"医用透明质酸钠修复贴9 9元1 0盒" "医用透明质酸钠创面护理敷料9 9元5盒"…… 医 用 敷 料 ， 这 个 曾 经 只 在 医 院 和 械 字 号 光 环 下 的 品 类 ， 如 今 正 以 令 人 咋 舌 的 价 格 沦 为 " 地 摊 货"。 近日，《FBe a u t y未来迹》记者走访武汉多家连锁药店，捕捉到了一个耐人寻味的新动向：医 用敷料正以接近快消品的方式，被摆放在药店更靠前的位置，与感冒灵、维生素等高频消费品 相邻而陈，且一反曾经的定位高端打起了"骨折价"。 这意味着，药店在改写这一品类的销售逻辑。过去，"械字号"所代表的是更高的安全标准、更 专业的使用场景，以及更高的价格溢价；而如今，在药店渠道里，它正被越来越多地包装成一 种低门槛、冲动购买、高频复购的商品。 而当"械字号"光环被"快消化"价格迅速拉平，市场是否会陷入低价内卷与价值崩盘？在极致成 本 压 缩 下 ， 产 品 的 安 全 与 功 效 底 线 能 否 守 住 ？ 这 又 是 否 会 挤 压 真 正 高 功 效 专 业 品 牌 的 创 新 空 间？ 线下走访带来的一个直观感受是，医用敷料的促销活动几乎无处不在。 首先出现 ...

行业投资评级 - 报告对化妆品医美行业评级为“看好” [2] 核心观点 - 下周美容护理港股将密集披露年报，建议关注相关公司的业绩及财报后交流会 [1][4][9] - 本阶段化妆品医美板块整体表现弱于市场，但内部存在分化 [4][5] - 行业投资应关注渠道/品牌矩阵完善、GMV高增长的公司，以及研发壁垒高、产品管线广泛的上游医美公司 [4] 行业表现与市场回顾 - **板块整体表现**：2026年3月13日至3月20日期间，申万美容护理指数下滑4.8%，表现弱于申万A指数0.7个百分点 [4][5] - **子板块分化**：同期，申万化妆品指数下滑3.4%，强于申万A指0.7个百分点；申万个护用品指数下滑4.4%，弱于申万A指数0.3个百分点 [4][5] - **个股表现**：本周板块表现前三的个股为上美股份(+7.6%)、上海家化(+5.4%)、巨子生物(+3.1%)；表现后三的个股为名臣健康(-11.3%)、延江股份(-11.3%)、爱美客(-9.3%) [6] 重点公司业绩回顾 - **爱美客2025年业绩**： - 全年营业收入24.53亿元，同比下降18.94%；归母净利润12.91亿元，同比下降34.05%；扣非净利润10.99亿元，同比下降41.30% [4][10] - 第四季度单季营收5.88亿元，同比下降9.61%；归母净利润1.98亿元，同比下降46.85% [4][10] - 产品结构：溶液类产品营收12.65亿元，同比下降27.48%，占比51.57%；凝胶类产品营收8.90亿元，同比下降26.82%，占比36.28%；新增冻干粉类注射产品营收2.08亿元，占比8.52% [4][11] - 盈利能力：全年毛利率92.7%，同比下降1.9个百分点；净利率53.1%，同比下降11.6个百分点；销售、管理、研发费用率分别上升6.7、3.3、4.7个百分点 [10] - **巨子生物2025年业绩**： - 营收55.19亿元，同比微降0.4%，基本持平；归母净利润19.15亿元，同比下降7.2% [4] - 功效性护肤品收入43.37亿元，同比增长0.8%，占比78.6%，其中可丽金品牌收入增长9.2%成为亮点 [4] - 医用敷料收入11.60亿元，同比下降4.8%，系主动加强渠道管控所致 [4] 行业数据与动态 - **社零数据**：2026年1-2月，限额以上化妆品类零售额合计753亿元，同比增长4.5%，增速跑赢社会消费品零售总额整体2.8%的增速 [14] - **电商数据**：报告列出了2026年2月抖音及淘系渠道主要国货品牌的GMV及同比变化，例如上美股份旗下韩束品牌1-2月累计GMV为12.6亿元，同比微降1% [13] - **欧睿行业数据**： - **护肤品市场**：2024年中国护肤品市场规模为2712亿元，同比下滑3.7% [21]。国货品牌竞争力增强，珀莱雅、自然堂等5个国货品牌进入市占率前十，珀莱雅品牌市占率达4.7%，位列第三 [21][22] - **彩妆市场**：2024年中国彩妆市场规模为620亿元，同比略增0.4% [23]。国货品牌毛戈平市占率大幅提升1个百分点至3.7%，进入品牌口径前十 [23][24] - **机构持仓**：根据2024年第四季度基金报告，美容护理行业重仓配置比例在申万一级行业中位居第31位 [25]。具体公司持仓市值变化：巨子生物持股总市值205.3亿元（环比-4%），爱美客189.9亿元（环比-30%），珀莱雅4.4亿元（环比-72%），丸美生物31.2亿元（环比+8355%） [25][26][27] - **行业热点新闻**： - 可孚医疗再度向港交所递交招股书，冲刺“A+H”布局，旗下医美修复品牌“颜本舒”核心单品线上销量破1亿片 [4][17] - 欧莱雅与英伟达扩大战略合作，集成AI框架以提升配方研发效率 [4][18] - 双美生物2025年实现营收约4.37亿元，同比增长11.45%，中国大陆市场收入占比89.22% [19] 投资分析意见 - **化妆品板块**： - 核心推荐：渠道/品牌矩阵完善、GMV高增长的毛戈平、上美股份、上海家化 [4] - 关注业绩增速边际改善的标的：珀莱雅、丸美生物、润本股份、巨子生物、贝泰妮、华熙生物 [4] - 母婴板块推荐：圣贝拉、孩子王 [4] - **医美板块**：推荐研发拿证壁垒高、盈利能力强的上游公司，重点看好大单品驱动、产品管线布局广泛的标的，如爱美客、朗姿股份 [4] - **电商代运营及个护自有品牌**：推荐若羽臣、壹网壹创、水羊股份、青木科技 [4] 公司估值与评级 - 报告列出了主要公司的估值与评级，例如： - 珀莱雅：股价65.02元，2025-2027年预测PE分别为16倍、14倍、12倍，评级“买入” [32] - 巨子生物：股价30.70港元，2025-2027年预测PE分别为12倍、10倍、8倍，评级“买入” [33] - 爱美客：股价128.88元，2025-2027年预测PE分别为30倍、27倍、24倍，评级“买入” [33]

行业投资评级 - 报告对化妆品医美行业给予“看好”评级 [2] 核心观点 - 下周美容护理港股密集披露年报，建议关注业绩及财报后交流会 [4][10] - 化妆品医美板块近期表现弱于市场，2026年3月13日至3月20日期间，申万美容护理指数下滑4.8%，表现弱于申万A指数0.7个百分点 [4][5] - 国货品牌在护肤品和彩妆市场竞争力增强，市占率持续提升 [23][25] - 行业正经历AI技术深度重塑，国际巨头与国货品牌均在研发、营销端积极布局 [20] 近期市场表现总结 - **板块整体**：2026年3月13日至3月20日期间，申万美容护理指数下滑4.8% [4][5] - **子板块分化**：申万化妆品指数下滑3.4%，表现强于申万A指0.7个百分点；申万个护用品指数下滑4.4%，表现弱于申万A指数0.3个百分点 [4][5] - **个股表现**：本周表现前三的个股为上美股份(+7.6%)、上海家化(+5.4%)、巨子生物(+3.1%)；表现后三的个股为名臣健康(-11.3%)、延江股份(-11.3%)、爱美客(-9.3%) [6] 重点公司业绩回顾 - **爱美客(300896) 2025年业绩**： - 全年营业收入24.53亿元，同比下降18.94%；归母净利润12.91亿元，同比下降34.05%；扣非净利润10.99亿元，同比下降41.30% [4][11] - 第四季度单季营收5.88亿元，同比下降9.61%；归母净利润1.98亿元，同比下降46.85% [4][11] - 产品结构：溶液类产品营收12.65亿元，同比下降27.48%，占比51.57%；凝胶类产品营收8.90亿元，同比下降26.82%，占比36.28%；新增冻干粉类注射产品营收2.08亿元，占比8.52% [4][12] - 盈利能力：2025年毛利率为92.7%，同比下降1.9个百分点；净利率为53.1%，同比下降11.6个百分点 [11] - **巨子生物(2367) 2025年业绩**： - 全年营收55.19亿元，同比微降0.4%，基本持平；归母净利润19.15亿元，同比下降7.2% [4] - 业务构成：功效性护肤品收入43.37亿元，同比增长0.8%，占比78.6%；医用敷料收入11.60亿元，同比下降4.8%；保健食品及其他收入2.17亿元，同比增长17.8% [4] 行业动态与新闻 - **可孚医疗冲刺港股**：2026年3月16日再度向港交所递交招股书，冲刺“A+H”布局，旗下医美修复品牌“颜本舒”核心单品线上销量破1亿片 [4][19] - **欧莱雅与英伟达深化AI合作**：2026年3月，双方将合作延伸至科研创新，通过原子级分子模拟实现配方发现效率百倍提升，技术率先应用于防晒、肤色管理领域 [4][20] - **双美生物2025年业绩**：实现营收约4.37亿元（人民币），同比增长11.45%；归母净利润同比增长6.82%，中国大陆市场收入占比达89.22% [21] 行业数据洞察 - **社会零售数据**：2026年1-2月，限额以上化妆品类零售额合计753亿元，同比增长4.5%，增速跑赢社零整体（+2.8%） [16] - **护肤品市场（欧睿数据）**： - 2024年中国护肤品市场规模达2712亿元，同比下滑3.7% [23] - 国货品牌表现亮眼，珀莱雅、自然堂等5个国货品牌进入市占率前十，珀莱雅品牌力压雅诗兰黛成为榜三 [23] - 2024年公司口径CR10为52.7%，品牌口径CR10为37.8% [24] - **彩妆市场（欧睿数据）**： - 2024年市场规模620亿元，同比略增0.4% [25] - 国货品牌在前十榜单中占据5席，毛戈平市占率大幅提升1个百分点至3.7% [25][26] - **电商渠道数据（2026年2月抖音+淘系）**： - 上美股份合计GMV为7.9亿元，同比增长4%；其中韩束品牌GMV为6.6亿元，同比增长2% [15] - 珀莱雅合计GMV为6.6亿元，同比下降11% [15] - 毛戈平品牌GMV为3.0亿元，同比下降6% [15] - 若羽臣合计GMV为1.8亿元，同比增长73% [15] - 敷尔佳品牌GMV为1.6亿元，同比增长73% [15] 机构持仓与解禁 - **2024年第四季度基金持仓变化**： - 巨子生物：持股总市值205,292万元，环比下降4%；持股总量4443万股，环比下降5% [27][29] - 爱美客：持股总市值189,851万元，环比下降30%；持股总量1040万股，环比下降9% [28][29] - 珀莱雅：持股总市值43,572万元，环比下降72%；持股总量514万股，环比下降64% [28][29] - 丸美生物：持股总市值31,227万元，环比大幅增长8355%；持股总量968万股，环比大幅增长7451% [28][29] - **近期解禁安排**：涉及敷尔佳、登康口腔、润本股份等公司，其中润本股份将于2026年10月19日解禁2907万股首发原股东限售股份 [31] 投资分析意见 - **化妆品板块核心推荐**： 1. 渠道/品牌矩阵完善、GMV高增长的毛戈平、上美股份、上海家化 [4] 2. 期待业绩增速边际改善的珀莱雅、丸美生物、润本股份、巨子生物、贝泰妮、华熙生物 [4] 3. 母婴板块的圣贝拉、孩子王 [4] - **医美板块核心推荐**：把握研发拿证壁垒高、盈利能力强的上游环节公司，重点看好大单品驱动、产品管线布局广泛的标的；推荐爱美客、朗姿股份 [4] - **电商代运营及个护自有品牌推荐**：若羽臣、壹网壹创、水羊股份、青木科技 [4] 估值概览 - 报告列出了主要公司的估值与评级，例如： - 珀莱雅(603605.SH)：2026年3月20日股价65.02元，对应2026年预测PE为14倍，评级“买入” [34] - 巨子生物(2367.HK)：股价30.70港元，对应2026年预测PE为10倍，评级“买入” [35] - 爱美客(300896.SZ)：股价128.88元，对应2026年预测PE为27倍，评级“买入” [35] - 毛戈平(1318.HK)：股价78.60港元，对应2026年预测PE为23倍，评级“买入” [35]

行业宏观趋势与战略地位 - 生物制造在“十五五”期间被提升至国家战略层面，与量子科技、6G等并列，被视为继信息技术、新能源之后的新一轮产业变革引擎 [1] - 全球生物经济是增长最快的产业体系之一，经合组织预计到2030年全球约60%的化学产品有潜力通过生物制造方式生产，美国、欧盟、日韩均已将其提升至国家战略 [22][23] - 产业革命本质上是材料革命，生物制造的核心在于以核酸、蛋白质和生物基高分子为代表的新型生物材料从实验室走向规模化应用 [6][9] - 中国拥有全球规模最大的工业发酵体系之一，为生物制造发展提供了产业基础 [26] 生物制造与材料创新 - 蛋白质是生命系统的“基础零件”，天然适合人体环境且可通过基因工程定制，因此蛋白材料在生物材料中尤为值得关注 [10] - 重组胶原蛋白是典型的蛋白材料，作为高级生物组织工程材料，正为医疗修复和健康产业打开新空间，应用涵盖医美填充、组织工程支架、创面修复和再生医学载体 [11] - 生物制造意味着制造竞争进入全新领域，即把细胞变成生产材料的“工厂”，这与发生在传统制造业车间的变革同等重要 [5][12] 公司技术与产业地位 - 巨子生物是重组胶原蛋白领域的领头企业，其起点是2000年科研团队成功研发出重组胶原蛋白，实现了该领域在中国的“从无到有” [13][15] - 公司通过基因重组、细胞工厂构建、高密度发酵与分离纯化等核心技术，建立了全产业链自主可控体系，实现了重组胶原蛋白从“克”到“吨”的规模化生产突破 [15] - 公司构建了覆盖超过50种不同型别的重组胶原蛋白分子库，截至2025年6月30日，获得了20余项国家及省部级奖项，承担了80余项国家级科研项目 [15] - 到2026年，公司已连续3年蝉联欧睿国际认证的“全球重组胶原蛋白领导者”，认证维度从销售额扩展至技术研发实力，实现了市场与科研的“双重全球加冕” [16][30] 研发成果与产品突破 - 近五年国内主要生物制造企业申请专利共计13680件，占历史专利申请总量的52%，近五年创新成果超越以往年份总和 [3] - 公司近期先后获批中国首个重组I型天然序列胶原蛋白面部注射剂，以及全球首个用于改善面颊部平滑度的注射用重组胶原蛋白和透明质酸钠复合溶液植入剂，两者均属于监管最严格的第三类医疗器械 [18] - 第三类医疗器械具有最高风险等级，用于植入人体或支持维持生命，获批“械三证”标志着公司的重组胶原蛋白材料从消费级护肤和日常医用修复，进入了更高维的严肃医疗应用领域 [18][21] 市场前景与增长动力 - 全球医美市场规模已超千亿美元，其中注射类产品是增长最快的赛道之一；中国医美服务市场复合增长率常年超过20% [20] - 中国60岁以上人口已超过2.9亿，人们对组织修复、再生医学和健康材料的需求不断增长，为生物制造提供了具体的市场动力 [28] - 公司的价值在于其长期的科研积累和工业化能力，能够将实验室研究与稳定、规模化的制造体系融合，这种能力在生物制造成为新产业基础时越发重要 [27][28]

公司股价与交易数据 - 2025年2月9日，健尔康股价上涨0.18%，成交额为2370.59万元 [1] - 当日融资买入168.32万元，融资偿还404.56万元，融资净买入为-236.24万元 [1] - 截至2月9日，融资融券余额合计5797.95万元，其中融资余额5783.70万元，占流通市值的4.91%，处于近一年10%分位以下的低位水平 [1] - 2月9日融券偿还5700股，融券卖出200股，卖出金额5702元，融券余量5000股，融券余额14.26万元，处于近一年80%分位以上的高位水平 [1] 公司基本概况 - 健尔康医疗科技股份有限公司位于江苏省常州市，成立于2000年6月6日，于2024年11月7日上市 [1] - 公司主营业务为医用敷料等一次性医疗器械及消毒卫生用品的研发、生产和销售 [1] - 主营业务收入构成为：护理产品33.19%，手术耗材产品30.64%，高分子及辅助类产品18.46%，消毒清洁产品16.93%，其他0.79% [1] 股东结构与机构持仓 - 截至2025年9月30日，股东户数为1.71万户，较上期减少6.15% [2] - 人均流通股为2286股，较上期增加38.51% [2] - 截至2025年9月30日，医疗器械ETF（159883）为第一大流通股东，持股28.51万股，为新进股东 [3] 公司财务表现 - 2025年1月至9月，公司实现营业收入7.25亿元，同比减少7.35% [2] - 同期归母净利润为7640.96万元，同比减少18.24% [2] 公司分红情况 - 公司A股上市后累计派发现金红利4212.00万元 [3]

公司概况与上市进程 - 绽妍生物科技股份有限公司正式冲刺北交所 目前处于上市辅导关键阶段 辅导机构为中金公司 [1][2] - 公司成立于2019年12月 于2025年9月在全国股转系统基础层挂牌 [2] - 公司主营业务分为医疗器械类产品、皮肤学级护肤品、活性原料三大板块 主营产品包括医用敷料、绽妍保湿水乳霜等 [2] 实际控制人与发展历程 - 公司实际控制人、董事长为张颖霆 直接持股62.1551% [9] - 张颖霆职业生涯始于石油工人 后长期聚焦医药领域 历任多家医药公司销售及管理职务 [9] - 2019年 张颖霆通过出资成立绽妍生物并收购张龙旗下的三家公司 切入护肤赛道 此次收购整合获得了“绽妍”核心商标、销售体系及研发能力 完成了“研发－品牌－销售”链条的闭环布局 [9][10] 财务表现 - 2023年及2024年 公司营业收入分别为4.86亿元和5.97亿元 同比增长22.8% [10][11] - 2023年及2024年 归属于母公司所有者的净利润分别为6847.76万元和7350.11万元 [10][11] - 2023年及2024年 扣非后净利润分别为5031.76万元和6375.03万元 [10][11] - 公司毛利率从2023年的62.33%提升至2024年的68.34% [10][11] - 2024年加权平均净资产收益率为22.39% 扣非后为19.42% [11] - 2023年及2024年 研发投入分别为1503.81万元和1372.77万元 研发投入占营业收入比例分别为3.09%和2.30% [11] 销售渠道与经销商结构 - 经销渠道是公司重要销售支柱 但2024年经销商数量出现显著变动 [2] - 2023年经销商数量为595家 2024年缩减至526家 净减少69家 [2] - 2024年内 有233家经销商退出 同时新增146家经销商 经销商“大换血” [2] - 公司解释 经销商变动主要为保护产品市场流通价格 防止经销商囤货、窜货、乱价 主动压缩调整合作 [3] - 新增与退出的经销商主要由合作规模在100万元以下 尤其是10万元以下的“散客”属性客户构成 [4] - 2023年最大经销商重庆聚财医药有限公司（合作金额3298.06万元 占营收11.52%）在2024年终止合作 公司解释为将其主要二级经销商发展为一级经销商 [5][6] - 2024年前五大经销商销售总额为9844.26万元 占营收36.72% [6] 行业对比与竞争地位 - 公司经销收入占比高于部分同行 2023年为58.91% 2024年主动控制后降至44.88% 仍高于华熙生物（2024年：34.45%）[7][8] - 公司解释 其经销收入占比及变动趋势与核心产品同为皮肤修复敷料的敷尔佳基本一致 [8] - 与行业头部公司相比 公司规模存在差距 同行敷尔佳年度营收超20亿元 利润超6亿元 贝泰妮年度营收超50亿元 利润超5亿元 [12] - 公司所处功效性护肤赛道竞争日趋激烈 [12]

公司股价与交易表现 - 1月28日，奥美医疗股价下跌5%，报收12.16元/股，总市值77.01亿元 [1] - 当日成交额为1.93亿元，换手率为3.47% [1] 公司基本情况 - 奥美医疗用品股份有限公司成立于2002年7月24日，于2019年3月11日上市 [1] - 公司位于湖北省枝江市，主营业务为医用敷料等一次性医用耗材的研发、生产及销售 [1] - 主营业务收入构成：外科与伤口护理占79.19%，其他类占6.62%，感染防护占5.05%，高级敷料占4.68%，卫生护理占4.46% [1] 主要流通股东与基金持仓 - 永赢基金旗下有1只基金位居奥美医疗十大流通股东 [2] - 医疗器械ETF（159883）于2023年第三季度新进成为十大流通股东，持有156.56万股，占流通股比例0.35% [2] - 基于股价下跌测算，该ETF在1月28日单日浮亏约100.2万元 [2] 相关基金产品信息 - 医疗器械ETF（159883）成立于2021年4月22日，最新规模为36.77亿元 [2] - 该基金今年以来收益率为8.42%，在同类5549只基金中排名1994位；近一年收益率为14.06%，在同类4285只基金中排名3672位；自成立以来累计亏损47.1% [2] - 该ETF基金经理为储可凡，累计任职时间2年169天，现任基金资产总规模52.05亿元，其任职期间最佳基金回报为103.17%，最差基金回报为-30.27% [3]

林清轩（02657.HK）深度报告核心观点 报告首次覆盖林清轩，给予“买入”评级，认为公司是中国高端国货护肤品牌标杆，在以油养肤赛道构筑了显著优势，并通过全渠道布局和产品创新实现高速增长，未来业绩有望持续释放 [2][11][13] 公司基本面与财务表现 - **品牌定位与历史**：林清轩成立于2003年，是中国高端国货护肤品牌标杆，以红山茶花原料为核心，深耕“以油养肤”理念 [2][13] - **股权与管理**：创始人孙来春合计持股约71.34%，股权结构集中稳定；创始人深耕行业20余年，核心团队产业经验丰富 [2][13] - **财务高速增长**：2022-2024年营收从6.91亿元增至12.1亿元，复合年增长率达32.7%；净利润从-0.06亿元扭亏为盈至1.87亿元，2024年同比增长120% [2][13] - **近期业绩亮眼**：2025年上半年营收10.52亿元，同比增长98.3%；净利润1.82亿元，同比增长109.9%；净利率提升至17.3%，盈利质量持续优化 [2][13] - **未来盈利预测**：预计公司2025-2027年归母净利润分别为3.47亿元、5.77亿元、8.20亿元，同比分别增长86%、66%、42% [13] 行业趋势与市场机遇 - **行业规模庞大**：中国护肤品市场已达四千亿规模，且人均支出较欧美仍有数倍增长潜力 [13] - **细分赛道高增长**：面部精华油作为高增长细分赛道，2019-2024年复合年增长率高达42.8%，远超行业平均水平 [13] - **高端市场扩容**：高端护肤市场加速扩容，预计2029年将达2185亿元 [13] - **理念渗透加深**：“以油养肤”理念已深度渗透，促使精华油从小众走向主流 [13] - **渠道变革显现**：OMO全域融合构筑竞争壁垒，线下门店成为高端品牌不可或缺的服务“护城河” [13] 公司竞争优势与业务布局 - **核心大单品强势**：山茶花精华油迭代至2024年第五代，累计销量突破4500万瓶，连续11年居全国面部精华油销量榜首 [13] - **产品矩阵丰富**：面霜、精华水等产品构成第二增长线，销量呈稳定增长趋势 [13] - **研发技术突破**：组建专业研发团队，通过“三精三萃三纯”等工艺，开发清轩萃、山茶超胜肽等核心成分 [13] - **全渠道布局深化**：立足全国近600家门店的体验优势，打造“消费+体验”场景；2025年上半年，线上收入占比提升至65.4%，抖音、天猫平台放量增长 [13] - **国货高端代表**：在国际大牌主导的高端市场，林清轩是2024年中国前15大高端护肤品牌中唯一的国货代表，市占率1.4% [13] 港股市场流动性环境分析核心观点 报告分析了年初以来港股市场的流动性环境，认为“一月效应”主要由外资年初建仓驱动，但反弹难以一蹴而就，内外资共同推动的快速反弹仍需科技层面的突破性驱动 [4][12][13] 当前流动性环境分析 - **外资持续回流**：海外投资者从2024年三季度以来逐步回流中国资产，这一趋势在2026年预计持续，构成年初港股重要增量资金来源 [4][13] - **外资流入数据**：据EPFR统计，近一周被动型基金对中国股票资产净流入33.07亿美元，为2024年10月中旬以来单周最高值；主动型基金近一周也重拾净流入 [14] - **港股通资金平淡**：年初以来港股通日均净流入规模为26.69亿港元，低于去年11-12月日均35.32亿港元的水平，并非市场上行的主要驱动力 [14] - **市场活跃度提升**：年初以来港股市场换手率重新上行，市场成交开始重新活跃 [14] - **做空比例下降**：港股做空比例从此前高位出现一定下降，显示做空并非年初以来的主要交易主题 [14] 后续市场展望与驱动因素 - **反弹路径判断**：在当前外资回流、内资（港股通）平淡的流动性组合下，港股的反弹可能难以一蹴而就 [4][14] - **关键驱动因素**：内外资共同推动的市场β快速反弹，仍然需要来自科技层面的突破性驱动 [4][14] - **短期影响因素**：市场容易受到海外流动性和全球风险偏好波动的直接影响 [14] - **结构性机会**：部分体量较小的弹性板块，如创新药、非银、顺周期等板块有望获得流动性改善的外溢 [14] - **长期催化剂**：港股作为汇集大量以互联网为代表的AI应用公司的市场，事件性的β行情驱动仍然值得期待 [14] 其他行业与公司研究要点 并购重组与股权激励政策跟踪 - **政策环境支持**：2024年证监会出台政策，明确提出“更大力度支持并购重组”并鼓励上市公司通过股权激励开展市值管理 [16] - **月度案例跟踪**：2025年12月共发布12起重大资产重组计划，以机械设备行业公司居多 [16] - **代表性案例一**：五矿发展拟通过资产置换、发行股份及支付现金方式购买五矿矿业100%股权和鲁中矿业100%股权，主营业务将变更为黑色金属矿产开发利用 [16][17] - **代表性案例二**：明德生物拟以现金收购武汉必凯尔100%股权，旨在实现“诊断-防护-救治”全链条布局 [19] - **股权激励情况**：2025年12月发布的股权激励计划中，电子和机械设备两大行业发布数量居前，激励总数占当期总股本比例多集中于1%至2%区间 [19] 爱舍伦（920050）投资要点 - **公司业务聚焦**：公司专精康复护理、手术感控两大医用敷料品类，执行“核心客户”战略，产品少而精 [18][20] - **大客户深度绑定**：近三年第一大客户Medline集团收入占比超7成；Medline是全球最大的医疗外科用品制造与分销商，于2025年12月17日在纳斯达克上市，实际募资约62.64亿美元 [20] - **业绩进入快车道**：随着泰国一厂投产，产能瓶颈缓解，2024年营收同比增长20.4%，2025年第三季度末营收同比增长42.8% [20] - **持续扩产计划**：公司计划在2026-2027年于海内外陆续投产多个新工厂，新增精密尿袋等新品类产能 [20] - **行业与市场逻辑**：全球低值耗材市场稳步扩容，预计2024-2031年复合年增长率为8.3%；国内市场增长更快，2018-2023年复合年增长率为14.8%，2023年市场规模约1280亿元 [20] 建材行业观点 - **行业已深度调整**：房地产下行已持续5年，建材行业经历了需求下行、产能出清等多重压力 [22] - **产能出清显著**：2021-2024年防水材料总产量累计下降38%，而头部三家企业相关收入累计下降20.9%，显示行业集中度快速提升；浮法玻璃日熔量累计下降2.68万吨；水泥行业退出1.6亿吨产能 [22] - **企业战略转型**：过去五年，一批建材企业完成了战略转型、渠道变革或构建第二成长曲线，例如东方雨虹、科顺股份完成渠道重塑，华新建材、科达制造完成海外布局 [22] - **需求结构变化**：房龄老化，存量翻新需求或将集中释放；2025年二手房交易占比达70%，近期二手房成交维持较高景气度，有望带动装修需求 [22] - **投资建议**：看好消费建材核心标的，建议关注科顺股份、东方雨虹、北新建材、三棵树等公司 [22] 化妆品医美行业周报要点 - **板块市场表现**：2026年1月9日至16日期间，申万美容护理指数下滑0.2%，表现弱于市场；其中化妆品指数上涨1.1% [23] - **淘系平台动态**：2025年12月，国货品牌在淘系平台稳中有进，韩束、珀莱雅、毛戈平等品牌GMV取得双位数增长 [23] - **医美药械进展**：巨子生物再获批重组胶原蛋白三类药械；贝泰妮投资的伊正生物，颞部“童颜针”获批上市 [23] - **公司研究回顾**：壹网壹创代运营业务根基稳健，深度合作阿里体系，借AI赋能有望突破人效限制，打开业绩天花板 [23] - **行业新闻**：国货美妆品牌半亩花田正式申请港股上市，2025年前9个月营收18.95亿元，同比增长76.7% [23]

今日申购新股：美德乐 - 公司主营智能制造装备的研发、设计、制造和销售 主要产品为模块化输送系统和工业组件 是智能工厂建设的重要组成部分 广泛应用于新能源、汽车零部件、电子、仓储物流等行业[2] - 公司主要客户或终端客户包括先导智能、海目星、今天国际、比亚迪、宁德时代等知名系统解决方案供应商及行业领军企业[2] - 公司2022-2024年营业收入分别为10.31亿元、10.09亿元、11.38亿元 净利润分别为2.225亿元、2.052亿元、2.108亿元[2] - 公司预计2025年营收13亿元至14亿元 同比增长14.26%至23.05% 预计归母净利润2.7亿元至3亿元 同比增长28.11%至42.34%[2] - 公司发行价格为41.88元 发行市盈率为14.99倍 总市值30.21亿元 所属行业为通用设备制造业[5] - 公司主承销商为国泰海通 申购上限为72.00万股[5] - 公司募投项目包括大连美德乐四期建设项目、华东工业自动化输送及研发项目、高端智能化输送系统研发生产项目、华南智能输送设备研发生产项目[6] 今日上市新股：爱舍伦 - 公司为医用护理垫、敷料隐形冠军 是国内最大的医用护理垫生产厂商 同时也是国内医用敷料出口市场头部企业[2] - 公司2022-2024年营业收入分别为5.736亿元、5.747亿元、6.916亿元 净利润分别为6280万元、6696万元、8071万元[2][3] - 公司2025年前三季度营收为6.896亿元 净利润为7348万元[3] - 公司发行价格为15.98元 发行市盈率为14.99倍 总市值10.82亿元 所属行业为医药制造业[6] - 公司主承销商为东吴证券 申购上限为76.13万股[6] - 公司募投项目为凯普乐公共卫生医疗物资产业园建设项目[6] 新股市场信息 - 今日有1只新股申购 为北交所的美德乐 1只新股上市 为北交所的爱舍伦[1] - 两只新股均不进行网下询价和配售[5][6] - 美德乐可比公司包括怡合达、博众精工、先导智能[5] - 爱舍伦可比公司包括健尔康、振德医疗、奥美医疗[6]

中国医用敷料行业出口数据 - 2025年11月中国医用敷料出口数量为2.68万吨，同比增长8.7% [1] - 2025年11月中国医用敷料出口金额为2亿美元，同比增长1.4% [1]