（来源：经济参考报） 今年以来，东京股市两大股指不断刷新收盘纪录。13日、14日，受日本首相高市早苗将于1月下旬宣布 解散众议院提前举行大选消息刺激，股市连创新高，日经股指也首次突破54000点关口。 由于支撑股市持续上涨的原因并不是日本经济的有力复苏，日本国内媒体鲜有欢呼陶醉之声。有经济学 家直接指出，股市上涨并没有给普通国民带来生活层面的改善，由于近年来工资涨幅始终追不上物价涨 幅，实际工资持续缩水，民众依旧深陷消费能力不断萎缩的困境。 那么，在经济低迷的日本，到底是哪些因素在推动东京股市持续走高呢？ 首先，日本金融环境仍然非常宽松。虽然日本央行自去年3月起结束负利率政策，开始步入加息通道， 但考虑到30年来日本上下早已习惯了通缩和超低利率、甚至负利率环境，日本央行加息谨慎。经历3次 试探性加息和近一年的艰难权衡后，去年12月央行才将政策利率从0.5%上调至0.75%水平。央行行长植 田和男表示，从全球来看，加息至0.75%仍是比较低的利率，日本货币政策环境依然宽松。 其次，日元极度疲软。由于日本国内人手短缺、消费疲软，日本大企业普遍不看好日本国内市场的发 展，他们在海外的巨额盈利绝大部分滞留海外，并继续 ...

公司薪酬战略 - 公司宣布自2026年3月起，将应届毕业生起薪提高至37万日元（约合人民币1.66万元），较2025年春季增加4万日元 [2] - 这是公司自2020年以来第四次上调起薪，六年内累计上调16万日元，2026年入职的480名应届生预计年收入将增加约10%，达到约590万日元（约合人民币26.57万元）[4] - 无需工作调动的地区正式员工薪酬也将从25.5万日元提高到28万日元（约合人民币1.26万元）[4] - 公司提供的起薪为基本工资，不包括加班费和一次性奖金，此次上调后已超过大部分日本国内大企业 [5] - 公司会长兼社长柳井正表示当前起薪“与世界水平相比还很低”，并对未来继续提高工资表现出积极态度 [2][5] 行业薪酬对比 - 在日本商社中，三菱商事大学毕业生起薪为34万日元，伊藤忠商事为36万日元 [4] - 在超大型银行中，三菱UFJ银行和三井住友银行为30万日元，瑞穗银行为28万日元 [4] - 在不动产行业，三井不动产为32万日元，三菱地所为33万日元 [4] - 在劳动力短缺背景下，部分企业起薪更高，如大型广告企业CyberAgent定为42万日元，软件开发公司才望子（Cybozu）定为40万日元，Open House Group也宣布上调至40万日元 [4] - 根据日本国税厅调查，包括服装在内的零售业平均年薪为341万日元（约合人民币15.35万元），低于整体平均的401万日元（约合人民币18.04万元）[5] 加薪背景与战略意图 - 加薪背景之一是海外工资水平较高，例如美国20-24岁全职员工年薪中位数为4.1万美元，公司担忧在日本经济停滞下人才可能流向国外 [5] - 公司会长柳井正具有强烈危机感，认为“如果不提高报酬，就不会被优秀人才选中” [5] - 加薪意图在于颠覆行业形象，吸引人才，柳井正指出“如果年收入低，（在获取人才方面）会输给其他产业” [5] - 公司正寻求从传统的制造零售（SPA）转向“信息制造零售业”，计划利用AI分析需求以精准生产，为实现此战略需从各国和各行业招募人才，加薪被视为迫在眉睫 [5] 公司业绩与增长前景 - 公司预计2026财年（截至2026年8月）合并净利润将达到4350亿日元，连续6年创利润新高 [7] - 北美和欧洲业务成为增长引擎，北美业务2025财年销售收入为2711亿日元，同比增长25%，已提前实现原定2027财年达到3000亿日元的目标 [7] - 公司会长柳井正为北美业务设定了下一个销售收入目标为1万亿日元，并认为在世界最大市场美国，将来能达到3万亿日元 [7] - 欧洲业务2025财年销售收入增长34%至3695亿日元，柳井正表示将力争使其达到与美国业务相同的规模 [8] - 公司正以北美和欧洲作为两个车轮加速前进，以达成集团10万亿日元的目标 [8] 海外扩张与投资 - 公司在纽约、芝加哥等主要城市开设旗舰店，支撑了其增长信心 [8] - 在2025财年约1700亿日元的设备投资中，向以旗舰店为中心的海外店铺等投资了1200亿日元，占比达7成 [8] - 尽管运营“ZARA”的Inditex和H&M在营业收入上超过公司，但以欧洲为中心的快速时尚面临逆风，而公司以简单、高耐用性的品质为武器在欧美扩大支持 [8] - 公司计划未来在美国旧金山和德国法兰克福等主要商业地区开设更多旗舰店，以进一步提高品牌知名度，积极追赶竞争对手 [8] 管理层与继承计划 - 2025年11月，优衣库社长塚越大介就任公司董事，被认为是“后柳井正”时代的有力候选人 [8] - 公司会长柳井正表示只要身体健康就会继续工作，但同时称“我们公司也希望年轻人更加努力” [8]

公司背景与市场定位 - MUSINSA是一家成立于2001年的韩国时尚集团，最初为线上时尚电商平台，后通过整合设计师与供应链资源，发展出包括“Musinsa Standard”、“Musinsa Beauty”等在内的自有品牌矩阵，现已成为韩国排名前五的时尚集团，2024年全渠道年交易额达240亿元[4][5][6] - 公司正积极进行国际化扩张，并将中国市场视为其全球化战略的核心，计划通过开设线下门店和线上渠道全面进入中国[6][7] - 公司旗下平价自有品牌Musinsa Standard在中国市场被对标为“韩版优衣库”，两者均采用SPA模式，通过整合供应链、快速上新来适应市场，但Musinsa Standard的产品设计更时尚，主要瞄准20-39岁的年轻消费者[9][10][17] 中国市场扩张战略 - MUSINSA制定了激进的“5年计划”，目标是在2030年前在中国开设超过100家门店（包括自有品牌和集合店），并实现线上线下总销售额超过1万亿韩元（约47.8亿元）[6] - 为实现快速扩张，MUSINSA与本土运动巨头安踏成立合资公司，安踏持股40%，注册资本8亿元，安踏将在门店选址、物流、供应链及战略制定等方面提供支持，但大部分零售经营由品牌独立完成[21][24][25] - 公司采用“双轨并进”的渠道策略，同时布局平价自有品牌“Musinsa Standard”和主打设计师品牌的集合店“Musinsa Store”，并以天猫为核心线上枢纽，辅以小红书、抖音等平台，无推出独立APP的计划[6][25][27] 产品与运营策略 - Musinsa Standard中国首店位于上海淮海中路，面积超1400平方米，商品近1500件，涵盖男女装及配饰，部分商品价格低于优衣库同类产品，例如女士羽绒服定价399元，并设有“一日特价”等促销活动[4][11] - 产品在基础款之上更强调时尚感，例如提供更多色彩鲜艳的配饰、紧跟潮流的单品如排骨羽绒服，并设有明星代言人穿搭货架和打卡墙以吸引年轻消费者[17][19][21] - 公司注重本土化运营，针对中国南北方气候差异选择主打产品，其Hooded Light Down Jacket系列在双11期间上线1分钟售罄，1小时销售额突破250万元，同时线上订单由安踏福建总仓发货，支持48小时送达[25][27] 财务表现与增长潜力 - 在韩国市场，尽管Musinsa Standard门店数（33家）仅为优衣库（128家）的约1/5，但其单店平均销售额约为优衣库的2倍，优衣库韩国2024财年销售额约10.06万亿韩元（约482亿元），单店平均销售额约400万元[21] - 公司若能达到韩国市场的单店销售水平，并结合电商渠道，其5年在中国实现50亿元销售额的目标有望达成[27] - 公司近期传出IPO消息，整体估值达68亿美元，中国市场的发展表现被视为影响其IPO估值与成败的关键因素[7] 行业竞争与挑战 - 本轮韩国时尚品牌入华多采用直营模式，而非代理，旨在避免重蹈其他品牌因代理模式导致的库存管理失控、品牌力消退等覆辙，例如设计师品牌Mardi Mercredi曾因代理问题在中国大规模撤店[22][23] - 中国消费市场呈现分层趋势，单一品牌难以覆盖大部分人群，MUSINSA通过平价品牌与设计师集合店并行的矩阵式打法，被视为其相比其他韩国潮牌的优势[25] - 合作伙伴安踏在中国拥有超过1万家线下门店的渠道管理经验，擅长通过数字化工具和垂直整合的供应链优化运营，这将支撑MUSINSA的线下扩张[24][25]

公司背景与业务模式 - MUSINSA成立于2001年，最初为线上时尚电商平台，后整合韩国设计师与供应链资源，发展出自有品牌矩阵，包括主打高性价比基础款的Musinsa Standard、美妆品牌Musinsa Beauty及家居品牌[5] - 公司近年来在韩国积极拓展线下，自有品牌Musinsa Standard门店数已从2021年首尔弘大首店增至33家，集合店业态Musinsa Store有6家，并在圣水洞开设更高端的Musinsa Empty[5] - 经过20多年发展，MUSINSA已成为韩国排名前五的时尚集团，2024年集团全渠道年交易额达到240亿元[5] - 公司采用SPA模式，即自有品牌专业零售商经营模式，通过整合供应链、小批量试产、动态补货和快速上新适应市场变化[10] 中国市场扩张战略 - 中国被MUSINSA视为国际化最关键市场，基于韩国门店约36%营收来自外国游客且中国游客占比最高的洞察[7] - 公司制定了激进的“5年计划”，目标到2030年在中国将自有品牌和集合店数量增加至100家以上，并实现线上线下总销售额超过1万亿韩元（约47.8亿元）[7] - 为进军中国，MUSINSA与安踏成立合资公司，注册资本8亿元，安踏持股40%，旨在快速拓展市场[20] - 公司采取“全渠道、全系列入驻”策略，除Musinsa Standard线下首店，集合店Musinsa Store也即将在上海安福路开业，并已在天猫、小红书开设线上旗舰店[7] 产品定位与市场表现 - 主打平价基础款的Musinsa Standard被中国用户称为“韩版优衣库”，产品涵盖近1500件商品，品类划分与优衣库相似，部分商品价格更低，如女士羽绒服定价399元、紧身衣129元、保暖内衣80元[10] - 产品设计在基础款上更时尚，定位介于韩国潮牌和快时尚之间，主要瞄准20-39岁消费者，门店设有打卡墙和代言人韩素希穿搭货架，配饰色彩较优衣库更多样[15] - 在韩国市场，尽管Musinsa Standard门店数仅为优衣库的1/5（优衣库韩国128家），但其单店平均销售额约为优衣库的2倍，优衣库韩国2024财年销售额约10.06万亿韩元（约482亿元），单店平均销售额约400万元[18] 本土化运营与合作伙伴角色 - MUSINSA与安踏合作，安踏将在门店选址、拿店方面提供支持，并利用其数字化工具和供应链能力协助运营，如MUSINSA中国线上订单由安踏福建泉州总仓发货，可实现48小时送达[23] - 安踏以战略投资为主，提供资源支持但不过多插手运营，主要在合资公司战略制定、财务、物流等方面提供支持[23] - 公司针对中国消费分层趋势，采用“双轨并进”策略，同时布局平价自有品牌门店和主打设计师品牌的集合店，线下以自有品牌为主[23] - 本土化举措包括：根据南北方气候差异选择主打产品系列，如Hooded Light Down Jacket在双11期间上线1分钟同色外套售罄，1小时总销售额突破250万元；电商端以天猫为核心，并利用小红书、抖音触达消费者，无推独立APP计划[25] 集合店业态与品牌矩阵 - 即将开业的Musinsa Store定位高消费力潮人群体，首批入驻约60个品牌中，约30%（约15个）为中国本土时尚品牌及全球运动品牌，如ChocoConcert、GoodBai、Asics、Hoka等[24] - 矩阵式打法被认为是MUSINSA相比其他入华韩国潮牌的最大优势，通过不同业态覆盖不同人群[23] 扩张背景与资本市场考量 - MUSINSA选择以开设直营旗舰店的重运营方式进入中国，部分原因是为了避免重蹈其他韩国品牌（如Mardi Mercredi）因代理模式导致库存失控、品牌力消退的覆辙[21][22] - 公司近期传出IPO消息，整体估值达68亿美元，中国市场表现被视为影响其IPO估值与成败的核心因素[8]

市场热点：地缘政治影响 - 市场出现“抗日”概念主题投资，孚日股份和天和防务分别位列Wind最热个股第二和第三名，仅次于宁德时代[1] - 孚日股份主营业务为纺织品，今日连续第八天涨停，现价12.72元，涨幅10.03%[2] - 天和防务主营业务为军民两用关键技术研发，现价13.54元，涨幅10.71%[2] - 日本消费板块受地缘冲突影响显著下跌，三越伊势丹跌11.3%，良品计划跌9.4%，资生堂跌9%，高岛屋跌6.2%，三丽鸥跌6.1%，迅销跌5.3%，日本航空跌3.8%[13] - 中国航空公司中，春秋航空和吉祥航空因拥有较多飞日本航线，股价下跌3-5%，而东航南航未受影响[15] A股市场结构变化 - A股市场拥挤度持续下降，TOP5%个股的成交额占比跌破40%[18] - 市场资金虹吸压力减小，小微盘股近期表现显著优于大盘，跑出超额收益[16][19] 锂电池板块动态 - 宁德时代因大股东减持大幅低开，A股一度跌近5%，收盘价390.78元，跌幅3.30%[2][21] - 宁德时代询价转让初步定价为376元，较今日收盘价391元有约4%的折价[22] - 碳酸锂期货今日涨停，涨幅9%[29] - 锂电板块其他龙头股表现强势，赣锋锂业收盘价74.04元，涨幅7.48%[2][29] 其他资产表现 - 比特币年初一度冲击13万美元，近期回落至10万美元以内，年内涨幅清零[27] - 在美元走弱背景下，黄金与比特币走势出现显著分化，反映两类资产投资者结构不同[31] - 富国全球科技互联网基金的基金经理宁君离职，该产品目前由双基金经理管理[32][33]

公司整体业绩 - 2025财年实现收益3.40万亿日元，同比增长9.6% [1] - 2025财年实现经营利润5642.65亿日元，同比增长12.6% [1] - 2025财年实现净利润4330.09亿日元，同比增长16.4% [1] - 公司预计2026财年收益将达到3.75万亿日元，经营利润将达到6100亿日元，净利润将达到4350亿日元 [3] 品牌与地区业绩 - 日本优衣库收益突破1万亿日元，经营利润为1844亿日元，同比增长18.4% [3] - 海外优衣库实现收益1.91万亿日元，同比增长11.6%，事业利润为3053亿日元，同比增长10.6% [3] - 优衣库在大中华地区收益6502亿日元，同比减少4.0%，事业溢利899亿日元，同比减少12.5% [3] - 公司正推进中国市场组织与门店结构重组，以适应消费结构转变及零售环境变化 [3] 门店网络规划 - 截至2026年8月底，预计日本优衣库门店数量将达到794间 [4] - 截至2026年8月底，预计海外优衣库门店数量将达到1765间 [4] - 截至2026年8月底，预计GU门店数量将达到489间，全球品牌门店数量将达到546间 [4] - 各事业分部门店总数预计将达到3594间 [4]

股市整体表现 - 东京股市两大股指10日明显回落 日经225指数收盘下跌1.01% 东京证券交易所股票价格指数下跌1.85% [1] - 至收盘时日经指数下跌491.64点 收于48088.80点 东证指数下跌60.18点 收于3197.59点 [1] - 当天早盘两大股指双双低开 大盘一路波动向下 日经股指午盘时段一度下跌600多点 [1] 市场驱动因素 - 受隔夜纽约股市三大股指全面收跌影响 东京股市投资者获利回吐操作占据市场优势 [1] - 日本政局的不透明一定程度上抑制了投资者心理 [1] 行业板块表现 - 东京证券交易所33个行业板块几乎全面下跌 [1] - 证券及商品期货交易业 矿业 石油及煤炭制品等板块跌幅靠前 [1] - 仅零售业板块受迅销集团大涨拉动呈现上涨 [1] 重点公司表现 - 近日上涨明显的软银集团当天股价大跌 [1] - 优衣库母公司迅销集团股价因业绩良好大涨6%多 对大盘的进一步下跌起到支撑作用 [1]

核心业绩表现 - 公司截至2025年8月31日止年度全年收益达34005.39亿日圆，同比增长9.6% [1] - 母公司拥有人应占溢利为4330.09亿日圆，同比增长16.4%，每股基本盈利1411.44日圆 [1] - 事业溢利总额为5511亿日圆，同比增长13.6%，连续四个年度创下历来最高业绩水平 [1] - 税前溢利总额达6505亿日圆，同比增长16.8% [1] 利润增长驱动因素 - "LifeWear 服适人生"理念在全球范围内获得顾客支持，推动收益与溢利大幅增长 [1] - 融资收入及成本项下取得净增863亿日圆，其中利息净收入达524亿日圆 [1] - 以外币计值的资产产生338亿日圆汇兑收益 [1] 资本开支与投资 - 本财年设备投资总额为1719亿日圆，较上年度增加597亿日圆 [2] - 海外UNIQLO事业分部投资额最高，达1200亿日圆，日本UNIQLO分部投资151亿日圆 [2] - 投资主要用于全球开设新店铺及自动化仓储设备，以支持事业增长 [2]

商圈焕新与会展经济 - 龙湖西城天街项目预计10月底开业，计划引进超400家品牌，其中40%为首进山东或济南的首店品牌 [2] - 山东国际会展中心今年以来已举办各类展会活动50余场，展览面积超过95万㎡，接待客流量近180万人次，成功引进5场国家级展会 [3] - 会展经济产生显著的产业带动效应，推动周边配套设施完善并带动商圈人气及楼宇经济、餐饮消费经济发展 [4] 文旅融合与活动创新 - 槐荫区在9月下旬至10月下旬推出五大板块系列文旅活动，旨在打造全方位、多层次的金秋农文旅体验场景 [5] - 整个秋季将举办20余场文艺汇演和30多场文化艺术体验活动，为城区持续注入文化活力 [5][6] - 通过动漫嘉年华、马拉松、街舞大赛等“体育+”活动激发文旅消费，并着力发展网红经济、演艺经济等新经济形态 [6] 汽车消费与产业生态 - 2025年1-8月，槐荫区限上汽车销售额达197.4亿元，其中新能源汽车销售额达72.1亿元 [8] - 政府通过“约惠槐荫·惠民车展”提供专项购车补贴，规模从200万元扩大至500万元，有效点燃购车热情 [8] - 全区已集聚65个汽车品牌，形成集销售、后市场服务、文化体验于一体的汽车产业带，周边地区消费贡献率占交易总额的三分之一 [8][9][10]

日本职场变革现状 - 日本企业通过禁止加班政策吸引人才 电脑监控软件限制每月加班不超过20小时 应届生入职第一年原则上不允许加班 [5][6] - 企业招聘策略转变 将"几乎不加班"写入招聘启事 优衣库等公司应届生起薪达33万日元(约1.6万人民币) [6][12][13] - 2024年日本大学生就业率达98.1% 创历史新高 应届生平均起薪超25万日元(约1.3万人民币) [10][12] 劳动力市场供需关系 - 招聘会现"下跪式发传单"现象 反映企业严重缺人 传统终身雇佣制被打破 部门流动率显著上升 [14][21][22] - 跳槽成为"升舱"机会 资深员工跳槽可获得职位与薪资双提升 企业通过加薪和内部支持机制留人 [23][24][18] - 新冠疫情加剧用工缺口 某服装品牌88人员工流失25名外国人 建筑/介护等行业劳动力短缺尤为突出 [46] 行业工作模式变化 - 弹性工作制普及 每月完成150小时即可 提前下班无需审批 部分企业实行每周三强制禁止加班 [4][3] - 政府推动工作改革 立法限制工作时间 2024年人均月劳动时间136.9小时 加班时间降至10小时 [49][50] - IT/建筑/物流等行业仍存在加班现象 文科转IT需额外学习 部分岗位工作强度较高 [35][36] 经济与人口结构影响 - 少子老龄化加剧用工荒 2024年出生人数72万创新低 老龄化率29.1% 企业被迫改善工作条件 [47][48] - 对比泡沫经济时期 当前东京地铁晚高峰提前 写字楼加班灯光减少 但实际薪资水平与30年前相近 [41][50][53] - 留学生就业难度分化 官方就业率80%但实际仅30-40% 华人企业与蓝领岗位成为主要去向 [33][34][44]