公司内部创新活动与成效 - 广汽集团近日举办了2025年创新广汽活动成果发表会 来自集团总部及20家投资企业的36个优胜QC小组角逐奖项 同时40名员工代表荣获优秀改善提案奖 [1] - 2025年IGA活动围绕“创变向未来”年度主题 在形式与内涵上实现双重突破 各参赛团队将技术课题转化为舞台呈现 展现了公司员工敢于突破的精神风貌 [2] - 活动中涌现的QC课题紧密围绕业务核心 涉及智能驾驶辅助 精益生产 数字化运营等关键领域 展现了公司在年度主题下的全面创新活力 [2] 创新活动的历史与规模 - IGA活动在2025年迎来第20个年头 已成为公司持续时间最长 参与范围最广 活动规模最大的企业文化活动品牌 [1] - 20年来 IGA活动累计产生改善提案超706万条 QC活动参与人数超88万人次 创造直接经济效益逾166亿元 [1] - 即便面临行业转型和企业变革的双重挑战 今年仍收获改善提案超39万条 创造直接经济效益逾23亿元 创历年之最 [1] 活动形式与管理的升级 - 活动通过全流程数字化管理 进一步提升组织效率与透明度 为IGA文化品牌注入新时代活力 [2] - 公司正从战略管控向经营管控转型 实施一体化变革 流程重构 组织再造 体系优化和项目变革等课题不断涌现 [2] 创新机制与文化的深化 - 公司以QC课题攻克难题 将“吐槽”变为“改善” 推动改善活动由“点状创新”向“系统创变”升级 [2] - 该机制强化跨部门协同与流程再造 并找到“小切口 大成效”的解决方案 用“小改善”诠释“创为先”的底色 [2] - 员工所提的每一条提案和课题 都在为公司的技术迭代和管理升级积累能量 如今更提供了全员参与 全链覆盖的创新支撑 [2]

行业整体满意度提升 - 2025年中国新能源汽车行业用户满意度指数达80分，同比提升1分，其中纯电动汽车与混动汽车用户满意度均为80分，分别同比提高2分、1分，行业进入“量质齐升”阶段 [1] - 2025年测评覆盖162款品牌车型，涉及40家汽车生产企业、55个汽车品牌 [3] - 用户感知质量得分80.6分，同比提高1.2分，感知价值得分79.7分，同比提升1.5分，这两项指标的提升幅度均超过总体满意度增幅，是拉动满意度上升的关键因素 [3] 自主品牌竞争力分析 - 新能源汽车自主品牌用户满意度得分为80分，与合资品牌持平，而在燃油车行业则低于合资品牌1分 [5] - 新能源汽车自主品牌感知价值得分为79.7分，领先合资品牌0.1分，而在燃油车行业则低于合资品牌0.3分 [6] - 新能源汽车自主品牌百辆新车故障次数显著低于合资品牌，尤其是智能座舱故障次数低于合资品牌16次，销售服务满意度领先合资品牌1分，形成差异化竞争优势 [6] 产品质量与故障问题 - 2025年新能源汽车质量可靠性满意度得分为80.8分，同比提高0.7分 [7] - 2025年行业百辆新车故障次数达109次，同比增加18次，智能座舱、智能驾驶辅助、内饰是故障次数最高的三大系统，合计占总体故障次数的60%，占比较2024年上升15个百分点 [7] - 百辆新车故障前十位中，智能座舱相关问题占据六席，包括系统远程升级内容少速度慢、车内手势控制失灵等，“内饰异味重”、“风噪声大”已连续四年位列十大故障前三位 [7] 智能化表现与用户期待 - 新能源汽车智能化体验优于燃油车，2025年新能源汽车智能座舱、智能驾驶辅助的百辆故障次数分别比燃油车低39次、22次 [8] - 在功能使用体验上，新能源汽车智能座舱、智能驾驶辅助“功能好用”的提及率分别比燃油车高6个、8个百分点 [8] - 新能源汽车用户对智能座舱、智能驾驶辅助故障等智能化相关问题的容忍度显著低于燃油车，表明用户对新能源汽车智能化水平的期待更高 [8] 服务表现与用户需求变化 - 2025年新能源汽车销售服务满意度得分为81分，与上年持平，售后服务满意度得分为79分，同比下降1分，保养和维修服务、服务设施及环境、服务效率是降幅最大的前三位因子 [9] - 用户购车时对“保养费用低”、“车型好看”的关注度持续下降，“汽车性能好”、“质量可靠性高”、“舒适性高”是核心考量因素 [11] - 用户品牌特征偏好更趋多元化，“时尚”、“年轻”、“有品位”是主流，2025年用户看重的品牌特征提及率前十位最大差距为14个百分点，较2023年的23个百分点大幅收窄 [11]

公司财务表现 - 2025年前三季度公司实现营收1232.85亿元，同比增长0.95%，归母净利润31.37亿元，同比增长2.4% [1] - 2025年单三季度实现营收426.79亿元，同比下降1.99%，实现归母净利润14.07亿元，同比下降8.99% [1] - 2025年上半年消费电子业务实现营收609.46亿元，同比下降3.73%，新能源汽车业务实现营收124.54亿元，同比增长60.57% [1] 消费电子业务 - 大客户Air机型发售节奏较去年推迟，导致单三季度业绩略承压 [1] - 收购捷普移动制造业务，捷普为iPhone 15 Pro钛合金框架主要供应商，中框业务并表标志着公司在大客户最大品类手机产品的突破 [1] - 大客户Apple Intelligence加速AI终端布局，同时折叠等新品有望加速消费电子业务增长 [1] 汽车电子业务 - 公司背靠母公司，产品品类持续扩张，智能座舱、热管理、智能驾驶辅助等产品的出货量将保持增长 [1] - 智能悬架产品将配套至更多车型中，推动新能源汽车业务板块持续增长 [1] AI与服务器业务 - 公司已形成涵盖通用服务器、存储服务器、AI服务器以及浸没式液冷方案等产品及解决方案的布局 [1] - 公司已成为英伟达在数据中心领域合作伙伴，AI业务端云协同 [1]

公司业绩表现 - 2025年前三季度公司实现营收1232.85亿元，同比增长0.95%，归母净利润31.37亿元，同比增长2.4% [1] - 2025年单三季度实现营收426.79亿元，同比下降1.99%，实现归母净利润14.07亿元，同比下降8.99% [1] - 2025年上半年消费电子业务营收609.46亿元，同比下降3.73%，新能源汽车业务营收124.54亿元，同比增长60.57%，新型智能产品业务营收72.06亿元，同比下降4.18% [2] 业绩影响因素 - 苹果iPhone Air国行版于2025年10月22日发售，发售节奏较去年推迟，导致第三季度营收利润略承压 [2] 未来增长动力 - 汽车电子业务受益于智能座舱、热管理、智能驾驶辅助等产品出货量增长，智能悬架产品将配套更多车型 [3] - AI业务方面，公司为英伟达数据中心领域合作伙伴，AI服务器大量出货，数据中心液冷和电源产品已通过行业领军企业认证 [3] - 公司开发了AMR自主移动机器人，并对机器人传感器、执行器、控制器等多个核心零部件及整机进行全面布局 [3] - 消费电子业务通过收购捷普移动制造业务实现大客户手机产品突破，并积极拓展其他产品品类 [3] - 大客户Apple Intelligence加速AI终端布局，折叠等新品有望加速消费电子业务增长 [3] 财务预测与评级 - 华创证券下调公司2025-2027年归母净利润预测至46.83亿元、58.08亿元、67.13亿元 [1] - 华创证券给予公司目标股价56.4港元，维持“强推”评级 [1]

核心观点 - 华创证券维持对比亚迪电子的“强推”评级，目标股价56.4港元，认为公司是受益于AI终端升级、汽车电子拓展及AI业务发展的全球领先平台型制造企业 [1] 财务表现 - 2025年前三季度公司实现营收1232.85亿元，同比增长0.95%，归母净利润31.37亿元，同比增长2.4% [1] - 2025年单三季度实现营收426.79亿元，同比下降1.99%，实现归母净利润14.07亿元，同比下降8.99% [1] - 华创证券下调公司2025至2027年归母净利润预测至46.83亿元、58.08亿元和67.13亿元 [1] 业务板块分析 - 2025年上半年消费电子业务（组装+零部件）实现营收609.46亿元，同比下降3.73% [2] - 2025年上半年新能源汽车业务实现营收124.54亿元，同比增长60.57% [2] - 2025年上半年新型智能产品业务实现营收72.06亿元，同比下降4.18% [2] - 苹果手机业务因iPhone Air国行版于2025年10月22日发售，节奏较去年推迟，导致第三季度营收利润略承压 [2] 未来增长动力 - 汽车电子业务背靠母公司，智能座舱、热管理、智能驾驶辅助等产品出货量保持增长，智能悬架产品将配套更多车型 [3] - AI业务已形成通用服务器、存储服务器、AI服务器及浸没式液冷方案等布局，成为英伟达数据中心领域合作伙伴，AI服务器大量出货 [3] - 数据中心液冷和电源产品通过行业领军企业认证，为公司业务增长注入新动能 [3] - 在端侧开发了AMR自主移动机器人，并对传感器、执行器、控制器等核心零部件及整机进行全面布局 [3] - 消费电子业务通过收购捷普移动制造业务，实现大客户手机中框品类突破，并积极拓展其他产品品类 [3] - 大客户Apple Intelligence加速AI终端布局，折叠等新品有望加速消费电子业务增长 [3]

公司财务表现 - 预计2025-2027年营业收入分别为1895亿元、2082亿元、2282亿元[1] - 预计2025-2027年经调整归母净利润分别为52.96亿元、61.40亿元、77.49亿元[1] - 1H25收入806.1亿元同比增长2.6% 低于机构预期858.8亿元[1] - 1H25经调整归母净利润17.3亿元 略高于机构预期17.2亿元[1] 业务分部表现 - 新能源汽车业务1H25营收124.5亿元 同比增长60.5%[1] - 组装业务和新能源汽车业务收入略不及预期[1] - 新型智能产品业务收入远低于预期[1] - 零部件业务收入远超预期[1] 盈利能力指标 - 1H25毛利率低于预期0.4个百分点[1] - 销售和管理费用率均高出预期0.2个百分点[1] - 研发费用率比预期低0.8个百分点[1] 新能源汽车业务发展 - 受益于智能座舱产品和智能悬架出货量增长[1] - 智能驾驶辅助和热管理产品市场份额提升[1] - 母公司1H25新能源汽车销量214.6万辆 同比增长33%[1]