涉及的行业或公司 * 公司为兆威机电[1] 核心观点和论据：财务业绩表现 * 2025年第三季度营收4.68亿元，同比增长13.65%，环比增长11.83%[2][5] * 2025年第三季度净利润6,796万元，同比增长4%，环比增长16.04%[2][5] * 2025年第三季度扣非净利润6,353万元，同比增长13.98%，环比增长28.31%，为2020年以来最佳季度表现[2][5] * 2025年前三季度营收12.55亿元，同比增长18.7%[3] * 2025年前三季度净利润1.81亿元，同比增长13.86%[3] * 2025年前三季度扣非净利润1.66亿元，同比增长24.95%[3] * 2025年前三季度综合毛利率为32.66%，较去年同期提升1.6个百分点[3] * 公司预计2025年全年实现30%以上增速[4][26] 核心观点和论据：业务板块分析 * 智能汽车业务是公司基本盘，2025年前三季度收入占比超60%，同比增长30%[2][6] * 智能汽车业务毛利率为34.47%，较去年同期提升2.7个百分点[3] * 汽车业务增长受益于产品平均售价提升、新产品布局及客户拓展顺利，尤其是汽车尾门及底盘类刹车产品增长较快[4][21] * 智能消费及医疗业务收入占比约30%，同比基本稳定[2][6] * 先进工业及制造业务收入占比近10%，同比增长约8%[2][6] * 机器人业务2025年前三季度收入超1,500万元，增幅达两到三倍，主要为模组收入[2][6][7] 核心观点和论据：机器人业务进展与展望 * 机器人业务与北美头部客户F公司、亚马逊和Meta合作，订单从样品到小批量不等[2][7] * 少量零销售产品已于9月和10月开始交付，大部分零销售收入将在2025年四季度体现[2][7] * 公司调整灵巧手产品结构，优化低自由度类型以降低成本，四季度将推出新型灵巧手产品[4][9] * 高自由度灵巧手（17个自由度）对外售价约5万元，低自由度产品（6个自由度）售价在2-3万元之间[15] * 长期目标是将两只高自由度机械手总价降至5万元左右[15] * 人形机器人板块2025年全年收入预计2,000-3,000万元，2026年有望实现过亿产值[4][12] * 人形机器人板块定位较高，毛利率水平优于公司平均水平[13] 核心观点和论据：技术与产品发展 * 公司与北美头部客户在微型电机和微型齿轮箱方面保持高频次交流，目前处于验证阶段[2][8] * 与另一北美大客户F公司的合作涉及电机模组、电机减速器及相关结构件，目前有序交付中[2][8] * 公司灵巧手采用全直驱方案，经测试可实现一万个小时持续有负载运动，电机控制精度可达0.3度[18][19] * 公司在触觉传感器领域主要采用压阻式方案进行开发，并计划尝试新方案，目前仍处于研发阶段[11] * 公司开发了中置电机、滚筒电机等生命周期长且单价较高的新产品[12] 其他重要内容 * 公司海外直接出口比例不高，但通过博世、法雷奥等全球知名企业合作，终端销售至海外市场占比较大[24][25] * 在消费行业与Meta、Pico以及医疗领域与强生、美敦力等头部企业合作[25] * 公司对未来经营充满信心，将加大投入以配合客户做好项目[12]

**浙江荣泰2025年上半年电话会议纪要关键要点分析** 一、公司财务与经营表现 * 公司2025年上半年实现营收5.72亿元，同比增长15%，归母净利润1.23亿元，同比增长22%[1][3] * 整体毛利率为35.68%，较去年同期增长2.02个百分点[3] * 新能源客户产品收入达4.611亿元，占总营收81%，同比增长21%[1][3] * 海外客户收入占比超过60%，欧洲市场贡献主要增量[6] 二、业务板块进展 新能源业务 * 新能源热失控防腐绝缘件为核心产品，收入占比超八成[1][3] * 与大众、沃尔沃、宝马、奔驰、丰田等车企开展新项目或存量车替换业务[19] * 北美福特、通用及韩国起亚新项目预计明后年贡献增量[19] * 商用车领域（如沃尔沃电动重卡、戴姆勒电动工程车）将带来可观增量[19] 机器人业务 * 围绕与特斯拉合作布局丝杆、微型齿轮箱、电机及减速器等关键组件[5][8] * 特斯拉新一代机器人手部自由度增加，带来手部丝杆增量[18] * 与北美T客户在线性关节模组和灵巧手领域份额稳定，已展开送样合作[8][9] * 国内与字节、小米、宇树、优必选等头部企业对接，7月以来需求量上升[11][22] * 设立机器人子公司以专注业务梳理和项目推进[23] 三、产能与全球化布局 * 泰国工厂总投资3亿元，2025年4月开建，预计12月完成厂房建设[2][17] * 计划2026年一季度末实现丝杠周产能3-4万根[2][12][17] * 产能布局海外主要为满足北美T客户等国际客户的供应链全球化要求[12][13] * 泰国工厂将生产新能源云母制品、新材质结构件及人形机器人产品[17] 四、研发与竞争优势 * 研发费用波动属正常，下半年可能增加投入[7][24] * 核心优势：通过交互式研发匹配客户需求，持续优化品质并降本增效[6][9][14] * 在微型丝杠领域通过工艺改进和成本控制保持领先同行1-2个身位[11][27] * 大丝杠存在技术壁垒，公司投入较少但能控制成本[29] * 未来三年将根据业务发展扩充研发团队[25] 五、风险与挑战应对 * 二季度收入增速放缓受中美及美墨关税政策影响，部分海外项目交付延期[1][4] * 三季度项目已恢复交付，全年收入增长预计不受太大影响[1][4] * 通过泰国产能布局应对贸易政策风险，不同生产地匹配不同售价以管控毛利[6][27] 六、战略与未来展望 * 产品拓展策略：紧密跟随特斯拉及其他机器人厂商需求动态匹配产品[11][15] * 潜在方向：减速器项目评估中，部分生产将转移至泰国工厂[16] * 资本运作：不排除未来港股上市可能，视项目发展而定[26][31] * 竞争格局：在手部份额和产品质量上占优，短期格局稳定[28] * 资本开支：泰国工厂投资约3亿元，账上有数亿资金储备[31] 七、其他重要信息 * 与KGG和金力传动的股权关系：近期不提升KGG股份，金力传动因筹备上市暂不增持[32] * 手部采用滚柱方案，腿部方案暂未详细披露[30] * 国内合作覆盖二三十家主机厂，包括机器人生产公司和车企[22]

公司业务与技术优势 - 公司为国内小模数齿轮制造领军企业，主要业务为小模数齿轮及相关部件（精密减速器、微型齿轮箱等），产品体系完备性全球领先 [2] - 核心技术覆盖从齿形设计、热处理到检测全周期闭环，正向研发能力增强了客户粘性 [2] - 齿型技术包括锥形齿、伞齿、蜗轮蜗杆等，生产设备及工艺高度同源 [2] - 微型齿轮加工能力受到博世集团、西门子等全球头部客户认可，博世集团是公司第一大客户（2023年占公司收入26%）[3] 行业地位与竞争格局 - 小模数齿轮是模数范围小于等于1mm的齿轮，加工精度需达到微米级，变形控制要求苛刻，加工难度极高 [3] - 仅少数企业掌握全链条工艺，竞争格局优异 [3] - 公司曾获博世集团"全球供应商奖"，全球优质客户背书为公司切入机器人赛道提供机遇 [3] 人形机器人领域布局 - 公司基于微型齿轮技术积淀，拓展至人形机器人微型齿轮箱、减速器等传动领域 [2] - 在减速器领域，公司兼具行星及谐波减速器两种技术方案，谐波减速器技术路线与哈默纳科一致 [4] - 在灵巧手领域，公司开发出微型齿轮箱（减速箱）和蜗轮蜗杆，具备微传动系统全套解决能力 [4] - 公司与星动纪元等客户深度合作，星动纪元已在国内外头部客户中取得大量五指灵巧手订单 [4] 产能与财务预测 - 公司上市以来投入资金近6亿元，设备投入超1.4亿元，产能释放弹性大 [2] - 预计2024-2026年公司归母净利润为0.19/0.43/0.94亿元，对应PE为441.4/197.9/90.4倍 [2]