行业概述 - 羊奶粉以山羊奶和绵羊奶为原料，其脂肪球大小与人奶相同，是牛奶脂肪球的1/3，蛋白质结构与人奶基本相同，含有大量乳清蛋白，致敏异性蛋白含量远低于牛奶，适合肠胃较弱、体质差或对牛奶过敏的婴幼儿 [2] - 羊奶中含有母乳中才有的上皮细胞生长因子，可修复鼻、支气管、肠胃等黏膜，对患呼吸道、肠胃道疾患的婴幼儿是极佳的食疗奶品 [2] - 按消费人群不同，羊奶粉可分为婴幼儿配方羊奶粉和成人配方羊奶粉，婴幼儿配方羊奶粉专为0至36个月儿童设计，使用山羊或绵羊奶为主要乳制品成分 [3] 市场规模与增长 - 2024年中国婴幼儿配方羊奶粉零售量达5.0万吨，同比增长5.93%，占羊奶粉零售总量的71.43% [1][7] - 2024年中国婴幼儿配方羊奶粉零售额达188亿元，同比增长8.67%，占羊奶粉零售总额的75.20% [1][7] - 科学喂养理念普及和消费者认知度提升，推动市场需求快速增长，羊奶粉“营养好”和“好吸收”的特点契合年轻家庭精细化、品质化喂养需求 [1][7] 行业进入壁垒 - 高质量生产依赖新鲜可控的原料奶供应，拥有牧场或签约牧场可提高质量保证和可追溯性，但中国牧羊业高度分散，规模化和标准化程度低 [3] - 建立牧场需要大量投资和较长时间，养殖和管理优质山羊的能力是企业核心竞争力的重要指标，构成天然行业门槛 [3] 政策环境 - 行业受到一系列政策支持，包括《“十四五”奶业竞争力提升行动方案》、《婴幼儿配方乳粉产品配方注册管理办法》等，为行业发展提供了良好政策环境 [4] 产业链分析 - 产业链上游主要包括奶源（奶山羊、奶绵羊养殖）、辅料（脱盐羊乳清粉、蛋白质、维生素等）、生产设备和包装材料，奶山羊养殖是产业链源头，优质奶源是关键 [4] - 中国奶山羊养殖主要集中在陕西、山东、河南等地，如陕西关中地区是著名奶山羊养殖基地，部分企业通过自建牧场实现奶源自给自足和安全可控 [4] - 产业链中游为研发和生产环节，下游包括母婴专卖店、超市、电商等线上线下销售渠道及终端消费者 [4] - 2024年中国出生人口数量达954万人，同比增长5.8%，人口出生率增至6.77‰，出生人口增加为行业发展带来广阔增长空间 [5] 产品发展与创新 - 新国标推动行业进入立体化竞争新阶段，标准升级倒逼企业加大研发投入，进行系统性、多维度配方创新 [7] - 市场上婴配羊奶粉产品中，DHA&ARA、益生元已成标配，核苷酸、叶黄素、益生菌等营养元素添加率大幅增加，乳铁蛋白、OPO等营养成分覆盖率明显提升 [7] - 随着配方竞争升维，营养元素组合越来越高阶和全面，行业进入全面营养配方时代，产品创新驱动行业发展 [7] 竞争格局 - 国产品牌在婴幼儿配方羊奶粉市场中占主导地位，占中国已注册产品总数的90.0%以上 [6] - 市场高度集中，2024年CR5市场占有率高达60.8%，竞争将从“增量抢滩”转向“存量博弈”，品牌竞争集中在“稳价盘”和“卷配方”上 [6] - 澳优乳业是首家在港上市的婴幼儿配方奶粉企业，旗下佳贝艾特是羊奶粉领域头部品牌，2025年上半年营业总收入达38.87亿元，毛利润16.28亿元，毛利率为41.88% [8] - 宜品营养科技专注于羊奶粉及特殊医学用途配方食品领域，2025年上半年营业总收入8.06亿元，其中婴幼儿配方羊奶粉占比55.57% [9] 未来趋势 - 奶源作为核心竞争力重要性将持续提升，生鲜乳将成为主流原料，企业会采用“短链路加工”技术和锁鲜工艺保留鲜羊乳天然营养活性成分 [10] - A2奶源、高乳清蛋白、绵羊奶、有机奶源等稀缺性奶源将成为企业构建差异化竞争优势的关键 [10] - 配方将不断创新优化，DHA&ARA、益生元等标配营养元素添加率将进一步提高，乳铁蛋白、OPO等营养成分覆盖率持续提升 [10] - 针对过敏婴幼儿数量增多的情况，企业将通过配方创新，将羊奶粉低敏、易消化吸收的产品特性推向极致，以满足特定人群需求 [10]

行业概述 - 羊奶粉是以山羊或绵羊乳汁为主要原料制成的粉末状乳制品，其核心特点是保留羊奶特有营养，并通过加工解决鲜奶保质期短和运输不便的问题 [2] - 羊奶脂肪球大小仅为牛奶的1/3，蛋白质结构与母乳基本相同，含有大量乳清蛋白，且致敏异性蛋白含量远低于牛奶，更适合肠胃较弱或对牛奶过敏的婴幼儿 [3] - 羊奶粉按原料可分为山羊奶粉和绵羊奶粉，按工艺可分为全脂、脱脂和半脱脂，按消费人群可分为婴幼儿配方羊奶粉和成人配方羊奶粉等细分产品 [4] 市场驱动因素 - 国民收入水平和健康意识提升推动对高品质乳制品需求增加，羊奶粉因营养丰富、易吸收等特点受到消费者青睐 [1][9] - 人口老龄化程度加深，中老年人口对营养补充剂需求增长，适合中老年人食用的羊奶粉市场需求不断扩大 [1][9] - 中国乳糖不耐受体质人群比例较高，羊奶粉乳糖含量相对较低，其蛋白质、脂肪等营养成分结构更易被人体吸收，受到该人群欢迎 [1][9] - 2024年中国羊奶粉零售量达7.0万吨，同比增长6.87%，零售额达250.0亿元，同比增长9.17% [1][9] 行业发展历程与政策环境 - 行业历经萌芽期、青春期（2008年"三聚氰胺"事件后作为牛奶粉替代品迎来发展）、提速期（2018年配方注册制实施）和新纪元（2022年"牛羊并举"政策下规模快速扩张） [7] - 国家层面发布《"十四五"奶业竞争力提升行动方案》等一系列政策推动奶业振兴，为羊奶粉行业发展提供了良好的政策环境 [7] 产业链分析 - 行业上游主要包括奶源（奶山羊/绵羊养殖）、辅料、生产设备及包装材料，其中奶山羊养殖主要集中在陕西、山东、河南等地 [8] - 行业中游为羊奶粉研发与生产环节 [8] - 行业下游包括商场、超市、母婴店、电商等线上线下销售渠道，终端消费者涵盖婴幼儿、中老年人、孕妇等群体 [8] 市场竞争格局 - 市场前景吸引伊利、蒙牛、飞鹤、君乐宝等头部乳企入局，如伊利收购澳优59.45%股权，飞鹤全资收购小羊妙可 [11] - 2024年新国标颁布对生产流程、质量管控等提出更高要求，拥有生鲜羊乳奶源和全产业链布局优势的企业脱颖而出，市场集中度提高，CR5达55.6% [11] - 澳优乳业（佳贝艾特）为市场领导者，2024年市场份额达24.8% [11] - 2025年上半年澳优营业总收入为38.87亿元，毛利润16.28亿元，毛利率为41.88% [11] - 宜品营养2025年上半年营业总收入为8.06亿元，其中婴幼儿配方羊奶粉占比55.57% [12][13] 未来发展趋势 - 新国标落地与消费升级驱动下，生鲜乳将成为主流原料，企业将更多采用"短链路加工"技术和锁鲜工艺以保留天然营养活性成分 [13] - A2奶源因β-酪蛋白分子结构与人类母乳接近，可减少肠道不适风险，其市场需求将持续释放 [13] - 高乳清蛋白、绵羊奶、有机奶源等将受到更多关注，奶源的稀缺性和品质将成为品牌核心竞争力 [13]

公司概况与核心业务 - 公司为宜品营养科技（青岛）集团股份有限公司，已向香港联交所递交上市申请 [1] - 公司核心产品为低敏乳品，包括婴幼儿配方羊奶粉和特殊医学用途配方食品（特医食品），2024年这两项业务合计占总营收超过70% [1] - 公司历史可追溯至1956年的黑龙江北安市乳品厂，拥有68年行业经验，通过海外建厂和收购（如2016年建韩国工厂、2019年收购西班牙乳清厂）构建了覆盖全产业链的业务布局 [1][3][4] 财务表现与市场地位 - 公司营收从2022年的14.02亿元增长至2024年的17.62亿元，2025年上半年营收为8.06亿元 [4] - 公司年度利润在2022年、2023年、2024年及2025年上半年分别约为2.27亿元、1.68亿元、1.72亿元和5668.8万元 [4] - 特医食品业务营收从2022年的2380万元飙升至2024年的2.19亿元，三年增长近9倍 [1] - 公司婴幼儿配方羊奶粉在国内市场份额为14.0%，位列第二；国内羊奶粉市场CR5为55.6% [8] 行业发展与市场机遇 - 中国羊奶粉市场2024年零售规模为250亿元，2020-2024年复合增长率为4.7%，预计2029年将增至318亿元，复合增速为4.9% [6] - 中国特医食品市场2024年规模为230亿元，2020-2024年复合增速高达23.1%，预计2029年将达530亿元，复合增速为18.2%；其中婴幼儿特医食品2024年规模为132亿元，预计2029年达276亿元，复合增速为15.9% [6] - 行业增长驱动力包括中国0-24月龄婴幼儿过敏症状患病率达12.3%，以及人口老龄化催生特医需求，特医食品渗透率从2020年的不足5%提升至2024年的12% [7] 创始人背景与公司战略 - 创始人牟善波于2006年接手濒临关停的老厂，拥有乳制品专业科班背景和丰富行业经验 [3] - 公司战略包括向上游延伸掌控核心原料（如收购西班牙乳清厂，其羊乳清粉占欧盟总量四分之一）、建立自有牧场、成立低敏营养研究院以实现差异化竞争 [1][3][4] 未来增长潜力方向 - 功能性配方粉领域需求从“基础低敏”转向“精准营养”，例如添加HMO、DHA等成分的产品，2024年此类产品市场规模同比增长35% [9] - 成人高端营养粉是针对老龄化人口的蓝海市场，2024年针对高血压、糖尿病老人的营养粉市场规模达8.2亿元，增速保持在28%以上 [9] - 跨境市场拓展潜力巨大，东南亚、中东等地区低敏乳品渗透率不足5%，公司2024年海外营收占比已达18% [10]

公司上市动态 - 宜品营养科技（青岛）集团股份有限公司正式向港交所递交招股书，拟在香港主板上市 [1] - 公司是国内羊奶粉行业第二大企业 [1] 财务业绩表现 - 2022年至2024年公司营收分别为14.02亿元、16.14亿元和17.62亿元，呈现稳步增长 [2] - 同期净利润分别为2.27亿元、1.68亿元和1.72亿元，2023年出现显著下滑 [2] - 2025年上半年营收为8.06亿元，同比下滑超过10%，净利润为0.57亿元，同比缩水逾四成 [2] - 2023年、2024年整体毛利率接近50%，2025年上半年进一步提升至50.9% [2] - 婴幼儿配方羊奶粉毛利率高达59.6%，特配粉业务达74.8% [2] 费用与成本结构 - 2022年-2024年公司销售费用分别为2.4亿元、3.71亿元、4.32亿元 [3] - 2023年、2024年销售费用同比增长率分别达54.58%、16.44%，显著高于同期营收增速（15.17%、9.17%） [3] - 2025年上半年营收同比下降10.36%，销售费用同比增长5.9%至2.33亿元 [3] - 电商平台服务费增长显著，2023年、2024年及2025年上半年对电商采购额占总采购额比重分别为7.5%、11.3%、14.1% [3] 业务构成与市场环境 - 2024年婴幼儿配方羊奶粉贡献58.6%的收入，特殊医学用途配方食品、婴幼儿配方牛奶粉、成人及儿童奶粉、OEM及乳制品相关材料的收入占比分别为12.4%、7.9%、6.4%和14.1% [4] - 中国奶粉行业面临出生率持续走低和竞争加剧的挑战 [4] - 特殊医学配方食品是2025年上半年公司唯一增长的业务板块，收入从2022年的2376.2万元提升至2025上半年的1.30亿元，占总收入比重由1.7%提升至16.1% [4] 运营效率与产能 - 公司存货周转天数从2022年的276天上升至2025年上半年的361天 [5] - 库存金额从2022年末的6亿元增加至2025年中的8亿元 [5] - 2025年上半年公司经营活动产生的现金流量净额为0.44亿元，较2024年同期的1.15亿元下降约61.7% [6] - 同期计提存货跌价准备0.12亿元，较2024年同期的0.08亿元增长50% [6] - 欧贝加营养工厂的产能利用率从2024年同期的35.4%降至2025年上半年的5.7%，新建的青岛工厂产能利用率也出现显著下滑 [6] 股权结构与公司治理 - 创始人牟善波、康旺投资和启旺投资合计持有公司约75.11%股份 [7] - 上市前公司进行了多次大额派息，包括2023年2月宣派股息2.11亿元（超过同期净利润），2023年3月宣派额外股息3810万元，2025年1月再次派息3000万元 [7]

公司上市申请与业绩表现 - 公司正式向港交所主板递交上市申请，拟通过IPO进行国际扩张 [1] - 2025年上半年营收为8.06亿元，同比减少10.34% [1] - 2025年上半年净利润为5668.8万元，同比暴跌42.57% [1] 历史财务数据 - 2022年至2024年营收实现稳步增长，分别为14.02亿元、16.14亿元和17.62亿元 [1] - 2022年至2024年净利润有所波动，分别为2.27亿元、1.68亿元、1.72亿元 [1] 产品结构与收入 - 公司产品集中度极高，婴幼儿配方羊奶粉为主要收入来源 [1] - 2022年至2024年婴幼儿配方羊奶粉收入分别为7.72亿元、9.26亿元、10.33亿元，占总收入比例分别为55.1%、57.4%、58.6% [1] - 2025年上半年羊奶粉营收同比下滑18.6%至4.48亿元，占据公司业绩半壁江山 [1] 费用与现金流 - 公司销售费用、管理费用、财务费用三费均呈增长态势，其中销售费用节节攀升 [1] - 2025年上半年经营活动产生的现金流量净额同比骤降超60% [1] - 研发费用投入极低且进一步缩减 [1] 上市前公司行为 - 在IPO前公司频频进行大额分红 [1] - 库存周转承压 [1]

公司IPO进展 - 宜品集团正式向港交所主板递交上市申请，冲击港股IPO [1] 财务表现 - 2022年至2024年，公司收入从14亿元增长至17.6亿元，年内利润分别为2.27亿元、1.68亿元、1.72亿元 [3] - 2025年上半年营收为8.06亿元，较2024年同期的8.99亿元下降10.34% [3] - 2025年上半年期间利润为5668.8万元，较2024年同期的9870.7万元下降42.42% [3] - 2022年至2024年，毛利从6.33亿元增长至8.79亿元，毛利率从45.2%提升至49.9% [4] - 2025年上半年销售及分销费用为2.33亿元，占收入比例为28.9%，高于2024年同期的2.2亿元（占比24.5%） [4] 产品结构与市场地位 - 核心产品婴幼儿配方羊奶粉2022年至2024年收入分别为7.72亿元、9.26亿元、10.33亿元，营收占比均超过50% [4] - 按2024年零售额计算，公司在中国羊奶粉市场份额为14.0%，位列行业第二 [4] - 2025年上半年婴幼儿配方羊奶粉收入为4.48亿元，同比下降18.5%，营收占比为55.6% [5][6] - 特殊医学用途配方产品收入增长显著，从2022年的2376万元增至2024年的2.19亿元，2025年上半年进一步达到1.3亿元 [6] - 婴幼儿配方牛奶粉收入呈下降趋势，从2022年的2.16亿元降至2024年的1.39亿元 [6]

公司上市与市场地位 - 宜品乳业正式向港交所递交主板上市申请 [1][2] - 公司以婴幼儿配方羊奶粉和特医食品为核心业务，2025年上半年分别贡献总营收的56%和16% [2] - 以2024年35亿元零售额计，公司在中国羊奶粉市场以14%的份额位居第二；在婴儿特医食品市场以4.5%的市占率排名本土品牌第二 [2] 财务表现与增长压力 - 2024年公司营收17.6亿元，收入增幅由去年同期的15%放缓至9.2% [3] - 2025年上半年营收同比下滑10%至8.1亿元，婴幼儿配方羊奶粉收入同比下降近两成，净利润下跌超过四成 [3] - 剔除生物资产未变现公允价值变动影响后，2024年利润由1.81亿元降至1.73亿元 [3] - 权益回报率从2022年的30%显著下滑至2025年上半年的11% [4] 核心业务：羊奶粉市场挑战 - 国内婴幼儿配方羊奶粉市场规模在突破百亿后增长乏力，2024年预计整体规模维持在95-100亿元区间 [7] - 羊奶粉品类增长主要来自对牛奶粉市场的替代，但面临牛奶粉企业推出的小分子蛋白奶粉的竞争蚕食 [8] - 公司羊奶粉营收仅维持个位数增长，澳优等竞争对手在2023年出现业绩倒退 [8] - 公司曾设下目标，计划在3-5年内实现30-50亿元营收，但受出生人口下滑影响，高增长未如期实现 [5][6] 销售渠道与费用 - 公司持续扩大经销商规模，截至2025年6月30日经销商数量达2119家，较2022年近乎翻倍 [9][10] - 销售费用率从17.1%攀升至28.9%，主要原因是支付给电商平台的佣金及服务费用快速增长，2025年上半年该项费用占销售费用的近40% [10] - 公司对跨境小程序"唯仪甄选"销售渠道存在依赖，2025年上半年通过该平台的直销收入为7332.1万元，同比下降26%，但同期对其采购额高达7486万元，甚至超过了该渠道带来的收入 [11] 新业务：特医食品发展 - 特医食品板块展现出比传统婴幼儿奶粉更明确的发展前景，公司于2021年6月成立宜品特医，是国内品牌中的较早布局者 [12][13] - 2024年特医板块业务收入达2.19亿元，三年复合增长率超200%，毛利率稳定在70%以上 [13] - 行业顶端由雀巢统治，其以70亿元销售额独占53%市场份额；国产品牌中，圣桐特医年销售额13亿元，规模达到宜品一倍以上 [14] - 公司累计获得4项特医食品注册批文，另有15款产品处于预备注册阶段，但注册流程耗时较长且资金投入较高 [16] 研发投入与未来布局 - 2023年和2024年，公司研发费用均未超过850万元，研发费用率分别为0.52%和0.45%，显著低于圣桐特医同期1.6%的投入水平 [17] - 公司已明确表示将布局成人特医食品及海外市场 [17] 产能与供应链状况 - 公司拥有自建可控羊奶源牧场和脱盐羊乳清自有工厂，产业链覆盖国内外多个基地 [19] - 2022年投产的青岛莱西工厂设计年产能超过1.6万吨，但国内四家工厂的平均产能利用率从2024年的51.7%降至2025年上半年的44.5% [20][21][22] - 2025年上半年公司库存周转天数已超过360天，存货规模达到8亿元，占流动资产比重为58% [23] - 生物资产减值损失净额从2022年的3350万元扩大至2024年的6250万元，对盈利水平造成拖累 [25] - 公司计划将港股募资用于进一步扩建羊场，以提高奶源自给率 [25]

公司IPO与市场地位 - 宜品集团向港交所递交上市申请 计划在主板挂牌上市 海通国际与中信建投国际担任联席保荐人[1] - 公司自称是中国领先营养科技集团 专注于羊奶粉及特殊医学用途配方食品领域[1] - 以2024年零售额计算 公司在中国羊奶粉市场排名第二 市场份额达14% 仅次于澳优乳业旗下佳贝艾特(市占率24.8%)[1][2] 财务表现 - 2022-2024年营业收入分别为14.02亿元、16.14亿元和17.62亿元 2023年同比增长15.1% 2024年增速放缓至9.2%[2] - 同期净利润分别为2.27亿元、1.68亿元和1.72亿元 2023年同比下降25.21% 2024年同比微增2.50%[2] - 2025年上半年营业收入8.06亿元 同比下降10.36% 净利润5668.8万元 同比下降42.57% 首次出现业绩双降[1][2] - 净利率持续下滑 从2022年16.2%降至2023年10.4%、2024年9.8%和2025年上半年7.0%[1][3] 费用结构 - 销售及分销费用逐年攀升 2022-2025年上半年分别为2.4亿元、3.71亿元、4.32亿元和2.33亿元[3] - 销售费用占比持续上升 从2022年17.1%升至2023年23%、2024年24.5%和2025年上半年28.91%[1][3] - 研发投入严重不足 2022-2024年研发费用分别为1991万元、841.8万元和801.4万元[6] - 研发费用率从2022年1.42%降至2023年0.52%、2024年0.45% 2025年上半年为0.46%[1][6] 存货状况 - 存货规模持续增长 2022-2025年上半年分别为6.1亿元、7.19亿元、7.88亿元和8.02亿元[3] - 库存周转天数不断延长 从2022年276天增至2023年296天、2024年307天和2025年上半年361天[1][3] 业务构成 - 婴幼儿配方羊奶粉仍是收入主力 2022-2024年收入从7.72亿元增长至10.33亿元 占比从55.1%提升至58.6%[5] - 2025年上半年羊奶粉业务毛利率保持在59.6% 但营收占比较上年同期下降5.6个百分点至55.6%[5] - 特医食品业务增长最快 收入从2022年0.24亿元增至2024年2.19亿元 年复合增长率达203.3%[5] - 2025年上半年特医食品收入1.30亿元 占总收入比重达16.1%[5] 渠道结构 - 高度依赖第三方经销商 截至2025年6月30日合作经销商超过2000家[3] - 经销商贡献收入占比呈下降趋势 2022-2025年上半年分别为74.1%、70.6%、70.3%和66.5% 但仍是主要收入来源[3][4] 质量监管 - 子公司北安宜品努卡乳业2024年3月因特医食品牛磺酸检测值不达标被国家市场监管总局通报[1][7] - 公司宣称产品出厂前需经历逾900项检测并实现全流程质量追溯[7] 行业竞争 - 特医食品市场竞争激烈 2024年中国市场前五大公司合占零售额90.8%[6] - 公司在特医食品婴幼儿市场中位居第五 零售额不及第一名营收的1/10[6] - 同业对比显示研发投入明显不足 中国飞鹤2022-2024年研发成本保持在4.93-6.11亿元 研发费用率2%-3%[6] - 佳贝艾特母公司澳优乳业2022年研发费用率达2.53% 2023-2024年小幅下降至1.7%左右[6]

公司概况 - 宜品营养专注于羊奶粉及特殊医学用途配方食品领域 2024年收入超17亿元 毛利率约50% [1] - 公司历史可追溯至1956年 2016年推出首个配方羊奶粉产品 在韩国设立首个海外生产基地 [2] - 截至2025年8月25日 控股股东牟善波及其关联方合计持有约75.11%股份 董事长牟善波拥有近30年乳制品行业经验 [5] 财务表现 - 2022-2024年营业收入分别为14.02亿元、16.14亿元、17.62亿元 呈增长趋势 [12] - 同期净利润分别为2.27亿元、1.68亿元、1.72亿元 存在波动 2023年净利润明显下滑 [12] - 2025年上半年收入8.06亿元 同比下滑 净利润0.57亿元 [12] - 毛利率从2022年45.2%提升至2025年上半年50.9% [12] - 2023年宣派股息2.11亿元（超过同期净利润） 2023年3月及2025年1月分别宣派3810万元和3000万元股息 [4] 业务构成 - 婴幼儿配方羊奶粉是核心业务 2024年收入占比58.6% [6] - 特殊医学用途配方食品收入占比12.4% 婴幼儿配方牛奶粉占比7.9% 成人及儿童奶粉占比6.4% OEM及乳制品相关材料占比14.1% [6] - 销售主要通过第三方经销商 存在对经销商控制有限的风险 [11] 行业地位 - 公司是中国第二大羊奶粉企业 2024年市场份额14% 仅次于澳优乳业 [15] - 中国羊奶粉零售额从2020年208亿元增长至2024年250亿元 复合年增长率4.7% 预计2029年达318亿元 [14] - 前五大企业占零售总值55.6% 市场竞争激烈 [15] 运营特点 - 在黑龙江和山东经营自有牧场 在西班牙设有战略采购基地 [10] - 原材料采购成本占比大 主要向海外供应商采购 受国际商品价格变化影响 [10] - 库存周转天数从2022年276天提升至2025年上半年361天 存在库存过多风险 [11] - 截至2025年6月底有1710名员工 存在未足额缴纳社保及住房公积金情形 [4] 市场环境 - 中国乳制品产量从2020年2780万吨提升至2024年2960万吨 复合年增长率1.6% [13] - 行业面临出生率下降、食品安全要求提升、监管趋严等挑战 [16] - 跨境电商和代购发展可能挤压国内产品需求 [16]

公司概况 - 宜品营养专注于羊奶粉及特殊医学用途配方食品领域 2024年收入超17亿元 毛利率约50% [1][3] - 公司历史可追溯至1956年 2016年推出首个配方羊奶粉产品 在韩国设立首个海外生产基地 [3] - 截至2025年6月底 公司拥有约1710名员工 其中115名为海外员工 [5] - 董事长牟善波持有约75.11%股份 拥有近30年乳制品行业经验 [6] 财务表现 - 2022年至2024年营业收入持续增长 分别为14.02亿元 16.14亿元 17.62亿元 [16] - 同期净利润呈现波动 分别为2.27亿元 1.68亿元 1.72亿元 [16] - 2025年上半年收入8.06亿元 净利润0.57亿元 出现下滑 [16] - 毛利率保持较高水平 2022年至2025年上半年分别为45.2% 49.9% 49.9% 50.9% [16] 业务结构 - 婴幼儿配方羊奶粉是核心业务 2024年贡献58.6%收入 [9] - 特殊医学用途配方食品增长显著 收入占比从2022年1.7%提升至2024年12.4% [9][10] - 其他业务包括婴幼儿配方牛奶粉(7.9%) 成人及儿童奶粉(6.4%) OEM及乳制品相关材料(14.1%) [9] 行业地位 - 公司是中国第二大羊奶粉企业 2024年市场份额达14% [19] - 中国羊奶粉零售额从2020年208亿元增长至2024年250亿元 复合年增长率4.7% [18] - 预计到2029年羊奶粉零售额将达到318亿元 2024-2029年复合年增长率4.9% [18] 运营特点 - 公司依赖第三方经销商销售 存在对经销商控制有限的风险 [14] - 库存周转天数从2022年276天上升至2025年上半年361天 [14] - 原材料采购成本占比较大 主要向海外供应商采购 [13] - 在黑龙江 山东经营自有牧场 在西班牙设有战略采购基地 [13] 公司治理 - 上市前多次派息 2023年2月派息2.11亿元 2023年3月派息3810万元 2025年1月派息3000万元 [5] - 存在未为部分员工足额缴纳社会保险及住房公积金的情形 [5]