行业与公司 **涉及的行业** - AIDC（人工智能数据中心）供电架构[1] - 光伏产业链[11] - 人形机器人[12][13] - 风力发电（海风为主）[14][15] - 固态电池及半固态锂电池[9][10][16] **涉及的公司** - **HVDC相关**：麦克米特、中恒电气、和望电器、胜宏股份、科士达、科华数据[6] - **SST相关**：金盘科技、新特电器、明阳电器、阳光电源、中国西电、科陆电子、特变电工、江苏华辰[8] - **固态电池设备端**：先导智能、银河科技、马克诺尔、宏工软控[10] - **人形机器人**：科达利、福晶工、金阳股份[13] - **半固态电池**：南都电源、孚能科技[16] --- 核心观点与论据 **1 AIDC供电架构升级（800V HVDC）** - **技术优势**：800V HVDC减少AC-DC/DC-DC转换，节能且铜材用量大幅降低（传统54V系统耗铜量大）[3][4] - **行业驱动**：英伟达2025年COMPUTEX宣布采用800V HVDC，Meta/Alphabet/微软资本开支上调（Meta至660亿美元，Alphabet至850亿美元）[1][5] - **国内机遇**：海外需求高景气为国内供应链（如麦克米特）提供突破窗口期[5][6] **2 固态变压器（SST）前景** - **应用领域**：数据中心、新能源发电、电动汽车充电等，目前处于试点阶段（海外计划推出2MW商用原型机）[7] - **技术方向**：高频电力电子转换，规模化部署需3年[7][8] **3 固态电池关键环节** - **设备端**：干法电极、制恒绝缘、等电压环节已获千万级订单（如先导智能）[9][10] - **材料端**：需等待中试线落地（推荐下午新能）[10] - **半固态进展**：南都电源2.8GWh储能项目、孚能科技商业交付美国客户[16] **4 光伏产业链反内卷** - **现状**：硅片/电池组件环节价格修复，供给侧改革推进（硅料为切入点）[11] - **投资建议**：重点布局硅料及辅材浆料环节[11] **5 人形机器人催化事件** - **产业链迭代**：世界人形机器人运动会、飞行机器人展示（宇树科技表现突出）[12][13] - **标的**：主业扎实企业（科达利）或与小米/华为生态相关企业（金阳股份）[13] **6 风力发电（海风）** - **海外需求**：2026年海外市场（尤其海风）增长明确，国内广东/江苏2025年交付量提升[15] - **竞争修复**：主机及海风环节中标价格回升[14] --- 其他重要内容 - **技术方向补充**：硫化物技术（硫化锂）、干发活料、激光绝缘质痕（软控宏工、德龙激光）[17] - **投资策略优先级**：IDC电源系统＞固态电池＞光伏反内卷＞双海（海风+出海）[18] **数据引用** - 铜材节省：800V HVDC vs 传统54V系统[4] - 资本开支：Meta上调至660亿美元（+3.1%），Alphabet至850亿美元[5] - 半固态订单：南都电源2.8GWh项目[16]

光伏行业政策驱动转折 - 光伏板块本周表现强劲 多只ETF涨超5% 国晟科技 拓日新能 亿晶光电 桂冠电力等触及涨停 3日内首航新能 弘元绿能 亚玛顿 通威股份等也涨停 多晶硅期货罕见涨停 [1] - 中央财经委员会会议提出依法治理低价无序竞争 引导提升产品品质 推动落后产能退出 工信部随后召集14家光伏企业座谈 重申相同政策导向 [1] - 协鑫集团董事长朱共山 天合光能董事长高纪凡等公开呼吁行业自律推动产能出清 强调新增产能将加剧行业困境 [1] 供给侧改革预期升温 - 部分玻璃企业计划7月减产30%以改善供应端 缓解行业"内卷式"竞争 [1] - 市场传闻"硅料收储计划"可能落地 涉及头部厂商并购其他硅料产能以实现降产能目标 该消息5月已发酵过一次 [1] - 光伏硅料 组件价格2023年以来跌幅近90% 传闻刺激下首航新能20%涨停 大全能源 艾能聚 艾罗能源等涨超11% 通威股份 欧晶科技等涨停 港股太阳能板块指数一度大涨7% [2] 机构观点与结构性机会 - 华创证券认为"反内卷"政策及供给侧事件增强改革预期 行业自律推进将改善供需 带动价格和盈利修复 [2] - 兴业证券指出多晶硅料环节最可能发生供给侧改革 光伏玻璃环节供需平衡调整概率大 电池组件环节或通过技术突破重定义先进产能标准 [2]

反内卷政策信号与行业动态 - 中央财经委员会第六次会议明确要求依法治理企业低价无序竞争，推动落后产能有序退出，涉及钢铁、水泥、光伏、新能源汽车、锂电池等行业[1][6] - 工信部召开光伏行业制造业企业座谈会，14家光伏企业及协会负责人参会，讨论行业生态建设及政策建议[11] - 反不正当竞争法完成修订，新增针对平台经营者的条款，禁止强制低价销售，将于2025年10月15日施行[9] 光伏行业现状与整合 - 光伏行业全产业链承压，硅料、硅片、电池组件价格跌破现金成本，产能扩大约3倍但利润率下降约七成[12][13] - 协鑫集团与通威联手推动行业供给侧改革，天合光能呼吁产业链上下游整合，从竞争转向合作[13][14] - 隆基绿能表示政策层治理低价竞争为技术领先企业创造结构性机遇[3] 其他行业反内卷行动 - 中国汽车工业协会和全国工商联汽车经销商商会倡议抵制"价格战"，反对无底线竞争[16] - 中国电池工业协会与塑料加工工业协会联合倡议电池行业转向质量和创新比拼，强化产业链协同[16] - 中国钢铁工业协会提醒6家现金流为负但产量增长的钢企，呼吁行业从"量本位"转向"价本位"[17][19] 行业数据与供需矛盾 - 2025年1-3月中国粗钢产量同比增0.6%至25933万吨，但表观消费量同比下降1.2%至23030万吨，供大于求格局加剧[18] - 《人民日报》点名光伏组件价格低至每瓦0.6元，新能源汽车百余款车型降价，储能系统中标价创新低[13]

光伏行业现状与挑战 - 光伏行业连续多个季度亏损，2024年64家光伏上市公司总营收9310.96亿元同比减少22.4%，总净利润从2023年盈利1049.55亿元下降至2024年亏损297.57亿元 [2][4] - 行业面临供需严重错位问题，千亿元营收级上市公司消失（2023年共4家）[4] - 工业和信息化部召开高规格座谈会，14家企业及协会参与，包括天合光能、晶科能源、隆基绿能等龙头企业 [3] 反内卷共识与解决方案 - 行业已形成"反内卷"共识，下半年到明年一季度被视为供给侧改革关键窗口期 [4] - 龙头企业提出"市场化兼并重组+技术淘汰机制+政策强制约束"三管齐下去落后产能 [4] - 协鑫科技和通威集团已达成一致，计划通过"出资+债务"模式收购二三线小厂产能，两家企业占据全行业60%-70%硅料有效产能 [6] 市场化产能出清进展 - 硅料头部企业计划成立专门公司收购小厂产能，需硅料价格回升至8万元/吨以上才能保证全行业不亏 [6][7] - 光伏玻璃行业已出清3万吨落后产能，占总量15%-20%，在产日熔量9.4万吨，2.0mm镀膜玻璃主流价格10.5元/平方米存在亏损 [7] - 技术迭代被视为重要出清路径，BC技术等先进产能供不应求 [8] 政策与地方保护问题 - 企业呼吁政策严控新增产能，建议将光伏产能指标纳入国家统一规划 [4][10] - 产能出清涉及地方利益博弈，部分地方政府要求企业不得减产或关停基地 [9] - 需避免地方保护行为导致"边清边增"，建议建立新能源产业国家调节基金 [10] 技术突破与行业展望 - 隆基绿能等企业加速高效产品商业化，以差异化技术突破价格内卷 [4] - 晶科能源主张通过技术迭代拉开主流技术差距，使落后产能自然淘汰 [8] - 优质企业有望获得价格修复、技术溢价、行业整合三重利好 [8]

报告行业投资评级 - 维持电力设备与新能源行业“强于大市”评级 [1] 报告的核心观点 - 新能源汽车 6 月批发销量同比增长 29%，2025 年国内销量有望高增，带动电池和材料需求增长，固态电池产业化趋势明确 [1] - 光伏供给侧改革推进，提质增效主线明确，需求侧 5 月装机高增或压制 25H2 需求，关注硅料环节和新技术方向 [1] - 政策推动氢能产业化发展，关注具备成本和技术优势的电解槽生产企业及相关基础设施企业 [1] 各部分总结 行情回顾 - 本周电力设备和新能源板块上涨 1.99%，涨幅高于上证综指，光伏板块涨幅最大，发电设备跌幅最大 [2][10][13] - 涨幅居前股票为亚玛顿、长城电工等，跌幅居前股票为上能电气、厦钨新能等 [13] 国内锂电市场价格观察 - 部分锂电池材料价格有变动，如正极材料 NCM523 环比上涨 0.89%，NCM811 环比下降 0.69%等 [14] 国内光伏市场价格观察 - 硅料价格僵持，有下探可能，新单成交贴近每公斤 34 - 36 元，国产颗粒硅主流价格 33 - 35 元 [15] - 硅片价格持续承压，主流尺寸价格走跌，短期内仍面临下行压力 [16] - 中国电池片均价下滑，七月库存堆积，价格走势悲观 [17] - 海外电池片价格部分持平，关注美国政策动向 [18] - 中国组件价格僵持，后续或走弱，不同类型组件价格有区间差异 [19] - 海外各区域市场组件价格有不同表现 [20] 光伏辅材 - EVA 粒子价格不变，预计近期僵持整理 [24] - 背板 PET 价格下降 2.7%，预计短期乙二醇市场或反弹 [24] - 边框铝材价格上涨 0.7%，预计下周铝价窄幅续涨 [24] - 支架热卷价格不变，预期价格趋强整理 [24] - 光伏玻璃价格下降 5.1% - 8.7%，预计局部价格承压下滑 [24] 行业动态 - 新能源车 6 月部分车企交付量有增减，全国新能源乘用车批发销量同比增长 29%，特斯拉 Q2 交付量同比下降 [2][27] - 光伏风电领域将治理低价无序竞争，推动落后产能退出 [2][27] - 核电方面有增资投资可控核聚变项目及相关产业培育方案 [27] - 氢能国内首条跨省长距离绿氢管道项目内蒙古段获批 [27] 公司动态 - 多家公司有相关公告，如美畅股份股东减持、北京科锐预中标项目、爱旭股份发行股票申请获批等 [29] 附录 - 报告提及部分上市公司估值表，包含公司代码、简称、评级、股价、市值等信息 [31]

报告核心观点 - 本次决策层引导“反内卷”契合宏观层面价格水平回升及产业端提升资源配置效率的需求，核心针对及受益对象是新兴优势制造业，政策手段更温和，光伏、新能源车等优势制造业产业链有望改善竞争格局，建议关注相关行业[2][5][9] 事件 - 7月1日习近平总书记主持召开中央财经委员会第六次会议强调推进全国统一大市场建设，提出治理企业低价无序竞争等，同日《求是》发文，市场对“反内卷”政策下行业供需格局改善关注度提升[1] “反内卷”政策背景 - 2023Q2以来我国GDP平减指数转负，工业品及消费品价格承压，原因是总需求缺乏弹性与供给端产能重复建设叠加，此前高层会议多次提及整治“内卷式”竞争[2] - 2011Q3 - 2015Q4 GDP平减指数下滑，“四万亿计划”刺激地产链重工业扩产及传统行业产能惯性累积，中上游高能耗工业品竞争格局分散，行业亏损，后通过并购和产能退出改善[3] - 2020年以来新能源车、光伏等先进制造业崛起吸引大量同质化产能投放，中下游优势制造业供需矛盾突出，光伏、新能源车等出现企业大面积亏损，而中上游传统行业在供给侧改革后价格和盈利提升，本轮“反内卷”对新兴产业改善作用更明显[4] “供给侧改革”与“反内卷”对比 - 产能过剩阻碍经济发展质量提升是二者共性，但当前产业结构优化，“供给侧改革”受益的是中上游传统产业，本轮“反内卷”核心针对新兴优势制造业[5] - 政策方面，本次反内卷手段更温和，新兴产业民企占比高，行政手段使用范围和执行效率弱于国央企主导的中上游行业，且政策态度侧重于“引导规范”[7] - 平衡“反内卷”与“稳就业”视角下，“稳就业”优先级提升可能掣肘“去产能”手段力度，本次“反内卷”积极引导属性大于强制退出属性[8] “反内卷”政策进展 - 年初市场监管总局邀请企业开展反内卷座谈会，6月汽车工业协会发布倡议，头部车企取消降价，头部光伏玻璃企业减产，7月工信部强调治理光伏产业低价无序竞争，后续顶层政策值得期待[9] 投资建议 - 建议依次关注光伏产业链（优先关注硅料、玻璃龙头企业）及储能相关环节、锂电产业链、新能源整车、成熟制程晶圆代工；出现产能过剩的中上游传统行业；部分新兴非制造业如电商[10][11] 相关数据 - 2015年钢铁、水泥熟料CR10分别为34.2%、53.3%，煤炭CR8仅35.5%，铜、铝等有色金属价格跌破平均成本线[3] - 1 - 5月中国汽车行业利润下降11.9%，截至7月3日螺纹钢价格、水泥指数及焦炭期货价格分别为2015年低点的1.8/1.4/2.1倍，2024年末钢铁/水泥/煤炭行业销售净利率相比2015年提升了13.1pct/0.7pct/5.9pct[4] - 光伏硅料、组件价格自2023年以来跌幅近90%，碳酸锂跌至6万元/吨的成本线附近[4] 相关表格 - 展示2015 - 2017年重要会议与文件对供给侧改革的表述[25] - 整理2023年末以来中央层面关于反内卷的表述[27] - 显示光伏、锂电行业民企占比较高[28] - 列举2024年以来“反内卷”方向的行业自律和地方引导性政策[29] - 呈现部分出现“内卷”现象的行业资产周转率、毛利率及净利润率变化[31]

光伏板块股价大涨 - A股光伏板块7月2日迎来大涨，双良节能、亿晶光电、福莱特等9只光伏股涨停，大全能源涨幅超过15%，东方日升、艾罗能源股价涨逾10%，爱旭股份、晶澳科技股价收涨超过7%，港股协鑫科技收盘上涨9% [1] - 股价大幅上涨的光伏公司以硅料和光伏辅材类公司为主，部分光伏组件公司股价也实现大幅上涨 [1] 政策整治无序竞争 - 中央财经委员会会议强调要依法依规治理企业低价无序竞争，引导企业提升产品品质，推动落后产能有序退出 [2] - 人民日报头版文章指出要破除"内卷式"竞争，深化要素市场化配置改革 [2] - 政策层面近期密集吹风，引发资本市场对后续推出治理无序竞争实质性措施的想象空间 [2] 行业供给侧变化 - 光伏玻璃企业计划自7月开始集体减产30%，预计7月产量降至45GW左右 [3] - 硅料头部企业确认业内探讨"以大收小"去产能方案的真实性，头部企业持积极探讨态度 [3] - 大全能源表示愿意参与和协同发挥各方优势，寻求解决之道 [3] 硅料价格走势 - 大全能源判断下半年硅料价格仍将处于较低水平，但N型致密料已接近头部企业含税现金成本附近，下探空间有限 [5] - 本周多晶硅N型复投料成交均价3.47万元/吨，环比小幅回升0.87%，N型颗粒硅成交均价维持在3.35万元/吨 [5] - 多晶硅价格小幅上涨的原因包括国家推动供给侧结构调整和严控"低于成本价销售"内卷式竞争 [5] 行业自律与整合 - 自2024年光伏行业发起"自律"行动以来，产业链价格整体止住前期价格大跌的势头 [5] - TCL中环副总裁鞠霞肯定"行业自律"产生的积极效果，表示产能规划需匹配市场需求 [6] - 阿特斯管理层表示光伏行业已步入深度整合期，缺乏竞争力的落后产能将逐步退出 [6]

纪要涉及的行业 光伏行业 纪要提到的核心观点和论据 - **光伏板块上涨原因**：政策预期变化，人民日报发文使部分资金从不信任转变为相信政策长期效果，推动股价上涨[1][2] - **行业面临困境**：外部因素扰动、国内需求偏弱、地方保护主义及地方政府机关错位，导致内卷和产业链整体盈利能力受损[1][3][4] - **产能兼并重组措施**：头部光伏企业成立合资公司收购尾部企业产能，负债银行展期，净资产由头部企业和金融机构收购，运营成本转嫁给终端客户，预计2025年八九月份出台政策，2026年初执行[1][5][9] - **近期行业基本面变化**：7月组件排产预计持平或略降，国内需求有缺口，供给端多晶硅复产增加，三季度或面临库存压力，现货价格有下探风险[1][10] - **硅料库存应对措施**：行业需联合减产去库，西南水电电价下降、技改降低成本，工业硅价格企稳促使抄底，地方政府GDP考核压力导致非竞争力产能复产[1][11][12] - **短期内价格和基本面走势**：现货端有压力，价格下跌空间有限，预计2025年底行业基本面见底，2026年地方政府对制造业诉求或减弱[13] - **政策对产业影响**：央地博弈致政策执行不到位，中央将协调各方利益，引导复产合理化，关注2025年八九月份方案落地及2026年初执行情况[14] - **值得关注的标的**：硅料环节龙头企业如通威、大全等，新技术方向如BC技术的爱旭与隆基等，光伏玻璃领域福莱特和信义，硅料价格回升至6万元/吨时头部企业利润弹性大[15] 其他重要但是可能被忽略的内容 - 硅料环节产能情况：整个行业有300万吨产能，前六家公司占200万吨，其余100万吨需被收购，对应资金800 - 1000亿元，银行借款约600 - 700亿元，净资产约300亿元[9] - 组件排产数据：6月全球组件排产53GW，中国国内50GW；7月全球预计50 - 53GW，中国国内45GW左右[10] - 多晶硅复产情况：7 - 9月复产确定性较高的有四川12万吨、新疆10万吨等，总体三季度供给上升[10] - 不同情景下10月底库存测算：假设7 - 10月平均每月8、10、12、14万吨生产，对应库存分别为34、42、50和58万吨[10] - 硅料成本数据：最具竞争力企业协鑫和通威现金成本分别约27,000元和25,000元（不含税），含税约30,005元[13]

行业整合趋势 - 光伏行业过去一年未出现有效竞争方式 价格战未能实现行业出清 未来也难以通过此方式达成目标 [1] - 硅料行业"以大收小"的整合趋势真实存在 头部企业正在进行密切沟通并向上级主管部门汇报 [1] - 行业整合需要数百亿级别资金支持 头部企业需承担重大债务责任 [1] 市场格局现状 - 头部企业已占据全行业60%-70%的硅料产能 协鑫与通威两家龙头企业达成整合共识 [1] - 整合谈判首先从国家层面推进 涉及银行等金融机构的支持问题 [1] 整合预期影响 - 成功整合后硅料价格有望修复至合理利润水平 带动全行业实现周期穿越 [1] - 当前正与二三线小型硅料厂商展开收购谈判 [1]

行业政策与竞争格局 - 国家发展改革委明确表示要优化光伏产业布局，遏制落后产能无序扩张，引导企业注重技术研发 [1] - 国家市场监管总局发布《十项措施整治"内卷式"竞争》，点名光伏产业同质化产能严重、技术创新不足等问题 [2] - 行业自律被强调为缓解"内卷式"竞争的关键手段，地方政策偏差被指为加剧竞争的因素之一 [2] 财务表现与经营压力 - 110家A股光伏公司2024年合计营收1.38万亿元同比减少17.96%，归母净利润-3.63亿元同比减少100.25% [4] - 2025年一季度110家A股光伏公司合计营收2791.36亿元，归母净利润47.44亿元，较2024年同期大幅缩水 [4] - 通威股份2024年遭遇上市以来首次年度亏损，2025年一季度归母净亏损近26亿元 [3] - 晶科能源2025年一季度经营性现金流净额-26.20亿元，较2024年同期的11.72亿元显著恶化 [5] 现金流与债务状况 - 截至2025年一季度末，110家A股光伏企业货币资金合计4292.45亿元，较去年同期仅减少约200亿元 [5] - 行业"三角债"压力上升：应收账款合计3403亿元同比增5.61%，应付账款3634亿元同比增6.32% [5] 产能与供需动态 - 截至2025年3月底，硅料、硅片、电池片、组件环节产能分别达1397GW、1205GW、1202GW、1352GW，远超全球600GW组件需求预期 [9] - 多晶硅和组件产能利用率40%-50%，硅片和电池片50%-60%，主材价格持续底部横盘 [9] - 2025年1-4月全国新增光伏装机104.93GW同比增75%，其中4月单月新增45.22GW同比增逾2倍 [8] 企业生存与行业整合 - 截至2024年底已有23万家光伏相关企业显示异常（注销/清算/停业/解散） [6] - 上市公司层面出现退市案例（东旭蓝天、爱康科技等）及ST名单增加（ST泉为、*ST聆达等） [6] - 中小型企业面临生存危机，如穆勒四通光伏发电有限公司被申请破产 [6] 行业周期与未来展望 - 业内分歧明显：乐观者预计2025年Q2出现盈利拐点，保守者认为供需平衡可能延迟至2026-2027年 [10] - 龙头企业通威股份管理层将2025年视为"寒冬"，认为具备核心技术及成本管控能力的企业才能存活 [3] - 历史经验显示需看到龙头企业破产才能确认产业拐点，但当前尚未出现标志性案例 [3][4]