机械转向产品

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芜湖伯特利汽车安全系统股份有限公司
中国证券报-中证网· 2025-06-27 07:04
行业与市场风险 - 国内汽车制造业波动风险:2023年中国汽车产销量分别为3016万辆和3009万辆,同比增长11.6%和12.0%,创历史新高,但2018-2020年曾因补贴减少、限购政策等因素出现负增长 [2] - 市场竞争加剧风险:国际巨头如博世、大陆集团、采埃孚天合进入中国市场,同时国产替代趋势下自主品牌快速发展,竞争从价格转向技术和品牌 [2] 经营及财务风险 - 客户集中度高:前五大客户销售额占比分别为77.17%(2021年427453.11万元)、72.38%(2022年540965.24万元)、75.34%(2023年748647.06万元),主要客户包括奇瑞、通用、吉利等整车厂商 [3] - 关联交易占比大:对奇瑞汽车关联销售占比从34.13%(2021年189073.97万元)升至44.44%(2023年441629.29万元),但已开拓长安、理想、蔚来等新客户 [3] - 毛利率下降:主营业务毛利率从20.45%(2021年)降至18.81%(2023年),受整车降价压力传导影响 [4] 募集资金投资项目风险 - 产能消化风险:募投项目产品包括EMB、WCBS、EPB等,若客户需求或市场环境变化可能导致产能无法消化 [5] - 墨西哥项目风险:国际贸易政策变化或北美汽车销量下滑可能影响墨西哥产能消化 [7] 股利分配政策 - 现金分红比例:每年现金分红不低于可分配利润10%,三年累计不低于年均30%,2022年分红13959.49万元(占净利润30.47%),2023年分红14730.01万元(占16.52%) [8][13][14] - 差异化政策:成熟期无重大支出时现金分红占比最低80%,成长期有重大支出时最低20% [8] - 股票股利条件:经营良好且股价与股本规模不匹配时可发放股票股利 [9]
伯特利(603596):Q1营收增长亮眼 盈利能力有所承压
新浪财经· 2025-05-02 22:32
文章核心观点 公司2025年一季报营收增长亮眼但盈利能力承压 新技术开拓与产能扩张积极 线控底盘布局加速 新领域增长潜力大 预计2025 - 2027年业绩良好 维持“买入”评级 [1][2][3] 分组1:2025年一季报情况 - 25Q1实现营收26.38亿元 同比+41.8% 环比-21.5% 归母净利润2.7亿元 同比+28.8% 环比-37.3% [1] - 25Q1主要客户销量同比增长 奇瑞同环比+17.9%/-27.1% 吉利+48%/+2.5% 长安+1.9%/-9.5% [1] - 25Q1各类产品销量持续增长 智能电控产品销量146.2万套 同比+58.4% 盘式制动器销量93.3万套 同比+36.1% 轻量化制动零部件销量343.8万件 同比+23.5% [1] - 25Q1毛利率17.97% 同比-2.8pp 环比-2.9pp 净利率10.17% 同比-1.1pp 环比-2.7pp 新项目放量及产能利用率提升后毛利有望企稳回升 [1] 分组2:新技术与产能情况 - 24年电子机械制动系统产品EMB完成B样样件制造 完成WCBS1.5和GEEA3.0双平台首发项目量产 完成WCBS2.0平台开发、验证与小批量投产 完成WCBS1.5产品功能安全认证和ASPICE - L2软件流程认证 [2] - 规划年产能400万件轻量化零部件产品的墨西哥生产基地2023年投产 24年营收2.75亿元 Q3开始收入快速增加并实现盈利 正实施产能扩建 本地化布局利于加深客户合作及开发国际客户 [2] 分组3:线控底盘与新领域情况 - 24年机械转向产品销量288.65万套 同比+23.8% 万达净利率6.7% 同比+2.3pp 整合成效显著 DP - EPS、R - EPS转向系统、线控转向系统研发推进中 [3] - 在汽车线控底盘方向 结合客户需求开展线控制动、线控转向、主动悬架等集成控制开发 空气悬架完成B样开发验证 底盘系统布局加速 [3] - 智能驾驶领域 积极推广L2及L2+级别ADAS产品商业化 并在行泊一体化域控制器、高精地图、智能算法等方面展开研发 [3] 分组4:盈利预测与投资建议 - 预计公司2025 - 2027年EPS分别为2.49/3.27/4.18元 对应PE为24/18/14倍 归母净利润CAGR为28% 维持“买入”评级 [3]
伯特利(603596):2024年年报业绩点评:智能电控业务高增,底盘一体化布局成效显著
银河证券· 2025-04-29 22:32
报告公司投资评级 - 维持“推荐”评级 [2][8] 报告的核心观点 - 底盘一体化布局成效显著,墨西哥产能建设有序推进,新产品、新产能有望为公司贡献第二增长曲线 [2] - 核心主机厂客户放量驱动公司业绩表现亮眼,智能电控业务高增长,持续积累新客户、新定点夯实成长潜力 [5] - 智能电控业务规模效应提升明显,毛利率受轻量化产品产能爬坡影响有所降低,费用率稳中有降提升经营韧性 [5] 根据相关目录分别进行总结 业绩情况 - 2024年全年公司实现营业收入99.37亿元,同比+32.95%,归母净利润12.09亿元,同比+35.60%,扣非归母净利润11.13亿元,同比+30.15%,EPS为1.99元,同比+30.07% [5] - 2024年Q4公司实现营业收入33.58亿元,同比+41.80%,环比+28.80%,归母净利润4.31亿元,同比+45.25%,环比+34.39%,扣非归母净利润4.04亿元,同比+28.93%,环比+40.59% [5] 业务表现 - 核心主机厂客户2024年产销高增,奇瑞产量同比+41.89%,吉利产量同比+32.58% [5] - 2024年机械制动/智能电控/机械转向产品分别实现营收44.49亿元/45.30亿元/5.59亿元,同比分别+32.11%/+37.44%/+15.69%,智能电控业务增速最高且首次超越机械制动成为第一大业务 [5] - 2024年轻量化制动零部件销量同比+35.30%,成为业绩增长重要推动力 [5] 客户与定点情况 - 2024年新增客户8家,累计客户达到50家,新增定点项目同比+30.4%至416项,新定点项目年化收入65.4亿元,线控制动新增定点同比+44.0%至72项,EPB新增定点同比231.9%至156项 [5] - 全年新增125万套/年EPB卡钳、140万套/年AC6执行机构组装、20万套/年固定钳机加、200万套/年轻量化铸造、26万套C - EPS装配产能,新增量产项目同比+28.2%至309项 [5] 毛利率与费用率情况 - 2024年调整会计准则后毛利率同比-0.74pct至21.14%,智能电控业务毛利率同比提升0.74pct至19.98%,机械制动业务毛利率同比下降2.19pct至18.57% [5] - 2024年研发/销售/管理/财务费用率分别为5.79%/0.40%/2.39%/-0.68%,同比分别-0.23pct/-0.03pct/-0.05pct/-0.19pct [5] 海外市场情况 - 墨西哥工厂正有序推进建设,2024年底建设进展达30%,2025年4月4日可转债发行获批,拟募资10.31亿元用于建设,预计2025年持续加速 [6] - 2024年海外收入中有2.99亿元通过FCA贸易方式销往美国,0.4亿元通过墨西哥工厂销往美国,生产的轻量化产品符合美加墨协定,销往美国免征关税 [6] - 2024年墨西哥工厂收入为2.75亿元,较预期稳态收入34.59亿元有较大提升空间,净利润为-1.18亿元,仍处于建设投入期 [6] 财务指标预测 |指标|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----| |营业收入(百万元)|9,936.60|13,072.38|16,581.18|20,349.50| |收入增长率%|32.95|31.56|26.84|22.73| |归母净利润(百万元)|1,208.85|1,539.96|1,957.25|2,451.14| |利润增速%|35.60|27.39|27.10|25.23| |毛利率%|21.14|20.79|20.65|20.62| |摊薄EPS(元)|1.99|2.54|3.23|4.04| |PE|29.58|23.22|18.27|14.59| |PB|5.45|4.58|3.80|3.13| |PS|3.60|2.74|2.16|1.76|[7] 投资建议 - 预计2025 - 2027年公司将分别实现营业收入130.72亿元、165.81亿元、203.50亿元,归母净利润15.40亿元、19.57亿元、24.51亿元,摊薄EPS分别为2.54元、3.23元、4.04元,对应PE分别为23.22倍、18.27倍、14.59倍,维持“推荐”评级 [8]
伯特利 | 2024:业绩超预期 智能电动齐驱【民生汽车 崔琰团队】
汽车琰究· 2025-04-24 17:15
文章核心观点 公司2024年业绩超预期,客户和产品结构良好,短期受益于智能电控业务渗透率提升,中长期线控底盘和海外产能有望贡献显著增量,维持“推荐”评级 [3][6] 事件概述 - 2024年公司实现营收99.37亿元,同比+33.0%,归母净利12.09亿元,同比+35.7%,扣非归母净利11.13亿元,同比+30.2%;2024Q4实现营收33.58亿元,同比+41.8%,环比+28.8%;归母净利4.31亿元,同比+45.3%/环比+34.4%;扣非归母净利4.04亿元,同比+28.9%/环比+40.6% [1] - 2025年公司预算收入127亿元/同比+28%,净利润15.1亿元/同比+24% [2] 2024年业绩超预期 电控业务净利率高增 - 2024年公司营收同比+33%,2024Q4营收同比+41.8%/环比+28.8%,原因一是重点客户销量高增,奇瑞汽车/吉利汽车2024年销量分别同比+38.4%/+27.6%,且新增客户8家;二是重点产品销量高增,智能电控/盘式制动器/轻量化零部件/机械转向产品2024年销量分别同比+40.0%/+19.2%/+35.3%/+23.8%,且新增量产/定点项目309项/416项,新定点项目年化收入达65.4亿元 [3] - 2024年子公司伯特利电子实现净利润1.66亿元/同比+182%,净利率达11.3%、同比+5.3pct,归母净利率提升得益于客户结构改善及规模效应 [3] - 2024年公司毛利率达21.1%,同比 -1.5pct,2024Q4毛利率20.9%,同比 -2.2pct、环比 -0.7pct,主要系产品结构变化导致 [4] - 2024年公司销售费用率/管理费用率/研发费用率/财务费用率分别同比 -0.1pct/-0.7pct/-0.2pct/-0.2pct至0.5%/0.4%/2.4%/5.8%,受益于规模效应 [4] 智能化&电动化齐驱 全球化再进一步 - 智能化方面,公司积极布局线控制动系统,是国内首家规模化量产和交付线控制动系统的供应商,2024年拟发行可转债建设年产100万套线控底盘制动系统,扩大先发优势 [5] - 电动化方面,公司是国内首家实现EPB量产的供应商,现有EPB产能接近峰值,2024年拟发行可转债扩产100万套,缓解产能瓶颈 [5] - 全球化方面,公司2012年起从事轻量化制动零部件产研销,2020年起开展全球化布局、筹建墨西哥生产基地,2024年起筹划摩洛哥基地 [5] 整合稳步推进 进击线控底盘 - 2022年公司收购万达45%的股权完善汽车底盘领域布局(制动+转向),收购后积极整合实现净利率大幅提升 [6] - 2024年11月公司设立伯特利汽车悬架科技公司并拟新增悬架产能20万/年,目标成为线控底盘供应商,掘金千亿市场,剑指全球汽车零部件百强 [6] 投资建议 - 预计公司2025 - 2027年收入为130.75/170.89/220.44亿元,归母净利润为15.94/21.04/27.93亿元,对应EPS为2.63/3.47/4.60元,对应2025年4月22日55.20元/股的收盘价,PE分别为21/16/12倍,维持“推荐”评级 [6] 财务预测 | 项目/年度 | 2024A | 2025E | 2026E | 2027E | | --- | --- | --- | --- | --- | | 营业收入(百万元) | 9,937 | 13,075 | 17,089 | 22,044 | | 增长率(%) | 33.0 | 31.6 | 30.7 | 29.0 | | 归属母公司股东净利润(百万元) | 1,209 | 1,594 | 2,104 | 2,793 | | 增长率(%) | 35.6 | 31.9 | 32.0 | 32.8 | | 每股收益 (元) | 1.99 | 2.63 | 3.47 | 4.60 | | PE | 28 | 21 | 16 | 12 | | PB | 5.1 | 4.2 | - | - | [7]
伯特利 | 2024:业绩超预期 智能电动齐驱【民生汽车 崔琰团队】
汽车琰究· 2025-04-24 17:15
公司2024年业绩表现 - 2024年实现营收99.37亿元,同比+33.0%,归母净利12.09亿元,同比+35.7%,扣非归母净利11.13亿元,同比+30.2% [2] - 2024Q4实现营收33.58亿元,同比+41.8%,环比+28.8%;归母净利4.31亿元,同比+45.3%/环比+34.4%;扣非归母净利4.04亿元,同比+28.9%/环比+40.6% [2] - 2025年预算为收入127亿元/同比+28%,净利润15.1亿元/同比+24% [3] 业绩驱动因素 - 重点客户销量高增,奇瑞汽车/吉利汽车2024年销量分别同比+38.4%/+27.6%,新增客户8家 [4] - 重点产品销量高增,智能电控/盘式制动器/轻量化零部件/机械转向产品2024年销量分别同比+40.0%/+19.2%/+35.3%/+23.8% [4] - 新增量产/定点项目309项/416项,新定点项目年化收入达65.4亿元 [4] - 子公司伯特利电子实现净利润1.66亿元/同比+182%,净利率达11.3%、同比+5.3pct [4] 盈利能力与费用 - 2024年毛利率达21.1%,同比-1.5pct,其中2024Q4毛利率20.9%,同比-2.2pct、环比-0.7pct [4] - 2024年销售费用率/管理费用率/研发费用率/财务费用率分别同比-0.1pct/-0.7pct/-0.2pct/-0.2pct至0.5%/0.4%/2.4%/5.8% [4] 业务布局与发展战略 - 智能化:国内首家规模化量产和交付线控制动系统,拟建设年产100万套线控底盘制动系统 [5] - 电动化:国内首家实现EPB量产,拟扩产100万套EPB [5] - 全球化:2020年起布局墨西哥生产基地,2024年筹划摩洛哥基地 [5] - 收购万达45%股权完善底盘布局,设立悬架科技公司并拟新增悬架产能20万/年 [6] 未来业绩预测 - 预计2025-2027年收入为130.75/170.89/220.44亿元,归母净利润为15.94/21.04/27.93亿元 [7] - 对应EPS为2.63/3.47/4.60元,对应PE分别为21/16/12倍 [7]
伯特利(603596):2024年业绩超预期智能电动齐驱
新浪财经· 2025-04-24 08:37
财务表现 - 2024年公司实现营收99.37亿元,同比增长33.0%,归母净利润12.09亿元,同比增长35.7%,扣非归母净利润11.13亿元,同比增长30.2% [1] - 2024Q4营收33.58亿元,同比增长41.8%,环比增长28.8%,归母净利润4.31亿元,同比增长45.3%,环比增长34.4% [1] - 2025年预算目标为收入127亿元(同比增长28%),净利润15.1亿元(同比增长24%) [2] - 2024年毛利率21.1%,同比下降1.5个百分点,其中Q4毛利率20.9%,同比下降2.2个百分点,环比下降0.7个百分点 [3] 业务驱动因素 - 重点客户奇瑞汽车和吉利汽车2024年销量分别同比增长38.4%和27.6%,新增客户8家 [2] - 智能电控、盘式制动器、轻量化零部件、机械转向产品销量分别同比增长40.0%、19.2%、35.3%、23.8% [2] - 新增量产/定点项目309项/416项,新定点项目年化收入达65.4亿元 [2] - 子公司伯特利电子净利润1.66亿元,同比增长182%,净利率11.3%,同比提升5.3个百分点 [2] 费用与效率 - 2024年销售费用率、管理费用率、研发费用率、财务费用率分别同比下降0.1、0.7、0.2、0.2个百分点至0.5%、0.4%、2.4%、5.8% [3] 战略布局 - 智能化:国内首家规模化量产线控制动系统,2024年拟建设年产100万套线控制动系统 [3] - 电动化:国内首家实现EPB量产,2024年拟扩产100万套EPB [3] - 全球化:2020年筹建墨西哥生产基地,2024年筹划摩洛哥基地 [3] - 收购万达45%股权完善底盘布局(制动+转向),2024年设立悬架科技公司并拟新增年产能20万套 [4] 产品与技术 - 线控制动系统已实现规模化量产和交付,EPB量产能力领先 [3] - 轻量化制动零部件业务自2012年开展,墨西哥基地支持全球化 [3]