再融资新政实施首月市场概况 - 沪深北交易所一揽子优化再融资制度的举措于2月9日推出，旨在提高便利性和灵活性，实施至3月11日已“满月” [2] - 新政实施首月（2月10日至3月11日），市场新增预案披露节奏平稳，共有35家上市公司首次披露再融资预案，其中28家采用定增，7家采用可转债 [2][5] - 从上市板分布看，新增预案中仅1单来自北交所，其余均为沪深上市公司 [5] - 新增预案公司中包括中科曙光（市值上千亿元）、紫光股份、合盛硅业（市值均超500亿元）等大型企业，同时有6家公司曾公告2025年业绩预亏 [5] - 部分上市公司对改革有兴趣但多数仍在观望，期待更多政策信号，市场反应尚需时间 [2][5] - 相对于赴港二次融资，今年上市公司更愿意考虑在A股推进再融资 [5] 新增预案与存量项目调整 - 个别存量项目在新政发布后对原有定增计划进行了调整 [3] - 案例如艾迪药业，于3月3日终止了1月发布的拟募资1.85亿元的“小额快速”定增，同日发布新的定增预案，计划募资12.77亿元，新增“用于新型 HIV 整合酶抑制剂（INSTI）全球临床开发项目” [5] - 另有存量项目调整募资结构，如美利信于3月10日公告，在募资总额12亿元不变的前提下，加大对“半导体装备精密结构件建设项目”的投入（从5亿元增至7亿元），并下调其他项目投入 [7] - 近年来持续有部分再融资项目下调募集资金总额，例如博力威将定增募资从6.5亿元下调至6.11亿元，诚邦股份将募资总额从1.29亿元下调至1亿元 [7][8] 募资投向聚焦科技创新 - 本轮再融资改革突出“扶优、扶科”导向，修订“轻资产、高研发投入”认定标准，支持募集资金用于与主业有协同的新产业、新业态、新技术领域 [6] - 新政首月披露的再融资预案中，约有75%的上市公司将募集资金投向科技创新领域 [6] - 典型案例包括中科曙光计划募集80亿元用于“面向人工智能的先进算力集群系统项目”、“下一代高性能AI训推一体机项目”等 [6] - 自“827新政”确立“扶优限劣”原则后，A股再融资市场迎来提质增效新周期，2025年新能源、半导体、人工智能等硬科技企业积极参与定增市场 [7] - 监管层提倡理性融资，关注募资的可行性与必要性，“松绑”不意味着全面“放水” [7] 审核效率变化 - 近一个月来，再融资项目审核周期明显缩短，效率有所提升 [4] - 审核效率是上市公司客户的重要考量因素之一，有投行人士指出A股再融资审核周期相比港股偏长，客户关心审批包容性和效率提升 [9] - 对于已在推进或准备申报的项目，此次政策有利于加快进度 [9] - 深市方面，2月10日至3月11日审核有进展的19个项目（剔除简易程序），从受理到过会平均用时149天，较新政前（1月1日-2月9日）16个项目的平均212天显著缩短 [10] - 沪市方面，同期9个项目从受理到过会平均用时88天，较新政前16个项目的平均143天明显提速 [10] - 从受理节奏看，新政首月上交所和深交所分别新增受理5单、15单再融资项目，节奏与前期基本不变，北交所截至3月11日尚未新增受理项目 [9]

核心财务业绩 - 2025年实现营业总收入约149.7亿元，同比增长13.86% [1] - 2025年实现归属于上市公司股东的净利润21.13亿元，同比增长10.54% [1] - 2025年实现扣非净利润约17.85亿元，同比增长30.17% [1] - 2025年第四季度实现归母净利润约11.47亿元，环比第三季度的约2.37亿元增长384%，创公司单季度新高 [3] - 21.13亿元的年度归母净利润创下公司自2011年有公开财务数据以来的单年新高 [3] 业绩与市场预期对比 - 2025年21.13亿元的归母净利润，不及14家机构给出的一致预测值（约24.7亿元），低于预期14.50% [5][13] - 2025年营业总收入149.7亿元，略高于机构一致预测值147.23亿元，超出预期1.68% [6][14] - 历史数据显示，公司2024年和2023年的归母净利润均未达到机构一致预测值，分别低于预期10.95%和5.13% [6][14] 资产减值准备计提 - 2025年度拟计提资产减值准备合计约3.29亿元，综合减少公司2025年度合并净利润约2.69亿元 [6][7][14][15] - 具体构成包括：应收账款、其他应收款、应收票据和合同资产减值准备约1.58亿元；存货跌价准备7428.59万元；商誉减值准备6161.45万元；无形资产减值准备2706.06万元；长期股权投资减值准备723.12万元；在建工程减值准备74.94万元 [7][15] 再融资计划与资金用途 - 公司于2月9日晚间宣布拟发行不超过80亿元可转债，发行期限为6年 [7][15] - 募集资金计划用于三大AI算力核心项目：面向人工智能的先进算力集群系统、下一代高性能AI训推一体机、国产化先进存储系统 [7][15] - 此次融资旨在为智算中心及相关硬件设备领域的业务布局提供长期资金支持，以应对市场竞争 [8][16] 行业背景与公司战略 - 各类大模型的应用落地带动了市场对智能算力基础设施的需求 [8][16] - 公司在算力基础设施逐步国产化的趋势下，通过再融资加强在AI算力领域的布局 [8][16] - 业绩增长主要源于持续优化产品结构，提供多样化、高质量的解决方案，并提升运营效率 [3][11] 数据披露说明 - 2025年度业绩快报数据为初步核算数据，尚未经会计师事务所审计，可能与年报数据存在差异，但预计差异幅度不会超过20% [2][10] - 公司2025年年报预计将于2026年4月24日披露 [2][10]

公司融资计划 - 上交所再融资新政发布首日，公司即公告拟向不特定对象发行可转债募资不超过80亿元 [1][2] - 募集资金将用于三个AI与存储项目，分别为面向人工智能的先进算力集群系统项目（拟投入35亿元）、下一代高性能AI训推一体机项目（拟投入25亿元）、国产化先进存储系统项目（拟投入20亿元） [1][2][3][4] - 本次发行的可转债每张面值为人民币100元，按面值发行，截至公告次日收盘，公司股价为91.2元/股，可转债面值高于现价近10% [5] 公司业务与技术布局 - 公司为国内算力龙头，主营业务覆盖高端计算机、存储、安全、数据中心产品的研发及制造 [6] - 公司持续拓展AI算力业务，2025年8月联合20余家产业链企业推出国内首个AI计算开放架构，并推出首个“千卡级单元”超节点 [7][8] - 2025年11月，公司发布ScaleX 640超节点，实现单机柜640卡互联，采用相变液冷技术，可提升大模型训练性能30% [1] - 2026年2月，国家超算互联网核心节点在郑州上线，部署了3套公司scaleX万卡超集群，成为全国首个实现3万卡部署并投入运营的最大国产AI算力池 [8] 公司财务与研发表现 - 公司营业收入从2014年的27.97亿元增长至2024年的131.48亿元，10年间增长超3.7倍；同期净利润从1.16亿元增长至19.11亿元，增长超15倍 [7] - 2025年前三季度，公司实现营业总收入88.2亿元，同比增长9.68%；归母净利润为9.66亿元，同比增长25.55%；扣非净利润为7.57亿元，同比增长70.17% [7] - 2020年至2024年及2025年前三季度，公司近六年累计投入研发费用64.05亿元，研发投入力度领先 [1][7] 行业与政策背景 - 沪深北交易所于2月9日宣布优化再融资一揽子措施，旨在支持优质上市公司将募集资金用于与主营业务有协同整合效应的新产业、新业态、新技术领域 [2] - 公司的再融资项目符合政策导向，旨在把握人工智能产业发展趋势，打造智能算力技术体系护城河 [2][4] 公司历史与近期动态 - 公司前次于2020年通过非公开发行股票募集资金47.8亿元，截至2023年末，募集资金已按计划使用完毕并实现预期效益 [5] - 2025年，公司曾与海光信息筹划吸收合并，后因交易规模大、市场环境变化等原因终止，但双方表示将在保持独立性的基础上深化协同 [6][7]

公司融资计划 - 公司董事会于2026年2月10日审议通过向不特定对象发行可转换公司债券的议案 [1][8] - 本次可转债拟募集资金总额不超过人民币800,000.00万元（即80亿元） [1][8] - 募集资金扣除发行费用后拟投向三个项目：面向人工智能的先进算力集群系统项目、下一代高性能AI训推一体机项目、国产化先进存储系统项目 [1][2][8][9] 近期财务表现 (2025年前三季度) - 2025年前三季度营业收入为80.2亿元，同比增长9.68% [3][11] - 2025年前三季度归属于上市公司股东的净利润为9.66亿元 [3][11] - 第三季度单季营业收入为29.70亿元，同比增长27.51% [3] - 第三季度单季归属于上市公司股东的净利润为2.37亿元，同比增长15.07% [3] - 前三季度扣除非经常性损益的净利润为7.57亿元，同比大幅增长70.17% [3] - 前三季度经营活动产生的现金流量净额为负12.96亿元 [3][12] - 截至2025年第三季度末，公司总资产为369.90亿元，较上年末增长1.02%；归属于上市公司股东的所有者权益为210.64亿元，较上年末增长3.24% [3][12] 历史财务数据 (2022-2024年) - 2024年营业收入为131.48亿元，较2023年的143.53亿元下降8.40% [4][13] - 2024年归属于上市公司股东的净利润为19.11亿元，较2023年的18.36亿元增长4.10% [4][13] - 2024年扣除非经常性损益的净利润为13.72亿元，较2023年的12.78亿元增长7.34% [4][13] - 2024年经营活动产生的现金流量净额为27.22亿元，较2023年的35.10亿元下降22.45% [4][13] - 2022年至2024年，公司营收分别为130.08亿元、143.53亿元、131.48亿元；净利润分别为15.44亿元、18.36亿元、19.11亿元 [3][4][12][13] 公司市值与市场数据 - 公司当前市值为1339亿元 [4][6][13][15] - 股票当前市盈率为63.55倍 [6][15] - 股票当前每股收益为1.44元 [6][15] - 股票52周最高价为128.12元，52周最低价为58.70元 [6][15] - 股票贝塔系数为0.18 [6][15]

公司拟发行可转债及募投项目 - 公司拟向不特定对象发行可转换公司债券，募集资金总额不超过80亿元 [1] - 募集资金将分别投入三个项目：面向人工智能的先进算力集群系统项目（拟投入35亿元）、下一代高性能AI训推一体机项目（拟投入25亿元）、国产化先进存储系统项目（拟投入20亿元）[1] 募投项目具体建设内容 - 先进算力集群系统项目（35亿元）将研发下一代先进算力超节点硬件系统、高速互连系统，并对CPU、GPU、NPU等多种算力硬件进行统一纳管，建设智能调度平台 [1] - 高性能AI训推一体机项目（25亿元）建设内容分为四个模块：一体机硬件研发、大模型一站式部署与管理平台、训推加速工具链、大模型一体机服务平台 [1] - 国产化先进存储系统项目（20亿元）将基于国产CPU、IO控制器等核心部件，开展国产化先进存储硬件与软件的研发 [1] 公司战略与行业背景 - 此轮募资精准契合当前算力需求爆发与国产化替代加速的行业趋势 [1] - 公司表示此举将丰富产品矩阵，强化从硬件到软件、从基础设施到运营服务的全栈能力，助力在智能算力、国产化存储等高附加值领域抢占市场先机 [2] 公司近期业务进展与业绩 - 募资前，公司已在算力领域持续发力，其提供的3套万卡超集群系统在国家超算互联网郑州核心节点上线试运行，建成国内最大国产AI算力池 [2] - 2023年，公司营业总收入达143.53亿元，归母净利润18.36亿元，经营活动现金流净额大幅增长212.02% [2] - 2024年，公司全年实现营业总收入131.48亿元，归母净利润19.11亿元 [2] - 2025年前三季度，实现营业收入88.2亿元，同比增长9.68%；归母净利润9.66亿元，同比增长25.55% [2]

文章核心观点 - 中科曙光计划通过发行可转债募集不超过80亿元人民币，资金将投向三大AI算力相关项目，此举反映了当前算力市场正从单纯的大模型训练向推理应用侧转移，并面临高密度计算环境下冷却、供电、存算传协同等系统性工程挑战 [2][3][11] 80亿元资金投向 - 募集资金总额不超过80亿元，扣除发行费用后拟投入三个项目 [2] - **面向人工智能的先进算力集群系统项目**：拟投入35亿元，占总募资额的43.75% [5][6] - **下一代高性能AI训推一体机项目**：拟投入25亿元 [5] - **国产化先进存储系统项目**：拟投入20亿元 [5] - 资金投向揭示了算力市场的重点方向，包括先进算力集群、AI训推一体机和先进存储系统 [3] 先进算力集群项目的具体投向与挑战 - 项目可参照国家超算互联网郑州核心节点，该节点上线了由公司提供的3套scaleX万卡超集群，是目前接入国家超算互联网的最大单体国产AI算力资源池 [7] - 该集群可全面覆盖万亿参数模型训练、高通量推理以及AI for Science等大规模场景 [7] - 高密度计算环境下，冷却、供电等系统是资金投入的重点，已超出传统服务器范畴，成为跨学科的工程技术挑战 [7][8] - 单机柜算力密度大幅提升导致热量远超风冷极限，必须引入液冷技术，涉及流体力学、热力学等复杂问题 [8] - 在郑州项目中，公司攻克了高速互联网络、存算传紧耦合等技术难题，采用单机柜级640卡超节点设计，将单机柜算力密度提升了20倍 [8] - 公司下一步计划在郑州设立先进计算技术研究所，规划建设16万平方米的研发空间，初期计划集聚千名科研人员 [8] - 国产化先进存储系统项目直接对应了算力集群中“存算传”紧耦合的硬性需求，AI大模型训练中海量数据的读写速度可能成为效率短板 [8] 市场趋势：从训练向推理侧转移 - “下一代高性能AI训推一体机项目”的投入对应了算力市场从单纯的大模型训练向推理应用侧转移的变化 [10][11] - 国产大模型正在加速争夺用户端的流量入口，这一趋势将重塑AI交互模式，推动推理侧算力需求爆发式增长 [12] - 业内人士认为，2026年或将成为国产超节点在推理侧规模化落地的关键年份，华为、沐曦等厂商已推出解决方案，市场竞争白热化 [12] - 公司投入研发和生产训推一体机，意在抢占供需双向奔赴的市场窗口期 [12] - 当前的万卡集群强化了对更广泛应用的支持能力，产业需求是科学计算与人工智能的融合 [12] - 科学智能是代表性领域，需要融合多种计算方法 [13] 公司的技术适配与经营状况 - 为验证融合能力，公司在郑州节点上线前已完成大量应用适配工作，scaleX万卡超集群已完成400多个主流大模型和世界模型的适配优化 [14] - 依托国家超算互联网平台，郑州节点目前可接入上千款已验证的应用 [14] - 计算产业链长，涉及从上游芯片到系统再到最终应用的软硬件跨层协同，公司希望连接上游的芯片、系统资源和下游的应用、用户 [14] - 2025年前三季度，公司实现营业收入88.20亿元，同比增长9.68%；实现归属于上市公司股东的净利润9.66亿元，同比增长25.55% [14] - 本次发行的可转债给予原股东优先配售权，未来十二个月内的其他再融资计划将根据业务发展情况确定 [14]

监管政策动向 - 2026年2月9日，上交所宣布推出优化再融资一揽子举措，旨在提高灵活性和便利度，以更好服务科技创新与新质生产力发展 [2] - 上交所进一步支持优质上市公司创新发展，对经营治理、信息披露规范且具有市场认可度的优质公司优化再融资审核，旨在提高再融资效率 [3] - 政策导向明确支持募集资金投向与主营业务有协同整合效应的新产业、新业态、新技术领域，以及用于发展第二增长曲线业务，同时严防盲目跨界与多元化投资 [3] 公司再融资计划 - 中科曙光于2026年2月9日晚间披露向不特定对象发行可转换公司债券预案，拟募集资金总额不超过人民币80亿元 [2] - 本次可转债募集资金将全部用于三个具体项目，总投资额与拟投入募集资金总额均为80亿元 [2][3] 募集资金具体投向 - 项目一为“面向人工智能的先进算力集群系统项目”，投资总额及拟投入募集资金均为35.00亿元 [2][3] - 项目二为“下一代高性能 AI 训推一体机项目”，投资总额及拟投入募集资金均为25.00亿元 [2][3] - 项目三为“国产化先进存储系统项目”，投资总额及拟投入募集资金均为20.00亿元 [2][3] - 三个项目均紧密围绕人工智能与先进计算领域，体现了公司向AI算力及国产化基础设施的战略布局 [2]

公司融资计划 - 公司计划向不特定对象发行可转换公司债券，总额不超过人民币800,000.00万元（80亿元），期限为自发行之日起六年 [1][2] - 本次可转债每张面值为人民币100.00元，按面值发行，初始转股价格不低于募集说明书公告日前二十个交易日及前一个交易日公司股票交易均价 [1] - 募集资金扣除发行费用后，将全部用于三个项目：面向人工智能的先进算力集群系统项目（拟投入35亿元）、下一代高性能AI训推一体机项目（拟投入25亿元）、国产化先进存储系统项目（拟投入20亿元） [2][3] 公司近期重大事项 - 公司于2025年12月9日召开董事会，审议通过并同意终止与海光信息的重大资产重组计划，原计划为海光信息换股吸收合并中科曙光 [5] - 根据此前披露的预案，海光信息换股吸收合并中科曙光的交易金额为11,596,655.70万元，中科曙光与海光信息的换股比例为1:0.5525 [5][6] - 公司股价在2025年10月9日盘中达到上市以来最高点128.12元 [6] 公司近期财务表现 - 2025年第三季度，公司实现营业收入29.70亿元，同比增长27.51%；归属于上市公司股东的净利润2.37亿元，同比增长15.07% [6][7] - 2025年前三季度，公司实现营业收入88.20亿元，同比增长9.68%；归属于上市公司股东的净利润9.66亿元，同比增长25.55% [6][7] - 2025年前三季度，公司扣除非经常性损益后的净利润为7.57亿元，同比增长70.17%；经营活动产生的现金流量净额为-12.96亿元 [6][7][9]

公司再融资计划 - 中科曙光拟向不特定对象发行可转换公司债券，募集资金总额不超过80亿元，这是公司上市以来罕见的巨额融资 [1] - 募集资金将全部投向三大项目：面向人工智能的先进算力集群系统项目、下一代高性能AI训推一体机项目和国产化先进存储系统项目 [1] - 此次募资旨在打通“算力—算法—存储”全产业链，三大项目互为支撑 [1] 募投项目详情 - “面向人工智能的先进算力集群系统项目”拟投入35亿元，是募资中份额最大的项目，项目涉及研发超节点硬件系统、高速互连系统、系统级基础软件栈、异构算力资源管理运营平台等关键技术 [2] - “下一代高性能AI训推一体机项目”拟投入25亿元，项目通过自主研发“芯片+算法+整机”全栈方案，旨在提供“开箱即用”的软硬协同方案，以应对AI大模型应用部署的技术门槛高、成本不可控、周期漫长等挑战 [3] - “国产化先进存储系统项目”拟投入20亿元，旨在研发国产化先进存储系统，以释放计算芯片算力，满足海量多模态数据处理需求，支撑人工智能核心底层存储能力 [3] 行业背景与市场空间 - 人工智能算力需求巨大，据IDC数据，2024年全球人工智能算力的服务器市场规模约为1251亿美元，2025年将增至1587亿美元，2028年有望达到2227亿美元 [2] - AI模型正经历从百万参数到万亿参数的指数级增长，导致全球范围内出现严重的算力供给短缺和资源配置失衡问题 [2] - 国内企业在AI训推一体机市场主要以“通用服务器+GPU”模式参与竞争，尚未形成“场景深度适配+生态高度整合”的优势 [7] 公司近期财务状况 - 2022年至2024年，中科曙光归母净利润连续增长，分别为15.44亿元、18.36亿元及19.11亿元 [4] - 2024年公司营业收入为131.48亿元，较2023年的143.53亿元下降了8.40% [4] - 2024年公司经营活动产生的现金流量净额为27.22亿元，较2023年的35.10亿元下降了22.45% [5] - 2025年1—9月，公司经营活动产生的现金流量净额为-12.96亿元 [5] 融资影响与公司规划 - 公司提示本次发行可能导致投资者的即期回报有所摊薄，若可转债转股较快而募投项目效益尚未完全实现，可能出现每股收益等财务指标在短期内小幅下滑的情况 [6] - 公司最近三年（2022—2024年度）以现金方式累计分配的利润共计11.13亿元，占年均可分配利润的63.09%，并承诺发行完成后将继续严格执行分红政策 [6][7] - 公司前次于2020年通过非公开发行股票募集资金47.8亿元，截至2023年末，前次募集资金已按计划使用完毕并实现预期效益 [6]

公司融资与项目投向 - 公司拟通过发行可转换公司债券募集不超过80亿元资金 [2] - 募集资金扣除发行费用后将投向三个核心项目：1) 面向人工智能的先进算力集群系统项目（拟投入35亿元，占总募资额43.75%）；2) 下一代高性能AI训推一体机项目（拟投入25亿元）；3) 国产化先进存储系统项目（拟投入20亿元） [4] 先进算力集群建设 - 公司近期在郑州上线了国家超算互联网核心节点的3套scaleX万卡超集群，是目前接入该网络的最大单体国产AI算力资源池 [5] - 该集群可全面覆盖万亿参数模型训练、高通量推理及AI for Science等大规模场景 [5] - 在高密度计算环境下，冷却、供电等系统是资金投入的重点，已超出传统服务器范畴，成为跨学科工程挑战 [5] - 公司通过系统性设计攻克了高速互联网络、存算传紧耦合等技术难题，采用单机柜级640卡超节点设计，将单机柜算力密度提升了20倍 [6] - 公司下一步计划在郑州设立先进计算技术研究所，规划建设16万平方米研发空间，初期计划集聚千名科研人员 [6] 存储与系统架构 - 国产化先进存储系统项目直接对应算力集群中“存算传”紧耦合的硬性需求 [7] - 在AI大模型训练中，海量数据的读写速度可能成为制约整体效率的短板，需要根据应用需求设计计算、存储、网络的配比 [7] 市场趋势与产品布局 - 市场正从单纯的大模型训练向推理应用侧转移，推动推理侧算力需求爆发式增长 [8][9] - 2026年或将成为国产超节点在推理侧规模化落地的关键年份，市场供给端竞争日益激烈 [9] - 公司投入25亿元研发和生产训推一体机，意在抢占市场窗口期 [9] - 当前的产业需求是科学计算与人工智能的融合，例如科学智能需要融合多种计算方法 [9] 技术适配与生态连接 - scaleX万卡超集群已完成400多个主流大模型和世界模型的适配优化，依托国家超算互联网平台可接入上千款已验证的应用 [11] - 公司希望连接上游的芯片、系统资源和下游的应用、用户，实现计算产业链的跨层协同 [11] 公司近期经营表现 - 2025年前三季度，公司实现营业收入88.20亿元，同比增长9.68% [11] - 2025年前三季度，公司实现归属于上市公司股东的净利润9.66亿元，同比增长25.55% [11]