产品开发与认证周期 - 家电连接器开发周期约45天，客户认证周期1-6个月不等 [2] - 汽车类产品开发周期40-50天，认证周期通常半年 [2] 业务拓展与战略合作 - 与优必选签署战略合资协议，重点研发智能服务机器人零部件线束及连接器 [3] - 已取得优必选人形机器人样品订单 [3] - 取得库卡机器人（广东）有限公司供应商代码并实现小批量供货 [3] - 在佛山设立珠城智联科技，专注工业机器人连接器业务开发 [3] 产能与生产基地建设 - 持续更新生产设备并扩充生产线以提升产能 [3] - 在乐清、佛山、青岛、武汉等地获取土地用于新建生产基地 [3] - 所有新建项目均按计划推进中 [3] 收入构成与行业策略 - 其他主营收入来自新能源光伏储能、智能终端及机器人连接器领域 [3] - 通过深化核心客户战略合作、响应国产替代政策提升收入 [2][3] - 聚焦产品智能化与个性化需求，提升研发技术水平和产品质量 [2][3]

发行背景与目的 - 国内户外品牌行业集中度低且竞争激烈 国外知名品牌已建立良好用户口碑和市场基础 户外业务面临较大竞争压力 [1] - 公司计划围绕"产品创新、品牌赋能、渠道深耕"三大核心战略驱动业务增长 加速轻量化、专业化、智能化产品研发 [1] - 中国集成电路产量由2015年1,088亿块增长至2024年4,516亿块 年均复合增长率达17% 2024年相比2021年产量增长超25% [2] - 国内集成电路自给量不足 总体对外依赖度较高 芯片自主化需求紧迫 [2] - 公司芯片业务发展态势良好且增长迅猛 聚焦显示芯片设计核心领域 强化技术研发与产品创新 [2] - 公司积极响应国家培育新质生产力战略 深化"户外+芯片"双主业战略 通过加大研发投入突破核心技术壁垒 [2][3] - 双主业战略需要核心技术攻关和产业链协同布局 推动关键领域自主可控 [3] - 业务规模扩大导致营运资金需求增长 芯片行业正处于突破"卡脖子技术"实现国产替代关键阶段 [3][4] - 实际控制人全额认购展现对公司发展信心 有助于增强股权结构稳定性 [4] 发行方案细节 - 发行股票种类为人民币普通股（A股） 每股面值1.00元 [4] - 发行对象为实际控制人李明及其控制的北京通域合盈投资管理有限公司 共两名发行对象 [5] - 发行价格7.28元/股 不低于定价基准日前20个交易日股票交易均价的80% [6][10] - 定价基准日为公司第六届董事会第五次会议决议公告日 [6][10] - 若期间发生除权除息事项 发行价格将按公式调整：派息P1=P0-D 送股或转增P1=P0/(1+N) 两项同时进行P1=(P0-D)/(1+N) [6][11] - 发行对象认购的股票自发行结束之日起36个月内不得转让 [12] - 拟发行股票数量不超过265,110,655股 发行比例不超过发行前总股本30% [14] - 募集资金总额193,000.56万元 扣除发行费用后全部用于补充流动资金 [14][17] 财务影响分析 - 以2024年度归母净利润10,662.31万元为基准 假设2025年净利润变化三种情形：下降10%/持平/上涨10% [17] - 发行前总股本883,702,186股 发行后总股本1,148,812,841股 [18] - 在净利润持平情形下 基本每股收益从发行前0.1253元/股降至发行后0.1230元/股 [18] - 总股本和净资产增加导致每股收益短期内存在被摊薄风险 [19] 战略规划与资金用途 - 募集资金主要用于补充流动资金 满足经营规模增长的资金需求 [21][22] - 资金将用于技术创新、产品开发和项目投资 巩固户外品牌和芯片领域市场地位 [20][22] - 有助于吸引优秀人才 提升自主研发能力 增强现有业务竞争力 [22] - 公司已建立完善的募集资金管理制度 对资金存放、使用及监督进行规范管理 [22][23] 公司治理与合规性 - 发行方案已通过董事会审议 关联董事回避表决 独立董事出具审查意见 [14] - 尚需获得股东会批准及深交所审核、证监会注册后方可实施 [14][15] - 公司最近一期末不存在金额较大的财务性投资 [13] - 公司及控股股东最近三年不存在严重损害上市公司利益的重大违法行为 [13][14] - 利润分配政策符合监管要求 并制定《未来三年（2025-2027年）股东分红回报规划》 [24]

市场规模与增长 - 2024年1月滚动年电子美容仪GMV达69.51亿元，LED美容仪GMV为10.81亿元，全网声量731万，互动量3.08亿 [1][10][14] - 淘宝天猫面部美容工具GMV超100亿元，抖音平台该品类GMV同比增长92.84% [1][15] - 面部美容工具全品类线上GMV达89.4亿元，电子美容仪GMV增速370%，LED美容仪GMV增速239.98% [14] 品牌竞争格局 - 电子美容仪销售额前十中国产品牌占四席，LED美容仪占五席 [1][10] - 抖音平台极萌以15-20亿元销售额居电子美容仪榜首，市场份额18.48%，觅光、雅萌紧随其后 [1][21] - 国产品牌价格更亲民，与国外品牌价格差距超3倍，国外品牌如丝可MP多平台射频仪售价达11128元 [28][29] 用户特征与需求 - 女性用户占比超70%，18-34岁用户互动占比超79% [2][12] - 广东用户对美容仪关注度高，功效需求占比超42%，抗老淡纹、提拉紧致为核心需求 [2][12] - 小红书是重要种草平台，AMIRO觅光种草笔记达9888篇，抖音直播带货占比超95% [2][11] 产品与技术趋势 - 多效合一与功效高效化成为发展方向，精准护肤针对特定区域和肤质的产品增多 [2][12] - 射频抗老、微电流提拉紧致技术广泛应用，智能系统实现皮肤精准诊断 [10][27] - 雅萌推出【黄金五环】射频技术，45年来首个突破性创新 [22] 渠道与营销 - 抖音平台逐步超越阿里平台，近13个月GMV基本超阿里平台 [15][16] - 国产品牌主导抖音市场，极萌增长迅猛，JOVS抖音销售额同比增长239% [21][24] - 觅光情感营销、雅萌本土化营销为典型案例 [11]

评级结果与核心观点 - 公司主体信用等级维持AA-，评级展望稳定，主要基于其在OA注塑耗材与医疗器械耗材领域的优质客户基础及稳定的合作关系[1] - 半导体晶圆载具产品已实现小批量供货，FOUP产品获得国内头部晶圆厂商采购订单，成为潜在增长点[1][2] - 2024年EBITDA利润率同比提升6.5个百分点至21.68%，总资产回报率提高2.66个百分点至5.29%，盈利能力显著改善[2] 财务表现 - 2024年营业收入同比增长11.56%至10.39亿元，净利润0.81亿元，经营活动现金流净额1.74亿元[1][2] - 资产负债率32.69%，现金短期债务比6.76倍，速动比率3.17倍，流动性指标保持健康[1][2] - 总债务规模从2023年6.60亿元降至2024年5.81亿元，债务结构优化[1][2] 业务发展 - OA注塑业务收入增长11.43%，越南和菲律宾子公司收入分别增长26.98%和66.99%，受益于海外产能布局[2][16] - 医疗器械及耗材收入同比大增37.19%，主要来自新产品导入和客户需求增加[2][17] - 半导体晶圆载具业务已建成年产9万个12寸晶圆载具产能，7个在研产品进入主流晶圆厂验证阶段[2][18] 行业环境 - 全球模具市场规模超3000亿元，注塑模具占比45%，精密模具技术门槛高导致行业集中度低[7][8] - OA设备行业成熟度较高，2023年全球打印机出货量下滑8%，但公司凭借技术积累维持核心客户份额[10][16] - 医疗耗材市场空间广阔，2023年全球医疗器械市场规模达5661亿美元，中国成为第二大市场[12][13] 风险因素 - 原材料成本占比超60%，ABS/PP等塑料粒价格与原油联动性强，2024年价格波动幅度达20%[13][21] - 前五大客户收入占比55.61%，客户集中度较高[2][14] - 医疗器械新产线及半导体业务产能爬坡存在不确定性，募投项目效益未达预期[2][22]

纪要涉及的公司 双塔食品 纪要提到的核心观点和论据 1. **财务表现** - 2025年第一季度营收增长近15%，粉丝和蛋白产品两位数增长，淀粉销量翻倍，膳食纤维下滑约30%，主要因春节消费旺季及季节性因素[2][3][10] - 预计二季度淀粉增速放缓，豌豆蛋白和粉丝仍保持10%以上增速，大部分订单收入三季度确认[10] 2. **豌豆蛋白业务挑战与应对** - 美国双反调查后调整产品结构，出口低蛋白产品，销售收入略增达8亿多元，加快泰国工厂建设，预计2025年下半年投产，一期产能1万吨[4][5] - 开发豌豆蛋白在多领域应用，拓展市场空间[5] 3. **未来发展方向** - 围绕豌豆蛋白业务，开发保健品、功能性食品及宠物用品等领域应用，加大亚洲市场拓展力度[6] 4. **全球豌豆蛋白市场价格差异** - 国外企业淀粉处理成本高，豌豆蛋白售价3 - 4万元/吨，中国企业可转化淀粉为粉丝，成本低，售价约2万元/吨，中国占全球植物基蛋白市场约70%份额[2][7] 5. **行业挑战与机遇** - 挑战包括原材料价格上涨、全球通胀、竞争激烈、产能扩张放缓、植物肉市场不佳[9] - 机遇有小企业退出、中美关税缓和（降至10%）、国产替代化及自主品牌出海[9] 6. **宠物食品领域发展** - 是宠物食品受益股，向乖宝销售额6000万元，与其他品牌合作总体销售额6000万元，国产替代化及自主品牌出海将继续受益[11][12] 7. **泰国工厂建设** - 预计六七月投产，生产80%以上纯度豌豆蛋白出口美国，避免关税，提升利润率，还生产中低端龙口粉丝满足东南亚市场，总产能约1万吨[13] 8. **利润收入增量** - 虽未完全测算，但参考国内外价格，预计带来显著利润增长[14] 9. **豌豆原材料采购** - 从加拿大和俄罗斯采购，因加拿大关税增加俄罗斯进口，有自有筛选系统处理杂质，中国与乌克兰开放贸易增加供应来源[15][16] 10. **豌豆价格波动影响** - 价格受气候影响，目前接近400美元/吨，2021年曾涨近50%，原材料成本占70%，显著影响毛利，2025年采购完成，短期内成本相对固定[17] 11. **存货与管理费用** - 存货增加因进货和淀粉存货多，管理费用下降因内部管理优化[18] 12. **新市场开发与变性淀粉业务** - 开发日本、澳大利亚及中东市场，研发变性淀粉生产线用于快餐连锁店裹粉，设计产能2000吨，售价8000 - 10000美元/吨，有望成新利润增长点[19] - 变性淀粉业务2024年新建成，2025年成重点，日本市场约2000吨需求量，增速取决于总量增长[20] 13. **股权激励方案** - 计划回购2 - 3亿元用于股权激励或员工持股，资金已批复，预计回购速度不慢[21] 14. **未来两年战略重点** - 放在豌豆蛋白和纤维产品上，提升附加值，专注豌豆淀粉业务，与大企业合作应用于裹粉或保鲜粉领域[22] 其他重要但是可能被忽略的内容 - 公司将继续关注泰国工厂发展，通过与大型企业合作在研发和市场拓展找突破，应对结构性矛盾和传统行业挑战，实现长期稳定增长[23]

财务表现 - 2024年度公司实现营业收入14 41亿元 同比增长8 96% 创历史新高 [2] - 归母净利润1 70亿元 同比增长8 44% 扣非净利润1 38亿元 同比增长2 94% [2] - 经营现金净流量2 62亿元 同比增长9 81% [2] - 现金分红总额1 62亿元 分红比例达90 72% 每10股派发1 30元 [2] 业务板块表现 反光材料 - 营收10 70亿元 同比增长13 67% 车牌膜国内市占率提升 海外市场拓展至中东 南美 欧洲 [3] - 车牌膜及行车安全产品销量同比增长25% [3] 光学显示材料 - 产品包括扩散膜 增亮膜 复合膜 量子点膜等 受益于车载显示大屏化趋势及政策支持 [3] 电子功能材料 - 主要产品为离型材料 铝塑膜 PC/PMMA复合板材 石墨烯导热膜 [3] - 石墨烯散热膜应用于红魔10系列 红魔游戏Pad 努比亚折叠屏手机 联想X50等旗舰机型 [3] 研发与创新 - 杭州研究院聚焦光学关键元器件 新型功能性薄膜及显示材料研发 拓展智慧交通 智能驾驶等领域 [4] - 2024年研发人员174人 同比增长20% 硕士以上学历19人 同比增长90% [4] - 开发手机后盖装饰纹理 裸眼3D解决方案 AR-HUD核心技术 具备产业链垂直整合能力 [4][5] - 推出智能交通警示小车 具备AI避障 远程操控等功能 降低二次事故率 [5] 战略规划 - 以技术创新为核心驱动力 推进国产替代 提高国内占有率 加快海外布局 [5] - 拓展光学显示 新能源汽车 消费电子等领域 目标成为国际一流综合性薄膜企业 [5]