望追平去年成绩 [2][5] - 国庆档前四天平均票价为37.4元，较去年同期的40.6元明显下降，10月4日平均票价环比下降2元 [6] - 四线城市票房占比达到23.9%，较去年同期的21.6%有显著提升，《731》在四线城市的票房占比高达35.6% [8] - 《731》在三、四线城市的平均上座率均超过市场均值，其带来的新用户和低频观影用户占比也是最高 [7] 2025年全年票房概况 - 截至2025年10月2日14时16分，2025年度总票房（含预售）突破425.022亿元，超越2024年全年票房成绩 [8] - 截至目前，全年票房达到433亿元，《哪吒2》一部影片的票房占比就超1/3，若剔除其贡献，今年总票房尚不足300亿元 [8][9] - 行业观点认为，健康的市场结构需要多部票房在20亿至30亿元之间的热门作品，以及一批票房超过2亿元的中腰部影片 [9]

国庆档票房表现 - 国庆档首日票房为3.3亿元，较去年同期大幅下滑33% [1][2] - 若剔除特殊的2022年，今年国庆档首日票房体量仅与2016年水准相当 [2] - 档期呈现出“影片数量越多，大盘表现越差”的特点，显示影片整体吸引力不足 [2] 档期格局与竞争态势 - 今年国庆档缺乏真正意义上的头部大片，未能出现如《长津湖》或30亿体量的《我和我的祖国》级别的项目 [2] - 头部项目缺失导致市场形成“片海战术”格局，需依靠黑马影片引领市场，但今年档期缺乏有力黑马 [2][3] - 国庆档在档期鄙视链中地位下滑，与春节档、暑期档差距拉大，未来难以吸引头部或具备卖相的电影 [2] 主要影片市场表现 - 头号种子《志愿军3》假期首日票房为9600万元，较系列第二部同期的1.53亿元下滑37%，显示系列审美疲劳 [4][7] - 《刺杀小说家2》假期首日票房为6400万元，影片风格化导致观众口碑存在分歧，预计难以超越前作票房体量 [9] - 《731》假期首日票房为6020万元，假期第二天有望逆袭成为档期冠军，反映其他影片表现疲软 [11] - 《浪浪人生》假期首日票房为3600万元，因缺乏明确类型和顶级阵容，市场表现不上不下 [12][16] - 《风林火山》假期首日票房为2080万元，排片占比仅7.3%，风格注定了其难以卖座 [17][19] - 《三国的星空》假期首日票房为2050万元，虽具备黑马潜质，但面临巨大的破圈问题，难以达到《长安三万里》的逆袭水准 [22] - 《毕正明的证明》假期首日票房为850万元，选题和类型新颖，有亮点和突破，或等待其他影片掉队后完成补位 [25]

电影市场表现 - 《731》票房突破13亿元 提振传统淡季9月市场 单月票房超23亿元 远超去年同期 [2] - 2025年国庆档新片预售总票房达1574.94万元 8部新片开启预售 [2][3] - 国庆档预售票房前五名为《刺杀小说家2》《志愿军3》《三国的星空第一部》《浪浪人生》《毕正明的证明》 [2][3] 重点影片分析 - 《刺杀小说家2》领跑预售榜 IMAX首日排片753场 四线城市票房占比22.7% 下沉市场优势明显 [2][3] - 《志愿军3》40岁以上观众占比近40% 多人结伴观影比例16.7% 家庭观影特征突出 [4] - 《浪浪人生》在一线城市和年轻观众中占比突出 《三国的星空第一部》吸引35岁以上女性观众 [4] 出品方与资本市场反应 - 《刺杀小说家2》由华策影视主投 猫眼娱乐、中国电影联合出品 [4] - 《志愿军3》出品方包括中国电影、八一电影制片厂及博纳影业 联合出品方达30家公司 [4] - 博纳影业9月24日涨停 过去四个交易日收获两个涨停板 光线传媒、欢瑞世纪涨幅超3% [4] 行业发展趋势 - 电影续集化、系列化、IP化成为主流 《志愿军》前两部累计观影人次近5000万 [6] - 《刺杀小说家2》前作票房10.35亿元 《志愿军》前作票房分别为8.68亿元和12.06亿元 [6] - 系列电影票房表现两极分化 《唐探1900》票房36.12亿元 《罗小黑2》票房5.21亿元且豆瓣评分8.7分 [8][9] 档期特征与观众结构 - 国庆档影片类型涵盖奇幻、动作、战争、剧情、动画等 满足不同年龄层需求 [3] - 各影片呈现明显区域偏好 《风林火山》在一线城市和华南地区突出 《毕正明的证明》在西南地区突出 [4] - 行业认为影片最终表现取决于口碑质量 需兼具热度与质量才能获得票房加成 [9]

电影市场表现 - 电影《731》票房突破13亿元 提振传统淡季9月市场 单月票房超23亿元 远超去年同期 [2] - 2025年国庆档新片预售总票房达1574.94万元 其中《刺杀小说家2》以明显优势领跑预售榜 《志愿军3》和《三国的星空第一部》分列二三位 [2] - 国庆档已有8部新片开启预售 累计预售票房超1500万元 前五名包括《刺杀小说家2》《志愿军3》《三国的星空第一部》《浪浪人生》《毕正明的证明》 [2] 国庆档影片特征 - 国庆档影片类型丰富多元 涵盖奇幻、动作、战争、剧情、动画、历史、喜剧、犯罪等多种类型 满足不同观众群体需求 [3] - 预售前列影片均为续作或系列IP 《刺杀小说家2》前作票房10.35亿元 《志愿军3》前两部票房分别为8.68亿元和12.06亿元 累计观影人次近5000万 [6] - 电影续集化、系列化、IP化成为主流趋势 反映中国电影产业向成熟化和工业化方向发展 [6][7] 重点影片分析 - 《刺杀小说家2》IMAX首日排片达753场 四线城市票房占比22.7% 下沉市场优势显著 [3] - 《志愿军3》40岁以上观众占比近40% 多人结伴观影比例达16.7% 家庭观影特征突出 [4] - 《浪浪人生》在一线城市和年轻观众中占比突出 《三国的星空第一部》吸引35岁以上女性观众 《风林火山》在一线城市和华南地区表现强劲 《毕正明的证明》在西南地区和女性观众中占比较高 [4] 出品方与资本市场表现 - 《刺杀小说家2》由华策影视主投 猫眼娱乐、中国电影等联合出品 [4] - 《志愿军3》出品方包括中国电影、八一电影制片厂及博纳影业 联合出品方涉及华谊兄弟、大麦娱乐、万达电影等30家公司 [4] - 受国庆档预期提振 博纳影业近期收获两个涨停板 光线传媒、欢瑞世纪等个股涨幅超3% [5] 行业趋势与观众行为 - 系列电影凭借IP知名度和观众影响力具备天然热度优势 但最终票房仍取决于影片质量、宣传力度和市场热度等多重因素 [8] - 电影市场出现两极分化现象 《唐探1900》票房36.12亿元不及《唐探3》的45.23亿元 《罗小黑2》票房5.21亿元且豆瓣评分8.7分均超前作 而《雄狮少年2》《封神第二部》等影片表现不及预期 [8]

公司影片上映动态 - 公司主出品影片《南京照相馆》正在上映中 [1] - 公司参与出品影片《浪浪山小妖怪》和《猫和老鼠：星盘奇缘》正在上映中 [1] - 公司参与出品影片《东极岛》和《奇遇》拟于本周五上映 [1] - 公司影片《志愿军3》和《大圣崛起》等拟于今年上映 [1]

电影市场表现 - 7月26日半天票房破亿 单日票房连续9天过亿 [1] - 上周末（7月19日、20日）单日票房超2亿元 [1] - 2025年暑期档（6月-8月）总票房（含预售）突破47亿元 [1] 抗战主题电影动态 - 《南京照相馆》《东极岛》《山河为证》三部抗战电影将于暑期档上映 均基于真实历史事件 [2] - 其他重磅历史题材影片如《志愿军3》《生还》也将陆续登场 [2] - 今年为抗战胜利80周年 多类型文艺作品集中推出 [1][2] 行业趋势 - 暑期档票房表现强劲 反映电影市场复苏态势 [1] - 历史题材影片密集上映 形成主题性观影热潮 [2]

抗战胜利80周年影视作品 - 为纪念中国人民抗日战争暨世界反法西斯战争胜利80周年 一批以铭记抗战历史为主题的影视作品正陆续推出 包括电影《南京照相馆》《东极岛》《山河为证》等三部暑期档力作 [1] - 这些作品均以真实历史事件为依托 从不同视角展现中国人民抗战历程 彰显伟大抗战精神 [1] - 除上述三部影片外 今年还将推出《志愿军3》《生还》等多部重磅历史题材影片 [20] 《南京照相馆》 - 取材于南京大屠杀期间日军真实罪证影像 故事围绕"日军罪证照片"展开 展现百姓冒死保存日军屠城证据的抗争 [3] - 通过"百人斩竞赛"合影 城门"胜利"留影 江边屠杀等场景再现日军暴行 [5] - 由刘昊然 王传君 高叶 王骁主演 7月25日全国上映 采用历史照片为依据揭示罪证来源 [7][9] 《东极岛》 - 取材于1942年里斯本丸沉没事件 讲述东极岛渔民冒死营救300余名英军战俘的真实历史 [9] - 影片1:1还原战俘船形态 完成高难度潜水实拍 呈现巨轮倾覆 百船出海等震撼视效 [13] - 由管虎 费振翔执导 朱一龙 吴磊 倪妮主演 8月8日上映 展现渔民"海上有难必救"的信念 [16] 《山河为证》 - 首部全景式展现中国14年抗战历程的纪录影片 运用数字修复技术重现全民抗战历史 [18] - 注重历史逻辑清晰性与民族精神传承性 基于海量珍贵影像资料进行艺术再造 [18] - 定档8月15日全国上映 以光影铸就抗战精神壮丽画卷 [18] 行业动态 - 多部历史题材影片形成集群效应 承载厚重历史底蕴 凝聚创作者艺术匠心 [20] - 通过光影铭刻历史 传承爱国主义精神 形成暑期档特色文化盛宴 [20]