公司近期资本运作 - 2月9日，公司股东将股票由摩根士丹利香港证券转入华泰香港，转仓市值为6863.28万港元，占比5.53% [1] - 公司于2月4日正式在港交所挂牌上市，上市首日即获纳入港股通 [1] 公司业务与市场地位 - 公司是一家专注于化工新材料及明胶、胶原蛋白上下游产品的中国供应商 [1] - 公司服务于化工行业及大健康行业，主要从事工业及商业用途产品的研发、生产及销售 [1] - 根据弗若斯特沙利文的资料，于2024年，按销售收入计，公司是中国第二大的有机高分子改性材料及有机高分子复合材料企业，市场份额为2.5% [1]

公司近期动态 - 2月9日，国恩科技股东将股票由摩根士丹利香港证券转入华泰香港，转仓市值为6863.28万港元，占公司股份比例为5.53% [1] - 公司于2月4日正式在港交所挂牌上市，上市首日即获纳入港股通 [1] 公司业务与市场地位 - 公司是一家专注于化工新材料及明胶、胶原蛋白上下游产品的中国供应商 [1] - 公司服务于化工行业及大健康行业，主要从事工业及商业用途产品的研发、生产及销售 [1] - 根据弗若斯特沙利文的资料，于2024年，按销售收入计，国恩科技是中国第二大的有机高分子改性材料及有机高分子复合材料企业，市场份额为2.5% [1]

公司上市与市场表现 - 国恩科技于2026年2月4日在香港联合交易所主板挂牌上市，成为2026年山东省首家A+H股双上市企业及青岛市第8家H股上市公司 [1] - 上市首日开盘大涨37.06%，市值达到148.64亿港元 [1] - 本次H股发行共计3000万股，募集资金净额约10亿港元 [1] - 香港公开发售部分获2251.85倍超额认购，国际配售部分获10.03倍超额认购，成为近期认购倍数最高的新股之一 [1] 公司业务与战略 - 公司是国内化工新材料与大健康领域双赛道龙头企业，深耕“大化工”与“大健康”双主线业务 [1] - 公司是专注于化工新材料及明胶、胶原蛋白上下游产品的核心供应商 [1] - 公司于2015年6月已成功登陆深交所主板 [1] - 本次H股上市所筹资金将重点用于泰国及国内新生产基地产能扩大、地区总部设立、现有生产基地升级等核心布局，为公司全球化产业发展夯实基础 [1] 地区资本市场发展 - 国恩科技的成功上市进一步壮大了青岛港交所上市企业阵营 [2] - 截至目前，青岛市港交所上市公司已达21家，IPO募集资金超130亿元 [2] - 目前有6家企业港交所上市申请待审，2家上市公司发布拟A+H上市公告 [2] - 青岛市委金融办将持续深化与香港联合交易所的合作，推进“A+H”企业梯度培育，为企业提供上市全流程专业服务，助力更多企业对接全球资本 [2]

公司股价表现 - 国恩科技上市次日股价下跌5.53%，报37.94港元 [1] - 上市次日成交额为1.17亿港元 [1] 公司上市与市场地位 - 国恩科技于2月4日正式在港交所挂牌上市 [1] - 上市首日即获纳入港股通 [1] - 按2024年销售收入计，公司是中国第二大有机高分子改性材料及复合材料企业，市场份额为2.5% [1] 公司业务概览 - 公司是一家专注于化工新材料及明胶、胶原蛋白上下游产品的中国供应商 [1] - 公司服务于化工行业及大健康行业 [1] - 主要从事工业及商业用途产品的研发、生产及销售 [1]

公司股价与交易表现 - 国恩科技上市次日股价下跌5.53%，报37.94港元 [1] - 上市次日成交额为1.17亿港元 [1] 公司上市与市场地位 - 国恩科技于2月4日正式在港交所挂牌上市，上市首日即获纳入港股通 [1] - 公司是中国第二大的有机高分子改性材料及有机高分子复合材料企业，2024年市场份额为2.5% [1] 公司业务与行业 - 公司是一家专注于化工新材料及明胶、胶原蛋白上下游产品的中国供应商 [1] - 公司服务于化工行业及大健康行业，主要从事工业及商业用途产品的研发、生产及销售 [1]

公司上市与市场表现 - 国恩科技于2026年2月4日在香港联合交易所主板挂牌上市，成为2026年山东省首家A+H股双上市企业及青岛市第8家H股上市公司 [1] - 上市首日开盘大涨37.06%，市值达到148.64亿港元 [1] - 本次H股发行共计3000万股，募集资金净额约10亿港元 [3] - 香港公开发售部分获2251.85倍超额认购，国际配售部分获10.03倍超额认购，成为近期认购倍数最高的新股之一 [3] 公司业务与战略 - 公司是国内化工新材料与大健康领域双赛道龙头企业，深耕“大化工”与“大健康”双主线业务 [3] - 公司是专注于化工新材料及明胶、胶原蛋白上下游产品的核心供应商 [3] - 公司于2015年6月已成功登陆深交所主板 [3] - 本次H股募集资金将重点用于泰国及国内新生产基地产能扩大、地区总部设立、现有生产基地升级等核心布局，以夯实全球化产业发展基础 [3] 地区资本市场发展 - 国恩科技的成功上市进一步壮大了青岛港交所上市企业阵营 [3] - 截至目前，青岛市港交所上市公司已达21家，IPO募集资金超130亿元 [3] - 目前有6家企业港交所上市申请待审，2家上市公司发布拟A+H上市公告 [3] - 青岛市委金融办将持续深化与香港联合交易所合作，推进“A+H”企业梯度培育，为企业提供上市全流程专业服务，助力更多企业对接全球资本 [3]

投资评级与核心观点 - 报告给予国恩科技（2768.HK）IPO“建议申购”评级 [1][3] - 核心观点：公司港股发行价较A股有显著折价，估值具备安全边际，建议申购 [3] - 公司港股发行价区间为34至42港元/股，按中间价38港元/股计算，集资额约为10.577亿港元 [1] - 发行价相当于公司A股2026年1月26日收盘价（58.3元人民币/股）的51%至63% [3] - 按2024年净利润计算，公司估值约为15倍市盈率 [3] 公司业务与市场地位 - 公司是一家专注于化工新材料及明胶、胶原蛋白上下游产品的中国供应商，服务于化工及大健康行业 [2] - 按2024年销售收入计，公司是中国第二大有机高分子改性材料及复合材料企业，市场份额为2.5% [2] - 公司是中国市场产量第二、内资品牌产量第一的骨明胶生产企业 [2] - 公司是中国内资品牌产量第二大的空心胶囊生产企业 [2] 财务表现 - 2022年至2024年，公司收入分别为13,406.4百万元、17,438.8百万元和19,187.5百万元人民币，复合年增长率为19.6% [3] - 同期，公司净利润分别为663.11百万元、465.89百万元和676.38百万元人民币 [3] 行业前景 - 全球高分子材料市场从2020年的人民币298,900亿元增长至2024年的人民币456,148亿元，复合年增长率为11.1% [2] - 预计2025年至2029年全球市场将以复合年增长率4.5%增长，至2029年达人民币568,443亿元 [2] - 中国高分子材料市场从2020年的人民币110,800亿元扩大至2024年的人民币162,800亿元，复合年增长率为10.1% [2] - 预计2025年至2029年中国市场将以复合年增长率5.2%增长，至2029年达人民币209,765亿元 [2] - 高分子材料业务具备广阔的长期发展前景，当前处于稳健发展期 [3] 可比公司估值参考 - 报告列举了部分港股化工行业可比公司2024年市盈率作为参考 [5] - 东岳集团（0189.HK）市盈率为24.6倍 [5] - 上海石油化工股份（0338.HK）市盈率为47.7倍 [5] - 中伟新材（2579.HK）市盈率为26.1倍 [5] - 中国三江化工（2198.HK）市盈率为9.7倍 [5]

港股IPO市场一周概览 (2026年1月12日至1月18日) - 共有29家公司递交上市申请 [5] - 3家公司通过港交所聆讯 [5] - 1家公司启动招股程序 [5] - 4家公司成功挂牌上市 [5] 递交上市申请公司情况 - 递交申请的公司包括钱大妈、袁记食品、商米科技、埃斯顿、花物堂等 [5] - 其中，标有“*”的公司为二次及以上递表，其余为首次递表 [7] 重点递表公司分析：袁记食品 - 公司是中国及全球最大的中式快餐企业（以门店数量计）[8] - 公司是中国最大的饺子云吞企业（以GMV计）[8] - 门店总数从2023年1月1日的1,990家增至2025年9月30日的4,266家，期内扩张速度行业领先 [8] - 门店网络覆盖全国32个省级行政区，遍布超过200个城市 [8] - 在新加坡运营5家海外门店，开启全球扩张 [8] - 截至2025年9月30日止9个月，收入为19.82亿元人民币，同比增长11.0% [9] - 截至2025年9月30日止9个月，净利润为1.42亿元人民币，同比增长18.8% [9] 重点递表公司分析：埃斯顿 - 公司是深交所上市公司（002747.SZ），拟实现“A+H”两地上市 [9] - 公司是中国工业机器人领军企业，连续多年保持本土企业工业机器人出货量第一名 [9] - 2025年上半年，公司国内工业机器人出货量超越外资品牌，成为首家登顶中国工业机器人解决方案市场的国产机器人企业 [9] - 过去五年零九个月，工业机器人累计出货量已超过10.5万台 [10] - 按2024年收入计，公司在全球及中国市场的所有制造商中均排名第六 [10] - 截至2025年9月30日止9个月，收入为38.04亿元人民币，同比增长12.9% [10] - 截至2025年9月30日止9个月，股东应占利润为2537.2万元人民币，上年同期录得亏损6711.9万元人民币 [10] 通过聆讯公司情况 - 通过聆讯的3家公司为国恩股份、东鹏饮料、牧原股份，均为A股已上市公司，将实现“A+H”两地上市 [5][10] 重点聆讯公司分析：国恩股份 - 公司是深交所上市公司（002768.SZ），拟实现“A+H”两地上市 [11] - 公司是专注于化工新材料及明胶、胶原蛋白上下游产品的中国供应商 [11] - 业务服务于化工行业（客户包括汽车、新能源、家电制造商）及大健康行业（客户为医疗及药品制造商）[11] - 2025财年首10个月，收入为174.44亿元人民币，同比增长10.0% [11] - 2025财年首10个月，股东应占利润为7.13亿元人民币，同比增长40.2% [11] 重点聆讯公司分析：牧原股份 - 公司是深交所主板上市公司（002714.SZ），拟实现“A+H”两地上市 [12] - 公司是科技驱动的猪肉龙头企业，采取覆盖生猪育种、养殖、饲料生产、屠宰肉食的垂直一体化商业模式 [12] - 自2021年起，按生猪产能及出栏量计，公司是全球第一大生猪养殖企业，生猪出栏量连续四年全球第一 [12] - 截至2025年9月30日止9个月，收入为1117.9亿元人民币，同比增长15.5% [13] - 截至2025年9月30日止9个月，净利润为151.12亿元人民币，同比增长34.4% [13] 招股公司情况 - 仅龙旗科技（09611.HK）一家公司启动招股 [5] - 招股日期为1月14日至1月19日，拟全球发售5225.91万股，每股发售价不超过31港元，每手入场费约3131.26港元 [5][13] - 预计将于1月22日在港交所主板挂牌上市 [13] - 基石投资者已同意按发售价认购总额约4.40亿港元的发售股份 [13] 挂牌上市公司情况 - 共有4家公司挂牌上市，分别为豪威集团、BBSB INTL、兆易创新、红星冷链 [5][14] 重点挂牌公司分析：豪威集团 - 公司于2026年1月12日上市，开盘报108港元，较发行价涨3.05% [14] - 上市首日收盘报121.8港元，较发行价上涨16.22% [14] - 截至1月19日收盘报116.5港元，较前一日涨2.92% [14] 重点挂牌公司分析：兆易创新 - 公司于2026年1月13日上市，开盘报235港元，较发行价涨45.06% [15] - 上市首日收盘报222.8港元，较发行价上涨37.53% [15] - 截至1月19日收盘报290港元，较前一日涨6.62% [15] A股公司赴港IPO筹备 - 上周仍有A股公司宣布启动赴港IPO筹备工作，包括京新药业、鼎龙股份、联特科技和汉威科技等 [5][15]

港股IPO市场活动概览 - 上周（1月12日-1月18日）港股市场共有26家公司递表，3家公司通过聆讯，1家公司招股，4只新股上市 [1] 递表公司：硬科技与半导体 - 威兆半导体递表，报告期内约9成收入来自中低压功率半导体器件，2025年前九个月收入为6.15亿元，利润为4025.4万元 [2] - 铂科电子递表，按2024年收益计，公司在全球及中国内地算力服务器电源市场份额分别为8.9%及18.9%，2025年前九月收入7.51亿元，利润7610.5万元 [2] - 杰华特递表拟冲击“A+H”，2024年在中国模拟集成电路市场全球公司中排名第13，市场份额0.9%，2025年前十月收入21.13亿元，净利润亏损4.96亿元 [2] 递表公司：工业机器人 - 翼菲智能递表，按2024年收入计，公司是中国专注于轻工业应用场景的工业机器人及相关解决方案供应商中排名第五的国内企业 [3] - 埃斯顿二次递表，按2024年收入计，公司在全球及中国市场的工业机器人制造商中均排名第六，市场份额分别为1.7%及2.0% [3] - 拓斯达递表，2024年按轻负载及轻工业领域工业机器人出货量计，公司在中国内地工业机器人解决方案市场均排名第一，2025年前9月收入16.88亿元，净利润0.47亿元 [3] 递表公司：生物医药与医疗 - 莲池医院递表，按2024年私立医院保膝手术量计，其淄博莲池骨科医院在山东省内位居首位，重庆长城骨科医院在中国西南民营骨科专科医院中位居首位 [4] - 赜灵生物递表，公司尚未从产品销售中获得收入，2025年前9月亏损1.19元 [4] - 上海生生递表，聚焦临床试验温控供应链服务，2025年前9月实现收入5.38亿元、净利润1.13元 [4] - 亦诺微医药二次递表，2025年前9月公司收入130.5万元，亏损3.75亿元 [4] - Exegenesis Bio Inc.递表，核心候选产品有望成为同类最佳的脊髓性肌萎缩症1型疗法，但候选产品均未获监管或商业化批准 [5] - 勤浩医药递表，2025年前9月公司亏损0.99亿元 [6] 递表公司：消费与餐饮 - 袁记食品递表，旗下拥有“袁记云饺”和“袁记味享”，截至2025年9月30日拥有4266家门店，为中国及全球门店数量最多的中式快餐企业，2025年前九个月经调整净利润为1.92亿元，同比增长31% [7] - 钱大妈首次递表，以生鲜产品的GMV计算，在中国社区生鲜产品零售连锁行业中连续五年位列第一，2024年GMV达148亿元，2025年前三季度收入83.59亿元，经调整净利润2.15亿元，毛利率约11.3% [7] - 金星啤酒递表，按2024年及截至2025年9月30日止九个月零售额计，位列中国啤酒行业第八大企业，同时也是第五大本土啤酒企业，收入从2023年3.56亿元增至2025年前九月11.1亿元，同期净利润从0.12亿元增至3.05亿元 [7] - 比格餐饮递表，按截至2025年9月30日止九个月的GMV计，公司在中国本土比萨餐厅中排名第一，商品交易总额为17亿元，市场份额为4.3%，2025年前九月收入达13.89亿元，净利润5165.1万元 [8] - 山东花物堂递表，以2024年零售额计，是身体乳、身体磨砂膏、洁面慕斯的国货第一品牌，2023年、2024年分别实现收入11.99亿元、14.99亿元，经调整净利润分别为2370万元、8280万元 [8] 递表公司：其他行业头部企业 - 海大国际递表，以饲料业务为核心，2024年是亚洲（不含东亚）第二大水产料供应商，2025年前三季度收入111.77亿元，净利润8.69亿元 [8] - 聚和材料递表，截至2025年9月30日，公司的光伏导电浆料销售收入在全球所有光伏导电浆料制造商中排名第一 [9] - 睿云联递表，按2024年出货量计是北美及欧洲最大的智能对讲解决方案提供商 [9] - 云峰莫干山家居递表，主要提供绿色人造板与绿色定制家居产品与服务，2024年收入为34.56亿元，同期净利润3.21亿元 [9] - 誉研堂递表，按2024年中医门诊及诊所总收入计，位列中国民营连锁中医医疗服务供应商北方地区的第二名，按膏剂收入计位居第一，2023、2024年及2025年前9月，公司收入1.5亿元、2.15亿元及2.84亿元，同期利润0.20亿元、0.27亿元及0.55亿元 [6] 通过聆讯公司 - 国恩股份通过聆讯，拟“A+H”上市，按2024年销售收入计是中国第二大的有机高分子改性材料及有机高分子复合材料企业，市场份额为2.5%，按产能计是中国最大的聚苯乙烯企业，2025年前十个月收入为174.44亿元、净利润7.21亿元 [10] - 东鹏饮料通过聆讯，拟“A+H”上市，按销量计在中国功能饮料市场自2021年起连续4年排名第一，按零售额计是2024年第二大功能饮料公司，市场份额为23%，2025年前9月收入为168.38亿元、利润37.10亿元 [11] - 牧原股份通过聆讯，拟“A+H”上市，自2021年起按生猪产能及出栏量计量是全球第一大生猪养殖企业，生猪出栏量连续四年全球第一，2025年前三季度实现收入1117.90亿元，净利润151.12亿元 [11] 招股与上市新股 - 龙旗科技于1月14日至1月19日招股，预计于2026年1月22日上市，拟全球发售5225.91万股，最高招股价31.00港元，募资总额约16.20亿港元，发行后总市值162.00亿港元，引入6家基石投资者认购合计约4.40亿港元，占全球发售股份的27.17% [12] - 豪威集团于1月12日上市，发行价为每股104.80港元，上市首日收报121.8港元，收涨16.22% [13] - 兆易创新于1月13日以“A+H”身份上市，发行价162港元，首日收盘涨38.27%至224港元，总市值1637.4亿港元 [13] - 红星冷链于1月13日上市，IPO定价12.26港元，开盘报19.58港元，最终收报12.30港元，微涨0.33% [13] - BBSB INTL于1月13日在香港创业板上市，最终收涨11.67%至0.67港元 [13]

公司上市与业务概览 - 青岛国恩科技股份有限公司已通过港交所主板上市聆讯，招商证券国际为独家保荐人 [1] - 公司是一家专注于化工新材料及明胶、胶原蛋白上下游产品的中国供应商 [1] - 公司服务于化工行业及大健康行业，主要从事工业及商业用途产品的研发、生产及销售 [3] 业务板块与市场地位 - 大化工板块客户包括汽车、新能源及家电等下游行业的制造商及其供应链解决方案提供商 [3] - 大健康板块客户主要为医疗及药品制造商，使用公司产品作为生产补充剂和药品的原材料 [3] - 公司深耕化工新材料产业链，产品涵盖上游绿色石化材料和中游有机高分子改性及复合材料 [3] - 以有机高分子材料改性业务为基石，向上游延伸至苯乙烯、聚苯乙烯、可发性聚苯乙烯及聚丙烯等绿色石化新材料的研发生产 [3] - 持续深化下游产业布局，挖掘电子电器、汽车工业、新能源、储能等下游行业多元化应用需求 [3] - 根据弗若斯特沙利文资料，2024年按销售收入计，公司是中国第二大有机高分子改性材料及有机高分子复合材料企业，市场份额为2.5% [3] - 2024年按产能计，公司是中国最大的聚苯乙烯企业 [3] - 公司聚焦天然胶原产业，子公司东宝生物实施从胶原到“胶原+”纵向一体化发展战略 [4] - 根据弗若斯特沙利文资料，按2024年中国骨明胶行业产量计，公司是中国市场产量第二、中国内资品牌产量第一的骨明胶生产企业 [4] - 按2024年中国空心胶囊行业相关产量计，公司是中国内资品牌产量第二大的空心胶囊生产企业 [5] 行业市场规模 - 中国有机高分子改性材料和有机高分子复合材料市场规模从2020年的人民币3,038亿元上升至2024年的人民币5,448亿元，复合年增长率为15.7% [5] - 预期2025年至2029年，该市场将以预测复合年增长率14.1%增长，至2029年达人民币10,375亿元 [5] 公司财务表现 - 2022财年、2023财年、2024财年及2025财年首十个月，公司收入分别约为人民币134.06亿元、174.39亿元、191.88亿元以及174.44亿元 [5] - 同期，公司实现年内利润分别为7.24亿元、5.4亿元、7.21亿元以及7.21亿元 [5] - 详细财务数据如下（单位：人民币千元）[6][7] - **收入**：2022财年13,406,440；2023财年17,438,779；2024财年19,187,511；2025财年首十个月17,443,865 - **销售成本**：2022财年(11,826,476)；2023财年(15,838,017)；2024财年(17,595,339)；2025财年首十个月(15,632,844) - **毛利**：2022财年1,579,964；2023财年1,600,762；2024财年1,592,172；2025财年首十个月1,811,021 - **年内利润**：2022财年724,360；2023财年539,610；2024财年720,586；2025财年首十个月720,983 - **本公司拥有人应占利润**：2022财年663,412；2023财年471,478；2024财年685,232；2025财年首十个月712,646