" 这份报告是临床皮肤科医生给予皮肤健康产业人士的科普书，核心是打通临床医学与产业的 信息壁垒。 "中国医师协会皮肤科医师分会顾问刘玮教授在解读现场的这句定位，精准戳中了 行业长期存在的痛点。 在功效性护肤品行业向科学化、规范化进阶的征程中，SIA科盟牵头发布的系列洞察报告始终 扮 演 着 " 领 航 者 " 角 色 ， 以 三 年 三 阶 的 清 晰 脉 络 ， 推 动 产 业 从 需 求 洞 察 走 向 路 径 落 地 。 2 0 2 3 年，《中国皮肤科医生与功效性护肤品产业发展洞察报告》率先锚定核心逻辑：明确皮肤科医 生作为皮肤问题发现者、研究者、解决者及产品安全功效"天然裁判"的多重核心角色，同时精 准捕捉敏感修护、美白淡斑、祛痘控油三大高需求功效方向，为行业搭建起"医生价值-用户需 求"的基础认知桥梁。 2 0 2 4年，《从医研共创到科学传播 | 2 0 2 4中国功效性护肤品洞察报告》实现从概念到体系的 跨越。这份覆盖1 7 0 0+专业人员（9 0%为医生）的报告，不仅科学定义"医研共创"模式，明确 其以临床洞察为基础、医研合作研发为核心、循证医学评价为关键的三大要素，更构建了"临 床需求- ...

投资评级与目标 - 投资评级为“买进”（Buy）[5] - 目标股价为45港元，相较于2025年12月1日收盘价36.58港元，潜在上涨空间约为23% [1][5] 核心观点与事件驱动 - 公司公告拟使用自有资金回购不超过约1.04亿股股份，占总股份的9.7%，若按上限回购将耗资近38亿港元，此举预计将对股价形成强力支撑 [6][7] - 控股股东Juzi Holding Co., Ltd自6月初起已多次增持，截至10月27日已使用资金约2亿港元增持约422.7万股，持续释放对公司未来的信心 [7] - 公司于10月23日获得中国首个重组I型α1亚型胶原蛋白冻干纤维产品三类医疗器械证书，正式切入注射医美领域，有望成为新的增长动力 [7] 公司基本面与业绩预测 - 公司是重组胶原蛋白医用敷料和功效性护肤品领域的龙头企业，产品组合中功效性护肤品占比78.6%，医用敷料占比23.3% [2] - 预计2025年至2027年净利润分别为24.3亿元、29.8亿元、36.4亿元，同比增速分别为17.8%、22.5%、22.2% [7][9] - 对应每股收益（EPS）预计分别为2.27元、2.78元、3.40元 [7][9] - 当前股价对应2025年至2027年的预测市盈率（P/E）分别为15倍、12倍、10倍 [7][9] 股价表现与估值 - 公司股价经历深度调整，以最高价计跌幅超过55%，近期一个月和三个月股价涨跌幅分别为-24.40%和-32.07% [1][7] - 截至2025年12月1日，H股总市值为410.77亿港元，每股净值为8.57元，股价/账面净值为4.27倍 [1]

行业现状与市场空间 - 功效性护肤品产业近年来高速发展，市场规模迅速扩大，理性消费观念兴起使得注重功效和安全性的产品深受青睐[2] - 皮肤健康产业是蓬勃发展的新兴产业，随着人们对美好生活的追求以及生活水平的提升，皮肤健康与美丽愈发受到重视[5] - 预估2026年中国功效性护肤品市场将达到623亿元，复合增长率预计为13.9%[8] - 中国中医药护肤品发展前景广阔，但目前尚处于起步阶段，尚未出现具有代表性的产品，未来有着巨大的发展空间[6] 行业现存痛点与挑战 - 行业存在部分产品功效宣称缺乏充分证据、化妆品不良反应监测重视程度不足、行业评价标准存在差异等问题[2] - 从皮肤问题诊疗到日常护理的衔接不畅，影响治疗和护理依从性和最终改善效果[2] - 消费者需求已从解决单一问题转变为解决整体性问题，例如医美术后与居家护肤的协同，以及皮肤疾病后的日常护理，这引出了涉及医美产品、护肤品、药品的跨学科问题[7] 发展趋势与转型方向 - 行业正从“流量故事”转向“科学资产”，产业价值核心发生变化，每一个面向应用场景的科学议题都正在成为全新的产业发力点[7] - 功效性护肤品正从单纯的消费概念，迈向以医学评价为导向的发展阶段，监管层面明确要求护肤产品的功效宣称“有据可依”[5] - 未来行业不再以传统的医研妆械等边界来界定自身，跨界协同将成为产业发展的基本形态[9] - 用户需要从医学治疗到居家护理的连续性方案，企业期望具备跨品类、跨场景的系统能力，资本回归到技术、研发、生态体系本身[9] 关键驱动力量与解决方案 - 皮肤科医生的认知与角色愈发关键，成为连接皮肤科学、护肤产品与患者/消费者的核心纽带[5] - 需要以皮肤科医生群体的临床洞察为起点，联合医院、高校、科研院所和企业，构建覆盖基础研究、靶点筛选、临床验证到科学传播的全链路化妆品开发体系[3] - 医生角色从产品使用方延伸至研发参与方和功效评价方，推动产品从设计到验证全面贴合临床需求[8] - 专家共同呼吁，建立更透明的合作机制及不良反应数据共享体系以提升产品科学性和可靠性[8] - 将临床需求提前融入研发，把科研机制引入产品设计，以真实世界证据作为消费者决策依据，正成为越来越多优秀企业的共识[10] 具体发展策略与未来展望 - 依据疾病分型、分期及患者年龄、肤质等个体差异制定护肤方案，实现“分病、分型、分阶段”的精细管理[8] - 未来需要建立统一的功效与安全评价标准，补充高质量临床研究与真实世界研究，完善监管体系，推动行业高质量、可持续发展[8] - 成果转化是跨界的关键环节，从实验室到企业，从企业到市场，再从市场回归科研，这一价值循环既需要平台推动，也需要标准体系建设[10] - 医学护肤已成为连接临床治疗与日常护理的重要桥梁，在理念提升、技术发展和政策完善的多重推动下，功效性护肤品有望更好地服务于疾病诊疗与皮肤健康管理[10]

核心财务表现 - 公司上半年实现营业收入23.72亿元 归属于上市公司股东的净利润2.47亿元 [1] - 第二季度业绩环比显著改善 毛利率保持稳定提升 [1] - 经营活动产生的现金流量净额同比大幅增长 达3.47亿元 同比增长145.70% [1][2] 行业发展趋势 - 化妆品行业经历供给侧出清 从规模扩张向高质量发展转型 [1] - 行业面临需求放缓与竞争加剧双重挑战 增长动能从外部扩张转向内生优化 [2] - 行业正经历从营销驱动向产品驱动 从流量竞争向价值竞争的根本性转变 [2] 战略转型举措 - 公司主动推进战略转型 聚焦长期价值 注重质量提升与结构优化 [1] - 严格控制低效促销活动 减少价格竞争投入 推动毛利率稳定提升 [2] - 优化库存结构 存货周转率进一步改善 应收账款规模得到有效控制 [2] 研发创新投入 - 研发费用率达4.91% 较上年同期提升0.83个百分点 处于行业领先水平 [3] - 新增4项新原料备案 累计自主备案原料达16项 [3] - 深化产学研医协同创新机制 形成覆盖基础研究 原料开发 配方创新与临床评价的完整研发链条 [3] 核心竞争力构建 - 基于云南特色植物资源持续挖掘 积淀深厚的原料优势 [3] - 形成创新—溢价—反哺的良性发展循环 通过研发构建技术壁垒实现产品增值 [4] - 从应用层向基础研究战略深化 深入原料机理 作用靶点与评价标准等产业核心环节 [3]

公司战略定位 - 公司始终专注于云南特色植物资源的研发与产业化应用 [1] - 核心深耕人类功效性护肤品领域 [1] - 研发资源聚焦于人类皮肤健康需求 暂未布局其他生物形态的皮肤研究领域 [1] 研发体系优势 - 通过融合植物学 生物学及皮肤学前沿科技强化研发能力 [1] - 持续强化"产学研医"体系在化妆品新原料转化中的领先优势 [1]

公司概况 - 范代娣及其丈夫严建亚名下拥有巨子生物(02367 HK)和三角防务(300775)两家上市公司 截至5月13日午间收盘 巨子生物市值为857亿港元(约790亿人民币) 三角防务市值为143亿元 [1] - 巨子生物成立于2000年 是一家立足科技美学的高科技企业 聚焦功效性护肤品 医疗器械 功能性食品及特殊医学用途配方食品三大产业方向 [1] - 三角防务创建于2002年 是一家由国有资本 民营资本共同组建的大型专业化股份制军工锻造企业 主要从事航空 航天 船舶等行业锻件产品的研制 生产 销售和服务 [7] 公司发展历程 - 2000年范代娣用基因工程技术高密度发酵生产的一种类人胶原蛋白宣告问世 2001年申请中国第一个重组胶原蛋白发明专利 同年9月创立巨子生物基因技术股份有限公司 [1] - 巨子生物于2022年11月4日在香港上市 当天开盘价为25 03元 其后股价一路上行 近日站上83元创上市以来新高 [2] - 三角防务于2019年5月在创业板上市 [7] 股权结构 - 截至2025年4月28日 严建亚和范代娣完成增持巨子生物3500万股 持股达58935万股 持股占比55 03% [2] - 严建亚持有三角防务2000万股 担任公司法人代表 董事长 [7] 财务表现 - 巨子生物2022年半年报营业收入为9 85亿元 归母净利润为4 37亿元 [4] - 截至2024年12月31日 巨子生物营业收入达55 39亿元 归母净利润达20 62亿元 营业利润率保持在45%-50%之间 [4] 个人背景 - 范代娣1966年1月出生 陕西蒲城人 华东理工大学生物工程系博士 历任西北大学化工学院副院长 院长 2024年4月出任西北大学党委委员 常委 副校长 [7] - 严建亚担任巨子生物董事會主席及首席执行官 [1] - 2024年胡润百富榜中 严建亚 范代娣夫妇以245亿元排在全国第196位 曾位居陕西省富豪第三 [7]

行业展会概况 - 第51届CCBE成都美博会以"新美业・创商机"为主题，吸引752家企业和4500+国内外品牌参展 [1] - "民族品牌陪跑计划"通过展媒融合创新模式为民族品牌提供全维度成长支持 [1] 品牌赋能体系 - "民族品牌陪跑计划"采用四级筛选机制，从企业资质、产品力等多维度评估，为入选品牌定制3-5年深度赋能方案 [3] - 整合央视、新华社等国家级媒体及300+行业媒体资源，构建"内容生产-精准传播-效果转化"全链路服务体系 [3] - 服务涵盖品牌战略规划、权威媒体背书、数字化营销等核心模块，帮助美业品牌将技术优势转化为品牌价值 [3] 政企媒合作模式 - 四川美容美发行业商会与"民族品牌陪跑计划"签署战略协议，为参展品牌提供专题报道、纪录片拍摄等稀缺资源 [5] - 优质企业可获得新华社客户端亿万级流量曝光，展会特设"品牌服务咨询处"与"媒体采访间"成为热点区域 [5] 企业标杆案例 - 晟妆品牌构建"产学研协同+数字化服务"体系，与四川农业大学合作多肽抗衰技术，推出定制化服务与产品矩阵 [8][9] - 通过B端赋能美容院和C端开设健康管理中心双渠道布局，助力合作机构客单价提升40%，客户复购率超65% [9] - 企业主导制定地方行业标准，核心原料出口欧美市场，2024年营收同比增长45% [9] 展会升级转型 - CCBE美博会从产品交易平台升级为行业生态枢纽，与"民族品牌陪跑计划"深度融合 [11] - 展会推动中国美业从"价格竞争"向"价值竞争"转型，成为品牌故事的"孵化器"与"扩音器" [11]