报告行业投资评级 - 行业投资评级为“推荐”（维持）[1] 报告核心观点 - 模型调用量加速增长，游戏行业景气度向上，多板块估值进入布局区间，建议关注边际逻辑拐点 [1] 市场表现回顾 - 上周传媒（申万）指数整体下跌3.78%，同期沪深300指数下跌2.19%，板块跑输沪深300指数1.6个百分点，在申万行业中排名第13位 [6][9] - 恒生科技指数上周下跌2.12% [6][9] - A股传媒板块个股表现分化，领涨个股包括琏升科技（20.06%）、天地在线（15.9%）、贵广网络（14.51%）等；领跌个股包括亨通股份（-20.76%）、中南文化（-12.69%）等 [6][10] - 港股互联网板块中，金蝶国际（5.61%）、美团-W（4.21%）等领涨；小鹏汽车-W（-9.37%）、快手-W（-9.04%）、腾讯控股（-7.21%）等领跌 [1][14] AI模型及应用 - **模型侧**：据Openrouter数据，3月16日至3月22日模型调用量预计达到20.3T tokens，周环比增长20% [6][16] - 周度调用量Top10模型中，国产开源模型如MiniMax M2.5、DeepSeek V3.2等全球调用量维持领先，其中Hunter Alpha调用量周环比大幅增长539% [6][16] - 智谱GLM 5 Turbo和小米MiMo-V2-Pro新入榜周度调用量前十 [16][21] - **应用侧**：2026年2月，全球AI应用网页端访问量中，Claude月访问量环比增长43%，主要受益于模型更新 [24] - 2026年2月，国内AI移动应用MAU因春节推广活动大幅增长，其中豆包MAU达3.15亿，环比增长87.38%；千问MAU达2.03亿，环比增长552.83% [24][28][30] - 国内应用即梦AI网页端访问量环比增长72.85%，移动端MAU超过7000万，环比增长58.11% [25][26][30] - 出海AI应用中，DeepSeek移动端MAU达1.33亿，环比增长2.26% [26][31] 游戏市场 - 2026年2月，国内游戏市场实际销售收入为332.31亿元，在春节效应下同比增长18.96%，增速创近10个月新高 [6][32] - 分端看，2月客户端游戏市场收入88.70亿元，同比增长56.75%；移动游戏市场收入227.29亿元，同比增长9.05% [32] - 自研游戏出海收入在2月达到21亿美元，同比增长40% [6] - 目前A股游戏板块估值回到13-14倍低位 [6] - 近期重点新品储备丰富，腾讯《洛克王国：世界》定档3月26日正式上线，完美世界《异环》等产品预约热度高 [43][44][45] - iOS游戏畅销榜显示，国内市场由《王者荣耀》、《和平精英》等腾讯系产品主导；海外市场SLG与休闲游戏表现突出 [37][40][41] - 小游戏方面，《向僵尸开炮》、《三国：冰河时代》、《无尽冬日》等在抖音和微信双端均表现突出 [42][43] 互联网 - 互联网板块进入业绩验证期，市场对AI投入压制短期利润表现敏感，但基本面未体现系统性恶化，且估值处于历史低位 [6] - 建议重点关注并布局AI商业化路径清晰的平台型公司，如阿里巴巴-W、腾讯控股 [6] - 同时建议关注基本面有边际向上趋势的赤子城科技、东方甄选、汇量科技，以及具备资金防御属性的美团-W [6] IP泛娱乐 - 泡泡玛特携手索尼影业官宣Labubu真人动画电影，关注其业绩发布及2026年业务发展指引 [6][53] - 春节档后电影市场进入淡季，3月16日至20日周票房为1.31亿元（不含服务费），观影人次349万 [46] - 下周（3月23-29日）新片供给以《拆弹专家2》（猫眼想看人数38.67万）等为主 [47][49] 行业重要动态 - **AI领域**：腾讯AILab撤销，部分人员并入混元团队；腾讯Qclaw全面开放公测；昆仑万维天工大模型SkyReelsV4登顶ArtificialAnalysis文生视频榜单；MiniMax发布M2.7模型，系其首个深度参与自我迭代的模型 [50][51] - **互联网领域**：阿里巴巴成立ATH事业群并发布企业级AI原生工作平台“悟空” [51] - **游戏领域**：字节跳动以超过60亿美元出售沐瞳科技予沙特Savvy Games Group [52] - **影视与IP领域**：华策影视与Rokid签署战略合作协议；第30届香港国际影视展举办，聚焦AI应用与区域合作 [52][53] 重点公司业绩 - **腾讯控股**：2025年全年收入7518亿元，同比增长14%；其中国际市场游戏收入首次突破100亿美元 [53] - **阿里巴巴-W**：2026财年第三季度（截至2025年12月31日）收入为2848.43亿元，同比增长2% [54] - **阅文集团**：2025年收入73.66亿元，同比下降9.3%；AI漫剧业务收入已突破1亿元 [57] - **腾讯音乐**：2025年总收入329.0亿元，同比增长15.8%；在线音乐服务收入同比增长22.9%至267.3亿元 [58] - **中信出版**：2025年归母净利润1.30亿元，同比增长9.63% [55][56]

行业投资评级 - 行业评级：推荐 [4] 核心观点 - AI应用变现找到关键突破口，腾讯、字节等大厂主动下场推广OpenClaw等本地部署智能体，通过拆解复杂任务、持续调用云端API，使其成为高Token消耗的“Token黑洞”，一个复杂任务的Token消耗量可达普通对话的百倍以上，这为云厂商将巨额资本开支转化为可持续现金流提供了出口 [2][21] - MiniMax的M2系列文本模型使用量激增，2026年2月其日均Token消耗量已增长至2025年12月的六倍以上，其中编程套餐消耗量增长超十倍，模型能力的突破与成本极致压缩（如M2.5以每秒100Token连续工作一小时成本仅需1美元）共同驱动了Token使用的指数级增长，为云厂商API收入提供了持续高速增长的动力 [3][22] - AI应用正从单次对话向持续、复杂的自动化任务（Agent）演进，云厂商商业模式从“卖算力”转向“推Agent”，每一次API调用都将闲置算力转化为实际收入，为AI基础设施的投资回报提供了更清晰的商业闭环 [2][21] 市场行情回顾 (2026年第9周: 3.2-3.6) - 主要指数表现：上证指数下跌0.93%，沪深300指数下跌1.07%，创业板指数下跌2.45%，恒生指数下跌3.28%，恒生互联网指数下跌3.58% [1][11] - 传媒行业表现：SW传媒指数下跌6.97%，在申万一级31个行业中排名第31位，落后创业板指数4.53个百分点，落后恒生指数0.3个百分点 [1][11] - 传媒子行业表现：影视、游戏和互联网服务位列子行业跌幅前三位，分别下跌3.66%、下跌4.38%和下跌5.33% [1][11][14] - 个股表现：涨幅前五为勤上股份（+12.58%）、拓维信息（+6.93%）、新华传媒（+2.96%）、联建光电（+1.33%）、*ST惠程（+1.24%）；跌幅前五为顺网科技（-13.78%）、中信出版（-13.32%）、中国科传（-13.19%）、引力传媒（-12.95%）、昆仑万维（-12.91%） [15][16] - 港股互联网企业表现：网易上涨5.58%，京东上涨2.11%，腾讯上涨0.19%；快手、百度、心动公司、美团、阿里巴巴分别下跌2.23%、3.4%、3.52%、5.3%、8.54% [17] 投资建议 - 建议关注三大投资方向：1) 港股互联网龙头，因其促消费、稳就业的社会价值；2) 游戏行业，受益于政策激励提振内需、科技赋能强化竞争力及广阔的出海增长空间；3) 电影及文旅产业，受益于消费政策促进院线复苏及改善型消费需求释放 [3][6][22] - 报告列举的受益标的包括：腾讯、阿里巴巴、捷成股份、锋尚文化、名臣健康、大丰实业、奥拓电子、风语筑 [6][22] 子行业数据 (2026年第9周) - **电影行业**：票房冠军为《飞驰人生3》，本周票房9.48亿元，累计票房35.77亿元，票房占比48.10%；《镖人：风起大漠》和《惊蛰无声》分列二、三位，本周票房分别为3.48亿元和2.62亿元 [7][23][24] - **游戏行业**： - iOS畅销榜前三为《王者荣耀》、《和平精英》、《金铲铲之战》（均为腾讯发行）[7][25][26] - 安卓热玩榜前三为《心动小镇》（心动网络）、《潜水员戴夫》（心动网络）、《我的世界：移动版》（网易）[7][25][26] - **影视剧集行业**：播映指数前三名为《太平年》（指数80.3，多平台）、《除恶》（指数79.0，爱奇艺）、《纯真年代的爱情》（指数78.8，腾讯）[7][27][28] - **综艺行业**：播映指数前三名为《现在就出发第3季》（指数69.6，腾讯）、《最强大脑第十三季》（指数65.8，多平台）、《你好星期六2026》（指数64.8，芒果TV）[7][29][30] - **动漫行业**：播放量指数前三名为《开心锤锤》（指数288.1，多平台）、《仙逆》（指数234.4，腾讯）、《光阴之外》（指数229.5，优酷）[7][30][31]

餐饮与消费行业 - 寿司郎北京门店因消费者投诉金枪鱼片含寄生虫卵，被市场监管部门立案调查，导致其日本母公司Food & Life Companies股价一度下跌近14%，最终收跌约7% [2] - 西贝内部实施薪酬缓发计划，除基层员工外，门店运营骨干几乎全员纳入，原定3月10日发放的2月工资延迟至3月底，店长和厨师长薪资降薪30%，但若下月门店减亏可转为奖金 [4] - 蜜雪冰城正试水现磨咖啡业务，处于前期规划试点阶段，计划升级咖啡产品线，包括推出新品、升级咖啡豆与牛奶等原料，并延续高质平价策略 [4] 科技与互联网行业 - 苹果公司更新核心管理层，涉及法务、健康服务及核心设计团队共五名高管，前Meta首席法务官Jennifer Newstead于2026年3月1日加入并出任高级副总裁兼总法律顾问 [9] - 谷歌宣布更新Google Play开发者结算系统，允许开发者使用其他结算系统以豁免5%区域费率，并将应用内购买服务费抽成比例从30%降至20%，参与特定计划的开发者可降至15% [15] - 字节跳动启动史上最大规模转正实习生招聘，计划全球招聘超7000名实习生，整体转正率超50%，重点倾斜研发、产品与AI领域，自2026年1月1日起上调实习生薪酬，研发/产品类日薪达500元 [11] - Meta AI智能眼镜被曝隐私风险，部分用户互动视频会交由肯尼亚数据标注员进行人工审核，Meta回应称视频已对人脸打码且服务条款已说明 [16] - 甲骨文因AI数据中心扩张成本激增，包括与OpenAI签订的3000亿美元协议，计划最早本月裁员数千人，并已暂停或放缓云部门招聘 [15] 汽车与出行行业 - 极氪品牌在德国完成首批用户交付，并在意大利、西班牙、葡萄牙开启销售，目前已布局欧洲10多个国家，下一步将拓展至法国 [11] - 蔚来旗下智能电动小车品牌firefly萤火虫正式进入泰国市场，与当地经销商Thonburi BlueSky合作，该品牌已进入全球10个国家，计划拓展至欧美及东南亚近40个市场 [11] - 广汽埃安宣布埃安RT换电版将于4月上市，支持充电和换电，99秒可满电，现款AION RT在售车型售价区间为9.98-12.38万元 [17] - 文远知行在迪拜的Robotaxi车队将于本周恢复运营，并计划本月内与迪拜道路交通管理局启动纯无人商业化运营，以支持迪拜2030年25%交通出行由自动驾驶承担的目标 [11] 人工智能与机器人 - 中国信通院报告显示，截至2025年6月，我国计算设备智能算力规模达782 EFlops，同比增长96%，占我国总算力比例达81%，全球计算设备算力总规模为4495 EFlops，智能算力占比达85% [19] - 具身智能公司帕西尼感知科技完成超10亿元人民币B轮融资，估值超100亿元，成为8家破百亿估值的具身智能企业之一 [17] - 消费级家庭具身智能机器人研发商诺因智能完成天使+轮融资，投后估值超20亿元人民币 [17] - 具身智能科技公司魔法原子完成核心管理团队升级，任命了CTO、算法VP、数据平台负责人、关节模组负责人、开发者生态负责人及全球商业化负责人 [11] - 奈飞收购由本·阿弗莱克创立的AI电影技术公司InterPositive，该公司开发用于电影制作的人工智能工具 [17] - 移远通信旗下品牌艾络迅与荣耀合作推出Meteer AI跳舞机器人玩具，支持自然语言理解、多轮对话及语音互动功能 [17] 投资与资本市场 - 伯克希尔哈撒韦宣布重启股票回购计划，其新任CEO格雷格·阿贝尔承诺将把所有年薪用于增持公司股票并未来每年持续，公司目前持有3733亿美元现金，自巴菲特去年5月退休以来股价下跌近10%，最新财报显示去年四季度经营收益下滑近30% [15] - 软银集团据悉正寻求高达400亿美元的贷款，主要用于投资OpenAI，这将是该公司有史以来规模最大的美元计价借款，贷款期限约12个月 [16] 零售与物流 - 宜家中国在合肥商场成功试点并部署无人运输车，用于将顾客订单从外部仓库自动运送至商场及店内补货，使顾客自提平均等待时间缩短约三分之二 [11] 游戏与娱乐 - Sensor Tower数据显示，2026年2月共35个中国厂商入围全球手游发行商收入榜TOP100，合计收入21.8亿美元，占全球TOP100发行商收入的41%，腾讯旗下《王者荣耀》等五款游戏包揽中国App Store手游收入榜前五 [19] - 泡泡玛特新IP“Supertutu”和“放学后的Merodi”上市后反响平淡，销量远低于同期其他热门IP，二手市场价格较低，但知情人士称新IP销售整体表现符合预期 [4] 通信与航天 - SpaceX计划在2027年底前发射约1200颗第二代卫星，旨在全球提供移动版Starlink互联网服务，目标下载速度100兆比特/秒，上传速度50兆比特/秒 [16] 半导体与制造 - 安世中国发布公告称，其母公司Nexperia B.V.于2026年3月3日批量禁用了中国区所有员工的办公账号，影响关键系统访问及部分生产流程，目前大部分业务已恢复运行 [16] 其他行业动态 - 真我相关人士否认因内存涨价暂停新机研发，并表示回归OPPO后产品线将有新规划 [13] - “死了么”App创始人吕先生已从原公司离职，成为全职创业者，其名下关联3家存续企业 [13]

2026年春节档游戏市场核心观点 - 游戏厂商营销策略从传统的“力大砖飞”式投放转向与文旅、春晚等多元文化场景进行深度联动，旨在让游戏体验更立体、更贴近现实 [2][5] - 市场整体收入表现平稳，iOS端收入约为4.4亿美元，与去年同期基本持平，微降0.03% [2][7] - 春节档成为存量成熟游戏竞争的舞台，新游大作集体缺席，主要由经典老游戏主导畅销榜 [6][7] 厂商营销与联动策略 - **与春晚联动**：腾讯《暗区突围》与河南卫视春晚合作打造国风舞台《长夜终烬》，融合甲胄战舞、非遗打铁花等元素 [4]；网易《燕云十六声》与同台春晚合作呈现《花月同春》，再现游戏内樊楼飞天场景 [4] - **与文旅联动**：三七互娱旗下《寻道大千》等三款游戏与泉州文旅联动，将江口码头、石塔、非遗蟳埔簪花围、“南音”等文化元素植入游戏场景或皮肤 [5] - **IP与节日活动联动**：腾讯《王者荣耀》推出马年“皮肤”并冲上畅销榜 [3]；《和平精英》推出敦煌文化新地图及新春活动，除夕日活突破9000万 [3]；网易《蛋仔派对》与《小马宝莉》IP联动并推出登录奖励活动 [3] 市场竞争与产品格局 - **新游缺席**：春节前上线新游较少，仅包括莉莉丝《帕萌战斗日记》、心动网络《潜水员戴夫（国服）》等 [6]；备受关注的新游如腾讯《失控进化》、完美世界《异环》等均未在春节上线 [6]；其中《异环》预约数突破2500万，计划4月23日全平台公测 [6] - **成熟游戏主导**：iOS畅销榜前列均为老牌经典游戏，如腾讯《王者荣耀》《和平精英》《三角洲行动》《金铲铲之战》，网易《蛋仔派对》，世纪华通《无尽冬日》，巨人网络《超自然行动组》等 [7] - **玩法偏好**：社交、对抗型玩法游戏在假期更受欢迎，需要长期沉浸式游玩的游戏则略显式微 [7] 市场行为背后的逻辑 - **营销策略转变动因**：游戏虚拟世界与现实融合、虚拟经济与现实消费联动，是市场红海化下的现实考量，也是寻找新增长蓝海的举措 [5] - **春节档特性影响**：春节档具有“休假”意味，厂商与玩家均进入休整期，游戏主要通过春节活动进行日常维护，与暑期档的高强度运营形成差异 [2][7] - **经济账考量**：春节期间推广成本大幅上涨，且玩家时间被分散，导致新游投放的性价比不突出，因此厂商更倾向于让成熟游戏唱主角 [7]

AI应用与行业竞争 - 2026年春晚成为AI大厂展示技术、争夺用户入口的核心战场，字节跳动、阿里巴巴、腾讯、百度等头部企业通过多种形式深度参与，旨在通过国民级窗口教育用户、培养使用习惯，为AI时代的超级入口竞争提前布局 [1] - 2026年2月，智谱AI推出旗舰模型GLM-5，全程在华为昇腾芯片上基于MindSpore框架训练并MIT开源，编程与长程Agent能力突出 [1] - 2026年2月，MiniMax发布M2.5系列，为Agent场景原生设计的智能体专用生产级模型，编程与智能体性能对标国际顶尖模型 [1] - 2026年国内AI大模型技术竞争焦点已从通用能力转向原生Agent能力，强调任务规划、工具调用与长程执行，多模态技术向专业化、工业化的图文音视频生成全面突破 [1] 游戏行业春节表现 - 2026年2月1日至21日春节档期间，玩家偏好以大DAU游戏为主，集中于MOBA和FPS赛道 [2] - 腾讯游戏占据主导地位，《王者荣耀》和《和平精英》几乎稳居畅销榜前两名 [2] - 《三角洲行动》多次位列第三、四名，并在2月10日至11日短暂登顶 [2] - 中游排名竞争激烈，《金铲铲之战》《无畏契约》《无尽冬日》《火影忍者》等产品位次每日均有波动，各游戏通过限时活动、版本更新等方式争夺用户 [2] - SLG游戏《无尽冬日》凭借持续攀升势头多次进入总榜前10名，成为该品类头部游戏 [2] 影视行业春节档分析 - 2026年春节档（2月15日-23日）长达9天，创下史上最长纪录 [3] - 截至2月22日，春节档总票房突破48亿元，较2025年同期的95.14亿元下降约50% [3] - 《飞驰人生3》截至2月22日票房已突破24亿元，票房占比50.9%，豆瓣评分7.4，成为春节档票房冠军 [3] - 下沉趋势明显，三、四线城市成观影主力：一线、二线、三线、四线城市档期票房占比分别为10%、30%、22%、38%，其中二线城市占比同比下降9个百分点，四线城市占比同比提升10个百分点 [3] - 三、四线城市贡献了春节档总票房约60%，辽宁阜新、内蒙古赤峰等城市影院跻身全国影院票房榜前六名 [3]

行业投资评级 - 行业评级为看好（维持）[7] 报告核心观点 - 2026年春节假期前后，游戏板块运营数据表现强劲，彰显行业韧性，验证了2026年是游戏产品大年的逻辑正在持续兑现[7] 港美股上市公司表现 - **虎牙/金山软件**：《鹅鸭杀》春节期间在App Store免费游戏榜均处榜首，总榜长期居前十[2][7] - **腾讯控股**：旗下多品类游戏运营数据全面高增，包揽了2026年1月中国手游发行商收入榜前十中的八个席位[7] - 新游《暗区突围》全球注册用户突破2.3亿，年内第二次进入iOS游戏畅销榜前十，2月16日位列前八[7] - 新游《逆战：未来》在2026年1月SensorTower手游收入排行榜上排名第13[7] - 存量游戏《王者荣耀》因上线新皮肤，1月收入环比高增105%至2.2亿美元[7] - 存量游戏《和平精英》因上线春节版本和新玩法，1月收入突破1.1亿美元[7] - 《三角洲行动》、《金铲铲之战》、《地下城与勇士：起源》表现同样亮眼[7] A股上市公司表现 - **世纪华通**：在2026年1月中国手游发行商收入榜中，除《无尽冬日》和《奔奔王国》外，《Tasty Travels: Merge Game》和更新的《Truck Star》同样上榜，有望打造第二成长曲线[2] - 《Tasty Travels》在1月26日开启新活动后日流水创历史新高，带动1月流水环比增长33%[2] - 《Truck Star》在2026年1月中国手游发行商收入榜排名第29，流水增长初见端倪[2] - **完美世界**：旗下游戏《异环》春节期间完成最后一轮测试，预约数突破2500万，超过《原神》上线前2000万的最高预约数[3][5] - **巨人网络**：旗下游戏《超自然行动组》于2月2日宣布DAU突破1000万，春节期间DAU有望创新高[3] 非上市公司表现 - **《蔚蓝档案》**与**《明日方舟》**日服开启周年庆典，凭借新内容推动全球1月收入分别激增220%与122%[4] 投资建议 - 重点推荐**完美世界**，因《异环》预约数超2500万[5] - 关注**恺英网络**3月AI原生游戏《EVE》等的催化[5] - 持续关注产品线较好的**腾讯控股、虎牙、世纪华通、巨人网络、金山软件**[5] - 关注重点新品于2026年上线的**三七互娱、神州泰岳**等[5]

2026年春节游戏行业策略核心转变 - 游戏行业春节策略从“抢新用户”转向“固老玩家”，头部厂商默契地深耕存量用户，打响“存量保卫战” [1][27][32] 新游上线情况 - 2026年春节档，由一线大厂主导、预期较高的全新游戏上线数量明显减少，难见“重磅炸弹”级新作 [2][3] - 具备一定知名度的新游如《沙石镇时光》、《小小梦魇》、《潜水员戴夫》（国服）等，其优势主要建立在PC版本已成功的基础上 [2] - 腾讯、网易、米哈游等头部企业春节营销重心未放在全新游戏的规模化推广上，相关新品多处于测试或预热阶段 [3] 市场环境与策略动因 - 国内游戏市场用户总量见顶，一个新用户获取成本相比几年前翻了不止一倍 [5] - 春节期间推广成本居高不下，但用户时间分散，新游突围难度大，用户转化率逐年下降，导致投入产出比不划算 [29] - 相较于难以预测的新用户，现有成熟用户的长期收益更为稳定且突出 [27] 线上运营：福利与活动 - 各大热门游戏集中推出重磅春节活动，以高性价比回馈吸引玩家并增强粘性 [5] - 《英雄联盟手游》开启艾欧尼亚庆典，2026年灵运卡仅需99点券，即可省下超过5000点券 [5] - 《王者荣耀》推出小马商店升级、联动皮肤免费换、登陆送666限时点券、保底上千点券及皮肤打折等活动 [7] - 《和平精英》推出新春福利，玩家体验新版本、积攒代币可兑换马年主题外观等道具 [7] - 米哈游《原神》开启海灯节任务并上架新皮肤与活动 [9]；《崩坏：星穹铁道》4.0版本将上线，赠送多个十连及限定5星角色免费七选一 [9] - 腾讯、网易、库洛等厂商旗下多款王牌游戏均在春节档推出新版本与活动，旨在“固粉” [11] 线下活动：跨界联动与沉浸体验 - 游戏厂商将春节年味延伸至线下，通过跨界联动与线下活动创造沉浸式体验 [12] - 腾讯《三角洲行动》与海底捞开启联动，自2月7日起在全国上线联名套餐及主题门店 [12] - 网易《蛋仔派对》与高鑫零售旗下大润发合作，推出年货大街寻宝活动 [14] - 英雄联盟IP首次端手游新春大联欢，其峡谷拜年秀与WRL年度总决赛在上海举办，外场打造为沉浸式体验空间 [16][18] - 《原神》“海灯节”走进上海南站与虹桥站，设置角色贺新年海报及传统节日趣味科普 [18] - 《王者荣耀》举办三大非遗灯会庙会、马年限定皮肤联动六大博物馆等线下活动 [22] 行业趋势与数据观察 - 行业营销重点正从“为新游戏拉新”转向“为老游戏促活” [27] - 2025年农历春节前后15天，买量投放TOP100款游戏中，存在版更的游戏占比达到39%，2024年同期为30%，预计2026年这一趋势和占比率还会提升 [29] - 游戏行业进入以深度用户运营、IP生态成长和产品长线生命力为核心竞争力的新周期 [32]

行业投资评级 - 行业评级：推荐 [4] 核心观点 - AI竞争已从提供底层模型能力升级为争夺具体行业工作流的控制权，覆盖范围从代码编程拓展至财务、法律等专业领域，标志着AI应用已能提供“开箱即用”的多行业垂直解决方案 [2][22] - Anthropic公司发布的桌面智能体应用Claude Work推出13款插件，覆盖法律、销售、财务等核心业务，能直接操作软件并自主完成“研究-起草-审核”等工作流，极大提升了非软件开发工作者的日常工作效率 [2][22] - 春节档已成为AI应用争夺下一代流量入口的“奇点时刻”，字节豆包、腾讯元宝、百度文心及阿里千问等AI应用投入总金额超15亿元进行红包营销，高额补贴是快速教育市场、培养用户习惯的最高效手段 [3][23] - 阿里千问的“奶茶免单”活动上线9小时订单量即突破1000万单，覆盖全国超30万家门店，验证了AI应用通过高频消费场景触达海量用户的可行性，并预示其正从技术工具加速迈向连接线上智能与线下消费的核心入口 [3][23] - 腾讯元宝宣布将分发10亿元现金，并内测融合AI与社交的新功能“元宝派” [3][23] 市场行情回顾 - 2026年第6周（2026.2.2-2026.2.6），SW传媒指数下跌3.24%，在申万一级31个行业涨跌幅排名中位列第26位 [1][11] - 同期，上证指数下跌1.27%，沪深300指数下跌1.33%，创业板指数下跌3.28% [1][11] - SW传媒指数领先创业板指数0.04个百分点 [1][11] - 恒生指数下跌3.02%，恒生互联网指数下跌7.54%，行业落后恒生指数4.52个百分点 [1][11] - 传媒子行业中，体育、影视和广电位列前三位，涨跌幅分别为上涨4.62%、上涨2.04%和下跌0.27% [1][11][14] - 传媒行业个股涨幅前5为：横店影视（上涨30.98%）、ST开元（上涨22.32%）、联建光电（上涨12.91%）、浙文影业（上涨11.09%）、天威视讯（上涨9.45%） [16][17] - 传媒行业个股跌幅前5为：蓝色光标（下跌18.69%）、因赛集团（下跌15.64%）、福石控股（下跌14.94%）、万润科技（下跌13.90%）、值得买（下跌12.51%） [16][17] - 港股主要传媒互联网企业普跌：京东下跌4.89%，美团下跌5.97%，心动公司下跌7.8%，网易下跌8.15%，阿里巴巴下跌8.39%，腾讯下跌9.65%，百度下跌9.82%，快手下跌11.1% [18][19] 投资建议与受益标的 - 建议关注以下投资机会：1）港股互联网龙头：促消费稳就业，凸显社会价值；2）游戏行业：政策激励提振内需，科技赋能强化产品竞争力，出海布局增长空间广阔；3）电影及文旅产业：消费政策促进院线复苏，刺激改善型消费需求释放 [3][6][23] - 受益标的包括：腾讯、阿里、中文传媒、捷成股份、锋尚文化、名臣健康、大丰实业、奥拓电子、风语筑 [6][23] 子行业数据总结 电影行业 - 2026年第6周电影票房排名第一为《疯狂动物城2》，本周票房3000.2万元，票房占比19.90%，累计票房达44.94亿元 [24][25] - 排名第二为《爆水管》，本周票房1927.8万元，票房占比12.80% [24][25] - 排名第三为《匿杀》，本周票房1748.4万元，票房占比11.60% [24][25] 游戏行业 - iOS游戏畅销榜排名前三为：《王者荣耀》、《和平精英》、《金铲铲之战》 [7][26][27] - 安卓游戏热玩榜排名前三为：《心动小镇》、《明日方舟：终末地》、《鹅鸭杀》 [7][26][27] 影视剧集行业 - 2026年第5周（2026.1.26-1.30）影视剧集播映指数排名第一为《唐宫奇案之青雾风鸣》，播映指数77.3 [28][29] - 排名第二为《年少有为》，播映指数70.9 [28][29] - 排名第三为《太平年》，播映指数69.4 [28][29] 综艺及动漫 - 2026年第6周综艺播映指数排名第一为《微博之夜2025》，播映指数75.5 [30][31] - 排名第二为《声生不息·华流季》，播映指数63.4 [30][31] - 排名第三为《喜人奇妙夜第二季》，播映指数63.1 [30][31] - 本周动漫播放量指数排名第一为《开心锤锤》，播放量指数230.9 [31][32] - 排名第二为《仙逆》，播放量指数213.4 [31][32] - 排名第三为《光阴之外》，播放量指数179.9 [31][32]

行业投资评级 - 行业评级：推荐 [4] 核心观点 - AI竞争从提供底层模型能力升级为争夺具体行业工作流的控制权，覆盖范围从代码编程拓展至财务、法律等专业领域，标志着AI应用已有能力提供“开箱即用”的多行业垂直解决方案 [2][22] - 春节档已成为AI应用争夺下一代流量入口的“奇点时刻”，高额补贴是快速教育市场、培养用户习惯的最高效手段 [3][23] - AI应用通过高频消费场景触达海量用户的可行性得到验证，其正从技术工具加速迈向连接线上智能与线下消费的核心入口 [3][23] 市场行情回顾 - 2026年第6周（2026.2.2-2026.2.6），SW传媒指数下跌3.24%，在申万一级31个行业涨跌幅排名中位列第26位 [1][11] - 同期，上证指数下跌1.27%，沪深300指数下跌1.33%，创业板指数下跌3.28% [1][11] - 恒生指数下跌3.02%，恒生互联网指数下跌7.54%，行业表现落后恒生指数4.52个百分点 [1][11] - 传媒子行业中，体育、影视和广电位列前三位，周涨跌幅分别为上涨4.62%、上涨2.04%和下跌0.27% [1][11][14] - 传媒行业个股涨幅前5为：横店影视（上涨30.98%）、ST开元（上涨22.32%）、联建光电（上涨12.91%）、浙文影业（上涨11.09%）、天威视讯（上涨9.45%） [16][17] - 港股主要互联网企业普跌：京东下跌4.89%，美团下跌5.97%，心动公司下跌7.8%，网易下跌8.15%，阿里巴巴下跌8.39%，腾讯下跌9.65%，百度下跌9.82%，快手下跌11.1% [18][19] 核心行业动态与数据 - **AI应用动态**：Anthropic公司发布的桌面智能体应用Claude Work推出针对法律、销售等领域的13款插件 [2][22] - **AI营销活动**：春节期间，字节豆包、腾讯元宝、百度文心及阿里千问等AI应用投入红包营销总金额超15亿元 [3][23] - **活动效果**：阿里千问的“奶茶免单”活动上线9小时订单量即突破1000万单，覆盖全国超30万家门店；腾讯元宝宣布将分发10亿元现金 [3][23] 投资建议与受益标的 - 建议关注以下投资机会：1）港股互联网龙头；2）游戏行业；3）电影及文旅产业 [3][23] - 具体受益标的包括：腾讯、阿里、中文传媒、捷成股份、锋尚文化、名臣健康、大丰实业、奥拓电子、风语筑 [6][23] 子行业数据详情 - **电影行业**：本周票房冠军为《疯狂动物城2》，票房3000.2万元，占比19.90%；《爆水管》票房1927.8万元，占比12.80%；《匿杀》票房1748.4万元，占比11.60% [24][25] - **游戏行业**： - iOS游戏畅销榜前三：《王者荣耀》、《和平精英》、《金铲铲之战》 [7][26] - 安卓游戏热玩榜前三：《心动小镇》、《明日方舟：终末地》、《鹅鸭杀》 [7][26] - **影视剧集行业**：播映指数前三为《唐宫奇案之青雾风鸣》（77.3）、《年少有为》（70.9）、《太平年》（69.4） [7][28][29] - **综艺行业**：播映指数前三为《微博之夜2025》（75.5）、《声生不息·华流季》（63.4）、《喜人奇妙夜第二季》（63.1） [7][30][31] - **动漫行业**：播放量指数前三为《开心锤锤》（230.9）、《仙逆》（213.4）、《光阴之外》（179.9） [7][31][32]

报告行业投资评级 * 报告未明确给出对传媒互联网行业的整体投资评级 [1] 报告的核心观点 * **AI应用催化密集**：1月以来，AI端侧入口与产业链供给端同步出现催化，包括苹果与谷歌合作推进Gemini成为新Siri能力来源，以及智谱华章、MiniMax等AI公司在港上市股价表现亮眼，有助于提升市场对AI商业化与应用落地节奏的预期 [4][62] * **关注春节档表现**：1月电影市场因春节档时间错位而表现疲软，但2月春节档头部影片集中释放有望推动票房回暖 [4][16][25] * **游戏行业稳健增长**：2025年国内游戏市场实际销售收入与用户规模均创历史新高，版号供给稳定，行业高质量发展格局巩固 [4][30] * **营销行业结构分化**：2025年广告市场整体花费同比增长，但增量主要集中在邮电通讯、个人用品等高景气领域，而食品、药品等行业则出现下滑 [4][56] 市场行情回顾 * **指数表现**：2026年1月，SW传媒行业指数上涨17.94%，报收966.75点，涨幅在31个SW一级子行业中排名第2，同期沪深300指数上涨1.65% [6][7] * **子行业表现**：传媒各子行业1月全部上涨，其中广告营销板块涨幅最大，达35.73%，其次是数字媒体板块上涨15.65%，游戏板块上涨13.25%，影视院线板块上涨12.16%，出版板块上涨11.43%，电视广播板块上涨10.20% [7] * **个股表现**：1月涨幅前十的传媒个股中，天地在线上涨108.90%，蓝色光标上涨102.52%，天龙集团上涨91.95% [12] * **估值水平**：截至1月31日，传媒行业滚动市盈率为30.76倍，全部A股为17.86倍，传媒股相对全部A股的估值溢价率为72.16%，较历史均值低52.02个百分点 [13] 重点子行业数据跟踪：影视行业 * **票房数据**：2026年1月全国电影票房19.65亿元，同比下降69.15%，环比下降47.08%，主要因2025年春节档在1月而2026年在2月导致同比基数较高 [4][16] * **头部影片**：《疯狂动物城2》为1月票房冠军，单月票房4.23亿元，票房占比达21.5% [4][16] * **需求端**：1月观影人次0.51亿，同比下降13.56%，环比下降44.14%；平均票价38.84元，同比下降17.45% [18] * **供给端**：1月上映影片41部，环比下降50.60%；预计2月将上映新片17部 [4][25] * **放映端**：院线方面，横琴万达、中影电影、中影南方分居分账票房前三；影投方面，万达以2.94亿元的分账票房大幅领先 [28][29] 重点子行业数据跟踪：游戏行业 * **市场规模**：2025年全年，国内游戏市场实际销售收入3507.89亿元，同比增长7.68%；用户规模6.83亿，同比增长1.35%，两者均创历史新高 [4][30] * **细分市场**：2025年，国内移动游戏市场实销收入2570.76亿元，同比增长7.92%；客户端游戏市场实销收入781.6亿元，同比大幅增长14.97% [4][34] * **出海表现**：2025年自研游戏海外市场实际销售收入204.55亿美元，同比增长10.23%，其中自研移动游戏海外收入184.78亿美元，同比增长13.16% [36] * **厂商收入**：2025年12月，腾讯《王者荣耀》、《金铲铲之战》和《三角洲行动》包揽中国App Store手游收入榜前三；当月共33个中国厂商入围全球手游发行商收入榜TOP100，合计收入19.5亿美元 [39] * **版号发放**：2026年1月，国家新闻出版署共发放177款国产游戏版号，环比增加33款；同时发放5款进口游戏版号，版号供给维持在相对高位 [42][44] 重点子行业数据跟踪：营销行业 * **行业大盘**：据CTR数据，2025年1-12月广告市场整体花费同比增长5.4%；12月单月同比增长5.9%，环比略降1.4% [4][56] * **结构分化**：2025年1-12月，邮电通讯行业广告刊例花费同比大幅上涨89.1%，个人用品行业上涨72.6%，娱乐及休闲行业上涨20.7%，IT产品及办公自助化服务行业上涨28.6%；而食品、药品、酒精类饮品及化妆品/浴室用品行业则分别下滑4.0%、13.9%、12.5%和4.6% [4][56] 投资建议 * **关注方向一：港股互联网**：建议关注基本面稳固且持续投入AI的腾讯控股、阿里巴巴-W，以及AI视频工具产品力领先的快手-W [4][63] * **关注方向二：AI应用及产业链**：建议关注值得买、蓝色光标、昆仑万维，核心逻辑是AI能提升决策与生产环节效率，带来更高转化率和更低成本 [4][63] * **关注方向三：内容与游戏**：建议关注芒果超媒、华策影视、巨人网络、世纪华通、吉比特、完美世界、三七互娱等，AIGC有助于减少内容制作环节的人力与时间投入 [4][63] * **关注方向四：出版公司**：临近春节，建议关注具有红利属性、传统主营稳健且积极探索新业务的中原传媒、山东出版等 [4][63]