核心人事变动 - 安联基金于1月23日晚间公告重要人事调整，现任总经理沈良升任公司董事长，原副总经理兼首席投资官郑宇尘接任总经理并继续兼任首席投资官[1] - 沈良于2021年1月加入安联投资，郑宇尘于2022年1月加入安联投资[1] - 此次总经理变动原因为“工作安排”，沈良离任总经理日期为2026年1月23日，并转任公司董事长[2] 新任管理层背景 - 新任董事长沈良拥有丰富的金融行业履历，曾任职于中宏人寿、摩根士丹利、摩根士丹利华鑫基金、融通国际、美世等多家知名机构，并在安联集团内担任过多个中国资产管理及公募基金筹备业务的负责人职务[2] - 新任总经理兼首席投资官郑宇尘，在加入安联前曾任职于中德安联人寿和汇丰晋信基金，并曾担任安联寰通资产管理及安联寰通海外投资基金筹备组的首席投资官[3] - 此次调整前，因原董事长吴家耀于2025年7月25日因个人原因离职，沈良曾自该日起暂时代任董事长一职[3] 公司背景与发展 - 安联基金隶属于全球最大的保险和资管集团之一的安联集团，该集团在中国市场已深耕超过30年[1] - 安联投资全资控股的安联基金于2023年8月正式获批设立，并于2024年4月18日获证监会核发《经营证券期货业务许可证》获批展业[1] 公司运营现状与投资观点 - 根据Wind数据，截至1月24日，安联基金管理规模为9.76亿元人民币，旗下共有6只产品[3] - 其中，安联中国精选AC基金近一年收益率超过80%[3] - 安联中国精选混合基金经理程彧在2025年四季报中表示，组合在四季度大部分时间维持了较高股票仓位，积极看待以优质科技资产为代表的新质生产力引领中国股票价值重估[3] - 程彧认为，从大类资产配置角度看，当前A股相对于人民币债券吸引力更大，因此将总体维持对股票的超配，但会根据市场动态调整超配幅度，并继续坚定看好中国股票在转型与科技发展背景下的价值重估，认为优质科技资产有望继续取得明显超额收益[4]

安联基金高管变动 - 安联基金于1月23日公告，原总经理沈良升任董事长，原副总经理兼首席投资官郑宇尘接任总经理并继续兼任首席投资官 [1] - 履新的两位核心高管均具备境内外资产管理领域的从业背景，公司依托本土团队并引入集团资源推进中国市场业务 [2] 新任董事长沈良背景 - 沈良拥有超过23年金融行业从业经验，是横跨保险、投行与资管的复合型专家 [4] - 其教育背景与专业资质亮眼，拥有香港中文大学会计学学士学位、加拿大西安大略大学工商管理硕士学位，并持有特许金融分析师和香港注册会计师证书 [4] - 曾任职于普华永道、宏利金融、摩根士丹利亚洲有限公司及摩根士丹利华鑫基金等知名机构，深度参与中外资管机构的运营管理与战略布局 [4] - 加入安联投资前，曾任美世（中国）中国区财富管理业务负责人及美世投资管理（上海）总经理，在境内外资产配置、养老金、ESG投资领域经验丰富 [4] - 2021年加入安联投资后，牵头推进安联基金的筹备与落地工作，全程主导核心业务搭建 [4] 新任总经理郑宇尘背景 - 郑宇尘深耕本土投研领域，拥有同济大学技术经济及管理专业硕士学位 [5] - 曾任职于中德安联人寿保险，从研究员成长为投资部总监，深谙保险资金长期投资逻辑与风险管控 [5] - 后加入汇丰晋信基金，历任投资咨询总监、基金经理、固定收益部总监、投资总监等职务，全面覆盖固定收益、多资产投资等领域 [5] - 2022年加入安联投资后，主导了投研团队建设与投资策略落地，将海外成熟投研理念与中国市场特性深度融合，培育长期主义投资理念 [5] - 其工作为安联基金规则化主动投资能力与框架的快速成型及公司长期投资业绩稳健奠定了坚实基础 [5] - 此次升任总经理并继续兼任首席投资官，将实现投研核心能力与公司经营管理的深度绑定 [5] 安联基金在华业务发展 - 安联投资隶属于全球最大的保险和资管集团之一的安联集团，深耕中国市场超过30年 [6] - 2023年8月，由安联投资全资控股的安联基金正式获批设立；2024年4月，安联基金获批展业 [6] - 公司坚持“本土团队+全球赋能”的投研策略，目前70余人的团队中，投研人员占比显著超配，且全部来自本土资管行业 [6] - 核心投资团队成员平均从业经验超15年，近50%拥有中外复合教育背景 [6] - 产品布局方面，2024年8月公司在市场低位发行首只权益产品——安联中国精选混合基金 [6] - 该基金在2025年取得了65.83%的回报，同期业绩基准涨幅12.78%，沪深300涨幅17.66%，万得偏股基金指数涨幅33.19% [6] - 2025年，公司先后成立了两只“固收+”策略产品——安联安裕债券型基金和安联睿利6个月持有混合基金，以满足投资者多元化产品配置需求 [6] 外资机构在华布局趋势 - 近年来，多家外资机构纷纷将中国市场纳入长期资产配置的重要组成部分，相关在华布局持续推进 [3]

美联储12月议息会议前瞻与市场影响 - 美联储将于12月10日公布本年度最后一次利率决议，市场对降息预期不断升温 [1] - 美国银行全球研究预测美联储将降息25个基点，理由是美国劳动力市场疲弱及政策制定者暗示提前降息 [1] - 若美联储如期降息，将为全球风险资产注入新动力，并推动股票及黄金等资产延续积极表现 [1] 降息对风险资产与资金流向的影响 - 若美联储降息符合预期，将强化货币宽松预期，推动资金从现金类资产转向股票及企业债等风险资产 [1] - 科技股将率先受益，因利率下降有助于降低未来现金流的折现率，从而提升成长型公司的估值 [1] - 美联储暗示2026年可能进一步降息三次，最终利率或降至3.4%，为中期市场预期提供方向性指引 [1] 降息对全球大类资产的传导效应 - 美联储12月议息会议对全球大类资产有直接影响，包括美债、全球大宗商品价格、美国经济与美股表现 [2] - 美联储货币政策对美国传统产业、科技产业及美股具有重大影响，因美国传统经济面临挑战且人工智能产业依赖外部融资 [2] - 无论美国经济是否陷入衰退，美联储重启降息都对风险资产构成支撑 [2] 美股与债券市场的表现与观点 - 在稳健的企业盈利和稳定的宏观数据支撑下，美股整体保持上行趋势 [2] - 尽管利率有所下调，但债券收益率仍高于历史平均水平，为投资者提供了具备吸引力的配置机会 [2] - 当前风险资产估值已处于高位，固定收益利差也在持续收窄 [1][2] 黄金在降息周期中的表现 - 除权益资产外，黄金也将在美联储降息政策下明显受益 [3] - 在以往的降息周期中，黄金的表现往往优于其他主要资产类别 [3] - 利率下降降低了持有黄金的机会成本，且降息通常伴随通胀预期走高，提升了黄金作为抗通胀资产的吸引力 [3]

公司战略与定位 - 公司传承安联集团超过130年的历史基因，致力于将强大的数据优势、丰富的市场投资经验及深厚的风险管理文化带入中国市场[6] - 公司定位为基于规则的主动资产管理者，专注于为投资者提供长期稳健的投资体验，产品布局贴近国内市场机会与投资者需求[1] - 在“财富管理2.0”时代，公司志向远大，致力于提供资产配置、定制化服务乃至一站式解决方案，同时求真务实，将招牌化为扎实的专业投研、产品和服务[1][7] 领导层背景与公司发展历程 - 公司总经理沈良在金融领域从业超过23年，曾任职于多家国际知名金融机构，包括中宏人寿、摩根士丹利、摩根士丹利华鑫基金等，并于2021年加入安联投资负责中国境内基金管理业务[3][5] - 安联基金于2023年获准筹备，2024年正式开业，成为全国第九家外商独资公募基金公司[5] - 安联集团是全球最大的金融保险集团之一，在近70个国家和地区为超过1.28亿客户服务，员工总数超过15.6万名，并很早进入中国资产管理行业[6] 投研能力建设 - 在公司70余人的团队中，投研团队占据绝大部分，其占比明显“超配”同行平均水平，体现了明确的投研定位[11] - 投研团队全部来自本土资管行业，深谙中国市场，并引入安联集团规则化、科学化、系统化的主动管理理念以及专有的草根研究，通过深入一线调研研究股票基本面[11] - 安联独有的资产配置量化研究平台“risklab”已在国内市场运用，自2003年以来已为全球85家金融机构提供咨询服务，覆盖资产规模超过550亿欧元[7] 产品布局与表现 - 公司于2024年8月发行首只产品安联中国精选混合基金，作为偏股混合基金在市场低潮之际逆市布局，源于看好中国资产及低估值背景下的配置机会[12] - 截至今年10月10日，安联中国精选混合A、C份额的最新单位净值均在1.73元左右[12] - 公司于今年3月推出首只“固收+”基金安联安裕债券型基金，未来还可能布局跨境投资产品、指数组合型产品等，并高度关注养老投资[13] 对市场的观点与机会 - 认为中国股票当前仍具备较大的价值重估空间，中长期配置价值良好，并且中国市场正迎来全球资金流入的新契机[16] - 中国经济结构转型成果显著，尤其在前沿科技领域如人工智能、核聚变等进步备受全球瞩目，科技竞争力已全球领先[17] - 中国市场高质量的阿尔法来源多元，包括产业链完整性、议价能力、市场广度和深度、人力资源优势、工程师红利等要素，值得长期布局[18] 财富管理2.0时代的策略 - “财富管理2.0”时代意味着对投资者需求洞察的“革新”，需要提供千人千面的一站式财富管理解决方案，涵盖资产配置、具体投资到持续跟踪的全链条服务[8] - 公司于今年1月1日成立了资产配置业务部，将“risklab”作为重要工具应用于国内市场，其在资产配置解决方案上拥有悠久历史和丰富实践经验[7] - 公司重点关注养老投资、基金投顾等“财富管理2.0”的重要实践形式，并将持续关注可能的切入时机[8]

公司战略与定位 - 安联基金是安联集团在中国设立的外商独资公募基金公司，为全国第九家，于2024年正式开业 [2] - 公司传承安联集团超过130年的历史与德国严谨文化，致力于将强大的数据优势、丰富的市场投资经验和深厚的风险管理文化引入中国 [1][3] - 公司定位为基于规则的主动资产管理者，专注于为投资者提供长期稳健的投资体验，产品布局贴近国内市场机会与投资者需求 [1][5] 财富管理2.0时代的业务方向 - 公司认为中国资管行业已进入“财富管理2.0”时代，客户需求从单一产品转向资产配置解决方案和一站式财富管理服务 [3][4] - 公司运用安联独有的资产配置量化研究平台“risklab”，该平台自2003年以来已为全球85家金融机构提供服务，覆盖资产规模超过550亿欧元 [4] - 公司重点关注养老投资、基金投顾等实践形式，旨在提供从资产配置到具体投资再到持续跟踪的全链条一站式解决方案 [4] 投研能力与团队建设 - 公司70余人的团队中，投研人员占据绝大部分，占比明显高于行业平均水平，体现出对投研能力的“超配” [5] - 投研团队全部来自本土资管行业，并融合安联全球实践，尤其注重通过一线草根调研深入研究股票基本面 [5][6] - 公司致力于将规则化、科学化、系统化的主动管理理念引入国内，推动投资者理念成熟和行业高质量发展 [5] 产品布局与业绩表现 - 公司首只产品安联中国精选混合基金于2024年8月发行，为偏股混合型基金，截至10月10日，其A、C份额单位净值均达约1.73元 [7] - 公司于2024年3月推出首只“固收+”基金——安联安裕债券型基金，积极构建产品矩阵以满足多元化需求 [7] - 未来产品规划可能包括跨境投资产品、指数组合型产品等，并对养老投资保持高度关注 [7][8] 对中国市场的投资观点 - 公司认为中国股票当前具备较大的价值重估空间，中长期配置价值良好，并迎来全球资金流入的新契机 [10] - 中国在前沿科技领域如人工智能、核聚变、创新药、人形机器人等取得重大进步，科技竞争力全球领先，正推动新质生产力发展 [11] - 中国市场的阿尔法机会内涵丰富，不仅关注增速，更关注发展质量，如产业链完整性、工程师红利等，高质量的阿尔法值得长期布局 [12]

公司战略与定位 - 公司传承安联集团超过130年的历史基因，致力于将强大的数据优势、丰富的市场投资经验及深厚的风险管理文化带入中国市场[1][3] - 公司定位为基于规则的主动资产管理者，专注于为投资者提供长期稳健的投资体验[1] - 公司认为中国资管行业已进入“财富管理2.0”时代，客户需求从单一产品转向资产配置解决方案和一站式财富管理服务[3][4] 领导层背景与公司发展历程 - 公司总经理沈良拥有超过20年资管行业经验，履历涵盖香港、上海、深圳多地，曾任职于国际保险公司、投行及合资基金公司[2] - 安联基金于2023年获准筹备，2024年正式开业，成为全国第九家外商独资公募基金公司[2] - 安联集团是全球最大的金融保险集团之一，在近70个国家和地区为超过1.28亿客户服务，员工总数超过15.6万名[3] 核心能力与业务实践 - 公司独有的资产配置量化研究平台“risklab”已为全球85家金融机构提供服务，覆盖资产规模超过550亿欧元，该平台已于2024年1月1日在中国市场启用[4] - 公司投研团队占比极高，在70余人的团队中占据绝大部分，显著超配投研人员，强调规则化、系统化的主动管理理念[5] - 公司注重本土草根调研，投研团队全部来自本土资管行业，结合全球实践以深入把握中国市场机会[5][6] 产品布局与业绩表现 - 公司首只产品安联中国精选混合基金于2024年8月逆市发行，截至10月10日，其A、C份额单位净值均达到约1.73元[6][7] - 产品线布局包括权益和固收类，2024年3月推出首只“固收+”基金安联安裕债券型基金，并关注养老投资、跨境投资等未来机会[7] - 产品发行与销售坚持严谨合规作风，即使在市场困难时期也坚守体系标准[6] 对中国市场的投资观点 - 认为中国股票当前具备较大的价值重估空间，中长期配置价值良好，中国经济结构转型成果显著，尤其在前沿科技领域进步备受全球瞩目[8] - 指出在人工智能、核聚变、创新药、人形机器人等领域中国技术优势全球领先，科技壁垒的攻克将强化市场信心并推动国际投资者重新估值[8][9] - 强调中国市场的阿尔法机会内涵丰富，不仅关注增速，更应关注发展质量、产业链完整性、工程师红利等要素，高质量阿尔法值得长期布局[9]

外资对A股关注度转变 - 2024年底起外资对A股关注度显著提升 瑞银证券等外资机构在深圳密集举办投资峰会 聚焦全球贸易趋势和A股投资机遇 [2] - 瑞银证券A股研讨会参会外国投资者数量相比去年大幅增加 主要来自美国和中东等地区 [2] - 外资机构安排的A股路演活动从2024年底开始增多 主要对接长线投资的海外机构 [2] 海外投资者关注焦点 - 海外机构投资者重点关注中国人工智能行业发展及对传统产业链的重塑 观察传统企业投入AI后能否实现降本增效 [3] - 海外投资者特别关注中国"反内卷"相关政策出台及后续落地效果 [3] - 企业成长性始终是海外投资者关注"中国故事"的核心焦点 [3] A股市场价值重估 - 海外投资者认为A股市场已触底 2024年"924"政策系列推出对市场起到强托底作用 [5] - 2025年一季度中国经济好转 企业利润改善 推动海外投资者态度从"Derating"转向"Rerating" [5][10] - 摩根士丹利报告显示美国投资者对中国市场兴趣升至2021年以来最高水平 超90%投资者愿意提高对华敞口 [11] 海外机构配置行动 - 2024年四季度和2025年一季度部分海外投资者对中国资产加仓 二季度因关税扰动暂停加仓 [5] - 安联基金2024年9月发行首只公募基金 在市场低迷时选择发行偏权益类产品并快速建仓 [5] - 挪威央行8月增持众安在线134.81万股 贝莱德7月增持中金公司港股至5.01%持股比例 [6] - 景顺集团旗舰基金7月对伊利、京东、阿里巴巴大幅增仓 [6] 配置空间与投资结构 - 海外投资目前占A股自由流通市值仅7.4% 远低于日本、韩国等亚洲国家10%-50%的占比水平 [13] - 全球对冲基金8月对中国资产净买入创去年9月以来新高 中国股票仓位上升76个基点至两年高位 [13] - 交易型投资者（如对冲基金）目前较为活跃 而配置型中长期投资者态度仍偏谨慎 [13] 投资考量因素 - 中东主权基金开始超配非美元资产以分散风险 北美主权基金则更关注Alpha策略的有效性 [7] - 海外投资者担忧互联网行业"内卷"影响盈利能力 特别关注外卖行业价格战等激烈竞争 [14] - "反内卷"政策被视为重要观察指标 预计需要1-2年时间才能见效 有望帮助市场出清过剩产能 [15]

核心观点 - A股与H股市场正共同处于一个价值重估的大周期，把握中国股票价值重估机遇需进行A股、H股双线配置 [1] - 将A股与H股共同纳入投资组合能更全面把握中国经济增长与结构转型的红利，并有效优化投资组合的风险收益比 [2] 市场驱动因素 - A股与H股均由企业长期竞争力、持续盈利能力、系统性风险缓和等核心要素驱动，这些要素共同作用于股票定价的企业盈利与风险溢价 [1] H股市场投资机会 - 港股市场的机会集中于特色鲜明、差异化显著及对利率变化更敏感的板块 [1] - H股市场汇聚大量生物科技及创新药企业，部分标的在A股市场较为稀缺，该板块受益于全球创新药研发进展及国内政策支持 [1] - H股市场中的红利资产多分布于金融、能源等传统高分红行业，盈利能力相对稳定、分红政策可持续，抗波动能力较强 [1] - 由于美债利率具有相对更大的下行潜力，港股红利资产的重估空间相对更大 [1] 配置策略 - 两个市场的机会结构存在差异，行情节奏也可能不同步，投资者需结合板块特性以长期视角进行有效配置 [2]

A股与H股市场驱动因素 - A股与H股均由中国企业长期竞争力、长期盈利、系统性风险缓和、政策托底等共同长期要素驱动，这些要素共同影响股票定价的企业盈利端和风险溢价端 [1] A股与H股定价核心差异 - H股是更为开放的国际市场，外资持股存量占比相对更高，其无风险利率主要参考美债利率 [1] - A股无风险利率主要参考国内国债利率 [1] - 从未来利率下行空间看，美债利率下行潜力大于国内国债，因此H股无风险利率下行潜力相对更大 [1] 中国股票市场当前阶段 - 包括A股与H股在内的中国股票正在一同经历价值重估的大周期 [1] H股市场潜力板块 - 创新药板块：H股市场汇聚大量生物科技及创新药企业，部分企业在A股市场中较为稀缺，为投资者提供独特配置机会，该板块持续受益于全球创新药研发进展及国内政策利好 [1] - 红利资产：H股红利资产多集中在金融、能源等传统高分红行业，盈利能力和分红政策相对稳定，抗波动能力较强，由于美债利率下行潜力更大，港股红利资产的重估空间相对较大 [2] 投资组合策略 - A股与H股均有较大投资机会，将其共同纳入投资组合能更全面分享中国经济增长与经济结构转型红利，并能有效优化投资组合的风险/收益特征 [2] - 市场机会的结构存在差异，且行情节奏可能不同步，投资者需结合板块特性以长期视角进行有效配置 [2]