投资组合概况 - 截至三季度末，东方港湾海外基金管理规模为12.92亿美元，较二季度末的11.26亿美元有所增长 [2] - 持仓标的从二季度的13只增加至17只 [2] - 前两大重仓股为英伟达和谷歌，期末持股市值分别为2.36亿美元和2.24亿美元，两者合计占总持仓的35% [6] 三季度主要增持操作 - 首次买入阿里巴巴22.1万股，期末持股市值3950万美元，占组合比重3.06%，位列第十大重仓股 [3] - 新进两家半导体公司以强化AI产业链布局：买入博通2.9万股和Astera Labs 6.4万股 [6] - 新买入加密货币相关公司BitMine Immersion Technologies [3] - 新进2倍做多GOOGL ETF [3] 三季度主要减持操作 - 大幅减持亚马逊和奈飞，减持比例分别为50%和71.5%，导致这两只股票退出前十大持仓 [3] - 清仓了二倍做多英伟达ETF [3] 对人工智能行业的观点 - 公司认为人工智能是一场可能持续10至30年的重大技术革命，错失时代风险大于泡沫风险 [6] - 认为AI算力潜在需求空间远大于当前供应量，当前AI算力泡沫还处于早期阶段，估值适中 [7] - 指出博通的定制化ASIC芯片与英伟达的GPU是互补关系，将并行发展以满足差异化需求 [6] 中美科技公司市值对比 - 以阿里巴巴为例，其市值曾接近美国互联网巨头，但目前仅为亚马逊的15.25% [3] - 截至2025年9月15日，美国苹果、亚马逊、谷歌、脸书和微软五家公司总市值约为14.698万亿美元，而中国BAT总市值约为1.18万亿美元 [3]

投资组合概况 - 截至三季度末，东方港湾海外基金美股持仓标的从二季度的13只增加至17只，期末管理规模为12.92亿美元，较二季度末的11.26亿美元有所增长 [1] - 基金前两大重仓股为英伟达和谷歌，期末持股市值分别为2.36亿美元和2.24亿美元，两者合计占总持仓的35% [4] 新增持仓 - 三季度新买入5只股票，包括阿里巴巴、博通、Astera Labs、BitMine Immersion Technologies以及2倍做多GOOGL ETF [1][2] - 首次买入阿里巴巴22.1万股，期末持股市值为3950万美元，占组合比重为3.06%，位列第十大重仓股 [2] - 新进两家半导体公司博通和Astera Labs，分别买入2.9万股和6.4万股，以强化AI产业链布局 [1][4] 减持与清仓 - 大幅减持亚马逊和奈飞，减持比例分别为50%和71.5%，导致这两只股票退出前十大持仓 [2] - 清仓了2倍做多英伟达ETF [1] 对人工智能行业的看法 - 公司认为人工智能并非短期热点，而是一场可能持续10至30年的重大技术革命 [4] - 公司认为错失一个时代的风险远大于泡沫的风险，并指出当前AI算力泡沫还处于早期阶段，估值适中 [4][6] - 公司指出博通的定制化ASIC芯片与英伟达的GPU是互补关系，将并行发展以满足差异化的AI基础设施需求 [4] 对中美互联网巨头的比较 - 公司以阿里巴巴为例，指出其市值曾与美国互联网巨头接近，但如今市值仅为亚马逊的15.25% [2] - 截至2025年9月15日，美国苹果、亚马逊、谷歌、脸书和微软五家公司的总市值约为14.698万亿美元，而中国BAT的总市值约为1.18万亿美元 [2] 加密货币相关投资 - 继二季度首次买入Coinbase后，三季度再度买入加密资产BitMine Immersion Technologies，该公司业务包括加密货币挖矿、沉浸式冷却技术等 [3]

投资组合概况 - 截至三季度末，东方港湾海外基金管理规模为12.92亿美元，较二季度末的11.26亿美元有所增长 [2] - 持仓标的数量从二季度的13只增加至17只 [2] - 前两大重仓股为英伟达和谷歌，期末持股市值分别为2.36亿美元和2.24亿美元，合计占投资组合的35% [2][8] 三季度新进持仓 - 新买入5只股票，包括阿里巴巴、博通、Astera Labs、BitMine Immersion Technologies以及2倍做多GOOGL ETF [4] - 首次买入阿里巴巴22.1万股，期末持股市值为3950万美元，占组合比重3.06%，位列第十大重仓股 [5] - 新进两家半导体公司博通和Astera Labs，分别买入2.9万股和6.4万股，以强化AI产业链布局 [2][8] 三季度减持与清仓操作 - 大幅减持亚马逊和奈飞，减持比例分别为50%和71.5%，导致这两只股票退出前十大持仓 [2][6] - 清仓了2倍做多英伟达ETF [2] - 在二季度首次买入Coinbase后，三季度再度买入加密资产BitMine Immersion Technologies [6] 对人工智能行业的观点与布局 - 认为人工智能是一场可能持续10至30年的重大技术革命，错失时代的风险远大于泡沫风险 [9] - 认为博通的定制化ASIC芯片与英伟达的GPU是互补关系，将并行发展以满足差异化的AI基础设施需求 [8] - 前十大重仓股主要为科技股，包括3倍做多FANG+指数ETN、3倍做多纳斯达克100ETF、Meta、微软、特斯拉、苹果等 [8] - 指出OpenAI与甲骨文、软银和Coweave签订合作协议，是一场关于AI算力的世纪豪赌 [9] - 认为当前AI算力泡沫还处于早期阶段，估值适中，潜在需求空间远大于当前供应量 [9]

投资组合变动 - 东方港湾海外基金三季度末管理规模为12.92亿美元，较二季度末的11.26亿美元有所增长 [1] - 持仓标的从二季度的13只增加至17只 [1] - 新买入5只股票，包括阿里巴巴、博通、Astera Labs、BitMine Immersion Technologies以及2倍做多GOOGL ETF [2] - 大幅减持亚马逊和奈飞，减持比例分别为50%和71.5% [2] - 清仓2倍做多英伟达ETF [1] 重点持仓与配置 - 英伟达和谷歌依然是前两大重仓股，期末持股市值分别为2.36亿美元和2.24亿美元，合计占投资组合的35% [4] - 首次买入阿里巴巴22.1万股，期末持股市值3950万美元，占组合比重3.06%，位列第十大重仓股 [2] - 前十大重仓股主要为科技股，包括3倍做多FANG+指数ETN、3倍做多纳斯达克100ETF、Meta、微软、特斯拉、苹果、COINBASE和阿里巴巴 [4] 人工智能产业链布局 - 新进两家半导体公司博通和Astera Labs，分别买入2.9万股和6.4万股 [4] - 认为博通的定制化ASIC芯片与英伟达的GPU是互补关系，将并行发展以满足差异化的AI基础设施需求 [4] - 公司认为人工智能是一场可能持续10至30年的重大技术革命，错失时代的风险大于泡沫风险 [4] 加密货币相关投资 - 继二季度首次买入Coinbase后，三季度再度买入加密资产BitMine Immersion Technologies [3] - BitMine是一家专注于比特币和以太坊网络的公司，业务包括加密货币挖矿、沉浸式冷却技术及机构级金库服务 [3] 行业比较与观点 - 中国互联网巨头市值与美国同行差距拉大，例如阿里巴巴市值仅为亚马逊的15.25% [2] - 截至2025年9月15日，美国苹果、亚马逊、谷歌、脸书和微软五家公司总市值约为14.698万亿美元，而中国BAT总市值约为1.18万亿美元 [2] - 认为AI算力潜在需求空间远大于当前供应量，当前AI算力泡沫处于早期阶段，估值适中，融资结构健康 [6]

基金持仓概况 - 东方港湾海外基金2025年三季度管理规模约为12.92亿美元，较二季度的11.27亿美元有所增长 [1] - 持仓标的数量从二季度的13只增加至17只 [1] - 前十大重仓股合计权重为92.45%，集中度较高，主要以科技龙头公司为主 [1] 前十大重仓股构成 - 英伟达为第一大重仓股，持仓占比18.29%，持仓市值2.36亿美元，持有1,266,061股，较上季度减持1,590股 [2] - 谷歌C为第二大重仓股，持仓占比17.35%，持仓市值2.24亿美元，持有920,311股，较上季度减持1,171股 [2] - 3倍做多FANG+指数ETN持仓占比11.20%，持仓市值1.45亿美元，持有4,959,940股，较上季度减持242,066股 [2] - 3倍做多纳斯达克100ETF持仓占比9.61%，持仓市值1.24亿美元，持有1,200,820股，较上季度减持59,274股 [2] - Meta持仓占比7.70%，持仓市值0.99亿美元，持有135,415股，较上季度减持172股 [2] - 微软持仓占比7.68%，持仓市值0.99亿美元，持有191,461股，较上季度减持243股 [2] - 特斯拉持仓占比6.81%，持仓市值0.88亿美元，持有197,942股，较上季度减持250股 [2] - 苹果持仓占比6.66%，持仓市值0.86亿美元，持有338,002股，较上季度减持430股 [2] - COINBASE GLOBAL持仓占比4.09%，持仓市值0.53亿美元，持有156,667股，较上季度减持198股 [2] - 阿里巴巴持仓占比3.06%，持仓市值0.39亿美元，持有221,003股，为三季度新进持仓 [2] 主要增持与新进标的 - 首次买入阿里巴巴22.1万股，新晋前十大重仓股，持仓占比3.06% [2] - 新进博通，持仓占比0.74%，持仓市值0.10亿美元，持有29,001股 [2] - 新进Astera Labs，持仓占比0.98%，持仓市值0.13亿美元，持有64,486股 [2] - 新进Bitmine Immersion Technologies，持仓占比0.75%，持仓市值0.10亿美元，持有185,869股 [2] - 新进Direxion 2倍做多每日GOOGL ETF，持仓占比0.74%，持仓市值0.10亿美元，持有151,010股 [2] 主要减持与清仓标的 - 大幅减持亚马逊，持股数减持179,810股（约50%），导致其退出前十大重仓股行列，当前持仓占比3.05% [2][7] - 大幅减持奈飞，持股数减持30,576股（约71.5%），导致其退出前十大重仓股行列，当前持仓占比1.13% [2][7] - 清仓2倍做多英伟达ETF（NVDL） [7] 投资逻辑与行业观点 - 投资组合紧密围绕人工智能全产业链进行布局，主要集中在AI基础层和AI垂直应用层 [9] - 认为人工智能是一场可能持续10-30年的重大技术革命，堪比蒸汽革命，将开启新一轮社会财富扩张 [8][9] - 认为中国的互联网公司（如阿里巴巴、腾讯）相对于美股巨头存在巨大的价值重估空间 [3] - 认为博通的定制化ASIC芯片与英伟达的GPU是互补关系，将并行发展以满足差异化的AI基础设施需求 [6] - 对加密货币等新兴资产保持兴趣，延续了二季度新进Coinbase的操作 [6]

（原标题：21专访｜中昊芯英CTO郑瀚寻：国产AI芯片也将兼容不同平台） 21世纪经济报道记者骆轶琪 太原报道 旺盛的AI智算需求驱动下，越来越多GPU路线之外的AI芯片正获得更多市场关注。 在国内市场同样如此，立足于ASIC定制芯片的众多厂商正在快速发展。 从美股市场看，博通（Broadcom）水涨船高的订单量和股价大涨背后，少不了众多云服务厂商寻求英 伟达GPU生态之外技术路线的支持，以谷歌（Google）为代表的TPU（张量计算单元）芯片、Groq为代 表的LPU芯片都是其中典型。 对于目前市场中XPU广泛发展的情况，中昊芯英联合创始人兼CTO郑瀚寻接受21世纪经济报道记者专访 时指出，"在计算技术发展迭代过程中，产业界持续追求更高费效比的路径，可能会逐渐向某个方向收 敛，这是可以预见的趋势。" 他进一步表示，过去，业界普遍认为ASIC芯片从流片到最终落地应用过程中，需要付出较高成本，但 随着专用芯片持续发展，其成本不再那么高昂时，会有越来越多厂商愿意借力自研专用芯片架构，探索 推进个性化AI能力落地。这是ASIC芯片备受关注的原因。"好比在架构方面，天下大势，合久必分、分 久必合。" 寻找GPU芯片之 ...

行业投资评级 - 电子行业评级为看好（维持）[4] 核心观点 - AI服务器市场保持增长，硬件升级正当其时[1][9] - AI算力芯片呈现多元化发展趋势，定制化ASIC芯片市场潜力巨大，预计从2023年的66亿美元增长到2028年的554亿美元，复合增长率达53%[7] - 智算网络扩展方式升级，英伟达推出跨域互联技术，可实现十亿瓦级的智能巨型AI超级工厂[7][18] - 液冷技术成为散热革命关键，中国液冷服务器市场预计2028年达105亿美元，2023-2028年五年复合增长率48%[7] - 全球AI服务器出货量2025年预计达214万台，2025-2028年复合增长率12%[8][14] 硬件升级细分领域 - PCB及上游CCL材料：生益科技、沪电股份、景旺电子、深南电路等[2][22] - 内存和存储：澜起科技、聚辰股份、德明利、江波龙等，HBM技术持续迭代，HBM4至HBM8带宽从2.0 TB/s提升至64 TB/s[2][15][22] - 联接和网络：光芯片和光模块（源杰科技、光迅科技、中际旭创等）、电缆（沃尔核材、兆龙互连等）、互联接口（澜起科技等）[2][22] - 散热系统：英维克、中石科技、思泉新材等，液冷方案成为标配[2][7][22] - 电源：麦格米特、欧陆通等[2][22] - 整机制造：工业富联、联想集团、浪潮信息等[2][22] 技术迭代与性能提升 - 英伟达AI服务器持续升级，例如GB200 NVL72（2024年）至Rubin Ultra NVL576（2027年），FP8/FP6性能从720 PFLOPS提升至5 ExaFLOPS，总高速缓存从30 TB增至365 TB[16] - HBM未来迭代提升数据速率和带宽，HBM8数据速率达32 Gbps，带宽64 TB/s[15] - 海外主要CSP厂单季度资本开支持续增长，例如微软、Meta、谷歌、AWS等[10][11]

纪要涉及的行业和公司 - **行业**：电子行业、半导体行业、消费电子行业、工业和汽车半导体行业、半导体设备和材料行业 - **公司**：英伟达、台积电、博通、苹果、小米、杨洁、江海股份、中芯国际、华虹、联电、三星、德州仪器、意法英飞凌、安吉、路维光电、神工股份、高伟电子、世华科技、安克 纪要提到的核心观点和论据 1. **电子板块市场表现及影响因素**：过去三四个月电子板块市场表现疲弱，3 月起许多公司持续下跌，关税问题影响消费电子公司股价，一季报中多家公司二季度展望低于预期，因消费电子需求疲软，如手机和 PC 需求下降，引发对电子板块基本盘持续增长的担忧[1][2] 2. **中美半导体产业差异**：美国科技股聚焦 AI 市场，中国公司更多关注消费电子领域；2023 下半年至 2024 年，美股经历互联网公司资本开支浪潮，中国经历消费电子复苏，推动半导体周期，但目前可能处于周期下行阶段[1][3][4] 3. **未来电子行业发展趋势**：全球视角下中美半导体产业差异显著，美股 AI 领域公司表现强劲，国内集中在消费电子领域，AI 应用端产品未达预期；工业和汽车半导体市场边际改善，库存周期结束，下游补库带动上游出货增长；中国电子产业进入品牌高端化和全球化阶段，小米高端产品和安克在美国市场表现出色[1][3] 4. **消费电子和 AI 领域发展**：消费电子一季度增长停滞，AI 资本开支增速放缓，今年下半年 AI 增速将减缓；AI 对消费电子行业影响在下半年新产品中未显现显著刺激销量增长迹象[1][5][7] 5. **资本开支情况**：互联网公司资本开支接近经营现金流，占比达 63%，预示 2026 年资本开支增速可能受限；明年整体资本开支规模预计稳定，但结构性变化显著，定制化 ASIC 芯片放量将推动小型算力公司增长，定制化推理芯片份额提升明显[1][9][10] 6. **国内半导体行业现状及预期**：国内半导体行业以成熟市场为主，一季度晶圆厂出货量增长，但消费电子需求疲软和产能过剩导致利润率低；国内半导体股票估值提前反映 AI 预期，实际进展不如预期，近期估值回调明显，但国产化突破潜力仍在[1][11] 7. **工业和汽车半导体市场**：市场边际改善，库存周期结束，下游补库带动上游出货增长，国内公司表现优于行业平均水平，基本面风险低，估值有吸引力[3][12][13] 8. **半导体设备和材料板块**：半导体设备板块涨幅达 30%-50%后未来空间可能有限，调整后仍有翻倍以上空间，基本面强劲，国产化比例低，长期有增长潜力；材料板块表现稳定，需求与下游产量相关，竞争环境友善，盈利水平良好[14] 9. **中美关税对消费电子产业影响及苹果产业链投资机会**：中美关税对消费电子产业影响有限，苹果可通过全球提价消化负面影响；苹果下半年机型变化不大，国内消费电子板块缺乏明显增长机会，但个别不依赖苹果且具高增长潜力的公司值得关注，如高伟电子、世华科技[15][16] 10. **中国电子产业发展方向**：进入品牌高端化和全球化阶段，代工制造业领先，未来机会在于组装代工基础上的核心技术突破，包括芯片、系统和 AI 技术，以生产高端终端产品并推向全球市场[17] 11. **小米高端产品表现**：小米高端产品表现突出，手机、IoT 家电和车业务发展良好，小米 SUV 预订量超预期，预计 2026 年总利润接近 700 亿元，推动市值达到 2 万亿[3][18][19] 12. **安克在美国市场发展情况**：安克在美国市场表现出色，业务恢复并呈现创新趋势，产品品类丰富，利用中国工程师红利开发智能终端产品能力显著，扩展市场和渠道运营能力强劲，具备持续增长能力，估值约 20 倍左右，增速不低于三四十，有较大投资价值[3][20] 其他重要但是可能被忽略的内容 - 互联网公司资本开支接近经营现金流情况曾在 2021 年出现，随后导致 2022 年资本开支环比无增长甚至下滑，今年初类似情况或使 2026 年资本开支增速受限，但美股公司结构性机会依然明显[9] - 国内工业汽车方向半导体公司去年二、三季度好转趋势在今年持续，因市场偏好短期交易，股价未显著上涨，但估值低，投资胜率高[13] - 未来国内将出现更多有竞争力且全球化的电子品牌，电子板块下半年增速可能回落，结构性特征更突出，定制化推理芯片是重要机会，消费电子领域预期调整，工业和汽车领域边际改善明显，推荐功率和电子元件相关公司[21]