财务业绩 - 2025年上半年公司实现营收8.56亿元，同比增长29.66% [1] - 2025年上半年归母净利润为0.75亿元，同比增长15.46% [1] - 上半年毛利率和净利率分别为20.60%和8.76%，同比分别增加0.07个百分点和下降1.08个百分点 [1] - 预计公司2025年至2027年营收分别为19.78亿元、25.46亿元和28.93亿元 [2] - 预计公司2025年至2027年归母净利润分别为1.90亿元、2.60亿元和3.17亿元 [2] 车载电子业务 - 车载业务呈现快速发展趋势，核心产品为仪表盘，核心客户为比亚迪 [1] - 公司与东风、五菱、长安等车企保持合作 [1] - 公司通过技术创新推出LC可变光式防眩后视镜模组等新产品，抢占车载电子增量市场 [1] - 汽车智能化、电动化发展以及产能释放推动车载显示需求提升 [1] 复杂模组业务 - 复杂模组产品上半年已实现从0到1的突破，并开始小批量供货 [1] - 公司聚焦定制化液晶显示模组与触控产品的研发应用 [1] - 产品矩阵覆盖智能家居等多场景，复杂模组生产线正逐步扩张 [1] - 灵山基地新建厂房已封顶装修，并为产能释放预留了场地 [1] 存储生态战略布局 - 公司通过武汉鼎典投资新存科技和天链芯，战略性布局存储芯片研发制造到市场商业化的垂直整合全链条 [2] - 计划重点布局CXL扩展内存模组、SSD固态硬盘、存储外设三大产品线 [2] - 依托"芯屏协同，算存融合"战略，构建从AI算力底层支撑到智能终端应用的完整存储生态 [2] - 战略性布局存储板块有望使公司搭上AI算力国产化快车道，打开第二成长曲线 [2]

财务表现 - 2025年上半年营业收入8.56亿元，同比增长29.66% [2] - 净利润同比增长15.46%，扣非净利润同比增长29.66% [2] - 毛利率长期维持在20%左右水平 [6] 业务板块发展 - 车载产品营收快速增长，核心客户为比亚迪，合作车企包括东风/五菱/长安 [3] - 推出LC可变光式防眩后视镜模组等车载新产品 [3] - 复杂模组业务实现从零到一突破，已开始小批量供货 [4] - 灵山基地新建厂房封顶装修，预留产能释放空间 [4][7] 生产运营体系 - 檀圩基地专注单色液晶模组，产能已满产 [7] - 灵山基地聚焦中大尺寸/TFT车载/复杂模组等高端产品 [7] - 广西生产基地劳动力资源丰富，员工离职率较低 [6] - 通过智能制造和数据车间提升定制化生产效率 [6] 战略布局 - 通过武汉鼎典投资新存科技和天链芯，布局存储芯片全产业链 [8] - 重点开发CXL扩展内存模组/SSD固态硬盘/存储外设三大产品线 [8] - 首款企业级SSD混合盘研发设计有序推进中 [8] - 采用"芯屏协同，算存融合"的战略组合 [8] 核心竞争力 - 聚焦专业显示领域细分行业的品牌客户 [6] - 产品定制化/差异化/规模化形成竞争壁垒 [6] - 与品牌供应商合作，采购规模推进降本措施 [6] - 受托加工业务按销售收入扣除原材料采购差额确认收入 [5]

投资评级 - 首次覆盖给予"买入"评级 基于公司主业稳健增长及ASIC与存储模组新领域布局的稀缺性和高成长性 [2][8] 核心观点 - 公司深耕专业显示模组领域 产品具备差异化、定制化和多元化特征 通过复杂模组与车载电子智能终端提升产品结构与客单价 [3][4][5] - 前瞻布局ASIC芯片及企业级存储模组(SSD+PCM)全链条 与天链芯、新存科技协同形成"芯片研发-模块制造-应用落地"产业闭环 [6][8][89] - 主业保持稳健增长 近5年营收CAGR达24% 归母净利润CAGR达33% 2024年营收14.77亿元(yoy+17%) 归母净利润1.50亿元(yoy+40%) [5][15][20] 公司主业分析 - 产品结构以彩色液晶显示模组为主 2024年占比61% 单色液晶显示模组占比24% 显示屏占比12% 触摸屏及其他占比2% [4][18] - 产品单价持续提升 从2021年9.7元/个升至2024年14.6元/个 CAGR达14% 主要受益于复杂模组价值量为传统模组数倍 [5][18] - 客户覆盖智能家居、汽车、通讯等多领域 包括深天马、京东方、海康威视、LG、比亚迪、东风、长安等优质客户 2024年前五大客户销售占比32% [4][14] - 全球化布局成效显著 2024年中国港澳台及海外营收占比40% 中国大陆营收占比60% [13] 增长驱动因素 - 复杂模组集成多技术模块 支持智慧串口显示模组和LC可变光式防眩后视镜模组研发 已进入小批量验证阶段 [30][33] - 车载电子领域技术全面 具备3.5-17.3寸全尺寸覆盖能力 量产双连屏及曲面屏 成功配套比亚迪、东风、长安等头部车企 [35][36] - 双生产基地协同发展 檀圩基地负责单色模组柔性化生产 灵山基地聚焦车载显示屏、复杂模组及中大尺寸显示模组等高端产线 预计2025年底完成扩建 [17] ASIC与存储业务布局 - ASIC芯片受益端侧AI推理需求增长 具备高性能、低功耗优势 全球市场处成长阶段 海外谷歌、英特尔、亚马逊及国内华为、寒武纪、阿里等厂商加速布局 [6][44][48] - 企业级SSD市场潜力巨大 IDC预计2029年全球市场规模达396亿美元 中国市场规模达91亿美元 占全球23% [6][59] - PCM存储器填补DRAM与NAND间性能成本差距 具备非易失性、较快读写速度及适中成本优势 预计3D PCM市场规模从2021年10亿美元增至2025年41.5亿美元(CAGR43%) [7][73][85] - 通过武汉鼎典产业基金投资新存科技和天链芯 天山电子间接持股天链芯45% 新存科技3% 共同推进ASIC芯片、PCM/SSD主控芯片及存储模组研发制造 [8][89] 财务预测 - 预计2025-2027年营业收入分别为17.65亿元、21.98亿元、29.19亿元 同比增长20%、24%、33% [2][100] - 预计2025-2027年归母净利润分别为1.61亿元、2.09亿元、3.06亿元 同比增长7%、29%、46% [2][100] - 对应PE估值分别为33倍、26倍、18倍 低于可比公司京东方、凯盛科技、江波龙的平均估值42倍、29倍、23倍 [2][100]

公司基本情况 - 公司主要从事专业显示领域定制化液晶显示屏及显示模组的研发、设计、生产和销售，是国家级高新技术企业，拥有"自治区级研发中心"创新平台 [3] - 公司构建了覆盖RTOS/Android/Linux多系统的深度集成研发能力，实现驱动方案、结构件与蓝牙/Wi-Fi模块等核心组件的跨平台融合 [3] - 公司为专精特新中小企业，获得"高新技术企业"、"广西工业企业质量管理标杆"、"广西瞪羚企业"等多项荣誉称号 [3][4] - 主要产品包括单色液晶显示屏、单色液晶显示模组、彩色液晶显示模组、触摸屏以及复杂模组 [5] 经营模式 - 盈利模式：通过销售液晶显示屏及显示模组产品取得收入，满足客户定制化需求 [5] - 采购模式：以"订单式采购"为主，针对共用物料及价格波动大的核心材料设置库存，供应商不少于2家 [6] - 生产模式："以销定产"的订单式生产，生产周期一般为4-12天 [7] - 销售模式：分为产品销售业务（终端厂商和技术服务商）和受托加工业务 [8][9][10] - 管理模式：通过ISO9001、IATF16949、ISO13485等多项管理体系认证 [11] 财务表现 - 2024年营业收入147,684.80万元，同比增长16.54% [12] - 归属于上市公司股东的净利润15,038.43万元，同比增长39.99% [12] - 归属于上市公司股东的扣非净利润13,521.88万元，同比增长50.26% [12] - 经营活动现金流量净额12,162.01万元，同比增长82.08% [12] - 总资产201,735.12万元，同比增长15.76%；净资产140,876.88万元，同比增长8.58% [12] - 加权平均净资产收益率11.15%，同比增加2.68个百分点 [12] 业绩驱动因素 - 车载电子应用领域显著增长，配套比亚迪、东风、长安等头部车企，具备3.5-17.3寸全尺寸覆盖能力 [12] - 双基地协同效应显现，调整募投项目投资额至19,050.29万元，重点推进灵山基地高端产线建设 [13][14] - 加大新产品技术开发投入，聚焦车载电子与复杂模组智能终端两大战略方向 [15] - 触摸屏业务快速增长，营业收入2,699.37万元，同比增长121.60% [17] - 实施股票激励计划及股份回购，构建长效激励机制 [18] 研发进展 - 智慧串口显示模组：支持多类型显示屏高效控制，已完成小批量试产验证，计划2025年批量交付 [16] - LC可变光式防眩后视镜模组：响应时间<10ms，耐受-40℃~+95℃宽温环境，已进入小批量验证阶段 [16] - 研发PEDOT触控技术，构建从≤15.6寸到≤32寸的全尺寸产品覆盖能力 [17] 发展战略 - 深耕专业显示赛道，构建涵盖LED、单色/彩色液晶显示及触控显示的全显示方案 [18] - 积极布局新型存储芯片及存储应用方案，拓展产品矩阵 [18] - 通过资本运作推进产业链整合，寻找半导体、电子信息等高附加值领域优质标的 [19]