交运板块2025年下半年展望 - 2025年上半年交运板块呈现小票跑赢大票、H股跑赢A股特点，反映H股估值更低、股息更高的吸引力 [1] - 下半年继续看好港股机会，关注两类机会：跟随分红尤其是自由现金流配置、关注存在边际变化且估值预期偏低的板块 [1] - 港股交运标的TTM PE为7.6倍，低于全部港股的10.6倍，股息率3.1%比全部港股高100bps [7] - AH两地上市交运标的平均市值619亿港币，流动性好（日均成交约7000万港币） [7] 航空行业 - 预计未来三年全行业有效机队数量年均复合增速1.5%，需求端旅客周转量年化增速有望达6%以上 [13] - 2025年民航需求同比增速约8%，其中国内需求同比增速5%，国际和地区需求恢复到2019年水平 [13] - 2025-2028年全行业运力公里年均复合增速3.1%，远低于2010-2019年期间15.4%的年均增速 [17] - 油价下跌缓解成本压力，2Q25以来票价持续回暖，2H25或得以持续，行业盈利水平同比大幅提升 [12][21][24] 航运港口 - 油运：VLCC在手订单占比11.4%，OPEC+增产利好旺季需求，四季度旺季弹性可期 [37] - 集运：2025/2026年供给增速为6.6%/3.8%，红海绕行或持续，建议关注高股息标的 [45] - 近洋集运：年初以来CCFI东南亚航线运价均值同比+31.7%，四季度传统旺季仍有较好表现 [46] - 内贸集运：年初至6月13日PDCI运价同比+9.7%，四季度旺季运价有向上弹性 [46] 快递物流 - 2025年1至5月快递行业业务量同比20%，2026年有望保持双位数增长 [54] - 加盟制快递行业基本面或已触底，监管、平台和市场三重因素达成新平衡 [3] - 物流科技渗透逐步体现降本增效效果，快运及仓配物流行业价格竞争较为温和 [60][62] - 跨境物流：5-6月TAC上海浦东出口空运运价指数平均同比下降8%，5月国际线全货机航班量同比+27% [63] 公路铁路 - 优选仍有预期差和潜在分红提升标的，头部公司估值已定价充分 [3][10] - H股公路公司表现优于A股，南向资金年内累计净买入超6900亿港元 [69] - 公路公司A/H溢价仍高于125%的底部水平，港股配置性价比更强 [70]

公募基金市场风格切换 - 高收益选手挂帅的新基金募资规模显著低于低收益价值派选手，同一公司内高收益医药基金经理新品募资不足3亿元，而低估值策略基金经理新品募资超13亿元，业绩差距达45个百分点[2][3] - 低风险策略基金受追捧，招商基金朱红裕挂帅的价值严选混合基金募资8.9亿元，鹏华基金袁航的浮动费率产品募资7亿元且户均认购超12万元，宏利基金孟杰新品募资9亿元户均认购达16万元[4][6] - 机构投资者成为价值策略基金认购主力，户均认购金额超10万元的产品多来自机构，而散户主导的医药赛道新品户均认购仅3万元[7][8] 热门赛道投资风险 - 医药服务、情绪消费等热门赛道因资金拥挤交易面临调整压力，缺乏新催化剂情况下基金抱团股可能面临较大兑现压力[2][9] - 半年翻倍的高弹性赛道（如AI、创新药）引发机构担忧，FOF投资经理主动回避高估值赛道新产品，认为短期业绩过高可能预示行情分水岭[5][8] - 主题投资热度收窄，市场等待大幅调整明确底部区间，长城基金指出当前需关注交易主线与节奏，政策资金或限制调整深度[10] 公募避险策略升级 - 基金公司发行策略转向大盘价值核心，浮动费率产品清一色由价值派选手挂帅，反映市场对低估值策略的偏好提升[4][7] - 组合配置更注重估值安全边际，华商基金叶峰叶强调配置稳定红利资产作为压舱石，尤其在低利率环境下对宏观弱敏感的资产更具优势[11] - 机构投资者对短期高收益产品兴趣减弱，保险机构更看重10%-20%的稳定年化收益，单一赛道高度集中反而成为减分项[8][9]

港股市场表现 - 恒生指数本周累计上涨1.1%，恒生科技指数微跌0.65%，恒生中国企业指数上涨1.36% [1] - 南向资金本周净流入189.59亿港元，今年以来累计净流入6229亿港元，较去年同期激增近1.5倍 [1][3] - 恒生AH股溢价指数回落至131.88点，A股相对H股溢价收窄至31%，较2024年高点61%显著下降 [3] 资金流向与行业偏好 - 银行板块本周净流入71.96亿元，医药生物、通信板块分别获48.59亿元、32.87亿元净流入 [1] - 建设银行单周吸金57.2亿港元，美团-W、中国移动分别获36.25亿港元、22.49亿港元净流入 [2] - 外资在港股比重仍超60%，但港股通持股市值占比从2020年9月的8%提升至20%，成交额占比超20% [3] 机构观点与配置策略 - 红利资产成为资金"压舱石"，电讯和公用事业等行业因稳定现金流和抗周期性跑赢大盘 [4] - 华泰证券建议关注AH股溢价收窄标的及科技消费板块，认为科技+消费成长性标的估值仍被低估 [3] - 民生证券指出宁德时代赴港上市吸引科威特投资局等非美外资，港股国际化进程加速 [4] 个股与政策动态 - 腾讯控股、盈富基金、小米集团-W等科技互联网公司呈现资金净流出态势 [2] - 中国香港通过《稳定币条例草案》，完善虚拟资产监管框架以推动金融创新 [2] - 阿布扎比投资局、沙特公共投资基金等国际机构在港设立办公室，显示长期战略布局 [4]