宏观策略 - **核心观点：地缘冲突主导全球市场，对美股持悲观态度，A股短期震荡** 美伊冲突未见缓和，延续“前半周特朗普‘TACO’、后半周冲突升级”模式，导致全球资产高波动，美股大跌，油价中枢居高不下，黄金、白银止跌反弹[1]。市场对美联储政策预期分化，交易员预期年内小幅加息，而分析师仍预期有一次降息[1][47]。分析师大幅上调26年第一季度美国增长预期，同时大幅下调26年第二季度增长预期，并上调未来几个季度通胀预期[1][47]。报告对美股偏悲观，认为市场尚未充分计价战争失控的尾部风险（油价失控→美联储加息→美国衰退预期），美股可能面临非线性下跌风险[1][47]。对于A股，外围冲击持续发酵，3月宏观择时模型评分为-2分，历史上涨概率为30.77%，判断3月A股大盘可能呈现调整走势，建议保持警惕[2][52]。A股市场波动放大，日成交量从2.30万亿元缩减至1.86万亿元，市场受海外（特朗普taco节奏）影响较大[2][52]。 - **资产配置建议：避险为上，关注资源品与黄金** 在高度不确定的地缘环境下，建议多看少做[45]。对三类资产判断：①黄金：与原油为抛物线关系，从预期降息到预期不降息过程冲击最大；若冲突激化，则重回避险交易[45]。②原油：高波动，上行斜率及空间大于下行，是唯一可降低组合波动、对冲风险的品种，具有配置价值[45]。③美股：存在非线性下跌空间，当前跌幅不大的原因包括投资者逻辑矛盾、使用Put期权对冲而非降仓位、以及部分管理人选择长期配置策略[45]。权益市场建议以避险、防御方向为主，重点关注上游资源品能源品和避险品种，如油气、煤炭、银行等[45]。量化模型对后续一周大类资产观点为：中国权益市场存在下行风险（-1）；恒生科技存在进一步下行风险（-2）；国债市场持续震荡（0）；黄金逐步企稳，开始走避险独立行情（1）；美股市场震荡偏弱，进入超跌下杀阶段（-3）[46]。 - **国内经济：财政发力明显，但需关注高油价等潜在风险** 如果2026年财政收支按预算完成，实物广义财政支出同比增速有望创近4年最高记录，财政发力明显[3][4]。具体看，狭义财政支出同比增速预计为4.6%（上年为3.7%），广义财政支出同比增速预计为5.3%（上年为4.5%），实物广义财政支出同比增速预计为4.8%（上年为0.6%）[4]。当前国内经济需关注五个问题：一是油价上涨和输入型通胀的持续性；二是一线城市二手房销售存在季节性走弱风险；三是商品消费成为短板，可能影响经济；四是高油价下出口的总量冲击与替代效应孰强孰弱；五是固定资产投资正增长能否持续[45]。3月经济整体延续开门红，地产销售呈现“小阳春”，但持续位于高位的油价是潜在风险点，可能扰动部分行业生产并影响外需[2][50]。猪肉价格面临较大下行压力，本周农业农村部发布的猪肉平均批发价录得18年以来新低[50]。 - **海外经济与通胀：PCE通胀或持续高于CPI，构成货币政策尾部风险** 近期美国PCE同比增速开始高于CPI，且差距不断走阔[5][55]。原因在于核心通胀走势差异：PCE中权重更高的计算机组件分项因AI投资需求大幅上行；而CPI中权重更高的居住通胀和车险分项回落明显[5][55][56]。展望未来，AI投资需求或继续推升计算机配件价格，而居住通胀与车险价格处于下行通道，预期年内PCE同比增速或持续高于CPI[5][55]。这意味着即使美伊冲突结束、油价回落，PCE同比的回落速度也将不及CPI。由于美联储实际参考PCE，PCE-CPI轧差的持续存在或将成为年内美联储持续“紧货币”的尾部风险[5][55]。 - **油价对出口影响：呈“U型”影响，我国具备相对优势** 原油价格上涨对我国出口呈现“U型”影响[6][57]。在三种油价情形下测算：若全年油价中枢为80美元/桶（较2025年上涨约23.6%），我国2026年出口增速约1.1%；若为100美元/桶（上涨约54.5%），出口增速可能在0%附近，或出现小幅负增长；若为120美元/桶（上涨约85.4%），出口增速约1%[57][58]。其逻辑在于，油价上涨一方面通过抑制全球需求降低全球贸易总额，另一方面因我国原油储备充足、对外部能源依赖度低，能形成对东盟、印度等经济体的出口替代，从而提升我国出口份额[57][58]。因此，即使全球贸易收缩，我国较其他经济体受到的冲击相对较小[57]。 行业与公司研究 - **乘用车行业：内需静待改善，出口韧性较强，关注高端电动化与海外成熟车企** 全年维度投资思路为：国内选抗波动，出口选确定性[8]。国内关注高端电动化赛道中对政策扰动不敏感的个股如江淮汽车，以及高端化有望放量的吉利汽车、长城汽车、北汽蓝谷、赛力斯、理想等[8]。出口主线优先配置海外体系成熟、执行能力已验证的头部车企，如比亚迪、吉利汽车、长城汽车、奇瑞汽车，以及零跑、小鹏、上汽集团、长安汽车等[8]。 - **有色金属（铝）：供需趋紧，铝价面临结构性上涨机会，云铝股份受益** 国内电解铝增长见顶，截至2026年2月底开工产能达4432万吨，逼近4500万吨产能上限[18]。海外方面，2026年以来莫桑比克、卡塔尔、巴林、阿联酋等地铝业因供电扰动、天然气供应问题及伊朗无人机袭击面临产能关停，全球电解铝供需于2026年第一季度大幅转向紧缺[18][19]。铝价面临结构性上涨机会[18]。云铝股份2025年业绩同比增长，归母净利润60.55亿元，同比+37.24%；第四季度归母净利润16.57亿元，同比+179.94%[17]。公司主营电解铝量价齐升，2025年铝商品产量322.59万吨，同比增长6.47%；电解铝长江有色均价为20729元/吨，同比+4.1%[17]。公司通过收购进一步提升电解铝权益产能15万吨以上[17]。基于对电解铝价格结构性看涨及公司产能提升，上调其2026-2027年归母净利润预测至125.64/148.89亿元[19]。 - **通信行业：产业处于关键转折期，债券融资能力面临挑战，可参考海外巨头案例** 通信行业作为新型基础设施核心，正承载算力下沉与万物智联使命，其企业融资能力关乎6G标准话语权与AI时代数据流动[6]。行业具有“高研发投入、高技术壁垒、长周期迭代”属性，面临现金流回笼与高额研发投入周期性错配的挑战[6]。国内债券市场服务能力与产业需求存在错配，大量民营通信技术公司在利用债券市场优化资本结构方面进展缓慢[6]。报告选取思科、爱立信、诺基亚作为案例，复盘其债券融资轨迹，以期为国内类似企业及投资者提供参考[6]。 - **电力与储能：南网储能业绩上调，中国广核彰显基荷价值** 南网储能2025年业绩显示，考虑项目投产节奏与调峰水电来水情况，上调2026-2027年归母净利润预测从13.9/15.2亿元至17.4/18.0亿元，预计2028年归母净利润19.4亿元[20]。中国广核考虑市场化电价影响与项目投产节奏，上调2026年归母净利润预测从100亿元至103亿元，维持2027年预测115亿元，预计2028年125亿元，机制电价出台彰显核电基荷价值[28]。 - **石油天然气：地缘冲突推涨油价，相关公司盈利预测上调** 受2026年地缘冲突大幅推涨油价影响，调整某油气公司盈利预测，2026-2027年归母净利润分别为1721、1871亿元，新增2028年预测1922亿元[16]。新奥股份销气量稳步提升，一体化优势显著，维持2026-2028年盈利预测55.22/63.22/72.36亿元[43]。 重点公司盈利预测更新 - **歌礼制药-B**：因新药审评时间可能长于预期，调低2026-2027年营收预测至0.46/0.87亿元（原值0.64/2.03亿元），新增2028年营收预测1.36亿元，维持“买入”评级[9]。 - **当升科技**：基于2025年报，基本维持2026-2027年归母净利润预测10.5/13.6亿元，新增2028年预测16.2亿元，同比+66%/+29%/+20%[10]。 - **长城汽车**：考虑市场竞争加剧及原材料涨价，下修2026/2027年归母净利润预期至133/163亿元（原为174/221亿元），预期2028年为211亿元，因新品周期强势维持“买入”评级[11]。 - **赛力斯**：由于行业竞争加剧，下修2026/2027年归母净利润预期至76/94亿元（原为121/160亿元），预测2028年为120亿元，M6上市在即，维持“买入”评级[14]。 - **曹操出行**：考虑开城节奏变化，下调2026-2027年营业收入预期至251/310亿元（原值为262/324亿元），调整归母净利润预期至-2.6/0.6亿元（原值为-2.7/8.9亿元），预期2028年营业收入380亿元，归母净利润6.5亿元，维持“买入”评级[15]。 - **阳光电源**：2025年营收891.8亿元，同比+14.5%；归母净利润134.6亿元，同比+22%；但第四季度毛利率23%，同环比-4.5/-12.9个百分点，归母净利率6.9%，同环比-5.4/-11.2个百分点[33]。 - **比亚迪电子**：考虑下游需求变化，调整2026-2027年归母净利润预期至37.0/41.1亿元（原值为63.3/73.8亿元），预期2028年为52.6亿元，看好AI品类扩张及汽车业务增长[21]。 - **华盛锂电**：因2025年盈利超预期修复，上调盈利预测，预计2026-2027年归母净利润12.4/13.0亿元（原预期10.6/17.5亿元），新增2028年预测13.6亿元[22]。 - **大族数控**：AI PCB加速扩产，公司作为钻孔设备龙头将充分受益，维持2026-2027年归母净利润为15.4/24.9亿元，预计2028年为31.4亿元[44]。 - **中微公司**：考虑下游验证周期较长，调整2026-2027年归母净利润为27.3/34.6亿元（原值34.1/44.6亿元），预计2028年为42.6亿元[38]。

港股市场整体表现 - 2025年1月30日，港股主要指数集体低开，恒生指数跌0.65%至27785.98点，恒生科技指数跌0.88%至5789.49点，国企指数跌0.68%至9487.76点，红筹指数跌0.4%至4452.34点 [1] - 盘面上大型科技股普遍下跌，其中阿里巴巴跌1.9%，腾讯控股跌1.13%，京东集团跌0.79%，小米集团跌1.15%，美团跌0.56%，快手跌2.35%，哔哩哔哩跌1.23% [1] - 部分板块表现分化，黄金股普跌（如赤峰黄金跌超8%），AI应用股多数下跌（如小马智行跌超4%），石油股表现活跃（如中石油涨超1%） [1] 公司业绩预告（正面） - **锅圈**：预计2025年收入77.5亿元至78.5亿元，同比上升19.8%至21.3%；净利润4.43亿元至4.63亿元，同比上升83.7%至92.0% [2] - **舜宇光学科技**：预计2025年净利润45.886亿元至47.235亿元，同比增加70.0%至75.0% [3] - **百奥赛图-B**：预计2025年营业收入13.69亿元至13.89亿元，同比增加39.61%至41.65%；净利润1.62亿元至1.82亿元，同比增加384.26%到443.88% [3] - **诺诚健华**：预计2025年营业总收入约23.65亿元，同比增长约134%；预计首次实现年度扭亏为盈，净利润约6.33亿元 [3] - **大众公用**：预计2025年净利润3.5亿元到5亿元，同比增加50.12%到114.46%，主要因透过联营公司持有的金融资产收益增加 [3] - **春立医疗**：预计2025年净利润2.45亿元至2.88亿元，同比上升96.01%至130.41%，主要因各产品线纳入集采后逐步释放增长潜力 [4] - **遇见小面**：预计2025年净利润约1亿元至1.15亿元，同比增加约64.7%至89.5% [5] - **金融街证券**：发盈喜，预期2025年度股东应占溢利同比增加至约3.27亿元 [7] 公司业绩预告（负面/其他） - **彩虹新能源**：预计2025年营业收入约28.85亿元至29.15亿元，同比下降约11.02%至11.94%；净亏损5.42亿元至5.92亿元，同比增加约44.15%至57.45% [3] - **宏信建发**：发盈警，预计2025年度股东应占溢利同比下降70%-90% [6] 公司业务动态 - **中国中铁**：近期中标若干重大工程，中标价合计约432.92亿元 [8] - **新天绿色能源**：2025年累计完成发电量1521.04万兆瓦时，同比增加7.71% [9] - **恒瑞医药**：创新药注射用卡瑞利珠单抗联合甲磺酸阿帕替尼片新适应症的上市许可申请获受理，该联合疗法有望成为不可切除肝细胞癌患者的新治疗选择 [9] - **歌礼制药-B**：同类首创每日一次口服FASN抑制剂地尼法司他治疗痤疮的III期开放标签研究取得积极顶线结果 [9] - **JBB BUILDERS**：拟斥资1.2亿元收购成都市见福便利店管理有限公司100%股权 [10] 机构市场观点 - **中信证券**：认为导致港股2025年四季度下跌的业绩预期调整和资金面扰动已告一段落，展望2026年2月，港股业绩预期已有显著调整，叠加内外部资金面扰动因素结束，判断2025年12月下旬以来的春季行情或将延续，整体呈现春节前大盘股有相对收益、政策支持的成长行业表现更优的态势 [11] - **华安证券**：指出以食品饮料为代表的消费行业已持续下跌5年，市场共识彻底扭转，叙事逻辑由“核心资产”转为“传统资产”，导致当前多数消费细分板块及头部企业估值处在历史5%/10%以下分位水平，预计2026年后续消费头部企业下跌空间有限、向上弹性更大 [12] - **华源证券与银河证券**：中长期看，铜矿资本开支不足、供给端扰动频发，供需格局或由“紧平衡”转向“短缺”，同时铜冶炼利润周期有望见底，叠加美联储进入降息周期，铜价有望突破上行；铜金比处于绝对低位增强了铜的金融属性，受供应错配影响，市场从宽松转向紧平衡，预计铜的长期上涨行情延续，重心上移 [12] - **申万宏源与东海证券**：在交投活跃度提升和投行、公募资管业务底部复苏背景下，券商2025年业绩高增态势得到确认；2026年以来银行超50万亿元天量高息定期存款到期，资金流向成市场热议话题；在居民稳健理财需求持续释放、银保渠道产能进一步兑现支撑下，“开门红”期间保险行业整体保费规模将保持高增态势 [12]

政策动向 - 贵州省推进医疗机构制剂不良反应监测工作，监测数据将作为制剂调剂申请的重要依据[1] - 辽宁省将于明年起对一级及以下定点医疗机构和定点零售药店实施医保门诊结算分级管理，以提高医保基金使用效率[2] 药械审批 - 葛兰素史克欣安立适重组带状疱疹疫苗在中国获批扩龄，用于18岁及以上免疫缺陷或免疫抑制的成人，中国每年约有600万带状疱疹病例[2] - 上海医药下属常州制药厂的多西环素胶囊ANDA获美国FDA批准，用于治疗成人玫瑰痤疮，该厂已投入研发费用约人民币1083.33万元，2024年该药品在美国销售额约为1.3亿美元[3] - 歌礼制药与中国国家药监局完成地尼法司他治疗中重度寻常性痤疮的新药上市申请前沟通，并计划近日递交新药上市申请[4] - 碧迪医疗PleurX隧道式长期留置引流系统通过"港澳药械通"政策首次落地中国内地临床应用[5] 资本市场 - 上海国投公司在2025上海国际生物医药周开幕式上签约10家GP，包括浦东中生、凯辉赛诺菲基金等，持续推进全生命周期基金矩阵建设[6][7] - 金河生物披露2025年度以简易程序向特定对象发行股票的预案，已通过董事会和监事会审议[8] 行业大事 - 广东省药品检验所启用批签发实验区，举办生物制品批签发实验室开放日暨学术沙龙活动，相关部门领导及企业代表80余人参加[9] 舆情预警 - 复星医药控股子公司复星万邦撤回丁二酸复瑞替尼胶囊注册申请，该药拟用于治疗非小细胞肺癌，公司将完善注册资料并尽快重新提交[9]

股价表现与交易动态 - 歌礼制药-B股价下跌6.25%至14.55港元 成交额6567.09万港元 [1] - 公司以先旧后新方式配售5240万股 每股价格16.45港元较前日收盘折让9.9% [1] - 控股股东吴劲梓通过配售套现3.88亿港元 持股比例由62.21%降至58.03% [1] 融资用途与研发投入 - 配售所得款项净额4.68亿港元 约90%将用于肥胖症多肽药物临床试验研发 [1] 财务业绩表现 - 中期收入总额1.04亿元人民币 同比增长111.4% [1] - 亏损收窄至8795.1万元人民币 上年同期亏损1.3亿元人民币 [1] 研发进展与前景 - 2025年上半年各项管线推进顺利 符合预期 [1] - 临床数据披露时间相对明确 成功上市可能性提高 [1] - 地尼法司他未来有望贡献收入 [1]

股价表现与交易动态 - 歌礼制药-B股价下跌6.25%至14.55港元 成交额6567.09万港元 [1] - 公司以先旧后新方式配售5240万股 配股价每股16.45港元较前日收盘折让9.9% [1] - 控股股东吴劲梓通过配售套现3.88亿港元 持股比例由62.21%降至58.03% [1] 融资用途与研发投入 - 配售所得款项净额4.68亿港元 约90%将用于肥胖症多肽药物临床试验研发 [1] 财务业绩表现 - 中期收入总额1.04亿元人民币 同比增长111.4% [1] - 亏损收窄至8795.1万元人民币 上年同期亏损1.3亿元人民币 [1] 研发进展与机构观点 - 2025年上半年各项管线推进顺利 符合预期 [1] - 未来临床数据披露时间相对明确 成功上市可能性提高 [1] - 地尼法司他未来有望贡献收入 [1]

核心经营数据 - 2025年上半年营业收入108万元，主要来源于研发服务收入 [2] - 研发费用1.46亿元，同比增长10.9% [2] - 现金及现金等价物达15.8亿元，同比增长361.9%，主要因定期存款到期 [2] 核心管线进展 - ASC30（口服/注射双剂型GLP-1）美国I期临床4周减重率达6.5%，疗效优于礼来Orforglipron且安全性相当 [3] - ASC30正在美国推进IIa期13周临床，预计2025年第四季度揭晓顶线数据 [3] - ASC47（THR-β靶点减脂增肌管线）与司美格鲁肽联用美国I期临床已于2025年7月完成给药，预计2025年Q4公布顶线数据 [3] - ASC50（口服小分子IL-17抑制剂）于2025年6月在美国启动I期临床，预计2025年底揭晓顶线数据 [4] - 地尼法司他（口服FASN抑制剂）III期临床数据优异，预计2026年在国内递交上市申请 [4] 管线竞争优势 - ASC30具备成为全球"同类最佳"潜力 [3] - ASC47与GLP-1药物联用可改善肌肉量下降并提升减重效果 [3] - ASC50瞄准银屑病口服治疗空白市场，全球仅3款同类临床阶段药物 [4] - 地尼法司他为首创新药（FIC）口服小分子FASN抑制剂 [4] 业绩预测与估值 - 东吴证券上调2025-2027年营业收入预测至0.02/0.64/2.03亿元（前值0/0.4/1亿元） [5] - 预计2025-2027年归母净利润分别为-4.18/-3.96/-3.58亿元 [5] - EPS（最新摊薄）预计分别为-0.43/-0.41/-0.37元 [5] - 目标价上调至29.26港元，维持"买入"评级 [1]

公司财务表现 - 2025H1公司主业营业收入108万元，主要为研发服务收入 [1] - 2025H1研发费用1.46亿元，同比增长10.9%，通过管线调整和费用优化保证核心减重管线推进 [1] - 2025H1期末现金及现金等价物15.8亿元，同比增长361.9%，主要系定期存款到期，充足现金储备支撑管线研发 [1] 核心管线进展 ASC30管线 - 核心小分子GLP-1管线，具备每日口服+每月注射双剂型 [1] - 美国I期数据显示4周减重6.5%，优于礼来Orforglipron，安全性相似，潜在全球BIC [1] - 正在美国开展IIa期13周临床，预计2025Q4读出顶线数据，口服剂型数据或早于注射剂型 [1] - 管线具备强BD预期，临床数据读出后BD有望快速落地 [1] ASC47管线 - THR-β靶点减脂增肌管线，每月皮下注射一次，靶向脂肪细胞机制创新 [2] - 与司美格鲁肽联用可改善肌肉量降低不良反应并提升减重效果 [2] - 美国I期联用临床已完成受试者给药，预计2025Q4读出29天试验顶线数据 [2] ASC50管线 - 少数进入临床阶段的IL-17口服小分子，针对需长期用药的银屑病领域 [2] - 较现有注射药物（如司库奇优单抗）具备临床优势，临床前数据显疗效潜力 [2] - 2025年6月在美国启动I期临床，预计2025年底读出顶线数据 [2] 地尼法司他管线 - FIC口服小分子FASN抑制剂，III期临床数据优秀 [2] - 预计2026年国内递交上市申请，未来将贡献收入 [2] 盈利预测与估值 - 2025-2027年营收预测上调至0.02/0.64/2.03亿元（原预测0/0.4/1亿元） [3] - 基于FCFF模型及管线成功率提升，目标价上调至29.26港元 [3]

投资评级 - 维持"买入"评级，目标价上调至29.26港元 [1][7] 核心观点 - 2025H1主业营业收入108万元，主要为研发服务收入，研发费用1.46亿元（同比+10.9%），现金储备15.8亿元（同比+361.9%）[7] - 核心管线ASC30（小分子GLP-1）美国I期数据4周减重6.5%，优于礼来Orforglipron，IIa期顶线数据预计2025Q4读出[7] - ASC47（THR-β靶点）与司美格鲁肽联用I期临床完成给药，预计2025Q4读出数据[7] - ASC50（IL-17口服小分子）银屑病适应症I期临床6月启动，预计2025年底读出数据[7] - 地尼法司他（FASN抑制剂）III期数据优秀，预计2026年国内递交上市申请[7] 财务预测 盈利预测 - 2025E营收2.01百万元（同比+56.66%），2026E营收64.43百万元（同比+3,105.31%）[1] - 2025E归母净利润-418.39百万元（同比-39.03%），2027E亏损收窄至-358.40百万元[1] - 2025E每股净资产1.60元，P/B 5.05倍[8] 资产负债表 - 2025E现金及等价物1,534.96百万元，流动资产1,540.33百万元[8] - 资产负债率7.52%（2025E），总股本969.43百万股[6][8] 现金流 - 2025E经营活动现金流663.38百万元，投资活动现金流7.00百万元[8] - 2025E资本开支5.00百万元，营运资本变动1,066.64百万元[8] 管线进展 - ASC30口服/注射双剂型IIa期推进中，注射剂型数据略晚于口服剂型[7] - ASC40痤疮适应症III期临床达所有终点（2025-06-05研究）[7] - 上调2025-27年营收预测至0.02/0.64/2.03亿元（原预测0/0.4/1亿元）[7]

歌礼制药电话会议纪要分析 **公司及行业概述** - 歌礼制药专注于小分子GLP-1药物及增肌减脂药物的研发，核心管线包括ASC30（GLP-1双剂型药物）、ASC47（THR贝塔激动剂）和地尼法司他（痤疮治疗药物）[2][4][12] - 行业聚焦于代谢疾病（减重、增肌减脂）和皮肤病（痤疮）治疗领域，GLP-1市场竞争激烈但差异化机会显著[2][7][13] --- **核心管线产品及数据** **1 ASC30（小分子GLP-1药物）** - **临床效果**：最高剂量组28天减重幅度达6.5%，安全性良好（仅轻中度不良反应）[2][8] - **技术优势**： - 双剂型（口服+注射），口服半衰期比礼来同类产品长2-3倍，注射半衰期达25天[6][8] - 小分子设计降低生产成本，避免肝毒性问题（辉瑞同类药物因肝毒性终止研发）[7] - **进展**：2025Q4公布RA期顶线数据，美国临床推进中[4][9] **2 ASC47（THR贝塔激动剂）** - **差异化**：全球唯一针对脂肪细胞的增肌减脂在研药物，临床前显示保护肌肉+减脂双重效果[10][11] - **潜力**：与GLP-1联用可改善疗效，吸引健康人群及患者[11] **3 地尼法司他（痤疮治疗）** - **疗效**：三期临床皮损下降20%（对比克拉特龙乳膏11%-12%），安全性优于异维A酸[12] - **商业化**：预计2025年上市，收入潜力可观[12] --- **市场竞争力与风险** **优势** - ASC30减重数据领先（6.5% vs 普通玩家），跻身第一梯队[9] - 小分子GLP-1的规模化生产优势（成本低、双剂型灵活）[7] - BD预期强劲（GLP-1+增肌减脂管线协同）[4][9] **风险** - GLP-1赛道竞争激烈，收入可能不及预期[13] - 变现周期长，需关注长期投资回报[13] --- **其他关键信息** - **白芥17**：早期小分子口服药，获跨国公司关注[5] - **股价表现**：ASC30临床进展（优于礼来三期数据）推动近期上涨[3]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 上周医药生物板块收涨 1.13%跑输 Wind 全 A 板块情绪整体回落 创新药出海热度持续上升 本轮新冠过峰感染率开始小幅回落 长线看好创新药出海方向 [4] 根据相关目录分别进行总结 市场周度回顾 - 上周（6 月 3 日 - 6 月 6 日）医药生物板块收涨 1.13%跑输 Wind 全 A（1.61%） 板块情绪整体回落 [4][9] - 原料药（2.89%）、血液制品（2.89%）和体外诊断（2%）涨幅居前 [4][9] - 易明医药（33.1%）、万邦德（32.6%）和昂利康（30.3%）涨幅居前 *ST 龙津（-36.3%）、华森制药（-12.4%）和迈普医学（-9.3%）跌幅居前 [4][9] 行业要闻及重点公司公告 行业重要事件 - 6 月 4 日 信达生物在 ASCO 年会上口头报告 IBI363 治疗晚期非小细胞肺癌临床 I 期研究数据 展现出疗效及生存获益趋势 [12] - 中疾控发布 5 月新冠感染情况 本轮自四月以来感染持续增加 5 月底阳性率达 23.8% 现已小幅回落 主要流行株为 NB.1.8.1 未见明显毒力变化 [4][12] 行业要闻 - 6 月 6 日 石药集团腺苷钴胺胶囊获药品注册批件并视同通过一致性评价 丰富血液和神经系统治疗领域产品线 [13] - 6 月 5 日 康方生物开坦尼®新适应症获批 填补国内一线宫颈癌免疫治疗空白 [13] - 6 月 4 日 翰森制药创新药甲磺酸阿美替尼片获英国批准上市 [13] - 6 月 4 日 歌礼制药地尼法司他治疗痤疮 III 期临床试验达终点 [13] - 6 月 2 日 百时美施贵宝与 BioNTech 合作开发 PD - L1/VEGF 双抗 BNT327 百时美施贵宝支付 15 亿美元预付款等 [13] - 6 月 2 日 翰森制药授予再生元 HS - 20094 全球独占许可 可获最高 20.1 亿美元收入 [13][14] 公司公告 - 6 月 5 日 三生国健 SSGJ - 613 急性痛风性关节炎 III 期临床达主要疗效双终点并提交新药上市申请 [14] - 6 月 5 日 华北制药注射用硫酸艾沙康唑获《药品注册证书》 累计研发投入 1527 万元 [14] - 6 月 5 日 苑东生物阿帕他胺片和阿昔替尼获《药品注册证书》 [14][15] - 6 月 5 日 泽璟制药授权 A TSA 推广注射用重组人促甲状腺激素 可获最高 2.5 亿元授权款 [15] - 6 月 4 日 万泰生物九价 HPV 疫苗上市许可申请获批 适用 9 - 45 岁女性 [15] - 6 月 4 日 智翔金泰 BCMA/CD3 双抗 Velinotamig 大中华区外全球权益被引进 [16]