投资评级 - 维持"买入"评级 当前股价对应2025-2027年PE为54 2/29 0/20 1倍[1][3] 核心财务表现 - 2025H1营收6 20亿元(yoy+1 28%) 归母净利润0 60亿元(yoy-50 84%) 单Q2净利润转亏至-0 16亿元[3] - 预计2025-2027年归母净利润1 88/3 52/5 08亿元 对应EPS 0 17/0 32/0 46元[3] - 毛利率持续回升 从2024年53 9%提升至2027E的58 6%[6] 产品结构优化 - 猪用非口蹄疫产品营收增长超20% 反刍疫苗核心单品(牛二联/布病等)放量增长[4] - 禽用疫苗直销渠道收入同比+40% 宠物疫苗直销营收同比增超4倍[4] - 越南市场猪口蹄疫疫苗销量同比翻倍 积极开拓蒙古/中亚市场[4] 研发创新进展 - 2025H1研发投入0 73亿元(yoy+25 62%) 非瘟亚单位疫苗7月首家获批临床试验[5] - 猫传染性腹膜炎mRNA疫苗获批临床 牛支原体活疫苗获新兽药证书[5] 市场表现 - 近3个月换手率226 05% 当前股价9 19元(总市值102 17亿元)[1] - 2025年股价区间5 62-9 55元 相对沪深300指数超额收益显著[1][2]

全球动物疫苗行业市场规模 - 2023年全球动物疫苗行业市场规模超135亿美元，近五年行业复合增速为10.10% [1] - 2024年全球动物疫苗行业市场规模预计增长至超140亿美元 [1] 区域市场竞争格局 - 2023年北美地区(含美国、加拿大)是全球最大的动物疫苗区域市场，占比达到约45% [3] 行业龙头企业及产品类型 - 全球动物疫苗行业龙头企业产品类型丰富，覆盖宠物疫苗、猪疫苗、禽用疫苗、反刍疫苗、水产疫苗等 [5] - 硕腾在全球12个国家拥有29个生产基地，其中硕腾苏州疫苗工厂是亚洲最大的疫苗生产和战略研发基地 [6] - 默沙东动保在美国、中国等多地设有生产基地，2019年在前湾新区设立中国首个研发和生产基地 [6] - 礼篮动保在全球拥有17家生产基地 [6] - 勃林格股格翰动保在全球设有二十多个生产基地，在中国拥有南昌和泰州两个生产基地 [6] - 华兰生物是国内最大的流感疫苗生产企业，年批签发量占全国40%以上 [6] - 浮宝动保在美国、中国苏州等地设有生产基地 [6]