10月17日晚间，寒武纪（SH688256，股价1247.68元，市值5220亿元）发布2025年第三季度报告。公司第三季度实现营业收入17.27亿元，同比增长 1332.52%，实现归母净利润5.67亿元，同比扭亏。公司前三季度实现营业收入46.07亿元，同比增长2386.38%，实现归母净利润16.05亿元，同比扭亏。 对于业绩增长的原因，寒武纪在公告中解释称，公司营业收入较上年同期大幅增长，使得利润总额、净利润等均实现扭亏为盈。 公开资料显示，寒武纪的主营业务为：应用于各类云服务器、边缘计算设备、终端设备中的人工智能核心芯片的研发、设计和销售。目前，公司的主要业 务包括云端产品线、边缘产品线、IP（知识产权）授权及软件。 2016年，寒武纪首款商用端侧AI芯片——寒武纪1A发布，其被集成在华为麒麟970上，使华为当时的旗舰手机Mate10具备强大的本地智能处理能力。此 后，基于寒武纪1A，公司进一步推出了多款端侧AI产品，包括1M、1H等，它们被用于图像识别、智能驾驶、语音识别、自然语言处理等多个领域。 2022年底，ChatGPT横空出世，世界进入智算时代，全球算力芯片需求井喷。2025年初，Deep ...

10月17日晚间，寒武纪（SH688256，股价1247.68元，市值5220亿元）发布2025年第三季度报告。公司 第三季度实现营业收入17.27亿元，同比增长1332.52%，实现归母净利润5.67亿元，同比扭亏。公司前 三季度实现营业收入46.07亿元，同比增长2386.38%，实现归母净利润16.05亿元，同比扭亏。 对于业绩增长的原因，寒武纪在公告中解释称，公司营业收入较上年同期大幅增长，使得利润总额、净 利润等均实现扭亏为盈。 2016年，寒武纪首款商用端侧AI芯片——寒武纪1A发布，其被集成在华为麒麟970上，使华为当时的旗 舰手机Mate10具备强大的本地智能处理能力。此后，基于寒武纪1A，公司进一步推出了多款端侧AI产 品，包括1M、1H等，它们被用于图像识别、智能驾驶、语音识别、自然语言处理等多个领域。 2022年底，ChatGPT横空出世，世界进入智算时代，全球算力芯片需求井喷。2025年初，DeepSeek发布 R1推理模型，以其极低的训练成本和超强的推理能力震惊全球，带动大模型在各行各业广泛落地。国 产芯片在推理应用阶段的性价比和可用性随之大增。尤其在美国限制芯片出口的背景下，国产算 ...

华鑫证券日前研报指出，寒武纪业绩表现亮眼，AI算力芯片获下游客户认可。2025年上半年实现营收 28.81亿元， 同比增长4347.82%；实现归母净利润10.38亿元，同比增长295.82%。近期，寒武纪募资 39.85亿元。公司拟用募集资金投资20.54亿元，用于面向大模型芯片平台项目的建设，以增强公司在面 向大模型的AI 芯片技术和产品综合实力；拟用募集资金投资14.52亿元，用于面向大模型软件平台项目 的建设。AI硬件方面，公司团队先后研制的智能处理器及芯片产品，包括用于终端场景的寒武纪1A、 寒武纪1H、寒武纪1M 系列智能处理器；AI软件方面，智能芯片的大规模商用需要兼顾易用性和可编程 性，离不开软件平台的深度赋能。随着未来公司软硬件的协同发展，公司的AI 算力芯片有望迎来更多 订单，公司业绩有望持续提升。该行认为随着未来公司软硬件的协同发展，公司的AI算力芯片有望迎 来更多订单，公司业绩有望持续提升，首次覆盖，给予"买入"投资评级。 ...

投资评级 - 首次覆盖，给予“买入”评级 [1][12] 核心观点 - 报告认为，寒武纪-U作为AI算力芯片技术领先企业，凭借其软硬件协同发展策略，业绩有望持续提升 [1][4][11][12] 公司业绩表现 - 2025年上半年，公司实现营收28.81亿元，同比增长4347.82%；实现归母净利润10.38亿元，同比增长295.82%；实现扣非归母净利润9.13亿元，同比增长249.88% [4] - 2025年第二季度，公司实现营收17.69亿元，同比增长4425.01%；实现归母净利润6.83亿元，同比增长324.97%；实现扣非归母净利润6.37亿元，同比增长283.07% [4] - 业绩提升主要得益于AI算力芯片的技术优势，以及与前沿领域头部企业的技术合作和AI应用的加速落地 [4] 行业背景与需求 - 自ChatGPT发布以来，AI大模型推动全球科技巨头持续加大AI算力硬件投资，AI-Capex成为重要景气度指标 [5] - 北美四大CSP厂商2025年全年capex预计达到3510~3570亿美元；国内阿里、腾讯、字节等厂商也纷纷提升Capex用于算力建设 [5] - IDC数据显示，2028年全球AI算力服务器市场规模有望达到2227亿美元，2025-2028年复合年增长率为11.96% [5] - 受地缘政治因素影响，海外AI算力芯片供给存在不确定性，国产自研AI算力芯片是大势所趋 [6] 产业链支持 - 中芯国际在产能和工艺方面发展迅猛，截至2024年具备8英寸标准逻辑月产能94.8万片，2025年上半年新增2万片12英寸月产能，未来三到五年预计每年扩产5万片12英寸产能 [8] - 中芯国际2025年第二季度产能利用率达92.5%，环比增长2.9个百分点，并持续优化28纳米至90纳米制程工艺 [8] - 国产晶圆代工厂产能扩充和工艺优化将有助于解决寒武纪等头部厂商AI芯片量产难题 [8] 公司技术与战略 - 公司近期募资39.85亿元，其中20.54亿元拟用于面向大模型芯片平台项目，14.52亿元拟用于面向大模型软件平台项目 [9] - AI硬件产品线覆盖终端、云端、边缘场景，包括思元100、270、290、370等系列芯片及加速卡，服务于大模型算法公司、服务器厂商及多个行业的智能化升级 [9] - AI软件平台方面，公司致力于构建覆盖大模型技术开发到应用部署的全流程开放服务能力，以提升产品易用性和用户粘性 [10] - 公司是行业内少数全面掌握智能芯片及基础系统软件研发核心技术的企业之一，核心技术具有壁垒并处于行业领先水平 [10] 盈利预测 - 预测公司2025-2027年收入分别为64.60亿元、96.89亿元、140.50亿元 [12][14] - 预测公司2025-2027年每股收益分别为5.25元、8.05元、12.17元，对应市盈率分别为252.5倍、164.5倍、108.9倍 [12][14] - 预测公司2025-2027年归母净利润分别为21.95亿元、33.70亿元、50.90亿元 [14]

行业整体发展态势 - 截至2025年6月底 中国算力中心标准机架达1085万架 智能算力规模达788EFLOPS 存力总规模超1680EB 干线400G端口数量增至14060个 平均电能利用效率降至1.42 [1] - 智能芯片作为人工智能领域基础算力载体 其架构和指令集针对AI算法专门优化 可高效支持视觉 语音 NLP和机器学习等任务 [1] - 智能芯片受集成电路龙头企业重视 成为初创设计公司发力重点 该领域技术门槛高且产品附加值高 正引领行业创新变革 [1] 公司技术产品布局 - 寒武纪已实现终端场景智能处理器系列（1A/1H/1M） 云端智能加速卡系列（思元100/270/290/370） 边缘智能加速卡（思元220）的产品矩阵覆盖 [2] - 公司提供云边端一体 软硬件协同 训练推理融合的智能芯片产品及基础系统软件 掌握智能处理器指令集 微架构 编程语言和数学库等核心技术 [2] - 长期研发投入形成技术积淀 核心技术具有高壁垒 高研发难度和广泛应用特性 对集成电路与AI产业具备技术 经济及生态价值 [2] 公司经营与战略方向 - 截至2025年6月末连续三个季度实现盈利 主因市场拓展助力AI应用落地带动收入大幅增长 [2] - 围绕大模型多样化需求 加快研发面向训练 大语言模型推理 多模态推理及交换的系列化芯片产品 [3] - 建设涵盖编译系统 训练平台与推理平台的软件平台 提升芯片易用性和适应性以满足高端智能芯片增长需求 [3]

8月27日，A股的"股王"换人了。寒武纪股价一度冲上1464.98元，力压贵州茅台，成为新的资本市场焦点。 站在这场狂飙背后的人，是40岁的陈天石—— 一个自称"普通科研人员"的博士，曾经沉迷游戏到差点挂科，如今却是身家超1500亿元的AI芯片少帅。 陈天石的成长路上，几乎处处是反转。本科期间，他因为贪玩被视作"学渣"；读博时，他与哥哥在中科院计算所的实验室里彻夜奋战，拼出第一颗国产AI 芯片；创业后，他失去最大客户华为，遭受资本市场的质疑、股价的暴跌、实体清单的封锁，但他都一一挺过。二十年的奔跑，他跌倒过，也站起来过， 用专注和倔强写下中国AI芯片产业的起起落落。 如今，40岁的他已被推到聚光灯下，既是资本的宠儿，也是科技的标杆。但在他自己看来，这些荣光不过是起点——因为他始终相信，人生是一场长跑， 而真正重要的，是那份比天赋更持久的勤奋。 一. 少年与迷茫：从"学霸"到"学渣" 1985年6月，陈天石出生在江西南昌一个知识分子家庭。父亲是电力研究所的工程师，母亲是中学历史教师。他的家风开明，父母的教育理念被其兄陈云 霁总结为"放水养鱼"——家中书架上涵盖工程、历史等领域的藏书任其翻阅，一套《十万个为什么》 ...

公司融资进展 - 公司向特定对象发行股票注册申请获证监会批复 有效期12个月 [1] - 定增募资总额调整为不超过39.85亿元 发行股票数量调整为不超过2091.75万股 [1] - 2023年曾向特定对象发行1380.6万股 每股发行价121.1元 募资总额16.72亿元 [1] 资金用途与产品布局 - 本次募资主要用于面向大模型的芯片平台项目及软件平台项目 [1] - 已推出寒武纪1A/1H/1M系列智能处理器 思元100/270/290/370系列云端智能加速卡 思元220边缘智能加速卡 [1] - 通过DeepSeek大模型适配测试 [1] 行业发展趋势 - 大模型技术演进推动AI芯片需求爆发式增长 [2] - 国内芯片设计厂商逐步提升国内市场份额 [2] - 思元系列芯片受益于产业算力需求提升及国产替代趋势 [2] 股价与财务表现 - 股价年内涨幅超90% 每股报1273元 市值达5326亿元 [3] - 上半年营业收入28.8亿元 同比增长4347.82% 净利润10.38亿元实现扭亏为盈 [3] - 第二季度营收17.7亿元 同比增长44倍 净利润6.83亿元 同比增长3.24倍 [3] - 连续三个季度盈利 预计2025年全年营业收入50-70亿元 [3]

公司股价与市值表现 - 2025年8月27日公司盘中触及1464.98元/股 登顶A股新股王 [2] - 次日市值突破6000亿元 创始人陈天石持股28.63% 身家超1700亿元 [3] - 2024年股价上涨387% 市值增长超2000亿元 获当年股王称号 [18] - 当前市值达英特尔75% 但营收仅为英特尔1.6% [18] 财务业绩表现 - 2025年上半年营业收入28.81亿元 同比增长4347.82% [4] - 归母净利润10.38亿元 实现上市以来首次半年度盈利 [4] - 2024年营收11.74亿元 同比增长65.56% 净亏损从8.48亿元收窄至4.43亿元 [18] - 2024年第四季度首次实现单季度盈利 [18] 产品与技术进展 - 思元系列芯片加速迭代 成为国产替代热门产品 [5] - 思元590采用7nm工艺 售价6-8万元/枚 八卡服务器不超过100万元/台 [16] - 思元590推理能效比超越国际巨头 支持所有国内主流大模型 [16] - 性能达英伟达A100芯片80%-90% 但制程落后H100的4nm工艺 [19] 市场地位与行业环境 - 国内唯一上市AI芯片企业 具备稀缺性 [18] - 与华为AI芯片被市场认为将二分天下 完成对英伟达替代 [18] - 中国AI领域投资规模预计2027年达381亿美元 占全球9% [18] - 获纳入上证50指数 预计净调入资金35.67亿元 [16] 资本机构关注度 - 游资章盟主一季度增持至608.63万股 持股比例1.46% [5] - 位列公募重仓股第13名 出现在397只基金前十大重仓股 [5] - 高盛将目标价上调50%至1835元/股 乐观情景看至3934元 [7] 研发与生态挑战 - 年研发投入约10亿元 显著低于国际巨头千亿美元级投入 [20] - 软件生态Neuware与英伟达CUDA存在差距 迁移成本高 [20] - 需持续提升工艺制程 将技术转化为稳定盈利能力 [21] 政策支持背景 - 国务院印发"人工智能+"行动意见 提出2027年应用普及率超70% [20] - 2030年普及率目标超90% 2035年全面步入智能经济阶段 [20] - AI芯片为国家重点扶持产业 国产替代趋势明确 [20]

公司股价表现 - 2025年8月27日股价达1464元 单日涨幅近10% 一度超越贵州茅台成为A股市场第一高价股[3] - 2023年起股价从不足50元/股飙升至超1400元/股 最大涨幅超25倍[5] - 2024年以387%年涨幅夺得"A股股王"称号[46] 公司发展历程 - 2016年成立 2020年登陆科创板 成为"中国AI芯片第一股"[5][38] - 2017年与华为合作 为麒麟970芯片提供NPU处理器[7] - 2022年12月被美国列入出口管制"实体清单" 涉及近三分之一下属公司[5][40] 技术研发突破 - 2014年在ASPLOS发表DianNao论文 获亚洲首个处理器架构领域最佳论文奖[25] - 2014年提出多核深度学习处理器DaDianNao 获MICRO最佳论文奖[26] - 2015年实现首款芯片成功流片 2016年发布全球首款终端AI处理器寒武纪1A[32][36] 财务表现 - 2024年上半年营收28.81亿元 同比暴增4347.82%[49] - 首次实现半年度盈利 净利润达10.38亿元[49] - 2023年研发投入11.18亿元 远超7.09亿元营收[50] 创始人背景 - 陈天石与陈云霁兄弟均为中科大少年班毕业 分别担任CEO和首席科学家[11][12] - 兄弟二人在中科院计算所期间开始AI芯片研究 2010年启动DianNao项目[18][20] - 陈天石以1600亿身家成为江西首富[5] 行业地位 - 被誉为"中国英伟达" 产品覆盖智能手机/无人机/自动驾驶等领域[5][36] - 与华为/阿里巴巴/中国移动等多家大型企业建立合作关系[38] - 在科创板市值排名第三 达2821.8亿元[48]

融资方案调整 - 公司调整2025年度向特定对象发行A股股票方案 拟发行不超过2091 75万股 募集资金不超过39 85亿元 [1] - 募集资金将主要用于面向大模型的芯片平台项目 软件平台项目及补充流动资金 [1] 募投项目战略意义 - 项目旨在应对大模型技术演进对智能芯片的创新需求 重点开展智能处理器技术突破 研发覆盖不同类型大模型任务场景的系列化芯片方案 [1] - 将建设先进封装技术平台 增强智能算力硬件对未来大模型技术发展的适应性 [1] - 项目实施将全面提升公司在复杂大模型应用场景下的芯片技术和产品综合实力 巩固其在智能芯片产业的长期竞争力 [1] 公司技术及产品布局 - 已形成覆盖云端 边缘端 终端的全场景智能芯片产品矩阵 包括寒武纪1A 1H 1M系列终端智能处理器及思元100 270 290 370云端智能加速卡系列 [2] - 通过思元220芯片布局边缘计算市场 [2] - 掌握智能处理器指令集 微架构 编程语言 数学库等核心技术 具备高壁垒和强生态价值 [2] 行业发展趋势与机遇 - 大模型快速发展推动人类社会加速迈向强人工智能时代 催生智能算力市场空前增长机遇 [1] - ChatGPT等大模型爆发导致全球AI算力需求呈指数级增长 高端智能芯片市场迎来黄金发展期 [2] - 募资加码大模型技术顺应行业趋势 有望提升国产AI芯片自主创新能力 在全球AI算力竞争中占据更有利位置 [2] 市场地位与行业影响 - 作为国内少数具备全栈AI芯片技术能力的企业 定增实施将显著增强其在大模型时代的核心竞争力 [2] - 智能芯片产品在运营商 金融 互联网等多个垂直行业加速落地 与大模型领域企业深度适配合作 获得行业客户高度认可 [2] - 募资项目有望为国产AI芯片生态完善注入强劲动力 [2]