报告公司投资评级 - 维持“买入”评级 [7] 报告的核心观点 - 7月14日公司与客户签订某型号完整装备系统总体产品采购协议，金额8.79亿元，此为后续大额订货合同部分预付价款，按50%预付款比例推断，大额订货合同金额或近18亿元，公司为该型号本年度独家供应商，协议体现国家对公司认可与信任，为其“十五五”承接新装备研制任务奠定基础 [3][4] - 公司在完整装备系统总体领域从某一品类到多品类、多领域跨越发展，协议签订使其能力和地位处先进行列，完成从“跟随”到“引领”跨越，对国内总体项目批量生产和国际军贸领域有积极影响，2024年3月曾签3.34亿元外贸产品合同，未来内销外贸有望共振发展 [5] - 公司2025年上半年预计归母净利润1.5 - 1.9亿元，同比增长735% - 957%，因原延期型号项目产品恢复交付、外贸产品合同完成验收交付、民品领域扩展及红外芯片应用业务需求释放，营业收入和利润增长，下半年完整装备系统总体产品大批量交付将使业绩进一步加速增长 [5] - 预计公司2025 - 2027年营业收入分别为51、61、77亿元，归母净利润分别为6.68、8.54、12.45亿元，对应当前股价PE分别为65、51、35倍 [7] 根据相关目录分别进行总结 公司基本情况 - 最新收盘价10.53元，总股本42.71亿股，流通股本33.99亿股，总市值450亿元，流通市值358亿元，52周内最高/最低价为10.59 / 5.70元，资产负债率31.5%，市盈率 - 100.57，第一大股东为武汉市高德电气有限公司 [2] 盈利预测和财务指标 |项目|2024A|2025E|2026E|2027E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |营业收入（百万元）|2678|5068|6070|7720| |增长率(%)|10.87|89.27|19.77|27.19| |EBITDA（百万元）|-63.48|1104.51|1332.74|1787.05| |归属母公司净利润（百万元）|-447.19|668.20|853.57|1245.34| |增长率(%)|-760.56|249.42|27.74|45.90| |EPS(元/股)|-0.10|0.16|0.20|0.29| |市盈率（P/E）|-96.74|64.74|50.68|34.74| |市净率（P/B）|6.84|6.18|5.51|4.76| |EV/EBITDA|-508.98|38.25|31.44|22.90| [9] 财务报表和主要财务比率 |财务报表(百万元)|2024A|2025E|2026E|2027E|主要财务比率|2024A|2025E|2026E|2027E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |营业收入|2678|5068|6070|7720|营业收入增长率|10.9%|89.3%|19.8%|27.2%| |营业成本|1587|2887|3569|4639|营业利润增长率|-422.6%|291.5%|27.7%|45.9%| |税金及附加|28|54|64|82|归属于母公司净利润增长率|-760.6%|249.4%|27.7%|45.9%| |销售费用|140|152|170|185|毛利率|40.7%|43.0%|41.2%|39.9%| |管理费用|303|334|350|368|净利率|-16.7%|13.2%|14.1%|16.1%| |研发费用|746|820|861|904|ROE|-7.1%|9.6%|10.9%|13.7%| |财务费用|6|1|0|-1|ROIC|-4.8%|8.9%|9.9%|12.4%| |资产减值损失|-169|-51|-61|-77|资产负债率|31.5%|36.4%|36.1%|38.1%| |营业利润|-397|760|971|1416|流动比率|1.82|1.82|1.99|2.06| |营业外收入|4|4|4|4|应收账款周转率|1.79|2.93|2.76|2.92| |营业外支出|5|5|5|5|存货周转率|0.78|1.28|1.37|1.42| |利润总额|-397|759|970|1415|总资产周转率|0.30|0.50|0.52|0.57| |所得税|50|91|116|170|每股收益|-0.10|0.16|0.20|0.29| |净利润|-447|668|854|1245|每股净资产|1.48|1.64|1.84|2.13| |归母净利润|-447|668|854|1245|PE|-96.74|64.74|50.68|34.74| |每股收益（元）|-0.10|0.16|0.20|0.29|PB|6.84|6.18|5.51|4.76| |资产负债表||| | | | | | | | |货币资金|574|1574|2113|3291| | | | | | |交易性金融资产|0|0|0|0| | | | | | |应收票据及应收账款|1451|2096|2434|3025| | | | | | |预付款项|177|202|250|325| | | | | | |存货|2161|2356|2863|3678| | | | | | |流动资产合计|4593|6497|7946|10631| | | | | | |固定资产|2363|2278|2175|1962| | | | | | |在建工程|161|161|161|161| | | | | | |无形资产|503|456|408|361| | | | | | |非流动资产合计|4643|4495|4332|4059| | | | | | |资产总计|9236|10992|12278|14690| | | | | | |短期借款|951|351|551|751| | | | | | |应付票据及应付账款|676|1230|1520|1976| | | | | | |其他流动负债|893|1981|1922|2434| | | | | | |流动负债合计|2520|3561|3993|5160| | | | | | |其他|392|436|436|436| | | | | | |非流动负债合计|392|436|436|436| | | | | | |负债合计|2912|3997|4429|5596| | | | | | |股本|4271|4271|4271|4271| | | | | | |资本公积金|866|866|866|866| | | | | | |未分配利润|823|1392|2117|3176| | | | | | |少数股东权益|0|0|0|0| | | | | | |其他|365|466|594|781| | | | | | |所有者权益合计|6324|6995|7849|9094| | | | | | |负债和所有者权益总计|9236|10992|12278|14690| | | | | | |现金流量表||| | | | | | | | |净利润|-447|668|854|1245| | | | | | |折旧和摊销|252|344|363|373| | | | | | |营运资本变动|117|611|-829|-734| | | | | | |其他|310|113|154|200| | | | | | |经营活动现金流净额|232|1736|541|1084| | | | | | |资本开支|-726|-154|-201|-101| | | | | | |其他|-829|-8|14|14| | | | | | |投资活动现金流净额|-1555|-163|-187|-87| | | | | | |股权融资|0|0|0|0| | | | | | |债务融资|498|-599|200|200| | | | | | |其他|-91|-402|-528|-635| | | | | | |筹资活动现金流净额|407|-1001|-328|-435| | | | | | |现金及现金等价物净增加额|-915|1000|539|1177| | | | | | [12]

政策与金融数据 - 中共中央提出加强金融审判工作，重点打击操纵市场、内幕交易等金融犯罪，完善数字货币、互联网金融等新兴领域纠纷审理规则 [2] - 2025年6月末M2余额330.29万亿元同比增长8.3%，M1余额113.95万亿元同比增长4.6%，上半年社会融资规模增量22.83万亿元同比多4.74万亿元 [2] - 央行推出结构性货币政策工具，科技创新贷款签约金额达1.74万亿元，并计划通过逆回购操作投放14000亿元流动性 [3] 贸易与宏观经济 - 上半年货物贸易进出口21.79万亿元同比增长2.9%，出口13万亿元增长7.2%，进口8.79万亿元下降2.7% [4] - 海关总署强调中美经贸合作重要性，呼吁推动全球贸易体系回归公平开放 [4] - 国家统计局将发布上半年国民经济运行数据，国务院将举办民营企业家记者见面会 [4][5] 行业动态 - 煤炭协会要求企业严守电煤中长期合同制度，科学调控生产节奏以平衡供需 [6] - 东莞提出发展数字消费，聚焦电竞、低空观光、6G应用等前沿领域 [7] - 绿色金融支持项目目录（2025年版）修订完成，强化对低碳转型产业的指导 [5] 公司公告 - 中盐化工上半年营收59.98亿元同比下降5.76%，净利润5271.55万元同比下降88.04% [8] - 千方科技预计上半年净利润同比增长1125.99%—1534.65%，华宏科技预计增长3047.48%—3721.94% [10][11] - 高德红外签订8.79亿元装备采购协议，星辉娱乐拟1.3亿欧元转让足球俱乐部股权 [14][15] 券商观点 - 华安证券建议短期关注IO 2.0和ADC靶向化疗，长期布局小核酸、CAR-T等技术 [29] - 东海证券指出端侧AI厂商受益于AIoT需求，多模态模型Grok 4性能显著提升 [30]

政策与监管动态 - 中共中央提出加强金融审判工作，重点打击操纵市场、内幕交易等金融犯罪，完善数字货币、互联网金融等新兴领域纠纷审理规则 [2] - 央行发布2025年上半年金融数据：M2余额330.29万亿元（同比+8.3%），社会融资规模增量22.83万亿元（同比多4.74万亿元） [2] - 央行副行长邹澜表示结构性货币政策工具聚焦科技创新和消费，科技创新贷款签约金额达1.74万亿元 [3] - 央行开展14000亿元逆回购操作以保持流动性充裕 [4] - 三部门修订《绿色金融支持项目目录（2025年版）》，强化绿色金融支持标准 [9] 宏观经济与贸易 - 上半年货物贸易进出口21.79万亿元（同比+2.9%），出口13万亿元（+7.2%），进口8.79万亿元（-2.7%） [4] - 海关总署强调中美经贸合作重要性，呼吁推动全球贸易体系重回公平开放轨道 [4] 行业动态 - 煤炭行业会议强调供需形势严峻，需强化电煤合同履约和行业自律 [6] - 东莞出台方案推动数字消费，布局电竞、低空观光、6G应用等新赛道 [6] - 美国总统特朗普威胁对俄罗斯征收100%关税 [7] 公司业绩与公告 - 中盐化工上半年营收59.98亿元（同比-5.76%），净利润5271.55万元（同比-88.04%） [8] - 金浦钛业拟通过资产置换退出钛白粉行业 [9] - 千方科技预计上半年净利润同比增1125.99%—1534.65% [10] - 华宏科技预计净利润同比增3047.48%—3721.94% [11] - 华夏航空预计净利润同比增741.26%—1008.93% [12] - 高德红外签订8.79亿元装备采购协议 [14] - 星辉娱乐拟1.3亿欧元转让西班牙人俱乐部股权 [15] - 特一药业预计净利润同比增1164.22%—1312.95% [18] - 航天科技预计净利润同比增1628.83%—2315.27% [19] - 恒生电子预计净利润同比增740.95% [21] - 杉杉股份预计净利润同比增810.41%—1265.61% [22] - 天齐锂业预计扭亏为盈，净利润0—1.55亿元 [29] 券商观点 - 华安证券建议短期关注IO 2.0和ADC靶点，长期布局小核酸、CAR-T等技术 [30] - 东海证券指出端侧AI厂商受益于AIoT需求，Grok 4模型性能显著提升 [31]

政策与监管 - 中共中央提出加强金融审判工作，严惩金融犯罪，完善新兴领域金融纠纷审理规则[2] - 人民银行推出结构性货币政策工具，科技创新贷款签约金额达1.74万亿元[3] - 人民银行开展14000亿元逆回购操作以保持流动性充裕[3] - 修订形成《绿色金融支持项目目录（2025年版）》[5] 宏观经济数据 - 6月末M2余额330.29万亿元同比增长8.3%，M1余额113.95万亿元同比增长4.6%[2] - 上半年人民币贷款增加12.92万亿元，社会融资规模增量22.83万亿元同比多4.74万亿元[2] - 上半年货物贸易进出口21.79万亿元同比增长2.9%，出口13万亿元增长7.2%[4] - 6月进出口规模3.85万亿元为历史第二高位，出口2.34万亿元增长7.2%[4] 行业动态 - 煤炭行业强调供需形势严峻，要求强化电煤中长期合同管理[6] - 东莞提出发展数字消费，布局低空观光、虚拟社交等前沿领域[7] - 中美经贸团队加紧落实伦敦框架成果[4] 公司业绩 - 中盐化工上半年营收59.98亿元同比减少5.76%，净利润5271.55万元同比下降88.04%[9] - 千方科技预计上半年净利润同比增长1125.99%-1534.65%[11] - 华宏科技预计净利润同比增长3047.48%-3721.94%[12] - 华夏航空预计净利润同比增长741.26%-1008.93%[13] 公司战略与交易 - 金浦钛业拟通过资产置换取得利德东方100%股权，退出钛白粉行业[10] - 高德红外签订8.79亿元装备采购协议[15] - 星辉娱乐拟1.3亿欧元转让西班牙人俱乐部99.66%股权[16] - 中化装备拟收购益阳橡机、北化机100%股权[17] - 苏州规划拟购买东进航科100%股权[19]

稀土永磁+人形机器人+低空经济+风电 - 公司配合具身机器人电机转子研发并有小批量交付 [1] - 公司布局低空飞行器磁钢研发 [1] 数字货币+跨境支付+互联网金融+多模态AI - 公司是香港首批提供虚拟资产交易系统的供应商 [1] - 公司上半年净利同比预增超7倍 [1] 军工+无人机+机器人+芯片 - 公司已获批多款完整装备系统总体产品的外贸出口立项 [1]

品大事 - 中化装备拟发行股份购买益阳橡机100%股权和北化机100%股权，并向不超过35名特定投资者募集配套资金，股票自2025年7月15日起停牌不超过10个交易日 [3] 观业绩 净利润同比下降 - 酒鬼酒预计2025年上半年净利润800万元—1200万元，同比下降90.08%—93.39%，营业收入5.6亿元左右，同比下降43%左右，白酒行业深度调整导致经营承压 [5] 净利润同比大幅增长 - 苏利股份预计2025年上半年净利润7200万元—8600万元，同比增长1008.39%—1223.91%，主要产品销量、价格及毛利率提升带动盈利能力 [6] - 特一药业预计2025年上半年净利润3400万元—3800万元，同比增长1164.22%—1312.95%，核心产品止咳宝片销量恢复至2023年同期的61.29%，线上业务拓展新消费群体 [7] - 华宏科技预计2025年上半年净利润7000万元—8500万元，同比增长3047.48%—3721.94%，稀土原料产品价格企稳回升推动业绩提升 [8] - 华夏航空预计2025年上半年净利润2.2亿元—2.9亿元，同比增长741.26%—1008.93%，民航需求改善推动航班量增长和机队利用率提升 [9] - 贤丰控股预计2025年上半年净利润3400万元—4200万元，同比增长524.58%—671.53%，主要因处置厂房确认非经常性收益约4400万元 [10] - 新易盛预计2025年上半年净利润37亿元—42亿元，同比增长327.68%—385.47%，人工智能算力投资增长带动高速率产品需求增加 [11][12] - 恒生电子预计2025年上半年净利润约2.51亿元，同比增长740.95%，非经常性损益同比增加约1.7亿元 [13] - 中金公司预计2025年上半年归母净利润34.53亿元—39.66亿元，同比增长55%—78%，投行、股票业务及财富管理收入增加 [14] - 信达证券预计2025年上半年归母净利润9.21亿元—10.44亿元，同比增长50%—70%，经纪业务和自营业务收入大幅增长 [15] - 山西证券预计2025年上半年净利润5.04亿元—5.44亿元，同比增长58.17%—70.72%，财富管理、自营投资及国际业务增长 [16] - 国城矿业预计2025年上半年净利润4.93亿元—5.48亿元，同比增长1046.75%—1174.69%，出售赤峰宇邦矿业65%股权确认投资收益6.58亿元 [17] 扭亏为盈 - 中国稀土预计2025年上半年净利润1.36亿元—1.76亿元，上年同期亏损2.44亿元，稀土产品价格回升带动销售增长 [18] - 完美世界预计2025年上半年净利润4.8亿元—5.2亿元，上年同期亏损1.77亿元，新游《诛仙世界》上线及电竞业务增长贡献业绩 [19] 持续亏损 - 黄河旋风预计2025年上半年亏损2.85亿元，超硬材料行业竞争激烈叠加需求疲软导致产品价格低迷 [20][21] - 晶澳科技预计2025年上半年亏损25亿元—30亿元，上年同期亏损8.74亿元，光伏行业产能过剩导致产品价格承压 [22] - 陕西黑猫预计2025年上半年亏损4.9亿元—5.4亿元，主要产品销量及价格同比下降，焦炭、焦油、粗苯单价分别下降27.72%、25.32%、34.82% [23] - 信达地产预计2025年上半年亏损35亿元—39亿元，房地产开发项目交付规模减少及计提减值准备导致业绩下滑 [24] 签大单 - 中辰股份中标南方电网3.79亿元配网材料项目，占2024年营业收入的12.26% [26] - 高德红外签订8.79亿元装备系统采购协议，占2024年营业收入的32.84%，预计年内交付 [27]

公司公告 - 高德红外与客户签订某型号完整装备系统总体产品采购协议，协议金额为8 79亿元 [1] - 协议自双方法定代表人或委托代理人签字并盖章之日起生效，履行时间按约定执行 [1] - 协议金额占公司2024年度经审计营业收入的32 84% [1] - 协议需本年度实现交付，将对公司今年的经营业绩产生积极影响 [1]