投资评级与目标 - 报告对生物股份的投资评级为买入/维持 [1] - 报告未明确给出目标价，但指出昨收盘价为10.62元 [1] 核心观点与业绩表现 - 2025年前三季度公司营收10.42亿元，同比增长7.38%，归母净利润1.61亿元，同比减少4.85% [4] - 2025年单三季度业绩显著改善，营收4.23亿元，同比增长17.76%，归母净利润1.01亿元，同比大幅增长116.40% [4] - 核心大单品持续放量，猪口蹄疫苗销量同比增加50%，圆支苗营收同比增加15%，腹泻苗营收同比增加120%，猪瘟疫苗营收同比增加50%以上，伪狂苗营收同比增加10% [5] - 禽用疫苗直销营收同比增加40%，反刍疫苗中羊苗营收同比增加40% [5] - 新型疫苗研发稳步推进，非瘟疫苗已完成首个临床试验场一针免疫，预计2026年3月底进行第二轮攻毒 [5] - 针对猫传腹的新型mRNA疫苗已获临床批件，正推进临床研发 [5] 盈利预测与估值 - 预计公司2025-2027年营收分别为15.69亿元、18.51亿元、20.73亿元 [5] - 预计公司2025-2027年归母净利润分别为2.83亿元、3.20亿元、3.35亿元 [5] - 预计公司2025-2027年摊薄每股收益分别为0.25元、0.29元、0.30元 [5][7] - 当前股价对应2025-2027年市盈率分别为42.57倍、37.67倍、35.91倍 [5][7] 财务指标预测 - 预计公司毛利率将从2024年的53.86%回升至2025年的54.00%，随后逐步降至2027年的52.00% [9] - 预计销售净利率将从2024年的8.68%显著提升至2025年的18.03% [9] - 预计净资产收益率将从2024年的2.05%回升至2025年的5.25%，并持续提升至2027年的5.73% [9] - 预计营业收入增长率2025年为24.95%，2026年为18.00%，2027年为12.00% [7][9] - 预计净利润增长率2025年为159.53%，2026年为13.01%，2027年为4.90% [7][9] 股票数据与市场表现 - 公司总股本及流通股本均为11.12亿股，总市值及流通市值均为118.07亿元 [3] - 12个月内最高价为11.28元，最低价为6.24元 [3]

投资评级 - 投资评级：买入（维持）[1][2] 核心观点 - 报告认为公司业绩修复向上，非瘟疫苗临床实验有序推进，维持"买入"评级[2] - 公司核心单品持续放量，成长动能强劲[3] - 公司经营稳健重视研发创新，非瘟疫苗研发有序推进[4] 财务业绩与预测 - 2025年Q1-Q3营收10.42亿元，同比增长7.38%；归母净利润1.61亿元，同比下降4.85%[2] - 2025年单Q3营收4.23亿元，同比增长17.76%；归母净利润1.01亿元，同比增长116.40%[2] - 预计2025-2027年归母净利润分别为1.88亿元、3.52亿元、5.08亿元，对应EPS分别为0.17元、0.32元、0.46元[2] - 当前股价对应2025-2027年PE为65.4倍、35.0倍、24.3倍[2] - 预计2025-2027年营业收入分别为14.25亿元、18.61亿元、25.86亿元，同比增长13.5%、30.6%、39.0%[5] 业务分项表现 - 猪用疫苗：2025Q1-Q3猪口蹄疫苗销量同比增长50%；非口苗核心产品量价齐升[3] - 非口苗细分产品：圆支苗营收同比增长15%；腹泻苗营收同比增长120%；猪瘟疫苗营收同比增长50%以上；伪狂苗营收同比增长10%[3] - 禽用疫苗：直销渠道表现亮眼，直销营收同比增长40%[3] - 反刍疫苗：牛二联、布病苗等推陈出新持续放量，羊苗营收同比增长40%[3] - 宠物疫苗：猫三联疫苗放量，线上线下协同发力[3] - 国际业务：2025Q1-Q3国际业务营收增长超1600万元[3] 研发与财务状况 - 2025Q1-Q3研发费用0.96亿元，同比增长9.08%[4] - 截至2025年9月末，公司资产负债率16.06%，同比下降3.55个百分点；账面货币资金13.45亿元，同比增长5.24%[4] - 非瘟疫苗研发持续推进，已完成首个临床试验场一针免疫，预计2025年12月底进行第一轮攻毒，2026年3月底进行第二轮攻毒[4] - 非瘟疫苗在越南同步进行注册，增量市场空间进一步打开[4]

财务业绩 - 2025年前三季度归母净利润达3.62亿元，同比增长45.64% [1] - 2025年第三季度单季归母净利润为1.06亿元，同比增长23.02% [1] - 前三季度确认非经常性损益0.93亿元，同比增加0.60亿元 [1] 业务运营 - 2025年第三季度营业收入同比增速较第二季度有所放缓 [1] - 公司深化合作以开拓反刍动物疫苗市场 [1] - 公司布局合成生物技术赛道，旨在打造中长期增长点 [1] 整体趋势与评级 - 公司前三季度经营业绩实现较快增长，整体向好趋势不变 [1] - 基于公司积极拓展新业务，维持"买入"评级 [1]

公司业务表现 - 2025年上半年收入规模保持增长 面对宏观经济升级转型和养殖业低周期调整等挑战[1] - 口蹄疫疫苗和圆环圆支疫苗销量大幅增长 市占率提升[1] - 反刍疫苗直销逆势增长 构筑高壁垒[1] - 禽苗新品上市拉动快速增长[1] - 宠物板块与头部电商合作共建线上营销生态圈[1] 研发进展 - 在迭代疫苗和mRNA疫苗等领域取得突破[1] - 非洲猪瘟亚单位疫苗临床批件已取得[1] - 猫传腹mRNA疫苗填补国际空白 预计2027-2028年上市[1] 机构调研信息 - 知名私募煜德投资通过电话会议调研生物股份[1] - 调研机构专注于价值成长投资 以深度研究为投资决策唯一导向[2]

投资评级 - 维持"买入"评级 当前股价对应2025-2027年PE为54 2/29 0/20 1倍[1][3] 核心财务表现 - 2025H1营收6 20亿元(yoy+1 28%) 归母净利润0 60亿元(yoy-50 84%) 单Q2净利润转亏至-0 16亿元[3] - 预计2025-2027年归母净利润1 88/3 52/5 08亿元 对应EPS 0 17/0 32/0 46元[3] - 毛利率持续回升 从2024年53 9%提升至2027E的58 6%[6] 产品结构优化 - 猪用非口蹄疫产品营收增长超20% 反刍疫苗核心单品(牛二联/布病等)放量增长[4] - 禽用疫苗直销渠道收入同比+40% 宠物疫苗直销营收同比增超4倍[4] - 越南市场猪口蹄疫疫苗销量同比翻倍 积极开拓蒙古/中亚市场[4] 研发创新进展 - 2025H1研发投入0 73亿元(yoy+25 62%) 非瘟亚单位疫苗7月首家获批临床试验[5] - 猫传染性腹膜炎mRNA疫苗获批临床 牛支原体活疫苗获新兽药证书[5] 市场表现 - 近3个月换手率226 05% 当前股价9 19元(总市值102 17亿元)[1] - 2025年股价区间5 62-9 55元 相对沪深300指数超额收益显著[1][2]

全球动物疫苗行业市场规模 - 2023年全球动物疫苗行业市场规模超135亿美元，近五年行业复合增速为10.10% [1] - 2024年全球动物疫苗行业市场规模预计增长至超140亿美元 [1] 区域市场竞争格局 - 2023年北美地区(含美国、加拿大)是全球最大的动物疫苗区域市场，占比达到约45% [3] 行业龙头企业及产品类型 - 全球动物疫苗行业龙头企业产品类型丰富，覆盖宠物疫苗、猪疫苗、禽用疫苗、反刍疫苗、水产疫苗等 [5] - 硕腾在全球12个国家拥有29个生产基地，其中硕腾苏州疫苗工厂是亚洲最大的疫苗生产和战略研发基地 [6] - 默沙东动保在美国、中国等多地设有生产基地，2019年在前湾新区设立中国首个研发和生产基地 [6] - 礼篮动保在全球拥有17家生产基地 [6] - 勃林格股格翰动保在全球设有二十多个生产基地，在中国拥有南昌和泰州两个生产基地 [6] - 华兰生物是国内最大的流感疫苗生产企业，年批签发量占全国40%以上 [6] - 浮宝动保在美国、中国苏州等地设有生产基地 [6]