公司近期资本运作 - 2月9日，公司股东将股票由摩根士丹利香港证券转入华泰香港，转仓市值为6863.28万港元，占比5.53% [1] - 公司于2月4日正式在港交所挂牌上市，上市首日即获纳入港股通 [1] 公司业务与市场地位 - 公司是一家专注于化工新材料及明胶、胶原蛋白上下游产品的中国供应商 [1] - 公司服务于化工行业及大健康行业，主要从事工业及商业用途产品的研发、生产及销售 [1] - 根据弗若斯特沙利文的资料，于2024年，按销售收入计，公司是中国第二大的有机高分子改性材料及有机高分子复合材料企业，市场份额为2.5% [1]

公司股价与交易表现 - 国恩科技上市次日股价下跌5.53%，报37.94港元 [1] - 上市次日成交额为1.17亿港元 [1] 公司上市与市场地位 - 国恩科技于2月4日正式在港交所挂牌上市，上市首日即获纳入港股通 [1] - 公司是中国第二大的有机高分子改性材料及有机高分子复合材料企业，2024年市场份额为2.5% [1] 公司业务与行业 - 公司是一家专注于化工新材料及明胶、胶原蛋白上下游产品的中国供应商 [1] - 公司服务于化工行业及大健康行业，主要从事工业及商业用途产品的研发、生产及销售 [1]

上市概况与市场表现 - 公司于2月4日在港交所挂牌上市，发行价为36港元/股，开盘报45港元，较发行价上涨25%，总市值约135亿港元，当日收盘报40.18港元，较发行价上涨11.62%，总市值为121.04亿港元 [1] - 上市首日成交量为2533万股，成交额为11.42亿港元，换手率达84.43% [2] - 香港公开发售获2251.85倍认购，最终发售股份为300万股，占发售股份总数的10%，国际配售获10.03倍认购，最终发售股份为2700万股，占90% [4] - 此次港股上市标志着公司正式构建“A+H”双资本平台，公司早在2015年已于创业板上市 [4] 公司业务与产品 - 公司是一家专注于化工新材料及明胶、胶原蛋白上下游产品的中国供应商，服务于化工行业及大健康行业 [4] - 大化工分部客户包括汽车、新能源及家电等下游行业的制造商及其供应链解决方案提供商 [4] - 大健康分部客户主要为医疗及药品制造商，其产品被用作生产补充剂和药品的原材料 [4] - 公司已发展出绿色石化、有机高分子改性材料、有机高分子复合材料、可生物降解材料、光显、运动健康材料及新能源汽车轻量化结构部品等纵向一体化产业集群 [5] - 大化工领域打造了三大业务引擎，形成“单体-合成树脂-有机高分子改性/复合材料-终端制品”纵向一体化产业链，产品应用覆盖家电、汽车、新能源、消费电子、包装、医疗、可降解材料等诸多行业 [7] - 大健康领域凭借在天然胶原蛋白方面的专长，打造覆盖原料（明胶、胶原蛋白）－药物或辅料剂型载体（空心胶囊）－TO C端产品（胶原+系列）的产业链协同优势 [7] 财务表现 - 2022年、2023年、2024年营收分别为134亿元、174.4亿元、191.9亿元，期内利润分别为7.2亿元、5.4亿元、7.2亿元 [5] - 2025年前三季度营收为154.97亿元，净利润为7.21亿元 [5] - 按业务板块划分，大化工板块收入占比持续提升，2022至2024财年收入占比分别为93.0%、94.4%、95.6%，2025财年前十个月占比进一步提升至96.5% [6] - 大健康板块收入占比逐年下降，2022至2024财年收入占比分别为7.0%、5.6%、4.4%，2025财年前十个月占比降至3.5% [6] 公司背景与股权结构 - 公司由王爱国于2000年在青岛创办，王爱国负责监督集团的整体业务发展、策略规划及营运管理 [4] - 根据2025年胡润百富榜，王爱国、徐波夫妇以75亿元人民币财富位列榜单第956位 [7] - IPO前，公司由董事长、执行董事兼总经理王爱国、世纪星豪及徐波（王爱国的配偶）分别持有约46.45%、6.64%及3.32%，其中世纪星豪由徐波拥有83.30% [7] 募资用途与未来规划 - 此次港股IPO募资拟用于在泰国设立新生产基地以扩大产能，用于生产有机高分子改性材料及/或有机高分子复合材料 [8] - 募资还将用于设立区域总部以支持进军国际市场（包括东南亚市场），以及升级香港石化现有生产基地的生产线及其他设备 [8]

公司上市与股价表现 - 青岛国恩科技股份有限公司于2月4日在香港联交所上市，股票代码为02768.HK，上市首日收盘价为40.16港元，较发行价上涨11.56% [1] - 公司是一家专注于化工新材料及明胶、胶原蛋白上下游产品的供应商 [1] 本次港股发行详情 - 本次全球发售共发行30,000,000股股份，其中香港公开发售3,000,000股，国际发售27,000,000股 [1][2] - 发行最终定价为每股36.00港元，处于34.00港元至42.00港元的发售价格区间内 [3] - 本次发行所得款项总额为10.80亿港元，扣除约0.796亿港元的估计上市开支后，所得款项净额约为10.004亿港元 [2][3] - 上市后，公司已发行的股份总数为301,250,000股 [2] 募集资金用途 - 本次全球发售所得款项净额计划用于以下用途：在泰国设立新生产基地以扩大产能；扩充中国宜兴新生产基地的产能，用于生产有机高分子改性材料及/或复合材料；在中国香港进行投资，包括设立区域总部以支持进军国际市场；以及用作营运资金和一般企业用途 [3] 本次发行中介机构与投资者 - 本次发行的独家保荐人、整体协调人及联席全球协调人等角色由招商证券（香港）有限公司担任，中信里昂证券有限公司、中国国际金融香港证券有限公司担任联席整体协调人及联席全球协调人，招银国际融资有限公司、老虎证券（香港）环球有限公司、利弗莫尔证券有限公司担任联席账簿管理人及联席牵头经办人 [3] - 本次发行引入了八名基石投资者，包括利冠投资有限公司、SLD International Enterprises Limited、丞安国际有限公司、申万宏源证券有限公司、First Seafront Fund Series SPC、新嘉财富证券有限公司、Luminous Horizon Limited、富国资产管理（香港）有限公司 [5][6] - 基石投资者中，First Seafront Fund Series SPC获配售股份数量最多，达3,055,400股，占全球发售股份的10.18%；SLD International Enterprises Limited获配2,222,200股，占比7.41% [6] 公司历史融资情况 - 公司A股（股票简称“国恩股份”，代码002768）曾于2015年6月30日在深圳证券交易所上市，当时发行20,000,000股，发行价17.47元/股，募集资金总额3.494亿元，净额约3.214亿元 [7] - 公司于2018年3月通过非公开发行A股再次融资，发行31,250,000股，发行价24.00元/股，募集资金总额7.50亿元，净额约7.315亿元 [7] - 综合计算，公司A股上市以来通过两次发行共募集资金约10.994亿元 [8]

公司上市与股价表现 - 国恩科技于香港联合交易所首次挂牌上市，每股定价为36港元，共发行3000万股股份，每手200股，所得款项净额约为10亿港元 [1] - 上市首日股价表现强劲，截至发稿时股价上涨25%，报45港元，成交额达到2.48亿港元 [1] - 公司A股上市已满10个交易日，且因在香港上市不适用价格稳定期机制，根据相关规定，其H股被调入深交所港股通标的证券名单，自2026年02月04日起生效 [1] 公司业务与市场地位 - 公司是一家专注于化工新材料及明胶、胶原蛋白上下游产品的中国供应商，服务于化工行业及大健康行业，主要从事工业及商业用途产品的研发、生产及销售 [1] - 根据弗若斯特沙利文的资料，于2024年，按销售收入计，国恩科技是中国第二大的有机高分子改性材料及有机高分子复合材料企业，市场份额为2.5% [1] - 于2024年，按产能计，国恩科技是中国最大的聚苯乙烯企业 [1]

公司上市与交易情况 - 国恩科技于香港联合交易所首次挂牌上市，每股定价为36港元，共发行3000万股股份，每手200股，所得款项净额约为10亿港元 [1] - 上市首日股价表现强劲，截至发稿时股价上涨25%，报45港元，成交额达到2.48亿港元 [1] - 自2026年02月04日起，国恩科技被调入深交所港股通标的证券名单，原因是其在香港上市不适用价格稳定期机制且相应A股上市已满10个交易日 [1] 公司业务与市场地位 - 公司是一家专注于化工新材料及明胶、胶原蛋白上下游产品的中国供应商，服务于化工行业及大健康行业，主要从事工业及商业用途产品的研发、生产及销售 [1] - 根据弗若斯特沙利文的资料，于2024年，按销售收入计，国恩科技是中国第二大的有机高分子改性材料及有机高分子复合材料企业，市场份额为2.5% [1] - 于2024年，按产能计，国恩科技是中国最大的聚苯乙烯企业 [1]

公司上市与股价表现 - 国恩科技于香港联合交易所首次挂牌上市 每股定价为36港元 共发行3000万股股份 每手200股 上市所得款项净额约10亿港元 [1] - 截至发稿时 公司股价较发行价上涨25% 报45港元 成交额达2.48亿港元 [1] 公司业务与市场地位 - 公司是一家专注于化工新材料及明胶、胶原蛋白上下游产品的中国供应商 服务于化工行业及大健康行业 主要从事工业及商业用途产品的研发、生产及销售 [1] - 根据弗若斯特沙利文的资料 于2024年 按销售收入计 国恩科技是中国第二大的有机高分子改性材料及有机高分子复合材料企业 市场份额为2.5% [1] - 于2024年 国恩科技按产能计是中国最大的聚苯乙烯企业 [1] 市场机制与交易资格 - 深交所公告显示 因国恩科技在香港联合交易所有限公司上市不适用价格稳定期机制 且相应A股上市满10个交易日 根据相关规定 港股通标的证券名单发生调整 调入国恩科技 [1] - 国恩科技被纳入港股通标的证券名单的决定自2026年02月04日起生效 [1]

报告投资评级 - IPO专用评分为5.5分（满分10分），建议可适当关注 [8][10] 报告核心观点 - 报告研究的具体公司是中国有机高分子改性材料及复合材料领域的领先企业，财务增长强劲，但面临行业竞争分散、原材料价格波动等挑战，港股发行价较A股有较大折让，且上市当日有望进入港股通 [7][10] 公司概览与财务表现 - 报告研究的具体公司是专注于化工新材料及明胶、胶原蛋白产品的中国供应商，产品应用于汽车、新能源及家电等领域 [1] - 大化工板块占收入的95%以上 [1] - 按2024年销售收入计，报告研究的具体公司是中国第二大有机高分子改性材料及复合材料企业，市场份额2.5% [1] - 按2024年产能计，报告研究的具体公司是中国最大的聚苯乙烯企业 [1] - 2022-2024年度总收入分别约为人民币134.1亿元、174.4亿元、191.9亿元 [1] - 2025年首十个月收入174.4亿元，同比增长10% [1] - 2022-2024年度归母净利润分别为6.63亿元、4.71亿元、6.85亿元 [1] - 2025年首十个月归母净利润7.12亿元，同比增长40% [1] 行业状况及前景 - 全球有机高分子改性材料和复合材料市场规模预计2025-2029年复合增长率为12.6%，其中中国为14.1% [2] - 2024年，该材料下游应用中，家电行业占比最大，为38.2%；汽车行业占17.9%；电子电器行业占7.8%；办公设备行业占6.9%；电动工具行业占2.7%；其他领域为26.5% [2] 公司优势与机遇 - 通过纵向一体化模式赋能其市场地位 [3] - 战略性布局大健康板块，形成“一体两翼”发展战略下的双增长引擎之一 [3] - 具备雄厚的研发实力以及满足不同行业客户需求的能力 [3] - 凭借良好声誉与龙头企业建立长期合作关系 [3] - 拥有富有远见、经验丰富的创始人及管理团队 [3] 发行与估值详情 - 港股招股价范围为34.0-42.0港元 [7][8] - 招股价相当于A股收盘价58.14元人民币的52.1%-64.4% [7] - 静态市盈率（P/E）为16.8倍至20.7倍 [7] - 发行后市值范围为102.4亿至126.5亿港元 [8] - 备考市净率（P/B）为1.5倍至1.8倍 [8] - 未设绿鞋机制 [10] 集资用途 - 约50%（或5.285亿港元）将用于泰国设立新生产基地 [5] - 约35%（或3.705亿港元）用于扩充中国宜兴新生产基地的产能 [5] - 约10%（或1.057亿港元）用于香港投资，包括设立区域总部 [5] - 约5%（或0.53亿港元）用于营运资金及一般企业用途 [5] 基石投资人 - 基石投资人包括利冠、SLD International、丞安国际、申万宏源证券等 [6] - 基石投资人总认购3.1972亿港元，占发售股份的25.3% [6]

港股IPO认购情况 - 国恩科技于2026年1月27日启动H股招股，全球发售3000万股，其中香港公开发售占10%，国际发售占90%，发行价格区间为34至42港元 [1] - H股发售首日投资者热情高涨，截至发稿，公开发售部分已突破33亿港元，超额认购倍数近30倍 [1] - 招股期为2026年1月27日至1月30日，预计于2月4日上市，每手200股，入场费为8484.71港元，此举将使公司实现“A+H”两地上市 [4] 基石投资者阵容 - 基石投资者阵容强大，包括利冠投资、SLD International、丞安国际、申万宏源证券、First Seafront Fund、新嘉财富证券、Luminous Horizon及富国香港等众多机构，拟认购约3.20亿港元的发售股份 [4] - 基石投资者背景深厚：利冠投资背后是青岛最大的国有投资平台青岛城投集团；SLD International与哈尔滨誉衡药业关系密切；Luminous Horizon背后是创新驱动的全球家庭消费产业集团复星集团；丞安国际、申万宏源证券、新嘉财富等机构在汽车等与公司主业相关的领域投资频繁；富国香港是首批获中国证监会批准的10家基金管理公司之一 [5] - 产业资本与财务投资者的双重认可，凸显了公司在化工新材料和大健康领域的独特地位 [5] 公司业务与市场地位 - 公司核心优势在于纵向一体化产业平台布局，在化工新材料领域是中国第二大的有机高分子改性材料及有机高分子复合材料企业，同时按产能计算是中国最大的聚苯乙烯企业 [7] - 产品覆盖绿色石化材料、有机高分子改性材料及有机高分子复合材料，服务于家电、汽车、新能源等行业龙头客户，包括海信、美的、比亚迪、宁德时代等 [7] - 在大健康领域，通过控股东宝生物实现了从明胶原料到空心胶囊的全产业链覆盖，按2024年中国骨明胶行业产量计，公司是中国市场产量第二、内资品牌产量第一的骨明胶生产企业；按空心胶囊行业产量计，是中国内资品牌产量第二大的空心胶囊生产企业 [7] 募资用途与战略意义 - 本次港股IPO计划将募集资金的约50%用于在泰国设立新生产基地以扩大产能，另有35%的资金将用于扩充宜兴新生产基地的产能 [9] - 泰国生产基地的布局旨在紧跟下游家电、汽车等产业的出海趋势，为公司打开新的增长空间 [9] - 港股上市有助于公司借助国际资本平台优化财务结构，为泰国基地建设和国内产能扩张提供资金支持 [9]

公司上市与发行概况 - 国恩科技计划全球发售3000万股H股，其中香港发售300万股，国际发售2700万股，招股期为2026年1月27日至1月30日，预期定价日为2月2日，发售价区间为每股34.00至42.00港元，每手200股，预计于2026年2月4日在联交所开始买卖 [2] - 公司已引入基石投资者，同意按发售价认购总额约3.2亿港元的股份，假设按最高发售价42.00港元计算，基石投资者将认购约760.2万股发售股份 [2] - 基石投资者包括利冠投资、SLD International、丞安国际、申万宏源证券、First Seafront Fund Series SPC、新嘉财富证券、Luminous Horizon及富国香港 [3] - 假设按发售价中位数38.00港元计算，公司估计全球发售所得款项净额约为10.577亿港元 [8] 公司业务与市场地位 - 公司是一家专注于化工新材料及明胶、胶原蛋白上下游产品的中国供应商，服务于化工行业及大健康行业 [3] - 在大化工板块，公司深耕化工新材料产业链，产品涵盖上游绿色石化材料（如芳香烯烃、苯乙烯、聚苯乙烯）及中游有机高分子改性材料与复合材料，下游客户包括汽车、新能源、家电等行业的制造商 [4] - 根据弗若斯特沙利文资料，2024年按销售收入计，公司是中国第二大有机高分子改性材料及有机高分子复合材料企业，市场份额为2.5%，同年按产能计是中国最大的聚苯乙烯企业 [4] - 在大健康板块，公司聚焦天然胶原产业，主要子公司东宝生物拥有从胶原蛋白肽类原料到终端产品的纵向一体化布局 [5] - 根据弗若斯特沙利文资料，2024年按产量计，公司是中国骨明胶市场第二大、内资品牌第一大的生产企业，同时也是中国内资品牌第二大空心胶囊生产企业 [5] 公司财务表现 - 公司收入从2022财年的134.06亿元人民币增长至2024财年的191.88亿元人民币，2022至2024财年的复合年增长率为19.6% [7] - 2025财年首十个月，公司录得收入174.44亿元人民币 [7] - 公司年/期内利润在2022财年、2023财年、2024财年及2025财年首十个月分别为7.24亿元、5.40亿元、7.21亿元及7.21亿元人民币 [7] - 公司销售额在2023财年、2024财年及2025财年首十个月分别同比增长30.1%、10.0%及10.0% [7] 行业市场规模与增长 - 中国有机高分子改性材料和有机高分子复合材料市场规模从2020年的3,038亿元人民币增长至2024年的5,448亿元人民币，复合年增长率为15.7% [8] - 预计该市场规模将从2025年至2029年以14.1%的预测复合年增长率增长，到2029年达到10,375亿元人民币 [8] 募集资金用途 - 公司计划将约50.0%或5.285亿港元的所得款项净额用于在泰国设立新生产基地以扩大产能，以服务下游行业（尤其是将生产基地扩展至东南亚的家电生产商） [9] - 约35.0%或3.705亿港元将用于扩充公司位于宜兴的新生产基地的产能，用于生产有机高分子改性材料及/或复合材料 [9] - 约10.0%或1.057亿港元将分配至公司在香港的投资，包括设立区域总部以支持进军国际市场，以及升级香港石化现有生产基地 [9] - 约5.0%或5,300万港元预期将用作营运资金及一般企业用途 [9]