公司经营状况 - 2025年上半年预计亏损不超过1.1亿美元，收入跌幅控制在4%以内 [1] - 2024财年收入增长近10%但仍亏损2.69亿美元，四年累计亏损超18亿美元 [1] - 2024财年收入同比增长9.6%至10.31亿美元，净亏损收窄58.6%至2.68亿美元，EBITDA转为盈利5800万美元 [12] 心律管理业务重组 - 拟将心律管理业务注入子公司心通医疗，通过换股及配套融资打造“一站式心脏介入平台” [3] - 交易完成后微创医疗预计持有整合后心通约80%股权，高瓴等优先股股东股份置换为心通H股 [5] - 若交易落地，心律业务将借壳心通实现间接上市，满足“2025年中前上市且市值≥15亿美元”对赌条款 [3] 对赌条款与资金压力 - 高瓴资本等持有2.27亿美元可赎回优先股，若2025年7月前心律业务未上市，需回购本息合计2.87亿美元 [1] - 截至2024年底，可赎回优先股摊余成本达2.41亿美元，若触发对赌需偿付本息约2.87亿美元，相当于当期净资产近18% [8] - 公司海外可动用现金不足2亿美元，一年内需偿还离岸债务和或有赎回款合计近7亿美元 [9] 业务剥离与聚焦核心 - 计划出售外科、泌尿、眼科三大非核心板块，三项业务2024年合计收入不到集团2%但吞噬超30%亏损额 [10] - 剥离后预计释放7000万至1亿美元现金，综合毛利率提高2.5个百分点 [10] - 剩余主营板块（冠脉介入、神经介入、结构心脏、骨科等）毛利率维持约68% [10] 长期协同与市场反应 - 心律业务与心通医疗合并后年收入将逼近2.7亿美元，规模显著领先同业沛嘉医疗（1.4亿美元）和先瑞达（1.0亿美元） [7] - 合并采购关键部件有望将单机材料成本降低7–9%，整合后收入体量翻4倍且当年扭亏 [7] - 公告发布三日内，微创医疗与心通医疗股价分别累涨9.4%和13.2%，美元可转债到期收益率从11.3%降至8.7% [7] 研发与战略调整 - 研发费用占比从34.1%降至21.0%，全年资本开支削减19.2%，员工总数减少23%至6347人 [12] - 管理层承诺2025年内不再实施大型并购，聚焦高毛利创新赛道如可降解支架、手术机器人等 [11] - 新产品从研发到放量尚需时日，2026年前实现盈亏平衡目标仍存不确定性 [11] 行业与政策挑战 - 冠脉支架集采常态化使国内市场规模从2020年的1286.9亿元骤减至2024年的300.15亿元 [10] - 部分品种售价已跌破成本，低效资产成为利润表黑洞 [10] - 集采降价、强敌涌入和监管趋严等挑战依旧逼近，长期考验严峻 [13]

纪要涉及的行业和公司 - **行业**：医疗器械、脑机接口、机器人、肺癌治疗、正畸、心血管介入（外周介入、神经介入、冠脉介入）、结构性心脏病、电生理 - **公司**：春立医疗、艾康医疗、微创医疗、归庄同晓、先瑞达、康基医疗、三友医疗、新产业、迈瑞奥华、南威、瑞迈特、爱博医药、山外山、坤博医疗、时代天使、威泰医疗、春雨医疗、硅畅通桥心脉医疗、百心安、先健科技、健瓠医疗、远大医药、南帆医疗 纪要提到的核心观点和论据 1. **港股医疗器械公司表现**：创新产品上市、技术突破实现 license out 可能性的企业，以及账上现金丰富、业绩快速释放、估值处于低位的 18A 类公司涨幅较好，部分公司涨幅超一倍，业绩高增长且估值较低的龙头企业表现不俗 [1][4] 2. **港股值得关注公司** - **骨科赛道**：春立医疗和艾康医疗基材已出清，业绩稳健增长，国际业务有望接近 50%占比 [4] - **心血管器械**：微创医疗、神经介入领域的归庄同晓和外周介入领域的先瑞达 [4] - **其他**：康基医疗在高值耗材集采政策优化下，有望迎来估值和业绩修复，微创机器人赛道有望贡献新增长曲线 [4] 3. **A股市场细分赛道和公司** - **高值耗材**：骨科、冠脉支架及人工晶体等赛道集采出清后，春立医疗、三友医疗和艾康医疗将迎来拐点，板块公司数量增加带来更多投资机会 [1][5] - **IVD 板块**：短期内受量价关系影响承压，但新产业海外业务高增长值得关注 [1][5] - **上游设备**：美好医疗和亿瑞科技预计三季度实现高增长 [6] - **其他**：二季度有望高增长的春立医疗和三友医疗，三季度有望高增长的联影医疗、惠泰医疗、易瑞科技、美好医疗、新迈医药 [6] 4. **医疗新技术催化剂**：脑机接口领域中国与全球进展同步，期待在运动及语言控制方面取得突破，通过材料改进实现更长时间稳定信号输出及精细化动作实践，获批更多器械并走向全球化 [7] 5. **长期配置价值公司**：迈瑞奥华与南威等公司长期配置价值明显，瑞迈特、爱博医药与山外山近期可能减持但长期增长空间确定 [8] 6. **国内机器人赛道龙头公司**：国内业务承压，海外业务高增长带动整体业绩提升，产品升级和政策放宽有望带来良好增长局面 [9] 7. **港股坤博医疗**：在肺癌治疗领域取得创新产品批准，预计后续上市并实现销量增长，期待实现海外授权 [10] 8. **时代天使**：近期国内业务增速承压，2024 年 ASP 有压力，2025 年合作或投资低线品牌产品应对，海外业务预计保持高增长，长期出海趋势看好 [11] 9. **威泰医疗**：2025 年二代 CGM 产品获 NMPA 注册批准，下半年获 e 区认证，胰岛素泵产品表现良好，开发人工胰腺组合方案预计今明两年获批，账上现金 17 亿元 [12] 10. **艾康医疗和春雨医疗**：依靠国内老龄化渗透率提升发展，短期内依赖国内市场，中美渗透率差距大，春立医疗海外业务有望高增长，艾康医疗收购 Gri 拓展欧洲渠道并国际化布局 [13] 11. **微创医疗** - **业绩表现**：2024 年底扭亏为盈，全年利润 1 亿元，2025 - 2027 年利润增速预计达 50%；2025 年上半年营收剔除汇率影响下降 4%，下半年预计盈利 5500 万美元，2026 年有望全年利润不低于 9000 万美元 [1][14][15] - **业务情况**：神经介入业务享受集采红利，外周介入业务有望复刻成功模式，海外营收复合增长率达 87%，自有品牌出海收入接近 1 亿美元，同比增长 85% [1][15][16] 12. **外周介入行业**：2025 - 2026 年迎来国产替代加速期，目前国产化率 15%左右，国家和省级集采推进有望提升国产化率 [16] 13. **先瑞达医疗**：外周介入行业龙头，核心产品扩展多领域，2025 年获批国产首个神经介入药球类产品，2023 年以来逐步盈亏平衡，2024 年利润释放，预计 2025 - 2026 年利润端表现好，与波士顿科学合作推进商业化 [17][18] 14. **心玮医疗**：外周介入收入占比小，核心产品血管封堵器 2024 - 2025 年快速放量，2024 年营收 2.8 亿元，同比增长 20%，亏损幅度收窄 88%，应对集采低价策略接近盈亏平衡，预计 2025 - 2026 年利润显著改善，账上现金 7.2 亿元，布局脑机接口业务 [19] 15. **港股公司业绩预期**：虽未发布业绩预告，但营收和利润预计表现不俗，如硅畅通桥心脉医疗 2025 - 2027 年利润增速预计达 50%，积极布局海外市场 [20] 16. **神经介入行业**：2022 年集采后国产化率快速提升，公司营收保持较高增速，归创通桥和心玮医疗表现出色，微创脑科学国内营收体量最大，核心产品密网支架集采影响 2025 年业绩，出海业务增长迅速，2024 年海外收入 7500 万元，同比增长 138%并盈利，预计 2026 年业务恢复增长，多款新产品 2025 年获批上市 [24][25] 17. **百心安公司**：股价今年初至今上涨 156%，核心产品 RDN 针对难治性高血压，国内潜在人群 4800 万，已获欧盟和中国认证，与远大医药、南帆医疗合作推进商业化 [26] 18. **先健科技** - **布局领域**：结构性心脏病及外周介入大支架领域 [27] - **产品进展**：结构性心脏病领域有新型封堵器和左心耳封堵器等产品及丰富管线；外周介入领域 2025 年发布两款新产品并商业化，在研主动脉弓三分之重建系统临床进度快；冠脉介入领域研发 IBS 铁基可降解支架，预计 2025 年底欧洲获批，2026 年上半年国内获批；电生理领域 2025 年 6 月与健瓠医疗合作，健瓠医疗 PFA 核心产品处于早期推广阶段 [28][29][30][31] - **发展重点**：推进核心产品线，加速外周介入新技术商业化，推进 IBS 铁基可降解支架注册审批，加速电生理创新技术临床推广与市场应用 [32] 其他重要但可能被忽略的内容 - 公司产品处于早期技术开发阶段，已进行多次动物临床试验，预计 2026 年底或 2027 年初开始人体临床试验和注册性临床研究，2025 - 2026 年布局脑机接口前沿领域 [22] - 公司已扭亏为盈，业绩出现拐点，现金 7.2 亿元，预计今明两年表现良好 [23]

纪要涉及的行业和公司 - **行业**：电生理行业、降胆固醇产品行业、医疗器械行业、外周及神经介入行业、高值医用耗材行业、心脑血管行业 - **公司**：先健科技、剑虎医疗科技、健武医疗科技、仙剑公司、建发股份、飞利浦 纪要提到的核心观点和论据 剑虎医疗科技优势 - **技术独特**：是全球唯一同时拥有电极方式 3D 标测系统和纳秒级脉冲消融系统（PFA）的企业，技术组合具显著市场竞争力[2][3] - **产品优势**：3D 标测系统在精确度和安全性上优于主流电磁标测系统；纳秒级 PFA 技术安全性更高、手术时间更短，临床应用表现优异；已被纳入创新医疗器械特别审查程序[2][3] - **临床注册领先**：3D 标测系统已获批，消融导管预计 2026 年上半年获批，PFA 预计 2025 年上半年获批，未来将推出一站式解决方案[2][12] 电生理市场前景 - **规模增长**：预计到 2032 年，中国电生理市场规模将接近 420 亿人民币，复合年增长率为 18.5%；PFA 市场到 2025 年预计达 13 亿人民币，到 2032 年将增长至 163 亿人民币，复合年增长率为 43.7%[2][3] - **渗透率提升**：目前中国房颤消融手术渗透率仅 0.6%，远低于欧美国家，未来几年中国房颤消融手术渗透率会大幅提升；到 2026 年全球 PFA 占电生理手术量比例将超 60%，国内可能达 80%以上[2][5] 先健科技与剑虎医疗合作意义 - **业务协同**：整合双方资源，推动房颤消融和左心耳封堵联合治疗的一站式治疗理念，提升公司竞争力[2][7] - **优势互补**：先健有左心耳封堵器成熟产品，剑虎有先进 3D 标测系统、高密度标测及纳秒级脉冲消融技术（PFA），合作可弥补现有赛道缺失，实现完整一站式解决方案[7] 市场竞争格局 - **国产替代趋势**：国家医保局集采后，国产企业市场份额加速增长，国产与进口产品差距缩小，新技术赶超传统技术，国内品牌有望占据更大市场份额[14] - **PFA 领域竞争**：PFA 替代和增长速度快，剑虎纳秒技术有优势，能快速取得市场份额；脉冲消融领域竞争激烈，但剑虎纳秒技术可实现弯道超车[15][16] 公司未来规划 - **产品上市与布局**：健虎医疗科技相关产品未来两年陆续获批上市；公司重点布局新型 PFA 及联合左心耳治疗的一站式解决方案；考虑外周、神经介入等领域拓展产品线[12][15] - **销售团队建设**：现有销售团队和渠道可无缝整合剑虎产品，扩建电商营销队伍，扩容细化渠道网络[12][13] - **业务布局拓展**：不排除在高值医用耗材市场进行产品线互补，关注脑科学等领域，填补中国市场空白[26] 其他重要但可能被忽略的内容 - **健武医疗科技**：团队价值观先进，结合介电与纳秒技术，解决市场短板问题，是面向未来的创新[10] - **降胆固醇产品**：由中科院阜外医院牵头在全国 14 家顶级中心进行临床试验，前期效果好，成功率几乎 100%，不良事件发生率和食管损伤发生率为 0%，急性消融成功率达 100%[11] - **收购对价**：先健计划投 1.5 亿元，前期投 1 亿，按里程碑支付，双方认可彼此价值达成投资协议[19] - **研发投入与影响**：剑虎过去研发投入约 1 亿以内，仙剑今年报表因收购带来收入正贡献，对左心耳封堵器正向影响约 10%[25] - **定价与集采**：电生理耗材定价紧跟集采政策，设备定价灵活；预期健椿消融导管和射频消融导管赶上下一批集采，下一轮集采价格略低于现行价格[25] - **铁基支架与美国左心耳市场**：铁基支架正与药监局沟通准备提交材料，进入审评环节；美国左心耳市场正评估合适合作伙伴，进度符合预期[28]

财务表现 - 2024年营业收入13.04亿元，同比增长2.9% [2][3] - 净利润1.69亿元，同比增长56.7% [3] - 毛利率75.3%，经营溢利18.63亿元，同比下降51.4% [2][3] - 归母净利润2.22亿元，同比下降15.5% [2][3] - 每股基本收益5.1分，同比下降15.0% [2] 业务结构 - 结构性心脏病业务收入5.28亿元，同比增长6.4% [8] - 外周血管病业务收入7.51亿元，同比增长6.2% [8] - 起搏电生理业务收入2500万元 [8] 研发与创新 - 2024年研发投入3.03亿元 [5] - 累计2198项高质量专利，15款产品进入NMPA创新医疗器械特别审查程序 [4] 市场布局 - 国内市场收入9.57亿元，占比73.4% [5] - 海外市场收入3.47亿元，同比增长26.0%，亚洲（不含中国内地）和欧洲分别增长33.6%和18.6% [5] - 拥有7个境外子公司，覆盖全球近120个国家和地区 [6] 公司背景 - 成立于1999年，2011年港股上市（1302 HK），专注心脑血管及外周血管介入医疗器械 [4]

A股市场表现 - A股市场整体窄幅波动，上证指数上涨0.31%，深证成指下跌0.41%，创业板指下跌0.98% [4] - 多元金融、仓储物流、商贸代理、公共交通、商业连锁、房地产等板块涨幅居前，酒店餐饮、旅游、传媒娱乐、工程机械等板块跌幅居前 [5] 跨境支付概念 - 跨境支付概念板块领涨，盘中涨幅一度超过4%，成为上午A股市场最大亮点之一 [5] - 新晨科技盘中"20cm"涨停，科蓝软件盘中涨幅一度超过17%，拉卡拉、高伟达盘中涨幅一度超过16%，信雅达、中油资本、青岛金王、吉大正元、海联金汇等多股盘中触及涨停 [5] - 中国人民银行等联合印发《上海国际金融中心进一步提升跨境金融服务便利化行动方案》，提出18条重点举措，包括提升人民币跨境支付系统（CIPS）功能和全球网络覆盖 [6] 连续涨停个股 - 保税科技连续第4个交易日盘中涨停，最新市盈率28.83，高于行业平均水平 [9][10] - 威尔药业连续第3个交易日盘中涨停，已构成股票交易异常波动 [11] - 百大集团连续第3个交易日盘中涨停，股价剔除大盘和板块整体因素后的实际波动幅度较大 [12] - 天元股份连续第3个交易日盘中涨停 [13] 港股市场表现 - 港股市场整体表现相对低迷，恒生指数成份股中，美团-W、京东集团-SW、新东方-S等盘中跌幅居前 [14][15] - 医药板块成为上午市场最大亮点之一，心泰医疗盘中涨幅一度超过100%，至停牌时涨幅仍高达47.19% [16] 心泰医疗 - 心泰医疗是中国结构性心脏病介入医疗器械行业的先行者，产品线覆盖先天性心脏病介入治疗的先心封堵器系列等，产品已销往海外50个国家及地区 [17] - 公司预告2024年度归母净利润约为2.3亿元至2.6亿元，2023年度为1.52亿元，增长主要因生物可降封堵器系列产品销量同比大幅增加 [17]

财报数据 - 2024年公司实现收入3.62亿元 同比增长7.5% 收入增长主要得益于二代主瓣产品及主动脉瓣膜球囊在全球市场的持续商业化 特别是TAVI产品在海外市场的收入快速增长 [4] - 子公司佐心医疗的左心耳封堵器在中国正式商业化 为集团带来新的收入贡献 [4] - 分地区来看 公司24年国内收入3.38亿元 同比增长4.0% 海外地区实现收入0.24亿元 同比增长108.3% [4] - 经计算 公司H2实现收入1.38亿元 同比下降13.4% [4] - 公司24年实现毛利率69.5% 同比增加1.1 pct 主要得益于公司采取的有效降本控费措施 以及业务增长带来的规模效应 [4] - 公司24年归母净利润亏损0.49亿元 同比亏损收窄89.5% 亏损大幅收窄主要得益于收入增长 生产成本下降及毛利率提升 [4] - 公司通过统筹内外部资源 发挥集中效应及提高运营效率 推动业务稳健增长 [4] - 转回对4C Medical股权的投资减值准备 并确认持有的4C Medical发行的可转换债券的公允价值变动收益 [4] - 经计算 24年H2实现归母净利润701万元 去年同期公司归母净利润为亏损2.92亿元 同比大幅扭亏为盈 [4] - 截至24年底 公司在手现金及现金等价物为13.59亿元 [4] 公司概况 - 心通医疗是微创医疗科学有限公司旗下的医疗器械企业 专注于结构性心脏病领域的创新经导管及手术解决方案 [5] - 公司起源于2009年成立的瓣膜预研项目 2015年正式成立 2021年在香港联交所上市 [5] - 心通医疗的核心产品是VitaFlow系列经导管主动脉瓣植入（TAVI）产品 其中第二代产品VitaFlow Liberty是全球唯一商业化的电动可回收TAVI产品 [5] - 该系列产品目前进入中国近500家核心医院 市占率达30% 位居国内第二 [5] - 公司还通过自主研发及与全球合作伙伴的共同研发 建立了涵盖经导管二尖瓣 三尖瓣治疗产品及外科瓣膜产品的全面产品线 [5] - 其产品已覆盖阿根廷 泰国 哥伦比亚 巴西等国家 并正在推进核心产品获得欧盟CE认证 积极布局印度 韩国 俄罗斯等市场 [5] 行业活动 - 首届全球心血管大会将于2025年5月15日在中国北京举办 主办单位为心未来 思考 MedTech 协办单位为中关村联新生物医药产业联盟 [8]