外资流向日本股市 - 外国投资者在截至6月20日的一周内净卖出5243亿日元（36.2亿美元）日本股票，为自3月末以来首次净卖出 [1] - 此前连续11周外资累计买入日股7.236万亿日元，即使面临美国关税政策的不确定性，买入势头依然强劲 [1] - 日本股票本季度迄今仍获得约6.81万亿日元的外国资金净流入，创下两年来最大规模 [2] 外资转向原因分析 - 市场分析师认为日股估值偏高是导致外资转向的主要原因，市场在盈利并不强劲的情况下仍在上涨 [1] - 外资抛售日股或还受到以色列-伊朗冲突的影响，投资者担心该冲突可能影响日本石油进口和通胀水平 [1] - 日本5月核心通胀率触及两年多来高位，给日本央行带来恢复加息的压力 [1] 外资在日本债券市场的动向 - 外国投资者上周净卖出3688亿日元的日本长期债券，结束了连续三周的买入 [2] - 外资大举买入1.5万亿日元的短期票据，创下九周来最高水平 [2] 日本投资者海外资产配置 - 日本投资者连续第六周净卖出882亿日元的外国股票 [2] - 日本投资者买入约6155亿日元的长期外国债券 [2]

纪要涉及的行业和市场 - 美国制造业、服务业、房地产、股票市场、原油市场、日本债券市场 [1][3][6][9][24] 核心观点和论据 美国经济数据 - 6月标普美国制造业PMI录得52，预期51，前值52；服务业PMI录得53.1，预期53，前值53.7，好于预期 [1] - 5月美国成屋销售环比+0.8%，预期-1.3%，前值-0.5%，为2009年以来最弱5月销售速度；库存增长6.2%至154万套，为近五年最高水平 [3] 美股市场 - 标普500隐含波动率7月升高，7月3日定价较高波动率，届时公布6月非农就业数据 [6] - 标普500指数每股盈利预期创历史新高，超281美元NTM [23] 地缘冲突与油价 - 高盛估计地缘政治风险对油价溢价为12美元/桶；若霍尔木兹海峡石油流量连续一个月下降一半，布伦特原油价格或达110美元，中国是主要目的地 [9] 油价飙升影响 - JPM报告认为多数地缘政治主导抛售短暂/温和，此前风险事件短期使股市波动，1、3和12个月后标普500指数平均分别上涨2%、3%和9%；油价飙升严重才会产生熊市情景，冲突后动荡是买入机会 [18] 日本债券市场 - 日本长期债券收益率从上个月数十年高点回落，因下个月开始比预期更大幅度且更快缩减发债，到2026年3月底，财务省将常规拍卖中20年、30年和40年期债券数量减少3.2万亿日元 [24] 原油投机头寸 - COT数据显示“快速”投机性多头持有+100MMB净额，自2023年以来这种情况导致油价随后下跌 [28] 通胀因素 - 美联储研究表明金融危机后十年低通胀主要由供给力量驱动，疫情时期高通胀更多由需求力量驱动，自2022年年中以来，需求和供给对通胀贡献均大幅下降 [30] 其他重要但可能被忽略的内容 无

外资流入日本金融市场 - 海外投资者4月买入价值8.21万亿日元（约合566亿美元）的日本股票和长期债券 [1] - 这是日本财务省自1996年开始收集相关数据以来，海外资金对日本金融市场的最大单月净流入 [1] - 巨额资金正撤离美国金融市场，转向日本资产 [1]

外资涌入日本资产 - 4月份外国投资者净买入8 2万亿日元（570亿美元）日本证券 创2005年有记录以来最大月度买入潮 是20年4月平均水平的三倍多 [1] - 外资净买入255亿美元日本股票（2023年4月以来最大金额）和315亿美元日本长期债券（2022年7月以来最大规模） [1] - 野村证券指出 长期债券购买规模显著超出季节性模式 且与股票抢购同时发生引人注目 [1] 去美元化趋势驱动因素 - 星展银行认为4月买入狂潮与投资者担忧美国政策转变 贸易战及特朗普批评美联储有关 [2] - 海外投资者可能将美元资金转移至日本 因其市场规模庞大且相对稳定 符合去美元化需求 [1] - 野村证券提到部分外国央行可能进入日本国债市场 因其流动性强 适合储备管理机构多元化投资 [1][2] 市场反应与后续展望 - 美国银行调查显示基金经理普遍认为特朗普政策将导致美国滞胀 做空美元成为最受欢迎交易 [2] - 尽管美元避风港地位受质疑 美国银行认为其仍绝对优于所有替代货币 [2] - 中美贸易共识使市场企稳 但外资涌入日本资产的持续性尚不明确 [2]