公司业务表现 - 2026年元旦期间名表业务销售收入同比有所增长 [1] - 2026年元旦期间自有品牌业务相对承压 [1] - 公司认为单个节假日的趋势代表性不强，需结合1-2月份尤其是春节期间的整体销售态势去看 [1] 公司经营策略 - 公司全年将密切关注消费市场动态 [1] - 公司将夯实产品、渠道、营销等方面各项工作 [1] - 公司将努力提升全年经营业绩 [1]

公司业务表现 - 2026年元旦期间名表业务销售收入同比有所增长 [1] - 2026年元旦期间自有品牌业务相对承压 [1] - 公司认为单个节假日的趋势代表性不强，需结合1-2月份尤其是春节期间的整体销售态势观察 [1] 公司经营策略 - 公司全年将密切关注消费市场动态 [1] - 公司将夯实产品、渠道、营销等方面工作 [1] - 公司努力提升经营业绩 [1]

公司动态 - WS国际名品循环商店于1月18日在武商MALL·众圆正式开业，是武汉首家由国企运营的大型二手奢侈品商店 [1] - 商店开业首日即完成首单交易，一位来自长沙的顾客购买了一双闲置未使用的LV运动鞋 [1] - 商店面积约3000平方米，汇聚众多国际一线名品，涵盖箱包、名表、首饰等多个品类 [1] - 店内目前拥有1000多件优质二手商品，几乎囊括目前市场上的所有热门品牌 [1] - 商店为消费者提供“淘好物”与“出旧物”双向消费场景，服务模式包括寄售和直接收购两种 [2] - 对于选择直接出售的货主，鉴定师现场检验评估后，最快30分钟就能完成整个收购流程 [2] - 店内所有出售的商品都会提供武商正规的小票和发票，以保障消费者权益 [2] - 该商店是武商MALL·众圆焕新升级的重要举措，商场还计划在4楼增设WS循环商店专区，打造特色交换市集 [3] - 未来专区将推出二手图书、复古磁带、经典唱片和潮玩物品等多元品类，进一步丰富循环消费场景 [3] 行业与战略意义 - WS国际名品循环商店是武汉落实全国首批二手商品流通试点城市建设的重点项目之一 [2] - 武汉于2025年4月成功入选全国首批二手商品流通试点城市 [2] - 该商店的开业填补了华中区域高端二手名品规范化交易的空白 [2] - 商店为市民搭建了一个专业、正规的二手名品交易平台 [2]

公司战略动向 - 武商集团近期通过旗下焕新升级的武商MALL·众圆项目正式进军二手奢侈品市场 [2] - 该项目涵盖国际名品循环、绿色智慧空间、精品奥莱惠选等多种业态形式 [2] - 其中WS国际名品循环商店是国企背景运营二手奢侈品的首创 [2] - 武商MALL·众圆以“绿色循环・奢享新生”为理念开设近3000平方米的WS国际名品循环商店 [2] - 店铺以“30分钟极速鉴定+一站式回收养护”精准触达高端客群 [2] - 店铺涵盖销售、鉴定、养护、直播等多个功能主营箱包、名表、首饰覆盖爱马仕、香奈儿、路易威登等多个国际名品品牌 [2] - 店铺还设有专业鉴定中心、维修养护中心、VIP私享空间等锻造从回收端到服务端的七大体系生态链 [2] - 依托武商集团的国际名品生态武商MALL·众圆将开拓名品循环自营新赛道 [2] 行业与市场背景 - 二手奢侈品市场是中国零售掘金新蓝海 [2] - 武汉是全国二手商品流通试点城市之一 [2]

公司动态 - 武商集团近期通过旗下焕新升级的武商MALL·众圆项目正式进军二手奢侈品市场 [2] - 项目涵盖国际名品循环、绿色智慧空间、精品奥莱惠选等多种业态形式 [3] - 其中WS国际名品循环商店是国企背景运营二手奢侈品的首创 [3] 项目详情 - 武商MALL·众圆以“绿色循环・奢享新生”为理念开设近3000平方米的WS国际名品循环商店 [3] - 商店以“30分钟极速鉴定+一站式回收养护”精准触达高端客群 [3] - 店铺功能涵盖销售、鉴定、养护、直播等主营箱包、名表、首饰覆盖爱马仕、香奈儿、路易威登等多个国际品牌 [3] - 商店设有专业鉴定中心、维修养护中心、VIP私享空间等锻造从回收端到服务端的七大体系生态链 [3] - 公司依托其国际名品生态将开拓名品循环自营新赛道 [3] 行业背景 - 二手奢侈品市场是中国零售掘金的新蓝海 [3] - 武汉是全国二手商品流通试点城市之一 [3]

2025年经营业绩与市场环境 - 2025年前三季度公司整体营业收入为26.75亿元，同比下降12% [2] - 手表主要业务销售下滑，消费市场持续承压，2025年全年未出现趋势性变化 [2] - 2026年消费市场仍存在不确定性，公司将继续夯实基础并努力提升业绩 [2] 手表自有品牌业务 - “飞亚达”品牌定位为“以航空航天表为特色的高品质中国手表品牌”，在国表市场保持领先地位 [2] - 未来将巩固航空航天系列产品销售占比，并重点强化佩饰化女表系列的产品开发与营销 [3] - 将在生产制造环节强化供应链协同，提升运营效率，以巩固和抢占市场份额 [3] 名表零售业务 - 2025年1-11月瑞士钟表出口中国大陆市场累计同比下降12.7%，名表市场整体面临挑战 [4] - “亨吉利”名表业务国内市场份额位居行业前列，市场呈现品牌分化加剧、头部品牌优势凸显、客群年轻化等特点 [4] - 未来将持续深化与头部品牌合作，聚焦发展中高端核心渠道，并积极拓展技术服务业务 [4] 精密制造业务现状与规划 - 现有精密制造业务主要生产激光器、光通讯等领域的精密零部件、结构件，业务规模相对稳定但整体收入占比较小 [5] - 未来将加强内部能力建设，优化生产体系，提升客户服务，并积极拓展新客户 [5] - 公司正在推进收购长空齿轮公司控股权，以切入精密齿轮、减速器领域，提升战略新兴产业业务占比 [5] 拟收购的长空齿轮公司 - 长空齿轮公司创立于1969年，在精密零部件制造领域有数十年研发生产经验 [6] - 主要产品为应用于航空航天、高端装备等领域的精密齿轮、精密减速器 [6] - 该公司是国内小模数齿轮行业领先企业，并已获得国家级专精特新“小巨人”企业认证 [6] 收购进展与信息说明 - 收购长空齿轮公司的交易方案尚未确定，仍存在不确定性，公司正在积极推进 [7] - 本次投资者调研活动不涉及未公开披露的重大信息 [8]

业绩复盘：韧性的三重奏 - 2025年佳士得全球成交总额同比增长6%，达到62亿美元，其中拍卖成交额47亿美元，私人洽购15亿美元，成交比率高达88% [2] - 亚太区买家贡献了全球拍卖成交额的23%，成为市场重要支撑 [2] - 2025年下半年成交额与2024年下半年同比增长26%，市场信心持续回升 [2] - 细分板块中，“雅逸精品”板块成为增长引擎，佳士得亚洲雅逸精品拍卖总成交额达2.5亿美元，同比增长9% [3] - 全新拓展的Gooding Christie's汽车拍卖在2025年创下2.34亿美元成交总额的历史新高 [3] - 藏家对稀缺性与显赫传承脉络的追求支撑了市场深度，例如倪瓒《江亭山色图》以港币1.6亿元成交，超过低估价七倍有余 [4] - 单一藏家专场如“爱莲堂珍藏御用文房雅制”及“区百龄珍藏第二部分”，落槌价大幅超越低估价的126%和165% [4] - 年轻一代藏家成为市场蓬勃增量，2025年佳士得全球客户中33%为千禧一代及Z世代，比去年增长3% [5] - 亚太区是全球年轻藏家增长的核心引擎，占全球新藏家拍卖购买总额的30%，并占全球千禧一代及Z世代拍卖购买总额的40% [5] 藏家观察：理性与热情的交织 - 亚太藏家，尤其是中国藏家，呈现出“理性与热情交织”的特质，决策依靠精密数据研判，但对顶尖珍品出手果断 [6] - 中国买家越来越依靠数据驱动决策，但遇到卓越、稀有且具博物馆级品质的杰作时，能在品质、稀缺性与价格都满意时果断出手 [7] - 传统亚洲艺术类别是亚太藏家的核心关注点，2025年亚太区买家在全球亚洲艺术板块的购买总额同比增长22% [7] - 香港举办的亚洲艺术拍卖成交额突破2.07亿美元，同比增长14% [7] - 亚太区买家对雅逸精品需求强劲，在佳士得全球雅逸精品拍卖中贡献了37%的成交额，领先于其他地区市场 [7] - 亚太藏家强烈需求的背后，是对“品质”与“鉴赏标准”的追求，这要求拍卖行超越单纯交易平台角色，通过深度挖掘藏品故事来树立品质标杆 [8] 价值哲学与行业趋势 - 年轻藏家的购买动机多元，见识广博，善于通过数字渠道获取信息，奢侈品通常是重要入门类别，但随后会涉足传统品类，反映出东西方审美日益融合 [5] - 行业领导者通过保持好奇心与分寸感来跟上年轻一代节奏，并利用如小红书、短视频等新形式进行沟通，但核心始终是“品质至上” [9] - 年轻藏家高效、多元的信息获取习惯，如交叉比对博物馆展览照片、社交媒体内容及拍卖信息，正在影响行业的信息传播与市场趋势发掘方式 [10] - 拍卖的价值本质被定义为一场关于时间、品味与文化的对话，真正的价值在于守护艺术作品所承载的文化、家族乃至文明意义 [10] - 顶级收藏的内涵是智力、情感与财力的三重投入，其成果可以远超物质积累，为后代保存珍贵的文化与情感遗产 [10] - 收藏哲学的核心是“因热爱而购藏，以一生去学习，让市场随之而来” [11]

事件概述 - 上海浦东一手表店发生一起涉及92万元人民币的潜在诈骗交易 店员察觉顾客行为异常后选择报警处理[1] - 一名68岁女性顾客计划使用其养老金购买名表 目的是为了帮助其男友激活一个珠宝APP账户 该账户据称有百万元充值[1] - 经警方现场劝导近一小时后 事件被证实为一起典型的“杀猪盘”网络诈骗 顾客最终醒悟 避免了92万元人民币的财产损失[1] 诈骗手法分析 - 诈骗者通过短视频平台结识受害者 并伪装成“现役军人”身份以建立信任关系[1] - 诈骗者虚构了一个珠宝APP内存在百万元充值但“系统无法提现”的场景 以此为诱饵[1] - 诈骗者以许诺8万元人民币好处费为激励 诱导受害者前往实体店购买高价值名表并邮寄 从而完成资金转移[1] 行业与社会影响 - 事件凸显了针对老年人群体的精准网络诈骗风险正在上升 诈骗手段结合了情感欺骗与虚假金融陷阱[1] - 线下奢侈品零售门店（如手表店）的员工在识别和干预异常交易、防止客户受骗方面可以起到关键作用[1] - 该案例反映了跨平台诈骗的复杂性 诈骗链条涉及短视频社交平台、特定珠宝APP以及实体零售店[1]

公司业绩概览 - 2025年全球成交总额达62亿美元，较2024年增长6% [1] - 拍卖业务成交额为47亿美元，同比增长8% [1] - 首次纳入财报的汽车拍卖业务（Gooding Christie‘s）贡献成交额2.34亿美元 [1] 业务板块表现 - 核心艺术板块“二十及二十一世纪艺术”成交额达28.59亿美元，同比增长6% [4] - “雅逸精品”（珠宝、名表、手袋等）类别成交额同比增长17%，其中亚太区客户贡献了该类别37%的成交额 [4] - 亚洲艺术/世界艺术类别成交总额同比下降6%，表现疲软 [5] - 成交价最高的3件年度作品均通过私人洽购完成 [1] 客户与市场趋势 - 2025年63%的新买家通过线上平台首次成功竞得拍品，其平均成交价格（不含名酒）为2.27万美元，同比增长14% [2] - 2024年的新买家在2025年继续回流，购买金额增长54%，其中22%开始参与新类别的竞投 [2] - 2025年女性客群同比增长10% [2] - 千禧新世代和“Z世代”财富积累加速，在艺术品、数字艺术及奢侈品领域的购买力持续释放 [2] - 女性玩家增多推动了拍卖品类与营销模式的多元化，跨界融合成为趋势 [2] 区域市场动态 - 2025年欧洲、中东及非洲买家贡献占比为36%，高于2024年的32% [4] - 美洲区与亚太区买家贡献占比均出现不同程度下滑 [4] - 在拍卖成交总额方面，亚太区同样呈下降趋势 [4] 汽车拍卖新业务 - 汽车拍卖业务源于2024年对美国经典车拍卖行Gooding&Company的收购，整合后更名为“Gooding Christie’s” [2] - 该业务2025年成交额2.34亿美元，占公司总拍卖成交额比例不到5% [3] - 2025年8月，一辆1961年法拉利250GT SWB California Spider Competizione以2530万美元成交，创下该业务成立以来的最高成交纪录 [3] - 经典车被认为兼具稀缺性、工艺价值与投资属性，与艺术品收藏逻辑相通 [1][3] - 全球豪华二手车拍卖市场近年复合增长率基本维持在6%左右，亚洲尤其是中国市场增长势头更为明显 [3] - 公司计划在2026年加大该领域动作，包括1月在巴黎与Rétromobile举行首场联合拍卖，以及11月在纽约成为Rétromobile首次登陆美国的合作伙伴 [6] 战略与行业观点 - 切入汽车拍卖业务是为了补全奢侈品品类矩阵，通过横向拓品类完善全品类布局 [1] - 此举旨在打通高端厂家资源与汽车拍卖需求，依托全球及亚洲渠道优势，提升客单价与复购率 [1] - 跨界融合成为趋势，单一艺术拍卖已逐步向艺术品、奢侈品与收藏级资产（如汽车、腕表等）相结合的方向发展 [2]

网络舆论现象分析 - 自2023年第三季度起，白酒、名表、燃油车等传统板块表现走弱，引发“老登消费不行了”的网络言论广泛传播 [1] - 相关言论将多种消费现象（如白酒不好卖、烟茶消费降温、人情消费减少）简单归因于“老登文化”结束，并带有强烈的情绪宣泄色彩 [1] - 这类内容因迎合了“年轻人时代来临”的复仇式爽感叙事，在社交媒体上获得了极高的流量和互动数据 [1] “老登”与“老钱”概念辨析 - “老钱”指代拥有长期家族财富积累的状态，是一个偏中性甚至令人羡慕的词汇 [5][6] - “老登”则是一个带有强烈负面情绪的词汇，用于表达对某一类人群的不喜欢，其传播伴随着显著的情感宣泄 [7][8] - 核心区别在于：“老钱”是在陈述事实，而“老登”是在表达感受 [9] “老登品牌”的商业逻辑与特点 - “老登品牌”成功完成了最难的商业步骤：精准定位目标客群，其消费逻辑具有排他性，只为认同其身份标识的消费者服务 [9][10] - 这类品牌无需讨好所有人，也无需维护网络舆论，非目标人群的排斥态度并不影响其生意，形成了天然的竞争壁垒 [11] - 它们是消费频率低、客单价高、溢价高的生意，产品价格叠加了使用价值、礼品流通价值、稳定市场预期及社交场景价值等多重价值 [14] - 其商业模式主要依靠关系网络、熟人推荐和长期信任运转，而非大规模广告投放，使得整条产业链利润空间高 [14] 行业现状与前景研判 - “老登消费”是一种固定存在的消费方式，其短期波动更多是受外部环境（如经济周期）影响，而非其市场根基动摇 [14][15] - 只要社会的核心运转方式未变，这种服务于特定关系和场景的消费就始终有市场，预计随着震荡周期结束，相关消费将会回归 [14] - 对于品牌而言，关键不是迎合所有人，而是明确服务谁、不服务谁，鲜明的立场和清晰的客群划分能带来高溢价、稳定关系和低解释成本 [16][17][18] 消费行为的深层社会意义 - 在现实消费能力未变的情况下，部分年轻人通过“唱衰老登消费”的叙事来表达文化反感，完成象征性反抗，使得消费或不消费成为一种立场和态度 [18] - 这种反抗发生在消费叙事内部，而非经济结构之外，导致“老登品牌”在现实中继续安静运转，而相关情绪则在互联网被不断放大和消耗 [18] - 这揭示了消费在当下的新角色：它不仅是交易，更成为一种表达身份、态度与不满的社会语言 [18]