公司业绩与分红 - 公司分红方案综合发展与回报制定，2024年度现金分红较2023年大幅增加且超业绩增幅，为推动持续增长需留资金用于产业链扩展等 [2] - 2025年一季度营收和利润大幅增长，对上半年业绩谨慎乐观，市场需求稳定、占有率提升，但面临原料价格波动等不确定因素 [2][3] 资金情况 - 2024年公司账上资金未大幅缩水，是购买理财产品和三年期以上大额存单致科目间资金变动，实际资金稳定 [4] 环境治理 - 化肥对环境影响主要是单一过量施肥致土壤酸化板结、水系富营养化，应对措施为科学施肥，如复合肥化、少量多次施肥、产品创新等 [5] 市值与股价 - 公司重视市值和股价，通过优化经营管理、加强渠道建设、拓展市场份额提升业绩，与投资者沟通增进了解，相信价值提升后市场会反映应有价值 [6] 安全事故 - 2024年8月子公司火灾因电路老化，非生产安全事故，无人员伤亡，经济损失约7.6万元，只涉及5号库房，公司借此提升安全管理水平 [7] 产业链与磷矿 - 公司致力于打通产业链，湖北松滋公司磷化工项目进展顺利，主要采购四川磷矿，控股股东磷矿暂无注入上市公司计划，待松滋公司稳定后综合考虑 [7][8] 园艺业务 - 园艺业务是重点战略业务，2024年园艺肥业务全网零售额6.09亿元，同比增长40.86%，累计售卖件数1.16万件，增幅87.96%，全网销售额行业排名第一，已拓展至衍生品类，未来将推动创新发展成新业绩增长点 [8]

园艺肥业务情况 - 2024 年园艺肥业务全网零售额 1.16 亿元，同比增长 40.86%，累计售卖件数达 609 万件，增幅 87.96%，全网销售额行业排名第一 [1] - 已将园艺业务拓展至园艺小工具、种苗等衍生品类，2025 年一季度草莓苗业务增长显著，网络平台订单量表现优异，市场份额持续扩大 [1][2] 2025 年一季度营收盈利增长原因 - 得益于市场拓展成效显著，产品市场份额进一步提升，销售规模扩大，带动营收和利润增长 [2] 分红相关 - 提请股东大会授权董事会制定 2025 年中期分红方案，不构成实施中期分红承诺，董事会将结合多方面情况决定，事项存在不确定性 [2] 新型肥料与传统复合肥关系 - 肥料中 N、P、K、C、H、O 等元素是组成细胞的物质基础不可替代，生物刺激素与基础肥料有较强协同效应，不存在替代关系 [2] 磷酸铁项目情况 - 松滋新材料公司磷酸铁业务目前尚未开展，市场价格低迷 [3] - 松滋项目包含肥料和磷酸铁两部分业务，磷酸铁业务占比非常小，可在磷酸铁锂价格好时开机生产，价格不好时停产 [3] - 公司需根据磷酸铁市场供需、价格和盈利等情况确定是否开展及具体时间安排 [4] 股价与市值相关 - 股价受多种因素综合影响，公司致力于提升核心竞争力和内在价值，向产业链上游布局，相信随着战略举措落实，股价和市值有望合理提升 [3][5] - 管理层重视公司市值，会提升经营业绩和管理水平，增强产品竞争力、拓展市场份额，加强与投资者沟通交流，使市值合理反映公司真实价值 [6] 松滋项目运营与盈利情况 - 2024 年中期投产，2024 年单体公司亏损 1.12 亿元左右，折旧 6000 多万元，公司股权占比 65% [5] - 2025 年一季度单体报表亏损约 4300 万元，亏损逐月收窄，不考虑折旧，一季度末报表转正，预计 2025 年下半年生产装置稳定运行后实现盈利 [5] 战略布局相关 - 已在河南、甘肃建有生产基地，销售区域能覆盖陕西地区，目前暂无在陕西地区战略布局打算 [7] 中美关税影响 - 中美之间化肥及化肥原料贸易很少，对化肥影响不大，关税战持续有利于国内粮食价格稳定或推高国产粮食价格，对种植业和农资是利好 [7]

报告公司投资评级 - 维持“买入”评级 [1][14][41] 报告的核心观点 - 复合肥产品销量再次实现突破，2024年业绩同比增长，2025Q1利润同比大增，公司立足复合肥主业，在多领域形成竞争优势，积极推进磷化工项目建设形成完整产业链，预计2025 - 2027年营收和归母净利润增长，维持“买入”评级 [6][11][14] 根据相关目录分别进行总结 市场表现 - 最近一年史丹利相对沪深300表现良好，1M、3M、12M涨幅分别为8.5%、14.0%、23.8%，而沪深300为 - 3.7%、 - 1.2%、7.3% [5] - 2025年4月25日当前价格8.20元，周价格区间6.18 - 8.69元，总市值9445.51百万，流通市值7040.50百万，总股本115189.20万股，流通股本85859.76万股，日均成交额173.00百万，近一月换手3.42% [5] 2024年业绩情况 - 2024年实现营业收入102.63亿元，同比增长2.71%；归母净利润8.26亿元，同比增长17.89%；加权平均净资产收益率13.00%，同比增长0.80个百分点；销售毛利率18.18%，同比增长0.70个百分点；销售净利率7.95%，同比增长0.72个百分点 [6][8] - 2024Q4实现营收23.84亿元，同比 - 0.24%，环比 + 8.06%；归母净利润1.62亿元，同比 + 33.57%，环比 + 5.14%；ROE为2.40%，同比 + 0.40个百分点，环比 + 0.06个百分点；销售毛利率18.11%，同比 + 2.11个百分点，环比 + 0.90个百分点；销售净利率7.29%，同比 + 1.69个百分点，环比 + 0.70个百分点 [7] - 2024年磷复肥销量351.28万吨，同比增长12.18%，其中复合肥产品销量334.64万吨，同比增长12.68%，过去两年累计增长超100万吨；硫基复合肥营收22.21亿元，同比增长8.84%，毛利率16.78%，同比减少0.61个百分点；氯基复合肥营收58.98亿元，同比增长0.39%，毛利率18.33%，同比增长1.05个百分点；新型肥料及磷肥等营收19.21亿元，同比增长1.50%，毛利率21.11%，同比增长2.62个百分点；园艺肥业务全网零售额1.16亿元，同比增长40.86%，累计售卖件数609万件，同比增长87.96% [8] - 2024年销售费用3.86亿元，同比 - 0.20亿元；管理费用3.90亿元，同比 + 0.25亿元；研发费用3.94亿元，同比 + 0.45亿元；财务费用 - 0.22亿元，上年同期为 - 0.98亿元；投资净收益2.00亿元，主要系对联营企业的投资收益；经营活动产生的现金流量净额4.81亿元，同比 - 59.44% [8][10] 2025Q1业绩情况 - 2025Q1实现营业收入34.05亿元，同比增长7.76亿元，环比增长10.21亿元；归母净利润2.88亿元，同比 + 0.50亿元，环比 + 1.26亿元；毛利润6.13亿元，同比 + 1.55亿元，环比 + 1.81亿元 [11] - 一季度处于复合肥销售旺季，受益于氮磷钾等单质肥价格上涨，复合肥经销商拿货积极性增加，营收及利润同环比增长；2025年3月31日，氯基复合肥价格2620元/吨，同比 + 11%；尿素价格1950元/吨，同比 + 18%；磷酸一铵价格3350元/吨，同比 + 10%；氯化钾价格2960元/吨，同比 + 17% [11] - 2025Q1销售费用1.08亿元，同比 + 0.11亿元，环比 + 0.23亿元；管理费用0.87亿元，同比 - 0.16亿元，环比 - 0.25亿元；研发费用1.27亿元，同比 + 0.36亿元，环比 + 0.14亿元；财务费用 + 0.05亿元，同比 + 0.18亿元，环比 + 0.01亿元；投资净收益0.19亿元，同比 - 0.32亿元，环比 - 0.36亿元，主要系对联营企业的投资收益同比减少所致 [11] 产业链与生产基地 - 公司在多地设立生产基地，截至2024年末，总产能720万吨/年，其中复合肥产能590万吨/年，农用级磷酸一铵产能100万吨/年，工业级磷酸一铵产能15万吨/年，精制磷酸产能10万吨/年，磷酸铁产能5万吨/年；生产基地覆盖大部分种植区域，能快速响应肥料需求，降低成本 [12] 股东回报 - 公司以截至2025年4月17日总股本1151891980股为基数，向全体股东每10股派发现金股利2.60元（含税），派发现金股利共计299491914.80元；2024年度拟派发的现金红利和股份回购总额为329717236.60元，占2024年度归属于上市公司股东净利润的39.91%；同时提请股东大会授权董事会制定2025年中期分红方案，2025年中期利润分配金额不超过相应期间归属上市公司股东的净利润 [13] 盈利预测 - 预计公司2025 - 2027年营业收入分别为130、144、157亿元，归母净利润分别为9.98、12.02、14.07亿元，对应PE分别9、8、7倍 [14][41]