公司近期动态与市场姿态 - 公司在2025游戏IP大会高调亮相，展示《以闪亮之名》、《龙族：卡塞尔之门》等产品，并曝光多款新游IP储备，执行总裁亲自站台阐述“精品化+全球化”蓝图 [2] 财务表现与亏损状况 - 自2020年上市至2024年底，公司累计亏损达24.34亿元，年均亏损近5亿元 [2] - 2025年中期经调整亏损净额收窄至770万元，同比大幅收窄93.6%，但仍未实现盈利 [2][6] - 2025年上半年收益为6.34亿元，同比增长44.4%，其中综合游戏发行及运营业务占比91.3% [6] - 历年具体亏损额为：2020年亏损7.59亿元，2021年亏损3.03亿元，2022年亏损扩大至7.69亿元（上市以来峰值），2023年亏损3.16亿元，2024年亏损2.87亿元 [6] 现金流与资金状况 - 截至2025年中期，公司现金及现金等价物仅剩2.62亿元，较期初缩水近40% [4][17] - 2025年中期现金及现金等价物净增额为-1.7亿元，三大现金流均为负值，资金链持续收紧 [9] 产品表现与业务依赖 - 公司产品成败两极分化严重，仅《以闪亮之名》一款爆款支撑局面，多数新游上线即失败 [4] - 《以闪亮之名》全球累计流水超过20亿元，2025年上半年利润大幅增长，成为核心现金牛，其TapTap评分稳定在9.0分 [6][9] - 2025年新游《踏风行》、《龙族：卡塞尔之门》上线后有亮眼表现，但其余产品及老游戏流水乏力 [6] - 公司缺乏爆款复制能力，过度依赖单一爆款，一旦其流水下滑，营收将瞬间承压 [17] 成本结构与研发投入 - 2025年上半年销售及营销开支同比上涨28.7%至2.22亿元，但研发开支仅同比增长0.5%，投入存在失衡 [7] - 公司研发投入绝对值不低，2025年上半年达2.66亿元，2020年研发投入占营收比例曾达44.7%，但资源过度集中在少数产品上 [9] 公司治理与决策问题 - 公司内部管理混乱、决策失误，CEO李青被指负有不可推卸的责任 [9] - 项目布局失衡，决策过于激进盲目，过度依赖MMORPG、女性向等传统品类，错失休闲游戏、云游戏等风口，并盲目追求“多产品、快上线”，忽视质量把控 [10] - 行业分析师指出，项目失败本质是“CEO决策失当+研发效率低下”的结果 [12] 法律与合规风险 - 2025年9月，因商标侵权被叠纸网络起诉并终审败诉，需赔偿15万元，但公司起初拒不履行后被强制执行 [4] - 侵权事实为推广《以闪亮之名》时，擅自将“闪耀暖暖”“无限暖暖”设为微信广告搜索关键词，构成流量劫持 [12] - 该纠纷虽金额不高，但暴露了公司合规意识薄弱，加剧了资本市场和用户的不信任 [13] - 部分老游戏运营被玩家投诉存在“逼氪严重”、“BUG频发”、“售后敷衍”等问题，导致公司口碑持续恶化 [14] 股东支持与外部依赖 - 公司背靠腾讯、完美世界两大巨头，2025年11月续签了为期三年的合作协议 [14] - 腾讯提供分销渠道支持，帮助减少推广成本并获得稳定分成；完美世界提供IP授权，以降低研发成本并提升新游成功率 [14] - 第三方解读认为，公司能持续运营本质是“抱对了大腿”，但过度依赖导致其自身渠道、IP、运营能力薄弱，存在潜在风险 [15] 资本市场表现 - 公司股价常年低迷，2025年底收盘价仅为1.61港元 [4] - 2025年公司股价虽微涨13.38%，但波动剧烈、市值低迷，多家机构指出其盈利质量极差 [9] 未来展望与关键挑战 - 公司2026年的希望在于：与巨头的三年合作协议能提供稳定支撑；《以闪亮之名》仍有长线运营潜力；2025年新游及7款储备新游中可能产生新的爆款 [17] - 公司面临的核心挑战包括：盈利质量差、项目决策失当、合规意识薄弱、现金流承压、过度依赖外力 [17] - 若公司不优化项目布局、提升研发质量、强化合规意识、摆脱巨头依赖，2026年大概率会持续亏损，甚至面临退市风险 [18]

行业评选与公司荣誉 - 祖龙娱乐旗下VVANNA GIRLS工作室入选“2025年度游戏十强优秀游戏研发团队” [1] - 公司产品同时斩获“2025年度游戏十强优秀移动游戏”与“2025年度游戏十强优秀游戏美术设计”两项大奖 [1] - 公司连续多年入围中国音数协游戏十强系列评选，本届获得三项奖项提名 [5] 行业背景与评选意义 - 2025年度中国“游戏十强”评选是中国游戏产业具有权威性和公信力的重要年度行业评选之一 [3] - 评选综合考量产品品质、技术实力、市场影响力及社会价值，是观察产业发展走向的重要行业风向标 [3] 公司竞争力与产品表现 - 公司持续践行精品化战略，表现为游戏储备足、矩阵丰富，经典产品表现稳定 [7] - 旗下游戏《以闪亮之名》持续进行高品质迭代更新，依托大语言模型推出全新形象代言人宠物荔枝喵，并通过联动活动推动用户活跃度显著攀升 [7] 行业趋势与公司战略 - 游戏产业正加速迈入高质量发展阶段，竞争从规模扩张转向内容创新、技术积累与全球化运营能力的综合比拼 [7] - 公司未来将持续深化技术研究与应用，提升产品品质与内容创新能力，为全球玩家提供优质体验，并稳步推进多元化布局与长期发展 [7]

2025游戏十强年度榜评选结果 - 2025游戏十强年度榜在2025年度中国游戏产业年会上揭晓 覆盖产品与企业两大核心维度 设立10个奖项类别 [1] - 榜单涵盖优秀游戏科技创新企业 优秀"走出去"游戏企业 优秀游戏研发团队 优秀游戏运营企业 优秀移动游戏 优秀客户端游戏 优秀社会价值游戏 优秀中华传统文化游戏 优秀游戏音乐设计 优秀游戏美术等十大类别 [2] 获奖及提名游戏产品 - 移动游戏领域 世纪华通旗下《无尽冬日》当选"优秀移动游戏" 腾讯旗下《三角洲行动》 祖龙娱乐《以闪亮之名》等作品获得提名 [1] - 客户端游戏领域 《三角洲行动》将"优秀客户端游戏"收入囊中 网易《永劫无间》 叠纸游戏《无限暖暖》等热门作品入围提名名单 [1] - 特色奖项方面 心动网络《心动小镇》获评"优秀社会价值游戏" 以积极向上的内容传递正向价值观 [1] - 网易《燕云十六声》凭借对中华传统文化的深度挖掘与创意呈现 斩获"优秀中华传统文化游戏"称号 [1] - 米哈游《崩坏：星穹铁道》在音乐设计上表现出众 当选"优秀游戏音乐设计" [1] - 上海叠纸科技《无限暖暖》以精良的美术制作获评"优秀游戏美术设计" [1] 行业影响与意义 - 榜单全面覆盖游戏行业产业链各环节 为行业树立了多元化的发展标杆 [2] - 榜单为游戏行业的高质量发展注入了新的动力 [2]

文章核心观点 - 以UP主逍遥散人因发布米哈游新作《Varsapura》视频而引发的“塌房”事件为引，揭示了当前中国游戏行业，特别是“次世代厂商”面临的“性别标签化”困局 [1][3][4] - 次世代厂商因创始人背景和社区运营模式，形成了鲜明的“性别”或“类型”标签，这有助于快速建立市场认知和稳固社群，但也成为其拓展新品类、尝试“一般向”内容的枷锁 [17][19][21] - 玩家基于性别标签的“维权”行为（如举报、抵制）加剧了厂商的标签固化，导致厂商趋于保守，只在自身优势领域开发游戏，形成了“只做一件事”的市场趋势，最终损害了游戏内容的多样性和玩家自身的选择空间 [27][32][33][34] 行业现象：次世代厂商的“只做一件事”战略 - 以米哈游、叠纸、鹰角、库洛等为代表的次世代厂商，产品线虽在玩法类型上有所扩展，但故事内核或目标用户群仍高度集中于其固有标签（如二次元、女性向）[8][11] - 米哈游2025年储备的三款新游《崩坏：因缘精灵》、《星布谷地》和《Varsapura》分属宝可梦like、动森like和都市开放世界，但内核仍是其擅长的二次元叙事 [7][8] - 叠纸的核心产品线集中于女性向的换装（如《暖暖》系列）和恋爱模拟（如《恋与深空》）类型，其尝试突破的动作类项目（如《百面千相》、《万物契约》）进展缓慢或传闻解散 [9][10][11] - 相比之下，老牌厂商如腾讯、网易、完美世界、祖龙、西山居等则在尝试更多元化的游戏类型和赛道，力求百花齐放 [13][16] 成因分析：游戏公司的“性别”标签化 - 次世代厂商的创始人多为85-90后，早期与玩家社区距离近，互动频繁，这使其公司形象被玩家赋予了鲜明的“性别属性”（如“宅男厂”、“女性友好厂”）[17] - 标签化使厂商能快速建立市场认知并凝聚高活跃度的核心玩家社群，形成“双向奔赴”的凝聚力 [19] - 然而，标签具有排他性和占有欲，一旦厂商尝试突破标签（如女性向厂商做一般向游戏，或宅男厂增加女性角色），就容易引发核心玩家的激烈反弹，被视为“背叛” [21][22][23] - 二次元游戏本身以“情感”为重要抓手，玩家的“爱”具有独占性，加剧了基于性别标签的二元对立 [21] 商业影响与行业困境 - 厂商为追求流水，常在产品生命周期中从吸引多性别的“一般向”策略，转向服务核心付费用户的“单一性向”策略，这导致早期被吸引的非核心用户产生“被抛弃感” [25] - 近年来“有男不玩”、“有女不玩”等口号是性别议题激化的表现，厂商为求安全，更倾向于在标签安全区内开发细分内容 [27] - 玩家的举报和抵制等“维权”行为，往往针对那些试图平衡不同群体需求、重视口碑的厂商（如米哈游、逍遥散人），而非真正对女性不敬的厂商，这加剧了厂商的“标签固化”和保守倾向 [30][32][33] - 结果形成恶性循环：厂商不敢突破标签 → 优质一般向游戏减少 → 玩家选择空间压缩、焦虑加剧 → 更激烈的抵制行为 [34] - 最终，市场呈现出次世代厂商“只做一件事”的趋势，阻碍了行业的多元发展和内容创新 [36]

核心事件 - 祖龙娱乐因在微信广告平台将叠纸公司注册商标"闪耀暖暖""无限暖暖""奇迹暖暖"设置为搜索关键词 被法院判定侵犯商标专用权并构成不正当竞争 最终被强制执行15万元赔偿[3][4][6] - 祖龙娱乐方面辩称关键词设置由外包投放公司操作或平台算法自动匹配 但腾讯公司出具《情况说明》证实关键词均由祖龙娱乐主动添加 排除技术自动匹配可能性[5][6] - 江苏省中级人民法院于2025年8月作出终审裁定 维持一审原判 因祖龙娱乐到期未履行赔偿义务 被苏州工业园区人民法院强制执行[6] 案件背景 - 叠纸公司于2024年3月向苏州工业园区人民法院提起诉讼 指控祖龙娱乐侵犯商标专用权并构成不正当竞争 要求停止侵权、赔偿经济损失并公开澄清[4] - 祖龙娱乐通过设置搜索关键词推广其自研手游《以闪亮之名》 导致用户搜索时优先展示祖龙娱乐广告内容 造成用户混淆[3][4] - 《奇迹暖暖》是叠纸公司2015年5月上线的女性向换装养成手机游戏 基于"暖暖"IP相继发布《闪耀暖暖》《无限暖暖》等作品[4] 行业现象 - 类似"蹭热点"侵权行为屡见不鲜 如北京某科技公司未经许可使用《原神》游戏人物形象及美术素材 模仿登录界面 最终被判赔偿206.86万元[8] - 游戏公司盛趣游戏联合公安机关启动"私服引擎阻击战" 在"火鸟引擎"案中查获涉案金额逾100万元 私服游戏超百款[10] - 网络游戏侵权常涉及技术层面 需要专业知识支撑 且面临举证障碍、赔偿额与实际损失不匹配、诉讼周期长等挑战[9] 公司经营 - 《以闪亮之名》为祖龙娱乐带来可观收益 2025年上半年公司营业收入6.34亿元 较2024年同期增长44.4%[7] - 2025年1月《以闪亮之名》单月利润创游戏上线后历史新高 2025年上半年该游戏利润同比和环比均实现显著增长[7] - 祖龙娱乐储备游戏《项目K》是使用虚幻引擎5制作的女性向游戏 预计2026年上线[7] 专家建议 - 企业应对核心商标进行保护性注册 建立关键词检测系统 及时保存侵权证据 通过行政手段同步维权[6] - 游戏公司应避免使用与知名游戏近似的名称、图标或宣传语 宣传素材使用原创设计 设置法务和品牌部门审核流程[9][10] - 可采用区块链存证、大数据追踪等技术实施全网监控 对违法所得5万元以下案件优先行政查处 对团伙化犯罪启动刑事程序[10]

诉讼案件核心与判决 - 祖龙娱乐因侵害商标权及不正当竞争纠纷被法院裁定强制执行15万元 [1] - 侵权行为指祖龙娱乐在微信广告平台将“闪耀暖暖”“无限暖暖”等叠纸公司注册商标设为搜索关键词 为旗下游戏《以闪亮之名》引流 [6] - 案件于2024年3月提起诉讼 2024年4月立案 历经一审、二审后于2025年8月终审维持原判 认定祖龙构成商标侵权及不正当竞争 [6] - 祖龙娱乐因到期未履行判决而被申请强制执行 其后续诉叠纸的一起诉讼已于2025年9月主动撤诉 [6] 行业竞争行为分析 - 分析认为 将“友商”“竞品”关键词用于推广属于通过领跑竞品为自身“开路”的买量方式 该行为违反商业规则且存在侵权风险 [6][7] - 此次诉讼金额虽不大 但被视为叠纸公司为维护自身权益、避免其他游戏公司效仿的防御性维权 具有敲山震虎的行业警示作用 [6] 涉事公司业务与市场地位 - 叠纸网络科技公司成立于2013年 凭借“暖暖”系列游戏在换装游戏赛道占据头部位置 并不断扩充“暖暖”IP版图 [7] - 叠纸公司主要拥有“暖暖”系列与“恋与”系列两大产品线 并通过推出服饰品牌、打造虚拟偶像等方式拓宽“暖暖”IP边界 [7] - 祖龙娱乐前身为1997年成立的祖龙工作室 于2020年7月登陆港交所主板 曾研发《龙族幻想》等经典游戏 [9] - 分析指出 祖龙娱乐在手游时代呈现掉队状态 其海外经验优势随着国产游戏出海加快而显得落后 面临创新突破压力 [10] 祖龙娱乐近期财务状况 - 2025年上半年 祖龙娱乐实现营业收入6.34亿元 同比增长44.4% 净利润亏损1173万元 较上年同期亏损1.2亿元收窄91.3% [9] - 营收增长主要得益于新游《龙族：卡塞尔之门》、《踏风行》的上线及《以闪亮之名》的持续稳定表现 [9] - 2020年至2024年 祖龙娱乐归母净亏损额分别为7.59亿元、3.03亿元、7.69亿元、3.16亿元和2.87亿元 五年累计净亏损超过24亿元 [9] 相关产品竞争态势 - 祖龙娱乐产品《以闪亮之名》于2023年上线 除换装玩法外 还融合恋爱、家园经营等元素 并支持高自由度的“捏脸”和时装染色玩法 [10] - 《以闪亮之名》凭借高自由度玩法在换装赛道脱颖而出 为祖龙娱乐长期亏损的业绩带来修复 [10]

案件核心判决 - 祖龙构成商标侵权及不正当竞争 终审维持一审原判 赔偿叠纸经济损失及合理开支共计15万元 [1][3][4] - 祖龙未履行判决被强制执行 并于2025年9月主动撤回对叠纸的反诉 [1][4] 纠纷起因与侵权行为 - 祖龙在2024年1月于微信广告平台推广《以闪亮之名》时 将叠纸注册商标"闪耀暖暖""无限暖暖""奇迹暖暖"设为搜索关键词 [2] - 该行为导致用户搜索时优先展示祖龙广告 造成用户混淆 客观上形成流量劫持 [2][3] 庭审关键证据 - 腾讯公司出具《情况说明》证实关键词由祖龙主动添加 排除平台算法自动匹配的可能性 [3] - 法院认定该行为构成商标侵权和《反不正当竞争法》禁止的误导性宣传 [3] 行业影响与维权意义 - 此类关键词投放行为具有隐蔽性 增加了维权取证难度 [3] - 案件结果展现游戏企业知识产权保护意识提升 彰显通过法律途径维权的决心 [4]

股价表现 - 祖龙娱乐股价上涨11.79%至2.18港元 成交额达477.65万港元 [1] 新游市场表现 - 女性向游戏《以闪亮之名》在韩国上线即登顶iOS及谷歌免费榜双榜第一 [1] - 该游戏全球累计流水突破20亿元人民币 [1] - 《龙族：卡塞尔之门》在中国港澳台地区预下载阶段登顶iOS免费榜榜首 [1] - 港澳台上线后取得香港iOS畅销榜第五及台湾第六名 [1] - 泰国上线首日进入iOS免费榜前三 后续多日维持前五名 [1] 用户活跃度 - 《以闪亮之名》2025年上半年日均活跃用户数超越2023与2024全年均值 [1] - 2025年7-8月暑期档日均活跃用户数创年内新高 [1]

核心观点 - 祖龙娱乐旗下游戏《以闪亮之名》在韩国上线首日即登顶iOS和谷歌免费榜双榜第一 完成全球主要区域覆盖 成为公司出海战略重要里程碑 [1] - 公司通过研运一体模式实现高效本地化运营 全球累计注册用户超2亿 累计总流水超人民币220亿元 覆盖逾170个地区市场 [6] - 中国游戏出海收入达185.57亿美元 同比增长13.39% 政策环境优化为行业提供发展机遇 [9] 产品表现 - 《以闪亮之名》在全球多地区上线首日即登顶免费榜 包括中国港澳台、新加坡、马来西亚和日本等六个地区 [3] - 该游戏在中国大陆iOS游戏畅销榜十余次跻身前十 2025年上半年平均日活用户数超越2023和2024年全年均值 [3] - 《以闪亮之名》全球累计流水超人民币20亿元 [3] - 《龙族：卡塞尔之门》在中国港澳台地区上线预下载阶段登顶iOS免费榜 在中国香港和中国台湾畅销榜分别位列第五和第六名 [6] - 《龙族：卡塞尔之门》在泰国上线首日冲入iOS免费榜前三 连续多日位列前五名 [6] 产品优势 - 《以闪亮之名》提供高自由度定制系统 覆盖肤色、体型、妆感等多维度 满足全球女性玩家个性化审美需求 [4] - 游戏采用UE引擎逼真还原服饰材质 在美术表现和技术力方面形成竞争优势 [4] - 公司通过精细化本地化运营策略 结合地区文化差异进行产品优化 [4] 公司战略 - 祖龙娱乐采用研运一体模式 避免传统研发-发行分离模式的沟通损耗 能快速响应当地市场趋势 [6] - 公司已推出24款手游 支持14种语言的多地区版本 覆盖全球多数国家和地区 [6] - 未来新品均面向全球研发 针对不同市场定制差异化策略 [7] - 《龙族：卡塞尔之门》计划2026年推进日本、韩国及全球其他地区发行 并开展IP联动活动 [7] 行业环境 - 中国自主研发游戏海外收入达185.57亿美元 同比增长13.39% 实现连续两年下降后的较大增幅 [9] - 2025年中国游戏产业迎来政策红利密集释放期 政策明确支持游戏出海业务发展 [6] - 欧美日韩等成熟市场保持强劲付费能力 东南亚等新兴市场迅速崛起 [7]

公司IP合作战略 - 欢乐谷公司坚持"城市IP娱乐主场"发展定位 积极拓展IP合作 将知名IP深度融入主题公园运营 [1] - 2021年重庆欢乐谷与奥飞娱乐联合打造"超级飞侠训练营"主题区 [1] - 2024年深圳欢乐谷引入《迷你世界》IP 推出"冒险山"主题区 [1] 合作伙伴与IP资源 - 与腾讯 上影元等头部IP方建立深度合作关系 [1] - 成功引入上影元旗下《大闹天宫》《葫芦兄弟》《中国奇谭》等国民级IP [1] - 获得腾讯《王者荣耀》《英雄联盟》《欢乐斗地主》及网易《蛋仔派对》 祖龙娱乐《以闪亮知名》等IP授权 [1] IP内容运营模式 - 打造沉浸式IP主题街区 IP角色大巡游等多元化表现形式 [1] - 从场景构建 演艺互动到营销推广等多维度丰富IP内容 [1] - 通过深度IP融合持续增强主题公园市场竞争力 [1]