股价表现与资金流向 - 8月25日盘中股价上涨2.35%至17.42元/股 成交额5.44亿元 换手率3.72% 总市值156.46亿元 [1] - 主力资金净流出2455.85万元 特大单买卖占比分别为5.03%和11.46% 大单买卖占比分别为26.20%和24.28% [1] - 年内股价累计上涨7.93% 近5日/20日/60日分别变动-2.19%/14.01%/20.47% [1] 主营业务与行业属性 - 公司专注于新型电力储能、工业储能及民用储能全系列产品研发制造 兼营环保型资源再生产业 [1] - 锂离子电池产品占比50.83% 铅蓄电池21.49% 再生铅产品19.35% 锂电池材料8.33% [1] - 所属申万行业为电力设备-电池-蓄电池及其他电池 概念板块涵盖IDC电源/数字能源/飞行汽车等 [1] 股东结构与机构持仓 - 股东户数12.24万户 较上期减少8.78% 人均流通股6968股 较上期增加9.66% [2] - 香港中央结算持股1029.98万股（增101.30万股） 南方中证1000ETF持股828.20万股（增175.90万股） [3] - 华夏中证1000ETF持股488.92万股（增126.74万股） 分列第四、第五及第十大流通股东 [3] 财务数据与分红记录 - 2025年上半年营业收入39.23亿元 同比减少31.67% 归母净利润亏损2.32亿元 同比下滑225.48% [2] - A股上市后累计派现6.84亿元 近三年累计分红5610.24万元 [3]

业绩表现 - 上半年营收39.23亿元，同比下降31.67% [2] - 净利润亏损2.32亿元，去年同期盈利1.85亿元 [2] - 第二季度单季营收27.8亿元，同比上升0.9%，单季度盈利3400万元，实现扭亏为盈 [3] - 再生铅产品收入7.59亿元，同比下降72.33%，毛利率-11.02%，同比下滑6.49% [6][7] 业务结构 - 三大业务板块：新型电力储能、通信与数据中心储能、民用储能 [5] - 资源再生业务收入10.86亿元，毛利率-5.52%，同比下降2.58% [6] - 通信与数据中心储能业务收入18.9亿元，同比增长34.09%，毛利率12.32%，同比下降10.21% [7][9] - 锂离子电池产品收入19.94亿元，同比增长9.54%，毛利率17.63%，同比下降11.61% [7] - 铅蓄电池产品收入8.43亿元，同比增长12.29%，毛利率16.37%，同比下降2.81% [7] 市场布局 - 国内电池产品收入20.57亿元，毛利率12.83%，同比下降11.41% [7][12] - 国外电池产品收入7.8亿元，毛利率28.92%，同比下降3.30% [7][12] - 大储在手未发订单7.8GWh，其中海外占2.3GWh [11] - 海外市场主要分布在澳洲、欧洲、北美，正在开发亚太、中东等新兴市场 [12] 战略调整 - 主动减产再生铅，不再新增铅电相关产能，聚焦锂电拓展 [8] - 重点拓展数据中心市场，与多家头部互联网企业、服务商及金融机构建立长期合作 [4] - 中标万国数据海外锂电项目、美国数据中心项目等项目 [4] 行业动态 - 储能行业竞争加剧，国内市场陷入低价、无序竞争 [10] - 149家储能企业参与"反内卷"倡议，包括南都电源等头部企业 [12]

公司业绩表现 - 上半年营收39.23亿元，同比下降31.67% [2] - 净利润亏损2.32亿元，去年同期盈利1.85亿元 [2] - 第二季度营收27.8亿元，同比上升0.9%，单季度盈利3400万元，实现扭亏为盈 [3] 业务板块分析 电力储能 - 收入9.47亿元，同比下降18.46% [7] - 毛利率27.11%，同比下降3.77个百分点 [7] 通信与数据中心储能 - 收入18.9亿元，同比增长34.09% [7][9] - 毛利率12.32%，同比下降10.21个百分点 [7] - 中标万国数据海外锂电项目、美国数据中心项目等 [3] 资源再生 - 收入10.86亿元，同比下降65.74% [7] - 毛利率-5.52%，同比下降2.58个百分点 [7] - 再生铅产品收入7.59亿元，同比下降72.33%，毛利率-11.02%，同比下降6.49个百分点 [7] 产品结构 - 锂离子电池产品收入19.94亿元，同比增长9.54%，毛利率17.63%，同比下降11.61个百分点 [7] - 铅蓄电池产品收入8.43亿元，同比增长12.29%，毛利率16.37%，同比下降2.81个百分点 [7] - 锂电池材料收入3.27亿元，同比下降23.41%，毛利率7.24%，同比下降0.02个百分点 [7] 市场区域 - 国内电池产品收入20.57亿元，同比增长7.81%，毛利率12.83%，同比下降11.41个百分点 [7][11] - 国外电池产品收入7.8亿元，同比增长17.64%，毛利率28.92%，同比下降3.3个百分点 [7][12] 行业动态 - 储能行业国内市场竞争加剧，低价无序竞争现象严重 [10] - 海外市场利润水平较高，公司重点布局澳洲、欧洲、北美及新兴市场 [12] - 行业发起"反内卷"倡议，149家企业参与包括南都电源 [12] 战略调整 - 主动减产再生铅，不再新增铅电产能，聚焦锂电拓展 [8] - 重点拓展数据中心市场，与头部互联网企业及金融机构建立合作 [3] - 大储在手未发订单7.8GWh，其中海外2.3GWh [10]

文章核心观点 南都电源在从铅电转型锂电过程中面临巨大挑战，业绩出现有史以来最大亏损，各产品收入收缩、产能利用率下降、毛利率降低，公司正通过战略调整、加强融资等方式应对困境并寻求转型突破 [2][3][6] 业绩表现 - 2024年公司实现营业收入79.84亿元，同比减少45.56%，亏损14.97亿元，净利润减少4260.62% [2] - 2025年一季度营业收入为11.39亿元，同比减少61.81%，亏损2.66亿元，净利润同比减少422.47% [2] 市场地位变化 - 2022年公司排在全球储能电池出货量第九，2024年位列全球数据中心储能电池出货量前二，但已被挤出全球储能电池出货量前十榜单 [2] 铅电业务情况 - 公司自2020年开始战略转型，虽已转型为以锂电为主的储能公司，但与铅相关板块仍贡献最多收入，2024年四大块收入中再生铅产品占比42.31% [4] - 2024年公司主要铅电产品销量减少，再生铅产品销量20.5万吨同比减半，铅蓄电池销量2.62吉瓦时同比降26.82% [4] - 再生铅业务成本高于营收，2024年毛利率为 -3.11%，铅蓄电池产品毛利率为9.94%但同比减少9.78个百分点 [5] - 2025年初公司主动进行再生铅业务减产，预计全年回收板块营业收入占比从50%降至20% [6] 锂电业务情况 - 2024年公司锂电池产品毛利率低至 -8.12%，同比减少26.44个百分点 [6] - 2024年公司销售锂电池2.81吉瓦时，同比减少38.78%，产能利用率49.38%，低于2023年的70%以上 [4] - 公司因竞争压力和原材料价格下降放弃低毛利订单，导致2024年下半年新型电力储能出货量下降、产能利用率不足、亏损加大 [6][7] 亏损原因 - 2024年公司资产减值损失达5.88亿元，占利润总额36.78%，主要包括存货跌价等损失，存货余额仍然较大 [7] 未来展望 - 2025年一季度公司亏损幅度收窄，合同负债余额比上年末增加92.13%，大部分订单收入可在2025年确认并形成营业利润 [7][8] - 2025年一季度有约9亿元发出商品未确认收入，数据中心产品约2亿元毛利率约20%，新型电力储能海外产品约7亿元毛利率约30 - 45% [8] - 公司加强现金储备和对外融资，2024年末货币资金增加，短期和长期借款增长 [8] - 公司资产负债率逐年走高，2025年一季度达81.14%，启动港股上市以补充境外运营资金、降低资产负债率 [8]