2025年前三季度公司实现营收1232.85亿元（YOY+0.95%），归母净利润31.37亿元（YOY +2.4%）。公司2025年单三季度实现营收426.79亿元（YoY-1.99%），实现归母净利润14.07亿元（YoY-8.99%）。 华创证券发布研报称，比亚迪电子（00285）为全球领先平台型制造企业，消费电子业务受益于大客户体系内品类扩张+AI终端升级，汽车电子持续加快产品拓展，AI业务端云协同。根据三季报 事项 汽车电子：比亚迪电子背靠母公司产品品类持续扩张，公司智能座舱、热管理、智能驾驶辅助等产品的出货量将保持增长，智能悬架产品将配套至更多车型中，推动公司新能源汽车业务板块持续 AI业务：组装与液冷、电源协同布局。公司已形成涵盖通用服务器、存储服务器、AI服务器以及浸没式液冷方案等产品及解决方案的布局，目前已成为英伟达在数据中心领域合作伙伴，AI服务 消费电子：收购捷普进一步深化大客户业务，大客户新一轮创新周期公司有望受益。2023年底公司收购捷普移动制造业务，捷普为iPhone 15 Pro钛合金框架主要供应商，中框业务并表标志着公司在大客户最大品类手机产品的突破，除了中框业务公司积极拓展其 ...

事项 2025年前三季度公司实现营收1232.85亿元(YOY+0.95%)，归母净利润31.37亿元(YOY+2.4%)。公司2025 年单三季度实现营收426.79亿元(YoY-1.99%)，实现归母净利润14.07亿元(YoY-8.99%)。 华创证券发布研报称，比亚迪（002594）电子(00285)为全球领先平台型制造企业，消费电子业务受益 于大客户体系内品类扩张+AI终端升级，汽车电子持续加快产品拓展，AI业务端云协同。根据三季报情 况，该行下调公司25-27年归母净利润预测至46.83/58.08/67.13亿元(51.9/61.94/71.06亿元)，目标股价56.4 港元，维持"强推"评级。 华创证券主要观点如下： 消费电子：收购捷普进一步深化大客户业务，大客户新一轮创新周期公司有望受益。2023年底公司收购 捷普移动制造业务，捷普为iPhone15Pro钛合金框架主要供应商，中框业务并表标志着公司在大客户最 大品类手机产品的突破，除了中框业务公司积极拓展其他产品品类，大客户Apple Intelligence加速AI终 端布局，同时折叠等新品有望加速消费电子业务增长，公司有望深度受益。 消 ...

智通财经APP获悉，华创证券发布研报称，比亚迪电子(00285)为全球领先平台型制造企业，消费电子业 务受益于大客户体系内品类扩张+AI终端升级，汽车电子持续加快产品拓展，AI业务端云协同。根据三 季报情况，该行下调公司25-27年归母净利润预测至46.83/58.08/67.13亿元(51.9/61.94/71.06亿元)，目标 股价56.4港元，维持"强推"评级。 消费电子、汽车电子、新型智能产品为公司三大业务条线，25H1消费电子(组装+零部件)业务实现营收 609.46亿元(YOY-3.73%);新能源汽车业务实现营收124.54亿元(YOY+60.57%);新型智能产品业务实现营 收72.06亿元(YOY-4.18%)。苹果手机业务方面2025年10月22日国行版iPhone Air正式发售，25年节奏上 较去年有所推迟，Q3营收利润略承压。 汽车电子/消费电子/AI齐发力未来可期 汽车电子：比亚迪电子背靠母公司产品品类持续扩张，公司智能座舱、热管理、智能驾驶辅助等产品的 出货量将保持增长，智能悬架产品将配套至更多车型中，推动公司新能源汽车业务板块持续快速扩张。 AI业务：组装与液冷、电源协同布局。 ...

浸没式液冷技术应用现状 - 浸没式液冷成为冷却液材料创新最活跃的应用场景之一，国内外企业如阿里、华为、浪潮曾参与试点，但受成本、设备通用性和生态标准限制未规模化[1][2] - 国际巨头微软、Meta、谷歌加速布局液冷基础设施，冷却液从"配套消耗品"升级为体现系统性能与环保标准的"技术核心"[4] - 氟化液、有机硅液体、合成烃等多条材料路线展开技术竞速，应用场景覆盖数据中心、边缘AI、军工等[4][14] 全球典型浸没式液冷项目案例 - **Submer × Telefónica**：西班牙部署开放式单相浸没系统，采用合成烃类冷却液，显著降低PUE[5] - **LiquidStack**：美国建成40MW两相浸没式液冷项目（全球最大之一），使用氟化液实现90%能耗节省[6] - **微软 × Wiwynn**：华盛顿州测试两相浸没系统，初期用氟化液，探索低GWP替代品用于AI服务器冷却[7] - **DUG Technology**：商业HPC浸没液冷集群采用单相合成油，系统功耗降40%，无风扇设计[8] - **Shell × Intel**：壳牌合成烃冷却液获Intel认证，不含PFAS，平衡安全性与环保性[9] 冷却液材料技术路线 - **氟化液**：LiquidStack项目体现介电性能与低沸点优势，微软测试其高功率密度冷却能力[6][7] - **合成烃**：Submer、Shell等项目验证其热稳定性和环境兼容性，嘉实多DC15/DC20系列适配AI中心[5][9][10] - **有机硅液体**：日本KDDI边缘计算中心采用，适应复杂气候且具低腐蚀性[13] - **合成油**：GRC美国国防部项目和美国DUG项目突显电绝缘性与低挥发性[8][12] 行业活动与趋势 - 2025年液冷产业创新与应用论坛将聚集产业链代表，讨论冷却液配方、测试标准等关键问题[15] - 论坛议程涵盖浸没式液冷技术研究（清华大学曹炳阳）、低碳风液同源技术（湖南大学张泉）、千瓦级芯片液冷方案（苏州大图热控）等前沿议题[20][21][26]

报告公司投资评级 - 维持“强推”评级 [1][11] 报告的核心观点 - 2024年比亚迪电子营收同比增长36.43%至1773.06亿元，归母净利润42.66亿元，同比增长5.55%，虽受储能业务、汇兑及并购捷普财务费用等影响，业绩仍平稳增长 [1] - 汽车电子、消费电子、AI业务齐发力，未来发展可期 [1][2] - 调整公司2025 - 2027年归母净利润预测至57.15/70.85/82.16亿元，给予2025年20xPE，目标股价54.4港元 [11] 根据相关目录分别进行总结 财务指标 |指标|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----| |营业总收入(百万)|177,306|203,101|229,042|259,181| |同比增速(%)|36.0|14.5|12.8|13.2| |归母净利润(百万)|4,266|5,715|7,085|8,216| |同比增速(%)|5.5|34.0|24.0|16.0| |每股盈利(元)|1.89|2.54|3.14|3.65| |市盈率(倍)|20.7|15.5|12.5|10.8| |市净率(倍)|2.7|2.3|2.0|1.7|[4] 业务分析 - 消费电子：2024年营收同比增长44.97%，主要系海外大客户业务出货量增长和安卓业务高增；2023年底收购捷普移动制造业务，中框业务并表标志在大客户手机产品突破，有望受益于大客户AI终端布局 [1][3] - 汽车电子：2024年营收同比增长45.53%，主要系新能源车销量增长叠加热管理、智驾相关产品放量；比亚迪全系车型将搭载高阶智驾技术，比亚迪电子背靠母公司产品品类持续扩张，2024H2智能悬架产品开始量产交付 [1][2] - AI业务：云侧已形成涵盖通用服务器、存储服务器、AI服务器以及浸没式液冷方案等产品及解决方案布局，成为英伟达在数据中心领域合作伙伴；端侧基于英伟达ISAAC和JETSON平台开发了AMR自主移动机器人，针对机器人核心零部件及整机全面布局 [2] 投资建议 - 比亚迪电子为全球领先平台型制造企业，消费电子业务受益于大客户体系内品类扩张和AI终端升级，汽车电子持续加快产品拓展，AI业务端云协同 [11] - 根据2024年年报调整公司2025 - 2027年归母净利润预测，参考可比公司估值，给予2025年20xPE，目标股价54.4港元，维持“强推”评级 [11]