白银期货市场表现 - 2月26日沪银主力合约收盘价为22572元/千克，当日上涨0.47% [1] - 当日沪银主力合约成交量为357610手，持仓量为173529手 [1] - 沪银期货溢价扩大至约2300元/千克左右 [1] - 机构建议沪银2604合约在21900-23600元/千克区间操作 [1] 影响市场的关键事件 - 芝商所因“技术问题”一度暂停金属及天然气期货和期权交易 [1] - 美国贸易代表格里尔表示，美国将对15%的关税发布公告 [1] - 乌克兰总统泽连斯基称，乌美俄之间的新三方会谈将在三月初举行 [1] 市场驱动因素分析 - 特朗普国情咨文提及关税将继续实施，关税风波的尾部影响被机构认为继续推高银价 [1] - 美股科技股回升，同时芝商所技术故障导致银价冲高回落 [1] - 市场避险情绪有所降温，但在关税风波推动下，银价呈现震荡走势 [1]

基本面：地缘政治与贸易政策 - 伊朗与美国第三轮间接谈判将于26日在日内瓦举行，双方在17日的第二轮谈判后均表示取得进展，但分歧仍存，美方要求任何核协议“无限期有效”，不得设定“日落条款”[1] - 美国总统特朗普考虑对伊朗进行“有限军事打击”，同时美国近期在中东地区大规模集结兵力[1] - 美国总统特朗普可能提高已达成协议的关税水平，欧盟估算美国将对价值42亿欧元（约50亿美元）的欧盟出口商品征收超过15%的关税，涉及奶酪、黄油、部分农产品及塑料、纺织品和化学品[2] 技术面：黄金 - 黄金上个交易日最高冲至5215.0，收盘维持在5185.0附近，市场交易重心保持高位，价格高于60与100均线，且双均线向上发散，表明处于多头走势中[5] - 日内操作建议依托下方5135.0附近支撑尝试做多，上行关注前压力位5215.0，若上破则可能进一步测试5250.0[5][6] 技术面：白银 - 白银上个交易日价格上冲至90.95后回落，当前再次回升至90.0附近，交易重心维持高位，价格高于100均线且双均线呈发散上涨状态，表明处于偏多头走势中[7][8] - 日内操作建议依托84.55附近支撑尝试做多，上行关注90.95一线压力，若上破则可能进一步测试95.10附近[7][8] 消息面：经济数据与事件 - 日内需关注的重要事件与数据包括：中国商务部例行发布会、欧元区2月工业及经济景气指数、加拿大第四季度经常帐、美国当周初请失业金人数、美联储理事鲍曼作证词陈述[9]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 黄金方面，美股科技股回升、芝商所技术故障致金价震荡，关税风波尾部影响推高金价但涨幅回吐，沪金溢价收敛，避险情绪有推动但反应有限，中期选举宏观支撑仍存，金价震荡[4] - 白银方面，美股科技股回升、芝商所技术故障致银价冲高回落，沪银溢价扩大，避险情绪降温但关税风波仍有推动，科技股回升，银价震荡，监管压力和美股科技股走弱使银价情绪难恢复，中期选举宏观支撑仍存[5] 根据相关目录分别进行总结 前日回顾 - 黄金：美股科技股回升、芝商所技术故障致金价震荡，美国三大股指和欧洲三大股指全线收涨，美债收益率集体上涨，10年期收益率涨2.10个基点报4.052%，美元指数跌0.24%报97.66，离岸人民币对美元大幅升值报6.8544，COMEX黄金期货涨0.14%报5183.70美元/盎司，基差-3.36，现货贴水期货，期货仓单105072千克不变，20日均线向上，k线在20日均线上方，主力净持仓多且主力多增[4] - 白银：美股科技股回升、芝商所技术故障致银价冲高回落，美国三大股指和欧洲三大股指全线收涨，美债收益率集体上涨，10年期收益率涨2.10个基点报4.052%，美元指数跌0.24%报97.66，离岸人民币对美元大幅升值报6.8544，COMEX白银期货涨1.95%报89.21美元/盎司，基差-222，现货贴水期货，沪银期货仓单355830千克，增加5951千克，20日均线向下，k线在20日均线下方，主力净持仓多且主力多增[5] 每日提示 - 本日关注：时间待定韩国央行发布利率决议声明、日本央行金融市场局举行“市场操作会议”；09:30日本央行审议委员高田创讲话；15:00中国商务部召开2月第3次例行新闻发布会；16:30欧洲央行行长拉加德在欧洲议会讲话；17:00英国央行货币政策委员会、副行长Clare Lombardelli讲话，欧洲央行管委Primoz Dolenc谈论稳定币；21:30美国2月21日当周首次申请失业救济人数，加拿大四季度经常帐；23:00美联储理事鲍曼出席美国参议院银行委员会关于（金融）监管的听证会[14] 今日关注 未提及 基本面数据 - 黄金：利多因素有全球动荡、美伊局势紧张、影子美联储显著、美联储新主席人选或定致宽松预期升温、特朗普关税风波再起；利空因素有特朗普“临阵逃脱”策略边际影响消退、美联储内部分歧巨大将开始暂停降息、俄乌和谈预期乐观、对等关税失效；逻辑是中期选举来临，动荡不停，宽松不止，宏观方面支撑仍存[9][13] - 白银：利多因素有全球动荡、美伊局势紧张、影子美联储显著、美联储新主席人选或定致宽松预期升温、特朗普关税风波再起、光伏和科技板块对银价有支撑、现货库存低供应短缺博弈火热；利空因素有特朗普“临阵逃脱”策略边际影响消退、美联储内部分歧巨大将开始暂停降息、风险偏好再度恶化、俄乌和谈预期乐观；逻辑是中期选举来临，动荡不停，宽松不止，宏观方面支撑仍存，监管压力仍存，美股科技股走弱，银价情绪难以恢复[12][13] 持仓数据 - 沪金前二十持仓：2026年2月25日多单量158755，较24日增加7821，增幅5.18%；空单量30998，较24日增加442，增幅1.45%；净持仓127757，较24日增加7379，增幅6.13%[36] - 沪银前二十持仓：2026年2月25日多单量276304，较24日增加1203，增幅0.44%；空单量200044，较24日减少1687，降幅0.84%；净持仓76260，较24日增加2890，增幅3.94%[38] - ETF持仓：黄金和白银ETF持仓均转为增加[40][42] - 仓单情况：COMEX金仓单继续减少，依旧处于高位，沪金仓单小幅增加；沪银仓单止跌回升，处于近6年最低，COMEX银仓单继续减少[44][46]

美国关税政策转向 - 美国最高法院推翻了特朗普依据《国际紧急经济权力法》征收的大部分关税[1] - 特朗普随即援引《1974年贸易法》第122条宣布对所有输美商品征收15%的全球统一关税[1] - 该关税政策有效期为最长150天（约5个月）[1] 全球贸易环境与印度处境 - 全球贸易伙伴因美国关税政策转向而再次陷入紧张[1] - 印度因未与美国达成全面贸易协议，短期内避免了最严厉的互惠措施冲击[3] - 一旦美国启动全球统一关税，印度的关税风险将急剧上升，此前谈判优势将被侵蚀[3] 政策影响与潜在风险 - 特朗普利用最高法院裁决后的权力真空期推出短期高关税，并向国会施压以图获得长期征税权[3] - 印度需应对眼前的15%关税成本，并担忧150天后国会是否批准关税延期[3] - 若关税延期获批，印度制造业对美出口的成本优势将彻底消失[3]

关税与贸易政策 - 特朗普表示将利用其他法律授权制定新关税体系 新体系可能更“复杂”但具有更强持久力 并认为由外国支付的关税将实质性地取代现代所得税制度 [1] 国内政治与选举 - 特朗普在演讲中攻击民主党政治家和无证移民 并宣布由副总统JD万斯领导一场“反欺诈战争” [4] - 特朗普呼吁国会通过《拯救美国法案》中的选民身份验证条款 并结束“无理由”缺席投票 [4] 社会福利与医疗计划 - 特朗普推销其医疗保健计划 提出停止向大保险公司支付款项 转而直接向民众提供资金以购买医疗保健 [5] - 特朗普宣扬“TrumpRx”处方药计划 这是一个为无保险者提供折扣的政府支持平台 [5] - 特朗普宣布一项计划 明年将为没有401(k)类计划的美国人提供1000美元的匹配资金 [5] 经济与政策成就 - 特朗普宣扬其重返办公室第一年的成就 包括免除小费收入和加班工资的减税法案 为新生儿设立的“特朗普”账户 下降的通胀率以及股市高点 [6] - 特朗普将针对伊朗和委内瑞拉的军事行动 加沙及印巴边境的和平协议 以及向移民和非法药物关闭美墨边境的功绩归于自己 [6] 爱国主义与表彰 - 特朗普将美国独立250周年作为演讲的循环基调 并向国家英雄致敬 包括二战老兵巴迪·塔格特 参与救援任务的海岸警卫队二级准尉斯科特·鲁斯坎 以及遇刺播客主持人查理·柯克的遗孀 [7] - 特朗普向抓捕委内瑞拉总统任务中的直升机飞行员埃里克·斯洛弗首席准尉 以及朝鲜战争海军飞行员罗伊斯·威廉姆斯颁发了荣誉勋章 [7]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 黄金方面，恐慌情绪降温使金价冲高回落，关税风波担忧情绪降温、避险情绪有所降温，金价震荡，中期选举带来宏观支撑，但存在特朗普冲击等风险点 [4][11][12] - 白银方面，特朗普关税冲击和紧张的美伊局势使银价大幅拉涨，虽有光伏等板块支撑，但也面临美联储暂停降息等因素，银价偏强但波动率大需谨慎操作 [6][14][15] 根据相关目录分别进行总结 前日回顾 - 黄金：恐慌情绪降温，金价冲高回落；美国三大股指全线收涨，欧洲三大股指收盘涨跌不一；美债收益率涨跌不一，10年期美债收益率跌0.38个基点报4.031%；美元指数涨0.17%报97.90，离岸人民币对美元升值报6.8798；COMEX黄金期货跌1.25%报5160.50美元/盎司 [4] - 白银：美国最高法院裁决IEEPA关税违法，特朗普新加征关税税率提高，银价大幅拉升；美国三大股指震荡收跌，欧洲三大股指震荡收涨；美债收益率震荡收跌，10年期美债收益率跌8.2个基点报4.031%；美元指数涨0.72%报97.74，离岸人民币对美元大幅升值报6.8894；COMEX白银期货涨14.4%报88美元/盎司 [6] 每日提示 - 黄金：今日关注美国总统特朗普发表国情咨文演讲、欧元区1月CPI终值、美联储委员密集讲话；关税风波担忧情绪降温，金价冲高回落，沪金溢价扩大为4.7元/克，避险情绪降温，金价震荡 [4] - 白银：特朗普关税冲击再度来袭，美伊局势依旧紧张，银价再现大幅拉涨，沪银溢价节前扩大至2000元/千克，按此沪银将补涨2200元/千克，银价偏强但波动率巨大，谨慎操作 [6] 今日关注 - 时间待定，美国总统特朗普将发表国情咨文演讲 - 15:00，德国四季度未季调GDP终值，泰国央行公布利率决议 - 16:40，澳洲联储主席Bullock参与一场炉边闲聊 - 18:00，欧元区1月CPI终值，欧洲央行管委Boris Vujcic在欧洲议会讲话 - 23:40，美国里士满联储主席Barkin讲话 - 次日00:00，美国堪萨斯城联储主席Schmid谈论FOMC货币政策与经济 - 次日02:20，美国圣路易斯联储主席Musalem谈论美联储的作用 [16] 基本面数据 - 黄金：基差-4.02，现货贴水期货，中性；期货仓单105072千克，不变，偏空；20日均线向上，k线在20日均线下方，中性；主力净持仓多，主力多减，偏多 [5] - 白银：基差-995，现货贴水期货，偏空；沪银期货仓单353559千克，增加3926千克，偏多；20日均线向下，k线在20日均线下方，偏空；主力净持仓多，主力多减，偏多 [7] 持仓数据 - 沪金前二十持仓：2026年2月24日多单量150934，较23日减少5414，减幅3.46%；空单量30556，较23日减少27，减幅0.09%；净持仓120378，较23日减少5387，减幅4.28% [32] - 沪银前二十持仓：2026年2月24日多单量275101，较23日减少12310，减幅4.28%；空单量201731，较23日增加4632，增幅2.35%；净持仓73370，较23日减少16942，减幅18.76% [34] - 黄金ETF持仓：小幅减少 [36] - 白银ETF持仓：小幅减少 [38] - 黄金仓单：COMEX金仓单继续减少，依旧处于高位，沪金仓单小幅增加 [40] - 白银仓单：沪银仓单止跌回升，处于近6年最低，COMEX银仓单继续减少 [42]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 黄金受日债拍卖需求强劲、加密市场回稳、特朗普暗示美联储主席人选等因素影响，风险偏好企稳，价格小幅回落，沪金溢价收敛，国内情绪谨慎，在美联储降息预期和俄乌和谈乐观预期下高位震荡 [4] - 白银受供应短缺博弈降温、风险偏好企稳等因素影响大幅震荡，沪银溢价扩大，国内情绪强劲，虽有向上推动但实际短缺可能性有限，需谨慎追高 [5] 根据相关目录分别进行总结 前日回顾 - 黄金：COMEX黄金期货跌0.84%报4238.70美元/盎司；美国三大股指小幅收跌，欧洲三大股指涨跌不一；美债收益率涨跌不一，10年期美债收益率涨0.19个基点报4.088%；美元指数跌0.09%报99.3，离岸人民币对美元小幅贬值报7.0670 [4] - 白银：COMEX白银期货涨0.01%报59.15美元/盎司；美国三大股指小幅收跌，欧洲三大股指涨跌不一；美债收益率涨跌不一，10年期美债收益率涨0.19个基点报4.088%；美元指数跌0.09%报99.3，离岸人民币对美元小幅贬值报7.0670 [5] 每日提示 - 黄金：基差-5.21，现货贴水期货，偏空；期货仓单90873千克，增加450千克，偏空；20日均线向上，k线在20日均线上方，偏多；主力净持仓多，主力多增，偏多 [4] - 白银：基差+2，现货升水期货，中性；沪银期货仓单594632千克，日环比增加20930千克，偏多；20日均线向上，k线在20日均线上方，偏多；主力净持仓多，主力多减，偏多 [5] 今日关注 - 09:00美联储主席鲍威尔讲话；15:00英国央行发布金融稳定性报告；时间待定经合组织（OECD）发布其成员国及其他主要经济体的最新经济展望；18:00欧元区11月CPI初值，10月失业率；23:00美联储理事鲍曼就金融监管部门的监督管理问题出席美国众议院金融服务委员会听证会；次日06:00澳洲联储主席Bullock和助理主席Kent出席听证会 [14] 基本面数据 - 黄金：特朗普就任使全球进入动荡变化期，通胀预期转变为经济衰退预期，金价难回落；近期美联储降息和俄乌和谈乐观预期多空共同影响，叠加流动性担忧，金价有向上推动但有限 [9] - 白银：全球动荡避险情绪仍存、影子美联储显著降息预期仍存、通胀担忧仍存、有色金属关税对银价有支撑、光伏和科技板块对银价有所支撑、现货库存低供应短缺博弈火热等因素利多；美联储内部分歧巨大、欧洲财政扩张不及预期、风险偏好再度恶化、俄乌和谈预期乐观、供应未明显短缺等因素利空 [12][13] 持仓数据 - 沪金前二十持仓：2025年12月2日多单量175022，较前一日减126，减幅0.07%；空单量60292，较前一日减1045，减幅1.70%；净持仓114730，较前一日增919，增幅0.81% [30] - 沪银前二十持仓：2025年12月2日多单量394144，较前一日减17441，减幅4.24%；空单量303086，较前一日减11313，减幅3.60%；净持仓91058，较前一日减6128，减幅6.31% [32] - ETF持仓：SPDR黄金ETF持仓震荡增加；白银ETF持仓明显增加，高于两年同期 [34][37] - 仓单情况：沪金仓单小幅增加；COMEX金仓单继续减少，处于高位；沪银仓单小幅增加，处于近6年最低；COMEX银仓单继续减少 [38][39][41]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 铜市场因美政府持续停摆、中美贸易前景不确定性以及海外金融市场潜在风险而偏谨慎，金银走势大幅波动带动市场情绪偏弱，铜价短期难摆脱区间震荡态势，需关注宏观后续进展以及美联储降息市场反馈[1] - 氧化铝因亏损出现焙烧降负，但阶段改善难扭转过剩格局，叠加进口增量压力，下方支撑乏力，应逢高沽空、谨慎追跌；电解铝开启宏微共振模式，关税风波未定，美联储10月降息有加码预期，国内政策托底，铝锭去库，下游备货热情佳，铝价整体偏强运行，可择机逢低做多；废铝偏紧格局延续，再生铝税收返还终止制约供给，铝合金阶段相对电解铝更具韧性[2] - 镍一级镍库存压力趋显，LME库存突破25万吨对盘面造成较大压力，但需警惕宏观扰动，关注库存情况，镍价宽幅震荡运行[2] 根据相关目录分别进行总结 研究观点 - 铜：隔夜LME铜价震荡走高，国内小幅上涨，精炼铜现货进口维系亏损；美俄在俄乌立场分歧大，美政府关门使美联储议息会议或“盲降”，引发市场担忧；国内发文促进消费升级；LME库存降300吨至136850吨，Comex库存增521吨至314341吨，SHFE铜仓单降1125吨至36553吨，BC铜维系12965吨[1] - 铝：隔夜氧化铝震荡偏弱，AO2601收于2814元/吨，跌幅0.32%，持仓增6907手至36.3万手；沪铝震荡偏强，AL2510收于21105元/吨，涨幅0.45%，持仓增19050手至27.6万手；铝合金震荡偏强，主力AD2511收于20560元/吨，涨幅0.42%，持仓增31手至12867手；现货SMM氧化铝价格回落至2896元/吨，铝锭现货维持平水，佛山A00报价回涨至20890元/吨，对无锡A00报贴水70元/吨[1][2] - 镍：隔夜LME镍跌0.46%报15140美元/吨，沪镍涨0.03%报121190元/吨；LME库存增402吨至250878吨，国内SHFE仓单减73吨至26953吨；LME0 - 3月升贴水维持负数，进口镍升贴水维持400元/吨；镍矿运行相对平稳；10月不锈钢粗钢产量基本持平，镍铁成交一般，高镍铁价格周度小幅下跌，库存小幅下降，终端低迷；新能源产业链原料端偏紧托底，三元材料需求环比增加，但10月三元前驱体排产环比下降[2] 日度数据监测 - 铜：平水铜价格从85705元/吨降至84935元/吨，升贴水从25降至10；废铜价格、精废价差、下游无氧铜杆和低氧铜杆价格均下降；粗炼TC持平；LME注册+注销库存持平，仓单降1125吨，总库存周度增加；COMEX库存降628吨；社会库存国内+保税区增1.3万吨；LME0 - 3 premium降9.3美元/吨，活跃合约进口盈亏降540元/吨[3] - 铅：平均价、1铅锭升贴水、含税再生精铅和再生铅价格持平，含税还原铅价格降50元/吨；铅精矿到厂价持平；上期所仓单降3156吨，库存周度增1785吨；活跃合约进口盈亏降10元/吨[3] - 铝：无锡报价降10元/吨，南海报价涨20元/吨，南海 - 无锡价差升30元/吨，现货升水降10元/吨；山西铝土矿、氧化铝、预焙阳极价格持平，氧化铝FOB降2美元/吨，氧化铝内 - 外价差升14元/吨；下游加工费部分下降；铝合金ADC12价格持平；LME注册+注销库存持平，上期所仓单降2127吨，总库存周度降2749吨；社会库存电解铝降0.2万吨，氧化铝增2.9万吨；活跃合约进口盈亏升80元/吨[4] - 镍：金川镍板状价格降400元/吨，1进口镍 - 无锡价差降100元/吨；镍铁、镍矿部分价格持平，部分有变动；不锈钢价格持平；新能源部分产品价格下降；LME注册+注销库存持平，镍仓单降73吨，上期所镍库存周度增1300吨，不锈钢仓单降253吨；社会库存镍增4014吨，不锈钢增47吨；活跃合约进口盈亏降170元/吨[4] - 锌：主力结算价涨0.1%，LmeS3持平，沪伦比微变；近 - 远月价差降10元/吨；SMM0和1现货、锌合金、氧化锌价格下降；国内和进口锌升贴水平均持平，LME0 - 3 premium降1.75美元/吨；周度TC持平；上期所周度库存增793吨，LME库存持平；社会库存周度增0.73万吨；注册仓单上期所降1059吨，LME持平；活跃合约进口盈亏从 - 6831元/吨变为0[6] - 锡：主力结算价涨0.1%，LmeS3降2.1%，沪伦比上升；近 - 远月价差升10元/吨；SMM现货、锡精矿价格下降；国内现货升贴水平均持平，LME0 - 3 premium升56美元/吨；上期所周度库存降188吨，LME库存持平；注册仓单上期所升65吨，LME降25吨；活跃合约进口盈亏从 - 23874元/吨变为0，关税3%[6] 图表分析 - 包含现货升贴水、SHFE近远月价差、LME库存、SHFE库存、社会库存、冶炼利润等图表，展示了铜、铝、镍、锌、铅、锡等有色金属从2019 - 2025年相关数据的变化情况[7][15][23][29][35][42] 有色金属团队介绍 - 展大鹏为光大期货研究所有色研究总监等，有十多年商品研究经验，团队获多项荣誉[50] - 王珩为光大期货研究所有色研究员，研究方向为铝硅，扎根国内有色行业研究[50] - 朱希为光大期货研究所有色研究员，研究方向为锂镍，聚焦有色与新能源融合[51]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 本周全球大类资产有波动率放大风险 投资者需关注 建议维持对黄金等贵金属的战略配置 下周对权益等风险资产持相对谨慎态度 风波过后 四季度中期维度上仍持有权益>商品>债券的基本配置观点 可关注权益资产买入机会 [6] 根据相关目录分别进行总结 宏观精要 - 海外宏观需关注特朗普新关税威胁与美国政府停摆边际变化 10月底APEC会晤前关税冲突有升级风险 美国政府停摆超30天将推高衰退风险 [6] - 国内后续将进入“十五五”规划关注期和增量政策发布跟踪期 二十届四中全会将研究“十五五”规划建议 5000亿新型政策性金融工具等增量政策进度与成效值得跟踪 [6] 观点精粹 金融板块 - 股指期货受科技事件催化成长风格活跃 关注小微盘资金拥挤 短期震荡上涨 [7] - 股指期权市场成交额整体小幅回落 关注期权市场流动性不及预期 短期震荡 [7] - 国债期货债市延续偏弱 关注政策超预期、基本面修复超预期、关税因素超预期 短期震荡 [7] 贵金属板块 - 黄金/白银受鸽派预期主导价格上行 关注美国基本面表现、美联储货币政策、全球权益市场走势 短期震荡上涨 [7] 航运板块 - 集运欧线三季度旺季转淡 装载承压缺乏上涨驱动 关注9月运价回落速率 短期震荡 [7] 黑色建材板块 - 钢材基本面仍有压力 成本支撑松动 关注专项债发行进度、钢材出口量和铁水产量 短期震荡 [7] - 铁矿宏观扰动频繁 盘面情绪走弱 关注海外矿山生产发运情况等多方面因素 短期震荡 [7] - 焦炭基本面变化不大 盘面震荡运行 关注钢厂生产、炼焦成本以及宏观情绪 短期震荡 [7] - 焦煤竞拍涨多跌少 蒙煤通关短暂受扰 关注钢厂生产、煤矿安全检查、宏观情绪 短期震荡 [7] - 硅铁首轮询盘价格公布 跟随板块低位波动 关注原料成本、钢招情况 短期震荡 [7] - 锰硅首轮询盘价格出台 跟随板块低位运行 关注成本价格、外盘报价 短期震荡 [7] - 玻璃现货负反馈 湖北开始降价 关注现货产销 短期震荡 [7] - 纯碱上游持续累库 部分厂家临时检修 关注纯碱库存 短期震荡 [7] 有色与新材料板块 - 铜贸易摩擦再起 铜价短期回落 关注供应扰动等多方面因素 短期震荡 [7] - 氧化铝基本面仍偏弱势 氧化铝价上方承压 关注矿石复产不及预期等因素 短期震荡 [7] - 铝关注消费变化 铝价高位震荡 关注宏观风险等因素 短期震荡上涨 [7] - 锌库存延续累积 锌价随有色震荡 关注宏观转向风险等因素 短期震荡 [7] - 铅再生铅冶炼厂复产在即 铅价震荡回落 关注供应端扰动等因素 短期震荡 [7] - 镍伦镍库存突破24万吨大关 镍价宽幅震荡 关注宏观及地缘政治变动超预期等因素 短期震荡 [7] - 不锈钢镍铁价格走弱 不锈钢震荡运行 关注印尼政策风险、需求增长超预期 短期震荡 [7] - 锡供应约束仍存 锡价震荡运行 关注佤邦复产预期及需求改善预期变化情况 短期震荡 [7] - 工业硅关注西北复产节奏 硅价短期震荡 关注供应端超预期减产等因素 短期震荡 [7] - 碳酸锂供需双强下 价格震荡运行 关注需求不及预期等因素 短期震荡 [7] 能源化工板块 - 原油受宏观扰动节奏 基本面持续承压 关注OPEC+产量政策、中东地缘局势 短期震荡下跌 [9] - LPG供应仍显过剩 低估值难有改观 关注原油和海外丙烷等成本端进展 短期震荡下跌 [9] - 沥青期价跟随原油下跌 关注制裁和供应扰动 短期下跌 [9] - 高硫燃油期价跟随原油下跌 关注地缘和原油价格 短期震荡下跌 [9] - 低硫燃油跟随原油回落 关注原油价格 短期震荡下跌 [9] - 甲醇受烯烃拖累叠加偏高库存 甲醇回落 关注宏观能源、上下游装置动态 短期震荡 [9] - 尿素市场情绪回落 尿素承压延续 关注秋季播种推进情况 短期震荡 [9] - 乙二醇港口库存拐点已现 供需预期承压 关注煤、油价格波动等因素 短期震荡下跌 [9] - PX油价下跌 成本坍塌 供需无新增利多 关注原油大幅波动等因素 短期震荡下跌 [9] - PTA新装置投产落地消息打压市场预期 成本和供需共振下价格承压 关注原油大幅波动等因素 短期震荡下跌 [9] - 短纤成本拖累价格下跌 供需格局尚可下加工费小步伐式走强 关注下游纱厂拿货节奏等因素 短期震荡下跌 [9] - 瓶片成本坍塌带动价格下跌 关注瓶片企业减产目标执行情况等因素 短期震荡下跌 [9] - 丙烯成本下行叠加关税博弈再起 PL震荡偏弱 关注油价、国内宏观 短期震荡下跌 [9] - PP原料端支撑有限 PP走低 关注油价、国内外宏观 短期震荡下跌 [9] - 塑料油价回落叠加宏观扰动 塑料震荡偏弱 关注油价、国内外宏观 短期震荡 [9] - 苯乙烯胀库担忧仍存 关注宏观变数扰动 关注油价、宏观政策、装置动态 短期震荡下跌 [9] - PVC基本面压力尚存 PVC震荡运行 关注预期、成本、供应 短期震荡 [9] - 烧碱现货企稳 盘面逢低止盈 关注市场情绪、开工、需求 短期震荡 [9] - 油脂或继续震荡 等待进一步信息指引 关注美豆天气、马棕产需数据 短期震荡 [9] - 蛋白粕市场延续低位震荡 关注中美贸易关系变化 关注天气、国内需求、宏观、中美中加贸易战 短期震荡 [9] - 玉米/淀粉国务院引导积极入市收购提振情绪 盘面反弹 关注需求、宏观、天气 短期震荡 [9] 农业板块 - 生猪二育少量入场 猪价低位反弹 关注养殖情绪、疫情、政策 短期震荡下跌 [9] - 天然橡胶宏观影响权重较大 短期走势偏弱 关注产区天气、原料价格、宏观变化 短期震荡 [9] - 合成橡胶盘面延续走低 市场氛围较弱 关注原油大幅波动 短期震荡 [9] - 棉花外盘下挫 内盘震荡偏弱 关注需求、库存 短期震荡 [9] - 白糖巴西10月出口大幅增加 内外糖价均下行 关注进口、巴西产量 短期震荡下跌 [9] - 纸浆短线横盘 现货提涨 关注宏观经济变动、美金盘报价波动等 短期震荡下跌 [9] - 双胶纸现货持稳 盘面震荡 关注产销、教育政策、纸厂开工动态等 短期震荡 [9]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 农业各品种多呈震荡态势，部分品种有偏弱预期，天然橡胶短期或超跌反弹但幅度有限，部分品种需关注特定因素影响 [1][5][6][8][9][11][13][14][15][17][18][20] 根据相关目录分别进行总结 行情观点 - 油脂：关注下方技术支撑有效性，因美豆出口需求预期悲观等因素，国内油脂震荡偏调整，中期展望为豆油、棕油、菜油震荡 [5] - 蛋白粕：情绪提振有限，市场延续低位震荡，美豆新作上市但出口前景堪忧，国内短期供应压力大，长期预计四季度豆粕供应增长，展望为豆粕、菜粕震荡 [5][6] - 玉米及淀粉：新粮卖压来袭，现货带动盘面大幅下修，短期市场要解决新粮集中上市压力，长期预计维持短空长多格局，展望为震荡偏弱 [6][7] - 生猪：10月出栏计划增长，猪价承压运行，短期供应压力增加，中期出栏量预计继续增加，长期若去产能落实2026年下半年供应压力有望减轻，展望为震荡偏弱，呈“弱现实+强预期”格局 [8] - 天然橡胶：利空尚未兑现，但市场情绪维持偏弱，盘面或因情绪超跌，可关注NR近月偏强表现，短期以超跌反弹偏多思路对待但幅度有限，展望为区间震荡格局 [1][9][11] - 合成橡胶：原料转弱明显，盘面大幅下挫，基本面压力大，原料端难有起色，盘面预计维持震荡磨底，不排除创年内新低可能 [13] - 棉花：棉价跌势暂缓，关注收购价，25/26年度中国棉花产量预计大幅增加，四季度供应充裕压力边际增加，操作上反弹空，展望为震荡偏弱 [14] - 白糖：内外糖价均走弱，25/26榨季全球糖市预计供应过剩，中长期内外糖价有下行驱动，短期供应压力或边际缓解，展望为震荡偏弱，操作上反弹空 [15] - 纸浆：虚实比博弈或至日内异动，但成效仍需观察，基本面利空因素多，利多对行情驱动不足，展望为震荡偏弱 [17] - 双胶纸：现货持稳，盘面震荡，市场供需宽松，招标有压价压力，短期基本面仍有利空，操作上可在4100 - 4400区间操作 [18] - 原木：旺季不旺，原木偏弱震荡，需求清淡施压盘面，库存绝对水平不低，交割面暂无明显驱动，盘面短期或在790 - 840区间运行 [20] 品种数据监测 - 涉及油脂油料、玉米淀粉、生猪、棉花棉纱、白糖、纸浆及双胶纸、原木等品种，但文档中未给出具体数据内容 [22][54][67][113][126][140][163] 评级标准 - 评级分为偏强、震荡偏强、震荡、震荡偏弱、偏弱，时间周期为未来2 - 12周，1倍标准差 = 500个交易日滚动标准差/当前价 [175] 中信期货商品指数 - 2025 - 10 - 13综合指数中，特色指数商品20指数涨0.17%、工业品指数跌0.64%；板块指数农产品指数今日跌0.60%、近5日跌1.95%、近1月跌5.14%、年初至今跌3.27% [177][179]