国内建材市场现状 - 2025年1-9月房屋施工面积64.9亿平方米，同比下降9.4%，房屋新开工面积4.5亿平方米，同比下降18.9%，房屋竣工面积3.1亿平方米，同比下降15.3% [1] - 同期水泥产量为12.6亿吨，同比下降5.2%，显示房地产领域对建材需求仍在下滑 [1] - 在需求整体压制下，建材需求较为低迷，国内建材企业经营仍然面临压力 [1] 出海企业业绩表现 - 华新水泥2025年前三季度实现归母净利润20.0亿元，同比增长76.0% [2] - 华新水泥在12个海外国家建有生产基地，海外水泥粉磨产能达2470万吨/年，海外营业收入41.3亿元，占总营收45.1%，同比增长15.4% [2] - 科达制造2025年前三季度实现归母净利润11.5亿元，同比增长63.5% [2] - 科达制造海外建筑陶瓷产量约1.0亿平方米，同比增长约17.0%，浮法玻璃产量超17万吨，海外建材业务营收37.7亿元，同比增长90.1% [2] 企业出海发展前景 - 在国内市场持续低迷背景下，企业出海被视为破局之道 [3] - 华新水泥与科达制造作为成功典范，通过前瞻性布局和深耕海外市场实现发展 [3] - 随着海外布局不断深入，出海业务将成为国内业务的有效补充 [3] 相关公司标的 - 建议关注华新水泥(600801.SH) [4] - 建议关注科达制造(600499.SH) [4]

财务业绩 - 公司前三季度实现营业收入45.01亿元，同比下降3.90% [1] - 公司前三季度实现归属于上市公司股东的净利润3.49亿元，同比增长13.09% [1] 渠道发展与优化 - 公司持续深化零售赛道布局，前三季度累计新建门店196家，重装升级224家 [1] - 大零售渠道收入同比增长8.03%，销售面积增长14.96%，渠道占比持续提升 [1] - 大零售渠道成为公司规模增长与结构优化的关键支撑 [1] 工程业务策略 - 公司实施稳健的工程发展策略，推动房地产战略工程向优质高端项目转型 [1] - 公司积极开拓专业细分市场 [1]

发行基本信息 - 马可波罗控股股份有限公司首次公开发行人民币普通股（A股）并在深圳证券交易所主板上市，股票简称为“马可波罗”，股票代码为“001386” [1] - 本次发行采用向战略投资者定向配售、网下询价配售与网上定价发行相结合的方式进行 [1] - 本次发行股份数量为11,949.20万股，发行价格为人民币13.75元/股，全部为公开发行新股，公司股东不进行公开发售股份 [1] 发行规模与股权结构 - 本次公开发行股票数量占发行后公司股份总数的比例为10.00%，发行后总股本为119,492.00万股 [2] - 初始战略配售数量为1,194.92万股，占本次发行数量的10.00%，参与方为发行人高级管理人员与核心员工专项资产管理计划 [2] - 网上网下回拨机制启动前，网下初始发行数量为7,528.03万股，约占扣除战略配售数量后发行量的70.00%；网上初始发行数量为3,226.25万股，约占30.00% [2] 回拨机制与最终分配 - 由于网上初步有效申购倍数为6,927.01671倍，高于100倍，发行人和保荐人决定启动回拨机制 [3] - 回拨机制将扣除战略配售数量后公开发行股票数量的40.00%（即4,301.7500万股）由网下回拨至网上 [3] - 回拨后，网下最终发行数量为3,226.2800万股，约占扣除战略配售数量后发行总量的30.00%；网上最终发行数量为7,528.0000万股，约占70.00% [3] - 回拨后本次网上定价发行的最终中签率为0.0336849074%，有效申购倍数为2,968.68858倍 [3] 战略配售结果 - 本次发行最终战略配售数量为1,194.92万股，占本次发行数量的10.00%，与初始计划相同 [5] - 参与战略配售的投资者已于2025年9月30日（T-3日）足额按时缴纳认购资金 [5] 网上网下认购情况 - 网上投资者缴款认购的股份数量为74,930,376股，金额为1,030,292,670.00元；放弃认购的股份数量为349,624股，金额为4,807,330.00元 [5][8] - 网下投资者缴款认购的股份数量为32,262,800股，金额为443,613,500.00元；无放弃认购股份 [8] - 网上、网下投资者放弃认购股数全部由保荐人（主承销商）包销，包销股份数量为349,624股，包销金额为4,807,330.00元，包销比例约占本次总发行数量的0.29% [7] 网下比例限售安排 - 网下发行部分采用比例限售方式，网下投资者获配股票数量的30%（向上取整）限售期限为自上市之日起6个月 [5] - 网下投资者缴款认购的股份数量为32,262,800股，其中比例限售6个月的股份数量为9,681,596股，约占网下发行总量的30.01%，约占本次公开发行股票总量的8.10% [6] 发行费用构成 - 本次发行费用总额为8,302.12万元，其中保荐承销费用为5,188.68万元，审计及验资费用为1,793.35万元，律师费用为707.55万元，信息披露费为519.81万元，发行手续费及其他费用为92.74万元 [10] - 前次披露的招股意向书中，发行手续费及其他费用为53.73万元，差异主要系本次发行的印花税费用 [11]

股价表现与交易数据 - 9月2日盘中股价下跌2.02%至13.08元/股 成交额5405.07万元 换手率1.86% 总市值54.31亿元 [1] - 主力资金净流入481.02万元 其中大单买入1348.11万元(占比24.94%) 卖出746.31万元(占比13.81%) 特大单卖出120.78万元(占比2.23%) [1] - 年内股价累计上涨26.22% 近5日/20日/60日分别上涨0.77%/42.79%/57.72% 年内1次登上龙虎榜 [1] 股东结构与持股变化 - 股东户数2.72万户 较上期减少17.10% 人均流通股8076股 较上期增加20.62% [2] - 工银战略转型股票A(000991)持股579.78万股(第七大股东) 持股数量未变动 香港中央结算有限公司退出十大股东行列 [3] 财务业绩表现 - 2025年上半年营业收入19.15亿元 同比下降17.96% 归母净利润亏损566.82万元 同比下滑106.86% [2] 公司基本概况 - 主营业务为建筑陶瓷制品制造(占比98.77%) 其他业务补充(占比1.23%) 1998年10月成立 2017年12月A股上市 [1] - 所属申万行业为轻工制造-家居用品-瓷砖地板 概念板块涵盖智能家居/百度概念/定制家居/小盘等 [1] 分红与股东回报 - A股上市后累计派现8.17亿元 近三年累计派现2.66亿元 [3]

投资评级 - 维持"买入"评级 [5] 核心观点 - 2025H1业绩表现强劲 收入81.88亿元同比增长49.04% 归母净利润7.45亿元同比增长63.95% [2] - 海外建材板块成为主要增长引擎 收入37.71亿元同比增长90.08% 毛利率36.80%提升5.85个百分点 [3] - 公司持续扩张非洲产能 在7国运营21条建筑陶瓷产线 秘鲁玻璃项目预计2026年投产 [3] - 盈利预测显示持续增长态势 预计2025-2027年归母净利润分别为15.44/18.07/19.62亿元 [5] 业绩表现 - 25Q2单季度表现尤为突出 收入44.21亿元同比增长50.78% 归母净利润3.98亿元同比增长178.32% [2] - 扣非归母净利润增长更为显著 25H1达7.00亿元同比增长75.06% 25Q2达3.77亿元同比增长204.03% [2] - 收入结构多元化 海外建材占比46% 建材机械31% 锂电材料11% 新能源装备9% [3] - 海外收入占比超过65% 显示国际化布局成效显著 [3] 分业务表现 - 海外建材实现量价齐升 建筑陶瓷产量0.98亿平方米同比增长16.96% 浮法玻璃产量超17万吨 [3] - 陶瓷机械收入25.70亿元同比下降5.01% 但通过配件耗材等业务实现结构优化 [4] - 碳酸锂销量2.06万吨同比增长1.5% 均价6.03万元/吨下降2.27万元/吨 但通过成本优化贡献利润1.68亿元 [4] - 土耳其BOZUYUK工厂配件耗材车间投入运营 KAMI墨水工厂计划Q3投产 [4] 财务指标 - 预计2025-2027年PE估值分别为14.7/12.6/11.6倍 显示估值吸引力 [5] - ROE指标持续改善 预计从2024年8.77%提升至2025年12.45% [10] - 每股收益预计从2024年0.525元增长至2025年0.805元 [10] - 毛利率水平提升 预计从2024年26.0%改善至2025年30.3% [12] 运营数据 - 建筑陶瓷产能持续扩张 肯尼亚和科特迪瓦陶瓷项目6月点火 预计Q3瓷砖产销环比提升 [3] - 非洲布局深入 覆盖东非和西非地区 受益于高人口增速和消费力提升 [3] - 资产减值与信用减值合计超过1亿元 短期借款有所增加 [4] - Q2费用率同比环比下降 汇兑收益带来正面贡献 [4]