机器人概念股市场现状 - A股机器人概念上市公司达947家，占A股公司总数的1/6，其中人形机器人概念公司252家 [1] - 板块持续扩容但"含金量"参差不齐，部分公司通过边缘关联"蹭概念"推升股价 [1] - 非理性炒作可能透支行业信用，加剧赛道泡沫化 [1] 概念股构成路径 - **核心零部件供应商转型**：工业机器人/汽车行业公司利用供应链重叠优势切入人形机器人领域，如领益智造已建立滚柱丝杆、空心杯电机等产线，规划消费电子/汽车/机器人三足鼎立业务结构 [2] - **一级市场联动**：通过与宇树科技、智元机器人等明星创业公司达成战略合作/合资/投资等方式入局，例如智元机器人已与宁波华翔、均胜电子等十余家A股公司建立合作关系 [3] - **传统企业跨界**：美的、海尔、格力等家电巨头通过合作参股或自建团队布局人形机器人 [3] 概念炒作手法分析 - 部分公司宣布高额机器人研发投资但未实际投入资源，或发布模糊战略合作声明推高股价 [4] - 利用产业链长、技术门槛高的特点进行"模糊披露"，如在互动平台宣称具备丝杠产能却不披露客户及业绩占比，引发股价异常波动 [5] - 资本套利模式：特定资金在战略合作消息发布前建仓，利用信息不对称拉高股价后快速出货 [6] 行业监管挑战 - 现行《证券法》对信息披露缺乏量化标准，难以认定"战略合作"等模糊表述的违规性 [7] - 建议制定新兴行业专门法规，强制披露合作条款细节及资金实缴情况，建立前置审核机制 [8] - 需加大虚假陈述/内幕交易处罚力度，强化投资者教育及追责机制 [8]

行业趋势 - 人形机器人正在从实验室手工制造转向工厂规模化生产，多家公司如智平方、智元机器人、优必选等已开始规划或建设产线 [1][2] - 供应链厂商如领益智造加码人形机器人领域，目标成为全球前三的具身智能硬件制造商，切入核心零部件研发、硬件服务及场景开发 [1][3] - 国内人形机器人价格明显低于海外，得益于庞大内需市场“以量制价”及成熟供应链提供的低成本替代部件 [5] 公司动态 - 智平方规划自建产线，目标2028年实现万台应用，2033年拓展至百万台规模 [1][2] - 领益智造已建成多条核心零部件产线（滚柱丝杆、空心杯电机等），拥有约20条手工组装线，灵巧手组装线已量产，客户包括越疆机器人、智元机器人等 [3] - 领益智造与智元机器人合资成立新公司，经营范围涵盖智能机器人研发和销售 [2] 生产挑战 - 零部件标准化尚未实现，定制化需求导致供应商成本高企，行业存在重复投资和内耗问题 [6] - 整机组装工艺复杂，软硬件定规难度大，例如特斯拉若未完成定规则无法实现每周几百台产量 [7] - 材料开发成为供应链新机会，3C领域材料（碳纤维、注塑材料）或应用于机器人减重，氮化镓有望用于关节无刷电机 [7][8] 供应链协同 - 人形机器人40%-50%供应链与新能源汽车重合，30%-40%基于3C消费电子 [4] - 领益智造计划通过下游对接多家机器人公司，推动上游模组厂开发通用标品以降低成本 [6] - 行业需解决组装效率问题，例如数字华夏提到量产超1000台需硬件与算法设计高度匹配 [7] 技术应用 - 氮化镓因其高功率密度优势，可能应用于人形机器人关节无刷电机，单台需约40个无刷电机 [8] - 领益智造将消费电子制造标准（精密度、一致性）引入机器人生产体系 [3]

编号：2025-11 投资者关系 活动类别 □特定对象调研 □分析师会议 □媒体采访 □业绩说明会 □新闻发布会 ☑路演活动 □现场参观 □其他 参与单位 名称 1、华安证券股份有限公司：张帆、 陶俞佳 2、世嘉控股集团（杭州）有限公司：王俊杰 3、基明资产管理（上海）有限公司：李芷欧、郑廉凡 4、国金证券股份有限公司：冉婷、何海青、宋源峰 5、诚通基金管理有限公司：刘浩楠 6、川江投资有限公司：涂钰林 7、华泰保兴基金管理有限公司：蔡煜 8、上海准锦投资管理有限公司：姜啸昆 9、上海明河投资管理有限公司：王一伯 10、东吴人寿保险股份有限公司：赵子健 11、深圳前海华杉投资管理有限公司：申玉婷 12、海南大椿私募基金管理合伙企业(有限合伙)：任宇航 13、广东恒健投资控股有限公司：潘云姗 14、朱雀股权投资管理有限公司：刘庆 | | 15、华西证券股份有限公司：张莉 | | --- | --- | | | 16、上海海通证券资产管理有限公司：董山青 | | | 17、浙商证券股份有限公司自营：王倩 | | 时间 | 2025 年 6 月 25 日至 26 日 | | 地点 | 上海 | | 上市公司接 | ...

报告公司投资评级 - 买入（维持）[1] 报告的核心观点 - 公司拟收购金力传动15%股份 目标公司估值20亿元 对应24年5xPB、31xPE 预计25 - 27年归母净利润3.3/4.7/6.4亿元 同比+42%/+45%/+35% 对应PE 50/35/26倍 考虑公司新业务远期利润弹性 给予26年50xPE 目标价65元 维持“买入”评级 [9] 公司基本情况 - 收盘价44.98元 一年最低/最高价12.77/50.38元 市净率8.67倍 流通A股市值9170.50百万元 总市值16361.12百万元 [6] - 每股净资产5.19元 资产负债率15.99% 总股本363.74百万股 流通A股203.88百万股 [7] 收购目标公司情况 - 金力传动定位微特传动第一品牌 技术积累深厚 深耕微型智能传动模组 专注微小模数齿轮箱、微型电机等精密部件 提供以微型传动为核心的一体化解决方案 22年获评国家单项冠军产品认证等 有发明专利于60余项 拥有280多台高精度滚齿机等设备 减速箱产能300万台/月 微型电机产能800万台/月 [9] - 金力传动24年营收6亿元 同比翻倍 净利润0.65亿 同增480% 员工1500人+ 预计25年净利0.8亿元 同增20%+ [9] 收购合作意义 - 本次合作助力公司拓展灵巧手模组、整手方案 形成微型丝杆、微型减速器、微型电机全面布局 交易完成后将共同开发海外某客户相关业务 荣泰持有金力股份不低于50%时 金力与海外某客户所有业务均通过荣泰实施 有助于拓展微型模组产品 后续还将布局大丝杠、直线关节等产品 扩展产品矩阵并拓展国内客户 [9] 收购相关权益 - 金力合格IPO前发行股份 荣泰享有优先认购权 金力转让、出售股份时荣泰有权优先购买 若金力未能在2030年6月30日前完成合格IPO 则同意促成荣泰取得控制权 [9] 盈利预测与估值 |项目|2023A|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |营业总收入（百万元）|800.26|1,134.76|1,608.69|2,113.89|2,808.45| |同比（%）|19.89|41.80|41.76|31.40|32.86| |归母净利润（百万元）|171.80|230.25|326.14|473.64|638.24| |同比（%）|28.43|34.02|41.65|45.23|34.75| |EPS - 最新摊薄（元/股）|0.47|0.63|0.90|1.30|1.75| |P/E（现价&最新摊薄）|95.23|71.06|50.17|34.54|25.63|[1] 财务预测 资产负债表（百万元） |项目|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----| |流动资产|1,421|1,857|2,365|3,123| |非流动资产|792|901|976|1,013| |资产总计|2,213|2,758|3,341|4,136| |流动负债|328|550|684|867| |非流动负债|54|54|54|54| |负债合计|382|604|738|921| |归属母公司股东权益|1,831|2,149|2,580|3,161| |少数股东权益|0|5|22|54| |所有者权益合计|1,831|2,154|2,603|3,215| |负债和股东权益|2,213|2,758|3,341|4,136|[10] 利润表（百万元） |项目|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----| |营业总收入|1,135|1,609|2,114|2,808| |营业成本(含金融类)|743|1,032|1,339|1,759| |税金及附加|10|16|21|28| |销售费用|27|37|44|59| |管理费用|45|80|80|107| |研发费用|61|88|110|146| |财务费用|(19)|(1)|(1)|(1)| |加:其他收益|14|21|25|34| |投资净收益|6|8|11|14| |公允价值变动|0|0|10|10| |减值损失|(27)|(8)|(8)|(8)| |资产处置收益|(1)|0|0|0| |营业利润|260|376|558|761| |营业外净收支|0|0|0|0| |利润总额|260|376|558|761| |减:所得税|30|45|67|91| |净利润|230|331|491|669| |减:少数股东损益|0|5|18|31| |归属母公司净利润|230|326|474|638| |每股收益 - 最新股本摊薄(元)|0.63|0.90|1.30|1.75| |EBIT|235|355|520|710| |EBITDA|285|413|596|794| |毛利率(%)|34.55|35.84|36.68|37.38| |归母净利率(%)|20.29|20.27|22.41|22.73| |收入增长率(%)|41.80|41.76|31.40|32.86| |归母净利润增长率(%)|34.02|41.65|45.23|34.75|[10] 现金流量表（百万元） |项目|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----| |经营活动现金流|210|260|434|577| |投资活动现金流|(567)|(159)|(140)|(107)| |筹资活动现金流|(85)|88|(43)|(57)| |现金净增加额|(439)|189|251|412| |折旧和摊销|50|58|76|84| |资本开支|(103)|(161)|(141)|(111)| |营运资本变动|(83)|(129)|(120)|(161)|[10] 重要财务与估值指标 |项目|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----| |每股净资产(元)|5.03|5.91|7.09|8.69| |最新发行在外股份（百万股）|364|364|364|364| |ROIC(%)|11.70|15.11|18.30|20.62| |ROE - 摊薄(%)|12.58|15.18|18.36|20.19| |资产负债率(%)|17.27|21.91|22.09|22.28| |P/E（现价&最新股本摊薄）|71.06|50.17|34.54|25.63| |P/B（现价）|8.94|7.61|6.34|5.18|[10]

报告公司投资评级 - 维持“买入”评级 [3] 报告的核心观点 - 浙江荣泰拟入股金力传动，布局机器人领域，合作有助于公司进入新兴领域，增强盈利能力 [1] - 公司收购狄兹精密布局丝杆，业务推进顺利，战略布局清晰 [2] - 公司云母产品技术成熟，客户资源优质，基本盘业务强劲，盈利水平稳定 [2] - 预计2025 - 2027年归母净利润分别为3.27/4.65/6.37亿元，同增42%/42%/37%，对应PE为50/35/26x [3] 根据相关目录分别进行总结 事件 - 2025年6月25日，公司与金力传动及其股东签署《意向协议书》，拟通过股份转让及增资合计持有目标公司不低于15%股份，目标公司意向性整体估值为20亿元 [1] 机器人领域布局 - 金力传动深耕微型传动模组领域，浙江荣泰参股布局齿轮箱、电机，推进机器人产品布局 [1] - 公司收购狄兹精密布局丝杆，目标公司研发能力强，技术国内领先，已掌握直径3mm及以下滚珠丝杆C1级精密加工工艺并量产，2025 - 2027年净利润累计不低于7000万元，部分产品已向机器人公司销售 [2] 基本盘业务 - 公司云母产品技术成熟，绑定全球TOP车企及动力电池龙头，技术优势和客户资源构筑护城河，海外占比有望提升，预计云母业务维持较高增长 [2] 盈利预测与估值 - 预计2025 - 2027年归母净利润分别为3.27/4.65/6.37亿元，同增42%/42%/37%，对应PE为50/35/26x [3] 财务指标 |财务指标|2023A|2024A|2025E|2026E|2027E| | --- | --- | --- | --- | --- | --- | |营业收入（百万元）|800|1135|1590|2147|2897|[4]| |增长率yoy（%）|19.9|41.8|40.1|35.1|34.9|[4]| |归母净利润（百万元）|172|230|327|465|637|[4]| |增长率yoy（%）|28.4|34.0|42.0|42.2|36.9|[4]| |EPS最新摊薄（元/股）|0.47|0.63|0.90|1.28|1.75|[4]| |净资产收益率（%）|10.3|12.6|15.9|19.6|22.6|[4]| |P/E（倍）|95.2|71.1|50.0|35.2|25.7|[4]| |P/B（倍）|9.8|8.9|8.0|6.9|5.8|[4]| 股票信息 - 行业为汽车零部件，前次评级为买入，2025年6月25日收盘价44.98元，总市值16361.12百万元，总股本363.74百万股，自由流通股占比56.05%，30日日均成交量16.87百万股 [5] 财务报表和主要财务比率 - 资产负债表、利润表、现金流量表展示了2023A - 2027E各年度的财务数据 [9] - 主要财务比率涵盖成长能力、获利能力、偿债能力、营运能力等指标，如营业收入增长率、毛利率、资产负债率等 [9]

公司收购誊展精密协议 - 公司以1 04亿元自有资金收购誊展精密51%股权 其中1/3价款用于受让原股东股权 2/3用于增资 [1] - 交易完成后誊展精密成为控股子公司 标志着机器人业务进程加速 [1] - 公司主业精密制造能力 客户资源和产能优势有望推动丝杠业务产业化落地 [1] - 预计2025-2027年归母净利润分别为1 56/1 94/2 37亿元 对应PE为62 4/50 1/41 1倍 [1] 誊展精密业务与技术 - 誊展精密成立于2012年 专注滚珠丝杆 精密直线模组滑台等自动化产品 [2] - 技术团队具备台系成熟丝杠制造经验 在直线传动领域技术积淀深厚 [2] - 客户涵盖华为 苹果 蓝思 比亚迪等行业头部企业 [2] - 2024年营收5397万元 毛利率33 7% 净利率3 0% [2] 丝杠业务协同发展 - 丝杠是人形机器人核心部件 具备高壁垒 高价值量和技术收敛属性 [2] - 誊展精密微型丝杠技术可用于机器人灵巧手等核心部件 [3] - 公司轴承主业在设备 原材料 生产工艺和客户资源可复用至丝杠业务 [3] - 具备自主配置精密产线能力和规模化量产条件 [3] - 誊展精密可借助公司客户资源加速滚珠丝杠在新能源车电驱和线控底盘领域拓展 [3]

报告公司投资评级 - 买入（维持）[1] 报告的核心观点 - 6月10日雷迪克正式发布深圳誊展精密收购协议 以1.04亿元自有资金收购51%股权 交易完成后誊展精密成控股子公司 标志机器人业务进程加速 有望依托主业优势推动丝杠业务产业化落地 随着主业迎业绩拐点 机器人业务开辟第二增长曲线 维持预计2025 - 2027年归母净利润分别为1.56/1.94/2.37亿元 当前股价对应PE为62.4/50.1/41.1倍 维持“买入”评级[6] 相关目录总结 公司概况 - 2025年6月12日当前股价73.03元 一年最高最低91.27/16.34元 总市值97.42亿元 流通市值87.43亿元 总股本1.33亿股 流通股本1.20亿股 近3个月换手率314.61%[1] 收购情况 - 6月10日公司以1.04亿元自有资金通过股权转让与增资结合方式收购誊展精密51%股权 1/3价款受让原股东股权 2/3价款增资 交易完成后誊展精密成控股子公司[6] 誊展精密情况 - 成立于2012年 专注自动化产品 创始人来自中国台湾 技术团队有台系成熟丝杠制造经验 客户涵盖华为、苹果等头部企业 2024年营收5397万元 毛利率33.7% 净利率3.0%[7] 业务协同情况 - 丝杠是人形机器人核心部件 国内厂商切入高端市场需突破三大壁垒 誊展精密微型丝杠技术用于机器人核心部件 雷迪克轴承主业部分资源可复用至丝杠业务 具备量产条件 双方合作协同效应显著 誊展精密可借助雷迪克客户资源拓展产品市场[8] 财务预测 |指标|2023A|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |营业收入(百万元)|652|740|1115|1543|2039| |YOY(%)|0.6|13.5|50.6|38.4|32.1| |归母净利润(百万元)|120|120|156|194|237| |YOY(%)|16.0|-0.2|29.8|24.6|22.0| |毛利率(%)|32.0|31.6|29.4|28.3|27.3| |净利率(%)|18.5|16.2|14.0|12.6|11.6| |ROE(%)|9.1|8.5|10.1|11.5|12.6| |EPS(摊薄/元)|0.90|0.90|1.17|1.46|1.78| |P/E(倍)|80.9|81.1|62.4|50.1|41.1| |P/B(倍)|7.4|7.0|6.4|5.8|5.2|[9] 资产负债表、利润表、现金流量表等详细财务预测数据见文档[11]

纪要涉及的公司 - 雷迪克公司：成立于2002年，主要从事汽车零部件制造，包括发动机、变速箱、底盘等核心部位的轴承，也涉足机器人领域 [3][4] - 腾展精密科技深圳有限公司：主要从事光电面板、半导体领域精密模组对位纠偏业务，在国内细分领域排名前三 [5] 纪要提到的核心观点和论据 雷迪克公司 - **业务占比与发展趋势**：2024年前后装业务占比为35%和65%，预计2025 - 2026年趋于平衡，2025年前后端业务比重将调整至约4.5:5.5 [2][3][27] - **业务特点与增长预期**：是少数能同步发展前后装业务并获主机厂定点的企业，前装业务扩张快，后装业务利润率高；2025年后装业务营收增长30% - 40%，前装市场增幅翻倍，总营收预计增长40%以上 [2][3][27] - **新兴行业布局**：看好机器人产业，加大投入，通过收购项目发展行星滚柱丝杠和微型丝杠产品，实现协同发展 [3][4] - **汽车丝杠业务**：已启动，与转向机和轮毂轴承单元协同性强，送样工作6月开始，优先发展汽车丝杠规模为机器人产业提供支持 [26] 腾展精密科技 - **业务与市场地位**：从事光电面板、半导体领域精密模组对位纠偏业务，国内细分领域排名前三，有微小型滚珠丝杆生产能力及精密模组市场竞争力 [5] - **营收与增长**：2024年营收约5000多万元，2025年上半年营收同比增长超30%，预计全年增长30% [2][8] - **业务占比与发展重点**：现有员工约100人，精益平台业务占比约2/3，滚珠丝杆占比约1/3，2025年两业务均预计增长，雷迪克介入后滚珠丝杆及行星滚珠丝杠产能将显著提升 [2][7] - **利润率目标**：2025年目标净利率提升至10%左右，通过优化生产流程和提升产能实现 [3][9] - **产能规划**：当前月产能4 - 5万套微小型丝杆及自动化丝杆产品，预计2026年底微型丝杆月产能提升至2万套，总产能达5 - 6万套 [3][11] - **产品与工艺**：主要用研磨设备生产，能生产ZRS C3级精度产品，为适应灵巧手量产设定C5级标准；灵巧手微型丝杠有研磨级和冷轧制程，精度介于C5到C7之间 [12][13] 其他重要但是可能被忽略的内容 - **腾展精密科技客户**：客户包括大族激光、联得装备、金士达、珠海博杰、长远集团的运泰利集团、比亚迪、赛腾、博众精工、迈维、捷拉畅、武汉华工激光等 [8] - **腾展精密科技新品发布**：下半年新品发布集中在微小型滚珠丝杆和微小型行星滚珠丝杆，重点完善行星滚珠丝杆制程，增加微小型滚柱丝杆产能 [18][19] - **雷迪克对腾展精密的赋能**：通过业务支持、资本投入及人才引进赋能腾展精密发展，利用自身资源和客户网络共同开拓市场 [20] - **雷迪克扩产设备**：扩产设备以磨床为主，主要使用国内设备，最终采用国产替代降低成本 [23][24] - **雷迪克机器人业务规划**：子公司研发中心设在杭州，生产制造本体放在桐乡 [25] - **雷迪克目标客户**：目标客户群体包括特斯拉以及浙江的几家企业，正在沟通对接 [22]

交易概述 - 公司拟以现金方式收购誊展精密科技（深圳）有限公司51%股权，交易完成后誊展精密将成为控股子公司 [1] - 股权转让部分：以3477.01万元人民币收购原股东持有的25.7557%股权 [1] - 增资部分：以6955.07万元人民币认缴新增注册资本314.25万元，剩余6640.82万元计入资本公积 [1] - 整体交易对价达1.043208亿元人民币 [1] 标的公司背景 - 誊展精密成立于2012年7月，主营滚珠丝杆、行星滚柱丝杆、精密直线模组滑台等产品的研发生产 [2] - 产品线涵盖精密对位平台、精密气浮平台、微型电动滑台等精密自动化领域核心部件 [2] 战略协同 - 收购将显著增强公司在精密自动化领域的核心竞争力，与现有发展战略高度契合 [2] - 誊展精密的技术积累可快速切入具身智能领域，微型丝杠技术将重点应用于机器人灵巧手等关键部件 [2] - 通过整合行星滚柱丝杠、精密直线模组滑台等优势产品，实现人形机器人新兴市场的产业链协同 [2]

雷迪克（300652）公告，公司拟以现金方式购买深圳市精展传动科技有限公司、誊展精密科技有限公 司、深圳市金展投资合伙企业(有限合伙)共同持有的誊展精密科技(深圳)有限公司部分股权并增资，共 计取得标的公司51%股权，交易对价为1.04亿元。交易完成后，誊展精密将成为公司的控股子公司并纳 入合并范围。誊展精密主要从事滚珠丝杆、行星滚柱丝杆等的研发、生产和销售。截至2025年2月28 日，誊展精密总资产为7283.11万元，总负债为3335.29万元，净资产为3947.82万元。2025年1-2月，营 业收入为747.33万元，归属于母公司所有者的净利润为43.15万元。 ...