公司概况与上市申请 - 江苏中鑫家居新材料股份有限公司于2026年1月30日正式向港交所递交主板上市申请 [1][4] - 公司是中国PVC地板出口商第八名，市场份额为0.61%，并在SPC细分赛道以1.02%的市占率位居首位 [1][4] 财务表现与波动 - 2023年至2025年前三季度，公司营收从14.2亿元骤降至9.72亿元，随后反弹至9.59亿元 [1][5] - 同期净利润从1.25亿元腰斩至5270万元，随后回升至7410万元 [1][5] - 2024年受美国关税政策影响，最大客户订单锐减45.9%，直接导致公司营收下滑31.6% [1][5] 盈利能力与毛利率 - 公司毛利率从2023年的26%降至2025年前三季度的21.3%，三年累计下滑4.7个百分点 [1][5] - 尽管越南生产基地投产推动2025年前三季度收入增长42.6%，但原材料成本上涨及市场竞争加剧导致产品均价下降，毛利增长未能同步 [1][5] 市场与客户依赖 - 2025年前三季度，公司海外收入占比高达99.4%，其中美国市场贡献81.2%的收入 [2][5] - 2024年因美国加征关税，其北美地区收入下滑16.1% [2][5] - 前五大客户收入占比持续超过70%，最大客户（美国建材商MSI）在2025年前三季度的贡献度达53.9% [2][6] - 为降低风险，公司加速越南基地产能建设，但其美国收入占比在2025年不降反升，反映转型成效有限 [2][6] 公司治理与股权结构 - 姚氏家族通过常州中鑫控股及直接持股合计控制94.5%投票权 [2][6] - 董事会9席中6名为执行董事且均为家族成员，公司上市前未引入机构投资者 [2][6] 行业地位与研发投入 - 在头部企业市占率超5%的PVC地板行业中，公司整体市场份额仅0.61%，规模偏小 [2][6] - 2025年前三季度研发费用为1779万元，营收占比仅1.9%，低于行业平均3%的水平 [2][6] 产能与运营效率 - 越南工厂产能利用率在2024年为61%，2025年提升至79%，但仍低于常州基地85%的水平 [3][7] - 公司短期借款从2023年的2.8亿元增至2025年9月的4.1亿元，资产负债率攀升至58.3% [3][7] 监管关注与上市挑战 - 港股监管关注点包括：客户集中度是否触发持续经营能力要求、关联交易定价机制是否公允、家族企业治理能否符合公众公司标准 [3][7] - 此前多家消费制造企业因类似问题被拒，若无法充分披露风险缓释措施，上市进程可能受阻 [3][7]

文章核心观点 - 首次公开募股（IPO）的时机至关重要，公司在聘请投资银行前需进行大量准备工作，这些工作主要分为财务、业务和法律合规三大类 [1][2] - 尽管当前全球IPO市场处于低迷期（据伦敦证券交易所集团数据，为2016年以来最低水平），但近期仍有成功案例，股价高于发行价，为市场带来积极信号 [1] - 私募股权行业拥有大量待退出资产，贝恩公司估计其持有约29,000家投资组合公司，总价值约3.6万亿美元，其中约50%已被持有五年或更长时间，这使得退出决策（包括IPO）成为焦点 [1] 财务准备 - 财务报表准备是IPO过程中最耗时的环节之一，私营公司需将按公认会计原则（GAAP）编制的报表，升级为符合美国公众公司会计监督委员会（PCAOB）标准的报表，此过程繁琐耗时 [3][4] - 公司需准备白皮书以支持其会计结论，该文件在美国证券交易委员会（SEC）审查期间发挥重要的说服作用 [4] - 提交SEC的初始注册声明需附上2至3年符合PCAOB要求的经审计财务报表，同时为满足投行营销需求，通常还需提供经审计师审核的历史季度财务信息，至少涵盖最近一个完整财年的四个季度及本财年已完成季度 [4] - 公司上市后需遵循SEC规定的更短报告周期，应提前演练以发现流程瓶颈，避免上市后报告延误 [5] - 公司需评估并可能加强其会计和公共报告职能，以满足PCAOB标准和SEC报告时限要求 [5] - 近期发生的公司收购或剥离可能带来复杂要求，例如需要被收购公司的财务报表，或需编制第11条规定的备考财务报表，这些编制复杂且耗时 [6] - 公司交易可能对财务趋势的叙述性讨论产生有利或不利影响，使解释财务业绩变得复杂，且投资者通常要求看到反映整合或剥离后的实际历史业绩，而非模拟业绩 [6] 业务准备 - 公司需精心撰写并阐述其独特的发展故事，以在众多投资选择中吸引投资者，阐明其如何提供进入难以触及的市场领域的机会 [8] - 需理解并论证公司可触达的目标市场及其增长潜力，解释当前市场地位和优势，并展示实现持续增长的战略 [8] - 应研究上市公司同行或最佳可比公司，了解其讲述故事的方式、使用的非GAAP指标（如EBITDA、自由现金流）以及行业关键绩效指标（如经常性收入、客户数量、毛留存率） [8] - 披露指标的驱动因素包括管理层和董事会如何评估业务，以及分析师和投资者决策所需的信息，公司需确定最能展现其故事的指标，并准备好解释业务特有的细微差别，并计划在IPO后持续报告这些指标 [8] 法律与合规准备 - 上市后公司将面临更严格的法律和合规审查，需深入分析现有合规项目是否完备，是否需要建立额外的监督机制、项目和流程，并确保配备合适人员或服务提供商 [9] - IPO中，投行和公司均面临因发行材料存在重大虚假陈述或遗漏而引发的诉讼风险，因此投行会进行严格尽职调查，包括审查法律文件、审计师认可、与管理层等多方进行电话会议，并要求提供事实陈述的佐证文件 [9] - 内部法务团队应开始整理合同、董事会材料等重要文件以备上传至数据库，并需审查IPO可能触发的合同义务，如投资者权利、董事提名权、流动性权利等 [9] - 需留意IPO可能引发“控制权变更”的情况，通常IPO后公众投资者持有股份最多占20%，其余由IPO前投资者持有 [9] 建模与预测 - 计划上市的公司需构建为期两年的前瞻性财务模型并进行预测，该模型将成为分析师会议的关键内容 [7] - 需将上市前的实际财务业绩与模型预测进行比较，以找出问题和不可预见因素 [7] - 准确建模和预测业绩对于赢得分析师和投资者的信任至关重要，也是作为上市公司发布业绩指引的必要演练 [7] - 未能准确建模和提供业绩指引可能损害上市公司，导致股价波动和诉讼风险，因此应尽早评估财务规划分析职能，考虑是否需要增聘人员 [7]

公司基本情况与上市进程 - 浙江恒道科技股份有限公司专注于注塑模具热流道系统及相关部件的研发、设计、生产与销售，主要产品广泛应用于汽车车灯、汽车内外饰、3C消费电子等领域，客户包括比亚迪、安瑞光电、嘉利股份、格力电器等 [1] - 公司于2024年12月挂牌新三板创新层，2025年5月完成辅导，6月申请北交所上市被受理，历经两轮问询后于2026年1月28日迎来上会，保荐机构为国泰海通证券 [1][3] - 公司控股股东、实际控制人为王洪潮，其直接持股69.2%，并通过绍兴厚富、绍兴厚物合计控制公司78.50%股权对应的表决权，同时身兼董事长、总经理职务 [1][3][6] 公司治理与内部控制 - 报告期内，公司存在向实际控制人王洪潮控制的企业拆出资金的情况，2022年初和2023年初拆出余额分别为219.66万元和128.17万元，主要涉及绍兴爱慕斯科技有限公司和绍兴千翊科技有限公司，相关资金拆借及利息已于2023年10月末全部结清 [6][7][8][9] - 公司亦曾向实际控制人王洪潮拆入资金，2022年初和2023年初余额分别为349.18万元和102.37万元，主要系经营所需，相关拆借亦已于2023年10月末全部结清 [9][10] - 资金拆出方爱慕斯和千翊科技分别于2022年12月和2023年3月注销，但其在注销后仍有与公司的资金往来记录，引发对资金往来真实性、程序合规性及是否存在代持等问题的关注 [8][9] 本次IPO募投项目 - 公司本次IPO拟公开发行不超过1,308.00万股，拟募集资金4.03亿元，用于年产3万套热流道生产线项目（投资额3.31亿元）、研发中心建设项目（投资额0.42亿元）及补充流动资金（0.3亿元） [11][13] - 募投项目投资明细与备案数据存在差异：生产项目的设备购置及安装费在招股书中为10,914.40万元，而备案数据合计为10,466.4万元，相差448万元；研发中心建设项目的设备购置费在招股书中为1,689万元，而备案表中为989万元，相差700万元 [13][14] - 公司计划通过生产项目新增年产72,000个点位的产能，是2024年41,450个点位产能的1.74倍，属于激进扩产 [15] 产能与设备投入 - 报告期内，公司热流道系统的产能利用率总体呈下滑态势，2022年至2025年1-6月分别为114.07%、96.84%、94.37%、107.73% [15][16] - 2023年和2024年，公司产能分别增加6,000个点位和16,450个点位，同期设备资产（通用设备与专用设备之和）分别增加1,153.06万元和1,718.14万元，固定资产总额分别增加3,804.02万元和1,183.01万元，新购设备与产能增长的匹配性受到关注 [16] 研发投入与人员构成 - 报告期内，公司研发费用分别为706.38万元、778.11万元、1,008.23万元和510.46万元，研发费用率分别为4.95%、4.62%、4.30%和3.47%，呈下降趋势 [16][18] - 同期，公司的销售费用和管理费用均高于研发费用，以2024年为例，销售费用为1,042.62万元（费率4.45%），管理费用为1,647.51万元（费率7.03%），研发费用为1,008.23万元（费率4.30%） [17][18] - 公司研发人员中兼职人员占比较高，报告期各期末，兼职研发人员分别为23人、22人、27人、24人，远超同期专职研发人员的4人、7人、13人、16人 [18][20] - 公司于2023年12月获得高新技术企业资质，但2024年末研发人员占总员工比例仅为7.19%，引发对其此前年份是否满足“研发人员占比不低于10%”认定标准的质疑 [20] 财务业绩表现 - 公司业绩持续增长但增速放缓：2022年至2024年，营业收入分别为1.43亿元、1.68亿元、2.34亿元，归母净利润分别为0.39亿元、0.47亿元、0.69亿元 [21] - 2025年前三季度，营业收入和归母净利润分别为2.21亿元和0.61亿元，同比增长33.93%和22.99%；公司预计2025年全年收入为2.9亿元至3.1亿元，归母净利润为0.77亿元至0.81亿元，增速较2024年的39.42%和41.53%明显放缓 [21] - 公司主营业务毛利率连续下滑，从2022年的56.20%降至2025年1-6月的50.21%，其中核心产品热流道系统的毛利率从56.44%降至50.13% [22][23] 客户与供应商情况 - 公司客户数量众多且分散，报告期内客户数量分别为628家、682家、776家和601家，前五大客户销售占比分别为13.26%、16.49%、17.99%和21.20% [23][24][25] - 收入主要来源于老客户，报告期内老客户收入占比分别为80.78%、84.85%、87.19%和92.70%，新增客户贡献有限 [24][25] - 客户以模具厂为主，报告期内模具厂客户收入占比分别为85.95%、81.08%、78.82%和81.05% [25] - 公司存在多家参保人数仅为个位数的供应商，例如2024年前五大供应商中的宁波高新区诺科密封科技（参保4人）、绍兴市上虞明亮铜铝制管厂（参保5人）、杭州龙维液压科技（参保3人）、江苏圣卓宇模具技术（参保4人），其经营规模、实缴资本与采购额的匹配性受到关注 [27][28]

公司概况与业务模式 - 公司为云联集团有限公司，是一家总部位于香港的综合互联网基础设施服务商，主要充当企业客户、数据中心（IDC）基础设施提供商和云服务提供商之间的集中式服务提供商和协调者[2] - 公司具体服务分为四大业务板块：IDC服务、IDC连接服务、云集成与支持服务、其他服务[2] 首次公开发行（IPO）计划 - 公司计划以每股4至4.5美元的价格，发行375万股，最高募资额约为1688万美元[2] 财务表现 - 截至2025年3月31日的财年，公司营收为300.3万美元，较上一财年的229.0万美元增长71.3万美元，增幅为31.2%[3] - 截至2025年3月31日的财年，公司净利润为110.5万美元，较上一财年的65.5万美元增长45.0万美元，增幅为68.7%[3] - 截至2025年9月30日的六个月，公司营收为180.7万美元，较上年同期的115.0万美元增长65.7万美元，增幅为57.1%[3] - 截至2025年9月30日的六个月，公司净利润为54.4万美元，较上年同期的33.9万美元增长20.5万美元，增幅为60.5%[3] - 公司毛利率表现强劲，截至2025年3月31日的财年，毛利润为171.8万美元，同比增长36.3%；截至2025年9月30日的六个月，毛利润为127.3万美元，同比增长95.8%[3] - 公司运营费用控制呈现波动，截至2025年3月31日的财年，总运营费用为44.5万美元，同比下降20.1%；但截至2025年9月30日的六个月，总运营费用为65.0万美元，同比大幅增长139.0%，主要受一般及行政费用增长154.8%驱动[3] 公司发展历程与股权结构 - 公司主体云联集团有限公司于2013年6月4日在香港成立[7] - 为搭建上市架构，公司于2024年8月8日在开曼群岛成立了Cloud Data Holdings Corporation，并于2024年8月20日在英属维尔京群岛成立了Cloud Data (BVI) Holdings Corporation[7] - IPO前，公司董事及高管作为一组共持有1220万股，占总股本的71.76%[8] - 主要个人股东方面，Chang Liao持有765万股，占总股本的45.00%；Xiao Xiao持有455万股，占总股本的26.76%[8] - 主要法人股东方面，Xunfeng Holdings Limited持有455万股，占总股本的26.76%[8]

公司IPO进程与核心困境 - 公司（浙江晨泰科技股份有限公司）正在第四次尝试IPO，其上市进程于2025年12月25日显示为“中止”状态[2][3] - 公司执着于IPO的背后，折射出深层的生存困境，核心问题在于对电网客户的极度依赖与内生技术升级动力不足[3] - 公司的发展轨迹属于典型的单腿走路模式，形成了难以破解的向上瓶颈[4] 客户依赖与业务模式风险 - 报告期内，公司来自国家电网、南方电网的合计收入占营收比例持续处于86.51%-88.67%高位，2024年该比例攀升至95.81%[4] - 公司主营智能电表等产品几乎完全通过电网公司获取，此模式下销售收入占比为91.56%-93.29%，生存节奏完全受制于电网公司的招标计划和决策偏好[5] - 2018年，公司因未能获得南方电网的招标项目而导致营收骤降30.99%，深刻暴露了其商业模式的脆弱性[5] 财务状况与盈利质量 - 截至2024年末，公司应收账款和合同资产账面价值达3.25亿元，占流动资产的比例高达36.86%[5] - 公司应收账款周转率仅为2.75，显著低于行业平均的3.45，表明回款速度慢，营运资金被大量占用[5] - 2024年公司营业收入实现40.05%增长的同时，经营活动产生的现金流量净额同比下降18.02%，出现显著的“纸面富贵”背离现象[6] 研发投入与技术创新能力 - 报告期内，公司研发费用率在4%-5%区间徘徊，持续低于行业7%的平均水平，且销售费用率一度超过研发费用率[9] - 公司多项关键发明专利实为受让取得，而非原始取得，例如名为“一种智能防盗电电表系统”等三项核心专利原申请人均为外部公司，反映出原始创新能力薄弱[7] - 公司智能电表产品的核心ESAM加密芯片，98%的采购量依赖于国家电网旗下的智芯微等极少数供应商，存在明显的“卡脖子”风险[9] 新业务拓展与转型挑战 - 公司试图培育新能源充电桩作为第二增长曲线，但截至2024年该业务营收占比仅约2%，且毛利率低至9%，尚未形成规模效应[6][10] - 部分自营充电站曾出现“未检先用”的违规情况，反映出技术在落地应用环节的质量管理体系存在漏洞[10] - 尽管公司在生产制造端的工艺改良上取得成效（如生产效率提升50%），但缺乏颠覆性、引领性的核心技术突破[11] 公司治理与关联交易风险 - 公司治理模式属于典型的家族式企业，核心问题在于公司实质上沦为了实际控制人父母（李庄德、沈秀娥夫妇）的“提款机”[11] - 2013年，时年仅20岁和22岁的李泽伟、李梦鹭姐弟以7520万元受让了父母持有的公司全部股权，其巨额资金来源始终是市场质疑的焦点[12] - 李庄德、沈秀娥夫妇控制的企业因对外提供担保而深陷债务泥潭，承担的最高担保金额高达3.32亿元，部分债务已逾期，相关企业及个人被列为失信被执行人[13] - 从2013年底至2020年8月期间，公司控股股东通过多达408笔现金和银行转账，累计向关联方晨泰集团输血2.03亿元，并在2020年7月通过以股抵债方式再次注入1.21亿元资金，总计输送利益高达3.24亿元[14] 内部控制与合规问题 - 一项涉及1730万股股票的股权代持行为，直到2024年9月底才进行披露，严重违反了信息披露的及时性原则[14] - 公司曾因未按时披露2020年中期报告而受到全国股转系统的公开谴责并记入诚信档案[14] - 控股股东的前法人代表曾因在公司建设工地工程发包中违反安全生产管理规定，导致发生致人死亡的安全事故，被判处有期徒刑十个月，缓刑一年[14]

公司IPO进程与股权结构 - 公司正在冲刺创业板IPO 主要产品为储能BMS模块及相关产品 同时涵盖后备电源BMS 动力电池BMS等产品 [1] - 公司连续三年在大型储能领域BMS产品出货量保持行业前列 客户覆盖国家电网 南方电网 亿纬锂能 国轩高科 金风科技等大型知名储能领域客户 [1] - 公司单一第四大股东杭州运隆投资管理合伙企业（有限合伙）持有公司发行前4.57%的股权 其实控人徐剑虹持有该股东12%的出资份额 [3] - 公司将杭州运隆定义为机构股东而非实控人一致行动人 该股东承诺所持股票锁定期为12个月 而非实控人需满足的36个月 [1][3] 股东关联性与股份锁定疑点 - 深交所曾问询要求说明徐剑虹是否对杭州运隆经营决策存在重大影响 是否存在规避股份锁定期的情况 [4] - 公司回复称徐剑虹是因2020年8月被动受让杭州运隆原合伙人退出份额而成为合伙人 对杭州运隆经营决策不存在重大影响 不存在规避股份锁定期的情况 [4] - 工商信息显示 杭州运隆2020年5月工商登记变更前的联络员为帅科红 而帅科红同时担任公司控股股东贵源控股的经理 财务负责人 以及徐剑虹控制的高特信息经理 [6] - 杭州运隆2024年工商年报联系电话为1XXX80XXX79 联系邮箱为Skh@china-gold.com 该邮箱后缀与公司招股书披露的投资者关系邮箱后缀相同 且域名由公司持有 前缀与“帅科红”首字母相同 [6][7] - 徐剑虹控制的公司高特信息 员工持股平台杭州吾尔是 以及徐剑虹持股88%的万智同芯 其2024年工商年报均使用了与杭州运隆相同的联系电话及邮箱 [6] 财务信息披露矛盾 - 公司与客户兼供应商蜂巢能源披露的2022年交易数据存在不一致 公司披露向蜂巢能源销售103.44万元 采购455.75万元 而蜂巢能源披露对其采购96.57万元 销售69.05万元 [8] - 蜂巢能源表示 其对公司的部分销售（69.05万元中的33.95万元）是按净额法确认的加工服务收入 而公司对相关采购按总额法确认 [8] - 公司招股书“关联拆借”处显示2022年收回对实控人及控股股东的拆借款本息合计66.01万元 但审计报告显示“收到其他与投资活动有关的现金”中“收回拆借款及利息”仅为61.65万元 [10] - 公司招股书称2018年9月对北京高特认缴450万元 持股30% 但北京高特2018年工商年报显示公司当时认缴出资额为600万元 占注册资本1500万元的40% [10] 公司治理与合规问题 - 公司部分前五大客户持有公司股权 例如晶科能源的控股股东通过有限合伙企业间接持有公司发行前2.14%的股权 [8][9] - 报告期内 公司子公司曾存在劳务派遣用工超过其用工总量10%的情形 违反了《劳务派遣暂行规定》 但招股书未披露该项违规行为 [10] - 公司董事兼副总经理李喜刚与独立董事沈慧芬曾长期供职于同一家公司西子联合及其控制的百大集团 并曾于2008年5月至2009年3月同时担任百大集团的高管 [13][14] 信息披露准确性 - 公司2026年1月签署的招股书在比较同行业公司时称 可比公司沛城科技未披露2025年6月末发明专利数量 故采用其2024年末信息 [11] - 但沛城科技在2025年10月发布的首轮问询回复中已披露截至2025年6月末拥有发明专利17项 该公告日期早于公司招股书签署日期 [12]

公司IPO进程与募资计划 - 公司被列入中国证券业协会2026年首批首发企业现场检查名单，被抽检企业共11家[1] - 公司拟冲刺深交所创业板，IPO于2025年11月28日被受理，2025年12月14日被问询，目前暂未披露回复文件[1] - 公司本次拟募集资金总额18亿元，计划投向高速列车转向架轴承开发及应用、新能源轴承智能化生产建设、重大技术装备配套精密轴承产业升级、高端精密小型转盘轴承产业化四个项目及偿还银行贷款[1] - 募资用途中有1.97亿元计划用于偿还银行贷款[1] 公司业务与行业地位 - 公司前身为创建于1954年的洛阳轴承厂，主营轴承及相关零部件的研发、生产和销售[1] - 公司是中国轴承行业规模最大的综合性轴承制造企业之一[1] - 公司拥有轴承行业唯一的国家重点实验室，在高端轴承领域研发与布局处于国内领先地位[1] 公司财务业绩表现 - 报告期（2022年至2024年及2025年上半年）内，公司营业收入分别为33.42亿元、44.41亿元、46.75亿元和28.21亿元[1] - 报告期内，归属于母公司股东的净利润分别为-0.67亿元、2.31亿元、2.51亿元和2.57亿元，2022年亏损，此后持续盈利且2025年上半年净利润已超2024年全年[1] 公司财务状况与潜在压力 - 报告期内公司应收账款账面余额较高，分别为16.54亿元、21.01亿元、24.73亿元和26.51亿元[2] - 报告期内应收账款占当期营业收入比例分别为49.49%、47.30%、52.89%和47.00%（年化处理）[2] - 报告期各期末，公司资产负债率分别为84.57%、82.19%、79.43%和80.74%，处于较高水平[2] - 公司经营发展及固定资产投资等主要依赖债务融资，导致债务规模较高[2] - 未来随着业务规模增长，营运资金及产能扩充均存在资金需求，若不能有效进行资金管理，将面临资金压力和偿债风险[2] 公司股权结构风险 - 公司股东中航产投持有的4.995%股权被江西省九江市中级人民法院查封冻结，期限为2025年6月17日至2028年6月16日[3] - 截至招股说明书签署日，上述股权查封冻结事项尚未解除[3] - 若该事项未能妥善解决，公司将面临股权结构变动的风险[3]

抽签名单概况 - 中国证券业协会于2026年1月5日公布了当年第一批首发申请企业现场检查抽签名单 共11家企业被抽中[1] - 被抽中企业均于2025年年底新申报 且绝大多数在2025年12月期间申报受理[2] 企业基本信息汇总 - **洛阳轴承集团股份有限公司**：拟登陆创业板 主营业务为轴承及相关零部件 2024年营收467,494.68万元 净利润17,948.33万元[3] - **上海频准激光科技股份有限公司**：拟登陆科创板 主营业务为激光器产品 2024年营收29,185.72万元 净利润11,143.08万元[3] - **粤芯半导体技术股份有限公司**：拟登陆创业板 主营业务为特色工艺晶圆代工 2024年营收168,132.90万元 净利润为亏损250,338.60万元[3] - **深圳汉诺医疗科技股份有限公司**：拟登陆科创板 主营业务为体外膜肺氧合系统 2024年营收4,930.88万元 净利润为亏损18,279.37万元[3] - **广东九安智能科技股份有限公司**：拟登陆创业板 主营业务为智能视觉产品制造商等 2024年营收77,969.17万元 净利润10,153.86万元[3] - **苏州猎奇智能设备股份有限公司**：拟登陆创业板 主营业务为高端智能装备制造商 2024年营收54,292.61万元 净利润17,426.02万元[3] - **江苏高凯精密流体技术股份有限公司**：拟登陆科创板 主营业务为精密流体控制领域关键控制部件及相关设备 2024年营收42,317.43万元 净利润9,517.37万元[3] - **上海韬盛电子科技股份有限公司**：拟登陆科创板 主营业务为半导体测试接口领域 2024年营收33,107.46万元 净利润1,141.58万元[3] - **中国盐业股份有限公司**：拟登陆上海主板 主营业务为食用盐、工业盐及其他用盐等 2024年营收704,403.43万元 净利润28,803.91万元[3] - **锐石创芯（重庆）科技股份有限公司**：拟登陆科创板 主营业务为射频前端芯片及模组 2024年营收66,860.93万元 净利润为亏损36,581.79万元[3] - **蓝箭航天空间科技股份有限公司**：拟登陆科创板 主营业务为液氧甲烷发动机及运载火箭 2024年营收427.83万元 净利润为亏损113,796.74万元[3] 行业分布与板块选择 - 被抽检企业覆盖多个高科技与先进制造领域 包括半导体、高端装备、医疗设备、航空航天及智能硬件等[3] - 11家企业中有7家选择科创板 3家选择创业板 1家选择上海主板 体现了硬科技与创新成长型企业对科创板和创业板的偏好[3] 财务表现特征 - 多数被抽检企业已实现盈利 但部分高科技企业仍处于高研发投入的亏损阶段 例如粤芯半导体、汉诺医疗、锐石创芯和蓝箭航天[3] - 中国盐业股份有限公司营收规模最大 达704,403.43万元 蓝箭航天营收规模最小 仅427.83万元 企业间规模差异显著[3] - 净利润表现分化明显 盈利企业中 中国盐业净利润最高 为28,803.91万元 亏损企业中 蓝箭航天亏损额最大 达113,796.74万元[3]

公司动态 - 粤芯半导体技术股份有限公司被中国证券业协会抽中为2026年第一批首发企业现场检查对象 [1] - 公司创业板IPO于2025年12月19日获得受理，并于当年12月28日进入问询阶段 [1] - 公司本次冲击上市拟募集资金约75亿元 [1] 公司业务 - 粤芯半导体是一家致力于为境内外芯片设计企业提供12英寸晶圆代工服务和特色工艺解决方案的集成电路制造企业 [1]

文章核心观点 - 康瑞新材在IPO进程中暴露出核心业务遇冷、业绩大幅下滑、现金流恶化、内控失序以及实控人上市前大额套现与募资用途合理性存疑等多重问题，其上市前景充满不确定性 [1][6][10][16] 一、核心业务与财务表现 - 公司核心产品钛-铝复合材料收入在2025年上半年大幅下滑至5.62亿元，占主营业务收入比例从2024年的65.23%降至53.17%，毛利率同步承压 [2][3] - 2022年至2024年，公司营收从10.53亿元增长至29.98亿元，净利润从4755.6万元增长至4.11亿元，但2025年上半年营收仅10.70亿元，净利润1.61亿元，增速大幅放缓 [2] - 公司预计2025年全年归母净利润将跌破2亿元，较2024年的4.11亿元降幅超50%，近乎腰斩 [4] - 公司业绩高度依赖单一产品和客户，2022年至2025年上半年，前五大客户销售收入占比分别为61.39%、84.63%、84.77%和79.03%，其中2024年对富士康集团销售占比达39.59% [5][6] 二、产能利用与库存 - 核心产品钛-铝复合材料产能利用率从2024年的101.55%断崖式下跌至2025年上半年的65.62% [3][15] - 其他产品产能利用率参差不齐，精密金属异型材2025年上半年产能利用率仅48.23%，精密金属磨光棒/管从2023年的96.65%降至2025年上半年的85.97% [14][15] - 高产能闲置伴随库存积压，截至2025年6月末，公司存货账面价值达3.86亿元 [7][8] 三、现金流与财务状况 - 2025年上半年经营活动产生的现金流量净额为2.66亿元，同比大幅下降69% [7] - 截至2025年6月末，公司应收账款账面价值为3.52亿元，存货3.86亿元，两者合计占流动资产比例近六成，资金被大量占用 [7][8] - 2022年至2024年末，应收账款与存货合计占流动资产比例分别为75.46%、53.01%、71.74%，截至2024年末两者合计达10.44亿元，占总资产近四成 [7][8] 四、内部控制与合规问题 - 2020年至2023年，公司为满足银行受托支付要求存在转贷行为，转贷金额分别为1470万元、1300万元、2.3亿元和5.19亿元，规模逐年扩大 [8] - 2023年3月，公司存在向第三方中科算能拆出资金的情况 [8] - 全资子公司江阴安兆曾为非关联方提供贷款担保并承担945.14万元代偿义务，截至报告期末仍有885.14万元未收回且已全额计提坏账 [9] - 公司及其子公司在报告期内受到两次行政处罚，包括因漏报进口货物运输附加费被海关罚款3.3万元，以及子公司因违规排放生产废水被环保部门罚款10万元 [9] 五、实控人行为、高管薪酬与募资计划 - 实际控制人朱卫、李莉夫妇在IPO申报前三年通过现金分红和股权转让累计套现超1.2亿元，其中2022年、2024年现金分红合计9000万元，2023年李莉向比亚迪转让股份套现6000万元 [10][11] - 2022年至2024年，公司董监高薪酬总额从785.09万元增至2955.03万元，2024年9名核心高管薪酬合计达2878.73万元，人均超300万元 [11][12] - 公司此次IPO拟募集资金11.05亿元，其中2亿元用于补充流动资金，占募资总额18%，同时计划投入8.14亿元用于扩产项目 [13][14] - 在现有核心产品产能利用率已降至65.62%的背景下，大规模扩产计划的合理性与新产能消化能力存疑 [14][15]