文| 赵伟、屠强联系人| 屠强、耿佩璇 摘要 事件：12月8日，海关总署公布11月进出口数据，出口（以美元计价）同比5.9%、预期3%、前值-1.1%；进口（以美元计价）同比1.9%、预期 2.9%、前值1%。 核心观点：短期供给扰动消退，对11月出口形成较大支撑。 11月出口明显回升，主因或并非外需改善，而是"工作日"效应、"抢生产"等因素对供给的扰动在11月消退。过去三个月全球需求波动较小，但出 口在9月冲高后、10月出口回落至-1.1%，11月又上行至5.9%，或显示外需并非影响近期出口波动的主因。从前两个月情况看，工作日天数波动、 节假日前"抢生产"等因素对出口影响或更重要。11月，工作日天数同比增加2天，"抢生产"透支效应回落，因而本月出口有较大回升。 国别层面看，前期供给冲击较大的地区11月出口明显回升，也显示供给扰动消退或是推升本月出口的主要因素。对新兴经济体出口在9月走强、10 月走弱后，11月有明显回升，其中对非洲、拉美等出口增速分别较前月上行17.1、12.8pct至27.7%、15%；但上述经济体需求未明显改善。11月南 非、巴西等地PMI分别稳定在48.7%、48.8%。类似地，对欧盟 ...

文 | 赵伟、屠强 联系人 | 屠强、耿佩璇 摘要 事件： 12月8日，海关总署公布11月进出口数据，出口（以美元计价）同比5.9%、预期3%、前值-1.1%； 进口（以美元计价）同比1.9%、预期2.9%、前值1%。 核心观点：短期供给扰动消退，对11月出口形成较大支撑。 11月出口明显回升，主因或并非外需改善，而是"工作日"效应、"抢生产"等因素对供给的扰动在11月消 退。 过去三个月全球需求波动较小，但出口在9月冲高后、10月出口回落至-1.1%，11月又上行至5.9%， 或显示外需并非影响近期出口波动的主因。从前两个月情况看，工作日天数波动、节假日前"抢生产"等 因素对出口影响或更重要。11月，工作日天数同比增加2天，"抢生产"透支效应回落，因而本月出口有较 大回升。 国别层面看，前期供给冲击较大的地区11月出口明显回升，也显示供给扰动消退或是推升本月出口的主 要因素。 对新兴经济体出口在9月走强、10月走弱后，11月有明显回升，其中对非洲、拉美等出口增速 分别较前月上行17.1、12.8pct至27.7%、15%；但上述经济体需求未明显改善。11月南非、巴西等地PMI 分别稳定在48.7%、48.8 ...

核心观点：出口回升的驱动因素 - 2025年11月出口（美元计价）同比大幅回升至5.9%，显著高于预期的3%及前值-1.1%[1][7] - 出口回升主因是短期供给扰动消退，而非外需改善，具体包括11月工作日同比增加2天及“抢生产”透支效应回落[2][8] - 对新兴经济体出口显著反弹，其中对非洲出口增速较前月上行17.1个百分点至27.7%，对拉美出口增速上行12.8个百分点至15%[2][14] - 对欧盟出口增速在11月大幅上行13.9个百分点，而同期欧元区制造业PMI回落至49.6%的荣枯线以下[2][14] - 前期波动较大的商品出口在11月明显回升，如粮食出口增速较前月上行34个百分点，钢材上行18.7个百分点，通用设备上行13.6个百分点[3][19] 进口表现与商品结构 - 2025年11月进口（美元计价）同比回升0.9个百分点至1.9%[3][26] - 加工贸易进口大幅上行9.2个百分点至13.9%，超过回落前的增速水平（12%）[3][26] - 大宗商品进口中，原油进口金额同比增速较前月上行8.4个百分点至8.1%[3][26] - 机电产品进口增速改善，较上月上行3.0个百分点至5.5%，主要受自动数据处理设备（+34个百分点至6.8%）及集成电路（+3.6个百分点至13.9%）拉动[26][48] 未来展望与风险 - 展望未来，外需改善（如美国潜在补库）与中国出口竞争优势（如在新兴市场份额提升）或共同对年内出口形成支撑[4][30] - 报告提示风险包括发达国家经济压力超预期、海外央行货币政策调整及外部形势变化[5][54]

报告行业投资评级 - 中线展望为震荡 [8] 报告的核心观点 - 供给扰动叠加宏观情绪偏暖，板块低位反弹；钢材基本面改善，12月中央经济工作会议将召开且海外有降息预期，宏观环境偏暖；短期铁水有支撑，铁矿补库需求待释放，价格偏强；焦煤低产低库存或维持到年底，基本面未明显弱化，远月合约价格支撑强；玻璃前期盘面下跌后平水湖北低价，湖北亿均停产后产销好转，盘面探涨；纯碱价格临近成本有支撑，但供需过剩压制价格上行 [2] 各品种总结 铁元素 - 海外矿山发运环比减量，澳巴发运减少、非主流增加，前两周到港减量后本期增加，压港加重，港口库存小降，钢厂进口矿库存去化；钢联铁水小降，短期有支撑，铁矿补库需求待释放，价格偏强；废钢供增需稳，矛盾不突出，价格下降后性价比回升，下方空间有限，预计震荡 [3] 碳元素 - 利润修复和环保放松后焦炭供应企稳，钢厂刚需支撑，总库存去化，但现货成本支撑转弱，市场提降预期起，盘面随焦煤震荡；国内焦煤供应低位，基本面未明显弱化，现货回调后下游冬储有补库预期，近月合约受交割影响预计震荡，远月合约估值低，基本面支撑强，预计震荡偏强 [3] 合金 - 锰硅成本支撑强，但市场供需宽松难扭转，价格上方压力大，预计盘面围绕成本低位运行；硅铁成本支撑价格底部，但供需偏宽松压制上方空间，预计盘面围绕成本低位运行 [4][7] 玻璃纯碱 - 供应有扰动预期，但中游下游库存中性偏高，供需过剩，若年底无更多冷修，高库存压制价格，预计震荡偏弱，反之价格上行；纯碱价格临近成本有支撑，但供需过剩压制价格，近期玻璃价格走弱拖累纯碱，预计短期震荡，长期供给过剩加剧，价格中枢下行 [7] 钢材 - 现货成交偏好，钢厂盈利率下降但库存低，生产积极性高，产量小增，螺纹钢产量回升明显；建筑工地资金到位率增长，北方赶工需求支撑，螺纹钢需求回暖，出口维持高位，需求有韧性；总体库存去化，螺纹钢明显，但库存同比仍偏高，基本面矛盾缓解需时间；基本面改善，宏观环境偏暖，盘面有反弹驱动，但淡季需求转弱，库存偏高，上方空间有限 [10] 铁矿 - 港口成交增加，现货价格多数上涨；海外矿山发运环比减量，澳巴减少、非主流增加，前两周到港减量后本期增加，受飓风影响节奏波动；需求端铁水小降，短期有支撑但有季节性走弱预期；到港增量大，压港加重，港口库存小降，补库需求未释放，库存矛盾不突出；铁水短期有支撑，补库需求未释放，短期矿价震荡偏强 [10] 废钢 - 本周到货量回升，略高于去年同期；现货下降、成材上涨后电炉利润回升，华东电炉谷电有利润，预计日耗维持；高炉铁水产量微降，长流程废钢日耗下降；255家钢企补库，长、短流程钢厂库存微增，库存可用天数高于过去两年同期；华东主导钢企到货偏高，上周末提降；供增需稳，矛盾不突出，价格下降后性价比回升，下方空间有限，预计震荡 [11] 焦炭 - 期货盘面随焦煤承压震荡，现货价格下降；四轮提涨落地后焦化利润改善，环保限产结束，焦企开工回升，供应略有增加；钢厂利润承压，减产意愿低，淡季检修增多，铁水产量高位小降；钢厂采购弱，焦企库存小增但仍处低位；进入淡季，供需双弱，基本面矛盾不大；利润修复和环保放松后供应企稳，钢厂刚需支撑，总库存去化，但现货成本支撑转弱，市场提降预期起，盘面随焦煤震荡 [13] 焦煤 - 期货盘面承压震荡，现货价格有降有升；国内供应低位，基本面未明显弱化，现货回调后下游冬储有补库预期；市场情绪降温，线上竞拍流拍率高，成交价跌多涨少；近月合约受交割影响预计震荡，远月合约估值低，基本面支撑强，预计震荡偏强 [14] 玻璃 - 宏观中性，供应端湖北亿均停止投料，预期年底有冷修，产量环比下降；需求端刚需环比走弱，下游需求同比偏弱，中游库存偏大，下游库存中性，补库能力有限，大库存压制盘面估值；盘面下跌后平水湖北低价，湖北亿均停产后沙河湖北产销好转，当前冷修不足以全国去库，关注新冷修影响；供应有扰动预期，但中游下游库存偏高，供需过剩，若年底无更多冷修，高库存压制价格，预计震荡偏弱，反之价格上行 [15] 纯碱 - 宏观中性，供应端日产10.2万吨，前期减产装置恢复，产量环比回升；需求端重碱刚需采购，玻璃日熔下行预期对应需求走弱，轻碱下游采购回暖，整体变动不大；供需基本面无明显变化，本周库存去化，行业处周期底部待出清；下游需求有下行趋势，远兴二期推进，动态过剩；价格临近成本有支撑，但供需过剩压制价格，预计短期震荡，长期供给过剩加剧，价格中枢下行 [15] 锰硅 - 期价跟随黑色板块冲高回落，现货成交一般，厂家成本压力下报价难下调；成本端盘面回暖、贸易商挺价，但厂家询盘活跃度下降，港口矿价调整小；需求端淡季钢厂利润不佳，钢材产量或季节性下滑；供应端库存及亏损压力下部分厂家减产停产，但新增产能年底前将投放，供应收缩幅度有限，市场库存压力难缓解；成本支撑强，但市场供需宽松难扭转，价格上方压力大，预计盘面围绕成本低位运行，01合约估值低，不宜追空，关注原料价格调整 [17] 硅铁 - 盘面跟随黑链品种冲高回落，现货成交待改善，报价调整小；成本端动力煤价格有支撑，硅铁用电成本难降，兰炭价格坚挺，成本估值高；需求端淡季钢厂利润不佳，钢材产量或季节性下滑，金属镁市场暂稳但成交清淡，价格承压；供给端厂家减产停产增加，但需求下滑去库难，关注主产区控产动向；成本支撑价格底部，但供需偏宽松压制上方空间，预计盘面围绕成本低位运行，关注原料价格和结算电价调整 [18] 各品种中期展望 - 钢材震荡，铁矿震荡偏强，废钢震荡，焦炭震荡，焦煤震荡偏强，玻璃震荡，锰硅震荡，硅铁震荡 [12][16][19] 基差及盘面利润情况 - 报告给出了螺纹、热轧、铁矿、焦煤、焦炭、硅铁、硅锰、玻璃、纯碱等品种的基差数据，以及螺纹、热卷、焦炭的盘面利润数据 [20] 中信期货商品指数情况 - 综合指数中商品指数2228.09，涨0.46%；商品20指数2528.06，涨0.43%；工业品指数2195.71，涨0.52%；PPI商品指数1335.17，涨0.55%；钢铁产业链指数2025 - 11 - 24值为1977.45，今日涨0.65%，近5日跌0.76%，近1月跌2.43%，年初至今跌6.20% [100][101]

核心观点 - 10月出口同比回落至-1.1%[2][9]，但主因并非外需走弱，而是短期供给扰动[3][10] - 供给扰动体现在工作日减少（同比减少3天）和“抢生产”退坡[3][18]，但10月下旬港口外贸货运量已冲高至20%[4][27]，显示扰动正在消退[4][27] - 对新兴经济体出口增速回落（如对非洲-46.1pct至10.5%）[3][10]，但越南、泰国等地PMI持续改善[10][11]，需求未明显走弱[10][11] - 展望11月，中美关税缓和、新兴市场工业化需求及中国份额提升或推动出口恢复[5][31] 出口表现分析 - 环比下降7.1%[3][10]，弱于季节性（-3.2%）[3][10] - 劳动密集型行业出口跌幅更大，如消费电子（-11.1pct至-1.7%）[6][39]和轻工制品（-10.2pct至-15.9%）[6][39] - 资本品出口分化：通用机械下降33.9pct至-9.1%[6][42]，但船舶增长25.7pct至68.4%[6][42] - 中间品出口回落，如汽车零配件（-16.9pct至-11.6%）和集成电路（-5.8pct至26.9%）[6][42] 国别与地区出口 - 对美国出口改善（+1.8pct至-25.1%）[7][51]，但对欧盟（-13.3pct至1.0%）和英国（-17.4pct至-5.1%）回落[7][51] - 新兴市场中，对东盟（-4.7pct至11.0%）、非洲（-46.0pct至10.5%）和拉美（-13.1pct至2.2%）出口增速均下降[7][51] 进口表现分析 - 进口同比回落6.4pct至1.0%[7][54]，加工贸易进口从9月的12%降至4.6%[4][23] - 机电产品进口大幅回落（-7.6pct至2.5%）[7][54]，自动数据处理设备跌幅最大（-15.3pct至-27.2%）[7][54] - 大宗商品进口分化：铁矿石数量增9.2pct至7.2%[54]，但原油（-2.4pct至8.2%）和铜（-4.5pct至6.1%）回落[54] 未来展望 - 美国补库需求支撑对美出口[5][31]，中美关税缓和（如芬太尼关税降低10%）或提振出口约1个百分点[31] - 新兴市场工业化、城镇化带动生产资料需求[5][31]，中国在中间品和资本品出口份额持续提升[5][31]

核心观点与数据表现 - 10月出口同比大幅下降至-1.1%，远低于预期的3.2%和前值8.3%[1][7] - 进口同比回落至1.0%，低于预期的4.1%和前值7.4%[1][7] - 出口环比下降7.1%，明显弱于季节性表现（-3.2%）[2][8] 出口回落原因分析 - 对新兴经济体出口增速显著回落，如对东盟（-4.7个百分点至11%）、非洲（-46.1个百分点至10.5%）[2][8] - 供给扰动是主因：10月工作日同比减少3天，且9月“抢生产”效应退坡[2][16] - 劳动密集型行业出口跌幅更大，如消费电子（-11.1个百分点至-1.7%）和轻工制品（-10.2个百分点至-15.9%）[5][35] 进口与贸易链表现 - 加工贸易进口从9月的12%回落7.3个百分点至10月的4.6%，反映供给扰动[3][21] - 机电产品进口增速大幅回落7.6个百分点至2.5%[5][49] - 10月下旬港口外贸货运量同比冲高至20%，显示供给扰动消退[3][26] 未来展望 - 对美出口改善（+1.8个百分点至-25.1%），可能受益于美国补库需求[4][33] - 中美关税缓和（如芬太尼关税降低10%）或支撑后续出口[33] - 新兴市场工业化需求及中国份额提升，预计11月出口可能恢复[4][33]

涉及的行业与公司 * **行业**：贵金属（黄金、白银）、工业金属（铜、钴、锂）、电池材料（固态电池）[1][2][4][5][6][7] * **黄金公司**：山东黄金、赤峰黄金、灵宝黄金、中国黄金国际[1][3][11] * **铜业公司**：紫金矿业、江西铜业股份、洛阳钼业、金诚信[1][4][17] * **钴业公司**：立新能源、华友钴业、洛阳钼业[1][5] * **锂业公司**：赣锋锂业[2][8] 核心观点与论据 黄金市场 * 黄金价格突破4000美元/盎司关口，今年以来涨幅约为50%[9][10] * 短期驱动因素包括美联储9月进行25个基点的预防式降息、美国政府停摆导致经济数据（如非农、CPI）延迟发布、美国9月ADP就业人数减少3.2万人（预期为增长5万人）以及Dodge 2.0计划可能引发裁员，这些因素增加了美联储加快降息步伐的必要性[1][2][9] * 长期支撑因素包括全球紧张局势持续、各国央行购金行为增加、美元地位衰退（例如中国寻求以人民币结算澳洲铁矿石）[1][2][10] * 黄金板块公司（如山东黄金、赤峰黄金）估值相对较低且业绩预期良好，具备补涨效应[1][3][11] * 预计黄金牛市已进入加速阶段，未来1至2年可能出现更快速、陡峭的涨幅[11] 铜市场 * 铜价稳定在1万美元/吨以上，逼近11,100美元/吨的历史高位，节假日期间伦铜和纽铜期货价格分别上涨4.2%和4.4%[1][4][13] * 供给端扰动显著：过去几年行业资本开支不足，新矿从立项到产出需5至8年，供给增量有限；2025年矿山事故频发（如卡莫阿、Grasberg、智利博铜）；泰克资源大幅下调2025-2028年产量指引（2025年下调6万吨，2026年下调9万吨）；Grasberg铜矿停产，公司维持2026年27万吨减产的指引；泰克与自由港减产叠加，预计2026年全球铜矿供给将减少36万吨，占全球总供给的1.5%至2%；预计2025年第四季度行业供给增速转负，2026年供给增速将处于非常低区间[1][2][4][14][15][16] * 需求端强劲：传统基建和新能源（新能源汽车、光伏、风电、储能）领域对铜需求旺盛[1][4] * 降息背景下，铜的金融属性提供支撑[1][4] * 看好铜价突破历史新高，建议关注紫金矿业等一线龙头及江西铜业股份等二梯队低估值公司[1][4][17] 钴市场 * 钴价上涨是典型的供给驱动逻辑，国内钴价已接近35万元/吨，相比2月政策启动时上涨约20万元/吨[5] * 刚果（金）政府为争夺定价权中断供应并实施配额制度，总统表态若企业违反配额将取消配额，钴价维持高位可能性增加[5] * 建议关注印尼供应为主、不受刚果（金）影响的企业（如立新能源、华友钴业），以及取得合理配额后具备业绩弹性的洛阳钼业[1][5] 锂与固态电池 * 中国江西省8个锂资源项目需在9月30日前提交储量评审备案报告，其最终定性将决定国内碳酸锂供应格局[2][6] * 固态电池正极材料取得突破，金属锂方向进展显著，固态电池用量预计将比当前液态电池增加2至3倍，利好与中科院宁波所关系紧密的赣锋锂业[2][7][8] 白银市场 * 在美联储降息后至经济复苏前，白银因兼具金融和工业属性，相对黄金可能表现出更高弹性，只要铜铝等工业金属上涨，白银价格也将保持强劲[12] * 建议关注A股中的锡业股份、盛达资源和湖南白银等标的[12] 其他重要内容 * 中美关系边际缓和为美国创造了相对良好的连续降息环境[9][10] * 各钴企尚未拿到具体配额数字，10月16日开关日期临近，各方正与刚果（金）政府磋商[5] * Grasberg铜矿因搜救被困员工（7名员工已确认遇难）而停产，仅未受影响部分可能在四季度中期重启，但四季度产量将微不足道[15]

证券市场整体表现 - 9月30日上证综指上涨0.52%，收于3882.78点 [1] - 9月30日深证成指上涨0.35%，收于13526.51点 [1] - 9月30日创业板指收盘3238.16点，日内波动极低 [1] 股票型ETF整体收益率 - 9月30日股票型ETF收益率中位数为0.73% [2] - 行业指数ETF中，华夏中证细分有色金属产业主题ETF收益率最高，达4.17% [2] - 主题指数ETF中，华富中证稀有金属主题ETF收益率最高，达4.99% [2] 股票型ETF涨跌幅排行 - 涨幅前三的ETF均为稀有金属主题，华富中证稀有金属主题ETF涨4.99%，广发中证稀有金属主题ETF涨4.38%，工银瑞信中证稀有金属主题ETF涨4.35% [4][5] - 富国中证军工龙头ETF涨幅为4.3%，位列第四 [5] - 跌幅最大的是国泰中证全指通信设备ETF，下跌2.05% [5] 股票型ETF资金流向 - 资金流入最多的ETF是南方中证A500ETF，流入10.52亿元 [6][7] - 富国中证A500ETF和广发国证新能源车电池ETF分别流入10.43亿元和9.77亿元 [7] - 资金流出最多的ETF是银华中证创新药产业ETF，流出2.98亿元 [7] 股票型ETF融资融券 - 融资买入额最高的是华夏上证科创板50成份ETF，买入7.43亿元 [8][9] - 国泰中证全指证券公司ETF和易方达创业板ETF融资买入额分别为6.36亿元和4.75亿元 [9] - 融券卖出额最高的是国联安中证全指半导体产品与设备ETF，卖出1375.15万元 [9] 机构对有色金属板块观点 - 方正证券指出金铜价格创阶段新高，降息周期与供给扰动将支撑长牛行情 [9] - 中信建投证券认为，美联储降息预期、美国政府停摆及全球央行购金共同推动金银价格上涨 [10][11] - 供给短缺和算力革命逻辑下，铜价近期明显走强，建议关注有色板块投资机遇 [11]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 工业硅基本面供需双增，库存压力大，但近期宏观情绪有波动，受多晶硅带动，硅价走势坚挺，预计短期维持高位整理，运行区间8,000 - 10,000元/吨 [3] - 多晶硅供强需弱，基本面弱势格局未改，但反内卷及供给改革背景下，持货商报价坚挺，多头情绪偏强，预计短期价格维持高位整理，运行区间44,000 - 55,000元/吨 [3] 根据相关目录分别进行总结 产业链价格回顾 - 工业硅期货主力合约收盘价8,390元/吨，环比降4.06%；多晶硅期货主力合约收盘价49,555元/吨，环比降3.60% [10] - 多种工业硅产品价格有不同程度下降，部分硅铝合金价格有升有平 [10] - 多晶硅部分产品价格持平，个别电池片和组件价格有小幅度上涨 [10] 南北双增，供给持续增量 工业硅成本及利润 - 硅石产销平衡，价格平稳 [15] - 丰水期西南地区电价低位 [21] - 需求端刚需补库，电极价格持稳，碳电极均价7,200元/吨，石墨电极12,450元/吨，环比持平 [31] - 硅煤和石油焦价格稳中向好，新疆硅煤部分价格有提升 [33][35] - 硅价低位反弹，硅企利润明显好转，7月全国工业硅553平均利润 - 1,329元/吨，环比回升1,032元/吨；421平均利润 - 988元/吨，环比回升1,061元/吨 [36][38] 工业硅供给 - 8月28日当周，硅企开炉数环比增加12台，新疆、内蒙、陕西、云南等地开炉数有增加 [39] - 西南开工持续回升，但不及往年 [41] 工业硅价格 - 市场情绪转弱，现货价格有所回落 [48][55] 成交好转，多晶硅库存去化 多晶硅产量及库存 - 上周多晶硅产量31,000吨，环比增加1,900吨；截至8月28日，库存21.3万吨，减少3.6万吨；7月产量逼近11万吨，8月预计增至13万吨左右 [68] 多晶硅价格及相关产品情况 - 盘面价格持续高位，现货价格窄幅整理 [69] - 硅片涨价传导，个别厂家降价回流资金 [72] - 电池片探涨意愿较强，关注需求修复 [80] - 组件原料支撑调涨，但高价成交困难 [85] 旺季需求暂未显现，有机硅价格偏弱 - 8月中国DMC开工率75.63%，环比提升7.9个百分点，产量22.31万吨，环比增加2.33万吨；上周行业反内卷下局部装置降负检修，周产略有下滑 [97] - 有机硅价格走弱，截至8月29日，DMC平均价10,750元/吨，环比持平；107胶平均价11,500元/吨，环比下跌0.86%；硅油平均价13,100元/吨，环比下降0.38%；下游刚需采买为主，新订单表现较弱 [103] 铝合金开工大稳小动 - 8月28日当周，原生铝合金开工率56.4%，环比下降0.2个百分点；再生铝合金开工率53.5%，环比提升0.5个百分点 [111] - 铝合金价格回升，截至8月29日，ADC12均价20,750元/吨，环比上涨1.47%；A356均价21,150元/吨，环比持平 [114] 库存压力较大 - 截至8月28日，工业硅社会库存（社库 + 交割库）54.1万吨，环比减少0.2万吨；新疆、云南、四川三地厂库合计17.35万吨，环比减少0.16万吨；截至8月29日，交易所注册仓单50,453手，折现货25.23万吨 [124] - 给出2024年6月 - 2025年7月工业硅月度供需平衡表 [125]

产量与销量数据 - 2025年第二季度澳洲锂精矿产量环比增加12%至94万吨（折SC6）[1][2] - 2025年第二季度澳洲锂精矿销量环比增加16%[1][2] - 预计2026财年澳洲锂精矿产量同比增6.4%至388.8万吨（折SC6）[1][2] - 产量增长主要受Pilbara P1000项目爬坡和Wogina生产规模提高推动[1][2] - Greenbushes矿山的本季度发运量大幅增加[1][2] - 目前主力矿山生产水平保持稳定[1][2] 成本分析 - 澳洲锂矿降本已达瓶颈期 企业在降本方式上出现更多权衡[3] - 2025年第二季度Pilbara与Wogina降本幅度较大 而Marion与Kathleen Valley成本抬升较多[3] - 本季度降本主要依靠规模效应带来的成本摊销[3] - 剥采率与品位等因素变化成为成本改变的次要因素[3] - 企业出现降本策略分化：Pilbara倾向利用边界品位矿石牺牲回收率降本 MRL倾向提高富矿开采占比降本[3] - 企业未采取明显裁员减设备措施 改为精细化升级现有装备提高运营效率[3] - 在现金流压力下 降低资本开支和保证运营灵活性成为行业共识[3] 财务表现与企业决策 - 2025年第二季度财务数据表现不及第一季度[4] - 澳矿价格补跌大幅降低澳矿利润[4] - 企业现金流仍保持一定承压能力 融资渠道广泛[4] - 对债务的多元化处理成为衡量企业生命周期的重要指标[4] - 多数澳矿企业无法对未来价格给出指引 与2024年的乐观态度形成鲜明对比[4] - 企业决策从粗放式裁员和开采富矿转向精细化提高设备运转效率和企业管理能力[4] 市场动态与价格变化 - 中国供给扰动预期带动第三季度锂精矿上涨[4] - 宜春地区采矿证问题给予市场供给缩减预期[4] - 截至8月7日澳矿价格已突破750美元/吨[4] - 本次供给预期扰动给予澳矿企业一定的喘息空间[4] - Marion与Kathleen Valley矿山在2025年第三季度成本仍面临较大压力[4][5] - 两座矿山在矿脉转型背景下成本面临考验 需密切关注其战略决策[4][5]