兴业证券指出，行业配置方面坚持"景气成长+红利"策略，配置高股息资产以持续获得稳定的现金回 报。反内卷政策有助于提高利润率和ROE，企业利润率对股票市场收益至关重要。在境内股市日益机构 化的背景下，市场更关注盈利与股东回报，而非短暂的收益弹性。参考日本经验，净利润率的扩张能显 著推动股价回报。此外，政策对高内卷行业出台供给侧优化措施，缓解低价竞争，推动光伏、电池、化 工等传统行业利润修复，这些板块现金流改善、分红率提升，与成长资产形成互补，为投资者带来周期 稳定和现金收益机会。 红利国企ETF（510720）跟踪的是上国红利指数（000151），该指数从沪市中精选分红能力强、记录稳 定的优质企业，覆盖银行、煤炭及交运等高股息行业。指数侧重于选取具有高现金股息率和良好流动性 的证券，以体现稳健的价值投资风格。 风险提示：提及个股仅用于行业事件分析，不构成任何个股推荐或投资建议。指数等短期涨跌仅供参 考，不代表其未来表现，亦不构成对基金业绩的承诺或保证。观点可能随市场环境变化而调整，不构成 投资建议或承诺。提及基金风险收益特征各不相同，敬请投资者仔细阅读基金法律文件，充分了解产品 要素、风险等级及收益分配原则，选 ...

红利资产的配置价值与环境 - 红利资产因其稳定的高股息和低估值属性，在低利率环境下对风险偏好较低的资金具备吸引力 [1] - 当前经济景气总体平稳，11月制造业PMI小幅回升至49.2%，产需两端改善、小微企业景气显著回升，高技术制造业持续扩张 [1] - 政策端聚焦新型城镇化与城乡融合以释放内需潜力，同时资本市场改革深化以吸引长期资金 [1] 红利国企ETF（510720）与标的指数 - 红利国企ETF（510720）跟踪上国红利指数（000151） [1] - 上国红利指数从市场中筛选具备高分红能力与稳定分红记录的优质企业，覆盖银行、煤炭、交通运输等行业，重点聚焦传统高股息领域 [1] - 指数通过严格考察成分股的股息率和分红持续性，并采用跨行业分散配置策略，以控制投资风险并反映高股息企业的整体市场表现 [1]

红利行业定价驱动力转变 - 红利行业定价驱动力从低波转向基本面预期改善 [1] - 消费型红利（食品饮料、家电、纺织服装）将受益于这一趋势 [1] 中游制造业盈利修复 - 中游制造业利润率修复需时间但海外制造业投资趋势未改 [1] - PPRIM-PPI持续回落推动中游制造业企业盈利逐步修复 [1] - 基本面预期修复是时间和节奏问题 [1] 红利指数产品信息 - 红利国企ETF（510720）跟踪上国红利指数（000151） [1] - 指数选取沪市现金股息率高、分红稳定且具规模流动性股票 [1] - 样本聚焦金融、能源等传统行业高分红股票 [1] - 无账户投资者可关注国泰上证国有企业红利ETF发起联接A（021701）和C类（021702） [1]

红利行业定价驱动力转变 - 红利行业定价驱动力正从低波属性转向基本面预期改善 [1] - 消费型红利（食品饮料、家电、纺织服装）未来或将受益于这一趋势 [1] 宏观经济与企业盈利状况 - 宏观经济处于"反内卷"过渡阶段 企业盈利底部已现 [1] - PPIRM-PPI持续回落预示中游制造业利润修复 带动整体需求逐步恢复 [1] 红利资产价格弹性变化 - 红利资产价格弹性可能随着基本面预期扭转而增强 [1] - 消费领域具备盈利改善潜力的板块弹性表现尤为突出 [1] 红利国企ETF产品特征 - 红利国企ETF（510720）跟踪上国红利指数（000151） [1] - 指数从沪市筛选现金股息率高、分红稳定且具备规模及流动性的50只股票 [1] - 成分股主要覆盖金融、能源、工业等传统高分红行业 [1] 替代投资渠道 - 无股票账户投资者可关注国泰上证国有企业红利ETF发起联接A（021701）和C类份额（021702） [1]

红利板块投资逻辑转变 - 红利板块投资逻辑正从风格驱动转向个股驱动 [1] - 个股层面部分高质量标的持续吸引特定风格资金流入 [1] - 中长期资金对高股息板块配置力度提升 年初以来频遭保险与AMC举牌 [1] 上证国有企业红利指数特征 - 指数从上海证券交易所上市的国有企业中筛选30只现金股息率高、分红稳定且具备规模及流动性的股票 [1] - 采用股息率加权方式计算 反映高红利国有企业股票整体表现 [1] - 行业配置侧重于金融和能源领域 [1] 相关投资产品 - 红利国企ETF（510720）跟踪上国红利指数（000151） [1] - 无股票账户投资者可关注国泰上证国有企业红利ETF发起联接A（021701）及C类份额（021702） [1]

红利板块投资价值 - 红利板块估值调整后股息率具备较强吸引力 在利率下行环境中配置价值凸显 [1] - 市场风险偏好下降及结构分化加剧背景下 投资策略应注重防御性、确定性和性价比 [1] - 红利板块作为低估值高股息资产 具有长期稳健收益特征 [1] 上国红利指数特征 - 指数从沪市筛选实际控制人为国家机构且具有高稳定分红记录的30只证券作为样本 [1] - 指数样本侧重金融、能源、工业等领域 采用股息率加权方式计算 [1] - 指数旨在反映具备强盈利能力及良好财务状况的国有企业证券市场表现 [1] 相关投资产品 - 红利国企ETF（510720）跟踪上国红利指数（000151） [1] - 无股票账户投资者可关注国泰上证国有企业红利ETF发起联接A（021701）和C类份额（021702） [1]

红利板块投资价值 - 红利板块经历估值调整后股息率具备较强吸引力 [1] - 市场风险偏好下降及结构分化加剧环境下 投资策略需注重防御性、确定性和性价比 [1] - 7月重磅会议推进全国统一大市场建设及治理企业无序竞争 "反内卷"政策主线为红利板块提供稳定政策环境 [1] 宏观经济与行业表现 - 制造业PMI回落至49.3%反映需求偏弱 [1] - 弱经济周期中红利资产的高股息特性防御价值凸显 [1] 指数产品特性 - 红利国企ETF（510720）跟踪上国红利指数（000151） 选取30只高分红特征国有企业证券 [1] - 成分股覆盖多行业且具备良好盈利能力和稳定分红记录 [1] - 指数编制侧重现金流充裕、经营稳健的成熟行业企业 反映高分红国有上市公司价值投资特征 [1] 投资工具选择 - 无股票账户投资者可关注国泰上证国有企业红利ETF发起联接A（021701）及C类份额（021702） [1]

市场观点与策略 - 当前市场环境下不确定性中枢上升 高股息策略仍需重视[1] - 全球需求和国内"地产+基建"上行拐点尚未到来[1] - 稳定型红利品种（银行、公共事业）表现优于周期型红利品种[1] 指数产品特征 - 红利国企ETF（510720）跟踪上国红利指数（000151）[1] - 指数从市场选取具有高分红特征的股票作为成分股[1] - 成分股覆盖多个行业 重点筛选持续稳定分红的企业[1] - 指数反映分红能力较强上市公司证券的整体表现[1] - 体现稳健的价值投资风格[1] 投资工具选择 - 无股票账户投资者可关注国泰上证国有企业红利ETF发起联接A（021701）[1] - 无股票账户投资者可关注国泰上证国有企业红利ETF发起联接C（021702）[1]

宏观与行业观点 - 当前宏观环境下不确定性中枢上升，高股息策略仍需重视 [1] - 全球需求和国内“地产+基建”上行拐点尚未到来 [1] - 稳定型红利品种（如银行、公共事业）表现优于周期型红利品种 [1] 指数产品分析 - 红利国企ETF（510720）跟踪上国红利指数（000151） [1] - 上国红利指数从市场中筛选具有高分红特征的股票作为成分股，覆盖多个行业领域 [1] - 该指数旨在反映市场上稳定派息公司的整体表现，注重企业盈利能力和分红稳定性 [1] - 指数成分股通常为现金流充裕、经营成熟的上市公司，整体风格偏向价值投资 [1] 相关投资工具 - 没有股票账户的投资者可关注国泰上证国有企业红利ETF发起联接A（021701）和联接C（021702） [1]

红利国企ETF投资机会 - 红利国企ETF（510720）因估值优势及高股息特性受到市场关注 [1] - 当前市场风险偏好持续上修 资金从债券向权益资产转移 [1] - 无风险利率持续下降 部分投资者重新平衡资产配置 [1] 上国红利指数特点 - 上国红利指数（000151）筛选具有高分红特征的国内上市企业作为样本 [1] - 指数覆盖多个行业领域 重点关注稳定收益 良好现金流及持续分红能力的企业 [1] - 整体投资风格偏向价值型 旨在反映高分红上市公司证券的综合表现 [1] 相关基金产品 - 无股票账户投资者可关注国泰上证国有企业红利ETF发起联接A（021701）和联接C（021702） [1]