本周新股申购概况 - 本周A股市场共有3只新股申购，分别为沪市主板的天富龙、北交所的酉立智能和创业板的广东建科 [1] - 天富龙是再生有色涤纶短纤维细分行业龙头，酉立智能深耕光伏支架领域，广东建科是大型建设科技服务提供商 [1] 天富龙 公司业务 - 公司以差别化涤纶短纤维的研发、生产和销售为主营业务，产品覆盖商务、出行、家居、健康护理、衣着等场景 [2] - 聚酯新材料主要为膜级聚酯切片，可作为太阳能光伏板保护膜材料，具有高强度、高透光率、耐晒等特性 [2] - 公司年产能为61.24万吨，是再生有色涤纶短纤维细分行业领先企业 [2] - 2021-2023年，公司汽车内饰用有色涤纶短纤维和低熔点短纤维销量在国内市场排名蝉联第一 [2] 客户与财务数据 - 主要客户包括中联地毯、拓普集团、坤泰股份等汽车内饰领域企业，怡欣家居、佰家丽等家用纺织领域企业，以及亿茂环境、利韬滤材等过滤材料领域企业 [3] - 2022-2024年，公司营业收入分别为25.76亿元、33.36亿元、38.41亿元，归母净利润分别为3.58亿元、4.31亿元、4.54亿元 [3] 募资用途 - 募集资金将投资于年产17万吨低熔点聚酯纤维、1万吨高弹力低熔点纤维项目和研发中心建设项目 [3] 酉立智能 公司业务 - 公司专注于光伏支架核心零部件的研发、生产和销售，主营产品包括扭矩管、轴承组件、安装结构件等 [4] - 产品经组装后可形成光伏跟踪支架及固定支架，与NEXTracker、天合光能等国内外知名企业建立了合作关系 [4] 财务数据 - 2022-2024年，公司营业收入分别为4.33亿元、6.58亿元、7.29亿元，归母净利润分别为0.42亿元、0.78亿元、0.9亿元 [4] 募资用途 - 募集资金将用于光伏支架核心零部件生产基地建设、研发中心建设、智能化改造及补充流动资金 [5] 广东建科 公司业务 - 公司是广东省大型建设科技服务提供商，核心业务为检验检测服务，涉及地基基础、建筑结构、道路桥梁等多个领域 [6] - 拥有国家绿色建筑质量检验检测中心、国家装配式建筑质量检验检测中心等十多个省部级及以上科技创新平台 [6] - 承接了港珠澳大桥、广州新白云国际机场、深圳平安金融大厦等重点项目的检验检测工作 [6] 财务数据 - 2022-2024年，公司营业收入分别为10.72亿元、11.54亿元、11.97亿元，归母净利润分别为1.03亿元、0.99亿元、1.07亿元 [7] 募资用途 - 募集资金将用于创新技术研究院总部建设和检测及营销服务网络建设 [7]

公司概况 - 酉立智能是一家专注于光伏支架领域的新兴企业，已发布发行公告准备上市 [1] - 公司属于超小盘、低估值的股票类型 [1] - 深度绑定国际光伏巨头，业绩连续多年保持高速增长 [1] 行业定位 - 公司被定位为光伏支架领域的新秀企业 [1] - 在全球光伏行业中扮演"小巨人"角色，服务于龙头光伏企业 [1] 市场表现 - 文章将该公司归类为北交所打新标的 [1] - 公司业务聚焦于光伏支架这一细分领域 [1]

公司财务表现 - 2025年上半年营业收入为9.46亿元，同比下降49.96% [2] - 归属于上市公司股东的净利润为2477万元，同比增长17.16% [2] - 经营活动产生的现金流量净额为-4029万元，同比改善67.52% [2] - 基本每股收益0.0515元，同比增长17.05% [2] - 总资产35.12亿元，较上年末增长2.50% [2] 业务板块表现 - 油品及化工产品批发业务收入6.39亿元，同比下降59.85% [7] - 制造业收入2.87亿元，同比增长0.71% [7] - 钢管杆产品收入同比增长88.04%，角钢塔增长45.59% [12] - 受托加工镀锌业务收入增长234.35% [12] - 仓储服务收入增长667.32% [12] 行业环境分析 - 油品行业面临新能源替代冲击，汽油需求增速放缓 [4] - 化工产品市场需求疲软，价格持续低迷 [5] - 金属结构制造业受益于特高压和光伏支架需求增长 [6] - 建筑钢结构防腐标准提升带动高端镀锌需求增长18% [6] - 原材料价格波动给制造业成本控制带来挑战 [6] 公司战略与投资 - 聚焦贸易业务盈利核心，压缩低毛利产品规模 [7] - 推进中油化工"智能仓储项目及扩建配套铁路专用线"建设 [9] - 子公司中大杆塔拓展高压电力铁塔和热镀锌业务 [9] - 吉尔吉斯炼油厂项目净利润272万元，占净资产5.97% [13] - 在建工程4.86亿元，占公司总资产13.84% [13] 主要子公司表现 - 新疆中油化工实现营收2.92亿元，净利润621万元 [17] - 江苏中大杆塔实现营收2.87亿元，净利润2847万元 [17] - 鑫京沪能源(上海)实现营收2.07亿元，净利润371万元 [18] - 中大杆塔为国家电网合格供应商，业务覆盖多省份 [9]

国际供应链对接交流会概况 - 活动主题为"浙链全球-携手出海"国际供应链对接交流会（杭州站），聚焦对外承包工程企业与外贸企业的供需对接 [1] - 现场设置50余家央企及省内工程企业洽谈位，吸引200余家外贸企业参与推介 [1] - 杭州市商务局组织88家本地外贸企业参与，旨在推动外贸与外经企业协同发展，融入全球产业链供应链 [1] 工程企业采购需求 - 采购需求清单覆盖电力设备与系统、工程机械、管道设备、金属材料等11大领域近百种产品 [1] - 中国建筑第六工程局公布2025年海外采购计划，总额达60亿元人民币，需求集中在哈萨克斯坦、蒙古国、中东等地区，涉及轨道交通、机场、高速公路等领域 [2] - 杭箫钢构提出钢材采购需求，同时寻求与总包公司合作开拓全球市场 [2] 外贸企业服务支持 - 杭州市商务局在7月10日-12日全球跨境电商交易博览会期间配套举办三场活动：国际供应链对接会、对外贸易服务链专场、外经贸企业出海服务专场 [2] - "外贸服务链展示"集结50家服务商，包括涉外法律机构、展览公司、物流企业及金融机构，提供一站式出海支持 [3] - 活动背景源于外部环境不确定性上升，旨在帮助企业稳订单、拓市场、防风险 [2]

公司业务 - 完成重大资产重组后，形成建筑施工和清洁能源投资两大主业格局 [1] - 装备制造包括清洁能源装备风电塔筒、光伏支架制造及建筑施工机械制造等，有较强生产能力 [2] 业绩情况 - 2024 年度业绩下滑，原因是部分工程施工项目受业主投资进度、征地拆迁等影响，施工进度放缓，影响施工收入和利润实现 [1] 2025 年经营计划 - 预计实现营业收入 752 亿元，归属上市公司股东净利润 12.6 亿元 [1] - 力争承接工程任务量 1220 亿元，清洁能源投产装机 100 万千瓦 [2] 清洁能源发电情况 - 累计已投产发电总装机 4559.71MW，其中水力发电 380.50MW，风力发电 800.36MW，光伏发电 3278.85MW，独立储能 100MW [2] - 发电项目主要在新疆、甘肃、广东、湖南及山东等地区 [2] 管理措施 应收账款管理 - 做好在建项目计量及已完工项目结算，减少已完工未结算项目资金占用 [2] - 加大在建项目应收账款追收及完工项目应收款项清欠力度，确保现金及时回笼 [2] 降低资产负债率 - 加强工程施工项目进度结算及已完工项目竣工结算，形成合法债权，确保按合同履约定期回款 [2] - 加强应收账款追收和资金回笼，增强偿债能力 [2] - 多渠道、多方式拓宽融资渠道，为公司筹集资金 [2]

公司表现 - 6月6日收盘价5.68元，上涨5.77%，市净率1.34创48天新低，总市值27.30亿元 [1] - 主力资金当日净流入1280.61万元，近5日累计净流入752.27万元 [1] - 2025年一季度营业收入3.59亿元同比下滑49.12%，净利润861.29万元同比增长4.83%，销售毛利率13.29% [1] 业务构成 - 主营业务为油品及化工产品批发(含燃料油/重油进口资质)、金属制品制造 [1] - 主要产品包括油化品批发/房地产开发/仓储服务/钢管杆/光伏支架/角钢塔/镀锌加工 [1] - 子公司中大杆塔拥有国网生产资质和钢结构特级资质，覆盖电力铁塔/通讯铁塔/光伏支架全产业链 [1] 行业对比 - 公司PE(TTM)-6.23显著低于行业平均12.75和中值26.31 [2] - 市净率1.34略高于行业平均1.20但低于中值1.59 [2] - 总市值27.30亿元处于行业中游水平(行业平均1742.58亿/中值56.01亿) [2]

公司基本情况 - 陕西长岭电子科技有限责任公司前身为国营长岭机器厂，始建于1957年，为国家"一五"期间156项重点工程之一，是国家设计、研制和生产军事电子产品的重点骨干企业 [1] - 公司于2001年由长岭机器厂、中国华融资产管理股份有限公司、中国信达资产管理股份有限公司、中国东方资产管理股份有限公司和中国长城资产管理股份有限公司共同组建成立，初始注册资本为41,620.44万元 [1] - 公司股权结构历经多次变更，截至2025年3月31日，注册资本为53,339.21万元，实收资本为53,339.21万元，陕西烽火电子股份有限公司持有98.395%股权，长岭实业持有1.605%股权 [4] 股权变更历史 - 2003-2004年公司注册资本由41,620.44万元变更为34,823.45万元，主要因长岭机器厂减资 [1] - 2013年通过法院调解和一揽子和解安排，长岭实业出资额由8,867.45万元调整为8,080.15万元，公司注册资本调整为41,361.15万元 [2] - 2020年陕西电子信息集团有限公司将31.37%股权转让给陕西金创和信投资有限公司，股权结构调整为长岭实业37.61%、金创和信31.37%、信息集团31.02% [2] - 2025年3月完成股权变更，陕西烽火电子股份有限公司成为控股股东，持股98.395% [4] 业务范围 - 公司主营业务包括电子、机械、机电一体化、计算机软件产品的生产销售及技术服务 [4] - 业务涵盖航空环境控制设备、光伏组件、水处理设备、医疗护理设备等多个领域 [4] - 公司具有进出口经营权，可经营自产产品出口和所需设备、原辅材料进口业务 [4] 财务报告编制 - 过渡期合并利润表期间为2023年10月1日至2025年3月31日，以持续经营假设为编制基础 [6] - 财务报表按照财政部颁布的企业会计准则及相关规定编制 [6] - 合并范围以控制为基础确定，包括公司及全部子公司 [11] 重要会计政策 - 金融资产根据业务模式和合同现金流量特征划分为三类：以摊余成本计量、以公允价值计量且变动计入其他综合收益、以公允价值计量且变动计入当期损益 [19] - 存货按成本与可变现净值孰低计量，跌价准备按单个存货项目或存货类别计提 [30] - 固定资产折旧采用年限平均法，房屋建筑物折旧年限15-40年，机器设备4-12年，运输设备6年，电子设备10年 [44] - 借款费用资本化条件包括资产支出已经发生、借款费用已经发生、购建或生产活动已经开始 [46] 企业合并与投资 - 同一控制下企业合并按被合并方在最终控制方合并财务报表中的账面价值份额作为初始投资成本 [34] - 非同一控制下企业合并按购买日合并成本作为初始投资成本，合并成本包括购买方付出资产、发生负债、发行权益性证券的公允价值 [35] - 长期股权投资采用成本法或权益法核算，对被投资单位具有控制的使用成本法，具有共同控制或重大影响的使用权益法 [36]

报告公司投资评级 - 维持“买入”评级 [7] 报告的核心观点 - 2024年公司实现营收90.26亿元，同比+41.25%，归母净利润6.32亿元，同比+83.03%，扣非净利润6.02亿元，同比+96.5%；2025Q1公司实现收入15.59亿元，同比-14.09%，环比-48.80%，实现归母净利润1.10亿元，同比-28.46%，环比-46.06%，扣非归母净利润1.00亿元，同比-29.64%，环比-47.85% [4] - 2024年光伏支架交付23.2GW，同比+36.2%；跟踪支架出货17.4GW，同比增长128%，出货量占比75%，提升30pct，收入占比87.6%，提升24.0pct；固定支架出货5.8GW，同比下滑38%，出货量占比25%，下滑30pct，收入占比12.4%，下滑24.0pct [5] - 2024年公司综合毛利率18.6%，同比提升0.5pct，其中固定支架11.9%，同比-5pct，跟踪支架19.7%，同比+0.2pct；归母净利率7.1%，同比提升1.7pct [6] - 预计公司2025/2026/2027年实现收入106/118/132亿元，同比+17.9%/+10.6%/+12.0%，预计实现归母净利润9.2/9.5/13.1亿元，同比+44.9%/+3.7%/+37.8%，对应当下11/11/8倍市盈率 [7] 相关目录总结 重要财务指标 |主要财务指标|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----| |营业收入（亿元）|90|106|118|132| |收入同比（%）|41.3%|17.9%|10.6%|12.0%| |归属母公司净利润（亿元）|6.3|9.2|9.5|13.1| |净利润同比（%）|83.0%|44.9%|3.7%|37.8%| |毛利率（%）|18.6%|18.3%|17.5%|17.6%| |ROE（%）|14.3%|18.3%|16.8%|20.1%| |每股收益（元）|3.11|4.19|4.34|5.99| |P/E|23.15|11.33|10.93|7.93| |P/B|3.57|2.07|1.84|1.60| |EV/EBITDA|15.19|7.18|5.89|4.41| [10] 财务报表与盈利预测 资产负债表（单位：亿元） |会计年度|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----| |流动资产|82.52|101.79|121.49|138.63| |现金|28.58|33.38|50.42|53.67| |应收账款|15.75|18.62|19.94|21.82| |存货|14.14|19.31|17.52|19.16| |非流动资产|16.72|17.36|17.08|16.71| |固定资产|12.07|12.59|12.12|11.55| |资产总计|99.23|119.15|138.57|155.35| |流动负债|49.48|61.12|73.09|80.16| |短期借款|9.56|12.51|14.01|15.41| |应付账款|12.45|15.69|18.87|20.64| |非流动负债|5.49|8.95|7.75|10.05| |长期借款|3.28|6.28|5.28|7.28| |负债合计|54.96|68.87|82.04|90.21| |少数股东权益|0.17|0.19|0.17|0.22| |股本|2.19|2.19|2.19|2.19| |资本公积|28.02|28.02|28.02|28.02| |留存收益|13.90|19.89|26.12|34.71| |归属母公司股东权益|44.10|50.11|56.34|64.92| |负债和股东权益|99.23|119.15|138.57|155.35| [11] 利润表（单位：亿元） |会计年度|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----| |营业收入|90.26|106.42|117.68|131.75| |营业成本|73.45|86.91|97.06|106.12| |营业税金及附加|0.28|0.32|0.35|0.39| |销售费用|2.07|2.34|2.59|2.83| |管理费用|2.85|3.30|3.77|4.25| |财务费用|0.36|0.08|0.13|-0.09| |资产减值损失|-0.64|-0.10|0.00|0.00| |公允价值变动收益|0.02|0.00|0.00|0.00| |投资净收益|0.09|0.00|0.00|0.00| |营业利润|7.86|11.04|11.19|15.42| |营业外收入|0.01|0.01|0.01|0.01| |营业外支出|0.02|0.01|0.01|0.01| |利润总额|7.85|11.04|11.19|15.42| |所得税|1.40|1.88|1.68|2.31| |净利润|6.45|9.16|9.51|13.11| |少数股东损益|0.13|0.01|0.02|0.03| |归属母公司净利润|6.32|9.15|9.49|13.08| |EBITDA|9.41|12.49|12.79|16.90| |EPS（元）|3.11|4.19|4.34|5.99| [11] 现金流量表（单位：亿元） |会计年度|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----| |经营活动现金流|0.36|7.52|21.57|9.30| |净利润|6.45|9.16|9.51|13.11| |折旧摊销|1.03|1.47|1.38|1.57| |财务费用|0.35|0.77|0.62|0.87| |投资损失|-0.09|0.00|0.00|0.00| |营运资金变动|-9.18|9.82|-3.77|-6.24| |其他经营现金流|17.42|-0.31|13.06|19.34| |投资活动现金流|-6.23|-3.20|-4.16|-3.20| |资本支出|-2.86|-1.20|-2.20|-1.20| |长期投资|-3.46|-2.00|-2.00|-2.00| |其他投资现金流|0.09|0.00|0.04|0.00| |筹资活动现金流|15.18|-1.33|1.40|-2.86| |短期借款|3.53|1.50|2.96|1.40| |长期借款|2.41|1.00|2.00|1.00| |普通股增加|0.83|0.00|0.00|0.00| |资本公积增加|10.23|0.00|0.00|0.00| |其他筹资现金流|-1.83|-3.56|-3.83|-5.26| |现金净增加额|9.46|4.80|17.04|3.24| [11] 主要财务比率 |会计年度|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----| |成长能力：营业收入同比（%）|41.3%|17.9%|10.6%|12.0%| |成长能力：营业利润同比（%）|90.4%|40.4%|1.3%|37.8%| |成长能力：归属于母公司净利润同比（%）|83.0%|44.9%|3.7%|37.8%| |获利能力：毛利率（%）|18.6%|18.3%|17.5%|17.6%| |获利能力：净利率（%）|7.0%|8.6%|8.1%|10.2%| |获利能力：ROE（%）|14.3%|18.3%|16.8%|20.1%| |获利能力：ROIC（%）|11.8%|13.3%|12.2%|14.5%| |偿债能力：资产负债率（%）|55.4%|57.8%|59.2%|58.1%| |偿债能力：净负债比率（%）|124.2%|137.0%|145.1%|138.5%| |偿债能力：流动比率|1.67|1.67|1.66|1.73| |偿债能力：速动比率|1.12|1.08|1.18|1.16| |营运能力：总资产周转率|1.00|0.97|0.91|0.90| |营运能力：应收账款周转率|6.73|6.19|6.10|6.17| |营运能力：应付账款周转率|5.74|6.18|5.62|5.37| |每股指标：每股收益（元）|3.11|4.19|4.34|5.99| |每股指标：每股经营现金流（元）|0.17|3.44|9.87|4.26| |每股指标：每股净资产（元）|20.18|22.93|25.78|29.71| |估值比率：P/E|23.15|11.33|10.93|7.93| |估值比率：P/B|3.57|2.07|1.84|1.60| |估值比率：EV/EBITDA|15.19|7.18|5.89|4.41| [11]

报告行业投资评级 - 看好/维持 [5] 报告的核心观点 - 2024年光伏全行业营收下滑盈利转负，2025年Q1亏损幅度环比缩减，新政驱动抢装使产业链价格回升带来利润修复，但产业链仍产能过剩，利润修复力度和持续性待察 [1][4] - 推荐关注技术迭代快的电池片和高启停成本的硅料环节、优势辅材龙头、需求高景气的储能PCS领域，推荐关注阳光电源，相关标的德业股份有望受益 [4] 根据相关目录分别进行总结 全球装机持续增长，行业量增不及价跌陷入盈利困境 - 2024年全球光伏新增装机约530GW，同比增长约35.9%，增速放缓；中国新增装机277.57GW，同比增长28.3%，2025Q1新增装机59.71GW，同比增长30.5%，预计全年前高后低，集中式装机占比达57%已反超分布式 [12] - 2024年光伏组件出口量238.8GW，同比增12.8%，金额减；2025年Q1出口约61.9GW，同比降8%，受抢装影响海外供货量缩减，全年出口待观察海外需求动向与市场稳定性 [15] - 2024年光伏行业总营业收入8410.82亿元，同比减24.4%，归母净利润 -347.98亿元，同比减140.0%；2025Q1总营业收入1601.55亿元，同比减17.4%，环比降25.1%，归母净利润 -68.38亿元，同比减 -525.8%，环比减亏72.2% [19] - 2024年光伏行业毛利率中值8.07%，同比降9.47个百分点，净利率中值0.22%，同比降5.49个百分点；2025Q1毛利率环比升1.91个百分点至6.76%，净利率环比升2.66个百分点至 -3.46%；2024年度期间费用率升1.84个百分点至10.03%，2025年Q1环比升2.05个百分点至11.24% [25] 分板块分析：主产业链全面由盈转亏，辅材边际改善优于主产业链 - 2024年仅银浆/铝边框/支架/焊带/逆变器营收正增长，增速分别为39.6%/37.2%/31.4%/20.4%/6.3%，主产业链硅料、硅片、电池、组件由盈转亏，支架/逆变器归母净利增速分别为40.4%/4.6%逆势增长 [2][31] - 2025年Q1接线盒/电池片/玻璃/银浆营收正增长，增速分别为21.7%/17.0%/5.3%/2.5%，主产业链四大环节环比减亏，辅材改善幅度更大，焊带/接线盒/胶膜等净利润环比增长领先 [3][36] 投资策略 - 随着行业供给侧自律力度加码，优势辅材龙头将受益，推荐关注接线盒龙头通灵股份，相关标的宇邦新材、福斯特、聚和材料 [39] - 主产业链中技术迭代快的电池片和高启停成本的硅料环节尾部产能有望加速出清，相关标的通威股份 [39] - 关注需求高景气的储能PCS领域，推荐关注阳光电源，相关标的德业股份有望受益 [40]

公司概况 - 公司全称为江苏西立智能装备股份有限公司，受理日期为2024-06-24，审核状态为已问询，更新日期为2025-05-09 [3] - 保荐机构为华泰联合证券有限责任公司，会计师事务所为大信会计师事务所，律师事务所为北京市嘉源律师事务所 [3] - 公司实际控制人为李涛、李开林、朱红三人，合计持有聚力机械79.34%股份，并通过聚力机械控制公司68.19%股份，直接或间接控制公司81.49%股份 [11][12] - 公司为典型的家族企业，董事长李涛及其父母、妻子均为股东，属于中国式创业模式 [6][8] 业务与技术 - 公司主要产品为光伏支架核心零部件，包括光伏支架主体支撑扭矩管(TTU)、光伏支架轴承组件(BHA)等，用于组装跟踪支架的机械结构部分 [16] - 公司拥有6项发明专利（其中2项继受取得）和9项自主研发核心技术，技术能力体现在结构设计、工艺研发、模具开发等方面 [16] - 2023年毛利率达18.49%，高于同行业可比公司平均水平，显著高于产品类型相似的可比公司意华股份和振江股份 [17] - 公司核心客户为美国Nextracker(NXT)，为其代工光伏支架，90%毛利依赖单一客户 [1][6] 财务表现 - 2021-2023年净利润快速增长，分别为1400多万、4200多万、7800多万，但经营活动现金流2023年为-531.58万元 [6][32] - 2023年营业收入6.58亿元，同比增长52%，资产总计4.69亿元，同比增长88.8% [32] - 研发投入占营业收入比例逐年下降，2021-2023年分别为2.66%、3.01%、2.29% [28] - 2023年加权平均净资产收益率达45.7%，扣非后净资产收益率为44.61% [32] 研发情况 - 研发人员中高中及以下学历占比高，2024年6月达40%，主要为兼职从事样品试制的辅助人员 [20][22] - 2024年研发人员40人（专职14人+兼职26人），兼职比例达65%，2023年专职研发人员仅9人 [19] - 研发费用中职工薪酬占比最高，2023年为53.15%，材料费占比41.64% [31] - 募投项目中包含4860万元研发中心建设项目，拟新建厂房及综合楼 [6][34] 募资计划 - 拟募集资金总额3.58亿元，主要用于光伏支架核心零部件生产基地建设（1.96亿元）、研发中心建设（4860万元）、智能化改造（4380万元）及补充流动资金（7000万元） [34] - 补充流动资金占募资总额的19.5%，公司解释为应对应收款增加和周转问题 [6][34] - 生产基地建设项目投资额最大，占总募资额的54.7% [34]