行业投资评级 - 报告对汽车行业整体持"看好"评级，并基于科技+国央企改革两条主线推荐标的 [5] 核心观点 机器人领域 - 机器人大会显示应用场景加速多元化，核心硬件降本推动落地条件成熟，人形机器人需控制10-15个自由度，算法复杂度高于自动驾驶，预计2-3年实现成熟落地 [5][6] - 当前硬件非主要瓶颈，控制算法与人机交互是关键突破口，康养医疗、外骨骼等低算法依赖场景有望率先放量 [5][6] - 建议关注银轮股份、隆盛科技、福达股份等零部件厂商，以及数据入口企业巨一科技 [5][6] 摆线针轮减速器 - 机器人关节设计推动减速器结构创新，摆线针轮减速器啮合比例达70%-80%，抗冲击与承载性能优于谐波减速器，体积小于RV减速器，契合人形机器人小型化与高负载需求 [5][7] - 双环传动、长坂科技（福达股份投资）、豪能股份、精锻科技等企业具备技术储备或客户协同优势 [5][7] 小鹏汽车 - 新款P7升级中置电驱布局、双腔空气悬架，智能驾驶系统采用Ultra版本（算力2250 TOPS），配备华为AI HUD，定价策略直接影响爆款潜力 [5][8] - X9增程版已申报工信部，四季度将发布增程平台首款车型G01，增程技术有望成为销量增长抓手 [5][8] 重点公司推荐 整车领域 - 推荐比亚迪、吉利汽车、小鹏汽车，关注赛力斯、理想汽车-W等智能化代表企业 [5] - 国央企整合推荐上汽集团、东风集团股份、长安汽车 [5] 零部件领域 - 推荐福耀玻璃、新泉股份、福达股份、双环传动、银轮股份、无锡振华，关注敏实集团、拓普集团等具备机器人布局或海外拓展能力的企业 [5] - 智能化趋势下推荐科博达、德赛西威、经纬恒润等标的 [5] 估值数据 - 比亚迪2025年预测归母净利润543.4亿元（同比+35%），PE 18倍 [10] - 赛力斯2025年预测归母净利润87.3亿元（同比+47%），PE 24倍 [10] - 小鹏汽车-W 2025年扭亏为盈，预测净利润4.4亿元，PE 330倍 [10]

外观上，新款小鹏P7的造型相对激进，与现款小鹏P7较为圆润的设计有所区别。偏"机甲风"的设计在网络上引起了一些讨论，官方表示，新款小鹏P7的造 型设计改了1200多版设计方案。 具体来看，新车前脸采用家族式贯穿式灯带，两侧大灯组重新设计，加入纵向的日行灯，辨识度有所提升。 内饰方面，新款小鹏P7也有所改动，配备三幅运动方向盘，方向盘两侧配有旋钮，可用来开启智能辅助驾驶、升降悬架、切换车手模式。新车搭载的三轴 中控屏幕支持拟人唤醒、可上下左右滑动25度。 8月6日晚间，新款小鹏P7正式亮相，现已开启预售，计划将于本月上市。新车分为三个版本，全系六种颜色可选。该车全系配备5C超充电池，三个版本续 航里程分别为702km、820km和750km。 何小鹏在发布会上表示，"相信用户已经在心里对这款车有了合理的定价，我们决定不在本次发布会上介绍预售价格，正式上市的时候，我们将会跳过讲解 环节，直接公布最终售价"。 作为参考，旧款小鹏P7指导价区间为24.99至28.99万元，现款小鹏P7+售价区间为18.68至20.88万元。 新款小鹏P7上市后，将会直面与小米SU7、特斯拉Model 3、极氪001等车型的竞争。 ...

核心观点 - 公司预计2025年总销量将实现翻倍以上增长，并在2025年第四季度有望实现单季盈利 [2][3] - 公司2025年第一季度营收158.1亿元，同比增长141.5%，净亏损收窄至6.6亿元，创近五个季度最低亏损水平 [4] - 公司汽车业务毛利率为10.5%，同比提升5%，已实现连续7个季度增长 [4] - 公司现金及等价物等达452.8亿元，相比去年同期或去年年底均有所增加 [4] 财务表现 - 2025年第一季度营收158.1亿元，同比增长141.5% [4] - 净亏损6.6亿元，较去年同期13.7亿元和上季度13.3亿元大幅减少 [4] - 汽车销售收入143.7亿元，同比增长159.2%，环比下滑2.1% [4] - 服务及其他收入14.4亿元，占总收入近10% [8] 销量与产品 - 2025年第一季度交付9.4万辆新车，同比增长330.8% [8] - MONA M03月均销量破1.5万台，贡献过半销量 [8] - 在售6款车型，MONA M03和P7+是主要销量来源 [8] - MONA M03 MAX将主打15万级别市场，具备端到端大模型和超过500TOPS算力的竞争优势 [12] 未来规划 - 计划2025年三季度起陆续推出新车型，包括G7、新款P7和基于G9平台的增程车型 [13] - MONA系列将在2026年推出更多新车型，面向年轻用户群体 [12] - 与大众合作的电子电气架构车型将于2026年上市 [9] - 图灵芯片将在三季度更大范围放量，应用于自动辅助驾驶、座舱和机器人等领域 [15] 渠道与业务布局 - 销售网络扩展至690家门店，覆盖223个城市 [15] - 逐步将渠道重心转向直营模式，以提升用户体验一致性和价格体系管控 [15] - 加速推广飞行汽车，与地方政府合作开展文旅项目展示 [16] - 布局机器人、飞行汽车等业务，打造多元化收入来源 [15][16]

财务表现 - 一季度亏损额缩小至6.6亿元 远低于市场预期的13.86亿元 [2] - 营收达158亿元 同比增长141.5% 现金储备452.8亿元 环比增长33.2亿元 [2] - 毛利率连续七个季度提升至15.6% 创历史新高 [2] - 服务及其他业务收入14.4亿元 毛利率达66.4% [5] 资本市场反馈 - 美股股价单日涨幅13% 市值增加超170亿人民币 [3] - 摩根士丹利认为公司展现"结构性修复"信号 维持中长期乐观判断 [3] 产品与交付 - 一季度交付量9.4万台 同比增幅330% 超指引上限 [4][5] - MONA M03上市8个月累计交付超10万台 P7+上市5个月交付5万台 [4] - 单车均价15.3万元 环比下滑0.7万元 [6] - 预计二季度交付10.2万-10.8万辆 同比上升237.7%-257.5% [9] 未来战略 - 目标四季度实现盈利 全年规模自由现金流转正 [6] - 6月推出25万级SUV小鹏G7 三季度发布P7改款 四季度量产鲲鹏超级电动车型 [8] - 5月28日上市MONA M03 MAX [9] - 规划2026年推出工业/商业人形机器人 作为第三成长曲线 [10] 经营策略 - 技术降本与规模效应显现 [4] - 从融资依赖型向自我造血型转型 [6] - 强调体系化综合能力提升是核心 [11]