公司上市与市场地位 - 深圳迈瑞生物医疗电子股份有限公司于2025年11月10日向港交所主板递交上市申请，联席保荐人为华泰国际和摩根大通 [1] - 公司是全球领先的医疗器械企业及医疗数智化引领者，2024年市值规模超过中国境内主要龙头企业（第二到五名）之和，工业收入是第二名的两倍有余 [4] - 公司已跻身全球顶尖医疗器械企业第23名，是全球前30大医疗器械企业中唯一上榜的中国企业，也是从成立到上榜最快的企业之一 [4] 产品与业务布局 - 公司是全球前30大器械公司中唯一横跨体外诊断、生命信息与支持、医学影像、微创外科、微创介入等多产线的企业，产品矩阵覆盖设备、试剂、耗材及数智化解决方案 [5] - 公司已有6类产品市场份额位居全球前三，9类产品市场份额位于中国第一 [4] - 公司正加速推进业务布局的战略转型，全面迈向以流水型业务（试剂、高值耗材及数字化服务）为核心驱动力的可持续增长模式 [5][6] 医疗数智化与创新 - 公司是医疗数智化领域的引领者，拥有全球规模最大的硬件生态系统及最有价值的数据资源，构建了设备+IT+AI的核心生态体系 [6] - 公司发布了全球首个真正实现临床落地的重症医学大模型——启元重症医学大模型，并随后发布了启元围术期医学大模型、启元医工大模型、启元妇产大模型和启元乳腺大模型 [6] 财务表现 - 公司收入从2022年的303.66亿元人民币增长至2024年的367.26亿元人民币，截至2025年6月30日止六个月收入为167.43亿元人民币 [6] - 公司利润从2022年的96.11亿元人民币增长至2024年的117.40亿元人民币，截至2025年6月30日止六个月利润为52.33亿元人民币 [7] - 公司毛利率在2022年至2024年期间分别为62.2%、64.2%、63.1%，截至2025年6月30日止六个月毛利率为61.7% [8] - 分业务看，体外诊断产品2024年毛利率为62.2%，生命信息与支持产品为62.7%，医学影像系统产品为67.3%，新兴业务为60.3% [9] 行业概览 - 全球医疗器械市场规模从2020年的4,566亿美元增长至2024年的6,230亿美元，复合年增长率为8.1%，预计到2030年将达到8,697亿美元，2024年至2030年复合年增长率为5.7% [10] - 中国医疗器械市场规模从2020年的7,298亿元人民币增长至2024年的9,417亿元人民币，复合年增长率为6.6%，预计到2030年将达到13,260亿元人民币，2024年至2030年复合年增长率为5.9% [11] - 行业增长由结构性医疗保健需求、技术融合、支持性政策框架及不断发展的商业模式共同驱动，中国市场的增长得益于基层医疗基础设施扩张、慢性病管理解决方案普及及政府支持性政策 [14][16] 公司治理与股权架构 - 董事会由12名董事组成，包括5名执行董事及非执行董事、7名独立非执行董事 [17] - 截至2025年11月3日，公司董事长李西廷通过Smartco Development等实体持有公司约27.31%的股份，非执行董事徐航通过Magnifice (HK)等实体持有约24.82%的股份 [20][21][24]

全球化战略进展 - 2025年上半年国际业务收入占比首次达到近50%，国内外业务呈现均衡发展的“五五开”态势 [1] - 生命信息与支持业务的国际收入占比攀升至67%，医学影像业务的国际收入占比达到62% [1] - 体外诊断业务的国际收入占公司国际总收入的比重提升至29% [1] 高端客户突破 - 体外诊断业务在2025年上半年突破超160家全新高端客户及超50家已有高端客户的横向突破 [2] - 生命信息与支持业务同期突破超100家全新高端客户及近390家已有高端客户的横向突破 [2] - 高端客户涵盖多国教学医院、大型公立医院及政府医疗卫生机构，包括西班牙HM Group、意大利Policlinico Universitario Sant'Andrea-La Sapienza等知名机构 [2] 本地化运营成效 - 公司在全球14个国家布局本地化生产项目，其中11个项目已启动生产，大部分涉及体外诊断产品 [2] - 以收购的德国DiaSys公司作为欧洲运营“桥头堡”，2025年上半年欧洲体外诊断业务收入同比增长18% [2] - DiaSys贡献的本地化产品收入在欧洲体外诊断业务中占比达40%，成为核心增长动力 [2] 数智化转型成果 - 公司已完成“设备+IT+AI”数智医疗生态系统搭建，以医疗物联网和设备融合创新为基础 [3] - 系统以“瑞智、瑞检、瑞影”专科信息系统为载体，并结合持续进化的启元AI垂域大模型 [3] - 2025年发布启元围术期医学大模型，完善急危重症救治链布局，帮助提升全球医疗机构诊疗能力及公司品牌粘性 [3]

海外机构调研概况 - 10月以来164家海外机构合计调研15家A股上市公司 [1] - 调研活动主要集中在电力设备、电子、机械设备三大行业，调研公司数量分别为5家、3家和3家 [1] - 计算机和医药生物行业各有2家上市公司获海外机构调研 [1] 重点调研公司分析 - 迈瑞医疗获124家海外机构调研，滚动市盈率为30.51倍 [2] - 容百科技获8家海外机构调研，滚动市盈率为92.85倍 [2] - 广立微获7家海外机构调研，滚动市盈率为172.33倍 [2] - 震裕科技获6家海外机构调研，滚动市盈率为89.26倍 [2] 公司业务进展披露 - 迈瑞医疗"启元"AI智能体完成医疗人工智能认知能力重大突破，推出启元重症医学大模型和启元围术期医学大模型 [2] - 容百科技在韩国和波兰布局三元正极材料产能，韩国建有6000吨/年前驱体产线，现有产品不受出口管制影响 [3] - 容百科技磷酸铁锂将采用新技术进入市场，富锂锰基技术行业领先并将最快实现产业化 [3] - 震裕科技在机器人硬件领域迭代至第三代产品，相比上一代产品减重22.5%，执行器表面温度降低13%，具备规模化量产能力 [6] - 震裕科技模组体积较前代缩小30%以上，下一代高度集成化模组预计下半年推向市场 [6] 市场表现与资金流向 - 海外机构调研股今年以来平均涨幅为70.12%，14股实现上涨 [4] - 震裕科技、热景生物和腾景科技涨幅居前，分别上涨243.48%、186.74%和137.95% [4] - 截至10月15日，11股10月以来获融资净买入，迈瑞医疗、震裕科技和帝科股份净买入金额居前，分别为5.89亿元、1.25亿元、0.52亿元 [6] - 容百科技和四方达融资净买入金额均超过2000万元 [6]

战略逻辑与上市目的 - 公司H股上市计划是其国际化战略升级的资本承接，标志着业务与资本协同的新阶段 [4] - 上市核心目的包括强化国际影响力、吸引全球人才、构建全球化资本平台、优化股东结构和流动性 [7][18] - 公司全球业务基础稳固，2025年上半年海外收入占比超过50%，覆盖全球Top 100医院中的80家以上 [5] 财务与业务表现 - 2025年上半年公司实现营收205.31亿元，同比增长11.12%，净利润75.61亿元，同比增长17.37% [5] - 分产品看，体外诊断类产品收入64.24亿元，毛利率59.50%，生命信息与支持类产品收入54.79亿元，毛利率60.56%，医学影像类产品收入33.12亿元，毛利率65.07% [6] - 公司在监护仪、彩超、呼吸机等领域已跻身全球前三，产业布局正向“全球竞争平台”演进 [5][6] 上市窗口期判断 - 选择当前时点启动H股发行，是基于业务扩张关键节点和资本市场环境相对友好的战略主动判断 [8] - 医疗器械行业正处于全球市场份额重塑期，公司凭借产品与品牌积累处于加速抢占全球份额的战略机遇期 [8] - 公司预计2025年第三季度将成为业务恢复拐点，国际业务增长符合预期，国内市场受益设备招标复苏 [8] 投资人关注焦点与公司回应 - 本次H股发行股数预计不超过发行后总股本的10%，募集资金用于推进国际化战略、研发投入及补充运营资金 [13] - 针对地缘风险，公司已在除美国外的14个国家布局生产基地，包括通过FDA认证的工厂，以保障供应链韧性 [12] - 并购不是主要目的，而是作为研发补强的补充手段，未来不排除运用融资资金进行海外并购 [13] 技术创新与产品进展 - 在AI医疗领域，公司推出“启元围术期医学大模型”，贯穿术前、术中与术后场景，推进医疗智能化转型 [22] - 在IVD领域，全自动生化分析仪BS-5000、全自动免疫分析仪CL-9000i和M3000流水线实现了速度与抗干扰能力的双突破 [22] - 技术创新为扩大装机量、加速市场渗透提供了技术底座 [22]

调研活动概况 - 调研活动吸引了183家机构的343名人员参与，涵盖特定对象调研、路演活动、现场参观、电话会议等多种形式 [1] - 活动时间集中在2025年9月至10月，地点位于深圳迈瑞大厦及券商策略会会场 [1] - 公司接待人员包括董事会秘书及投资者关系团队 [1] 境外上市战略 - 境外发行上市是公司国际化战略的关键举措，旨在强化国际影响力并推动业务与资本全球化协同 [2] - 公司认为当前是境外上市的最佳窗口期，预计2025年第三季度整体营业收入同比正增长，收入将逐季度环比改善 [2] - 初步预计发行H股股数不超过发行后总股本的10%，并可能授予不超过15%的超额配售权 [2] - 募集资金将用于推进国际化战略、加大研发创新投入及补充运营资金，未来可能进行海外并购 [2] 国际市场策略与应对 - 对于美国加征关税政策，公司自2018年起已有应对经验，并通过在全球14个国家布局生产基地来保障海外供应 [2] - 成功赴港上市将有助于拓宽融资渠道，加速海外业务扩张，并提升全球人才吸引力 [2] 股东回报与公司治理 - 公司制定《未来三年（2025-2027年）股东回报规划》，承诺每年现金分红不少于当年可供分配利润的65% [2] - 公司通过业绩增长、稳定分红、透明信息披露及加强投资者关系管理等措施保护中小股东利益 [2] 产品与技术进展 - 公司推出的启元围术期医学大模型及瑞智围术期决策辅助系统，具备保障围术期全流程安全管控等亮点，未来有望向更多科室拓展 [2] - 最新上市的全自动生化分析仪BS-5000、全自动化学发光免疫分析仪CL-9000i和全自动生化免疫级联流水线M3000，为提升IVD装机量奠定了产品基础 [2]

港股上市战略目的 - 强化国际影响力，匹配全球化发展战略，公司跻身全球Top30医疗器械企业，国际业务收入占比近半 [2] - 构建全球化资本平台，依托香港国际金融中心地位拓宽融资渠道 [3] - 全球员工激励和人才吸引，港股平台为覆盖全球核心人才的股权激励计划创造便利条件 [3] - 优化股东结构和流动性，通过港股上市引入全球长期机构投资者，提升境外股东持股流动性 [3] 上市时机与业绩展望 - 选择当前时点因处于提升全球市场份额机遇期，地缘冲突下市场窗口期有限 [4] - 香港资本市场环境对优质龙头资产具有较强包容性和较高估值溢价 [5] - 预计2025年第三季度整体营业收入实现同比正增长，并延续逐季度环比改善趋势 [5] - 国际市场增长从第三季度开始提速，发展中国家维持快速增长 [5] - 国内市场从第三季度开始改善，因招标到收入确认周期拉长 [5] 应对贸易关税策略 - 对美国今年加征关税已进行前瞻备货，今年美国销售产品基本不受影响 [5] - 在全球除美国以外的14个国家布局生产基地，包括已获FDA认证工厂，保障供应韧性 [6] 港股发行细节 - 发行H股股数不超过发行后公司总股本的10%（超额配售权行使前），并授予不超过15%的超额配售权 [8] - 募集资金用于推进国际化战略、加大研发创新投入及补充运营资金等 [8] - 上市尚需取得中国证监会、香港证监会和香港联交所等批准 [7] 并购与研发策略 - 以自主研发为主，并购作为补充，并购目的为业务补强和产品补充 [9] - 并购不着眼于扩大收入，而是提升现有业务综合竞争力 [9] 中小股东利益保护 - 未来三年股东回报规划承诺每年现金分红不少于当年可供分配利润的65% [11] - 自2018年上市以来累计分红总额达357亿元（含回购股份20亿元），为IPO募资额59.34亿元的6倍 [11] - 通过透明信息披露和多元化投资者交流平台加强沟通 [12] AI与产品创新进展 - 围术期医学大模型实现术前、术中、术后全流程安全管控，拓展麻醉与围术期业务场景 [13] - 全新超高速生化分析仪BS-5000单光学模块速度达2400测试/小时，较传统2000速提升20% [14] - 全自动化学发光免疫分析仪CL-9000i单机最高检测速度800测试/小时，Total β HCG项目99%以上样本无需复测 [15] - 免疫试剂通过干扰样本库和120多种阻断剂，将hs-cTnl等试剂干扰概率从0.5%降低至0.01%以下 [16]