公司近期市场表现 - 卧龙电驱A股机器人板块表现抢眼 连续多日上涨 8月以来收获两个涨停板 最近一个交易日飙升8% 市值达到历史新高的512亿元 [1] - 股价上涨受中期业绩大幅增长和H股IPO计划推动 [1] 业务结构与业绩贡献 - 全资子公司南阳防爆是盈利主要来源 主营防爆电机、普通电机等产品 [1] - 2022年南阳防爆营收38.55亿元 占卧龙电驱总营收27.02% 净利润5.56亿元 [2] - 2023年南阳防爆营收43.02亿元 占比27.64% 净利润7.27亿元 [2] - 2024年南阳防爆营收40.74亿元 占比25.08% 净利润4.5亿元 [2] - 2025年上半年南阳防爆营收22.12亿元 占比27.55% 净利润3.05亿元 [2] 盈利波动与业务挑战 - 2025年上半年归母净利润增长36.76% 扣非净利润增长38.25% [4] - 盈利表现存在波动性 2019年上半年曾实现更高归母净利润 [4] - 新能源汽车电驱业务市场份额未能大幅提升 近年有所下滑 [4] 新业务战略布局 - 通过H股IPO募集资金 加强电动航空和机器人组件领域投资 [1] - 招股书明确将部分募集资金用于新业务发展和商业化进程 [1] - 电动航空领域已成为全球eVTOL动力系统重要供应商 确立航空电驱动系统领军地位 [5] - 具身智能领域聚焦关节模块、灵巧手、外骨骼等产品 布局人形机器人、协作机器人及特种机器人市场 [5] 营收构成分析 - 2022年防爆电驱动系统解决方案营收41.43亿元 占比29% [6] - 2023年防爆电驱动系统解决方案营收46.88亿元 占比30.1% [6] - 2022年工业电驱动系统解决方案营收36.32亿元 占比25.5% [6] - 2023年工业电驱动系统解决方案营收40.60亿元 占比26.1% [6] - 2022年新能源交通电驱动解决方案营收6.47亿元 占比4.5% [6] - 2023年新能源交通电驱动解决方案营收6.09亿元 占比3.9% [6] - 2022年机器人组件及系统应用营收3.56亿元 占比2.5% [6] - 2023年机器人组件及系统应用营收4.06亿元 占比2.6% [6] 未来发展重点 - 电动航空和机器人组件领域被视为未来发展重要方向 [7] - 将继续通过资本运作和战略调整优化业务结构并提升盈利能力 [7]

行业发展趋势 - 全球人形机器人产业快速发展 截至2024年底全球有220余家企业发布原型机及相关产品 中国企业占比达50% 美国占比20% [4] - 世界机器人大会参展企业数量显著增长 2024年人形机器人成品生产企业达50家 较此前27款机型展示规模大幅提升 [1] - 全球出货量预计爆发式增长 2025年人形机器人出货量约1.8万台 2030年将增至100万台 2060年全球保有量预计达30亿台 接近全球100亿人口的三分之一比例 [8] 中国产业竞争力 - 供应链优势显著 摩根士丹利统计全球100家相关上市公司中 64家部件企业包含21家中国企业 超越美国的18家 [5] - 成本控制能力突出 采用中国零部件可使人形机器人成本降低至三分之一 [5] - 技术跨界应用成熟 新能源汽车供应链技术被应用于机器人领域 宁波拓普集团等企业开发出关节模块等核心部件 [5] 国际竞争格局 - 美国企业聚焦商业化落地 特斯拉计划2025年内部启用Optimus机器人 2026年对外销售 Figure AI已在宝马工厂投入实机运行 [5] - 日本启动产业协同计划 2025年度将开发机器人专用大规模数据及基础模型 本田ASIMO等技术领先但产业化进度滞后 [8] - 美国保持智能领域优势 摩根士丹利名单中22家智能领域企业有13家来自美国 占比过半 [5] 产业生态建设 - 中国政府强力支持产业 2021年提出2035年机器人产业竞争力达世界领先水平的国家方针 广东省江苏省等地方政府同步设定发展目标 [4] - 社会关注度持续升温 宇树科技人形机器人登陆春晚表演 马拉松/足球/格斗等机器人赛事引发热门话题 [4] - 应用场景持续拓展 世界机器人大会展示爆米花制作/鸡尾酒调制/货架取物/地面拾物等多样化生活场景应用 [1]

文章核心观点 - 首程控股积极布局机器人赛道，明确长期陪伴优质企业成长策略，未来计划重点投资机器人企业，目标是成为科技与场景深度融合的生态平台 [2][3] 公司现状与策略 - 首程控股在年度股东会后召开媒体交流会，携多款前沿机器人产品首次亮相香江 [2] - 公司基金当前账面价值较原本增值超3倍，部分项目回报率高达10倍，但短期内不急于退出，选择长期陪伴优质企业成长 [2] - 公司专门成立北京首程机器人科技产业有限公司，为被投企业提供销售代理、融资租赁、供应链管理等服务，加速技术落地与商业化进程 [2] 行业发展预期 - 机器人行业爆发需要时间，人形机器人进入家庭场景可能还需5 - 10年，但关键技术突破后市场规模将远超汽车行业 [2] - 未来3 - 5年内，机器人将率先在抢险救灾、工业自动化等领域实现规模化应用，家庭场景普及需更长时间 [2] 公司未来规划 - 未来2 - 3年内，公司计划每年通过旗下基金平台投资10家以上精选机器人企业，重点布局垂直领域创新、供应链核心技术、人机交互升级智能体机器人三大方向 [3] - 公司目标是成为科技与场景深度融合的生态平台，结合基础设施不动产方面业务，其自持或基金持有的基础设施涵盖大量实际应用场景，与机器人应用是双向赋能过程 [3]

2024年业绩表现 - 2024年营业收入120.3亿元 同比增长14.44% 归母净利润14.72亿元 同比增长22.55% [4] - 2024年第四季度营业收入34.38亿元 同比增长25.32% 环比增长9.25% 归母净利润4.55亿元 同比增长12.15% 环比增长23.58% [5] - 2024年第四季度扣非归母净利润4.59亿元 同比增长18.76% 环比增长28.37% 行业淡季不淡 产能利用率保持高位 [5] 盈利能力分析 - 2024年毛利率24.36% 同比提升0.78个百分点 净利率12.2% 同比提升0.62个百分点 [6] - 2024年第四季度毛利率27.26% 环比提升3.85个百分点 同比提升2.98个百分点 净利率13.21% 环比提升1.53个百分点 [6] - 信用减值影响0.61亿元 资产减值影响0.27亿元 还原后实际盈利能力更强 [6] 新业务拓展 - 携手中国台湾盟立、盟英成立科盟创新机器人公司 进军机器人行业 [7] - 在高精密减速器领域展现快速技术迭代能力和优异研发实力 [7] - 4月10日发布7款机器人产品 包括PEEK减速器和关节模块 涵盖轻量化、高精度等四大技术方向 [7] - 结构件业务积累的自动化和精密制造能力有效赋能机器人量产 [7] 海外战略布局 - 在德国、瑞典和匈牙利设立海外生产基地 美国、马来西亚基地前期工作有序开展 [8][9] - 欧洲生产基地运行态势良好 将根据客户需求进一步释放产能 [9] - 关税政策调整对公司影响有限 加速推进本地化落地进程 [9]

核心观点 - 公司2024年业绩表现强劲 营业收入和净利润均实现双位数增长 盈利能力持续提升 机器人业务成为新增长点 海外布局深化 [3][4][5][6][7] 财务表现 - 2024年营业收入120.3亿元 同比增长14.44% 归母净利润14.72亿元 同比增长22.55% [3] - 2024年第四季度营业收入34.38亿元 同比增长25.32% 环比增长9.25% 归母净利润4.55亿元 同比增长12.15% 环比增长23.58% [4] - 2024年毛利率24.36% 同比提升0.78个百分点 净利率12.2% 同比提升0.62个百分点 [5] - 2024年第四季度毛利率27.26% 环比提升3.85个百分点 同比提升2.98个百分点 净利率13.21% 环比提升1.53个百分点 [5] 业务发展 - 行业第四季度呈现淡季不淡特征 公司产能利用率保持高位 产品结构持续优化 降本增效成果显著 [4] - 携手中国台湾盟立和盟英成立科盟创新机器人公司 进军机器人行业 已发布7款机器人相关产品包括PEEK减速器和关节模块 [6] - 公司在高精密减速器领域展现快速技术迭代能力 结构件业务积累的自动化和精密制造能力有效赋能机器人量产 [6] - 海外生产基地布局涵盖德国 瑞典和匈牙利 美国与马来西亚基地前期工作有序推进 欧洲基地运行态势良好 [7] 运营效率 - 公司信用减值影响0.61亿元 资产减值影响0.27亿元 若还原后实际盈利能力表现更强 [5] - 关税政策调整对公司影响有限 公司正加速推进本地化落地进程 [7]