投资评级与目标 - 报告对电连技术的投资评级为“强推”，并予以维持 [1] - 报告给出的目标价为60.9元，当前股价为52.15元，存在上行空间 [3] 核心财务表现 - 2025年前三季度公司实现营业收入40.39亿元，同比增长21.2% [1] - 2025年前三季度公司实现归母净利润3.73亿元，同比下降18.71% [1] - 2025年第三季度单季度营业收入创历史新高，达15.15亿元，同比增长27.48%，环比增长14.13% [1] - 2025年第三季度实现归母净利润1.30亿元，同比下降13.84%，环比增长8.99% [1] - 预测公司2025-2027年归母净利润分别为6.25亿元、8.64亿元、10.51亿元，对应增速为0.4%、38.3%、21.6% [3][8] - 预测公司2025-2027年营业收入分别为60.04亿元、73.93亿元、88.27亿元，对应增速为28.8%、23.1%、19.4% [3] 业务亮点与增长动力 - 汽车连接器业务是核心增长点，产品已进入吉利、长城、比亚迪、长安、奇瑞、理想等国内主要汽车厂商供应链 [8] - 公司作为车载高频高速连接器领先者，有望受益于新能源汽车硬件软件迭代及辅助驾驶行业渗透率提升 [8] - 公司正拓展服务器及人形机器人连接器应用，在服务器领域有相关产品储备，覆盖服务器主板到背板的高速连接等场景 [8] - 公司高频高速连接器可应用于传感器配置较高的人形机器人，已与相关头部机器人公司开展研发合作并有产品应用 [8] 盈利预测与估值 - 预测公司2025-2027年每股收益分别为1.47元、2.03元、2.47元 [3][9] - 基于2026年30倍市盈率得出目标价60.9元 [8] - 当前股价对应2025-2027年市盈率分别为35倍、25倍、21倍 [3] - 当前股价对应2025-2027年市净率分别为4.1倍、3.6倍、3.2倍 [3] 经营状况分析 - 公司汽车连接器业务伴随收入增长，规模效应逐步体现，预计将带动公司收入及毛利率改善 [8] - 由于下游需求旺盛，公司正处于产能扩张阶段，2025年第三季度四费共计2.95亿元，环比第二季度增长0.43亿元，对短期利润造成挤压 [8] - 伴随公司产能爬坡，利润端有望迎来修复 [8]

投资评级 - 投资评级为买入，且为维持评级 [2] 核心观点 - 报告认为公司Q3营收保持高增长，并提前卡位机器人和AI领域，汽车连接器业务受益于国产替代和智能化趋势，消费电子业务呈现复苏态势 [1][5] - 公司2025年第三季度实现营收15.15亿元，同比增长27.48%，环比增长14.13% [5] - 公司2025年第三季度实现归母净利润1.30亿元，同比减少13.84%，但环比增长8.99% [5] - 营收增长主要得益于消费电子以及汽车电子销售的旺季拉动 [5] - 盈利水平受影响的因素包括产能扩张导致的运营成本增加、产品价格调整、结构变化、特定成本及总部搬迁费用增长等 [5] 财务表现 - 2025年前三季度公司实现营收40.39亿元，同比增长21.20%；实现归母净利润3.73亿元，同比减少18.71% [5] - 2025年前三季度公司毛利率为29.58%，同比下降4.18个百分点；归母净利率为9.23%，同比下降4.53个百分点 [5] - 2025年第三季度毛利率为29.85%，同比下降3.75个百分点，但环比上升1.62个百分点；归母净利率为8.59%，同比下降4.12个百分点，环比下降0.40个百分点 [5] - 2025年前三季度公司销售/管理/研发/财务费用率分别为2.74%/8.22%/8.09%/0.10%；期间费用率为19.15%，同比上升0.18个百分点 [5] 业务进展与展望 - 汽车连接器产品品类齐全，已具备丰富量产经验，与国内外核心客户合作深化，该业务营收实现稳定增长 [5] - 公司持续强化智能化相关产品战略布局，加强与智能驾驶方案商以及激光雷达厂商的合作 [5] - 随着汽车智能化发展，高频高速连接器应用场景不断丰富，单车用量和价值量持续提升，公司产品已导入吉利、比亚迪、理想等国内主流汽车厂商 [5] - 公司布局AI和机器人领域，与相关头部机器人公司展开研发合作，产品可应用于传感器配置较高的人形机器人领域，并已应用到头部人形机器人公司 [5] - 公司计划拓展国内外数据中心服务器内部及板端高速连接领域的应用，以把握AI服务器数量爆发式增长的机会 [5] 业绩预测 - 预计公司2025-2027年营业总收入分别为58.56亿元、72.80亿元、88.70亿元，同比增速分别为25.6%、24.3%、21.8% [5] - 预计公司2025-2027年归母净利润分别为6.01亿元、8.89亿元、11.10亿元，同比增速分别为-3.4%、+48.0%、+24.8% [5] - 预计公司2025-2027年EPS分别为1.41元/股、2.09元/股、2.61元/股 [5] - 预计公司2025-2027年毛利率分别为30.8%、31.8%、31.9% [6] - 预计公司2025-2027年ROE分别为11.1%、14.1%、14.9% [6]

公司业务进展 - 公司汽车连接器产品品类丰富且量产经验成熟 [1] - 公司汽车连接器产品已成功导入国内多家头部汽车客户并已实现大规模供货 [1] - 公司汽车连接器业务发展态势较好 [1] 行业发展趋势 - 汽车市场快速发展，尤其是新能源汽车硬件及软件迭代加快 [1] - 汽车行业智能驾驶级别正在演进 [1]

公司股价及交易表现 - 10月22日公司股价上涨5.29%，报收53.56元/股 [1] - 当日成交金额为4.13亿元，换手率达到2.19% [1] - 公司总市值为227.53亿元 [1] 公司基本信息及业务构成 - 公司全称为电连技术股份有限公司，位于广东省深圳市，成立于2006年11月20日，于2017年7月31日上市 [1] - 公司主营业务为微型电连接器及互连系统相关产品的技术研究、设计、制造和销售服务 [1] - 主营业务收入构成：汽车连接器32.14%，射频连接器及线缆组件18.52%，电磁兼容件17.75%，软板16.28%，其他15.32% [1] 基金持仓情况 - 金元顺安基金旗下金元顺安价值增长混合（620004）重仓公司股票，为公司第一大重仓股，占基金净值比例2.43% [2] - 该基金二季度减持公司股票1.13万股，当前持有3.74万股 [2] - 基于公司10月22日股价表现，测算该基金当日浮盈约10.06万元 [2] 相关基金表现 - 金元顺安价值增长混合（620004）基金最新规模为6976.86万元 [2] - 该基金今年以来收益率为16.27%，近一年收益率为15.69%，成立以来收益率为-30.26% [2] - 基金经理孔祥鹏累计任职时间8年119天，现任基金资产总规模1.31亿元 [3] - 基金经理韩辰尧累计任职时间2年237天，现任基金资产总规模7.88亿元 [3]

股价与资金流向 - 10月21日盘中股价上涨2.04%至50.10元/股，成交额1.45亿元，换手率0.81%，总市值212.83亿元 [1] - 当日主力资金净流入1564.60万元，特大单净买入914.63万元（买入1619.15万元，卖出704.52万元），大单净买入649.98万元（买入2989.77万元，卖出2339.79万元） [1] - 公司今年以来股价下跌15.41%，但近60日上涨12.36%，近5日和近20日分别下跌2.53%和5.31% [1] 公司基本情况 - 公司成立于2006年11月20日，于2017年7月31日上市，总部位于广东省深圳市 [1] - 主营业务为微型电连接器及互连系统相关产品的技术研究、设计、制造和销售服务 [1] - 主营业务收入构成为：汽车连接器32.14%，射频连接器及线缆组件18.52%，电磁兼容件17.75%，软板16.28%，其他15.32% [1] - 公司所属申万行业为电子-消费电子-消费电子零部件及组装，概念板块包括华为概念、小米概念、消费电子、比亚迪概念、智能手机等 [1] 财务表现 - 2025年1-6月公司实现营业收入25.24亿元，同比增长17.71% [2] - 2025年1-6月公司归母净利润为2.43亿元，同比减少21.10% [2] - A股上市后累计派现8.89亿元，近三年累计派现4.30亿元 [3] 股东结构变化 - 截至10月10日，公司股东户数为2.04万，较上期减少1.33%，人均流通股17605股，较上期增加1.34% [2] - 截至2025年6月30日，香港中央结算有限公司为第四大流通股东，持股1354.68万股，较上期减少214.82万股 [3] - 兴全合泰混合A和兴证全球合衡三年持有混合A分别增持17.42万股和16.48万股，易方达创业板ETF和南方中证500ETF为新进十大流通股东，景顺长城研究精选股票A退出十大流通股东之列 [3]

财务业绩 - 2025年上半年营业收入8.996亿元，同比增长13.33% [2] - 2025年上半年归母净利润8,852万元，同比下降10.43% [2] - 经营现金流为-0.74亿元，主要由于扩大产能与库存储备投入较大 [2] - 毛利率水平小幅承压，主要受上游材料成本上升与汇率波动影响 [2] 业务结构 - 主营业务为电子连接器的研发、生产与销售，下游应用覆盖家电、汽车、新能源及工业控制 [2] - 家电连接器是营收主要来源，客户包括美的、海尔、海信、格力、小米等一线品牌 [2][3] - 汽车连接器业务增速较快，与比亚迪、奇瑞、长安、上汽、零跑等主机厂合作，在新能源汽车高压连接器与高速连接系统中形成突破 [3] - 储能与光伏领域的工业连接器开始放量，形成“家电稳、汽车强、工业新”的业务格局 [3] 竞争优势 - 在连接器行业深耕30年，公司及子公司累计取得173项专利技术，包括23项发明专利 [3] - 推行IATF16949质量管理体系和ISO14001环境管理体系，主要产品通过CQC国家安规认证及美国UL认证 [3] - 凭借品牌优势和技术实力成为美的、海尔、格力、海信、LG、Panasonic、比亚迪、奇瑞、长安、上汽、零跑、库卡、优必选、小米等一线厂商的指定品牌和战略合作伙伴 [3] 人形机器人产业布局 - 已设立工业连接器子公司，主要涉及工业机器人等领域连接器业务的开发与拓展 [3] - 与优必选建立合作关系，相关产品已处于研发送样阶段 [3] - 已取得库卡机器人的供应商代码，并有小批量供货 [3] - 拟深化现有客户合作，成立专业服务团队，加大研发投入，针对机器人制造特殊需求开发定制化产品 [3]

股价与融资交易表现 - 10月10日公司股价下跌2.15%，成交额为9964.68万元 [1] - 当日融资买入额为899.69万元，融资偿还707.82万元，融资净买入191.87万元 [1] - 截至10月10日，融资融券余额合计8344.53万元，融资余额占流通市值的3.56%，超过近一年50%分位水平 [1] - 10月10日融券交易量为0，但融券余额水平超过近一年80%分位 [1] 公司基本面与股东结构 - 公司主营业务为工业控制连接器、汽车连接器及新能源连接器，电子连接器业务收入占比99.12% [1] - 截至2025年6月30日，公司股东户数为1.13万户，较上期减少1.13%，人均流通股增至3026股 [2] - 2025年1-6月公司实现营业收入3.38亿元，同比增长40.19%，归母净利润5493.22万元，同比增长16.52% [2] - A股上市后公司累计派发现金红利1.46亿元 [2] 机构持仓变动 - 截至2025年6月30日，诺安先锋混合A新进为第五大流通股东，持股54.93万股 [2] - 香港中央结算有限公司为第六大流通股东，持股49.44万股，较上期减少13.54万股 [2] - 大成中证360互联网+指数A新进为第七大流通股东，持股37.05万股 [2] - 广发大盘成长混合持股28.36万股，数量不变，位居第九大流通股东 [2] - 广发制造业精选混合A退出十大流通股东行列 [2]

行业投资评级 - 报告对北交所汽车零部件行业持积极看好态度 重点推荐受益于国产替代 智能化和轻量化趋势以及机器人产业延伸的优质企业 [1][2] 核心观点 - 汽车零部件行业面临三大发展机遇：国产替代加速（中国整车厂崛起但零部件产业地位不对等） 智能化驱动传感器和线束需求增长（L2-L3级自动驾驶需19-29个传感器） 轻量化推动铝合金和工程塑料应用（目标2035年燃油车轻量化系数降25%） [1][2] - 人形机器人产业化从"0"到"1"落地（2024年为量产元年） 其核心零部件（电机 传感器 减速器 丝杠 轴承）与汽车零部件高度协同 为汽车零部件企业打开第二增长曲线 [2][5] - 北交所聚集27家汽车零部件企业 覆盖7大品类 需自下而上挖掘高稀缺性企业（如林泰新材 奥迪威）并关注向机器人产业链延伸的机会 [2][5] 分章节总结 国产替代+智能化+轻量化趋势 - 国产替代：中国汽车产销连续15年全球第一（2024年产销超3128万辆） 但全球Top100零部件企业中中国企业仅占15% 汽车电子和发动机关键零部件替代空间大 [1][16][20] - 智能化：L2级渗透率达48.6%（2024年1-9月装机704.1万套） L2-L3级自动驾驶需19-29个传感器 推动汽车传感器市场增长（2024年全球402.4亿美元 2034年达881.8亿美元） [1][36][37] - 轻量化：铝合金性价比高（减重效果达50%） 工程塑料从内外饰向功能件延伸（中国单车塑料用量70kg 远低于德国300kg） 一体化压铸可减少零件数量（特斯拉Model Y后底板从70个零件减至2个） [1][65][77] 人形机器人产业协同 - 产业化进程：2024年为人形机器人量产元年 特斯拉Optimus灵巧手自由度达22个 多家企业（如优必选 Figure）进入工厂实训 [2][90][91] - 零部件协同：丝杠（价值量占比19%） 无框力矩电机（16%） 减速器（13%） 力传感器（11%） 空心杯电机（8%） 轴承（5.5%）等与汽车零部件技术同源 [2][9] - 市场规模：人形机器人轴承市场预计2030年达2.16亿元 2035年达89.51亿元 单台机器人轴承价值量5432-10780元 [5][9] 北交所企业布局 - 林泰新材：湿式纸基摩擦片国产替代龙头（2022年中国市占率4%排名第三） 2025H1营收2.05亿元 归母净利润0.75亿元 股价涨幅164.38%（2025年2-5月） [2][5][9] - 奥迪威：车载超声波传感器龙头 拓展机器人感知技术（如MEMS超声波传感器 精密力控机械臂） 2024Q4及2025Q1股价表现高弹性 [2][5][9]

调研机构背景 - 泉果基金成立于2022年2月8日 管理资产规模163.96亿元 管理基金6只 基金经理5位 [1] - 旗下最佳基金产品泉果旭源三年持有期混合A近一年收益达71.65% [1] - 非货币基金近一年收益表现突出：泉果旭源系列超70% 泉果思源系列超52% 泉果嘉源系列超36% 债券型基金约2.3-2.76% [2] 液冷产品业务 - 液冷产品主要用于连接器和光模块信号传递接触面散热处理 配套Cage供货 [2] - 已收到客户通知 同步对Cage和液冷产品做产能准备 [2] - 在1.6T光模块中未完全渗透 224G产品部分安装液冷散热器 部分安装热管散热器 [5] - 量产模具产品已交付客户 目前处于验证阶段 [23] - 持续配合安费诺、莫仕、泰科、立讯精密等客户开发新产品系列 [25] - 新产品量产将对整体毛利率提升产生贡献 [14] 产能布局与利用率 - 当前产能利用率约75% [11] - 四个生产基地：东莞鼎通以通讯连接器为主并通过租赁扩产 河南鼎润以汽车连接器为主未达饱和 长沙鼎通在建 马来西亚鼎通已起量并在二季度开始盈利 [4][20] - 越南子公司处于前期规划阶段 预计明年动工 最快明年年底投产 [3] - 扩产计划将根据客户需求提前准备 [11] 汽车连接器业务 - 三季度汽车业务环比增长 与比亚迪合作产品开始放量 [6] - BMS项目两条自动化产线已安装完成并正常生产 [6][27] - 持续与比亚迪、长安汽车、长城汽车等客户合作开发新产品 [27] 通讯连接器业务 - 背板连接器占通讯业务30%份额 生产订单与I/O连接器保持同比增长 [7] - 主要客户包括安费诺、莫仕、泰科等 作为现有客户主要供应商 合作保持环比增长 [8] - 高速连接器组件通过安费诺、泰科、莫仕等合作伙伴向NVIDIA供应 [8] 财务与业绩表现 - 半年度收入利润高增长源于前期储备项目放量 预计后续保持增长 [9] - 三季度订单饱和 生产经营正常 [13][16][19] - 马来西亚子公司三季度实现整体盈利 [20] - 2025年业绩预期可参考股权激励目标 [17] 技术研发与产品优势 - 具备专业精密磨具开发和制造能力 产品精密程度高 存在技术门槛 [9] - 液冷产品价值量占比未披露 但新产品上量后毛利率有提升空间 [14][25] 股东与资本规划 - 大股东前期询价转让已减持完毕 主要基于个人资金需求 [10] - 未来并购、整合上下游等战略规划需关注公司公告 [10][21][22]

股价表现与交易数据 - 9月19日盘中股价58.53元/股，单日上涨2.04%，总市值248.65亿元 [1] - 当日成交额5.53亿元，换手率2.68%，主力资金净流出645.83万元 [1] - 特大单买入2804.55万元（占比5.07%），卖出3467.40万元（占比6.27%） [1] - 大单买入1.26亿元（占比22.80%），卖出1.26亿元（占比22.77%） [1] - 年内股价下跌1.18%，但近期表现强劲：近5日涨13.12%，近20日涨16.87%，近60日涨29.98% [1] 财务业绩表现 - 2025年上半年营业收入25.24亿元，同比增长17.71% [2] - 同期归母净利润2.43亿元，同比减少21.10% [2] - A股上市后累计派现8.89亿元，近三年累计派现4.30亿元 [3] 股东结构与机构持仓 - 截至9月10日股东户数2.96万户，较上期增加1.82% [2] - 人均流通股12113股，较上期减少1.78% [2] - 香港中央结算有限公司为第四大流通股东，持股1354.68万股（较上期减少214.82万股） [3] - 兴全合泰混合A持股805.04万股（较上期增加17.42万股） [3] - 易方达创业板ETF新进持股671.65万股，南方中证500ETF新进持股439.87万股 [3] - 景顺长城研究精选股票A退出十大流通股东 [3] 公司业务构成 - 主营业务为微型电连接器及互连系统相关产品的研发、设计、制造和销售 [1] - 收入构成：汽车连接器32.14%，射频连接器及线缆组件18.52%，电磁兼容件17.75%，软板16.28%，其他15.32% [1] - 所属申万行业：电子-消费电子-消费电子零部件及组装 [1] - 概念板块包括：比亚迪概念、LCP概念、小米概念、汽车电子、高速连接器等 [1] 公司基本信息 - 成立于2006年11月20日，2017年7月31日上市 [1] - 注册地址：广东省深圳市光明区玉塘街道长圳社区长凤路电连技术产业园 [1]