公司上市及募资计划 - 天海电子申请深交所主板上市审核状态变更为"已问询"，招商证券为保荐机构，拟募资24.6042亿元 [1] - 募集资金将投资于连接器技改扩产建设项目(33.98%)、线束生产基地项目(21.37%)、汽车电子生产基地项目(13.78%)、智能改造及信息化建设项目(10.23%)、天海智能网联汽车产业研究院及产业配套项目(20.64%) [3] 主营业务及客户 - 公司主营汽车线束、汽车连接器、汽车电子等汽车零部件产品，产品应用于新能源汽车和传统燃油汽车 [1] - 汽车线束为主要收入来源，2022-2024年度贡献度超过80%，汽车连接器占比约10% [1] - 已与奇瑞汽车、Y公司、上汽集团、吉利汽车、长安汽车、T公司、通用汽车等建立长期合作关系 [1] - 与理想汽车、蔚来汽车、零跑汽车、小鹏汽车等造车新势力建立多层次合作关系 [1] 市场地位 - 公司在中国汽车线束行业的市场份额为8.45%，2024年我国汽车线束市场规模1,196亿元 [2] - 公司汽车线束业务收入在A股上市公司中排名第一，汽车连接器业务收入排名前三 [2] - 全球汽车线束、汽车连接器市场由欧美、日本主导，国内本土厂商集中度和市占率较低 [2] 财务表现 - 2022-2024年度营业收入分别为82.15亿元、115.49亿元、125.23亿元 [3] - 2022-2024年度净利润分别为4.1亿元、6.84亿元、6.16亿元 [3] - 2024年资产总额116.47亿元，归属于母公司所有者权益46.86亿元 [4] - 2024年资产负债率(合并)59.10%，较2022年的66.32%有所下降 [4] - 2024年基本每股收益1.38元，加权平均净资产收益率14.12% [4]

公司动态 - 立讯精密正筹划发行H股并在香港联交所上市 旨在深化全球化战略布局和增强境外融资能力 相关细节尚未确定 本次H股发行不会导致公司控股股东和实际控制人发生变化 [1] - 公司表示港股发行将拓宽资本市场融资渠道 为海外业务拓展 新技术研发 全球产能布局提供资金保障 同时借助港股市场股权激励工具吸引海外高精尖人才 [1] - 立讯精密成立于2004年5月 2010年在深交所上市 主要研发 制造及销售消费电子 通信及数据中心 汽车等领域产品 因生产苹果AirPods和iPhone而广为人知 [1] 业务发展 - 公司积极推进全球化布局 在通信及数据中心 汽车等领域拓展业务版图 港股发行有助于深化与客户在数据中心领域的技术协同开发 加速产品迭代升级 提升客户黏性与合作深度 [2] - 汽车电子业务是公司重点布局的新增长极 产品涵盖汽车线束 汽车连接器 智能座舱和智能辅助驾驶等领域 [2] - 2024年9月公司以5.2541亿欧元收购德国莱尼公司50.1%股权及其全资子公司"Leoni K"的100%股权 加速在汽车电子领域的全球化布局 [2] 行业趋势 - 除立讯精密外 其他"果链"企业也在申请港交所主板上市 蓝思科技港股IPO已进入公开招股阶段 将于7月9日在香港联交所挂牌 [3] - 歌尔股份于去年9月发布公告 拟分拆歌尔微电子赴港IPO [3]

IPO募资计划 - 天海电子深主板IPO获受理 拟募资24 6亿元 [1] - 募集资金将投向连接器技改扩产建设 线束生产基地 汽车电子生产基地 智能改造及信息化建设 智能网联汽车产业研究院及产业园配套五大项目 [2] - 募投项目旨在提升研发能力 提高生产智能化水平 扩大产能规模 增强核心竞争力与盈利能力 [2] 公司业务概况 - 公司主营汽车线束 汽车连接器 汽车电子等零部件产品 提供汽车传输系统 连接系统 智能控制解决方案 [1] - 已成为国内知名汽车零部件企业 与奇瑞 上汽 吉利 长安 通用等传统车企建立一级供应商合作关系 [1] - 在新能源领域与理想 蔚来 零跑 小鹏等造车新势力建立多层次合作 [1] 财务表现 - 2022-2024年营收分别为82 15亿元 115 49亿元 125 23亿元 [1] - 同期归母净利润达4 02亿元 6 52亿元 6 14亿元 [1] 行业定位与发展战略 - 公司抓住新能源汽车政策机遇 布局智能网联汽车产业链 [1][2] - 通过技术升级与产能扩张强化在汽车电子电器系统领域的市场地位 [2]

公司IPO信息 - 天海电子深主板IPO获受理 拟募资24 6亿元 [1] - 受理日期为2025-06-26 审核状态为已受理 [2] - 募资用途包括连接器技改扩产 线束生产基地 汽车电子生产基地 智能改造及信息化建设 智能网联汽车产业研究院及产业园配套项目 [4] 公司业务与客户 - 公司主营汽车线束 汽车连接器 汽车电子等汽车零部件产品 应用于新能源汽车和传统燃油汽车 [2] - 主要客户包括奇瑞汽车 Y公司 上汽集团 吉利汽车 长安汽车 T公司 通用汽车等传统整车厂商 以及理想汽车 蔚来汽车 零跑汽车 小鹏汽车等造车新势力 [2] 行业地位与市场份额 - 公司营业收入规模远超汽车零部件及配件制造上市公司平均数和中位数 [3] - 汽车线束业务收入在A股主营自主汽车线束业务的上市公司中排名第一 [3] - 汽车连接器业务收入在A股主营汽车连接器业务的上市公司中排名前三 [3] - 2024年中国汽车线束市场规模1196亿元 公司市场份额8 45% [3] - 2024年中国汽车连接器市场规模478亿元 公司市场份额3 52% [3] 财务数据 - 2022年至2024年营收分别为82 15亿元 115 49亿元 125 23亿元 [4] - 2022年至2024年净利润分别为4 02亿元 6 52亿元 6 14亿元 [4] 行业数据 - 新能源汽车线束单车价值平均5000元 传统乘用车线束单车价值按车型档次分为2500元 3500元 4500元不等 [3] - 2024年全国汽车产量3128 20万辆 [3] - 2024年中国连接器市场规模预计2183亿元 其中汽车连接器占比21 90% [3]

公司概况 - 天海电子是国内领先的汽车电子电器系统供应商，主营业务分为汽车线束、汽车连接器和汽车电子三大板块，产品主要应用于新能源汽车和传统燃油汽车整车制造 [1] - 公司客户覆盖奇瑞、上汽、理想等主流车企 [1] - 公司拟在深交所主板上市，保荐人为招商证券 [1] 主营业务结构 - 汽车线束业务占公司收入比重最大，报告期内占比均在83%以上 [1] - 2024年汽车线束收入突破101亿元，在国内自主汽车线束业务上市公司中排名第一 [1] - 2024年国内汽车线束市场规模1196亿元，公司市场份额8.45% [1] - 汽车连接器和汽车电子及其他业务占比较低 [1] 财务表现 - 报告期内营业收入分别为82.15亿元、115.49亿元、125.23亿元 [2][3] - 归母净利润分别为4.02亿元、6.52亿元、6.14亿元 [2][3] - 主营业务毛利率呈下降趋势，分别为15.94%、15.20%、14.59% [2][3] - 加权平均净资产收益率分别为17.24%、22.48%、14.12% [3] 业绩影响因素 - 业绩增速放缓主要由于基数扩大、行业竞争加剧、主机厂价格战导致产业链利润分配失衡 [2] - "增量不增利"的产业生态导致主机厂向上游传导成本压力，产品售价下降 [2] - 国际贸易环境复杂多变对海外业务产生不利影响 [2] 财务风险 - 应收账款账面价值分别为31.2亿元、44.9亿元和47.7亿元，占流动资产比例分别为53.01%、49.60%和53.71% [4] - 存货账面价值分别为14.3亿元、16.4亿元、15.7亿元，占流动资产比例分别为24.21%、18.17%和17.71% [5] - 存货跌价准备余额分别约1亿元、1.1亿元和1.3亿元 [5] IPO募资计划 - 拟募资24.6亿元 [5] - 资金投向包括连接器技改扩产(33.98%)、线束生产基地(21.37%)、汽车电子生产基地(13.78%)、智能改造及信息化(10.23%)、智能网联汽车产业研究院及产业园配套(20.64%) [6] - 各项目投资总额与募集资金投资金额一致，合计246042.10万元 [6]

IPO动态 - 丰沃股份主板IPO获受理 公司主营业务为涡轮增压器的研发、制造及销售 2024年乘用车汽油机涡轮增压器销量221.22万台 市场份额15.3% 国内市场排名第二 内资企业排名第一 2022至2024年营业收入分别为13.99亿元、15.98亿元和20.67亿元 扣非净利润分别为1.12亿元、1.26亿元和1.96亿元 融资金额6.56亿元 [1] - 理奇智能创业板IPO获受理 公司专注于物料自动配料、分散乳化、混合搅拌等物料自动化处理领域 2022至2024年主营业务收入分别为6.18亿元、17.19亿元和21.73亿元 融资金额10.08亿元 [2] - 麦田能源创业板IPO获受理 公司围绕户用能源生态 提供光储充热一站式综合能源解决方案 2022至2024年营业收入分别为24.86亿元、29亿元和33.92亿元 融资金额16.61亿元 [3] - 天海电子主板IPO获受理 公司主营汽车线束、汽车连接器、汽车电子等汽车零部件产品 2022至2024年营业收入分别为82.15亿元、115.49亿元和125.23亿元 扣非净利润分别为3.67亿元、6.02亿元和5.8亿元 融资金额24.6亿元 [4] - 康瑞新材主板IPO获受理 公司深耕精密金属材料领域 产品主要应用于消费电子等领域 2022至2024年营业收入分别为10.53亿元、24.86亿元和29.98亿元 净利润分别为4755.6万元、2.29亿元和4.04亿元 融资金额11.05亿元 [5] - 株洲科能撤回科创板IPO上市申请 融资金额5.88亿元 [6] 再融资动态 - 伯特利拟发行可转债募资不超过28.02亿元 用于年产60万套电子机械制动等项目 [7] - 智飞生物拟发行不超过60亿元公司债券 用于科技创新领域投资等 [8] - 西宁特钢拟定增募资不超过10亿元 全部用于补充流动资金 [9] - 北特科技拟定增募资不超过3亿元 用于泰国丝杠生产基地建设项目 [10] 并购重组动态 - 梦网科技拟12.8亿元购买碧橙数字100%股份 并募集配套资金不超过8.3亿元 [11] - 呈和科技终止收购映日科技不低于51%股权 [12] 监管合规动态 - 杉杉股份副董事长郑驹所持181万股股票被司法强制执行完毕 [13] - 上交所向湖北九有投资股份送达纪律处分意向书 因未按规定披露关联交易等 [14] - 有棵树董事长所持公司1.09%股份将被司法拍卖 [15] 公司公告动态 - 中国外运下属公司拟33.82亿元出售路凯国际25%股权 预计带来投资收益约17.93亿元 [16] - *ST天喻拟2.71亿元出售数据安全产业园项目全部不动产 [16] - 线上线下公司控制权拟变更 深蕾科技将成为控股股东 [17] - 日久光电全资子公司拟投资8.22亿元建设年产600万平方米功能性膜项目 [17] - 中荣股份实控人、董事长兼总经理黄焕然取保候审并恢复履职 [18]

东莞经济总体表现 - 1—4月东莞规模以上工业增加值同比增长6.4% [1] - 1—4月东莞外贸进出口总额4863.5亿元，同比增长19.4% [1][2] - 4月外贸进出口总额同比增长14.7% [2] - 1—4月社会消费品零售总额1496.87亿元，同比增长4% [8] 镇街经济亮点 - 东坑镇一季度GDP同比增长24%，规上工业总产值206.4亿元(同比+46.7%)，增加值36.3亿元(同比+38.6%) [6] - 谢岗镇一季度GDP同比增长20.4%，固定资产投资18.7亿元(同比+66.9%)，工业投资17.9亿元(同比+87.3%) [7] - 洪梅镇一季度GDP同比增长10%，数字经济、新能源等产业加速集聚 [7] - 厚街镇一季度进出口总额172.9亿元(同比+12.4%)，电子信息、装备制造产业升级 [2] - 凤岗镇1—3月进出口总额81.199亿元(同比+38.4%)，出口68.7876亿元 [2] 重点企业动态 - 三星视界投资1.8亿元改造中型屏产线，获汽车制造商新订单 [4] - 泰科电子增加值同比增幅达135.5% [4] - 鼎通科技一季度营收增长超95%，净利润增长超190% [4] - 东莞美熠科技一季度同比增长309%，预计年营收超10亿元 [4] - 比亚迪在谢岗累计投资105亿元，占地126万平方米 [4] - 东勤科技成为东坑镇首家产值200亿元级企业，建设高性能计算中心 [4] 产业升级与创新 - 空港中心累计进出口货值240亿元，一季度货值同比+121%，货运量+214% [3] - 玩具产业前4月出口59亿元(同比+6.8%)，潮玩成为新亮点 [3] - 长安镇实施"产业向新图强行动"，发展新质生产力 [5] - 大岭山镇聚焦工业发展、空间拓展等四大重点领域 [5] 消费市场表现 - 寮步镇一季度社消零总额90.6亿元(同比+9.6%)，汽车零售额30.5亿元 [8] - 东城镇一季度社消零总额90亿元(同比+13.2%)，新业态贡献6.7亿元 [9] - 阿里巴巴喵速达、美团小象超市等新业态推动零售增长 [9]

公司股权变动 - 控股股东张建春与施乐芬解除婚姻关系 张建春拟将其直接持有的6 41%股份分割过户给施乐芬 按5月8日收盘价43 49元/股计算 市值达3 81亿元 [2][3] - 权益变动后 张建春直接及间接持股15 13% 张建道持股20 66% 施乐芬持股12 82% 施士乐持股16 89% 公司控股股东仍为四人 张建春任董事长兼总经理 其他三人任董事 [10][11] - 四人曾签署《一致行动协议》将于2024年底到期 届时所持股份满足三年限售期解禁 因婚姻关系解除 未来意见统一性存疑 [12] 股价表现与业务进展 - 2024年因涉及机器人概念 股价从27元/股最高涨至55 29元/股 5月22日收盘价较年初仍有明显涨幅 [4] - 已设立佛山珠城智联科技 业务涉及优必选送餐机器人 产品处于研发送样阶段 尚未形成销售 取得库卡机器人供应商代码并实现小批量供货 [6][7] - 2024年营收达16亿元 同比增长31 8% 2018年以来CAGR为20 6% 受益于家电"以旧换新"政策及出口表现 [20] 主营业务与客户结构 - 主营电子连接器研发生产 产品应用于消费类家电 客户包括美的 海尔 格力 海信 小米等 美的集团为第一大客户 2022年贡献营收35 37% [16][17][18] - 为美的开发的新产品占其同类新产品开发数量超60% 电子连接器占家电成本比重不足2% 进口替代动力不足 海信国产化率不足50% 海尔格力不足20% [19][20] - 2024年家电连接器收入占比96 64% 汽车连接器仅占1 48% 同比下滑2 48% [31] 战略布局与投资 - 拟投资8 5亿元建设新能源汽车连接器生产基地 目前进度15% 收购德维嘉20%股权(估值2亿元 溢价525%) 切入汽车高频高速连接器领域 [25][27][28] - 德维嘉2024年营收1703万元 净利润212万元 产品应用于智能驾驶 座舱等系统 客户包括奇瑞 长安 上汽 小鹏等 [29] - 全球连接器行业CR10达61 4% 由欧美日厂商主导 中国以中低端为主 高端市场进口替代空间大 [21] 财务表现 - 2024年扣非净利润1 8亿元创历史新高 同比增长25 8% 毛利率25% 净利率11 6% ROE稳定在9%-10%区间 [33][38][48] - 上市以来累计分红2 8亿元 平均分红率62 9% 2024年末货币资金及交易性金融资产合计8 5亿元 有息负债0 5亿元 [43][45] - 应收款项8 4亿元占总资产31 9% 账龄主要在1年以内 上市后经营现金流改善 2023年转正 [40][42]

报告公司投资评级 - 买入（维持） [8] 报告的核心观点 - 2024年公司营收5.34亿元同比增9.8%，归母净利润0.85亿元同比下滑34.4%；2025年一季度营收1.45亿元同比增44.6%，归母净利润0.25亿元同比增40% [2][6] - 机器人推动工控自动化，公司在工控连接器布局完善有望长周期稳健增长；持续发力汽车、新能源领域形成卡位优势，有望受益行业发展激发业绩增长新动力 [12] - 预计2025 - 2027年公司归母净利润分别为1.26、1.49、1.86亿元，维持“买入”评级 [12] 根据相关目录分别进行总结 公司基础数据 - 当前股价39.74元，总股本10989万股，流通A股3413万股，每股净资产17.59元，近12月最高/最低价51.10/29.19元 [9] 营收情况 - 2024年工业连接器营收2.58亿元同比下滑3.5%，毛利率44.93%同比提升1.77pct；汽车连接器营收1.39亿元同比增长15.7%，毛利率44.67%同比下滑5.63pct；新能源连接器营收1.3亿元同比增长39.7%，毛利率28.53%同比下滑1.43pct [12] - 2025年一季度工业、汽车和新能源板块均同比增长，一季度毛利率40.17%同比提升超3pct [12] 财务报表及预测指标 |项目|2024A|2025E|2026E|2027E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |营业总收入（百万元）|534|668|801|962| |归母净利润（百万元）|85|126|149|186| |每股收益（元）|0.78|1.14|1.36|1.69| |市盈率|54.19|34.72|29.30|23.53| |市净率|2.44|2.15|2.00|1.84| |总资产收益率|4.1%|5.9%|6.2%|7.3%| |净资产收益率|4.5%|6.2%|6.8%|7.8%| |净利率|16.0%|18.8%|18.6%|19.3%| |资产负债率|7.3%|4.4%|8.6%|5.8%| |总资产周转率|0.26|0.32|0.35|0.39| [17]

报告核心观点 - 2025年煤炭行业外需预期主导波动，迎峰度夏需求或改善，人形机器人有望进入量产元年，多家公司业绩有不同表现及发展趋势，部分公司被给予投资评级和建议 [8][10][13] 行业研究 煤炭行业 - 动力煤节后库存走高、价格弱势，二季度中下旬非电用煤需求或恢复，价格中枢下降空间不大；冶金煤需求进入旺季，价格窄幅波动，下降空间有限；焦、钢产业链下游开工提振，焦炭价格企稳；煤炭运输市场转淡，沿海运价走低；本周煤炭板块随大盘回升但未跑赢主要指数 [8][9][10] - 建议关注具备业绩支撑且被低估标的，以及弹性高股息品种和稳定高股息品种 [10] 人形机器人行业 - 2025年有望成为人形机器人量产元年，产业发展将提速，大规模走向工业及家用场景值得期待 [13] - 硬件层面建议关注旋转及线性执行器、灵巧手、谐波减速器及六维力矩传感器等相关厂商 [13] 公司研究 麦加芯彩 - 2024年营收和归母净利润同比增长，2025Q1营收同比增长、环比降低，归母净利润同比增长、环比降低 [12] - 集装箱涂料收入和销量创新高，价格回暖，客户拓展良好；风电涂料价格复苏，海外业务进展顺利；船舶涂料认证稳步推进，海外并购进军光伏领域；基地建设持续推进，多项目并行提升产能 [14] - 预测2025 - 2027年营收和归母净利润情况，维持“买入 - B”评级 [14] 淮北矿业 - 2025Q1营业收入和归母净利润同比下降 [19] - Q1煤炭量价下行，焦化仍显弱势，甲醇、乙醇售价回升，煤炭和煤化工均有成长空间 [19] - 预计2025 - 2027年EPS情况，继续给予“增持 - A”投资评级 [17] 晶升股份 - 2024年营业收入增长、归母净利润下降，2025Q1业绩受产品结构等因素影响 [20] - 产品结构变化致24H2业绩增长承压，8英寸碳化硅单晶炉已批量供应，拓展光伏、外延设备等新应用领域 [20] - 预计2025 - 2027年收入和净利润情况，调整至“增持 - A”评级 [24] 中化化肥 - 2024年营收同比下降、归母净利润同比增长 [25] - 持续深化产品结构调整，差异化产品销量创新高，聚焦“生物 +”战略，盈利能力提升 [25] - 预计2025 - 2027年净利润情况，维持“买入 - A”评级 [26] 容知日新 - 2024年和2025Q1营收及归母净利润较去年同期显著增长 [27] - 得益于高质量发展战略进展顺利，销售毛利率和净利率改善，持续夯实AI能力基石 [27] - 预计2025 - 2027年营收和净利润情况，调整评级为“买入 - A” [29] 扬农化工 - 2025Q1营业收入和归母净利润同比增长 [31] - 原药制剂逆势增长，葫芦岛项目陆续投产，25Q3放量在即，景气度修复叠加创制药 [32] - 预计2025 - 2027年归母净利润情况，维持“买入 - B”评级 [34] 第一创业 - 2024年营业收入和归母净利润同比增长，2025Q1营业收入和归母净利润同比减少 [36] - 投资投行表现亮眼，财富管理稳步提升，加强分支机构赋能，固收深化交易驱动转型，资管规模有所下滑但公募规模显著提升 [36][39] - 预计2025 - 2027年营业收入和归母净利润情况，维持“增持 - A”评级 [39] 同益中 - 2025Q1营业总收入和归母净利润同环比有不同变化 [40] - 2025Q1收入大幅提升，增资赋能超美斯，盈利能力改善可期 [40] - 预计2025 - 2027年归母净利润情况，维持“买入 - A”评级 [42] 森麒麟 - 2024年营业收入和归母净利润同比上涨，2025Q1营业总收入和归母净利润同环比下降 [43] - 2024年产品产销两旺，2025Q1盈利水平承压，泰国工厂业绩大增，摩洛哥工厂将大规模投产放量，全球化布局分散风险 [43] - 预计2025 - 2027年净利润情况，维持“买入 - A”评级 [45] 广合科技 - 2025Q1营业收入和归母净利润同比增长 [46] - 受益于服务器PCB市场高景气度延续，销售毛利率和净利率提升 [46] - 预计2025 - 2027年营收和净利润情况，维持“增持 - A”评级 [48] 维峰电子 - 2024年营业收入增长、归母净利润下降，2025Q1营业收入和归母净利润同比增长 [49] - 2024年营收小幅增长、净利润下降，2025Q1业绩迎来快速增长 [49] - 预计2025 - 2027年营收和净利润情况，维持“买入 - A”评级 [50] 爱旭股份 - 2024年销售毛利率和净利率下滑，2025Q1有所提升 [52] - 新斩获1GW欧洲分布式订单，ABC组件出货量大幅增长，累计新增订单16GW产销两旺，预计2025年底ABC产能超25GW，全年出货20GW，ABC组件效率领先，价格较TOPCon溢价 [53][54]