根据上海证券交易所《上市公司自律监管指引第 3 号行业信息披露：第十三 号——化工》、《关于做好主板上市公司 2025 年第三季度报告披露工作的重要提 醒》的要求，南通醋酸化工股份有限公司（以下简称"公司"）现将 2025 年三 季度主要经营数据披露如下： 注：其他有机化合物类产品乙烯酮均为自产自用，产品双乙烯酮大部分自产自用。 三、主要原材料的价格变动情况（含税） 证券代码：603968 证券简称：醋化股份 公告编号：临2025-036 南通醋酸化工股份有限公司 2025年三季度主要经营数据公告 本公司董事会及全体董事保证本公告内容不存在任何虚假记载、误导性陈述 或者重大遗漏，并对其内容的真实性、准确性和完整性承担法律责任。 | 主要原料 | 2024 年 1-9 月 | 2025 年 1-9 月 | 三季度同比 | 三季度环比变 | | --- | --- | --- | --- | --- | | | 平均进价（元/吨） | 平均进价（元/吨） | 变动比率（%） | 动比率（%） | | 冰醋酸 | 2,985.99 | 2,447.72 | -18.03 | -7.71 | | 巴豆醛 | 13,0 ...

国技期货 商品量化CTA周度跟踪 国投期货研究院 金融工程组 2025/10/28 贵金属动量边际下降 商品本周多空占比变化不大,主要表现 为有色板块因子强度回升,贵金属板块 和农产品有所回落。目前,截面偏强的 板块是有色,截面偏弱的是化工和贵金 属。具体来看,黄金时序动量边际大幅 下降,白银的持仓量降幅较小,截面两 端分化扩大。有色板块持仓量因子边际 回升,长周期动量继续上行,截面上的 铜偏强,不锈钢偏弱。黑色板块,铁矿 螺纹期限结构出现小幅回升,螺纹截面 偏强,整体出现上行。能源化板块短周 期动量截面分化扩大,化工板块处于截 面偏空端,玻璃截面做空的确定性较大 。农产品方面,动量截面出现反转,豆 油短周期动量边际小幅下降,豆粕出现 边际回升。 | | 上周收益(%) | 当月收益(%) | | --- | --- | --- | | 供給 | 0.11 | 0.35 | | 需求 | 0.13 | 0.84 | | 库存 | 0.02 | -0.71 | | 价差 | 0.00 | 0.13 | | 大类累加 | 0.19 | 0.19 | 用 策略净值方面,上周供给因子走高0. 11%,需求因子上行0. ...

报告行业投资评级 - 震荡 [2] 报告的核心观点 - 甲醇市场呈供需博弈格局，投资需侧重供需边际变化与成本端支撑。供应端整体供应压力仍存，港口库存升至超高水平且罐容紧张；需求端分化明显，MTO开工受西北装置停车影响下降，传统需求整体偏弱；成本端煤价支撑力度偏弱，产业链利润分化，下游MTO持续亏损抑制需求释放。当前供应宽松与需求疲软形成压制，短期市场或延续承压态势，需重点关注进口量变化、MTO开工恢复及煤价走势等核心变量 [2] 根据相关目录分别进行总结 供给 - 本周国内甲醇整体开工负荷为75.85%，较上周有所下降，较去年同期略有提升，西北地区开工负荷同比、环比均下降，全国开工负荷下降主要受西北和华北地区影响，国内非一体化甲醇平均开工负荷亦环比下降，整体产量有所减少 [2] 需求 - 开工负荷提升的产品：冰醋酸、MTBE、二甲醚、甲醛行业开工负荷较上周有不同程度提升 [2] - 开工负荷下降的产品：甲醇制烯烃（CTO/MTO）、甲烷氯化物、甲醛（部分统计维度）、二甲醚（部分统计维度）行业开工率下滑 [2] - 开工负荷基本持稳的产品：DMF、甲缩醛行业开工负荷与上周持平 [2] 库存 - 内地库存36.04万吨，较上期微增0.05万吨，同比降19.26%，区域分化显著，西北、华中去库，华东、华北、西南库存累积，待发订单21.57万吨，环比降5.79%，预计下期库存或降至34.13万吨 [2] - 港口库存151.22万吨，环比增2.08万吨，同比升36.39%，华东库存增3万吨，华南降0.92万吨，外轮卸货不及预期，提货缩量致累库幅度有限，本期到港35.2万吨，下期预估48.23万吨，预计港口库存将持续累积 [2] 利润 - 国内甲醇利润整体欠佳，主力工艺利润多收缩或维持亏损，煤制甲醇利润转弱，焦炉气制利润环比下降，天然气制甲醇持续亏损，产业链利润下移，多数下游行业生产亏损，仅少数产品利润小幅改善但仍处弱势 [2] 宏观、地缘 - 美国财政部斯科特·贝森特表示与中国贸易谈判达成成功框架供领导人讨论；太仓和主要港口后面不能卸货，货跑到边远仓库；江上有船不能卸，港口费一天20万 [2] 投资观点 - 甲醇市场呈供需博弈格局，投资需关注供需边际变化与成本端支撑，短期市场或延续承压态势，需关注进口量、MTO开工恢复及煤价走势等变量 [2] 交易策略 - 单边：观望；套利：MA1 - 5正套 [2] 各地现货价格 - 多地甲醇现货价格有不同程度涨跌，如太仓进口、江苏、内蒙古等地价格下跌，鲁南地区价格上涨，部分地区价格持平 [4]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 聚酯板块短期供应预期增加需求改善有限，基本面驱动不足，短线偏弱运行，原油及煤炭价格影响波动节奏；中长期需求旺季特征不明显，区间宽幅震荡 [41][42] - 甲醇短期需求旺季回温但供应面有压力，延续区间震荡，关注港口库存累库情况；中长期供应端压力持续，需求支撑稳健，多空博弈，关注“金九银十”旺季需求兑现及伊朗限气预期影响 [61] 各部分总结 宏观及原油重要资讯 - 卡塔尔爆炸致中东紧张局势升温支撑原油，但未影响实际供应，需关注地缘局势 [6] - OPEC+八个成员国10月增产13.7万桶/日，9月完全退出220万桶/日自愿减产，10月开始解除166万桶/日协议减产，下次会议10月5日召开 [7] - 欧盟筹备第19轮对俄制裁，涉及俄银行、能源企业及支付系统等 [7] - IEA上调今年全球石油供应增长预测，暗示2026年或过剩，供应增速快于需求 [7] - EIA周报显示美国原油需求季节性转淡，库存增长 [8] - 美国初请失业金人数增加，就业疲软，市场对美国油品需求预期悲观 [9] 期货与现货价格 - WTI原油期货收盘价62.22美元/桶，周变动 -1美元，周环比 -1.71%；石脑油现货价格604美元/吨，周变动11.5美元，周环比1.94%等 [11] - 甲醇期货MA2601收盘价2379元/吨，周变动 -36元，周环比 -1.49%；甲醇（太仓）现货价格2247.6元/吨，周变动 -7.6元，周环比 -0.34%等 [44] 各品种供应情况 - PX：福海创80万吨装置重启，下周大连福佳、天津石化检修，预计周度产量小幅回升 [20] - PTA：本周恒力惠州等装置重启，供应回升，下周福海创等装置计划重启，供应预计继续增加 [25] - 乙二醇：新疆天业等装置检修，本周供应小幅减少，裕龙石化80万吨新装置试车成功，供应压力预期增加 [28] - 甲醇：截止9月11日，装置产能利用率84.58%，环比跌2.05个百分点，产量191.92万吨，环比减少2.21%，下周部分装置计划恢复 [53] 各品种需求情况 - 聚酯端：周度平均开工87.9%，环比回升0.56个百分点 [29] - 终端：季节性订单一般，江浙织机开机率平稳，订单天数增加，坯布库存天数减少 [36][38][39] - 甲醇：受青海盐湖烯烃装置检修影响，本周烯烃开工负荷窄幅下降，随着利润修复及部分装置复工预期，开工率仍有上升空间，传统下游开工率涨跌互现 [56] 各品种库存情况 - PTA：本周去库节奏放缓，下周供需或转向累库 [25] - 乙二醇：本周港口库存小幅下降，下周到货增加，预计先累后降 [28] - 聚酯：本周聚酯长丝延续累库 [32] - 甲醇：截至9月10日，港口库存155.03万吨，环比增加8.59%，内地库存34.26万吨，环比减少1.3% [59] 成本利润情况 - 甲醇本周三大工艺利润环比增加，下游利润多窄幅下降，MTO利润处往年较高值，醋酸、MTBE毛利连续两周上升 [49][50] 策略推荐 - 聚酯板块短期供应增需求弱，短线偏弱运行；中长期区间宽幅震荡 [41][42] - 甲醇短期需求回温供应有压力，区间震荡；中长期多空博弈，关注旺季需求及伊朗限气预期 [61] 下周关注点及风险预警 - 聚酯板块关注地缘局势、宏观市场情绪、上下游装置运行情况 [42] - 甲醇关注烯烃重启情况、甲醇累库压力、宏观市场情绪 [61]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 本周甲醇供应装置回归量大于检修量，产量与开工率均小幅上升，港口库存突破140万吨高位，内地仍处低库存阶段；下游利润显著修复，但“金九银十”需求兑现稍差，周五甲醇盘面虽反弹但基本面整体偏弱，反弹空间有限 [20] - 短期甲醇区间震荡，受市场情绪影响，关注烯烃装置复工进度；中长期供应端压力持续，基本面弱势，关注旺季需求兑现及伊朗限气对进口量的影响 [21] 根据相关目录分别进行总结 甲醇期现货及其下游价格走势 - 期货MA2601价格2415元/吨，较上周涨2.29%；基差-140元/吨，较上周跌2.94% [4] - 甲醇（太仓）价格2255.2元/吨，较上周跌1.88%；甲醇CFR价格258.33美元/吨，较上周跌0.64% [4] - 下游中甲醛（山东）、二甲醚（河南）价格持平；冰醋酸（江苏）价格2278.75元/吨，较上周涨2.23%；MTBE（山东）价格5061.25元/吨，较上周涨1.63% [4] 甲醇成本利润 - 本周煤炭价格先降后反弹且运费抬高，煤制甲醇利润小幅减少，天然气制、焦炉气制甲醇利润因成本下降回温 [9] - 随着甲醇价格下降，下游利润显著修复，醋酸环比涨幅达23.69% [10] 甲醇供应端 - 截止9月4日，本周装置产能利用率86.63%，环比涨1.77个百分点，甲醇产量196.28万吨，较上周增加4.37万吨，环比涨2.3% [13] - 本周涉及回归装置产能约340万吨，检修装置损失产能约70万吨；下周计划检修与恢复装置中，恢复量略大于检修量 [13] 甲醇需求端 - MTO开工率保持稳健，因宁夏宝丰烯烃装置周四检修窄幅下跌；传统下游刚需为主，受部分装置检修影响均呈小幅下跌趋势 [16] - “金九银十”旺季已至，但下游需求实际兑现情况稍差，需关注未来需求启动状况 [16] 甲醇港口及内地库存 - 截止9月3日，本周中国甲醇港口库存总量142.77万吨，较上期增加12.84万吨，环比涨9.88%，港口倒流窗口开启使累库幅度收窄但仍突破140万吨高位 [19] - 内地库存在34.11万吨，较上期增加0.77万吨，环比涨2.31%，仍处低库存阶段 [19]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 短期供需延续宽松格局，甲醇偏弱震荡，关注烯烃装置复工进度和下游备货情况；中长期港口库存仍有累库预期，基本面弱势，关注“金九银十”旺季需求的实际兑现情况及伊朗限气对甲醇进口量的影响 [22] 各部分总结 甲醇期现货及其下游价格走势 - 期货MA2601价格2361元/吨，较上周跌44元/吨，跌幅1.83%；基差-136元/吨，较上周跌26元/吨，跌幅23.64% [4] - 甲醇（太仓）价格2298.4元/吨，较上周跌61.2元/吨，跌幅2.59%；甲醇CFR价格262美元/吨，较上周涨0.6美元/吨，涨幅0.23% [4] - 下游甲醛（山东）价格1040元/吨，较上周跌10元/吨，跌幅0.95%；冰醋酸（江苏）价格2223.75元/吨，较上周涨33.75元/吨，涨幅1.54%；二甲醚（河南）价格3400元/吨，较上周持平；MTBE（山东）价格4983.75元/吨，较上周跌27.25元/吨，跌幅0.54% [4] 甲醇成本利润 - 煤炭价格回落，甲醇虽也有所回落，但幅度有限，煤制盈利稍有提升，焦炉气制、天然气制利润环比走弱，气制甲醇延续亏损状况 [9] - “金九银十”将至，需求兑现情况稍弱，MTO利润持续回温，对甲醇的需求支撑延续，传统需求利润涨跌互现，目前刚需为主 [9] 甲醇供应端 - 9月初宁夏宝丰等装置计划恢复，恢复产能约为220万吨，下期开工率或继续上升 [13] - 截止8月28日，本周装置产能利用率为84.84%，环比涨1.07个百分点，甲醇产量为191.82万吨，较上周增加2.42万吨，环比增加1.28% [14] - 本周涉及回归装置陕西神木、新奥达旗、内蒙古易高等，总共恢复产能约为260万吨；检修装置新乡中新、山西蔺鑫、孝义鹏飞等，总共损失产能约为120万吨 [14] 甲醇需求端 - 甲醇制烯烃开工率85.35%，较上周涨0.76个百分点；甲醛开工率41.27%，较上周跌0.27个百分点；醋酸开工率85.24%，较上周跌3.77个百分点；二甲醚开工率5.97%，较上周跌1.05个百分点；MTBE开工率63.54%，较上周持平；甲烷氯化物开工率87.17%，较上周涨2.49个百分点 [17] 甲醇港口及内地库存 - 截止8月27日，本周甲醇港口库存总量在129.93万吨，较上一期数据增加22.33万吨，环比增加20.7%，在海外开工率持稳，进口货源稳定的情况下，沿海烯烃装置尚未有重启计划，港口或将继续累库 [21] - 内地库存33.34万吨，较上期增加2.26万吨，环比增加7.27%，仍处低库存阶段，内地局部烯烃外采边际减弱，关注港口货物“倒流”持续性节奏 [21]

产品售价 - 2025年上半年食品饲料添加剂平均售价20,380.36元/吨，同比增2.30%，环比增2.11%[2] - 2025年上半年医药农药中间体平均售价12,202.25元/吨，同比增4.00%，环比降8.69%[2] - 2025年上半年颜(染)料中间体平均售价20,938.96元/吨，同比降5.40%，环比降4.07%[2] - 2025年上半年其他有机化合物平均售价5,844.45元/吨，同比降14.31%，环比增8.96%[2] - 2025年上半年农化类平均售价41,283.55元/吨，同比降0.98%，环比增27.22%[2] 产品产销 - 2025年上半年食品饲料添加剂产量20,187.05吨，销量19,585.18吨，销售金额399,153,116.08元[4] - 2025年上半年医药农药中间体产量23,080.37吨，销量23,266.45吨，销售金额283,902,974.34元[4] 原料进价 - 2025年冰醋酸平均进价2,550.36元/吨，同比降14.60%，环比降7.65%[5] - 2025年巴豆醛平均进价12,194.16元/吨，同比降7.84%，环比降2.51%[5] - 2025年氢氧化钾平均进价3,177.56元/吨，同比增0.76%，环比增1.98%[5]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 本周甲醇产量和产能利用率环比上升，8月下旬较多装置计划恢复，下期开工率或继续上升 港口库存环比增加，沿海烯烃装置未重启，港口或继续累库；内地库存环比增加但仍处低库存阶段，港口和内地市场继续分化 下游需求利润回暖，MTO开工率小幅上升，传统下游开工率窄幅波动，关注“金九银十”旺季需求及下游提前备货情况 短期供需宽松受情绪指引，中长期港口有累库预期基本面弱势 [21] 各目录总结 甲醇期现货及其下游价格走势 - 期货MA2601价格2405元/吨，较上周跌7元/吨，跌幅0.29%；基差-110元/吨，较上周跌23元/吨，跌幅26.44% [4] - 甲醇（太仓）价格2359.6元/吨，较上周跌18.6元/吨，跌幅0.78%；甲醇CFR价格260.33美元/吨，较上周跌6.67美元/吨，跌幅2.50% [4] - 下游甲醛（山东）价格1050元/吨，较上周跌2元/吨，跌幅0.19%；冰醋酸（江苏）价格2190元/吨，较上周跌12元/吨，跌幅0.54%；二甲醚（河南）价格3400元/吨，较上周持平；MTBE（山东）价格5010元/吨，较上周跌46元/吨，跌幅0.91% [4] 甲醇成本利润 - 受前期甲醇价格下跌影响，各工艺生产毛利走弱，但煤制和天然气制甲醇利润仍可观 [9] - 下游处淡季，利润窄幅波动，本期甲醇价格下跌，下游企业利润逐步回温 [10] 甲醇供应端 - 截止8月21日，本周甲醇产能利用率83.91%，环比增加1.51个百分点；产量189.74万吨，环比涨1.83% [13] - 本周涉及回归装置产能约230万吨，检修装置损失产能约70万吨 [13] - 8月下旬云南解化、内蒙古易高等装置计划恢复，恢复产能共计114万吨，下期开工率或继续上升 [13] 甲醇需求端 - MTO开工率小幅上升1.46个百分点，传统下游多有检修，开工率窄幅波动 [21] - 甲醛开工率41.54%，较上周持平；醋酸开工率89.01%，较上周降2.04个百分点；二甲醚开工率7.02%，较上周降0.13个百分点；MTBE开工率63.54%，较上周升0.15个百分点；甲烷氯化物开工率84.68%，较上周降2.08个百分点 [16] 甲醇港口及内地库存 - 截止8月20日，本周甲醇港口库存107.60万吨，环比增加5.3%，沿海烯烃装置未重启，港口或将继续累库 [20] - 内地库存29.55万吨，环比增加0.64%，仍处低库存阶段，内地局部烯烃持续性外采，港口和内地市场继续分化 [20] 策略推荐 - 短期供需宽松受情绪指引，关注颈线有效破位情况及下周烯烃装置复工进度 [21] - 中长期港口库存有累库预期，基本面弱势，关注“金九银十”旺季需求实际兑现情况 [21] - 下周关注点：沿海烯烃装置恢复情况、煤炭价格波动、宏观市场情绪 [21]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 短期内甲醇价格区间震荡运行，中长期甲醇现货市场或由强转偏弱震荡运行 [1] 根据相关目录分别进行总结 行情评述 - 昨日甲醇多地价格小幅上调，西北主产区企业库存低位，下游及贸易商低价补货意愿增强，企业竞拍成交价走高，期货市场情绪积极带动午后内地新单成交顺畅，部分企业停售挺价推动现货价格普涨，下游观望为主，前期低价补货后采购趋于理性，市场走势需关注周二下游采购成交情况 [1] 价格指标 - 晋城大烟煤价格900元，内蒙动力煤价格630元，川渝液化气价格4140元，国际天然气价格10.43，太仓甲醇价格2290元，内蒙甲醇价格2080元，山东甲醇价格2290元，中国甲醇价格258元，东南亚甲醇价格321.5元，西北欧甲醇价格275.5元，美国甲醇价格95元，河北焦炉气制甲醇价格1960元，内蒙煤制甲醇价格2001.2元，山东煤制甲醇价格2251.2元，山西煤制甲醇价格2115.6元，四川天然气制甲醇价格2570元，甲醛（山东）价格1020元，二甲醚价格3320元，冰醋酸价格2200元，甲烷氯化物价格1980元，MTBE价格4980元 [1] 供给 - 国内甲醇产量270205，国内开工率83.65%，国际开工率71.67%，进口到港量38.84 [1] 库存 - 企业库存295573，港口库存1021800 [1] 需求 - 订单待发量219365 [1] 开工率 - MTO开工率83.12%，二甲醚开工率7.15%，甲醛开工率41.54%，蜡露开工率91.06%，氯化物开工率86.79%，MTBE开工率63.39% [1] 关联品价格 - 甲醛（山东）价格1020元，二甲醚价格3320元，冰醋酸价格2200元，甲烷氯化物价格1980元，MTBE价格4980元 [1]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 对甲醇基本面的判断仍是偏弱，预计反弹空间有限，建议逢高沽空，甲醇估值相对较贵，向上驱动不强 [1] 各目录总结 期现价格及其差 - 甲醇期货价格（收盘价）MA01、MA05、MA09均上涨，涨幅分别为1.38%、1.09%、1.31% [1] - 甲醇现货价格太仓、广东上涨，山东下跌，陕西、川渝、湖北、内蒙古无变化 [1] - 基差太仓现货 - MA为 - 124元/吨，较前一日减少13元/吨 [1] - 煤炭现货价格部尔多斯Q5500、榆林Q6000下跌，大同Q5500无变化 [1] - 工业天然气价格呼和浩特、重庆无变化 [1] 利润情况 - 煤制甲醇、天然气制甲醇利润无变化，西北MTO、华东MTO、醋酸、MTBE利润下跌，甲醛、二氯甲烷利润无变化 [1] 资讯 - 国内期价甲醇主力MA2601止跌反弹，成交762703手，持仓674733，放量减仓 [1] - 国外中东某国家仅一套165万吨甲醇装置停车检修，剩余装置维持固有负荷运行 [1] 交易策略 前一交易日MA小幅反弹，原因一是下游某冰醋酸装置成功试车，二是韩国去石脑油产能提振烯烃价格 [1]