报告核心观点 - 若羽臣自有品牌绽家、斐萃放量带动业绩高增，上调盈利预测和目标价，维持“增持”评级 [1][2][29] - 瀚蓝环境因粤丰环保并表、降本增效等因素业绩增长，收购完成期待协同效应，维持“增持”评级 [1][7][26] - 多行业受政策、市场等因素影响，部分公司业绩表现良好，投资策略各有不同 各公司及行业报告总结 若羽臣 - 业绩持续高增，2025H1 归母净利润 0.63 - 0.78 亿元同比 +62% - 100%，预计源于自主品牌放量 [1][3][29] - 自有品牌战略价值凸显，绽家香氛洗衣液放量、深化香氛心智，斐萃聚焦女性抗衰销售快速放量 [4][30] - 品牌管理业务受益协同，优化人效，整体经营成效显著增长 [4][30] - 上调盈利预测，预计 2025 - 2027EPS 为 0.79、1.16、1.56 元，上调目标价至 63.8 元，维持“增持”评级 [2][29] 瀚蓝环境 - 2025H1 业绩快速增长，预计归属净利润 9.67 亿元，同比增 9%，主要因粤丰环保并表、降本增效及业绩赔偿收入 [7][26] - 收购粤丰环保完成，扩大优质区域优势，打开协同空间，目前生活垃圾焚烧发电处理总规模 97,590 吨/日 [7][27] - 持续推进降本增效，供热业务积极开拓，2025 年上半年新增 4 个供热协议项目，下半年部分项目将供热 [8][27] - 维持预测 2025 - 2027 年净利润分别为 17.35、18.06、18.82 亿元，维持目标价 31.95 元，维持“增持”评级 [6][26] 航空行业 - 2025Q2 三大航同比大幅减亏，估算行业客流同比增长 7%，机队周转与客座率提升，燃油成本缩减留存为利润 [17] - 暑运客座率与票价预计同比上升，燃油成本缩减有望高比例留存为利润，旺季盈利可期 [18] - “反内卷”政策深化有望令航空业三重受益，加速盈利恢复与中枢上行 [19] - 建议布局航空长逻辑，维持航空增持评级 [20] 福田汽车 - 上调目标价至 3.56 元，维持“增持”评级，预计 2025 - 2027 年 EPS 分别为 0.21、0.25、0.28 元 [23] - 2025 年半年度业绩预增，归母净利润 7.77 亿元，同比增加约 87.5% [23] - 重卡出口高歌猛进，6 月销售 1.13 万辆同比增长 116.3%，海外销量有望继续增长 [24] - 新能源转型卓有成效，上半年新能源板块销量超 5 万辆同比增长 151%，卡文新能源融资巩固优势 [24] 361 度 - 维持 2025 - 2027 年归母净利润为 12.9、15.0、16.7 亿元，给予 2025 年市盈率估值 10X，对应合理估值为 6.79 港元，维持“增持”评级 [32] - 25Q2 主品牌线下与童装线下流水同比增长约 10%，线上增长约 20%，预计 25 年销售增速领跑行业 [32] - 坚持产品创新及渠道优化，超品店新业态稳步扩张，截至 6 月末全国超品店达 49 家 [33] 科沃斯 - 上调 2025 - 2027 年盈利预测，预计 EPS 为 3.37、3.92、4.37 元/股，上调目标价至 77.51 元，维持“增持”评级 [35] - 25H1 归母净利润预计 9.6 - 9.9 亿元，同比增加 57.64% - 62.57%，收入预计同比增长约 25% [35][36] - 经营质量改善，盈利弹性释放，推测 Q2 净利率约为 10%，利润率改善有望维持 [36] 恒玄科技 - 上调目标价至 278.4 元，维持“增持”评级，上调 25/26 年 EPS 为 4.64/6.70 元，新增 27 年 EPS 为 9.55 元 [38] - 25H1 业绩同比高增，预计营业收入 19.38 亿元，同比 +26.58%，归母净利润约 3.05 亿元，同比 +106.45% [39] - 受益于智能可穿戴市场份额提升及国补政策刺激消费，低功耗路径和端侧 AI 发展匹配带来高速成长 [39] 金融工程相关 - 固收 + 产品业绩分化，上周各类型基金业绩中位数表现不同，按风险等级划分收益有别 [43] - 大类资产配置和行业 ETF 轮动策略跟踪，2025Q3 逆周期配置模型预测宏观环境，行业 ETF 轮动策略建议关注部分行业 ETF [44] - 绝对收益策略表现各异，股债混合策略和量化固收 + 策略上周收益不同 [45] - 个股、行业、ETF 大额买入与净主动买入排名有别 [46][47] 农商行债券投资研究 - 统计 379 家农商行 2024 年末债券投资情况，平均占比 22%，若压降至 20%或 15%以内，预计压降规模不同 [48][49] - 监管态度相对中性偏宽松，债券投资占比压降至 15%以下可能性有限，压降至 20%对债市影响可控 [50] 宏观经济相关 - 二季度我国经济有韧性但需求端需政策提振，生产端高端制造和出口链强、地产链弱，需求端消费和投资增速回落 [51] - 城市发展会议强调高质量发展、提出五个“更加注重”、更目标导向，城镇化发展重点在城市更新和城市发展 [51][52] 基础化工行业 - 建议关注宙邦转债等基础化工转债，上周部分可转债涨跌不同 [55] - 多家公司有重点公告，如宏柏新材业绩预亏、利民股份股东减持、回天新材不向下修正转股价格 [56] 鹏鼎控股 - 维持增持评级，上调目标价至 58.5 元，上调 2025/2026 年 EPS 为 1.95/2.51 元 [57] - Q2 收入利润均创历史新高，25H1 归母净利润 11.98 - 12.60 亿元，YoY52.79% - 60.62%，得益于成本管控等 [57] - 折叠屏 FPC 难度升级用量加大，有望受益于 A 客户折叠新机放量，AI PCB 技术实力雄厚积极扩产 [58] 大宗商品（电池材料） - 上周碳酸锂价格震荡上行，下游刚性需求支撑但供应端压力未缓解，后市或维持低位震荡 [66][68][75] - 汽车周度销量、新车发布、产业链价格等有相关数据和动态 [68][75] 氢能产业 - 产业政策利好，习近平山西考察定调发展氢能，三部委开展零碳园区建设，武汉发布氢能行动方案，英国投入资金发展氢能 [69] - 企业有技术突破和合作，动量守恒发布蜂窝电极，中电丰业与博世合作推大规模制氢系统 [69] - 关注主业稳健、有竞争力的涉氢企业，如聚石化学、石化机械、中原内配 [72][74] 智能车产业 - 汽车周度销量、新车发布、政策热点、科技动态、锂电资讯、投融资事件等有相关信息 [75] 东南亚两轮车行业 - 两轮车受青睐，摩托车在东南亚重要，电踏车在欧洲和日本流行 [78] - “油改电”趋势明显，政策助力电动车发展，电动两轮车优势多，市场前景广阔 [79][80] - 中国电动二轮车有望抢占海外市场，雅迪、爱玛积极布局 [81]

报告公司投资评级 - 维持“买入”评级 [4][5] 报告的核心观点 - 361度Q2线上线下保持较高速增长，经营质量稳定，电商增速达20%，预计童装增速快于大装 [1] - 公司积极推新商品，全面把握细分市场需求 [2] - 二季度赛事赞助积极铺开，通过自有赛事及赞助资源实现有效品牌曝光 [3] - 25年积极推进超品店建设，上半年开设39家，总数达49家，有望带动线下渠道后续成长活力 [3] - 预计2025/2026/2027年收入+13%/12%/11%至114/127/142亿元，归母净利+14%/12%/12%至13.1/14.7/16.5亿元 [4] 根据相关目录分别进行总结 财务摘要 |项目|2024|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----| |营业收入（百万元）|10,073.5|11,405.9|12,737.8|14,191.4| |营业收入(+/-) (%)|19.59%|13.23%|11.68%|11.41%| |归母净利润（百万元）|1,148.6|1,308.4|1,470.7|1,646.9| |归母净利润(+/-) (%)|19.47%|13.91%|12.40%|11.98%| |每股收益(元)|0.44|0.50|0.56|0.63| |P/E|8.21|7.21|6.42|5.73| [5] 三大报表预测值 - 资产负债表涵盖流动资产、非流动资产、负债、股东权益等项目及预测值 [10] - 利润表包含营业收入、营业成本、各项费用、利润等项目及预测值 [10] - 现金流量表涉及经营、投资、筹资活动现金流等项目及预测值 [10] 主要财务比率 - 成长能力：营业收入、营业利润、归属母公司净利润有不同程度增长 [10] - 获利能力：毛利率、净利率、ROE、ROIC等指标有相应表现 [10] - 偿债能力：资产负债率、净负债比率、流动比率、速动比率等指标呈现一定变化 [10] - 营运能力：总资产周转率、应收账款周转率、应付账款周转率等指标有预测情况 [10] - 估值比率：P/E、P/B、EV/EBITDA等指标有相应数值 [10]

经营数据 - 主品牌线下流水同比增长约10% 童装线下流水同比增长约10% 电商流水同比增长约20% [1] - 折扣约为7.1折 保持相对平稳 [1] - 24Q4库销比4.5-5倍 保持平稳表现 [1] 新业态发展 - 2024年12月推出"361度超品店"新业态 截至25H1新开49家 全年目标开设80-100家 [1] - 超品店单店面积900-1000平 SKU数量700-800个 较常规店铺大幅提升 [1] - 超品店分布：一线城市占比6% 二线城市40% 三线及以下城市54% 百货购物中心占比55% 奥莱25% 街铺20% [1] - 超品店增加了一二线城市及非街铺业态布局 预计客流量、客单价、连带率等指标有望显著提升 [1] - 上半年常规店铺数量减少 但整体面积和单店面积提升 [1] 产品发展 - 跑步品类中飞燃系列引领增长 25Q2推出"飞飙future2"专业竞速跑鞋 "千行1.0"注碳训练跑鞋 "疾风Q弹超6代"堆量训练跑鞋等新品 [1] - 通过赞助青岛马拉松赛事及举办"三号赛道"IP赛事提升品牌专业形象 [1] - 篮球品类快速增长 阿隆·戈登穿着"禅7"篮球鞋在NBA季后赛表现优异 引发热议 [1] - 25Q2推出篮球新品阿隆·戈登战靴"狂飙2" [1] - 羽毛球鞋、防晒衣、女子网球等领域推出高质价比新品 实现快速增长 [1] 盈利预测 - 深耕下沉市场 加速超品店开店 持续推出高质价比新品 驱动行业领先增速 [2] - 预计25-27年归母净利润13.0/14.6/16.2亿元 PE分别为7/6/6X [2]

报告核心观点 - 美国放宽对中国出口芯片加关税谈判有进展，港股挑战 52 周高，361 度新业态积极推进助力流水稳健增长，未来有望受益于新店型推出给业绩带来更多增量 [2][5][7] 国证视点 - 港股连升四日，恒指高开后盘中倒跌，午后回升以全日高位收盘，全日升 386 点或 1.60%，大市交投大幅回升，主板成交 2884 亿港元，较上日多 37.1%，港股通成交近 1508 亿港元，占买卖盘总成交 26.2% [2] - 港股通交易保持净流入状态，但金额减少，北水昨日净流入 38.24 亿港元，较上日少 53.6%，北水净买入最多的个股依次是美团、石药集团、快手，净卖出最多的依次是腾讯、小米、中芯 [2] - 12 个恒生综合行业指数中 8 个上升 4 个下跌，可选消费、医疗保健及资讯科技领涨，升幅为 3.72%-2.48%，跑赢恒生综指的 1.63%涨幅，下跌的四个板块为能源、必选消费、地产建筑及综合企业，跌幅为 0.47%-0.09% [3] - 美股方面，美国上月通胀率回升，叠加多家大银行业绩好坏参半，大盘早段略为抽高后急转直下，科技股因美国放宽英伟达及 AMD 对中国出口 AI 芯片的管制而逆市上扬，道指、标指及纳指分别跌 0.98%、跌 0.40%及升 0.18% [3] - 美国放宽英伟达及 AMD 对中国出口 AI 芯片的管制，反映中美紧张关系降温，美国上市的中概股周二急升，纳斯达克金龙中国指数升 2.8%，阿里巴巴、万国数据及金山云的 ADR 分别升 8.1%、7.8%及 18.7% [3] - 关税谈判再有进展，美国与印度尼西亚达成贸易协议，美方将对自印度尼西亚进口商品征收 19%关税，较原定于 8 月 1 日实施的 32%大幅下调，美国商品进口至印度尼西亚则免征关税，美国企业将获得“全面准入”印度尼西亚市场 [4] - 印度尼西亚承诺向美国采购 150 亿美元能源和 45 亿美元农产品，并购买 50 架波音飞机，部分为波音 777 型号 [4] - 波士顿联储银行行长科林斯表示，美联储采取积极耐心的货币政策仍合适，经济数据表明关税影响可能使企业降低利润率、消费者减少支出，预计就业增长将面临压力，制定货币政策具挑战性，担心关税对经济产生影响 [4] 公司点评（361 度） - 电商持续发力，线下流水维持稳健增长，361 度 25Q2 主品牌线下录得约 10%增长，童装品牌线下录得约 10%增长，电商平台流水录得约 20%增长，线下折扣 7 折左右，线上鞋服折扣在 4 - 4.5 折 [6] - 新品持续推出，在跑步、篮球、运动生活、儿童等领域均有新产品，为消费者提供更多选择 [6] - 持续推进超品店，积极探索新兴渠道发展机会，去年首家 361 度超品店成功落地，Q2 在多地增设超品店，目前已有 49 家，预计到年底达 80 - 100 家，预计单店年店效能达到近千万 [7] - 投资建议为综合考虑预测 2025 - 2027 年 EPS 为 0.60/0.69/0.76 元，参考历史估值水平，给予 2025 年 10 倍 PE，目标价 6.6 港元，维持“买入”评级 [7]

SDICSI 2025 年 7 月 15 日 361 度 (1361.HK) 新业态积极推进，助力流水稳健增长 事件：近日，361 度公布 2025 年 Q2 经营情况，其中主品牌线下录得约 10% 增长，童装品牌线下录得约 10%增长，电商平台录得约 20%增长。综合考虑， 我们预测 2025-2027 年 EPS 为 0.60/0.69/0.76 元，目标价 6.6 港元，维持"买 入"评级。 报告摘要 电商持续发力，线下流水维持稳健增长。361 度公布 25Q2 的流水表现，其中 主品牌线下录得约 10%增长，童装品牌线下录得约 10%增长，电商平台持续 发力，延续快速增长的态势，流水录得约 20%增长。折扣保持稳定健康，线下 折扣 7 折左右，线上鞋服折扣在 4-45 折。 新品持续推出，消费者选择多样化。公司持续对产品进行推陈出新，进一步深 化落实"科技赋能产品创新升级"的战略。在跑步领域，上新了竞速跑鞋飞飙 FUTURE2、注碳训练跑鞋千行 1.0、堆量训练跑鞋疾风 Q 弹超 6 代，并推出 "漫跑三剑客"产品赤焰 MAX、爆沫 5、半时跑 2，为消费者的运动带来更多 样得选择。在篮球领域，禅 7 ...

报告公司投资评级 - 买入（维持）[1] 报告的核心观点 - 公司发布2025Q2经营数据，主品牌线下、童装线下、电商流水分别同比增长约10%、约10%、约20%，折扣约为7.1折保持平稳，24Q4库销比4.5 - 5倍保持平稳 [8] - 新业态超品店顺利快速开店，截至25H1新开49家，全年目标80 - 100家，单店面积和SKU数量大幅提升，布局增加一二线城市及非街铺业态，预计客流量等指标显著提升，上半年常规店铺数量减少但整体和单店面积提升 [8] - 跑步、篮球品类保持较快增长，25Q2推出多款跑步和篮球新品，还在羽毛球鞋等领域推出高质价比新品实现快速增长 [8] - 公司深耕下沉市场，今年加速超品店开店，持续推出高质价比新品，驱动保持行业领先增速，维持25 - 27年归母净利润13.0/14.6/16.2亿元，PE分别为7/6/6X，维持“买入”评级 [8] 盈利预测与估值 |项目|2023A|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |营业总收入（百万元）|8,518|10,074|11,377|12,653|13,990| |同比(%)|20.24|18.26|12.94|11.22|10.57| |归母净利润（百万元）|961.43|1,148.62|1,304.14|1,457.57|1,616.25| |同比(%)|28.68|19.47|13.54|11.76|10.89| |EPS - 最新摊薄（元/股）|0.46|0.56|0.63|0.70|0.78| |P/E（现价&最新摊薄）|9.67|8.09|7.13|6.38|5.75| [1] 市场数据 - 收盘价(港元)：4.94 - 一年最低/最高价：3.15/5.19 - 市净率(倍)：0.99 - 港股流通市值(百万港元)：9,303.23 [6] 基础数据 - 每股净资产(元)：4.53 - 资产负债率(%)：26.72 - 总股本(百万股)：2,067.68 - 流通股本(百万股)：2,067.68 [7] 三大财务预测表 资产负债表（百万元） |项目|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----| |流动资产|12,058.07|13,682.34|15,610.36|17,602.54| |现金及现金等价物|4,254.24|4,825.35|5,255.29|6,136.87| |应收账款及票据|4,388.56|4,713.16|5,409.38|5,782.76| |存货|2,109.07|2,642.05|3,275.47|3,836.22| |其他流动资产|1,306.21|1,501.78|1,670.22|1,846.70| |非流动资产|1,355.48|1,449.05|1,580.77|1,746.82| |固定资产|960.92|1,054.83|1,186.84|1,353.16| |商誉及无形资产|3.33|3.00|2.70|2.43| |长期投资|0.00|0.00|0.00|0.00| |其他长期投资|18.93|18.93|18.93|18.93| |其他非流动资产|372.30|372.30|372.30|372.30| |资产总计|13,413.55|15,131.39|17,191.13|19,349.36| |流动负债|3,362.73|3,672.10|4,163.53|4,588.16| |短期借款|46.72|96.72|146.72|196.72| |应付账款及票据|1,331.44|1,440.05|1,641.99|1,765.69| |其他|1,984.58|2,135.33|2,374.82|2,625.75| |非流动负债|221.69|271.69|321.69|371.69| |长期借款|214.50|264.50|314.50|364.50| |其他|7.19|7.19|7.19|7.19| |负债合计|3,584.42|3,943.79|4,485.22|4,959.85| |股本|182.31|182.31|182.31|182.31| |少数股东权益|453.89|508.23|568.96|636.30| |归属母公司股东权益|9,375.24|10,679.38|12,136.96|13,753.21| |负债和股东权益|13,413.55|15,131.39|17,191.13|19,349.36| [9] 利润表（百万元） |项目|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----| |营业总收入|10,073.51|11,377.15|12,653.17|13,990.17| |营业成本|5,890.22|6,651.56|7,396.89|8,178.44| |销售费用|2,211.39|2,497.28|2,777.37|3,070.84| |管理费用|698.91|790.71|879.40|972.32| |其他费用|52.46|52.46|52.46|52.46| |经营利润|879.01|1,385.13|1,547.05|1,716.11| |利息收入|-|-|-|-| |利息支出|13.46|9.34|12.34|15.34| |其他收益|355.71|400.00|450.00|500.00| |利润总额|1,562.78|1,775.79|1,984.71|2,200.78| |所得税|370.20|417.31|466.41|517.18| |净利润|1,192.59|1,358.48|1,518.30|1,683.59| |少数股东损益|43.97|54.34|60.73|67.34| |归属母公司净利润|1,148.62|1,304.14|1,457.57|1,616.25| |EBIT|931.47|1,437.59|1,599.51|1,768.58| |EBITDA|1,008.45|1,544.02|1,717.79|1,902.53| [9] 现金流量表（百万元） |项目|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----| |经营活动现金流|69.81|280.45|142.28|596.91| |投资活动现金流|1,366.24|200.00|200.00|200.00| |筹资活动现金流|(776.91)|90.66|87.66|84.66| |现金净增加额|657.75|571.12|429.94|881.58| |折旧和摊销|76.98|106.42|118.28|133.95| |资本开支|(268.66)|(200.00)|(250.00)|(300.00)| |营运资本变动|(1,308.22)|(793.79)|(1,056.65)|(735.97)| [9] 主要财务比率 |项目|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----| |每股收益(元)|0.56|0.63|0.70|0.78| |每股净资产(元)|4.53|5.16|5.87|6.65| |发行在外股份(百万股)|2,067.68|2,067.68|2,067.68|2,067.68| |ROIC(%)|7.07|10.16|9.90|9.62| |ROE(%)|12.25|12.21|12.01|11.75| |毛利率(%)|41.53|41.54|41.54|41.54| |销售净利率(%)|11.40|11.46|11.52|11.55| |资产负债率(%)|26.72|26.06|26.09|25.63| |收入增长率(%)|18.26|12.94|11.22|10.57| |净利润增长率(%)|19.47|13.54|11.76|10.89| |P/E|8.09|7.13|6.38|5.75| |P/B|0.99|0.87|0.77|0.68| |EV/EBITDA|3.95|3.13|2.62|1.95| [9]

2Q25公司主品牌和童装线下流水同比增长约10%，分月来看5月表现最好，4月和6月增速类似;零售折扣 保持在71折左右;库销比在4.5-5倍区间。线上渠道2Q25流水同比增长约20%，童装增长快于成人装，618 大促表现也达到公司预期。 新渠道类型361度超品店表现亮眼 智通财经APP获悉，中金发布研报称，维持361度(01361)2025/26年EPS预测0.64/0.72元不变，当前股价 对应7.2/6.3倍2025/26年市盈率，维持跑赢行业评级和目标价5.62港元不变，对应8倍2025年市盈率，较 当前股价有14%的上行空间。公司公告2025年第二季度营运情况：361度主品牌、童装线下流水同比增 长均约10%，电商平台流水同比增长约20%。 中金主要观点如下： 2Q25流水增长符合预期，折扣、库销比保持稳定 2Q25公司继续推进361度超品店新业态，在广州、长沙、天津、上海、大连等地新开39家门店，渠道选 址定位在拥有稳定客流的优质商圈，截至2025年6月底全国共49家361度超品店，门店面积普遍在800- 1,000平米。现有49家超品店中约6%在一线城市、40%在二线城市、54%在三线及以下城市; ...

报告公司投资评级 - 维持“优于大市”评级 [1][3][8] 报告的核心观点 - 2025年第二季度成人装线下流水增长约10%，童装线下流水增长约10%，电商增长约20%，增速环比放缓；产品针对多样化需求持续推新；渠道建设方面，超品店拓展至49家；库存与折扣稳定 [3][4] - 二季度流水增长双位数，产品与渠道共同带动增长，库销比与折扣稳定；上半年行业消费环境充满挑战，尤其二季度行业压力加大，公司流水仍保持双位数增长；运营指标方面，库销比与折扣率保持稳定，超品店稳步扩张且整体运营表现优异；产品方面，公司持续推出具有市场竞争力的跑鞋、篮球鞋新品；品牌营销方面，则积极通过赛事活动运营与引入优质代言人策略拉动销售 [3][8] 各部分总结 流水增速拆分 - 线下：361度大货增长约10%，童装增长约10% [5] - 线上：361度线上增长约20% [5] - 月度：5月较强，4、6月相近，6月童装表现优于4月 [5] 产品 - 跑步领域：飞飙FUTURE 2、疾风Q弹超6代焕新上市，满足专业跑者需求；注碳训练跑鞋千行1.0全国发售，以高质价比与专业性能服务大众跑者；漫跑三剑客系列全新上市，覆盖稳定/缓震/轻弹需求 [5] - 篮球领域：禅7篮球鞋备受关注 [5] - 运动生活领域：释能骑行系列、甜典女子网球系列、专业羽毛球鞋制胜PRO正式亮相，适配消费者运动需求；小冰皮2.0防晒衣全面升级，搭载全新科技 [5] - 儿童领域：竞速跳绳鞋闪跃1.0专为国家队打造；速度型足球鞋猎风有效提升实战体验 [5] 渠道 - 超品店拓展至49家，超品店主打全场景品类覆盖及一站式自助购齐模式，二季度新开设39家门店，累计达49家，全年预计开80 - 100家；单店SKU达700 - 800个（其中服装400 - 450、鞋类250 - 300），覆盖全年龄段及季节产品；未来会重视门店运营管理层级，增加专供品比重，定价更加符合消费者预期，做到产品精准投放 [5] 库销比和零售折扣 - 库销比稳定在4.5 - 5.0；第二季度零售折扣7.1折左右，同比持平、环比小幅上升 [6] 盈利预测 - 预计公司2025 - 2027年归母净利润13.0/14.6/16.3亿元，同比增长13.1%/12.2%/11.8% [3][8] 目标价 - 维持4.7 - 5.4港元目标价，对应2025年7 - 8x PE [3][8] 财务预测及市场重要数据 |项目|2023|2024|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |营业收入(百万元)|8,423|10,074|11,342|12,614|13,872| |(+/-%)|21.0%|19.6%|12.6%|11.2%|10.0%| |净利润(百万元)|961|1149|1300|1458|1630| |(+/-%)|28.7%|19.5%|13.1%|12.2%|11.8%| |每股收益（元）|0.46|0.56|0.63|0.71|0.79| |EBITMargin|11.5%|12.6%|12.6%|12.7%|12.9%| |净资产收益率（ROE）|10.6%|12.3%|12.6%|12.9%|13.3%| |市盈率（PE）|9.9|8.3|7.3|6.5|5.8| |EV/EBITDA|13.0|10.2|9.3|8.4|7.6| |市净率（PB）|1.05|1.02|0.92|0.84|0.78| [9] 可比公司估值表 |公司代码|公司名称|投资评级|收盘价（人民币）|2024A EPS|2025E EPS|2026E EPS|2024A PE|2025E PE|2026E PE|2023 - 2026 g|2025 PEG| |----|----|----|----|----|----|----|----|----|----|----|----| |1361.HK|361度|优于大市|4.60|0.56|0.63|0.71|8.2|7.3|6.5|15.6%|0.47| |2020.HK|安踏体育|优于大市|82.67|4.25|4.80|5.51|19.5|17.2|15.0|14.7%|1.17| |2331.HK|李宁|优于大市|14.97|1.17|0.97|1.09|12.8|15.4|13.7|-3.9%|-3.96| |1368.HK|特步国际|优于大市|4.99|0.45|0.51|0.54|11.1|9.8|9.2|13.4%|0.73| [10]

报告公司投资评级 - 评级为买入，上次评级也是买入 [1] 报告的核心观点 - 361度2025Q2运营数据显示主品牌、童装品牌零售流水同比增长约10%，电商平台零售流水同比增长约20%，虽线下、线上增速环比24Q1有所放缓，但线上在高基数下仍实现20%增长体现稳健运营能力 [2][3] - 公司深化“科技赋能产品创新升级”战略，各领域推出多款新品，深化品牌定位 [4] - 品牌建设上通过赞助活动、代言人表现及举办赛事等提升影响力，渠道建设上增设超品门店，秉持“线上线下协同发力，国内国际双轮并行”模式助力销售增长 [5] - 短期消费降级趋势下公司受益，超品店有望持续开店带动同店增长，预计25年线上增速亮眼，奥莱新消费业态提供新增量，维持“买入”评级 [6][7] 根据相关目录分别进行总结 事件概述 - 公司公告2025Q2运营数据，361度主品牌、童装品牌零售流水同比增长约10%，电商平台零售流水同比增长约20% [2] 分析判断 - 25Q2线下、线上增速环比24Q1放缓，主品牌、儿童线下流水增速环比25Q1略有放缓，线上流水增速环比放缓但在高基数下仍实现20%增长体现运营能力 [3] 产品方面 - 跑步领域上新“飞飚FUTURE2”等跑鞋，篮球领域“禅7”篮球鞋提供支撑保护，运动生活领域推出骑行、羽毛球鞋等系列产品，儿童领域推出竞速跳绳鞋和足球鞋 [4] 品牌建设方面 - 作为青岛马拉松赞助商，“禅7”篮球鞋因代言人表现引发热议，举办多项赛事活动精准触达消费群体，羽球城市赛首站收官 [5] 渠道建设方面 - 分销商于多地增设39家361度超品门店，截至2025年6月末全国超品门店达49家，秉持“线上线下协同发力，国内国际双轮并行”模式 [5] 投资建议 - 短期消费降级趋势下公司受益，跑鞋和篮球鞋销售表现好，超品店有望持续开店带动同店增长，预计25年线上增速亮眼，奥莱新消费业态提供新增量，维持“买入”评级 [6][7] 盈利预测与估值 |财务指标|2023A|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |营业收入(百万元)|8423.26|10073.51|11616.00|13352.54|15317.12| |YoY（%）|21.01%|19.59%|15.31%|14.95%|14.71%| |归母净利润(百万元)|961.43|1148.62|1394.89|1630.13|1873.36| |YoY（%）|28.68%|19.47%|21.44%|16.86%|14.92%| |毛利率（%）|41.10%|41.53%|41.53%|41.63%|41.73%| |每股收益（元）|0.46|0.56|0.67|0.79|0.91| |ROE|0.11|0.12|0.13|0.13|0.13| |市盈率|6.94|7.10|6.69|5.72|4.98| [9] 财务报表和主要财务比率 - 利润表、现金流量表、资产负债表展示了2024A - 2027E各年的财务数据，包括营业收入、净利润、各项费用、资产、负债等情况，同时给出成长能力、盈利能力、偿债能力、经营效率及每股指标等主要财务指标数据 [11]