公司动态 - 苏州国显创新科技有限公司成立，注册资本1000万元，由维信诺全资持股，经营范围包括电子元器件零售、电子专用材料制造、销售及研发等 [1] - 维信诺拟在昆山投建全球新型显示产业创新中心项目，总投入约50亿元，其中设备投资等约40亿元，土地及厂房建设约10亿元 [3] - 该项目需使用工业用地约60亩，涵盖固定资产及相关专利，将建设国内领先高配柔性AMOLED技术开发平台 [3] 项目规划 - 项目主要开展三项业务：前沿显示技术开发（包括材料装备国产化验证、底层关键技术研发）、基于研发项目的产品交付（XR和X-ray产品）、泛半导体技术研究孵化（钙钛矿和玻璃载板项目） [3] - 昆山经济技术开发区管理委员会将为项目提供合作支持，协调相关主体共同成立项目公司，并协调国资平台出资 [3] 战略意义 - 该项目对补强昆山开发区光电显示产业链有重大战略意义，可延伸到集成电路、光伏等相关产业领域 [3] - 项目是昆山建设新一代信息技术产创新集群的重大项目 [3]

公司H股上市计划 - 公司拟发行H股并在香港联交所主板挂牌上市 旨在提高资本实力和综合竞争力 提升国际化品牌形象 满足国际业务发展需要 [1] - 本次发行需提交股东大会审议 并需取得相关政府机构及监管机构的备案或核准 具体细节尚未确定 [1] - 公司为智能产品ODM龙头 客户包括小米 三星 联想 荣耀 OPPO vivo等 产品涵盖智能手机 平板电脑 智能手表/手环 AI PC 汽车电子 TWS耳机和XR产品 [1] 财务表现与行业趋势 - 2024年公司营业收入463.82亿元 同比增长70.62% 归母净利润5.01亿元 同比下降17.21% [2] - 2024年一季度营业收入93.8亿元 同比下降9.3% 归母净利润1.54亿元 同比上升20.3% [2] - 行业毛利率经历下降后逐步回升 集中度已相对确定 公司毛利率将维持在行业合理水平 长期相对稳定 [2] 全球化产能布局 - 国内设有惠州 南昌两大基地 国外在越南和印度布局生产基地 [2] - 越南基地业务从AIoT扩展至AR眼镜 AI眼镜 手机及平板 面向欧美客户 印度基地以手机为主 未来品类将拓展 [2] - 公司计划优化全球产能布局 逐步覆盖亚 欧 美的制造和供应链网络 年底全球交付能力将形成规模 [3] 未来业务增长点 - 智能手机业务将保持稳定增长 AI PC 智能眼镜 穿戴类产品及汽车电子为主要增长点 [3] - AI PC业务2024年发货量预计几十万台 2027年将迎来较大规模增长 [3] - 智能眼镜业务有三条产品线(MR/AR/AI眼镜) AI眼镜未来几年增长显著 MR与头部客户合作 穿戴类产品2023年总出货量超2900万 [3] - 汽车电子业务2023年已开始出货 预计2027年收入将有不错增长 [3]

报告公司投资评级 - 维持“推荐”评级，目标价 156 元 [1][6] 报告的核心观点 - 海外业务快速增长，收入占比提高至 22%，取得高端市场突破与新兴区域渗透双重成果，全球化布局进一步完善 [6] - 国内虽受行业整顿和政策落地进度影响收入下滑，但凭借创新策略实现新增市场份额结构性突破 [6] - 维保业务稳健增长，拉动整体毛利率提高 [6] - 预计 25 - 27 年归母净利润为 18.9、22.9、27.8 亿元，同比增长 49.3%、21.4%、21.7% [6] 相关目录总结 主要财务指标 - 2024 - 2027 年营业总收入分别为 103 亿、124.13 亿、149.57 亿、179.65 亿元，同比增速为 -9.7%、20.5%、20.5%、20.1% [2] - 归母净利润分别为 12.62 亿、18.85 亿、22.88 亿、27.84 亿元，同比增速为 -36.1%、49.3%、21.4%、21.7% [2] - 每股盈利分别为 1.53、2.29、2.78、3.38 元，市盈率分别为 90、60、50、41 倍，市净率分别为 5.7、5.3、4.8、4.3 倍 [2] 公司基本数据 - 总股本 82415.80 万股，已上市流通股 59329.90 万股，总市值 1135.94 亿元，流通市值 817.74 亿元 [3] - 资产负债率 29.69%，每股净资产 24.61 元，12 个月内最高/最低价 143.70/92.81 元 [3] 业绩情况 - 24 年全年营收 103.00 亿元（-9.73%），归母净利润 12.62 亿元（-36.09%），扣非归母净利润 10.10 亿元（-39.32%） [6] - 24Q4 营收 33.46 亿元（-15.90%），归母净利润 5.91 亿元（-35.09%），扣非归母净利润 5.46 亿元（-34.67%） [6] - 25Q1 营收 24.78 亿元（+5.42%），归母净利润 3.70 亿元（+1.87%），扣非归母净利润 3.79 亿元（+26.09%） [6] 业务情况 - 海外业务 2024 年营业收入 22.66 亿元，同比增长 35.07%，占总体营业收入 22.00% [6] - 国内业务 2024 年收入 76.64 亿元，同比下滑 19.43%，RT 业务线增长 18.05%至 3.19 亿元，MR 收入 31.92 亿元，同比下滑 2.66%；CT 收入 30.48 亿元，同比下滑 25.03%；MI 收入 12.99 亿元，同比下滑 16.31%；XR 收入 5.87 亿元，同比下滑 22.80% [6] - 维保业务 2024 年收入 13.56 亿元（+26.80%），毛利率提高至 63.43%（+1.71pts），拉动整体毛利率提高至 48.54% [6] 财务预测表 - 资产负债表、利润表、现金流量表等多方面指标给出 2024 - 2027 年预测数据，如货币资金、应收票据、营业成本等 [7] - 主要财务比率方面，成长能力、获利能力、偿债能力、营运能力等指标有相应预测变化 [7]

财务表现 - 2024年公司收入1098.78亿元，同比+28.76%，归母净利润29.26亿元，同比+8.1% [1] - 2024Q4收入338.68亿元，同比+65.58%，归母净利润8.76亿元，同比+21.25% [1] - 2025Q1收入349.98亿元，同比+115.65%，归母净利润8.42亿元，同比+39.04% [2] - 2024年毛利率9.30%，同比-2.03pct，净利率2.65%，同比-0.46pct [3] - 2025Q1毛利率8.42%，同比-5.41pct，净利率2.40%，同比-1.27pct [3] 业务分项 - 高性能计算业务2024年营收632亿元，同比+28.79%，占比57.54% [4] - 数据业务营收同比+178.8%，笔电业务突破北美大客户 [4] - 智能终端业务营收353.16亿元，同比+12.93%，占比32.14%，智能手机与智能穿戴出货增长 [4] - AIoT及其他业务营收46.72亿元，同比+187.93%，游戏掌机发货超200万只，XR量产交付 [4] - 汽车电子业务营收15.62亿元，同比+91%，智能座舱与智驾域控获客户突破 [4] 战略与展望 - 推进"3+N+3"战略升级，聚焦智能终端、笔电、数据中心硬件生态，拓展汽车电子等新赛道 [5] - 2024年完成越南、印度制造规模交付，上海全球研发总部入驻 [5] - 预计2025年数据业务保持高增长，整体营收增速20%+ [5] - 2025-2027年营收预测分别为1352.54/1627.91/1915.53亿元，归母净利润35.38/41.65/47.78亿元 [6] 运营效率 - 2024年销售/管理/研发费用率分别为0.20%/2.09%/4.69%，同比优化0.08/0.45/0.64pct [3] - 2025Q1期间费用率进一步下降，销售/管理/研发费用率同比降0.10/1.25/2.75pct [3]

昆山全球新型显示产业创新中心项目 - 公司与昆山经济技术开发区管理委员会签署合作协议，推动昆山新一代电子信息产业集群高质量发展[1] - 项目需使用工业用地约60亩，总投入约50亿元，其中设备投资等约40亿元，土地厂房建设约10亿元[2] - 项目为国内领先高配柔性AMOLED技术开发平台，开展前沿显示技术开发、相关产品交付和泛半导体技术研究孵化三项业务[2] - 项目对补强昆山开发区光电显示产业链有重大战略意义，可延伸到集成电路、光伏等相关产业领域[2] - 双方将成立项目公司，昆山经济技术开发区管理委员会协调国资平台出资[2] - 项目纳入阳澄湖科技产业融合创新中心重点主体，获得产业协同、创新模式、配套支持等政策[2] 公司昆山业务布局 - 维信诺昆山公司2006年落户昆山开发区，建设了国内首条AMOLED大规模量产线、中试线和OLED产线[3] - 昆山三期项目正在加速推进，对现有产线进行升级以提高产能[3] - 公司在持续做强手机、穿戴市场的同时，稳步开拓车载、智能家居等新市场[3] - 本次合作将推动AMOLED在消费电子、车载显示、虚拟现实、医疗探测等应用场景加速渗透[3] - 合作将进一步推动新型显示产业链和泛半导体技术研究成果孵化，培育未来增长点[3] 公司合肥项目进展 - 2022年公司与合肥市人民政府等合作投资建设第6代柔性AMOLED模组生产线项目，总投资110亿元，公司出资25亿元占股45.4545%[4] - 该项目2022年开工，2023年底点亮并量产供货[4] - 2024年公司与合肥市人民政府等合作建设第8.6代AMOLED生产线项目，总投资550亿元，公司出资4亿元占股20%[4] - 第8.6代项目于2024年9月开工，目前建设推进中[4]

昆山全球新型显示产业创新中心项目 - 公司拟与昆山经济技术开发区管理委员会签署合作协议，推动昆山新一代电子信息产业集群高质量发展 [1] - 项目需使用工业用地约60亩，总投入约50亿元，其中设备投资、无形资产、流动资金等约40亿元，土地、厂房建设约10亿元 [3] - 项目为国内领先高配柔性AMOLED技术开发平台，主要开展前沿显示技术开发、相关产品交付和泛半导体技术研究孵化三项业务 [3] - 昆山经济技术开发区管理委员会将协调国资平台出资，并将项目纳入阳澄湖科技产业融合创新中心重点主体 [4] 维信诺昆山公司发展现状 - 维信诺昆山公司于2006年落户昆山开发区，建设了国内首条AMOLED大规模量产线、首条AMOLED中试线、首条OLED产线 [4] - 三期项目正在加速推进中，对现有产线进行升级，提高产能以应对更广阔的市场需求 [4] - 公司在持续做强手机、穿戴市场的同时，稳步开拓车载、智能家居等新市场 [4] 技术创新与产业发展意义 - 本次合作将推动未来显示技术创新突破，加速AMOLED在消费电子、车载显示、虚拟现实、医疗探测等应用场景的渗透 [4] - 将进一步推动新型显示产业链、泛半导体技术研究成果的孵化，对培育未来增长点和加快新一代电子信息产业集群转型发展具有重要意义 [4] 维信诺合肥项目布局 - 2022年公司与合肥市人民政府及相关企业合作投资建设第6代柔性AMOLED模组生产线项目，总投资110亿元，其中公司出资25亿元占股45.4545%，项目于2023年底点亮并量产供货 [4] - 2024年公司与合肥市人民政府及相关企业合作建设第8.6代AMOLED生产线项目，总投资550亿元，项目公司首期注册资本20亿元，公司出资4亿元占股20%，项目于2024年9月开工 [4]

钙钛矿产业发展论坛 - 第三届钙钛矿材料与器件产业发展论坛将于5月23-24日在苏州召开，聚焦柔性钙钛矿光伏、钙钛矿叠层及消费电子领域应用[2] - 论坛将探讨柔性钙钛矿在智能物联、可穿戴设备等室内弱光环境应用的技术难点和实际问题[2] - 参会专家包括叶继春、陈炜、周欢萍等产学研专家，以及协鑫、通威、正泰等龙头企业代表[2] 维信诺投资项目 - 维信诺拟投资50亿元在昆山开发区设立全球新型显示产业创新中心项目，开展前沿显示技术开发、产品交付和泛半导体技术孵化[3][4] - 项目业务包括材料和装备国产化验证、XR/X-ray产品开发、钙钛矿项目和玻璃载板项目等[4] - 2022年公司投资110亿元建设第6代柔性AMOLED模组生产线，2023年底成功点亮[6] - 2024年公司投资550亿元建设第8.6代柔性AMOLED生产线，已于9月开工[6] 维信诺业务发展 - 公司2024年AMOLED智能手机面板出货量同比增长44.3%，全球市占率第三[4] - 在车载显示领域量产全球首款14.2英寸滑移卷曲AMOLED中控屏，智能穿戴面板出货量全球第一[4] - 全球AMOLED手机渗透率超50%，预计2030年车载/IT面板年复合增长率达30.6%/26.5%[4] - 2024年公司聚焦AMOLED全尺寸领域，发布全新发光材料体系Foremost（F1）和多项创新技术[4] - 第8.6代AMOLED生产线开工，布局智能像素化技术（ViP）支持全尺寸产品生产[4] 财务表现 - 2024年公司实现营业收入79.29亿元，同比上升33.80%[5] - 归母净利润为-25.05亿元，同比上升32.76%；扣非归母净利润为-31.01亿元，同比上升18.43%[5]