核心财务表现 - 2025年中报营业总收入16.21亿元 同比上升32.68% 归母净利润1.61亿元 同比上升60.01% [1] - 第二季度营业总收入8.27亿元 同比上升28.13% 归母净利润6034.72万元 同比上升16.92% [1] - 毛利率28.19% 同比增20.93% 净利率10.06% 同比增19.95% [1] - 销售费用、管理费用、财务费用总计1.98亿元 三费占营收比12.23% 同比增21.75% [1] - 每股净资产1.01元 同比增10.48% 每股收益0.1元 同比增76.61% 每股经营性现金流-0.07元 同比减151.2% [1] 历史业绩与投资回报 - 2024年ROIC为11.66% 净利率7.54% 近10年中位数ROIC为6.68% 2019年ROIC低至-87.8% [2] - 公司上市以来26份年报中亏损6次 业绩具有周期性特征 [2] - 证券研究员普遍预期2025年业绩3.33亿元 每股收益均值0.18元 [2] 主营业务发展 - 调味品及食品研发生产销售为主营业务 产品包括莲花味精、松茸鲜、酱油、鸡精、面包糠、芝麻油等系列 [3] - 推行"绿色、天然、三低"产品开发理念 重点打造莲花松茸鲜、莲花酱油等健康调味产品 [3] - 水业产品涵盖天然苏打水、矿泉水、植物饮料等系列 包括莲花1983天然苏打水、儿童水等产品 [3] - 莲花1983红豆薏米水和红枣桂圆枸杞水自2025年4月推出后保持较高销售增长率 [4] - 计划下半年推出电解质饮料（柠檬、西柚、血橙三种口味）及100%果蔬汁单品 [4] 莲花紫星智能业务发展 - 莲花紫星智能体一体机项目和平台项目成功申报浙江省超长期国债项目库 [5] - 通过投资并购优化资本结构 注册成立杭州紫星探索智能体科技有限公司强化业务生态协同 [5] - 1-5月深耕算力租赁业务 推出智能体一体机 深度嫁接DeepSeek-R1大模型构建全栈国产化解决方案 [6] - 拓展金融、医疗、教育等细分行业客户 定制化打造"算力+政务"、"算力+金融"等应用场景 [6] - 加强大模型商业化落地 提供定制化训推业务 拓展轻资产运营市场 [6] 技术研发进展 - 打造新一代智能算力管理平台莲花紫星云 实现对多品牌算力卡的统一纳管 提升异构计算资源整合能力 [8] - 开发莲花紫星智能体平台 采用可视化智能体工厂模式 通过拖拉拽界面简化开发流程 [8] - 平台内置知识库构建系统支持多源数据一键导入 工作流引擎提供200+预置处理节点 缩短开发周期至天级 [8] - 推出莲花DeepSeek智能体一体机 预装7B到72B参数大模型 通过模型蒸馏技术将推理速度提升3倍 [9] - 上线紫星客PP 支持文件图片解析 添加调味品商城模块提供一站式购物体验 [9] - 1-5月新增"莲花紫星ai软件"等4项软件著作权 [9] 运营能力指标 - 公司现金资产非常健康 但需关注应收账款状况（应收账款/利润达81.12%） [2] - 业绩主要依靠资本开支驱动 需重点关注资本开支项目合理性和资金压力 [2]

报告公司投资评级 - 维持“买入”投资评级 [7] 报告的核心观点 - 莲花控股2025H1归母净利润和扣非归母净利润同增明显，2025Q2也实现一定增长 [5] - 味精成本下行、商超家庭装增长，新品收入同比大增，新推健康水产品布局赛道，算力业务Q2延续增速 [6] - 公司持续改革，品牌认知度优化，随着渠道拓展，味精市占率提升，盈利能力释放，算力业务轻资产运营优化利润，调整2025 - 2027年EPS并维持“买入”评级 [7] 根据相关目录分别进行总结 成本红利持续释放，盈利能力优化 - 公司预计2025H1归母净利润1.60 - 1.70亿元（同增59% - 69%），扣非归母净利润1.62 - 1.72亿元（同增59% - 69%）；2025Q2归母净利润0.59 - 0.69亿元（同增14% - 34%），扣非归母净利润0.62 - 0.72亿元（同增16% - 35%） [5] 味精延续增势，新品加大布局力度 - 主业味精成本下行，商超家庭装增长贡献主要动力；新品松茸鲜等2025H1收入同比增长超100%，新推健康水产品布局赛道，临近饮料旺季水业有望成新增长点；算力业务2025Q2延续一季度增速，AI应用领域加速发展，有望轻资产运营优化利润 [6] 盈利预测 - 公司内部营销改革，品牌认知度优化，渠道拓展使味精市占率提升，成本低位盈利能力释放，算力业务轻资产运营构造护城河；调整2025 - 2027年EPS分别为0.18/0.24/0.30（前值为0.22/0.29/0.36元），当前股价对应PE分别为33/25/20倍，维持“买入”投资评级 [7] 财务预测 |预测指标|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----| |主营收入（百万元）|2,646|3,443|4,217|5,064| |增长率（%）|26.0%|30.1%|22.5%|20.1%| |归母净利润（百万元）|203|332|430|539| |增长率（%）|55.9%|63.8%|29.7%|25.4%| |摊薄每股收益（元）|0.11|0.18|0.24|0.30| |ROE（%）|13.4%|18.4%|19.8%|20.4%|[10] 资产负债表、利润表、现金流量表及主要财务指标预测 - 对2024A - 2027E年资产负债表、利润表、现金流量表各项目及主要财务指标如成长性、盈利能力、偿债能力、营运能力、每股数据等进行了预测 [11]

业绩表现 - 2025年上半年预计实现净利润1 6亿元至1 7亿元 同比增长58 67%至68 59% 扣非净利润1 62亿元至1 72亿元 同比增长59 13%至68 95% [2] - 2023年营业收入21 01亿元 同比增长24 23% 净利润1 30亿元 同比增长181 26% 2024年营业收入26 46亿元 同比增长25 98% 净利润2 03亿元 同比增长55 92% [2] - 新产品松茸鲜 特级酿造酱油 复合调味料等收入同比增长均超过100% [2] 战略转型 - 2019年破产重整后控股股东变更为芜湖市莲泰投资管理中心 实控人变更为李厚文 [3] - 2021年募集资金9 75亿元用于建设商品味精 复合调味料 生物发酵制品等项目 [3] - 2022年提出"品牌复兴战略" 推进年轻化 数字化 国际化 智能化和场景化建设 [3] 股价表现 - 2019年股价最低1 12元 2023年最高8 24元 涨幅超过6倍 [4] - 2023年动态市盈率最高超过160倍 2024年8月最低跌至3元 2025年7月11日收盘价6 23元 动态市盈率43 94倍 [4] 算力业务布局 - 2023年成立全资子公司莲花科创 进军智能算力领域 [4] - 2024年完成9地智算中心服务器部署 覆盖京津冀 长三角 粤港澳大湾区 [5] - 2024年算力服务业务收入占比仅3 05% [5] 分红情况 - 1998年上市至今仅在2001年进行过现金分红 [6] - 未分配利润持续为负 2010年-1 32亿元 2018年-17 43亿元 2024年-11 76亿元 [6] - 公司章程规定需累计未分配利润为正才能现金分红 短期分红无望 [7]

政企协同构建社区经济新生态 - 嘉定区商务委员会主任陈烨指出，嘉定区推动太太乐与海波集市联名活动，旨在促进消费升级，农贸市场的多元化转型升级对于提升城市形象、改善民生具有重要意义 [5] - 政府鼓励和支持以太太乐为代表的外贸企业拓展内需市场，为其赢得宝贵的发展机遇，同时也推动了区域经济的可持续发展 [5] - 太太乐首席执行官曹辉表示，在政府引领下，公司以跨界融合焕新传统市场基因，将"爱心厨房"搬入海波集市，同时通过倡导回收塑料行动来守护绿水青山 [7] 活动形式与创新亮点 - 海波集市为活动增设拟人形象立牌、联名地贴、吊旗、联名蔬菜包装等元素，打造IP范儿百分百的实景空间 [8] - 集市摊主向孩子们讲解食材挑选技巧，将抽象的产品理念转化为具象的认知体验，同时借助太太乐电商直播提升自身人气 [8] - 太太乐快闪店集中展现企业构建可持续消费生态的完整逻辑，入口处"7种新鲜蔬菜原料"标语与产品包装形成视觉呼应 [11] 可持续消费与社会价值 - 太太乐"爱心厨房"项目已在上海、云南、四川、黑龙江等地建成6所实体厨房，累计开展近百场烹饪教学课程，惠及人群达万余人 [11] - 公司与爱回收携手发起"塑料返航新生，共护地球"行动，通过回收机兑换奖品机制将环保行为与激励直接挂钩 [13] - 活动构建"政府引导-企业主导-社区参与"的三维协同模式，为集市经济注入新动能，创造可复制的社区可持续发展范式 [16] 行业影响与未来展望 - 太太乐以社区经济为支点，撬动社区公益、健康中国、"双碳"目标等多视角共振，为行业树立责任消费新标杆 [18] - 海波集市通过联动促进社区发展以生动多样形式展开，展现上海多元商业活力 [18]

报告公司投资评级 - 维持“买入”评级 [1][8] 报告的核心观点 - 莲花控股2024年报及25Q1季报显示收入利润符合预期且实现高增，调味品主业亮眼，算力业务启航，业务结构优化，盈利能力上行，维持“买入”评级 [7][8] 根据相关目录分别进行总结 财务数据 - 2024年公司营收26.46亿元、归母净利润2.03亿元，同比+25.98%、+55.92%；24Q4营收7.12亿元、归母净利润0.37亿元，同比+46.36%、+5.97%；25Q1营收7.94亿元、归母净利润1.01亿元，同比增加37.77%、105.19% [7] - 2024年食品制造业营收25.63亿元、算力服务营收0.81亿元，同比增加22.15%、10447.11%；味精等氨基酸调味品、鸡精等复合调味品、算力服务、面粉和面制品、有机肥和水溶肥、水业公司产品、料酒等液态调味品分别实现营业收入19.30、3.43、0.81、1.23、0.36、0.38、0.20亿元，同比分别增加18.91%、33.67%、10447.11%、12.76%、25.28%、177.98%、92.62% [7] - 2024年/24Q4公司毛利率同比增长8.15/11.81pct至25.30%/30.23%，25Q1公司毛利率同比+6.18pct至30.67%；2024年销售/管理/研发/财务费用率同比分别增长2.14/0.56/0.16/1.41pct至7.16%/4.15%/1.53%/0.39%，2025Q1销售/管理/研发/财务费用率同比分别-0.22/-1.12/+0.22/+1.38pct至6.74%/3.50%/1.23%/1.05%；2024年/25Q1公司净利率为7.54%/13.49%，同比+1.32/+4.71pct [7] - 调整2025 - 2027年公司归母净利润分别为2.64、3.33、4.02亿元，同比增速为30.35%、25.93%、20.78%，EPS分别为0.15、0.19、0.22元 [8] 业务情况 - 调味品主业：“521”品牌复兴战略下，高毛利新品松茸鲜2024年预计销售额近5000万，2025年有望维持高双位数增长；2024年经销商数量同比增加157家至2893家，新增商超网点超2000家，拓展团餐领域，线下渠道营收24.41亿元，同比+20.72%；2024年搭建线上团队，线上渠道营收2.03亿元，同比增加165.68%；预计2025年调味品业务维持双位数增速 [7] - 算力业务：莲花紫星已部署8个智算中心，提供多种服务，算力服务器租赁业务在手订单超11亿元；2024年实现收入0.81亿元，今年收入目标4亿左右 [7] 财务预测表 - 给出2024A - 2027E资产负债表、利润表、现金流量表及重要财务与估值指标数据，如2027E营业总收入4476百万元、归母净利润402百万元等 [9]

报告公司投资评级 - 维持“买入”评级 [1][8] 报告的核心观点 - 莲花控股2024年报及25Q1季报收入利润符合预期且实现高增 调味品主业表现亮眼 算力业务扬帆启航 业务结构优化 盈利能力稳步上行 维持“买入”评级 [7][8] 根据相关目录分别进行总结 事件 - 2024年公司营收/归母净利润为26.46/2.03亿元 同比+25.98%/55.92%；24Q4营收/归母净利润为7.12/0.37亿元 同比+46.36%/+5.97%；25Q1营收/归母净利润7.94/1.01亿元 同比增加37.77%/105.19% [7] 业务表现 - 2024年食品制造业/算力服务分别实现营收25.63/0.81亿元 同比增加22.15%/10447.11%；各细分业务中 味精等氨基酸调味品/鸡精等复合调味品（包括松茸鲜）/算力服务/面粉和面制品/有机肥和水溶肥/水业公司产品/料酒等液态调味品分别实现营业收入19.30/3.43/0.81/1.23/0.36/0.38/0.20亿元 同比分别增加18.91%/33.67%/10447.11%/12.76%/25.28%/177.98%/92.62% [7] 调味品主业 - “521”品牌复兴战略下 高毛利新品松茸鲜2024年预计完成销售额近5000万 预计2025年有望维持高双位数增长 [7] - 设立专门团队 招募经销商 2024年经销商数量同比增加157家至2893家 新增商超网点超2000家 拓展团餐领域 2024年线下渠道实现营收24.41亿元 同比+20.72% [7] - 2024年开始搭建线上团队 2024年线上渠道实现营收2.03亿元 同比增加165.68% 预计2025年调味品业务有望维持双位数增速 [7] 算力业务 - 莲花紫星已部署8个智算中心 提供多种服务 截至目前 算力服务器租赁业务在手订单超11亿元 [7] - 2023年底切入算力业务 2024年实现收入0.81亿元 今年算力业务收入目标4亿左右 [7] 盈利能力 - 2024年/24Q4公司毛利率同比增长8.15/11.81pct至25.30%/30.23% 25Q1公司毛利率同比+6.18pct至30.67% 主要因传统业务受益规模效应及高毛利新品收入占比提升 [7] - 2024年销售/管理/研发/财务费用率同比分别增长2.14/0.56/0.16/1.41pct至7.16%/4.15%/1.53%/0.39% 2025Q1销售/管理/研发/财务费用率同比分别-0.22/-1.12/+0.22/+1.38pct至6.74%/3.50%/1.23%/1.05% [7] - 2024年/25Q1公司净利率为7.54%/13.49% 同比+1.32/+4.71pct [7] 盈利预测与投资评级 - 综合考虑算力业务进展与主业铺货进度 微调2025 - 2027年公司归母净利润分别为2.64/3.33/4.02亿元 同比增速为30.35%/25.93%/20.78% EPS分别为0.15/0.19/0.22元 维持“买入”评级 [8] 财务预测 - 给出2024A - 2027E资产负债表、利润表、现金流量表及重要财务与估值指标预测数据 如2025E营业总收入32.53亿元 归母净利润2.64亿元等 [9]