公司运营与质量管理 - 公司通过一线员工曹淋飞在质量部、储运部、生产部、采购部四个关键岗位的深耕，构建了从源头到生产的全流程质量管控体系[3] - 在储运环节，公司通过安装风管机和建设冷库解决了中药材因温湿度不当导致的霉变、虫蛀问题，并制定了《中药材仓储管理规范》与定期盘点制度[5] - 在生产环节，公司聚焦中药炮制核心工艺，通过数百次科学验证，优化了十余种中药材的炮制工艺，并编写了《中药炮制标准化操作手册》以推动标准化生产[5] - 在采购环节，公司严格执行“一看二闻三尝四检测”的原料验收法，并建立供应商评估体系进行定期考核与优化[5][6] 供应链管理与采购战略 - 公司采购员为把控源头品质，在3年时间内实地考察了遍布全国的60多个药材产区，深入种植基地学习种植、采摘技巧及气候土壤影响[6] - 采购工作注重降本增效，通过密切关注中药材市场动态、价格趋势和供需变化来精准把握采购时机，旨在让患者用上“药效好、价格实”的中药[7] - 公司将社会责任融入采购，例如在考察新疆产区时，针对当地大枣销路不畅的情况，优先采购对口帮扶地区的产品[7] 企业文化与人才培养 - 公司倡导“传帮带”文化，曹淋飞通过编写《质量保证实操手册》、扎根车间手把手教学等方式培养新职工，其中许多人已成为公司技术骨干[8] - 公司注重跨部门协同，在优化炮制工艺时联合研发部进行有效成分检测，在搭建采购溯源体系时协调质控部、储运部建立全流程管控机制[8] - 公司员工以“守好中药品质，保障群众用药安全”为初心，秉持精益求精的工匠精神，并获得北京市劳动模范等荣誉认可[3] 行业发展趋势与公司定位 - 公司通过推动中药炮制工艺优化、编写标准化操作手册、建立全流程管控机制等措施，致力于中药的现代化与标准化进程[5][8] - 公司的实践表明，中药品质的提升需要从采购源头、生产炮制、仓储运输到质量检测的多环节协同发力，而非依赖单个部门[8]

公司经营与生产现状 - 2026年第一季度生产计划已排满，核心制剂生产线均处于满负荷生产状态[1] - 心脑、呼吸系统产品如注射用血塞通、舒血宁注射液、血栓通胶囊、复方芩兰口服液等市场需求稳定[1] - 公司在全国多地的生产基地呈现蓬勃气象，智能制造生产线高速稳定运行[1] 供应链与成本控制 - 公司在黑龙江、甘肃、山东等地拥有GAP合作种植基地，对金银花、刺五加、黄芪等药材从选种到加工执行统一规范[1] - 建立全过程质量追溯体系，在市场价格波动背景下保障核心原料品质一致性并有效控制成本[1] - 供应链核心竞争力正转化为产能输出与市场优势，为企业长远稳定发展奠定基础[1] 智能制造与质量控制 - 鸡西智能提取车间采用由中央控制系统集中调度的连续生产线，实时采集温度、压力、流速、浓度等关键参数[2] - 冻干制剂智能生产车间使用AGV移动式自动进出料系统，MES系统全程记录工艺数据、质量检验结果与设备状态，实现全程可追溯[2] - 通过SCADA系统实时监控上百个工艺控制点，任何偏离标准值的波动都会触发预警，确保产品批次间高度一致[3] - 各类检测设备自动采集整合流动相、红外光谱、有机碳测定、等离子质谱等关键质量数据，使质量控制更加客观精准[2] 研发创新与产品管线 - 公司持续投入研发创新，构建面向未来的产品梯队[4] - 对注射用血塞通(冻干)等大品种进行深度二次开发，探索新的临床价值与升级[4] - 通过自主研发与对外合作，积极布局中药创新药、生物药及经典名方[4] - 参股企业浙江特瑞思药业自主研发的创新抗体偶联药物(ADC)TRS005，在非霍奇金淋巴瘤领域取得突破性临床进展，并已进入关键注册临床阶段[4] - TRS005核心临床数据显示出优异的疗效与生存获益，有望填补国产ADC药物在NHL治疗领域的市场空白[4] - 丰富的研发管线预示未来增长动力将从现有核心产品转向多元化的产品矩阵驱动[4] 核心竞争力与行业优势 - 公司对关键原料拥有深度控制力，生产和质量体系高度标准化，展现出更强的经营确定性和盈利韧性[5] - 全产业链模式带来了抗风险能力和成本优势，成为其核心竞争力的重要组成部分[5] - 贯穿产业上下游的“护城河”保障了产品的市场供应与质量安全，为未来行业竞争奠定了可持续增长的优势基础[5] - 通过供应链建设夯实的确定性，正转化为穿越周期、可持续发展的强大动能[5]

公司战略升级 - 公司于成立三十周年之际发布乌灵全新品牌，核心战略是跨越院内与院外市场鸿沟，在C端消费市场重构价值链，目标是迈向百亿营收 [1] - 公司正式发布乌灵品牌“超级符号”，标志着“一路向C”战略再升级，进入品牌驱动新阶段，旨在将专业认知延伸至大众健康消费领域 [2] - 公司C端战略布局已展开，包括整合成立独立OTC事业部、推出108粒大包装产品、加强与头部连锁药店合作并布局电商及O2O渠道 [3] - 公司计划2026年全面推行多层次C端营销策略，包括线上媒体建立品牌认知、深化连锁合作打造“乌灵睡眠专区”、结合世界睡眠日等节点开展大型主题营销活动 [5] - 向C端进军是公司重塑品牌与业务生态的关键一步，乌灵品牌超级符号的发布是C端生态打造的新起点和未来大健康消费市场的奠基之石 [6] 院内市场基本盘 - 公司核心产品乌灵胶囊是国家基药和医保甲类品种，凭借独家乌灵菌粉及累计88篇临床指南共识的学术背书，已覆盖全国超16,000家医院，是医疗端神经系统中成药第一大单品 [2] - 公司坚持“深耕院内、拓展院外”的双渠道战略，院内市场是其长期增长引擎 [2] - 公司一手紧握由独家技术、基药身份和深厚学术构建的院内市场基本盘 [7] C端市场机遇与成效 - 中国睡眠研究会《2025年中国睡眠健康调查报告》显示，中国18岁及以上人群睡眠困扰率约为48.5%，即近一半成年人存在睡眠问题，中成药在非重度失眠调理中扮演重要角色 [4] - 与院内市场领先地位相比，公司在零售药店的渗透率和品牌认知有很大提升空间，当前C端收入占比仅10%左右 [4] - 公司提出要将乌灵胶囊的院外销售贡献提升至30%，院外市场或将成为未来增长主要引擎 [4] - C端战略成效已在部分区域得到验证，例如在神威大药房单一体系内，乌灵胶囊积累了近8000名高粘性会员，产品复购率从10%提升至25% [3] - 公司通过会员管理和患教活动，实现了从单纯药品销售向健康管理模式的转变，契合政策导向并提供了可复制的样本 [3] 产品研发与生态构建 - 公司独家原料乌灵菌粉通过现代生物发酵技术生产，在临床应用中展现出改善睡眠、调节情绪和认知障碍的独特功效 [4] - 乌灵胶囊被药理实验证明能明显改善各种记忆障碍，具有脑保护及促智健脑功能，公司正在开展其治疗老年痴呆的二次开发及老年轻度认知功能障碍研究 [4] - 公司致力于构建“乌灵菌+X”生态体系，研发管线中除已上市产品外，尚有灵香片处于II期临床，多个创新中药处于临床前研究，目标打造包含10个产品的“乌灵系列大家庭” [6] - 公司与浙江大学共建智赋食药研发中心，借助AI技术赋能开发乌灵菌大健康消费品，旨在切入日常保健与健康消费市场 [6] 整体增长矩阵 - 公司增长矩阵包括：乌灵系列来自院内市场持续下沉与院外市场快速开拓；百令系列随着中选全国中成药联盟集采并全面执行，有望通过“以价换量”快速扩大市场份额；中药配方颗粒与饮片业务近两年获得快速发展；通过收购丰富了肠外营养领域产品线 [6] - 公司探索路径是从“院内深耕”到“院外拓展”，从“独家产品”到“生态矩阵”，从“老龄赛道”到“全龄覆盖” [7]

政策监管变革 - 核心政策为《中药注册管理专门规定》第七十五条 将于2026年7月1日落地 届时中成药说明书在【禁忌】【不良反应】等关键安全信息若仍标注“尚不明确”将面临退市 [1] - 政策旨在补齐中成药说明书安全信息短板 推动中医药产业从“数量扩张”向“质量优先”转型 [2] - 政策设置了最长8年的过渡期 以确保各方有充分时间完成必要工作 [6] 行业现状与影响 - 截至2025年年底 中国中成药有效批准文号约5.7万个 涉及约9000个品种 其中超过4万个批文在关键安全项目上标注为“尚不明确” [3] - 规定主要影响两类药品：临床价值不明确、安全风险较高的品种 以及缺乏现代研究数据支撑的传统制剂 [3] - 规定针对药品再注册环节 现有库存和已上市产品仍可合法销售和使用 不影响消费者正常使用已流通药品 [3] - 补齐毒理、临床真实世界数据等合规成本高昂 叠加生产监管新规 行业合规成本大幅上涨 [1] - 渠道端采购与招标倾向合规品种 低质产品市场空间持续被挤压 [1] 行业格局与竞争演变 - 政策加剧企业分化 头部药企资金充裕、研发体系完善 可快速推进核心品种数据补强并借助并购整合扩大优势 中小药企面临资金短缺、研发团队薄弱的困境 生存压力陡增 [4] - 大量低效、僵尸批文将被清退 有效批文数量大幅缩减 市场份额向优质企业集中 行业集中度显著提升 [4] - 产品结构持续优化 经典名方、中药创新药、改良型新药成为发展主流 同质化产品逐步出清 [4] - 行业竞争壁垒重塑 安全数据储备、研发创新能力、全产业链质控水平成为新的核心竞争力 [5] - 未来3-5年 行业将持续向高质量发展 市场集中度进一步提高 [5] 企业应对策略 - 企业应优先聚焦核心优势品种 舍弃低效批文 通过联合科研机构、委托合规CRO等方式补齐数据短板 搭建完善的药物警戒与全链条质控体系 [4] - 资金与研发能力不足的中小药企 可通过批文转让、抱团合作、委托生产等方式缓解压力 或转型民族药、中药饮片等细分赛道及产业链配套服务 [5] - 国家及省级药监部门已建立专项沟通机制和绿色通道 指导和支持企业开展研究 并对临床急需、市场短缺品种给予政策支持 [6] 市场与价格展望 - 通过优胜劣汰 优质品种的市场集中度将提高 规模化生产可能摊薄成本 价格调整并非由原材料成本推动 市场竞争机制将发挥作用 [6] - 排名前100的中成药品种占据市场60%以上份额 这些品种多为龙头企业生产 研究基础较好 整改成本可控 大量小品种退出后 市场空间将被主流产品填补 [6] 行业业绩表现 - 2025年头部中药企业盈利表现亮眼 江中药业、以岭药业、特一药业等企业率先释放利润增长信号 [7] - 以岭药业2025年预计归母净利润达12亿元至13亿元 较2024年的7.25亿元亏损实现扭亏为盈 最高利润增幅达279.43% [7] - 特一药业预计2025年归母净利润7000万元至9000万元 同比增长241.55%至339.13% 扣非净利润增幅更高达263.83%至371.64% [7] 集采加速行业升级 - 第四批中成药集采已于2025年11月启动报量 共涉及28个采购组、90个药品 包括多个独家品种及OTC品种 [8] - 中成药集采面临质量评价挑战 因成分复杂缺乏清晰的“一致性”评价标准 [8] - 集采在质量方面设置“一票否决权” 企业若存在产品质量抽检不合格情况 技术评价得分将全部扣减 并构建全链条质量监管机制 [9] - 集采价格规则考虑中成药特性 价差比较标准设为3倍 不同于化药的1.8倍 [9] - 专家建议推行中成药质量综合评价体系 将生产质量、临床认可度、质量安全等因素量化评分 并强化GMP飞行检查及上市后监测 [9]

公司历史与定位 - 公司是深耕中医药领域六十余载的中华老字号，前身为1957年成立的国营延边敦化鹿场 [1] - 公司立足长白山地域特色，秉持“匠心守道地、科技赋新生”，成为老字号焕发时代光彩的典范 [1] 道地药材与产业链布局 - 公司已建成亚洲最大的GAP认证梅花鹿养殖基地及长白山道地药材基地 [1] - 公司搭建起北方道地药材种质资源库、基因库、标本库与数据库 [1] - 通过打造百亩种植苗圃、千亩示范基地、万亩核心产区的产业布局，提升规模化经营水平，致力于成为优质北药标杆企业与北方道地药材种植区域龙头 [1] 科技创新与产品 - 公司推动中医药与现代技术深度融合，实现从“经验制药”向“智能制造”跨越 [1] - 公司已累计获得525个中药配方颗粒备案凭证 [1] - 公司构建了先进的全产业链追溯系统，为用药安全筑牢防线 [1] - 核心产品安神补脑液凭借稳定疗效与良好口碑畅销43年，成为“国民药品” [2] - 中药配方颗粒、中药饮片等系列产品成为企业增长新引擎 [2] 质量管理与品牌 - 公司通过对质量安全的严格管控，以极致“工匠精神”守护药品安全与疗效 [2] - 六十余载深耕让品牌价值愈发厚重 [2] 产融协同发展模式 - 公司采用“医药健康+金融资本”双轮驱动模式，为企业应对行业变革、支撑长期战略提供关键支撑 [2] - 公司是广发证券第一大股东，同时位列上海第一医药第二股东、南京医药第三股东、辽宁成大第四股东 [2] - 通过深度整合产业资源与金融资本，构建起覆盖金融、制药、零售、流通的资本协同网络 [2] - 金融板块带来的持续稳定现金流反哺医药主业，为企业高质量发展提供充沛资金保障 [2] 未来发展战略 - 公司未来将持续深化中药现代化研究，延伸全产业链布局，锚定新质生产力发展，主动融入“健康中国”建设大局 [2] - 公司将继续以长白山道地药材为根基、科技创新为引擎、产融协同为支撑，在传承中守正、在创新中进取 [2] - 公司致力于让中华老字号金字招牌愈发闪亮，为中医药产业振兴持续注入力量 [2]

公司核心发展模式与行业认可 - 公司以其“理论-临床-科研-产业-教学”五位一体的独特模式发展，诠释“健康新潮，价值共生”的内涵 [1] - 公司在财经网2025年度新消费·新经济评选中，荣获“年度医药行业领军企业”称号 [1] - 公司的发展模式被视为将企业融入“健康中国”宏大叙事并履行社会责任的典范 [3] 研发投入与创新成果 - 2025年前三季度，公司研发投入达5.44亿元，占营收比重9.27%，持续领跑行业 [3] - 2019至2024年间，公司累计研发投入已突破50亿元，形成“投入-转化-再投入”的良性循环 [3] - 高强度研发的目标是研发符合中国人生命基因与体质特点的“中国药” [4] - 研发成果体现在覆盖心脑血管、呼吸、肿瘤等重大疾病领域的17个专利中药上 [4] - 2025年，中药1.1类新药芪防鼻通片获批上市并成功进入中国澳门市场，成为中国澳门首个注册上市的中成药创新药 [4] 产品商业化与医疗保障覆盖 - 公司已上市的17个专利中药中，有12个被纳入国家医保目录，5个进入国家基本药物目录 [4] - 通过国家公共医疗保障体系，将科技创新转化为减轻患者经济负担的“惠民成绩单” [4] - 此举被视为企业商业成功与社会福祉紧密连接的自觉选择 [4] 国际化与循证医学研究 - 作为中药现代化领军企业，公司承担推动中医药以国际公认科学语言走向世界的责任 [4] - 公司为此开展了40余项循证医学研究，构建了中西医融合的科研证据体系 [5] - 通络药物干预心血管事件链的系列研究成果发表于《美国医学会杂志》(JAMA)、《自然·医学》(Nature Medicine)等国际顶刊 [5] - 公司致力于用严谨数据和科学方法为中医药有效性提供全球医学界认可的“通行证” [5] - 这是对中国智慧贡献全球健康事业的积极推动 [6] 企业责任与价值实践 - 公司的责任路径清晰可见：从科研数据到医保药品，再到国际学术论文 [6] - 公司认为最大的社会责任是以最大诚意和投入做好主业，即研发好药并让好药服务于人 [6] - 这被视为在“健康新潮”中，一家领军企业最坚实、最温暖的“价值共生”实践 [7]

报告行业投资评级 * 报告未明确给出行业投资评级 [1][2][3][4][5][6][7][8][9][10][11][13][14][15][16][17][18][19][20][21][23][24][25][26][27][28][29][30][31][32][34][35][36][37][38][39][40][41][42][43][44][45][46][47][48][49][50][51][52][53][54][55][56][57][58][59][60][61][62][63][64][65][66][68][69][70][71][72][73][74][75][76][77][78][79] 报告核心观点 * 中国中药行业市场规模正持续快速扩大，年复合增长率保持稳定且较高水平 [21] * 行业受益于人口老龄化、健康意识提升、国家政策支持及科技进步等多重因素推动 [21] * 未来市场将继续受益于消费结构升级和技术创新，年轻消费群体对个性化、多样化中药产品需求增长，人工智能、大数据等技术将推动行业迈向高质量发展 [21] 行业概述 * 中药是指以天然药物为基础，通过传统炮制工艺和现代技术结合制成的各类药品，包括草药、饮片、中成药等多种剂型 [4] * 中药应用范围广泛，涵盖疾病预防治疗、养生保健、美容护肤等领域，遵循中医理论强调辨证施治和“治未病” [4] * 中药产品可按剂型分为饮片、中成药、提取物和针剂，按功能分为治疗、保健、养生和美容，按来源分为植物药、动物药和矿物药 [6][7] * 中药产业链涵盖上游中药材种植采集、中游加工与制剂生产、下游销售渠道及终端应用等多个环节 [8] * 中药行业拥有数千年历史，20世纪以来融合现代科技，向标准化、规模化、现代化方向发展 [13][14] * 现代中药发展经历了由传统经验向科学实证的转变，国际化进程显著加快 [15] * 国家政策持续加大支持力度，通过《中医药法》等提供法律保障，并在供给端、支付端、需求端等多方面推动行业发展 [16][17][18] 市场需求分析 * 消费者普遍认可中药作为天然疗法的优势，不同年龄层需求差异明显：老年人更关注慢性病治疗与康复，年轻人偏好养生保健和美容产品 [26][27] * 消费者对中药产品的品牌、质量、科学依据及服务体验要求日益提高 [27] * 传统药店和医疗机构仍是主要购买渠道，但电商平台和连锁药店快速崛起，多渠道融合成为重要趋势 [28][29] * 消费者对中药安全性和质量高度关注，安全性成为市场竞争核心要素 [30] * 医疗机构是中药重要应用场所，需求稳定增长，国家政策支持提升了医疗机构中药应用水平 [31][32] * 家庭及个人保健需求增长，带动中药保健品市场发展，产品需求呈现多样化趋势 [35][36] * 中药养生和美容市场快速发展，成为行业新增长点，传统中医理论与现代技术结合创新产品与服务 [37][38] 竞争格局分析 * 行业龙头企业如同仁堂、云南白药、片仔癀等凭借深厚品牌积淀、强大研发实力和全流程质量控制占据市场领先地位 [39][40] * 中小企业数量众多，灵活性强，专注于细分市场和特色产品开发，但面临资金短缺、技术水平有限等挑战 [42][44] * 企业竞争优势主要体现在品牌影响力、研发能力、生产工艺及渠道资源等方面 [45] * 产品创新是企业保持竞争力的关键，企业加大研发投入，推动新药创制、剂型创新及传统中药二次开发 [46][47] * 渠道拓展呈现线上线下深度融合趋势，电商平台、社交电商等线上渠道与连锁药店、医疗机构等线下渠道协同发展 [48][49] * 合作与并购成为行业整合与资源优化的重要战略手段，跨界合作推动技术创新与产业链协同 [50] 中药产业链分析 * 中药材种植主要分布在安徽、四川、云南、河北等资源丰富省份，东部沿海地区是中药制药和销售核心区域 [25][51][52] * 中药材供应链受气候变化、政策调控及市场波动影响，存在风险，需通过强化管理、信息技术应用等措施提升稳定性 [54] * 绿色种植与可持续发展理念深入，有机种植和低农药残留技术得到推广 [55][57] * 中药生产工艺日益现代化，广泛引入先进提取、浓缩、干燥及制剂技术，智能制造提升生产智能化水平 [58][59] * 质量控制体系覆盖从原料采购到成品检验的全环节，严格执行GMP标准，并建立质量追溯体系 [60][61] * 生产成本主要包括原材料采购成本、人工成本、设备折旧及质量管理费用，企业通过技术升级和规模效应优化成本 [62] * 传统销售渠道以药店和医疗机构为主，拥有稳定客户基础和专业服务能力，正面临渠道整合与服务升级挑战 [63][64] * 电商平台和连锁药店是现代重要销售渠道，注重数字化转型与客户体验提升 [65][66] * 渠道整合趋势明显，线上线下深度融合，企业应用大数据分析优化库存管理与销售策略 [68][69] 未来发展趋势与机遇 * 生物技术与中药深度融合，通过基因编辑、细胞技术等推动中药精准开发和疗效提升 [70][71] * 信息技术如大数据、云计算和人工智能推动行业实现智能制造、供应链管理及市场营销的数字化转型 [72] * 新型制剂如纳米制剂、缓释剂和复合制剂不断涌现，提高了中药的生物利用度和用药便捷性，拓展了应用领域 [73][74] * 海外市场开拓前景广阔，全球健康意识提升、政策支持及跨境电商发展为中药国际化提供机遇 [75] * 老龄化社会催生健康养老市场爆发式增长，中药在慢性病管理、康复保健中的作用凸显，市场潜力巨大 [76][77] * 养生文化推广与普及提升了社会对中医药的认知度，结合现代传播手段，有效激发了市场需求 [78][79]

行业背景与需求 - 全国多地进入呼吸道疾病高发期，甲型流感、呼吸道合胞病毒等多重病原交织流行，中成药在症状管理及病程控制方面的需求显著提升 [1] - 当前流感活动已进入快速上升阶段，哨点医院报告的流感样病例数量持续攀升 [1] - 具备“抗病毒－抗炎－解热－止咳”多重作用机制的中成药受到临床与零售端青睐 [1] - 今年呼吸道疾病临床特征更复杂，在南方湿冷地区，寒湿郁肺、咽痛明显、乏力拖尾的症状普遍，多靶点、复方机制的中成药更具优势 [1] 公司产品表现与市场应对 - 康缘药业呼吸系统产品线在本轮疾病高峰中表现突出，多个核心品种需求激增，公司正加紧排产以应对市场供应压力 [2] - 金振口服液今年前三季度带动口服液类产品收入达13.59亿元，占公司收入比例提升至58% [2] - 公司呼吸与感染疾病产品线已形成完整矩阵，覆盖从预防到治疗、从儿童到成人的多类症状需求 [2] - 代表产品包括热毒宁注射液、金振口服液、杏贝止咳颗粒、散寒化湿颗粒、银翘清热片、温阳解毒颗粒等，在机制上互补、在使用上连贯，形成协同效应 [2][4] 核心产品临床证据与进展 - 热毒宁注射液已完成流感、手足口病等多个RCT临床研究，结果显示其能快速缓解病毒感染引起的发热、咳嗽、咽痛等症状，尤其对高热病程疗效突出，并可调控炎症因子、改善治疗结局 [3] - 热毒宁注射液已被纳入《中成药治疗儿童流感临床应用指南（2024年版）》等多项权威指南 [3] - 金振口服液作为儿童专用中药，在流感、支原体肺炎、呼吸道合胞病毒感染等方面均有临床研究支持，展现出抗病毒、抗炎、调节免疫等多重作用 [3] - 金振口服液近期新增“儿童流行性感冒”适应症获批临床，进一步拓展其应用场景 [3] - 散寒化湿颗粒在与Paxlovid对照的临床研究中表现出症状缓解时间短、恢复快、安全性良好等优势，尤其适用于寒湿郁肺证候的患者 [3] 产品组合策略与财务表现 - 公司呼吸线产品具备“组合用药”优势，能覆盖发热门急诊的急性期治疗，也适用于病程后期咳嗽、咽痛、乏力等症状的长期管理，共同构建起从发病初期到康复阶段的完整治疗路径 [4] - 2025年上半年公司实现营业收入16.42亿元，归母净利润1.42亿元，经营性现金流量净额1.44亿元 [4] - 分产品收入：注射液收入5.06亿元、口服液收入2.79亿元、胶囊剂收入3.83亿元、片丸剂收入1.90亿元、凝胶剂收入2357.14万元 [4] - 片丸剂和凝胶剂均实现双位数增长，分别同比增长12.26%和10.14% [4] - 多个剂型同时保持增长，说明公司呼吸类产品在今冬疾病季的使用量有所回升，且对不同场景的需求都有覆盖 [5] 行业展望与公司前景 - 在流感季长期存在的前提下，具备可靠循证数据、临床认可度高、供应稳定的中医药产品线，将在未来一段时间持续受益 [2] - 随着流感活动持续处于高位，康缘药业呼吸线产品的放量趋势有望延续 [3] - 公司完善的产品梯队和持续的循证投入，将为四季度及后续业绩表现提供有力支撑 [3] - 在未来的流感季、常态化病毒感染以及长期呼吸道疾病管理中，中药复方凭借安全性、适配性和多靶点优势，将继续发挥重要价值 [5]

大会概况 - 被誉为欧洲生物制药领域风向标的2025年欧洲生物技术大会暨展览会于11月3日至5日在奥地利维也纳举行[3] - 大会吸引了来自全球2000多家企业及数千名生物制药和投资领域的专业人士参会[3] - 山西省医药企业组团参会，作为山西品牌丝路行（奥法站）的重要活动，向全球展示创新成果并与欧洲业界深度交流[3] 参会企业及展示成果 - 山西双雁药业有限公司重点推介其通过FDA和EDQM认证的高端原料药及制剂产品，目前已出口至全球50多个国家和地区[4] - 山西振东制药股份有限公司展示了在中药现代化、功能保健食品及国际认证方面的成果[4] - 山西纳安生物科技股份有限公司介绍了其自主研发的Bio-Lattix生物技术平台及多款ADC和RDC创新药物管线[4] - 太原华瑞启源科技有限公司展示了全球首台商业化立位CT及诊断试剂培养装置专利技术[4] - 山西锦波生物医药股份有限公司展示了具有自主知识产权的全人源化胶原蛋白新材料及广谱抗病毒生物蛋白产品，其绿色制造技术处于国际领先水平[4] - 山西黄河中药有限公司通过拥有300余年历史的老字号品牌“颐圣堂”，展现中药文化传承与现代研发相结合的独特魅力[4] 合作与战略 - 山西省代表团与欧洲多家生物医药企业、科研机构及投资基金进行了深入对接[4] - 代表团团长表示将以此次活动为契机，进一步推动医药企业拓展国际市场，提升山西品牌的国际影响力[4]

行业整体表现 - 2025年上半年A股医药工业类上市公司整体营收同比下降5.5%，扣非净利润下滑14.3%，行业处于调整期 [1] - 2025年1-5月全国药店零售市场规模约2152亿元，同比下滑1.3%，其中三分之一门店销售额跌幅超过15%，渠道进入存量竞争阶段 [2] - 2025年下半年中医药板块渠道调整已接近尾声，旺季需求回暖信号渐显 [7] 公司业绩概览 - 公司前三季度营收219.86亿元，同比增长11.38%，主要依托天士力并表贡献 [1] - 公司归母净利润23.53亿元，同比降幅较二季度显著收窄，环比改善迹象明显 [1] - 公司预计2025年营业收入将超越行业平均增速，努力实现双位数增长，利润端保持稳健 [3] 渠道与品牌建设 - 公司持续推进全渠道生态搭建，线下覆盖全国超50万家药店，线上与京东大药房、阿里健康大药房等平台深化合作 [2] - “三九商道”体系已完成2.0版本迭代升级，构建了难以复制的渠道网络 [2] - “999”品牌系列持续发力，感冒灵上半年稳居药店中成药销售额榜首，999益气清肺颗粒正在积极准备国家医保谈判 [3] 并购整合与协同效应 - 公司并购天士力后完成“百日融合”，业务协同进入实质落地阶段，实现了“团队、业务、运营”三稳定 [4] - 天士力的生物创新药“普佑克”9月获批新增急性缺血性脑卒中溶栓适应症，进一步完善心脑血管治疗管线 [4] - 昆药集团并表两年半，正深入推动渠道重构与品牌建设，销售费用率连续两年下降，2025年降幅达24.46% [4][6] 长期战略与创新布局 - 公司形成“消费健康-医疗健康-银发健康”协同生态，由华润三九、天士力、昆药集团分别主导，精准契合人口老龄化与中药现代化趋势 [4] - 在细胞治疗领域，公司与南京艾尔普再生医学合作的HiCM188项目是全球首个中美双获批临床的心衰再生治疗创新药，目前国内进入II期临床 [5] 成本控制与股东回报 - 公司总体费用率控制较好，从2020年的36.78%降至2025年三季度的27.87%，呈现长期优化趋势 [6] - 2024年公司合计分红16.95亿元，2025年上半年现金分红近7.5亿元，近一年总分红金额逼近25亿元 [6] - 自2000年上市以来，公司累计分红总金额超百亿元，为实际募资金额的6倍 [6] - “十四五”期间，公司分红总额达64亿元 [7]