投资评级与核心观点 - 报告首次覆盖特变电工，给予“增持”评级 [2] - 报告核心观点认为，特变电工通过多元化的四大产业矩阵构建了深厚的能源领域护城河，在关键原材料领域实现自主可控，有望享受能源安全价值和产能出海红利，从而发展成为全球领先的能源服务商 [9] 公司概况与产业布局 - 公司起源于昌吉市特种变压器厂，1997年上市时为中国变压器第一股，现已形成输变电、新能源、能源及新材料四大产业矩阵 [4][16] - 输变电高端装备制造领域，公司已在辽宁、湖南、天津、山东、四川、新疆等地建设了研发制造基地，2024年变压器、电抗器产量达4.20亿kVA，居行业前三 [16] - 新能源领域，多晶硅生产能力居行业前列，是领先的新能源电站系统集成建设及运营商 [4][16] - 能源领域，核定煤炭产能7400万吨/年，为西电东送能源基地与煤炭保供提供保障 [4][16] - 新材料领域，拥有高纯铝液年产能7.8万吨，电子铝箔年产能3万吨，是全球最大的高纯铝研发和生产基地之一，形成了“能源—高纯铝—电子铝箔—电极箔”的电子新材料循环经济产业链 [4][16] 输变电业务：内外需共振，结构优化 - 国际业务实现从产品出口到产能出海的升级，主要采取EPC总承包方式承担国际成套系统集成业务 [49] - 截至2025年6月末，公司输变电国际成套项目正在执行未确认收入合同及待履行合同金额超50亿美元 [4][49] - 2024年，公司输变电出口签约金额同比增长超70%，25H1签约金额进一步同比增长65.9% [49] - 国内市场深度受益于电网新一轮大规模设备更新与投资扩张，2024年公司输变电产业国内市场签约491亿元 [73] - 公司在国内换流变压器市场技术领先，建立了具有自主知识产权的特高压直流换流变压器研发及产业化平台 [4][74] - 2025年国家电网特高压项目第四次设备招标中，公司总中标金额达24.8亿元，占比15% [73] - 公司变压器产品产量稳步提升，2022-2024年产量分别为2.69/3.38/4.2亿kVA，同比增长17.0%/25.7%/24.3% [79] - 随着产品结构优化，高电压等级产品占比提升，电气设备产品毛利率从2022年的15.9%抬升至2024年的17.6% [79] 新能源业务：周期底部运营，提质降本 - 新能源业务主要通过控股66.52%的新特能源运营，是中国光伏产业链上游多晶硅环节的头部公司 [4][86] - 面对多晶硅价格低迷，公司通过提质降本、减产控产等方式增强运营韧性，2024年产能利用率仅为66% [4][88] - 2025年上半年，新特能源归母净利为-2.6亿元，较上年同期的-8.9亿元明显减亏 [4] - 公司逆变器业务发展迅速，2024年出货量超过20GW，其中海外市场出货量超过7GW，同比增长超过120% [99] - 2025年上半年，公司逆变器出货量同比进一步增长，央企大客户逆变器实现入围率约70%，国内市场容量位居前列 [99] - 电站建设与运营板块发挥调节作用，2024年确认收入的光伏及风电建设项目装机规模约3GW，并网发电的运营电站累计装机达3.61GW [37][92] 能源与新材料业务：资源与产业链优势 - 能源业务主要通过控股85.78%的天池能源运营，拥有核定产能7400万吨/年的世界级超大型露天煤矿，并依托坑口电厂实现煤电一体化，盈利能力优异 [4] - 新材料业务主要通过控股36.81%的新疆众和运行，为国内高纯铝和电子铝箔的龙头企业 [4] - 新材料业务正积极向上游产业链拓展，拟建年产240万吨的防城港氧化铝项目，以锁定原材料成本 [4] 财务表现与盈利预测 - 公司2021-2022年业绩爆发，营收分别达613.7亿元和960亿元，归母净利分别达72.5亿元和158.8亿元 [42] - 2023-2024年利润受行业周期影响高位回落，2024年归母净利为41.3亿元 [42] - 2024年分业务营收结构：变压器占22.9%，煤炭占19.7%，新能源产业及配套工程占18.9%，电线电缆占16.0% [44] - 2024年分业务毛利结构：煤炭占35.1%，变压器占22.1%，发电占17.2% [46] - 报告预计公司2025-2027年归母净利润分别为65.9亿元、80.5亿元、93.3亿元，对应EPS分别为1.30元、1.59元、1.85元 [6][9] - 预计2025-2027年营业收入分别为1042.72亿元、1107.80亿元、1153.40亿元，增长率分别为6.54%、6.24%、4.12% [6] - 截至2026年3月30日，公司对应2026年盈利预测的市盈率（P/E）为17.4倍 [9]

投资评级与核心观点 - 东方财富证券研究所对特变电工首次覆盖，给予“增持”评级 [1][2] - 报告核心观点认为，公司通过构建四大产业矩阵，实现了产业链一体化与关键原材料自主可控，形成了较深的能源领域护城河 [9][16] - 公司立足中亚，通过产能出海和提供EPC总承包服务，叠加全球电网升级，有望打开广阔的海外增量空间 [9][49] - 多元化的产业布局（输变电、新能源、传统能源与新材料）使公司具备较强的周期对冲能力，业绩韧性较强 [9] 公司概况与业务矩阵 - 公司是中国变压器第一股，已发展形成输变电业务、新能源业务、能源业务及新材料四大产业矩阵 [4][16] - 公司致力于从制造业向制造服务业升级转型，目标是成为全球信赖的能源服务商 [4][16][17] - 截至2024年，公司变压器、电抗器产量达4.20亿kVA，产量居行业前三 [16] - 在新能源领域，公司多晶硅生产能力居行业前列，2024年产/销量分别为19.88/19.92万吨 [16][37] - 在能源领域，公司核定煤炭产能高达7400万吨/年 [4][16] - 在新材料领域，公司拥有高纯铝液年产能7.8万吨，电子铝箔年产能3万吨，是全球最大的高纯铝研发和生产基地之一 [4][16] 输变电业务分析 - 输变电业务是公司的基石业务，国内受益于国家电网投资扩张，国际实现从产品出口到产能出海的升级 [4][49] - 截至2025年6月末，公司输变电国际成套项目正在执行未确认收入合同及待履行合同金额超50亿美元 [4][49] - 公司已从单纯出口变压器产品，升级为提供EPC总承包国际成套系统集成的服务商 [9][49] - 2024年公司输变电产品出口签约金额超12亿美元，同比增长超70% [37][49] - 在国内市场，公司在换流变压器市场技术领先，建立了特高压直流换流变压器研发及产业化平台 [4][74] - 2024年公司输变电产业国内市场签约额达491亿元 [73] - 2025年国家电网特高压项目第四次设备招标中，公司总中标金额达24.8亿元，占比15% [73][74] 新能源业务分析 - 新能源业务主要通过控股66.52%的新特能源运营，是中国光伏多晶硅环节的头部公司 [4][86] - 面对多晶硅价格低迷，公司通过提质降本、减产控产增强运营韧性，2025年上半年归母净利为-2.6亿元，较上年同期的-8.9亿元明显减亏 [4] - 2024年公司多晶硅产能利用率约为66% [88] - 公司逆变器业务发展迅速，2024年出货量超过20GW，其中海外出货量超过7GW，同比增长超120% [99] - 西安数字化工厂投产后，逆变器产能有望实现大幅增长 [4][99] - 在电站业务方面，2024年公司完成并确认收入的风能及光伏电站建设项目装机约3GW，并网发电的运营电站累计装机达3.61GW [37] 能源业务分析 - 能源业务主要通过控股85.78%的天池能源运营，拥有储量丰富的世界级超大型露天煤矿 [4] - 截至2025年上半年，公司核定煤炭产能高达7400万吨/年 [4] - 公司依托坑口电厂优势，实现煤电一体化，展现出优异且稳定的盈利能力 [4] 新材料业务分析 - 新材料业务主要通过控股36.81%的新疆众和运行，是国内高纯铝和电子铝箔的龙头企业 [4] - 公司形成了“能源—一次高纯铝—高纯铝/合金产品—电子铝箔—电极箔”电子新材料循环经济产业链 [4][16] - 公司正积极向上游产业链拓展，拟建年产240万吨的防城港氧化铝项目，以锁定原材料成本 [4] 财务数据与盈利预测 - 公司总市值为140，316.05百万元，52周涨幅为149.51% [3] - 2024年公司营业收入为97866.55百万元，归属母公司净利润为4134.76百万元 [6] - 报告预测公司2025-2027年归母净利润分别为65.9亿元、80.5亿元、93.3亿元，对应EPS分别为1.30元、1.59元、1.85元 [9] - 预计2025-2027年营业收入增长率分别为6.54%、6.24%、4.12% [6] - 预计2025-2027年归母净利润增长率分别为59.31%、22.18%、15.87% [6] - 截至2026年3月30日，公司对应2026年盈利预测的市盈率（P/E）为17.4倍 [9]

报告投资评级与核心观点 - 华创证券对天山铝业的投资评级为“推荐”，并维持该评级 [2] - 报告设定的目标价为21.5元 [2] - 报告核心观点：公司2025年业绩创历史新高，主要得益于“量价齐升”和一体化优势巩固；2026年一季度业绩预告显示同比大幅增长；公司上下游项目稳步推进，一体化优势有望进一步增强，未来业绩增长可期 [2][7] 2025年财务业绩表现 - 2025年实现营业收入295.02亿元，同比增长5.03% [7] - 2025年实现归属于上市公司股东的净利润48.18亿元，同比增长8.13% [7] - 2025年扣非归母净利润46.60亿元，同比增长8.15% [7] - 2025年第四季度归母净利润14.78亿元，同比增长7.75%，环比增长17.65% [7] - 公司拟每10股派发现金红利2.5元（含税），全年累计分红25.24亿元，分红比例高达52.40% [7] - 2025年销售、管理、研发、财务费用总额为11.9亿元，同比下降10%，其中财务费用为4.7亿元，同比下降34% [7] - 资产负债率降至45.40%，同比下降7个百分点 [7] - 经营性净现金流为80.53亿元，同比大幅增加54.26% [7] 2025年生产经营情况 - 主要产品产量均创历史新高：电解铝产量118.58万吨，同比增加约0.84%；氧化铝产量251.54万吨，同比增加10.38%；阳极碳素产量58.46万吨，同比增加6.5%；自发电超139亿度，同比增加约1% [7] - 加工板块表现分化：高纯铝产量2.23万吨，同比减少20.64%，但销量同比增长1.56%；铝箔及铝箔坯料产量17.69万吨，同比大幅增加283.73%，实现收入22.91亿元，同比增长354.68%，成为新的增长极 [7] - 主要产品盈利情况：自产电解铝平均销售价格约为20600元/吨（含税），同比上升约4%，毛利率为30.46%；自产氧化铝平均销售价格约为3400元/吨（含税），同比下降约14%，毛利率为9.7% [7] - 成本控制有效：电解铝生产成本同比下降约7%，其中自发电成本同比下降约23%，外购电成本同比下降约17% [7] - 主要子公司业绩：新疆生产建设兵团第八师天山铝业净利润42.07亿元（同比增长47%）、天瑞能源净利润9.8亿元（同比增长178%）、盈达碳素净利润3.48亿元（同比增长128%）、南疆碳素净利润4.25亿元（同比增长155%）、靖西天桂净利润4.27亿元（同比下降76%） [7] 2026年一季度业绩预告与未来展望 - 2026年一季度预计实现归母净利润22亿元，同比增长107.92% [7] - 一季度业绩增长驱动因素：140万吨电解铝绿色低碳能效提升项目部分产能投产，电解铝产销量同比增长约10%；电解铝产品销售价格同比上涨17%；生产成本同比有所下降 [7] - 盈利预测：预计公司2026-2028年归母净利润分别为90.4亿元、99.28亿元、105.47亿元，同比增速分别为87.6%、9.8%、6.2% [7][9] - 收入预测：预计公司2026-2028年营业总收入分别为372.82亿元、390.86亿元、395.06亿元 [9] - 估值与目标价：基于2026年11倍市盈率给予目标价21.5元 [7] 公司项目进展与一体化优势 - 上游矿石项目：几内亚项目已采矿超100万吨；广西铝土矿项目即将进入实质性开采阶段；印尼铝土矿项目正在进行前期勘探 [7] - 电解铝产能升级：140万吨电解铝绿色低碳能效提升项目部分电解槽已通电启槽，剩余部分计划2026年上半年投产，届时公司电解铝产能将提升至140万吨/年，铝液综合交流电耗将达到行业领先水平，绿色电力占比将提升 [7] - 下游加工项目：石河子铝箔坯料生产基地及江阴铝箔生产基地均已进入规模生产阶段；石河子铝箔坯料板块已实现盈利；铝箔深加工板块随良率及产量提升有望全面达产 [7] 公司基本数据与市场表现 - 截至报告日，公司总股本为46.29亿股，总市值为820.68亿元，流通市值为728.15亿元 [4] - 每股净资产为6.39元 [4] - 过去12个月内股价最高/最低分别为20.72元/6.87元 [4] - 过去12个月（2025-03-31至2026-03-30）公司股价表现显著超越沪深300指数 [6]

报告投资评级 - 买入（维持）[1] 报告核心观点 - 公司核心业务稳健增长，下游深加工板块放量明显，上游资源布局逐步成型，全产业链与能源优势构筑成本竞争壁垒，财务状况持续优化，预计未来三年业绩将保持增长[5][8] 公司财务表现与预测 - **营业收入与增长**：2025年实现营业收入295.02亿元，同比增长5.03%[8]；预计2026-2028年营业收入分别为304.84亿元、371.71亿元、381.56亿元，同比增长率分别为3.3%、21.9%、2.6%[7] - **归母净利润与增长**：2025年实现归母净利润48.18亿元，同比增长8.13%[8]；预计2026-2028年归母净利润分别为69.92亿元、77.99亿元、82.18亿元，同比增长率分别为45.1%、11.6%、5.4%[7][8] - **盈利能力指标**：2025年毛利率为24.4%，预计2026-2028年毛利率分别为30.8%、27.8%、28.6%[7]；2025年净资产收益率为16.3%，预计2026-2028年分别为21.3%、21.3%、20.3%[7] - **每股收益**：2025年全面摊薄每股收益为1.04元，预计2026-2028年分别为1.51元、1.69元、1.78元[7] - **估值指标**：基于2025年数据，市盈率(P/E)为15.41倍，市净率(P/B)为2.53倍，市销率(P/S)为2.54倍，EV/EBITDA为10.31倍[9] - **股息**：2025年向全体股东每10股派发现金红利2.5元（含税）[8]，预计2025年股息率为3.4%，2026-2028年预计分别为4.9%、5.5%、5.8%[9] - **财务状况**：2025年资产负债率为45.40%，较上年末下降7.3个百分点[8]；经营活动产生的现金流量净额达80.53亿元，同比增长54.3%[8] 核心业务分析 - **电解铝业务**：2025年产量118.58万吨，同比增长0.84%，自产电解铝平均销售价格约20600元/吨（含税），同比上升4%，毛利率高达30.46%[8] - **氧化铝业务**：2025年产量251.54万吨，同比增长10.38%，受市场价格同比下降14%影响，毛利率降至9.7%[8] - **深加工板块**：铝箔及铝箔坯料产量17.69万吨，同比激增283.73%，石河子铝箔坯料生产基地及江阴铝箔生产基地均已规模生产[8] - **高纯铝业务**：销量同比增长1.56%，毛利率维持在34.84%的较高水平[8] 上游资源布局与成本控制 - **上游资源项目**：国内广西铝土矿选矿厂及运矿道路建设顺利推进；海外几内亚铝土矿项目产能与运力持续爬坡；印尼三个铝土矿矿区详细勘探工作推进，为后续200万吨氧化铝项目（一期100万吨）提供原料保障[8] - **成本控制**：依托全产业链布局与能源优势，2025年电解铝生产成本同比下降7%，其中自发电成本同比下降23%，外购电成本同比下降17%[8] - **费用优化**：2025年财务费用4.70亿元，较上年的7.07亿元同比大幅下降33.5%，资产负债率降至45.40%[8] 行业与市场信息 - **所属行业**：有色金属/工业金属[1] - **市场表现**：截至报告发布近期，公司股价绝对涨幅和相对涨幅在不同时间区间表现各异，例如近3个月绝对涨幅为5.05%，相对涨幅为8.00%[3]

特变电工 20260304 电话会议纪要关键要点 一、 公司业务版图与近期经营趋势 * 公司立足新疆资源禀赋，已形成完整的能源产业链布局，核心业务包括输变电、新能源（多晶硅等）、传统能源（煤炭）、新材料（铝）及海外黄金业务 [3] * 2023-2024年利润端出现下行压力，核心原因来自新能源硅料价格波动与煤炭价格波动 [3] * 当前判断2025年已处于相对底部区间，在“反内卷”等政策推进背景下，资源品价格具备支撑，公司经营呈现修复向上态势 [3] * 输变电业务在国内特高压与海外高景气驱动下维持高增，黄金受金价景气带动向上，硅料与煤炭价格底部特征较为明确，后续仍具备价格弹性空间 [3] 二、 输变电业务分析 (一) 国内业务 * 产品覆盖变压器、电线电缆、电抗器等多品类，实现全电压等级覆盖，其中以100kV以上高压变、超高压变为核心贡献来源 [3] * 公司在国内变压器领域龙头地位明确，份额突出且稳定 [3] * 收入端自2021年以来保持两位数以上增长，2023-2024年增速约20% [2][3] * 国内增长主要拉动来自电网骨干网建设及特高压投资维持高景气 [4] * 以“十五五”为观察窗口，国网规划5年投资体量约4万亿元，年化复合增速约6%-7%，对电网投资总量形成稳增长支撑 [4] * 特高压建设与风光大基地外送紧密相关，目前已提出纳规但尚未建设的特高压直流与交流线路均在10多条水平 [4] * 公司在特高压变压器环节份额处于第一、第二梯队：2023年以来，特高压直流换流变综合份额约20%+，特高压交流高压变综合份额约30%+ [2][4] (二) 海外业务 * 海外处于电网投资与用电需求回暖的高景气周期，制造业发展与回流、以美国为代表的数据中心建设共同推升用电增速与电网投资需求 [4] * 海外高压变供给呈现紧张状态，头部厂商交付周期已拉长至约3-4年，供需缺口仍在扩大 [2][4] * 海外新增产能扩张较慢，预计多数产能要到2028年甚至之后释放，供给偏紧态势有望延续 [4] * 中国液体变压器出口金额近年来保持较高增速，约每年50%左右 [4] * 公司海外拓展起步较早，近几年随着海外缺口扩大，加大设备单机接单力度，2022-2024年设备端海外接单增速基本均在50%以上甚至更高 [2][4][5] * 由于海外盈利水平高于国内，输变电业务毛利率/利润率存在继续上行的趋势 [5] 三、 新能源（硅料）业务分析 * 硅料端“反内卷”持续推进，2025年硅料价格已出现较为明显的修复，但整体仍处于底部水平 [6] * 公司主要通过控股子公司新特能源布局硅料，具备3个基地、合计约30万吨产能 [2][6] * 由于价格仍偏低叠加相关措施影响，目前开工并不高 [6] * 公司在行业成本曲线中具备优势，一旦硅料价格出现弹性，盈利端有望体现更大的弹性 [2][6] 四、 传统能源（煤炭）业务分析 * 煤炭业务以存量资源为主，煤炭总量约7,400万吨，公开资料未披露后续明确增量规划 [6] * 2025年上半年煤炭盈利约15亿元，若按2025年全年价格测算，全年煤炭盈利约20亿元上下，可视为盈利基底 [2][6] * 对2026年判断，煤炭盈利至少优于2025年，原因包括：国内煤炭供需较2025年改善，火电在风光替代降速背景下增速更好；供给端在未出现山西复产且超产与核查管控约束下，增速较2025年更低，从而推动煤价中枢抬升 [6][7] * 美国缺电、印尼控制煤炭产量与出口等因素亦有助于价格中枢上移 [7] * 由于公司煤炭区域成本偏高，煤价波动对盈利改善幅度的带动更为显著，因此2026年及以后煤炭业务业绩弹性预计明显强于2025年 [7] * 下游电力端存在煤的矿口资源，但未完全实现以电覆盖煤，煤价若上涨过快，电力板块相对受压，但电力业务仍具备一定盈利，能够贡献边际增量 [8] * 煤化工方面，公司具备向煤化工进一步布局的可能性，在伊朗相关因素影响下，近期表现偏好，对公司形成支撑 [8] 五、 新材料（铝）业务分析 * 电解铝板块为产业链一体化布局，从电解铝延伸至高纯铝、铝箔等 [9] * 具备18万吨电解铝产能，考虑持股比例后权益量约6万吨 [9] * 当前吨盈利约6,000-7,000元甚至更高，对应电解铝板块利润贡献约4亿元左右 [9] * 按分部估值口径，该板块可对应约40亿元市值贡献 [9][10] * 公司同时在推进氧化铝投放，广西地区成本较低，具备一定相对优势 [9] 六、 黄金业务分析 * 黄金业务在手年产量约2.5-3吨 [2][10] * 当前金价处于高位，已达5,000以上（单位：元/克，推测），盈利弹性随之放大 [10] * 按3吨黄金测算，可贡献约20多亿元业绩，测算口径为每吨约7亿元 [2][10] * 长期市场对金价中枢上行具备较明确共识，短期伊朗相关事件强化金价表现 [10] * 按黄金业务给予约10-15倍估值水平测算，对应市值空间可达300亿元以上 [2][10] 七、 分部估值与整体判断 * 静态测算下，煤炭业务业绩约30多亿元，若给予10多倍估值，可对应400多亿元市值 [10] * 黄金业务业绩约20多亿元，若给予10多倍估值，可对应300多亿元市值 [10] * 铝业务约4亿多元业绩，对应约40多亿元市值 [10] * 发电、煤制气、氧化铝等业务合计可贡献约100-200亿元市值 [10] * 煤炭、黄金、铝业务合计市值贡献预期超700亿元 [2] * 综合该部分与输变电等业务后，以分部估值方法观察，当前整体估值水平偏低 [2][10]

内蒙古有色金属及材料产业发展战略 - 内蒙古自治区政府工作报告提出发展新型合金材料产业，并提高铝、铜、铅、锌、镁、锂等有色金属的精深加工水平 [1] - 政府计划做大高纯铝、铜基合金、先进电池材料等高端产品的产业规模 [1] 重点区域产业定位与基地建设 - 支持包头市打造精品钢材基地，并联合通辽市打造高端铝后加工基地 [1] - 支持鄂尔多斯市打造高铝粉煤灰综合利用基地 [1] - 支持赤峰市打造绿色锂产业基地和高端有色金属产业集聚区 [1]

公司股价与交易表现 - 2月10日盘中股价上涨2.06%至18.37元/股，成交额2.36亿元，换手率0.32%，总市值850.30亿元[1] - 当日主力资金净流入1267.91万元，特大单净卖出96.16万元，大单净买入1364.07万元[1] - 今年以来股价累计上涨13.54%，近60日股价大幅上涨31.03%[1] 公司财务与股东情况 - 2025年1-9月营业收入223.21亿元，同比增长7.34%；归母净利润33.40亿元，同比增长8.31%[2] - A股上市后累计现金分红79.39亿元，近三年累计现金分红48.40亿元[3] - 截至9月30日股东户数为3.78万户，较上期减少23.85%；人均流通股109,224股，较上期增加31.32%[2] - 截至9月30日，香港中央结算有限公司为第七大流通股东，持股1.31亿股，较上期增加1854.47万股[3] 公司业务与行业属性 - 公司主营业务为原铝、铝深加工产品及材料、预焙阳极、高纯铝、氧化铝的生产和销售[1] - 主营业务收入构成：销售自产铝锭占比65.26%，销售氧化铝占比24.20%，销售铝箔及铝箔坯料占比6.89%，销售高纯铝占比2.10%，其他占比1.55%[1] - 公司所属申万行业为有色金属-工业金属-铝，概念板块包括有色铝、电池箔、俄乌冲突概念、有色金属概念等[1]

公司战略与资源布局 - 控股子公司新疆天池能源有限责任公司以27.05亿元竞得新疆巴里坤哈萨克自治县三塘湖矿区库木苏五号井田的煤炭普查探矿权，矿区面积65.85平方千米 [1][2][3] - 此次投资是公司深耕能源领域、为旗下能源业务和电力供应提供原料支撑的重要举措，并非单纯购买煤炭 [1][3] - 公司持续加码煤炭业务，已构建涵盖煤炭、金矿、铝土矿及锂矿等核心领域的多元化资源矩阵，旨在打造“上游原料至中游制造”的产业链闭环，以保障供应链稳定并强化成本优势 [3] - 公司煤炭资源主要集中在新疆准东地区，2025年3月曾宣布总投资170.4亿元建设准东20亿立方米/年的煤制天然气项目 [3] 主营业务与经营业绩 - 公司主业涉及输变电、新能源、能源、新材料四大行业，四大主业并驾齐驱，整体经营健康发展 [1][5] - 2025年前三季度，公司实现营业收入729.2亿元，同比增长0.84%；实现归母净利润54.84亿元，同比增长27.55% [1][6] - 自1997年上市以来近29年间，公司累计实现归母净利润671.14亿元 [6] - 煤炭业务是公司前三大营收主力之一，长期贡献约20%的营收；2025年上半年，煤炭业务实现收入88.32亿元，占总营收比重为18.27% [4] 资产规模与财务状况 - 截至2025年三季度末，公司总资产达2244亿元，创历史新高；公司总资产于2019年末首次突破千亿元，2024年二季度末突破2000亿元 [1][7] - 截至2025年三季度末，公司账面货币资金为267.1亿元，交易性金融资产为1.17亿元；短期借款与一年内到期的非流动负债分别为32.92亿元和84.25亿元 [6] - 2025年三季度末，公司资产负债率为56.13%，较2024年同期下降0.67个百分点 [6] 产能与运营情况 - 公司煤炭核定总产能为7400万吨/年，具体包括：南露天煤矿4000万吨/年、将二矿3000万吨/年、将一矿400万吨/年 [4] - 公司已运营的电厂包括：昌吉2×350MW城市热电联产电厂、准东北一2×660MW“疆电外送”电厂、巴州2×350MW热电联产电厂和准东2×660MW电厂 [4] 研发投入与科技创新 - 公司高度重视科技创新，从2021年开始年度研发费用均超过10亿元；2021年至2025年前三季度的研发费用分别为11.38亿元、13.12亿元、12.84亿元、13.54亿元和11.63亿元 [7] - 近五年（2021年至2025年前三季度）研发费用支出合计达62.51亿元 [7]

公司高层人事变动 - 执行董事兼副总经理蒋涛因工作需要辞去所有职务，包括执行董事、副总经理及董事会ESG委员会委员，辞任后不再担任公司及其控股子公司的任何职务 [1][4][5] - 蒋涛的离任于2026年1月8日生效，其原定任期至2028年6月30日，属于提前离任 [5] - 蒋涛持有公司A股股份210,000股，其中69,000股为尚未解除限售的2021年限制性股票激励计划所授予股份 [8] 人事变动影响与交接 - 蒋涛确认与董事会无任何意见分歧，其离任不会导致董事会人数低于法定最低人数，不影响董事会正常运作和公司生产经营 [7] - 蒋涛已做好工作交接，不存在未履行完毕的公开承诺，公司表示将尽快完成董事补选并履行信息披露义务 [7][8] - 离任后，蒋涛将继续遵守有关上市公司董事及高级管理人员股份买卖的限制性规定 [8] 新任董事候选人提名 - 公司董事会于2026年1月8日召开会议，提名张瑞忠为第九届董事会执行董事候选人，提名郭刚为第九届董事会非执行董事候选人 [4][9] - 张瑞忠现任公司总经理、党委副书记，53岁，工程硕士，正高级工程师，在有色金属冶炼及企业管理方面拥有丰富经验，持有公司A股股份147,100股 [9][13] - 郭刚56岁，管理学博士，在审计、企业管理等方面拥有丰富经验，现任中国铝业集团有限公司所属企业专职董事，未持有公司股份 [9][14] 公司背景与近期业绩 - 公司是中铝集团核心控股子公司，为全球最大的氧化铝、电解铝、精细氧化铝、高纯铝和金属镓生产供应商，业务覆盖完整铝产业链 [15] - 根据2025年中期业绩报告，公司上半年主要产品产量及利润指标创历史同期最佳水平 [15] - 具体业绩数据：2025年上半年实现营业收入1163.92亿元、利润总额132.47亿元、归母净利润70.71亿元 [15] - 产量数据：氧化铝、原铝、精细氧化铝产量同比分别提升4.88%、9.37%、0.48% [15]

公司股价与市场表现 - 2025年1月6日，天山铝业股价上涨5.03%，报收17.76元/股，成交额4.31亿元，换手率0.60%，总市值822.06亿元 [1] - 兴证全球基金旗下兴全汇虹一年持有混合A（010981）重仓该公司，三季度末持有115.58万股，占基金净值比例1.41%，为该基金第五大重仓股 [2] - 基于上述持仓，该基金在1月6日股价上涨中估算浮盈约98.24万元 [2] 公司基本情况 - 天山铝业集团股份有限公司成立于1997年11月3日，于2010年12月31日上市，注册地址位于上海市浦东新区 [1] - 公司主营业务涵盖原铝、铝深加工产品及材料、预焙阳极、高纯铝、氧化铝的生产和销售 [1] - 主营业务收入构成为：销售自产铝锭65.26%，销售氧化铝24.20%，销售铝箔及铝箔坯料6.89%，销售高纯铝2.10%，其他(补充)1.55% [1] 相关基金信息 - 重仓天山铝业的兴全汇虹一年持有混合A（010981）成立于2021年3月23日，最新规模为6.77亿元 [2] - 该基金今年以来收益率为0.65%，近一年收益率为10.49%，成立以来收益率为19.45% [2] - 该基金的基金经理为朱喆丰，累计任职时间3年313天，现任基金资产总规模61.95亿元，其任职期间最佳基金回报为16.5%，最差基金回报为6.84% [3]