2026年红利策略配置思路 - 核心观点：2026年红利策略配置思路应从注重历史分红比例和静态股息率，向寻求有基本面弹性或边际改善趋势、未来分红比例可能抬升的方向进行结构切换 [1] - 资源类红利：受益范围最广，将同时受益于海外AI投资与制造业复苏带来的缺电，以及新兴市场的资源保护主义与降息周期共振 [1] - 传统制造业红利：受益面最广，除了服务性消费以外的逻辑都受益 [1] 红利国企ETF国泰（510720）产品特征 - 跟踪指数：跟踪上国红利指数（000151），该指数从市场中筛选具备高分红能力与稳定分红记录的优质企业 [1] - 行业覆盖：指数覆盖银行、煤炭、交通运输等行业，重点聚焦传统高股息领域 [1] - 编制策略：指数通过严格考察成分股的股息率和分红持续性，并采用跨行业分散配置策略，以有效控制投资风险，反映高股息企业的整体市场表现 [1] - 分红记录：该ETF可月月评估分红，在上市后的每个月都做到了分红，已连续分红22个月 [1]

核心观点 - A股结构性行情持续演绎 主动权益基金业绩表现亮眼 截至2026年2月9日共有149只成立满一年的主动权益基金单位净值创成立以来新高 部分基金近一年回报率超过100% [1] - 净值创新高的基金投资风格呈现显著分化 部分产品集中配置于AI算力、应用等赛道以追求高弹性 另一部分产品则通过行业和个股的分散配置来控制风险与回撤 [1][4] - 展望后市 基金经理策略存在差异 部分继续聚焦AI产业趋势挖掘细分机会 部分倾向于均衡配置 关注科技成长与制造业复苏等多条主线 在把握机会与控制波动间取得平衡是关键挑战 [1][9][11] 基金业绩表现 - 截至2026年2月9日 共有191只主动权益基金（仅统计主份额）的单位净值创成立以来新高 包括113只偏股混合型基金、56只灵活配置基金、20只主动股票型基金和2只平衡混合型基金 [2] - 剔除成立不满1年的基金后 有149只主动权益基金的净值在2月9日刷新历史最高纪录 [3] - 部分基金短期业绩爆发力强 2月9日当天有7只基金的单日回报率超过7% 其中5只为红土创新基金旗下产品 普遍重仓了当天表现最好的AI算力或AI应用板块 [5] - 多只净值创新高的基金中期回报惊人 红土创新新兴产业A、华商均衡成长A、华泰柏瑞质量成长A等多只基金近一年的回报率达到100%以上 [8] - 部分基金展现了持续的盈利能力 在成立满3年的产品中 交银优择回报、华安汇宏精选、华商均衡成长等多只基金近三年的回报率达到100%以上 最高接近170% [9] 投资风格分析：集中配置型 - 部分产品通过集中持仓特定赛道获取高弹性收益 例如红土创新基金旗下多只产品重仓AI算力或AI应用 [5] - 但集中押注策略可能伴随较大波动 部分采用该策略的产品近三年内的最大回撤超过50% [6] - 部分基金经理延续重仓AI板块的思路 例如华商均衡成长基金经理表示将延续以海外算力为核心配置 并在AI大趋势下挖掘光芯片、谷歌产业链、储能、机器人等细分方向 [11] 投资风格分析：分散配置型 - 部分净值创新高的基金倾向于通过分散持仓来控制风险 例如建信灵活配置基金前十大重仓股覆盖4个行业 在基金净值中占比仅为13% [7] - 华夏行业景气基金前十大重仓股分布在4个行业 占比约为34% 博时创新经济基金前十大重仓股覆盖多个行业 在前十大重仓股中的占比约为41% [7] - 一些业绩相对稳健且回撤控制较好的基金普遍呈现持仓分散的特征 例如博时研究慧选基金前十大重仓股覆盖多个行业 在基金净值中占比约为55% [9] - 交银优择回报基金在行业配置上相对集中于算力、光通信等领域 但个股配置分散 前十大重仓股在基金净值中占比约为46% [9] 基金经理后市展望与策略 - 交银优择回报基金经理周珊珊倾向于以科技成长作为确定性底仓 同时寻找有供给瓶颈的周期板块的逢低布局机会 [9] - 该基金经理未来将重点关注三方面机会：AI投资浪潮从基础设施向应用端、赋能端的扩散机会；市场广度修复带来的中小市值优质成长股机会；全球制造业复苏链条相关的工业金属及出口链机会 [10] - 博时研究慧选基金经理吴鹏认为 中国制造业基础、科技产业进展及经济韧性等认知的强化将持续构成市场的投资土壤 后续市场仍不乏看点 将围绕创造优秀现金流、估值低估、产业周期变化等线索寻找机会 [11]

核心观点 - 摩根大通认为，金、银、铜等主要金属品种未来几周将进入盘整期，这是短期冲高后的技术性调整，而非长期上涨趋势的终结[2][3][4] - 牛市基础仍在，但节奏将放缓，市场将进入宽幅震荡的持有模式[5][13] - 在盘整阶段，基本金属（如铜）将比贵金属（如黄金）获得更多支撑[12] 贵金属（黄金与白银）分析 - 黄金价格此前上涨呈现抛物线形态，面临动能衰竭问题，5000美元及5100–5150美元构成短期沉重阻力[5] - 支撑黄金牛市的核心逻辑依然完好：美元指数长期运行在100下方，显示长期弱势，货币贬值交易风险仍在[6] - 资金正系统性从金融资产转向硬资产：标普500/黄金比率已跌破长达十年的关键支撑位，此现象在1970年代末仅出现过一次，表明这是长期结构变化[7][8] 基本金属（铜）分析 - LME铜价近期在14000美元上方减速，当前涨幅隐含全球制造业PMI约53，但现实PMI仅在50.5左右，显示价格可能偏乐观[10] - 铜价并非单独透支预期：跨资产对比显示，半导体股票的定价同样隐含PMI在2026年一季度末升至52，表明是整个顺周期资产在集体押注经济复苏[11] - 铜在调整中更具韧性：除了货币贬值逻辑，还叠加了制造业复苏和顺周期轮动的支撑，使其在盘整期更抗跌[12] 市场趋势与策略 - 市场将进入盘整期以夯实趋势基础，节奏比方向更重要[13][14] - 金属狂欢暂停但舞曲未终，聪明的投资者不会离场，而是寻找下一次机会[13][15] - 基本金属在盘整期将比贵金属获得更多支撑[12]

德国制造业新订单数据 - 2025年12月德国制造业新订单环比增长7.8%，同比增长13.0% [1] - 2025年第四季度德国制造业新订单较第三季度增长9.5% [1] - 数据表明德国制造业正出现复苏迹象 [1] 行业细分表现 - 金属制品行业新订单环比大幅增长30.2% [1] - 重型机械工程制造业新订单环比增长11.5% [1] - 电气设备制造、数据处理设备、电子和光产品制造等行业新订单环比增幅均超过5% [1] - 汽车行业新订单环比下降6.3% [1] 增长驱动因素与前景 - 新订单增长主要得益于金属制品和重型机械工程制造业的大幅增长 [1] - 德国联邦政府的扩张性财政政策有力推动了这一趋势 [1] - 新订单大幅增长预示德国制造业将在未来几个月加快运转 [1] - 市场普遍认为2026年德国经济增速有望达到1%以上 [1]

文章核心观点 - 市场资金在沪指逼近4000点时，倾向于布局红利资产进行避险，红利国企ETF国泰（510720）上一交易日净流入超2.3亿元 [1] - 国金证券展望2026年，认为资源和传统制造业红利的受益范围最广，并指出高股息策略的配置思路应从注重历史分红向寻求基本面弹性或边际改善趋势转换 [1] 资金流向与产品表现 - 红利国企ETF国泰（510720）上一交易日净流入超2.3亿元 [1] - 该ETF可月月评估分红，上市后每个月都做到了分红，已连续分红21个月 [1] 行业与策略展望 - 展望2026年，资源和传统制造业红利的受益范围最广 [1] - 资源类红利将同时受益于海外AI投资与制造业复苏带来的缺电，以及新兴市场的资源保护主义与降息周期共振 [1] - 传统制造业红利受益面最广，除了服务性消费以外的逻辑都受益 [1] - 未来高股息策略的配置思路应重在结构切换，即从注重历史分红比例和静态股息率，向寻求有一定基本面弹性或边际改善趋势、未来分红比例可能抬升的方向转换 [1] 指数与产品构成 - 红利国企ETF国泰（510720）跟踪的是上国红利指数（000151） [1] - 该指数从市场中筛选具备高分红能力与稳定分红记录的优质企业，覆盖银行、煤炭、交通运输等行业，重点聚焦传统高股息领域 [1] - 指数通过严格考察成分股的股息率和分红持续性，并采用跨行业分散配置策略，以有效控制投资风险，反映高股息企业的整体市场表现 [1]

市场表现与资金流向 - 2月3日A股港股主要指数上涨，港股通红利ETF广发（520900）午盘涨幅0.96% [1] - 近五日该ETF资金净申购7963万元 [1] 近期市场分析与高股息板块表现 - 1月市场风险偏好中枢继续回落，高股息板块整体表现优于去年12月 [1] - 在周期型高股息中，石油石化、煤炭、钢铁等行业表现较优 [1] 机构对高股息板块的配置展望 - 展望2月，伴随市场波动率放大、海外美债长端利率及美元指数回升，高股息板块配置价值较上月边际回升 [1] - 配置上建议关注具备防御属性的稳定型高股息及部分潜力型高股息品种 [1] 红利策略的长期配置思路 - 2026年红利策略配置思路应重在结构切换：从注重历史分红比例和静态股息率，向寻求有基本面弹性或边际改善趋势、未来分红比例可能抬升的方向转换 [1] - 基于基本面三大核心线索展望，资源和传统制造业红利的受益范围最广 [1] 细分行业红利机会分析 - 资源类红利将同时受益于海外AI投资与制造业复苏带来的缺电，以及新兴市场的资源保护主义与降息周期共振 [1] - 传统制造业红利受益面最广，除了服务性消费以外的逻辑都受益 [1] 相关投资工具 - 港股通红利ETF广发（520900）及其场外联接（022719/022720）为投资者提供了一键布局港股红利资产的便捷入口 [1]

市场表现与指数动态 - 2026年2月3日早盘，中证国有企业红利指数上涨0.43% [1] - 指数成分股中，菜百股份上涨10.02%，中联重科上涨4.05%，南钢股份上涨2.61%，云天化上涨2.43%，淮北矿业上涨2.37% [1] - 跟踪该指数的国企红利ETF(159515)上涨0.26% [1] - 截至2026年1月30日，中证国有企业红利指数前十大权重股合计占比16.61%，主要权重股包括中远海控、潞安环能、西部矿业、山煤国际、恒源煤电、平煤股份、山西焦煤、兖矿能源、陕西煤业、华阳股份 [3] 机构观点与策略展望 - 华泰证券指出，1月市场风险偏好中枢继续回落，高股息板块整体表现优于去年12月，其中石油石化、煤炭、钢铁等周期型高股息表现较优 [1] - 展望2月，华泰证券认为伴随着市场波动率开始放大，海外美债长端利率及美元指数回升，高股息板块配置价值较上月边际回升 [1] - 配置上建议关注具备防御属性的稳定型高股息及部分潜力型高股息品种 [1] - 国金证券指出，2026年红利策略的配置思路应重在结构切换：从注重历史分红比例和静态股息率，向寻求有一定基本面弹性或边际改善趋势、未来分红比例可能抬升的方向转换 [2] - 基于对基本面三大核心线索的展望，资源和传统制造业红利的受益范围最广 [2] - 资源类红利将同时受益于海外AI投资与制造业复苏带来的缺电，以及新兴市场的资源保护主义与降息周期共振 [2] - 传统制造业红利受益面最广，除了服务性消费以外的逻辑都受益 [2] 指数与产品信息 - 国企红利ETF紧密跟踪中证国有企业红利指数 [2] - 该指数从国有企业中选取现金股息率高、分红比较稳定且有一定规模及流动性的100只上市公司证券作为指数样本 [2] - 指数反映国有企业中高股息率证券的整体表现 [2] - 国企红利ETF(159515)设有场外联接基金，包括鹏扬中证国有企业红利ETF联接A(020115)和鹏扬中证国有企业红利ETF联接C(020116) [3]

法国制造业PMI数据表现 - 法国1月制造业采购经理人指数终值升至51.2，高于去年12月的50.7，为近四年来最高水平 [1] - 该指数高于50的枯荣线，表明制造业处于扩张状态 [1] 行业复苏驱动因素与结构 - 行业回暖主要得益于欧洲多国计划提高国防和军事支出，相关项目对法国工业形成支撑 [1] - 整体市场需求依然疲弱，1月新订单总量小幅下降，销售表现不佳 [1] - 部分企业在成本上升的情况下通过下调产品价格来刺激需求 [1] 行业前景与区域对比 - 经济学家认为，不宜将PMI回升解读为制造业进入可持续复苏阶段，真正的复苏有赖于更为明显的需求改善 [1] - 欧元区制造业活动已连续第三个月处于收缩区间，就业岗位继续减少 [1] - 欧洲制造业复苏呈现明显分化，希腊表现相对较好，而西班牙、德国、意大利和奥地利等国制造业仍处于收缩状态 [1]

宏观与市场情绪 - 2026年1月初，宏观情绪回暖推动黑色系商品补涨，铁矿石期货主力合约突破5个多月震荡区间，创阶段性新高[1] - 2025年12月摩根大通全球制造业PMI录得50.4%，环比回落0.1个百分点，但连续5个月处于扩张区间，显示全球制造业复苏韧性较强[2] - 2025年12月美国ISM制造业PMI降至47.9%，环比回落0.3个百分点，连续10个月处于萎缩区间，为2024年10月以来最低水平[2] - 2025年12月美国非农新增就业人口为5万，略低于市场预期的6万~7万，失业率从前值4.5%回落至4.4%，就业市场呈“低招聘、低裁员”的供需双弱状态[2] - 就业市场供需双弱导致中期美国货币宽松政策预期不变，在海外宏观情绪回暖预期下，制造业复苏进程有望延续[2] 全球铁矿石供应 - 一季度全球铁矿石发运步入传统淡季，四大矿山发运节奏同步放缓，但二季度是发运旺季[3] - 几内亚西芒杜铁矿石项目产能逐步释放，预计全球铁矿石供需格局趋于宽松[3] - 2026年1月21日，西芒杜首船铁矿石运抵中国日照港，这是该项目铁矿石进入中国市场的首次运输[1][3] - 西芒杜项目达产后，每年可生产1.2亿吨高品位铁矿石，预计2026年出货量在1000万~2000万吨[3] - 项目产量预计于2026年年底至2028年年初进入快速释放周期，预计2028年年底至2029年达产，中长期全球铁矿石供应压力将显著增加[3] 中国需求与出口情况 - 2025年1—12月，中国固定资产投资累计完成485,186亿元，同比下降3.8%，连续4个月负增长，且降幅较1—11月显著扩大[4] - 2025年12月，中国钢坯出口量为144万吨，同比大幅增长86%，钢材出口量为1130万吨，同比增长16%，均创历史新高[4] - 钢坯、钢材出口量大幅增长一定程度上缓解了国内供应压力[4] - 自2026年1月1日起，钢铁出口新规正式实施，通过出口许可证制度引导出口结构向高端板材、特钢等高附加值产品集中，低附加值钢坯出口将受到明显抑制[4] 库存与短期供需动态 - 2025年四季度，国内铁水产量触顶回落，终端需求乏力，铁矿石港口库存持续攀升[5] - 2025年年末45港总库存为15,859万吨，创历史同期新高[5] - 2026年累库状态延续，截至1月23日，港口库存环比继续回升至16,766万吨，同比增加1,832万吨，再创历史同期新高[5] - 近期钢厂利润边际修复，行业进入复产阶段，近两周铁矿石补库节奏明显加快[5] - 当前钢厂库存为9,388万吨，虽环比增加，但与去年同期的10,846万吨相比仍减少1,458万吨，处于历史同期偏低水平[5] - 考虑到春节前有效补库窗口不足两周，下游钢企可能进一步加快采购节奏，冬储需求为铁矿石价格提供短期支撑[5] 价格展望与核心观点 - 2026年1月中旬，西芒杜首船铁矿石运抵中国后，铁矿石期货价格出现大幅回调[1] - 短期铁矿石价格预计维持震荡走势[6] - 中长期来看，西芒杜项目新增产能逐步释放、国内需求偏弱、港口库存偏高等因素压制铁矿石价格上行空间[6]

宏观与市场情绪 - 1月初宏观情绪回暖推动黑色系商品补涨，铁矿石期货主力合约突破5个多月震荡区间创阶段性新高 [1] - 1月中旬西芒杜首船铁矿石运抵中国，铁矿石期货价格随之大幅回调 [1] - 海外制造业复苏韧性较强，2025年12月摩根大通全球制造业PMI录得50.4%，连续5个月处于扩张区间 [2] - 美国制造业持续萎缩，2025年12月ISM制造业PMI降至47.9%，连续10个月处于萎缩区间 [2] - 美国就业市场呈“低招聘、低裁员”的供需双弱状态，2025年12月非农新增就业人口5万，失业率从4.5%回落至4.4% [2] - 就业市场状况导致市场对中期美国货币宽松政策预期不变，海外宏观情绪回暖预期下制造业复苏进程有望延续 [2] 全球铁矿石供应 - 一季度为全球铁矿石发运传统淡季，四大矿山发运节奏同步放缓 [3] - 二季度为发运旺季，叠加几内亚西芒杜项目产能逐步释放，预计全球铁矿石供需格局趋于宽松 [3] - 西芒杜项目达产后每年可生产1.2亿吨高品位铁矿石 [3] - 预计西芒杜铁矿石2026年出货量在1000万至2000万吨，产量或于2026年年底至2028年年初进入快速释放周期，预计2028年年底至2029年达产 [3] - 中长期来看，全球铁矿石供应压力将显著增加 [3] 中国需求与出口 - 国内投资整体低迷，2025年1—12月固定资产投资累计完成485,186亿元，同比下降3.8%，连续4个月负增长且降幅扩大 [4] - 2025年12月中国钢坯出口量为144万吨，同比大幅增长86%，钢材出口量为1130万吨，同比增长16%，均创历史新高 [4] - 钢坯、钢材出口量大幅增长一定程度上缓解了国内供应压力 [4] - 自2026年1月1日起，钢铁出口新规通过出口许可证制度引导出口结构向高端产品集中，低附加值钢坯出口将受到明显抑制 [4] 库存与短期供需 - 2025年四季度国内铁水产量触顶回落，终端需求乏力，铁矿石港口库存持续攀升 [6] - 2025年年末45港总库存为15,859万吨，创历史同期新高 [6] - 2026年累库状态延续，截至1月23日港口库存环比继续回升至16,766万吨，同比增加1,832万吨，再创历史同期新高 [6] - 近期钢厂利润边际修复，行业进入复产阶段，近两周铁矿石补库节奏明显加快 [9] - 当前钢厂库存为9,388万吨，虽环比增加，但与去年同期的10,846万吨相比仍减少1,458万吨，处于历史同期偏低水平 [9] - 考虑到春节前有效补库窗口不足两周，下游钢企可能进一步加快采购节奏，冬储需求为铁矿石价格提供短期支撑 [9] 价格展望与结论 - 短期铁矿石价格预计维持震荡走势 [7] - 中长期来看，西芒杜项目新增产能逐步释放、国内需求偏弱、港口库存偏高等因素压制铁矿石价格上行空间 [7]