行业动态 - 上海计划试点外资在沪研发游戏"视同国产"，旨在吸引国外厂商在沪设立研发团队，增加获得版号概率（2024年国产游戏版号1306款，进口版号仅110款）[2][3][4] - 6月中国手游发行商收入榜发布，腾讯、点点互动、米哈游分列前三，收入前五游戏为《王者荣耀》《和平精英》《无尽冬日》《金铲铲之战》《恋与深空》[5] - 上海徐汇区"元界Neo World"元宇宙街区正式启幕，全长1.9公里，首批合作品牌包括米哈游、网易、游族等游戏公司[6] 国内公司 - 腾讯调整组织架构，成立K9合作部负责与育碧战略合作，同时撤销UBI、动视、EA合作部并整合职能[7] - 2025 BilibiliWorld在上海举办，展出面积4万方，预计参展观众达30万人次，带动上海文旅预订环比上涨35%[8] - 完美世界《百万亚瑟王》新作宣布停运，国际服运营不足一年（2024年8月开服，2025年8月关服）[9][10] 合规监管 - 三星与Epic就手机安装"弹窗骚扰"达成和解，Epic撤回对三星的垄断诉讼[11] - 欧洲游戏协会反对"停止杀害游戏"运动（参与人数130万），认为维护停运游戏服务器成本过高且存在法律风险[11] 行业裁员 - 微软旗下三消游戏开发商King裁员10%，波及伦敦、柏林等多地工作室，系微软裁员政策执行结果[12] 电竞 - GEN以3-2击败T1，斩获2025年英雄联盟MSI冠军并实现二连冠[13][14]

核心观点 - 周一A股三大指数集体上涨，上证综指涨0.35%，深证成指涨0.41%，创业板指涨0.66%，全市场成交额12435亿元，较上日减少2604亿元，超3500只个股上涨，蚂蚁金服概念、游戏等板块涨幅居前，贵金属板块跌幅居前 [3][8] - 5月份国民经济运行总体平稳、稳中有进，工业生产、服务业、市场销售、固定资产投资等方面均有良好表现 [4][9] - 阿斯利康与石药集团在AI制药方面达成合作，关注AI制药、创新药 [5] - 关注财政投放节奏 [5] - 移动端长线产品、次新品表现优异，游戏市场4月同比增长21.93% [5] 市场回顾 - 周一A股三大指数集体上涨，上证综指涨0.35%收于3388.73，深证成指涨0.41%收于10163.55，创业板指涨0.66%收于2057.32，全市场成交额12435亿元，较上日减少2604亿元，超3500只个股上涨，蚂蚁金服概念、游戏等板块涨幅居前，贵金属板块跌幅居前 [3][8] - 国际市场中，道琼斯涨0.75%收于42515.09，S&P500涨0.94%收于6033.11，纳斯达克涨1.52%收于19701.21，日经225涨1.26%收于38311.33，恒生指数涨0.70%收于24060.99，美元指数涨0.03%收于98.16 [6] 重要新闻 - 5月份国民经济运行总体平稳、稳中有进，工业生产平稳增长，规模以上工业增加值同比增长5.8%，环比增长0.61%；服务业增长加快，服务业生产指数同比增长6.2%，比上月加快0.2个百分点；市场销售明显回升，社会消费品零售总额41326亿元，同比增长6.4%，比上月加快1.3个百分点；固定资产投资继续扩大，1 - 5月份全国固定资产投资（不含农户）191947亿元，同比增长3.7% [4][9] 研报精选 - AI制药与创新药 - 6月13日阿斯利康与石药集团达成战略研究合作，基于AI制药，预付款1.1亿美元，石药集团有望获最高16.2亿美元开发里程碑付款、最高36亿美元销售里程碑付款及特许权使用费，阿斯利康有权选择独家许可开发和商业化 [10] - 跨国药企积极布局AI合作交易，加速布局AI制药领域，2023 - 2025年相关合作数量可观 [11][12] - 国内创新药资产屡获MNC青睐，国产创新药BD交易总金额和首付款金额增长强劲，2025年以来出海交易表现良好 [12] - 建议关注AI制药、创新药中具有平台型技术壁垒的公司 [12] 研报精选 - 财政投放节奏 - 5月社融存量增速8.7%持平4月，新增2.29万亿元，同比多增0.2万亿元，主要受政府债发行支撑，1 - 5月政府债净融资额达6.31万亿元，同比多增3.82万亿元 [14] - 企业端5月融资需求仍较疲弱，但短贷和债券融资有改善，未来企业端需求有望回升 [15] - 财政存款有发力空间，关注后续财政投放进度，预计M1改善持续，信贷供给充裕，银行板块业绩增速有望修复，当前股息率有吸引力，防御属性明显 [15] 研报精选 - 游戏市场 - 2025年4月中国游戏市场收入同比增长21.93%，环比增长2.47%，移动游戏市场同比增长28.41%，得益于长线产品、次新品表现及版号发放 [18] - 2025年4月全球游戏市场收入同比、环比下降，《王者荣耀》重返双榜榜首，33家中国厂商跻身全球手游发行商收入榜TOP100，合计收入20亿美元，占比38.40% [19] - 2025年4月中国区App Store iPhone端游戏收入榜TOP10中腾讯系占7款，《王者荣耀》等腾讯系游戏排名靠前 [19] - 2025年4月中国自研游戏出海收入同比上涨9.62%，《崩坏：星穹铁道》海外收入激增136% [20] - 建议关注版号储备丰富、研发能力强、优质IP联动多、内容输出稳定的企业 [20]

男性消费市场整体概况 - 全网男性用户规模达6.34亿，月人均使用时长168小时，同比增长6.9% [9][18] - 41岁以上男性用户占比提升至48.1%，老龄化趋势显著 [3][13] - 男性用户线上消费能力千元以上占比达70%，同比提升1% [3][18] - 移动视频平台使用时长占比36.5%，同比增长2.2%，社交平台时长下降1% [11][18] 地域分布与城市层级变化 - 一线城市男性用户占比增长1%，新一线、二线城市分别下降1.1%、0.5% [3][13] - 三线及以下城市用户合计增长0.6%，下沉市场吸引力增强 [3][13] - 46岁以上男性用户在下沉城市占比过半，构成银发经济主力 [20] 行业偏好与消费特征 - 智能家居、AIGC、违章查询、用车服务、汽车资讯为男性活跃度TOP5行业，用户规模分别达2.14亿、1.57亿、1.46亿、1.15亿、1.09亿 [3] - 男性用户是游戏和汽车市场核心消费力量，对智能产品及AIGC科技探索热情高 [16] - 31-45岁男性在理财及证券投资领域表现突出，为AIGC应用核心群体（占比超45%） [36][42] 代际行为差异 30岁以下男性用户 - 偏好策略类、射击类手游，TOP10手游中7款单日使用时长超1小时 [23][25] - 热衷潮流单品与二手交易，偏好小米、vivo、荣耀等性价比手机品牌 [29] - "男颜经济"需求延伸至彩妆、香氛，骑行文化与专业健身盛行 [31][33] 31-45岁男性用户 - 注重汽车智能化与家庭场景，偏好理想、AITO等新能源品牌 [38] - 消费呈现科技极客与品质化双重特征，智能家居产品为首选 [44][46] - 垂钓文化成为标志性生活方式，线上垂钓直播与教学视频观看活跃 [48] 46岁以上男性用户 - 传统棋牌类游戏为主要休闲方式，斗地主、掼蛋类玩法最受欢迎 [51][53] - 短视频APP用户规模增长超3000万，微短剧消费占比超三成 [59][60] - 综合电商平台流量持续增长，抖音商城46岁以上用户占比过半 [62] 媒介偏好榜单 - 男性整体TOP3 APP：米家（智能家居，7582万活跃用户）、汽车之家（4976万）、同花顺（3535万） [66] - 30岁以下TOP3 APP：金铲铲之战（策略游戏，2391万）、百度贴吧（1795万）、三角洲行动（射击游戏，1287万） [68] - 31-45岁TOP3 APP：滴滴车主（用车服务，1078万）、米家（4978万）、腾讯元宝（AIGC，1306万） [70] - 46岁以上TOP3 APP：好看视频（短视频，1131万）、河马剧场（短剧，1299万）、悟空浏览器（1308万） [72]

报告行业投资评级 - 强于大市（维持）[4] 报告的核心观点 - 4月份中国游戏市场稳中向好，长线产品、次新品双轮驱动市场规模增长，双端互通产品表现突出，实现双位数同比增长、环比稳定增长，行业发展具备稳健增长动力，建议关注版号储备丰富、研发能力较强、优质IP联动次数较多、具备稳定内容输出能力的企业[3][33] 根据相关目录分别进行总结 中国游戏市场 - 2025年4月中国游戏整体市场收入同比、环比增长，实际销售收入273.51亿元，环比增长2.47%，同比增长21.93%[14] - 2025年4月中国移动游戏市场收入规模达204.24亿元，同比增长28.41%，环比增长3.07%，长线产品表现强劲，部分头部产品流水显著提升，次新品也为市场同比增长提供支撑[15] 全球游戏市场 - 2025年4月全球手游玩家在App Store和Google Play付费64.8亿美元，同比下降0.31%，环比下降4.57%，收入占比前三分别为美国、中国及日本[18] - 全球手游收入增长榜单出现明显洗牌，《王者荣耀》重返全球收入榜及增长榜榜首，事件驱动内容、大IP及策略性实时运营更新，仍是提升玩家参与度和推动盈利的关键[21] - 2025年4月共有33家中国厂商跻身全球手游发行商收入榜TOP100，合计收入20.00亿美元，占TOP100发行商总收入的38.40%[22] 榜单 - 2025年4月中国区App Store iPhone端游戏收入榜TOP10中，腾讯系占据7款，稳居市场主导地位，网易系、点点互动和叠纸游戏均上榜一款产品，《王者荣耀》等位列前五，腾讯系占4席，《三角洲行动》《火影忍者》收入环比大增冲进榜单TOP10[24] - 4月全球收入中国区前十手游开发商榜单有所变动，腾讯与网易依旧稳居头部，米哈游凭借《崩坏：星穹铁道》强势增长，收入环比提升51.71%，幻电信息（哔哩哔哩）收入环比提升43.40%，首次进入榜单TOP10[28] 出海 - 2025年4月中国自研游戏海外市场实际销售收入为15.54亿美元，环比下降4.40%，同比上涨9.62%[34] - 《崩坏：星穹铁道》海外收入激增136%，重回出海手游收入增长榜冠军，跃居收入榜第3名；点点互动旗下《Kingshot》4月收入再次激增209%，首次亮相收入榜第14名，并跃居增长榜亚军；悠星网络《雀魂》本期海外收入暴涨至3月的近6倍，位列增长榜季军，重回收入榜第26名[31] 投资建议 - 关注版号储备丰富、研发能力较强、优质IP联动次数较多、具备稳定内容输出能力的企业[3][33]

核心观点 - 腾讯既有业务逐步走出经营周期低点，头部游戏回归健康增长，广告业务商业化效率提升，云业务清理低毛利业务后增速预计2025年回归同行水平 [1] - AI在游戏领域应用前景广阔，例如基于AI的NPC和图形生成，有助于创造新收入流和优化成本 [1] - AI提升广告转化率（如eCPM、CTR），推动广告主预算倾斜，中长期业务具备较好增长前景和盈利回报 [1] 游戏业务 - 常青游戏如《王者荣耀》《和平精英》《金铲铲之战》DAU/MAU回升，流水增速回升后带动收入增长 [2] - 1Q25《王者荣耀》《和平精英》《穿越火线手游》增速回升，《荒野乱斗》经历调整后实现数倍增长 [2] - 头部游戏受益于AI技术整合，缩短内容产出周期并强化MMORPG互动性 [2] - 2025-26年游戏储备充足（如《王者荣耀世界》《自走棋》），海外游戏递延收入周期长，2025年游戏业务展望乐观 [2] 广告业务 - 1Q25广告增长率达20%，超行业平均水平，主要由视频号Ad load提升和AI驱动 [3] - AI显著提高广告投放投资回报率，管理层预计2025年AI技术将进一步推动广告转化率提升 [3] - 视频号、搜一搜等新产品加载率低于同行，未来有量价双重提升空间 [3] 金融科技与企业服务 - 1Q25金融科技服务低单位数增长，受贷款、财富管理业务驱动，支付业务拖累增速 [4] - 商业支付业务受消费降价（ASP下降）和订单增速略降影响，但4月趋势回升 [4] - 视频号带货技术服务费增加带动企业服务收入增长，毛利改善 [4] - 云业务清理无回报收入接近尾声，AI云优先供应广告、游戏等业务，算力租赁毛利率提升后可能释放更多供给 [4] - 腾讯可能从SaaS（如腾讯文档、企业微信、腾讯会议）入手适应AI转型，加速付费率渗透 [4] 财务表现 - 1Q25收入同比+13%达1800亿，超预期2 5% [1] - 1Q25 Non-IFRS归母净利润613亿元，同比+22%，超预期3 0% [1]

游戏行业"520"营销活动概况 - 今年共有十余家游戏大厂推出"520"活动 相比去年增长近10% [2] - 活动形式多样 涵盖MOBA类 射击类等多种游戏类型 包括官方抽奖 登录领礼品 限时皮肤 限时玩法 限时奖励等多种玩法 [2] - "520"已从单一营销节点演变为情感经济载体 游戏大厂通过活动争夺流量 [2] 主要游戏公司营销举措 - 《王者荣耀》推出"双人同舞"玩法 皮肤限免 联动艺术家推出貂蝉"馥梦繁花"联名皮肤 [2] - 《和平精英》上线全新角色"时光之吻&时光之誓" [2] - 《恋与制作人》上线可领取钻石礼品 提供角色"520"主题"特别短信" [2] - 《金铲铲之战》返场"可可爱爱房间"竞技场 [3] - 《蛋仔派对》推出"纯白誓约520主题盲盒" [3] - 《QQ炫舞》推出"520"星绘钻石礼 [3] - 《逆水寒手游》上线520狂想系列主题时装和典藏·珍级别绒绒宠物 [3] 营销活动特点与趋势 - 今年活动延续往年火爆态势 增添更多新玩法 活动力度更大 [3] - 游戏大厂不断创新玩法 如《王者荣耀》首次限免"520"限定皮肤 首次推出"珍品无双限定"品质皮肤 [3] - 活动力度加码 如《和平精英》首次推出全新角色 [3] - 更多"520"限定产品需要玩家购买获取 如《王者荣耀》联名皮肤需抽奖 《蛋仔派对"》互动特效礼盒需消耗蛋币 [3] 营销活动经济效益 - 限定道具 礼包 皮肤等的销售及充值促销活动能直接带来可观流水和利润 [4] - 节庆活动常是热门游戏营收爆发点 [4] - 春节 情人节 "520"等节点活动能带来增收 2025年1-3月中国客户端游戏市场规模环比增长3.62% 部分得益于节假日运营活动 [4] 营销策略分析 - "520"具有很强的符号价值和仪式性 转化率较高 [5] - 节日狂欢氛围可能驱动非理性消费 游戏厂商需考虑目标用户特性适当开展营销 [5]

报告行业投资评级 - 行业评级为推荐 [5] 报告的核心观点 - 中美关税谈判取得重大进展，后续保持谨慎乐观，此次协议释放中美阶段性缓和信号，关税“政策底牌”初步明晰，短期或缓解出口链压力并推动部分产业链修复，但后续协商不确定性仍存 [2][22] - 三大外卖平台被约谈，看好行业规范发展，竞争加剧和政策约束将倒逼平台聚焦服务体验优化与生态协同能力，推动行业健康度与规范度双升 [2][22] - 随着外部需求不确定性上升，扩大内需重要性愈发凸显，科技创新与自主可控将成为中长期发展的关键方向，维持对中国科技龙头的谨慎看好态度 [3][23] - 建议关注港股互联网龙头、游戏行业、电影及文旅产业的投资机会，受益标的包括腾讯、三七互娱等 [3][23] 根据相关目录分别进行总结 本周市场行情 - 2025年第19周（2025.5.12 - 2025.5.16），上证指数上涨0.76%，沪深300指数上涨1.12%，创业板指数上涨1.38%，恒生指数上涨2.09%，恒生互联网指数上涨2.1%，行业领先恒生指数0.01pct，SW传媒指数下跌0.77%，落后创业板指数2.14pct，在申万一级31个行业涨跌幅排名中位列第29位 [1][11] - 传媒子行业中互联网服务、广电和体育位列涨幅前三，分别上涨1.86%、0.37%和0.1% [1][11] - 本周传媒行业个股涨幅前5为*ST惠程、迅游科技、*ST天择、生意宝和游族网络；跌幅前5为完美世界、天娱数科、华策影视、宝通科技和掌趣科技 [16][18] - 港股传媒互联网企业中，网易上涨16.07%，心动公司上涨10.44%，百度上涨4.67%，腾讯上涨2.71%，京东上涨0.23%，阿里巴巴下跌0.16%，快手下跌2.21%，美团下跌6.81% [20] 核心观点&投资建议 - 中美关税谈判达成共识，分阶段调整加征关税，释放缓和信号，后续协商有不确定性，可谨慎乐观 [2][22] - 外卖平台被约谈，将推动行业公平有序竞争，提升健康度与规范度 [2][22] - 维持对中国科技龙头谨慎看好，建议关注港股互联网龙头、游戏行业、电影及文旅产业投资机会，受益标的有腾讯等多家公司 [3][23] 行业新闻 宏观动态 - 中美经贸高层会谈达成实质性共识，建立常态化经贸磋商机制，双方分阶段调整加征关税 [24][25] - 市场监管总局联合四部门约谈京东、美团、饿了么等外卖平台，要求规范经营 [27] 游戏行业新闻 - 米哈游《崩坏：星穹铁道》2周年庆版本更新首日流水创新高，海外收入增长136%，重回出海手游收入增长榜冠军 [28][29] - Florere Game两款手游收入提升，挺进全球手游发行商收入榜TOP30 [29] - 美国最高法院裁决苹果须开放第三方支付，“苹果税”或成历史，利好开发者和第三方支付平台 [29][30] - 4月中国手游发行商收入排行中，腾讯居首，点点互动升至第二 [30] - 英伟达发布新驱动优化15款游戏，支持DLSS 4等技术 [31][32] - 《王者荣耀》4月全球收入同比增71%，重夺榜首，带动腾讯手游业务增长10% [31][33] - GTA6延期，老作销量破2.15亿套，Take - Two重申对2025年新品阵容信心 [35] 人工智能行业新闻 - 国产AI智能体平台Manus开放注册，提供积分奖励和付费订阅计划 [36] - 阿里云、DeepSeek等企业上榜“2025中国人工智能科技企业TOP50”榜单 [37] - 英伟达与沙特人工智能公司Humain达成芯片供应协议 [38] - 我国成功发射“三体计算星座”，推动人工智能在太空应用 [38][39] - 美国与阿联酋合作打造海外最大AI数据中心 [39] 影视及视频行业新闻 - 谷歌成立影视制作公司“100 Zeroes”，传递积极科技观感 [41] - 爱奇艺回应个人信息收集问题，正积极整改 [41][42] 互联网行业新闻 - 阿里巴巴、京东和抖音商城为“618购物节”开启价格战，采取多种促销措施 [43][44] - 小红书与淘宝天猫达成战略合作，升级种草全链路方案 [44][45] - 美团旗下外卖服务Keeta将进入巴西市场，计划5年内投入10亿美元 [45] - 多多买菜快递代收业务定名为“拼多多驿站”，加速开城扩张 [46] - 微软宣布裁员不到3%，约6000人 [47] - OpenAI重组计划获软银认可 [48] 文旅行业新闻 - “五一”假期文旅市场供需两旺，夜游经济和音乐节成新引擎，入境游订单激增 [49] 子行业数据 电影行业 - 本周票房排名前三的电影为《水饺皇后》《猎金·游戏》《人生开门红》，票房分别为3191.4万元、2785.6万元、1203.9万元 [50][51] 游戏行业 - iOS游戏畅销榜排名前五为《王者荣耀》《和平精英》《金铲铲之战》《无尽冬日》《火影忍者》 [52][53] - 安卓游戏热玩榜排名前五为《心动小镇》《我的休闲时光》《崩坏：星穹铁道》《鬼谷八荒》《以闪亮之名》 [52][53] 影视剧集行业 - 综合播映指数，《折腰》《淮水竹亭》《蛮好的人生》位列前三，艺恩播映指数分别为83.6、82.6、79.6 [56][57] 综艺及动漫 - 综艺播映指数排名前三为《乘风2025》《哈哈哈哈哈第五季》《无限超越班第三季》 [58][59] - 动漫播放量指数排名前三为《沧元图》及同系列七部、《仙逆》《吞噬星空》 [59][60]

行业格局 - 中国游戏行业呈现"冰火两重天"态势，头部大厂持续增长而中小厂商下滑亏损[2] - 行业集中度进一步提升，2024年前十厂商门槛达47亿元，较2022年增长17.5%[2][9] - 前十厂商游戏业务总收入约3500亿元，占行业总收入4500亿元的近80%[4] - 腾讯和网易在前十厂商中份额超过80%，形成双寡头格局[2][4] 腾讯表现 - 2024年游戏收入1977亿元同比增长9.9%，2025年Q1单季度收入达595亿元创历史新高[4][5] - 《无畏契约》《金铲铲之战》等长青游戏和《地下城与勇士：起源》等新游支撑增长[5] - 2024年1月《王者荣耀》《和平精英》《穿越火线》全球收入分别激增94%、267%和421%[6] - 海外市场收入占比约30%，形成稳定的第二增长曲线[7] 网易表现 - 2024年游戏收入836亿元同比仅增2.5%，依赖《梦幻西游》和阶段性爆款模式出现断层[6] - 海外布局滞后，收入占比约10%，2024年关闭日本樱花工作室并暂停北美新作开发[7] - 2025年Q1游戏收入240亿元同比增12.1%，得益于《第五人格》等老游戏焕新[7][8] - 美股单日涨幅超14%，市值增加约100亿美元，但手游端储备不足仍是硬伤[8] 腰部厂商动态 - 世纪华通凭借《无尽冬日》游戏收入209.7亿元同比增70.3%，净利润增131.5%[3][9][10] - 金山软件游戏收入52亿元同比增21%，《剑网三》和《尘白禁区》表现强劲[3][10] - B站游戏收入56.1亿元同比增40%，《三国：谋定天下》推动首次季度盈利[3][10] - 完美世界营收55.7亿元同比降28.5%，净亏损12.88亿元，战略失焦导致掉队[3][12] 行业趋势 - 爆款游戏仍是支撑业绩核心要素，玩法创新和产品质量是关键竞争点[9] - 中小厂商可通过微创新和细分市场卡位寻找生存空间[11] - 出海成为第二增长曲线，但已进入红海竞争阶段[12][13] - 行业从粗放扩张转向质量竞争，厂商需明确自身定位避免边缘化[13]

行业格局 - 中国游戏行业呈现"冰火两重天"态势，头部大厂持续增长而中小厂商面临下滑和亏损 [1] - 行业集中度进一步提升，前十厂商门槛从2022年40亿元升至2024年47亿元，增幅达17.5% [1][11] - 腾讯和网易两大巨头占据行业主导地位，2024年两家收入超2800亿元，在前十厂商中份额超过80% [4] - 前十厂商游戏业务总收入约3500亿元，占整个行业收入(含出海)4500亿元的近80% [4] 头部厂商表现 腾讯 - 2024年游戏收入达1977亿元，同比增长9.9%，2025年一季度单季收入创历史新高595亿元 [5] - 长青游戏《王者荣耀》《和平精英》和《穿越火线：枪战王者》全球收入分别激增94%、267%和421% [6] - 通过《无畏契约》《金铲铲之战》等老产品增长和《地下城与勇士：起源》等新游巩固市场地位 [5] 网易 - 2024年游戏收入836亿元，同比仅增2.5%，主要因《蛋仔派对》热度下降导致双爆款模式断层 [8] - 2025年一季度游戏收入240亿元，同比增长12.1%，主要靠《第五人格》《率土之滨》等老游戏焕新 [10] - 海外布局相对滞后，2022年海外收入占比仅10%，目标为40%-50%，但2024年关闭日本樱花工作室 [9][10] 腰部厂商动态 - 世纪华通凭借《无尽冬日》等爆款游戏营收达209.7亿元，同比增长70.3%，超越三七互娱升至第三 [3][12] - 金山软件游戏业务营收52亿元，同比增长21%，主要靠《剑网三》和《尘白禁区》表现强劲 [3][12] - B站游戏业务收入56.1亿元，同比增长40%，得益于《三国：谋定天下》爆火 [3][13] - 完美世界营收55.7亿元，同比下降28.5%，净亏损12.88亿元，主要因战略失焦和项目调整 [3][13] - 中旭未来营收54.8亿元，同比下降14.3%，海外收入增长44.9%至6亿元但未能扭转颓势 [3][14][15] - 吉比特掉出前十，海外收入增长84%至5亿元但缺乏爆款支撑 [17] 行业趋势 - 存量市场竞争加剧，开发新游戏成本高且成功率低，运营长青游戏成为更省力的破局方向 [7] - 爆款游戏仍是支撑业绩的核心要素，在玩法、产品质量和运营上的深入打磨是成功关键 [11] - 出海成为第二增长曲线但已进入红海阶段，需要爆款产品而非普通产品才能实现盈利 [17] - 行业从粗放扩张转向质量竞争，厂商需明确自身定位，专注细分赛道打造爆款才能穿越周期 [17]

腾讯2024年财报核心分析 财务表现 - 2024年全年营业收入6602亿人民币同比增长8%，非国际会计准则净利润2227亿人民币同比增长41% [1] - 四季度收入1724亿人民币同比增长11%，非国际会计准则净利润553亿人民币同比增长30% [1] - 四季度毛利率90.653亿人民币同比增长17%，经营盈利51.478亿人民币同比增长24% [1] - 非国际财务报告准则每股基本盈利6.032元人民币同比增长33% [1] - 2024年派发现金股息每股3.40港元（约320亿港元），回购总值1120亿港元股份 [10] 业务板块分析 游戏业务 - 国际市场游戏收入580亿人民币同比增长9%，本土市场游戏收入1397亿人民币同比增长10% [14] - 四季度国际市场游戏收入160亿人民币同比增长15%，本土市场游戏收入332亿人民币同比增长23% [16][17] - 长青游戏数量从2023年的12款增至2024年的14款 [17] - 拥有《王者荣耀》《和平精英》等多款长青游戏确保收入稳定性 [33] 营销服务业务 - 2024年收入1214亿人民币同比增长20% [43] - 增长主要来自视频号、小程序及微信搜一搜广告库存的强劲需求 [43] - AI驱动的广告技术平台升级助力增长 [43] 金融科技及企业服务 - 2024年收入2120亿人民币同比增长4% [51] - 增长主要来自理财服务及商业支付服务收入增加 [51] 公司优势与战略 - 微信及WeChat用户13.85亿同比增长3%，QQ用户5.24亿同比下降5% [12][13] - 拥有流量优势，在游戏合作开发和分发方面具备独特竞争力 [40] - 加大AI领域投资，重组AI团队并增加相关资本开支 [57] - 接入deepseek后AI能力显著提升，结合流量优势形成差异化竞争力 [59][61] 财务健康状况 - 截至2024年末现金净额768亿人民币 [54] - 上市投资公司公允价值5698亿人民币，非上市投资公司账面价值3356亿人民币 [55] - 2025年计划每股分红4.50港元（约410亿港元），至少回购800亿港元 [10] 行业观察 - 游戏行业成功关键在于长青游戏数量和持续创新能力 [28][29] - 腾讯和网易凭借多款长青游戏和强大研发能力处于行业第一梯队 [30][35] - 版号审批尺度放宽为行业带来新机遇 [37][38]