核心观点 - 开源证券对豫园股份给予买入评级 认为公司在珠宝时尚业务积极调整和出海战略推动下有望打开成长空间 [1][2] 财务表现 - 2025H1公司实现营收191.12亿元 同比下降30.7% 归母净利润0.63亿元 同比下降94.5% [2] - 2025Q2单季度营收103.3亿元 同比微降0.2% 归母净利润0.11亿元 同比下降98.9% [2] - 利润大幅下滑主要因金价震荡和内需疲软导致收入端承压 [2] 业务板块表现 - 珠宝时尚业务2025H1实现营收127.91亿元 同比下降37.5% 毛利率7.34% 同比提升0.43个百分点 [3] - 餐饮管理服务板块营收4.66亿元 同比下降27.8% [4] - 食品百货板块营收5.11亿元 同比下降16.7% [4] - 化妆品板块营收1.13亿元 同比下降22.4% [4] - 时尚表业板块营收3.08亿元 同比下降16.4% [4] - 度假村板块营收3.10亿元 同比下降57.4% [4] 业务调整与创新 - 老庙和亚一两大品牌门店总数4249家 较2024年末净减少366家 [3] - 产品结构调整效果初显 2025Q2古韵金产品销售超23亿元 [3] - 一串好运系列上市以来销售超1.5亿元 [3] - 计件类产品同比销售显著提升 [3] - 老庙携手国创动画IP《天官赐福》 联名金运礼盒天猫首发当天销售破百万 位居IP联名黄金品类第一 [3] 战略布局 - 公司坚持文化+科技赋能产业 在东方生活美学置顶战略下驱动品牌和产品出海 [2][4] - 老庙黄金 南翔馒头店 海鸥表 上海表等产业生态品牌亮相泰国 树立中国文化出海标杆 [4] - 海外收入预计将成为公司业务持续增长的重要引擎 [4] 机构预测 - 开源证券预计2025-2027年归母净利润为12.62/14.85/16.25亿元 对应EPS为0.32/0.38/0.42元 [2] - 当前股价对应PE为18.9/16.0/14.7倍 [2] - 最近90天内共有6家机构给出评级 买入评级4家 增持评级2家 [7] - 过去90天内机构目标均价为7.3元 [7]

核心财务表现 - 2025年上半年公司营收191.12亿元 其中二季度营收103.3亿元 增速环比显著提升 [1] - 上半年归母净利润6300万元 [1] - 珠宝时尚业务二季度营收76亿元 同比增长2.1% 环比一季度大幅增长47% [1] - 公司在手货币现金达117.9亿元 较上年末增长10% [1] - 经营性现金流净额22.77亿元 较上年同期13.32亿元增加70.97% [1][6] 珠宝业务转型 - 产品转型从计克类向计件类发展 老庙品牌计件产品较同期上涨66% [2] - 古韵金系列二季度实现营收超23亿元 一串好运系列累计营收超1.5亿元 [2] - 珠宝毛利率同比增长0.43个百分点达7.34% [2] - 通过IP联名实现品牌破圈 联名《天官赐福》金运礼盒天猫首发日销破百万 [3] - 线下联名发售当日新会员注册突破2.5万人 [3] - 新零售业务累计GMV达17.55亿元 [4] - 截至2025年6月末老庙和亚一品牌连锁网点4249家 其中自营网点250个 [4] 政策与市场环境 - 豫园商城入园客流达1874万人次 GMV26.1亿元同比上升55% [6] - 豫园商圈跻身上海市商圈社会消费品零售总额增速前三名 [6] - 上海投入市级财政资金5亿元发放服务消费券 豫园股份直接受益 [5] - 黄浦区发放豫园商圈专属消费券覆盖老庙 亚一等品牌 [5] 业务多元化发展 - 物业开发与销售业务营收32.87亿元 同比增长4.84% [6] - 物业开发毛利率增加5.24个百分点 [6] - 海外营收达5.22亿元人民币 [7] - 松鹤楼在伦敦开设首家海外门店 [7] - 泰国豫园灯会吸引超400万人次观灯 全球传播声量近12亿 [7] - 老庙以免税渠道为突破口 预计9月在澳门和马来西亚开设新店 [7] 机构观点与行业趋势 - 信达证券认为公司围绕古韵金和好运文化打造产品矩阵 给予买入评级 [4] - 中信建投证券指出珠宝业务结束连续四个季度下滑开始回弹 维持增持评级 [4][6] - 行业趋势显示黄金消费从婚庆需求转向悦己 国潮 祈福等精神需求 [3] - 古法金融合传统工艺与文化价值 成为重要增长点 [3]

核心观点 - 公司二季度营业收入103.3亿元，与上年同期持平，收入增速环比大幅提升，出现企稳迹象 [1] - 核心业务珠宝时尚二季度收入同比增长2.1%，结构调整初见成效，标志着公司业绩企稳 [1][2] - 公司正经历"新产业、新业态、新商业模式"升级，多领域取得突破，政策支持与主动转型将推动重回增长 [1][5] 珠宝时尚业务表现 - 珠宝时尚业务2024年占总收入63.88%，是公司核心收入来源和业绩压舱石 [2] - 二季度珠宝时尚业务实现收入76.12亿元，结束下滑，同比增长2.1% [2] - 公司启动从克重模式向计件模式战略转型，涉及渠道、客户结构及加盟商调整，转型成功将成为业绩增长驱动力 [2] - 老庙品牌计件产品销售额较同期上涨66%，珠宝时尚业务毛利率整体增加0.43个百分点 [3] - 高毛利明星产品古韵系列上半年营收超23亿元，一串好运系列上市至今营收超1.5亿元 [3] 财务指标与转型成效 - 上半年公司毛利率达15.09%，同比增加1.79个百分点 [3] - 终端计件黄金与投资金销售占比较高的黄金珠宝品牌2025年有望呈现更优业绩增速 [3] - 中信建投研报预测下半年珠宝时尚业务将持续回暖 [3] 新消费领域布局与突破 - 公司业务布局涵盖珠宝时尚、文化饮食、国潮腕表、美丽健康及复合功能地产等板块 [4] - 拥有松鹤楼、南翔馒头店、上海老饭店等百年中华老字号及非遗品牌，以及海鸥、上海等时尚腕表品牌 [4] - 公司推动核心业务与二次元等新兴业态跨界融合，加速珠宝、商业零售等业态升级 [5] - 老庙黄金与国创动画IP《天官赐福》联名金运礼盒天猫首发当天销售破百万，位居IP联名黄金品类TOP1 [6] - 联名新品线下发售当日新会员注册人数突破2.5万人，精准触达年轻消费群体带来新增量 [6] 新零售与场景创新 - 截至2025年6月末，老庙和亚一品牌连锁网点达4249家，其中自营网点250家 [3] - 珠宝时尚板块深耕抖音、快手等新零售平台，上半年累计GMV达17.55亿元 [6] - 豫园商城暑期举办国创豫宙漫游季活动，开幕当天客流增加50%以上 [6] - 餐饮板块老字号品牌尝试轻资产模式连锁化发展，化妆品板块推进"文旅+美妆"融合新模式 [6] 行业环境与政策背景 - 2024年国内黄金首饰消费量532.02吨，同比下降24.69%，受金价高位运行及外部消费不振影响 [2] - 国家出台多项刺激消费政策，包括消费品以旧换新、国补、消费券及消费贷贴息等 [4] - 2024年我国"三新"经济增加值24.29万亿元，比上年增长6.7%，成为新增长引擎 [5] - 消费需求萎靡背景下，A股130家食品饮料公司超一半收入下滑，10家酒店餐饮企业中7家收入下滑 [4]