停复牌动态 - 上纬新材完成核查并复牌 [1] - *ST华嵘因控股股东筹划重大事项可能导致控制权变更而停牌 [1] - 三超新材控股股东变更为博达新能母公司后复牌 [1] - 中国重工因中国船舶换股吸收合并及现金选择权实施停牌 将提交终止上市申请 [1] 并购重组 - 绿通科技拟以5.3亿元收购大摩半导体51%股权 标的公司主营半导体前道量检测设备及技术服务 预计未来三年保持增长 收购助力战略转型与产业升级 [2] 投资与合作 - 锦富技术子公司金锦富计划投资10.137亿元在上海建设新材料生产基地 [3] - 瑞可达已小批量供货应用于人形机器人的产品 [4] - 高德红外签订总金额3.07亿元装备系统及热像仪产品合同 占2024年营收11.46% [4] - 上海洗霸拟与有研稀土共同出资2亿元设立合资公司发展硫化锂业务 [4] - 侨源股份计划投资3.02亿元在成都建设电子级医用级特种气体生产基地 [4] 业绩表现 - 豪威集团预计上半年净利润19.06-20.46亿元 同比增长39.43%-49.67% [5]

合同签署 - 公司签订完整装备系统总体产品及装备热像仪产品订购合同 总金额达3.07亿元人民币 [1] - 合同金额占公司2024年度经审计营业收入的11.46% [1] 战略意义 - 本次合同标志着公司成为多兵种总体型号产品供应商 [1] - 合同执行将对公司未来经营业绩产生积极影响 [1]

报告公司投资评级 - 维持“买入”评级 [8][9] 报告的核心观点 - 公司连续获海外订单，体现国际市场对其作为可靠、先进完整装备系统总体供应商地位的肯定，为后续外贸订单签订奠定基础 [5] - 公司在完整装备系统总体领域实现跨越式发展，内销外贸空间广阔，未来有望迎来共振发展 [6] - 公司 2025 年半年度业绩预告显示业绩拐点凸显，下半年业绩将进一步加速增长 [7][9] - 预计公司 2025 - 2027 年营业收入分别为 51、61、77 亿元，归母净利润分别为 6.68、8.54、12.45 亿元，对应当前股价 PE 分别为 69、54、37 倍 [9] 根据相关目录分别进行总结 公司基本情况 - 最新收盘价 10.50 元，总股本 42.71 亿股，流通股本 33.99 亿股，总市值 448 亿元，流通市值 357 亿元 [3] - 52 周内最高/最低价为 10.59 / 5.70 元，资产负债率 31.5%，市盈率 -100.29 [3] - 第一大股东为武汉市高德电气有限公司 [3] 事件 - 7 月 21 日公司发布公告，分别与某 J 贸公司、某客户签订完整装备系统总体外贸产品国内采购合同和某型号光电系统订购合同，合同总金额 6.85 亿元 [4] 点评 - 公司连续获海外订单，体现国际市场对其供应商地位的肯定，为后续外贸订单签订奠定基础 [5] - 公司在完整装备系统总体领域实现跨越发展，内销外贸空间广阔，未来有望共振发展 [6] - 公司 2025 年上半年预计归母净利润 1.5 - 1.9 亿元，同比增长 735% - 957%，下半年业绩将加速增长 [7][9] 盈利预测和财务指标 | 年度 | 营业收入（百万元） | 增长率(%) | EBITDA（百万元） | 归属母公司净利润（百万元） | 增长率(%) | EPS(元/股) | 市盈率（P/E） | 市净率（P/B） | EV/EBITDA | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 2024A | 2678 | 10.87 | -63.48 | -447.19 | -760.56 | -0.10 | -102.47 | 7.25 | -508.98 | | 2025E | 5068 | 89.27 | 1104.51 | 668.47 | 249.48 | 0.16 | 68.55 | 6.61 | 40.62 | | 2026E | 6070 | 19.77 | 1332.74 | 853.79 | 27.72 | 0.20 | 53.67 | 5.94 | 33.46 | | 2027E | 7720 | 27.19 | 1787.05 | 1245.43 | 45.87 | 0.29 | 36.79 | 5.16 | 24.46 | [11] 财务报表和主要财务比率 | 财务报表(百万元) | 2024A | 2025E | 2026E | 2027E | 主要财务比率 | 2024A | 2025E | 2026E | 2027E | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 营业收入 | 2678 | 5068 | 6070 | 7720 | 营业收入 | 10.9% | 89.3% | 19.8% | 27.2% | | 营业成本 | 1587 | 2887 | 3569 | 4639 | 营业利润 | -422.6% | 291.6% | 27.7% | 45.8% | | 税金及附加 | 28 | 54 | 64 | 82 | 归属于母公司净利润 | -760.6% | 249.5% | 27.7% | 45.9% | | 销售费用 | 140 | 152 | 170 | 185 | 获利能力 | | | | | | 管理费用 | 303 | 334 | 350 | 368 | 毛利率 | 40.7% | 43.0% | 41.2% | 39.9% | | 研发费用 | 746 | 820 | 861 | 904 | 净利率 | -16.7% | 13.2% | 14.1% | 16.1% | | 财务费用 | 6 | 1 | -1 | -1 | ROE | -7.1% | 9.6% | 11.1% | 14.0% | | 资产减值损失 | -169 | -51 | -61 | -77 | ROIC | -4.8% | 8.4% | 9.5% | 11.8% | | 营业利润 | -397 | 760 | 971 | 1416 | 偿债能力 | | | | | | 营业外收入 | 4 | 4 | 4 | 4 | 资产负债率 | 31.5% | 39.3% | 39.2% | 41.5% | | 营业外支出 | 5 | 5 | 5 | 5 | 流动比率 | 1.82 | 1.71 | 1.84 | 1.90 | | 利润总额 | -397 | 760 | 970 | 1415 | 营运能力 | | | | | | 所得税 | 50 | 91 | 116 | 170 | 应收账款周转率 | 1.79 | 2.93 | 2.76 | 2.92 | | 净利润 | -447 | 668 | 854 | 1245 | 存货周转率 | 0.78 | 1.28 | 1.37 | 1.42 | | 归母净利润 | -447 | 668 | 854 | 1245 | 总资产周转率 | 0.30 | 0.49 | 0.50 | 0.55 | | 每股收益（元） | -0.10 | 0.16 | 0.20 | 0.29 | 每股指标（元） | | | | | | 资产负债表 | | | | | 每股收益 | -0.10 | 0.16 | 0.20 | 0.29 | | 货币资金 | 574 | 2014 | 2532 | 3763 | 每股净资产 | 1.48 | 1.62 | 1.81 | 2.08 | | 交易性金融资产 | 0 | 0 | 0 | 0 | 估值比率 | | | | | | 应收票据及应收账款 | 1451 | 2096 | 2434 | 3025 | PE | -102.47 | 68.55 | 53.67 | 36.79 | | 预付款项 | 177 | 202 | 250 | 325 | PB | 7.25 | 6.61 | 5.94 | 5.16 | | 存货 | 2161 | 2356 | 2863 | 3678 | | | | | | | 流动资产合计 | 4593 | 6938 | 8365 | 11104 | 现金流量表 | | | | | | 固定资产 | 2363 | 2278 | 2175 | 1962 | 净利润 | -447 | 668 | 854 | 1245 | | 在建工程 | 161 | 161 | 161 | 161 | 折旧和摊销 | 252 | 344 | 363 | 373 | | 无形资产 | 503 | 456 | 408 | 361 | 营运资本变动 | 117 | 611 | -829 | -734 | | 非流动资产合计 | 4643 | 4495 | 4332 | 4059 | 其他 | 310 | 119 | 164 | 212 | | 资产总计 | 9236 | 11433 | 12697 | 15163 | 经营活动现金流净额 | 232 | 1743 | 552 | 1096 | | 短期借款 | 951 | 851 | 1101 | 1441 | 资本开支 | -726 | -154 | -201 | -101 | | 应付票据及应付账款 | 676 | 1230 | 1520 | 1976 | 其他 | -829 | -8 | 14 | 14 | | 其他流动负债 | 893 | 1981 | 1922 | 2434 | 投资活动现金流净额 | -1555 | -163 | -187 | -87 | | 流动负债合计 | 2520 | 4061 | 4543 | 5850 | 股权融资 | 0 | 0 | 0 | 0 | | 其他 | 392 | 436 | 436 | 436 | 债务融资 | 498 | -99 | 250 | 340 | | 非流动负债合计 | 392 | 436 | 436 | 436 | 其他 | -91 | -41 | -97 | -118 | | 负债合计 | 2912 | 4497 | 4979 | 6286 | 筹资活动现金流净额 | 407 | -140 | 153 | 222 | | 股本 | 4271 | 4271 | 4271 | 4271 | 现金及现金等价物净增加额 | -915 | 1441 | 518 | 1231 | | 资本公积金 | 866 | 866 | 866 | 866 | | | | | | | 未分配利润 | 823 | 1332 | 1986 | 2959 | | | | | | | 少数股东权益 | 0 | 0 | 0 | 0 | | | | | | | 其他 | 365 | 466 | 594 | 781 | | | | | | | 所有者权益合计 | 6324 | 6935 | 7717 | 8877 | | | | | | | 负债和所有者权益总计 | 9236 | 11433 | 12697 | 15163 | | | | | | [14]

新订单情况 - 公司签订两笔大额合同，总金额达15.64亿元（6.85亿元+8.79亿元）[1][2][4] - 6.85亿元订单包含完整装备系统总体外贸产品国内采购合同和某型号光电系统订购合同，占2024年营收25.59%[2] - 8.79亿元订单为某型号完整装备系统总体产品采购协议，公司是该型号当年独家供应商[4] 海外市场突破 - 公司成功跻身国际高端完整装备系统总体供应商，打破西方垄断[3] - 已获批多款完整装备系统总体产品外贸出口立项，与J贸公司形成战略合作[3] - 相关产品已在海外实现多国批量交付，国际市场经验助力国内研发升级[3] 业绩表现 - 2025年上半年预计归母净利润1.5-1.9亿元，同比大增734.73%-957.33%[1][5] - 扣非净利润预计1.3-1.7亿元，增幅13458.61%-17630.50%[5] - 业绩增长主因延期型号项目恢复交付及民品领域业务扩展[6] 战略布局 - 完整装备系统总体业务比重逐步提升，将成为新收入和利润增长点[4] - "十四五"期间签订的独家供应协议为"十五五"承接国家新一代装备任务奠定基础[4] - 公司在完整装备系统总体领域实现从"跟随"到"引领"的跨越[4]

合同签署概况 - 公司与某J贸公司及某客户签订完整装备系统总体外贸产品国内采购合同和某型号光电系统订购合同 合同总金额为6850991万元人民币 [1] 交易对手方 - 交易对手方因信息敏感豁免披露 但具有良好的信用和专款支付能力 与公司不存在关联关系 [1] 合同执行与影响 - 合同在预付款后生效 包含产品交付、质量管理、运输仓储及售后服务等明确条款 [1] - 本次合同是继2024年3月19日批量订货后 在海外市场获得的又一大批量订单 [2] - 合同金额占公司2024年经审计营业收入的2559% 预计对经营业绩产生积极影响 [3] - 公司已收到预付款 正按期备货生产以保证如期交付 [3] 市场竞争地位 - 连续获得海外订单证明公司产品性能、交付质量和服务保障获国际用户高度认可 [2] - 公司成功跻身国际高端完整装备系统总体供应商 打破西方传统巨头垄断格局 [2] - 通过J贸公司海外展台展示 产品获全球媒体和市场关注 需求对接顺利 [3] 战略发展 - 国际市场严苛要求将推动国内研发升级 提升技术标准和装备性能 [2] - 公司通过海外市场拓展强化从核心器件到完整装备系统的全产业链布局 [3] - 未来将结合国际市场需求 通过多种业务模式持续推进J贸科研出口工作 [3]

报告公司投资评级 - 维持“买入”评级 [7] 报告的核心观点 - 7月14日公司与客户签订某型号完整装备系统总体产品采购协议，金额8.79亿元，此为后续大额订货合同部分预付价款，按50%预付款比例推断，大额订货合同金额或近18亿元，公司为该型号本年度独家供应商，协议体现国家对公司认可与信任，为其“十五五”承接新装备研制任务奠定基础 [3][4] - 公司在完整装备系统总体领域从某一品类到多品类、多领域跨越发展，协议签订使其能力和地位处先进行列，完成从“跟随”到“引领”跨越，对国内总体项目批量生产和国际军贸领域有积极影响，2024年3月曾签3.34亿元外贸产品合同，未来内销外贸有望共振发展 [5] - 公司2025年上半年预计归母净利润1.5 - 1.9亿元，同比增长735% - 957%，因原延期型号项目产品恢复交付、外贸产品合同完成验收交付、民品领域扩展及红外芯片应用业务需求释放，营业收入和利润增长，下半年完整装备系统总体产品大批量交付将使业绩进一步加速增长 [5] - 预计公司2025 - 2027年营业收入分别为51、61、77亿元，归母净利润分别为6.68、8.54、12.45亿元，对应当前股价PE分别为65、51、35倍 [7] 根据相关目录分别进行总结 公司基本情况 - 最新收盘价10.53元，总股本42.71亿股，流通股本33.99亿股，总市值450亿元，流通市值358亿元，52周内最高/最低价为10.59 / 5.70元，资产负债率31.5%，市盈率 - 100.57，第一大股东为武汉市高德电气有限公司 [2] 盈利预测和财务指标 |项目|2024A|2025E|2026E|2027E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |营业收入（百万元）|2678|5068|6070|7720| |增长率(%)|10.87|89.27|19.77|27.19| |EBITDA（百万元）|-63.48|1104.51|1332.74|1787.05| |归属母公司净利润（百万元）|-447.19|668.20|853.57|1245.34| |增长率(%)|-760.56|249.42|27.74|45.90| |EPS(元/股)|-0.10|0.16|0.20|0.29| |市盈率（P/E）|-96.74|64.74|50.68|34.74| |市净率（P/B）|6.84|6.18|5.51|4.76| |EV/EBITDA|-508.98|38.25|31.44|22.90| [9] 财务报表和主要财务比率 |财务报表(百万元)|2024A|2025E|2026E|2027E|主要财务比率|2024A|2025E|2026E|2027E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |营业收入|2678|5068|6070|7720|营业收入增长率|10.9%|89.3%|19.8%|27.2%| |营业成本|1587|2887|3569|4639|营业利润增长率|-422.6%|291.5%|27.7%|45.9%| |税金及附加|28|54|64|82|归属于母公司净利润增长率|-760.6%|249.4%|27.7%|45.9%| |销售费用|140|152|170|185|毛利率|40.7%|43.0%|41.2%|39.9%| |管理费用|303|334|350|368|净利率|-16.7%|13.2%|14.1%|16.1%| |研发费用|746|820|861|904|ROE|-7.1%|9.6%|10.9%|13.7%| |财务费用|6|1|0|-1|ROIC|-4.8%|8.9%|9.9%|12.4%| |资产减值损失|-169|-51|-61|-77|资产负债率|31.5%|36.4%|36.1%|38.1%| |营业利润|-397|760|971|1416|流动比率|1.82|1.82|1.99|2.06| |营业外收入|4|4|4|4|应收账款周转率|1.79|2.93|2.76|2.92| |营业外支出|5|5|5|5|存货周转率|0.78|1.28|1.37|1.42| |利润总额|-397|759|970|1415|总资产周转率|0.30|0.50|0.52|0.57| |所得税|50|91|116|170|每股收益|-0.10|0.16|0.20|0.29| |净利润|-447|668|854|1245|每股净资产|1.48|1.64|1.84|2.13| |归母净利润|-447|668|854|1245|PE|-96.74|64.74|50.68|34.74| |每股收益（元）|-0.10|0.16|0.20|0.29|PB|6.84|6.18|5.51|4.76| |资产负债表||| | | | | | | | |货币资金|574|1574|2113|3291| | | | | | |交易性金融资产|0|0|0|0| | | | | | |应收票据及应收账款|1451|2096|2434|3025| | | | | | |预付款项|177|202|250|325| | | | | | |存货|2161|2356|2863|3678| | | | | | |流动资产合计|4593|6497|7946|10631| | | | | | |固定资产|2363|2278|2175|1962| | | | | | |在建工程|161|161|161|161| | | | | | |无形资产|503|456|408|361| | | | | | |非流动资产合计|4643|4495|4332|4059| | | | | | |资产总计|9236|10992|12278|14690| | | | | | |短期借款|951|351|551|751| | | | | | |应付票据及应付账款|676|1230|1520|1976| | | | | | |其他流动负债|893|1981|1922|2434| | | | | | |流动负债合计|2520|3561|3993|5160| | | | | | |其他|392|436|436|436| | | | | | |非流动负债合计|392|436|436|436| | | | | | |负债合计|2912|3997|4429|5596| | | | | | |股本|4271|4271|4271|4271| | | | | | |资本公积金|866|866|866|866| | | | | | |未分配利润|823|1392|2117|3176| | | | | | |少数股东权益|0|0|0|0| | | | | | |其他|365|466|594|781| | | | | | |所有者权益合计|6324|6995|7849|9094| | | | | | |负债和所有者权益总计|9236|10992|12278|14690| | | | | | |现金流量表||| | | | | | | | |净利润|-447|668|854|1245| | | | | | |折旧和摊销|252|344|363|373| | | | | | |营运资本变动|117|611|-829|-734| | | | | | |其他|310|113|154|200| | | | | | |经营活动现金流净额|232|1736|541|1084| | | | | | |资本开支|-726|-154|-201|-101| | | | | | |其他|-829|-8|14|14| | | | | | |投资活动现金流净额|-1555|-163|-187|-87| | | | | | |股权融资|0|0|0|0| | | | | | |债务融资|498|-599|200|200| | | | | | |其他|-91|-402|-528|-635| | | | | | |筹资活动现金流净额|407|-1001|-328|-435| | | | | | |现金及现金等价物净增加额|-915|1000|539|1177| | | | | | [12]

稀土永磁+人形机器人+低空经济+风电 - 公司配合具身机器人电机转子研发并有小批量交付 [1] - 公司布局低空飞行器磁钢研发 [1] 数字货币+跨境支付+互联网金融+多模态AI - 公司是香港首批提供虚拟资产交易系统的供应商 [1] - 公司上半年净利同比预增超7倍 [1] 军工+无人机+机器人+芯片 - 公司已获批多款完整装备系统总体产品的外贸出口立项 [1]

停复牌 - 苏州规划拟收购北京东进航空科技100%股权并复牌 [1] - *ST宇顺拟以33.5亿元收购三家公司100%股权并复牌 [2] - 金浦钛业拟收购南京利德东方橡塑科技100%股权并复牌 [3] - 中化装备拟发行股份收购益阳橡胶塑料机械集团100%股权及蓝星（北京）化工机械100%股权并停牌 [3] 增持与回购 - 华侨城Ａ上半年预计亏损23–29亿元 华侨城集团拟增持1.11–2.20亿元 [4] - 中锐股份回购股份价格上限由2.6元/股上调至3.5元/股 [4] 对外投资与经营 - 高德红外签订8.79亿元装备系统采购协议 占2024年营收32.84% [5] 业绩变动 - 国泰海通上半年净利润预计152.83–159.57亿元 同比增长205%–218% [6] - 申万宏源上半年净利润预计41–45亿元 同比增长92.66%–111.46% [7] - 中金公司上半年净利润预计34.53–39.66亿元 同比增长55%–78% [8] - 长江证券上半年归母净利润预计16.52–18.1亿元 同比增长110%–130% [9] - 新易盛上半年净利润预计37–42亿元 同比增长327.68%–385.47% 因AI算力投资增长及高速率产品需求提升 [9] - 生益科技上半年净利润预计14–14.5亿元 同比增长50%–56% 因覆铜板销量及收入上升 [9] - 赤峰黄金上半年净利润预计10.8–11.3亿元 同比增长52.01%–59.04% 因黄金销售价格同比上升41.76% [9] - 万达电影上半年净利润预计5–5.6亿元 同比增长340.96%–393.87% [10] - 生益电子上半年净利润预计5.11–5.49亿元 同比增长432.01%–471.45% [11] - 协鑫能科上半年净利润预计4.93–5.55亿元 同比增长20.01%–35.11% [12] - 完美世界上半年净利润预计4.8–5.2亿元 上年同期亏损1.8亿元 游戏业务扭亏为盈 [12] - 中船防务上半年净利润预计4.6–5.4亿元 同比增长213.25%–267.73% 因船舶收入及生产效率提升 [13] - 闻泰科技上半年净利润预计3.9–5.85亿元 同比增长178%–317% [14] - 盛和资源上半年净利润预计3.05–3.85亿元 上年同期亏损6851.7万元 因主要产品销量上升 [14] - 华夏航空上半年净利润预计2.2–2.9亿元 同比增长741.26%–1008.93% 因民航需求改善及航班量增长 [14] - 士兰微上半年净利润预计2.35–2.75亿元 同比扭亏为盈 因芯片生产线满负荷生产 [14][19] - 恒生电子上半年净利润约2.51亿元 同比增长741% [15] - 中科电气上半年净利润预计2.32–3.01亿元 同比增长235%–335% [16] - 深天马A上半年净利润预计1.9–2.2亿元 [17] - 科陆电子上半年净利润预计1.75–2.25亿元 同比增长541.13%–667.16% 因海外储能订单交付 [17] - 杉杉股份上半年净利润预计1.6–2.4亿元 同比增长810.41%–1265.61% 负极材料及偏光片业务净利润3.5–4.5亿元 [17] - 中国稀土上半年净利润预计1.36–1.76亿元 上年同期亏损2.4亿元 因稀土市场行情上涨 [17] - 剑桥科技上半年净利润预计1.2–1.28亿元 同比增长50.12%–60.12% 因高速光模块需求旺盛 [17] - 太平洋上半年净利润预计1.05–1.35亿元 同比增长54%–98% [18] - 水井坊上半年净利润预计1.05亿元 同比下降56.52% [19] - 特一药业上半年净利润预计3400–3800万元 同比增长1164.22%–1312.95% 核心产品止咳宝片销量3.31亿片 [19] - 中毅达上半年净利润预计3950万元 扭亏为盈 [20] - 宜宾纸业上半年净利润预计1865–2280万元 [20] - 中欣氟材上半年净利润预计475.89–608.09万元 扭亏为盈 [20] - 永辉超市上半年预计亏损2.4亿元 [20] - 鸿博股份上半年净利润预计2980–4420万元 因英博数科算力项目验收完成 [20] - 海联金汇上半年净利润预计1–1.35亿元 同比增长109%–156% [20] - 南方精工上半年净利润预计2–2.5亿元 同比扭亏 [20] - 华宏科技上半年净利润预计7000–8500万元 同比增长3047.48%–3721.94% 因稀土产品价格企稳回升 [21] - 航天科技上半年净利润预计6800–9500万元 同比增长1628.83%–2315.27% 因出售境外子公司AC公司100%股权产生收益1.27亿元 [21] - 中盐化工上半年净利润6万元 同比下降88.04% [21] - 众生药业上半年净利润预计1.7–2.1亿元 同比增长94.49%–140.25% [21]