格隆汇11月17日｜光通信市场研究机构LightCounting在最新报告中写道，云计算公司的资本开支，以及 以太网光模块和DWDM传输设备的销售增长均超出预期。电信市场开始再次显现复苏迹象，但大部分 增长与数据中心互连（DCI）基础设施相关。光器件和光模块供应商正在积极扩充产能，以跟上不断增 长的需求。虽然可能会遇到一些市场波动，但所有新增产能最终都将被充分利用。 ...

算力板块市场表现 - 海外算力映射下，算力板块盘初走高，云计算ETF汇添富（159273）一度涨超2%，随后涨幅收窄至1.12% [1] - 截至11月14日，云计算ETF汇添富（159273）最新规模近15亿元，在同类产品中持续领先 [1] - 截至10:31，云计算ETF汇添富标的指数权重股多数上涨：东方国信涨超11%，华胜天成涨停，拓维信息涨超5%，数据港涨超4%，中际旭创涨超2%，阿里巴巴微涨 [3] 国内AI技术突破 - 国内科技大厂将于11月21日发布AI领域突破性技术，可将GPU、NPU等算力资源利用率从行业平均的30%-40%提升至70%，显著释放硬件潜能 [3] 英伟达业绩与行业景气度 - 英伟达2025财年第三季度财报将于2025年11月19日发布，据一致预期，预计收入551亿美元，同比增长57%，其中数据中心收入预计491亿美元，预计毛利率73.7% [5] - 北美大型云服务商等主要客户已进一步上调资本开支，Blackwell出货量有望加速提升，成为未来几个季度核心增长引擎 [5] - 公司对2025-2026年累计实现5000亿美元数据中心收入具有可见度，显示AI基础设施景气度仍处高位 [5] 科技巨头战略动向与业绩 - 巴菲特领导的伯克希尔·哈撒韦在第三季度买入谷歌母公司Alphabet股份，市场认为此举体现了对高确定性成长阶段的押注 [6] - 美股科技巨头25Q3云计算营收超预期加速增长，持续验证AI算力需求景气度，2026年资本开支指引更加明确 [6] - 谷歌云收入继续超预期高增，云积压订单环比增长46%至1550亿美元，营业利润率持续提升 [7] - 微软智能云部门营收加速增长，Azure营收增速超指引，商业订单同比增长112%，商业RPO同比增长51%至3920亿美元 [7] - 亚马逊AWS营收加速增长，营业利润率环比回升，自研芯片Trainium2订单供不应求，营收规模达数十亿美元，环比增长150% [7] 科技巨头资本开支与产能 - 谷歌上调2025年资本开支指引至910-930亿美元 [8] - 微软25Q3资本开支超预期16%，26财年AI总产能预计提升超80%，未来两年数据中心总面积将大致翻倍 [8] - 亚马逊预计2025年资本支出达到1250亿美元，当前产能瓶颈主要为电力 [8] - Meta上调2025年资本开支指引至700-720亿美元，预计2026年资本开支和折旧费用显著增加 [8] - 科技巨头资本开支占经营现金流比例相对可控，微软、谷歌约为40%-50%，Meta约为60%，并通过AI优化有效对冲成本压力 [9] 光模块市场前景 - AI驱动下，2024年以太网光模块市场飙升93%，预计2025年和2026年将分别增长48%和35% [9] - 全球光模块市场在经历2023年下降3%和2024年增长42%后，未来5年预计以22%的年复合增长率扩张 [10] - 当前InP激光芯片需求是供给的两倍，产能限制增长 [9]

行业投资评级 - 对通信行业给予“推荐”评级 [2][6] 核心观点 - 通信行业高景气度延续 AI、5 5G及卫星通信持续推动行业发展 [2] - 建议关注算力产业链和卫星互联网两大方向 [3][4] - 算力产业链中 海外头部客户的供应商已进行充分海外产能储备 基本面受关税政策影响有限 推荐关注确定性较高的头部模块供应商 同时建议兼顾自主可控需求下渗透加速的国产链 [3] - 卫星互联网方面 GW星座高密度发射 卫星服务端业务牌照持续发放 工信部组织开展卫星物联网业务商用试验 产业重心将从前端制造向后端运营服务转移 但考虑到发射成本高企和运营模式不清晰 当前仍主要推荐关注产业链前端的制造和发射环节 [4] 市场行情回顾 - 本周（2025 10 6-2025 10 12）上证综指上涨0 37% 深证成指下跌1 26% 创业板指下跌3 86% 申万通信指数下跌1 60% [2][12] - 通信板块三级子行业中 其他通信设备下跌幅度最低 跌幅为0 14% 通信应用增值服务下跌幅度最高 跌幅为3 83% 各细分板块主要呈下跌趋势 [2][14][15] - 通信板块个股方面 上涨、下跌和走平的个股数量占比分别为27 20%、59 20%和13 60% 永鼎股份（16 52%）、中兴通讯（13 94%）、通宇通讯（10 38%）涨幅分列前三 [2][16] 行业新闻与动态 - 光通信研究机构LightCounting指出 2024年以太网光模块市场实现翻倍增长 若InP芯片产能充足 2025年市场规模本可再次翻番 预计EML和CW激光器芯片短缺将制约市场增长直至2026年底 2026年-2030年间 AI应用需求将继续主导市场 [18][19] - 市场研究公司Dell'Oro Group数据显示 2025年上半年全球电信设备市场总收入同比增长4% 中国以外地区市场收入同比增长8% 全球供应商排名稳定 华为市场份额持续扩大至31% 诺基亚、爱立信、中兴通讯和思科市场份额分别为13%、12%、10%和4% [20][21] - 工业和信息化部办公厅发布《关于组织开展卫星物联网业务商用试验的通知(征求意见稿)》 提出通过开展为期两年的卫星物联网业务商用试验 丰富市场供给 激发市场主体活力 提升行业服务能力 [22][23][24] 重点公司公告 - 鼎龙股份发布2025年三季报业绩预告 预计归属于母公司股东的净利润为50,100万元至53,100万元 同比增长33 13%至41 10% 其中半导体材料业务收入约15 22亿元 同比增长40% [25] - 华测导航发布2025年三季报业绩预告 预计归属于母公司股东的净利润为48,000万元至49,500万元 同比增长23 17%至27 02% [25] - 振芯科技、菲菱科思、中天科技、工业富联等公司披露股份回购实施进展 [25][26] - 中国联通股东中国国有企业结构调整基金股份有限公司拟减持公司股票 [26]

公司融资计划 - 公司计划向不超过35名特定投资者发行不超过2.42亿股 募集资金总额不超过35亿元[1][2] - 募集资金将用于算力中心光连接及高速光传输产品生产、高速光互联及新兴光电子技术研发及补充流动资金[1][2] - 其中算力中心光连接及高速光传输产品生产建设项目总投资24.82亿元 使用募集资金20.83亿元 建设期4年[3] - 高速光互联及新兴光电子技术研发项目总投资10亿元 使用募集资金6.17亿元 建设期3年[3] - 补充流动资金计划使用募集资金8亿元[4] 财务表现 - 2025年上半年公司实现营收52.43亿元 同比增长68.59%[1][4] - 归母净利润3.72亿元 同比增长78.98%[1][4] - 营收较去年同期增加21.33亿元 实现连续两年上涨[4] 行业发展前景 - 全球算力需求爆发式增长 2023年全球计算设备算力规模达1397EFlops 同比增长54% 预计2030年突破16ZFlops[2] - 以太网光模块市场到2029年将超过200亿美元[2] - 高速光模块特别是800G及以上产品需求急剧上升 成为AI数据中心核心器件[2] 战略布局 - 公司通过扩充高端产品产能和加强前沿技术研发提升市场竞争力[2] - 研发重点包括下一代可插拔光模块、基于CPO技术的光引擎等核心产品[3] - 拓展车载光通信、智能感知、能源与显示等新兴光电子应用领域[3] - 推动由光通信单一领域向多领域光电子布局的战略转型[3] 项目经济效益 - 算力中心光连接项目税后内部收益率达17.20% 税后静态投资回收期7.85年[3] - 项目将新建9.68万平方米厂房及配套设施 有效缓解产能瓶颈[3] - 随着400G/800G超高速传输及全光城市建设推进 产品需求将持续增长[3]

行业市场前景 - 全球以太网光模块市场规模预计2026年同比增长35%至189亿美元 [1] - 2027-2030年行业增速将维持在双位数以上 [1] - 2030年市场规模有望突破350亿美元 [1] 公司股价表现 - 中际旭创股价涨超9%并续创历史新高 [1] - 长飞光纤近期走出8天5板行情 [1] - 长光华芯、光库科技、仕佳光子、长芯博创等公司涨幅靠前 [1]

光模块市场增长预测 - 云公司投资数据中心及网络基础设施催生光模块市场新细分领域 2023年至2025年AI热潮推动光互连需求增长并持续至2030年 [1] - 2023年-2025年用于AI的光模块销售呈现极其强劲增长态势 [1] - 2026年-2030年AI Scale-up网络应用光互连技术推动市场进一步扩张 CPO因更高带宽密度和可靠性成为Scale-up网络互连最佳选择 [3] 市场增长率与资本开支 - 预计2025年和2026年市场年增长率达30-35% 2027年-2030年为15-20% AI热潮将趋于平静 [3] - 谷歌2025年资本开支增加至约850亿美元 微软2026财年第一财季资本开支超300亿美元 Meta上调2025年资本开支下限至660亿-720亿美元 甲骨文2026财年资本开支超250亿美元 [3] 产品预测调整与需求变化 - 下调2025年对阿里巴巴 字节跳动和腾讯的光模块销售预测 因英伟达GPU对中国销售限制导致需求停滞 但上调2026年预测 [4] - 上调2026年至2027年800G ZR/ZR+光模块销售预测 因主要客户加速从板载方案转向可插拔DWDM模块并直接在交换机和路由器上使用 [4] - 上调Coherent-lite光模块预测 AI集群规模扩张受电力供应限制需分散GPU部署 时延限制分布式AI集群在20公里内 Coherent-lite满足此需求 [4]