政策效果 - 上海市第二轮“家电家居以旧换新”补贴资格券于10月4日启动报名，预计为金秋消费季增添动力 [1] - 自9月下旬第一轮补贴券中签结果公示以来，政策撬动效应在国庆假期集中体现 [3] - 国庆假期前三天，上海苏宁易购门店客流同比增长110%，家电国补订单占比超过50% [3] - 政策带动万元以上高端家电销量同比增长79% [3] - 9月30日新开业的Suning Max上海五角场店累计销售额突破7000万元 [3] 市场趋势与消费行为 - 家电市场呈现“品质化、健康化、智能化、场景化”的消费新趋势，消费者需求从“精打细算”转向“优质体验” [5] - 新风空调、空气净化器、衣物护理机销售同比分别提升158%、131%、199% [5] - “智能门锁+扫地机器人+洗碗机”成为年轻人最喜爱的置家三件套，90后、00后消费占比超5成 [5] - 零嵌、平嵌式冰箱和洗衣机产品销售占比均超过9成，超薄油烟机、嵌入式厨房一体机销售同比分别提升101%、192% [5] - 电脑、6000元以上手机、平板电脑销售同比增长104%、117%、232% [5] - “十一”期间家电套购订单同比增长10% [5] 行业展望 - 国庆假期前半程的消费热潮为四季度消费市场开了好头 [8] - 随着第二轮补贴资格券发放及商家在双十一前持续加码，预计家电家居市场消费潜力将得到进一步释放 [8]

行业升级趋势 - 家电市场加速进入结构性升级新周期 生活场景功能延伸叠加用户品质化 个性化消费崛起 [1] - 升级类家电和新趋势产品成为消费热点 融合前沿技术 解决场景痛点的新智家电产品销售同比增长72% [1] - 万元以上高端家电订单增长86% [1] - 嵌入式冰箱和洗衣机已成为品类销售主力军 相关产品销量占比超过90% [3] - 嵌入式微蒸烤一体机销售增长129% [3] 智能家电表现 - 全品类智能产品销量占比超过50% [2] - 支持风随火动 自动排烟的智能烟灶套装销售同比增长59% [2] - 主打智能省电 防直吹的智能无风感空调销售增长85% [2] - 能够主动识别食材并定制最佳保鲜方案的大容量智能冰箱销售增长149% [2] - 智能家电简化家务流程 提升生活效率 在AI算法加持下精细化功能提升生活品质 [2] 健康家电需求 - 消费者愈发关注除菌 净化和自清洁功能 健康家电深度融入细分生活场景 [2] - 可有效过滤水中杂质 细菌等有害物质的净饮机销售增长297% [2] - 具备杀菌除螨功能的干衣机销售增长147% [2] - 主打不开窗也有好空气的新风空调销售增长136% [2] - 新风空调 百吋电视 制冰冰箱 洗干一体机 烟灶互联套装等新智家电成为用户换新主流选择 [1] 3C产品表现 - 开学季叠加818大促 笔记本电脑 平板电脑 智能手表销售同比增长184% 129% 94% [1] - 高性能游戏本增长251% [3] - 电脑品类销售增长206% [3] 新兴产品趋势 - 能完美融入背景墙 尽显消失美学的百吋巨幕电视销售增长91% [3] - 大容量洗碗机 洗地机和智能门锁组成年轻人置家最青睐的懒人三件套 [2] - 嵌入式厨房一体机增长186% [3] - 大套数洗碗机增长184% [3] - 无风感空调增长80% [3] 渠道与场景创新 - 公司加速核心城市商圈布局Suning Max门店 打造新品首发阵地与新智家电体验中心 [3] - 全国Suning Max门店销售同比增长43% [3] - 空调 厨卫三大品类销售增长110% 78% [3] - 新 奇 智 特产品消费升温 [3]

首发经济与门店表现 - 苏宁易购全国近100家门店在818燃购生活节期间进行新开、升级和店庆活动 [1] - Suning Max店全国销售同比增长43%，成为带动家消费升级的重要引擎 [1] - 电脑、空调、厨卫品类销售额分别同比增长206%、110%和78% [1] 产品表现与消费者偏好 - 高性能游戏本同比增长251%，嵌入式厨房一体机增长186%，0菌洗碗机增长184% [1] - 无风感空调增长80%，多筒洗衣机增长44%，大屏彩电增长27% [1] - 太原Suning Max首店开业2小时销售额突破1800万元，当日销售额达2880万元 [3] - 卡萨帝、西门子、美的等品牌单日销售额突破百万元 [3] 门店布局与体验创新 - 苏宁易购在核心城市商圈加快布局Suning Max店，联合品牌厂商打造新品首发阵地 [1] - 太原Suning Max店体量超4万㎡，填补当地大体量科技新品体验市场空白 [3] - 门店复刻家庭场景如厨房、阳台、卫浴，提供沉浸式体验 [5] - 设立"苏宁Friend"专区，开业期间吸引超3900位顾客注册会员 [5] 服务与活动 - 门店上线家电管家与3C工程师服务，提供从选购到安装的一站式服务 [5] - 举办电竞赛事、咖啡市集、音乐节等活动增强吸引力 [5] - 公司计划以Suning Max店为标杆，持续推进场景创新和服务提效 [7]

五一假期消费市场表现 - 苏宁易购全国门店客流同比增长110% [2] - 家电以旧换新订单增长57% [2] - 万元以上家电销量增长79% [2] 家电消费趋势变化 - 需求从精打细算转向优质体验 [2] - 呈现品质化、健康化、智能化、场景化新趋势 [2] - 高端品牌空调销售增长280% [2] - 12公斤以上大容量洗衣机销售增长155% [2] - 高端酒柜类产品销售增长281% [2] 3C数码产品销售表现 - 电脑销售同比增长104% [2] - 6000元以上手机销售同比增长117% [2] - 平板电脑销售同比增长232% [2] 智能健康家电需求 - 新风空调销售提升158% [3] - 空气净化器销售提升131% [3] - 衣物护理机销售提升199% [3] - 智能门锁、扫地机器人、洗碗机成为年轻人最喜爱的置家三件套 [3] - 90后、00后消费占比超五成 [3] 家电家居融合趋势 - 零嵌、平嵌式冰箱和洗衣机产品销售占比均超过九成 [3] - 超薄油烟机销售同比提升101% [3] - 嵌入式厨房一体机销售同比提升192% [3] - 消费者追求家电外观与家装风格融合 [3]

消费市场表现 - "五一"假期苏宁易购全国门店客流同比增长110%，家电以旧换新订单增长57%，万元以上家电销量增长79% [1] - 3C数码消费市场电脑、6000元以上手机、平板电脑销售同比增长104%、117%、232% [1] - 苏宁易购家电套购订单同比增长10%，越来越多消费者选择一站购齐全套家电 [3] - 苏宁易购高端品牌空调销售增长280%，12公斤以上大容量洗衣机销售增长155%，高端酒柜类产品销售增长281% [3] 消费趋势变化 - 家电市场呈现"品质化、健康化、智能化、场景化"消费新趋势，从"精打细算"向"优质体验"的需求转变 [1] - 消费者更愿意为品牌溢价、技术性能和品质体验买单，中高端家电需求迎来集中爆发 [3] - "智能门锁+扫地机器人+洗碗机"成为年轻人最喜爱的置家三件套，其中90后、00后消费占比超5成 [4] - 消费者健康意识提升推动智能健康家电快速普及，新风空调、空气净化器、衣物护理机销售同比提升158%、131%、199% [4] 产品结构升级 - 苏宁易购零嵌、平嵌式冰箱和洗衣机产品销售占比均超过9成，超薄油烟机、嵌入式厨房一体机销售同比提升101%、192% [6] - 县域市场年轻消费者对品质家电需求向一二线城市看齐，洗烘套装、75英寸以上大屏电视、嵌入式冰箱等成为"新婚五大件" [6] - 江苏省兴化市苏宁易购零售云店"五一"假期前两天销售额同比增长200% [6]

业绩表现 - 公司四季度营收达1877亿元，同比增长3435%，环比前三季度（1258亿元、1320亿元、1224亿元）显著提升 [3] - 门店销售规模同比增长646%，智能新风空调、嵌入式冰箱、厨房一体机、燃气热水器销售分别增长121%、246%、215%、122% [5] - 四季度客单价环比前三季度提升17%-20%，8000元左右机型因补贴政策成为畅销价位段 [10] 政策驱动效应 - 国家3000亿元超长期特别国债支持设备更新和消费品以旧换新，北京地方配套政策推动家电全品类零售额三季度同比增73%、四季度增244% [4] - 北京市场实施差异化补贴：一级能效产品补贴20%、二级补贴15%，带动高能效产品普及率提升至100%（电视）[8] - 数码产品补贴细则带动手机等品类销售127万台，销售额超38亿元，OPPO/荣耀在京销量环比增62%/245% [5] 产品结构升级 - 三、四级能效产品在主流渠道全面下架，一级能效热水器占比从近乎零提升至显著水平 [6][8] - 消费趋势从基础功能机型转向万元高端机，补贴后智能高端机型销量翻倍 [10] - 工程款空调需求下降，舒适性功能（无风感、新风系统）成为新卖点 [4][5] 渠道战略转型 - 门店客流增长超120%，Max/Pro/Plus/Elec四类门店差异化布局：Max店面积3-4万㎡覆盖全城，Pro店1-2万㎡服务10公里半径 [12][15] - 实体店场景体验区占比达60%（Max店），通过对比演示（如200Hz电视画面流畅度）强化体验优势 [11][14] - 线下渠道侧重非标产品（零嵌冰箱、隐藏式空调），与线上形成互补 [11] 行业趋势 - 消费需求从性价比转向"品质与体验并重"，智能化、套系化高端产品占比提升 [10] - 供应链升级加速，政策倒逼厂商淘汰低能效产品，推动绿色低碳转型 [6][8] - 渠道竞争从价格战转向服务差异化，场景化体验成为核心附加值 [14][16]

行业投资评级 - 强于大市（维持评级）[8] 核心观点 - 电动自行车以旧换新成效显著，2025年政策力度加大带动销售强劲增长[2][3] - 扫地机品类在国补政策支持下延续亮眼表现，1-2月线上销售数据靓丽[2][3] - 政策支持下内需有望复苏，出海仍是长期主题，中国制造优势显著[5][6] 电动自行车以旧换新成效 - 截至3月11日，全国电动自行车售旧换新166.4万辆，超过2024年总和（138万辆），相当于2024年工作总量的120.4%[3][11] - 累计补贴10.0亿元，人均约600元，拉动新车销售45.1亿元，惠及4.7万家销售门店[3][11] - 对比2024年（人均补贴434元，拉动销售37.4亿元），2025年以旧换新效果显著提升，单车补贴金额和参与门店数量明显增加[11] - 政策流程疏通、力度加大，厂商和门店积极参与，2025年行业基本面改善确定性高，建议关注雅迪控股、爱玛科技、九号公司[11][12] 扫地机线上销售表现 - 1-2月扫地机线上销额19.16亿元，同比+72%，线上销量58.75万台，同比+58%，均价3261元，同比+9%[3][13] - 品牌端龙头份额集中：科沃斯线上销额同比+80%，市占率27%（+1pct）；石头科技线上销额同比+100%，市占率25%（+3pct）；追觅线上销额同比+130%，市占率16%（+4pct）[13] - 国补无缝衔接是带动品类表现亮丽的主要原因[3][13] 行情数据 - 本周家电板块涨跌幅+1.7%，细分板块中白电+2.2%、黑电-0.6%、小家电+2.3%、厨电+3.1%[4][21] - 原材料LME铜环比+0.98%、LME铝环比+0.74%[4][21] - 纺织服装板块涨跌幅+3.95%，其中纺织制造+0.90%、服装家纺+3.94%[4][23] - 328级棉现货14904元/吨（+0.15%），美棉CotlookA 78.85美分/磅（+1.48%），内外棉价差664元/吨（-5.40%）[4][23] 投资主线与建议 内需复苏方向 - 大家电受益以旧换新，关注美的集团、海尔智家、格力电器、海信家电、TCL电子、海信视像[5][16] - 宠物抗周期赛道景气，关注乖宝宠物、中宠股份、佩蒂股份[5][16] - 小家电和品牌服饰低基数下需求有望回暖，关注小熊电器、飞科电器、苏泊尔、新宝股份、安踏体育、李宁、361度、波司登等[5][16] - 电动两轮车内销改善确定性强，关注雅迪控股、爱玛科技、九号公司[5][16] 出海长期主题 - 清洁电器龙头全球产品力领先，关注石头科技、科沃斯[6][18] - 大家电龙头全球份额提升，关注海尔智家、美的集团、海信家电、TCL电子、海信视像[6][18] - 摩托车品牌出海处于早期，关注春风动力、隆鑫通用、钱江摩托[6][18] - 工具品类受益美联储降息地产回暖，关注巨星科技、创科实业、欧圣电气[6][18] 中国制造优势 - 大家电、吸尘器、工具代工全球份额领先，关注美的集团、海尔智家、海信家电、德昌股份、巨星科技[6][18] - 纺服制造龙头海外扩产优势明显，关注华利集团、开润股份、伟星股份、申洲国际[6][18] 行业新闻与动态 - 苏宁易购零售云与老板电器合作，315活动期间老板电器嵌入式厨房一体机销售同比增长314%[38] - GMCC美芝、Welling威灵亮相热泵展，展示领先的热泵系统解决方案及新品[38]